据彭博援引知情代表表示，OPEC+核心成员可能会坚持原定计划，在本周末举行会议时维持下月原油产量配额不变。 由沙特阿拉伯和俄罗斯牵头的一个OPEC+小组本月名义上已经完成了此前对2023年削减产量的恢复，但伊朗战争使中东国家实际上无法落实这些增产计划。 两名代表表示，OPEC+已经初步达成协议，至少在明年年初之前暂缓恢复另一部分闲置产能，因此，周日举行的月度视频会议上不太可能讨论其他方案。 即便没有战事造成的干扰，进一步恢复2022年削减的最后一部分产量也会面临复杂局面，因为除沙特之外，能够在技术层面将产量恢复至当时水平的国家寥寥无几。 过去几年，由于投资不足、制裁以及其他因素，许多产油国的产能已经出现下降。 另一方面，俄罗斯副总理诺瓦克表示，他预计OPEC+周日不会讨论削减该组织的产量配额。 他表示，石油需求正在复苏，OPEC+将讨论市场形势以及各成员对该组织产量限制的执行情况。俄罗斯国际文传电讯社（Interfax）援引诺瓦克在符拉迪沃斯托克的表态称，全球石油需求正在复苏。

沙特阿拉伯原油出口正面临双线封堵的严峻局面。随着胡塞武装对红海航线的封锁持续升级，叠加霍尔木兹海峡本周再度爆发袭击事件，沙特8月原油出口量骤降至至少九年来最低水平，全球能源供应链承压加剧。 据 华尔街见闻 8月19日文章写道，沙特阿美此前为绕开霍尔木兹海峡风险，将原油大规模转道红海延布港出口，发运量一度升至日均约400万桶。但过去数周，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，令这条替代路线失效。 据彭博于9月2日的报道，Vortexa及Kpler的油轮追踪数据显示， 沙特8月可观测原油出口量约为每日300万桶，为2017年初有记录以来的最低值 ，与原油交易商及一位知情人士的评估相吻合。 分析人士指出， 沙特原油出口的持续萎缩，不仅打击了利雅得的财政收入，也令本已因地区冲突持续六个月而绷紧的全球供应链雪上加霜。 据 央视新闻 报道，本周，两艘运载沙特原油的油轮在霍尔木兹海峡遭到袭击，其中一艘隶属沙特国家航运公司巴赫里航运公司（Bahri）旗下的"Sidr"号于8月31日遭袭，巴赫里方面证实事件造成两名船员死亡。 这一局面对全球市场构成直接冲击。 伦敦布伦特原油价格本周重返每桶95美元上方，创7月底以来新高，市场对通胀压力回升及潜在加息风险的担忧随之升温。 红海"替代通道"遭封堵，出口量逐月滑落 据报道，今年2月底战争爆发、伊朗实际封锁霍尔木兹海峡后，沙特迅速将原油出口切换至红海西部海岸线，以绕开波斯湾出口通道。 这一应急转向一度成效显著——据彭博追踪数据，西海岸扬布港的出口量从1月的约每日77万桶，大幅攀升至6月的约每日430万桶，有效缓解了油价冲击，为全球经济抵御通胀压力提供了缓冲。 然而， 胡塞武装随即宣布对沙特航运实施封锁，局势急转直下。 扬布港出口量7月回落至约每日370万桶，8月进一步跌至约每日225万桶。与此同时，波斯湾方向的出口量7月小幅回升至约每日80万桶后，8月再度下滑。两条通道同步承压，令沙特出口陷入腹背受敌的困境。 油轮遭袭的连锁反应已开始影响买家行为。 据彭博报道，部分沙特原油客户已对使用红海港口产生顾虑，不愿冒险安排船只进入该区域。这迫使利雅得不得不考虑绕道非洲的替代航线——这一方案将额外增加数千英里的航程，进一步推高运输成本，并拉长交货周期，对本已脆弱的全球供应链造成新的扰动。 巴赫里旗下"Sidr"号遭袭事件尤为引人关注。 该公司证实，这艘油轮于8月31日在霍尔木兹海峡遭到抛射物袭击，两名船员在事件中遇难。这是本周在该海峡遭袭的两艘沙特原油油轮之一，事件发生背景正是美国对伊朗军事目标发动打击、伊朗随即向驻有美军的其他海湾国家发射抛射物进行报复之际。 波斯湾复苏迹象昙花一现 在红海通道受阻的同时，波斯湾方向曾出现短暂的复苏信号。 卫星图像显示，波斯湾沿岸的拉斯塔努拉大型装油终端上月出现四艘油轮同时装载的画面，叠加伊拉克、科威特的供应增量，以及阿联酋成功经由霍尔木兹海峡运出货物，市场一度对供应端改善抱有期待。 然而， 本周地区紧张局势的骤然升级令这一复苏势头戛然而止。 美伊之间的军事交锋重新点燃了市场对霍尔木兹海峡通行安全的担忧，波斯湾出口量随之再度回落。 值得注意的是，8月的最终数据仍属初步估算，随着更多"暗船"运输及相关船对船转运记录被识别，数据或将有所修正。 能源市场对上述局势的反应已在价格端有所体现。 布伦特原油本周重返每桶95美元上方，为7月底以来最高水平。 分析人士指出，沙特出口的持续萎缩与地区冲突的进一步升级，正在强化市场对供应收紧的预期，并重新激活对通胀压力回升的担忧，进而引发对主要央行可能被迫推迟降息乃至重启加息的讨论。 在过去数月中，沙特通过红海通道维持的出口规模，曾是抑制油价过度飙升、为全球经济提供缓冲的关键变量。 如今，随着这一"替代方案"本身也陷入危机，市场的脆弱性正在进一步暴露 。

伊朗原油出口正遭遇前所未有的压力。路透社援引Kpler、Vortexa和TankerTrackers.com的数据称，自美国7月14日重新实施对伊朗的海上封锁以来， 伊朗原油已连续约7周没有大规模通过霍尔木兹海峡外运，这是有记录以来持续时间最长的一次近乎“断流”。 与过去多年的制裁不同，此次美国海上封锁直接限制了伊朗原油向外运输的主要通道。Vortexa分析师克莱尔·琼曼（Claire Jungman）表示，即使在2019年至2020年美国“极限施压”制裁最严厉时期，伊朗每个月仍有部分原油能够通过霍尔木兹海峡，从未出现像7月中旬以来这样持续接近于零的外流。 出口骤降已经迅速反映在 装船数据 上。Vortexa和Kpler估计， 伊朗8月原油及凝析油装船量仅为每天22万至25.5万桶， 远低于7月约74万桶，更较3月约200万桶的水平大幅缩水。 原油出口骤降， 首先冲击的是伊朗重要的外汇收入来源。 Kpler分析师霍马云·法拉克沙希（Homayoun Falakshahi）指出，出口崩塌正在消耗伊朗的外汇收入，政府可能被迫通过增发货币为财政支出提供资金，从而 进一步推高通胀 。 国际货币基金组织（IMF）预计，伊朗今年通胀率将接近70%，在全球仅次于委内瑞拉和苏丹。与此同时，美国还威胁进一步扩大对继续与德黑兰进行贸易的国家施加压力，但当时尚未立即实施新的惩罚措施。 封锁也造成越来越严重的船舶滞留。 TankerTrackers.com联合创始人萨米尔·马达尼（Samir Madani）称，目前仍有29艘油轮滞留霍尔木兹海峡内，船上装载约3611万桶原油。 需要注意的是，美国封锁线并非覆盖伊朗整个海岸，而是位于更南部、阿曼湾与阿拉伯海之间的海域。美国海军在那里对驶离伊朗港口或准备进入伊朗港口的船只进行检查。 “影子船队”仍在运转，但库存持续消耗 封锁并没有让伊朗原油完全失去出口渠道。 在封锁区域之外，伊朗相关“影子船队”仍有相当规模。Blackstone Compliance Services的戴维·坦南鲍姆（David Tannenbaum）称，约有51艘相关船只在阿曼湾活动，另有81艘正在亚洲交付原油或停泊在马来西亚附近。不过，路透社无法独立核实这一数据。 目前伊朗仍有部分原油可供9月和10月交付，但可供出售的数量已经明显减少。原因在于，现有海上浮仓正在被持续消耗，而新的原油无法顺利补充。 Vortexa数据显示，截至8月26日，封锁线以西的伊朗原油浮仓规模升至4170万桶，高于7月底的3550万桶；但同期伊朗全部海上原油库存却从1.35亿桶降至1.07亿桶。 马达尼表示，目前市场能够获得的基本是现有海上库存。 一旦这些原油被出售，相关空船又无法返回伊朗港口装载新货，只能继续滞留海上。 Vortexa的琼曼表示，目前还有27艘与伊朗石油贸易有关、受到制裁的油轮空载停泊在斯里兰卡附近，无法返回伊朗。 这意味着，伊朗目前仍可以依靠海上库存和“影子船队”维持部分出口，但在新货源无法持续补充的情况下，这种模式正越来越难以长期维持。 （金十数据） 风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

据Miningnews.net网站报道，咨询企业德宝公司（BDO）的最新报告显示，二季度澳大利亚矿产勘查投资达到10.5亿澳元，创三年来新高。 矿企平均投资增长21%至140万澳元，达到2013年BDO进行此项统计分析以来的最高水平。 净投资现金流出为16.1亿澳元，增长61%，为2023年6月以来最高水平，因为勘探企业都把资本投入到项目开发、基础设施和战略增长计划。 自2023年下半年创季度最高投资水平（高出两年平均水平26%）以来，银行账户仍接近创纪录的130亿澳元。 BDO对季度现金报表的分析也表明，新资本流动的方向发生了重大转变，稀土项目融资环比增长了12倍，尽管集中在两家企业。 稀土公司融集的3.16亿澳元中，1.75亿澳元是阿拉弗拉稀土公司（Arafura Rare Earth）最近募集的，1亿澳元由林甸资源公司（Lindian Resources）融集。 “异常”变化 BDO全球自然资源和能源业务主管谢里夫·安德拉韦斯（Sherif Andrawes）称，资本从资产负债表转移到项目是市场信心“异常”转变的一种。 “这表明，尽管地缘政治和宏观经济持续存在不确定性，但该行业仍有信心和财务能力推进项目”，他说。 研究表明，上市勘探公司数量持续下降，至746家，主要是由于合并以及新上市企业有限。 BDO称，现金越来越集中在大型企业手里。 采矿业市值最大50家矿企控制68亿澳元，占负债表上现金总额的52%，这些企业更有能力投资，几乎占总勘探投资的1/3。 稀土暴增，但黄金仍最大 虽然稀土投资创2022年以来新高，但仍无法撼动金矿在资本市场的地位，尽管3月份以来金价下跌。 15家纯金企融资都在1000万澳元以上，14家副产金的企业也是如此。这些企业占BDO追踪的22.4亿澳元的一半。 融资最多的是马里塔纳矿产公司（Maritana Minerals，1.2亿澳元），韦阿黄金（Wia Gold，0.92亿澳元），塔纳米黄金公司（ Tanami Gold，0.70亿澳元）和拉沃托资源公司（Larvotto Resources，0.60亿澳元）。 股权仍然是主要的融资方式，BDO发现机构参与度上升。 安德拉韦斯表示：“随着投资者寻求避险资产，黄金继续吸引资本，但稀土、石油和天然气的复苏表明，地缘政治因素也越来越影响资金流向”。 IPO前景不妙 澳交所上市油气公司不多，初级勘探企业也不多，但这个板块融资创下了五年多以来新高，有9家公司在能源供应领域筹集了3亿多澳元资金。 安德拉韦斯补充说，“关键矿产供应链和能源安全成为投资者关注的重要对象”。 展望未来，安德拉韦斯认为取消50%的资本利得税可能会对勘探企业IPO产生巨大影响，因为该行业本身的风险很高。

据矿业周刊（Miningweekly）援引路透社报道，挪威能源大臣（Terje Aasland）表示，尽管欧盟支持暂停北极油气开采，但挪威仍将继续开发巴伦支海的油气资源，且不再将本国视为欧盟的“绿电池”。 俄乌冲突爆发后，挪威成为欧洲最大天然气供应国，支撑了欧盟和英国天然气需求的30%。 去年，该国天然气产量创历史最高水平，而原油产量创2009年以来新高。官员们预测，如果不能发现和开发新油气田，2030年以后该国油气产量将出现大幅下降。 “在当今的地缘政治和安全环境下，考虑到资源状况，我认为巴伦支海的持续活动符合挪威和欧洲的利益”，阿斯兰周一在斯塔万格举行的挪威两年一度能源会议——北海国际油气展览会（Offshore Northern Sea，ONS）前表示。 目前，欧盟支持因环境担忧而禁止在北极进行新的钻探，但为了能源安全，也在考虑修改其政策。 挪威国家石油公司（Equinor）首席执行官安德斯·奥佩达尔（Anders Opedal）表示，如果遭到欧盟拒绝，那么巴伦支海的石油和液化天然气（LNG）可以出口到世界各地。 “实际上，唯一影响的是欧洲的安全。我们有灵活性”，奥佩达尔周一称。 挪威目标是维持产量水平 阿斯兰称，挪威希望在2035年之前维持目前的石油生产和出口水平，因此巴伦支海产量是关键。 “如果挪威维持对欧洲的长期油气供应……，那么北极必须纳入谈判内容”，这位能源大臣称。 在与欧盟官员谈判时，挪威一直坚持巴伦支海部分石油勘探开发区域也像北海一样没有冰，因此不太容易发生石油泄漏和其他环境影响，并有助于维持该国与俄罗斯接壤的北部地区的就业和定居。 阿斯兰认为，挪威的观点正在知会欧盟，但补充说，即便欧盟继续支持暂停，开发巴伦支海资源也是该国主权的事。 “我们将开发这些区域，不管欧盟是否会暂停购买油气”，阿斯兰称。 他补充说，无论如何，北极石油都将销往全球市场，而天然气可以LNG从挪威石油公司在哈默菲斯特附近的梅尔科亚（Melkoeya）LNG厂出口到全球。 国际能源署（IEA）总干事法提赫·比罗尔（Fatih Birol）也敦促欧盟重新考虑其反对北极新的油气开发的立场，认为未来的供应对能源安全非常重要。 对此批评者认为，新的北极项目需要多年才能投产，对解决欧洲近期的能源困难作用不大。 绿电池“想法有毛病” 除了油气外，挪威多年来依靠丰富的水库和水系大量生产可再生能源，通过跨境电缆出口到欧洲。 挪威以前视自身为欧洲的“绿电池”，但这位部长称，这种想法已经过时，因为单凭挪威自身无法平衡欧洲的电力市场。 阿斯兰说，“这个想法有毛病”。 这一想法有助于推动新的电力互联互通的建设，包括与英国和德国的连接，但随着欧洲电价的上涨，这一想法在挪威引发了一些反对声音。 与欧洲电力系统的深度绑定使挪威更容易受到欧洲价格波动的影响。 阿斯兰表示，挪威不会再建造新的互联电网，但仍致力于与欧洲加强电力部门合作。 他敦促欧洲各国稳定电力供应，这些国家因为煤电厂和核电站的关闭以及缺乏对新燃气发电的投资而电力供应不足。 如此将降低电价，不同国家之间将从电力贸易中受惠。 阿斯兰说，“未来在于拥有一个非常强大和完整的系统”。

油价飙升正将本已脆弱的全球债券市场推向临界点。 美伊冲突重燃后，布伦特原油两日内上涨4.5%，年内累计涨幅已达51%。受此冲击，德国、英国、日本10年期国债收益率本周二分别触及2011年、2008年和1996年以来最高水平，美国10年期国债收益率亦攀升至金融危机以来罕见高位。 面对市场动荡，美国财政部长贝森特在G20峰会上公开表态，称高收益率是经济强劲的体现，并承诺"我们终将渡过难关"——但市场对此并不买账。 当前局势的核心风险在于：多年财政刺激与军事开支已令主要工业国财政根基大幅削弱，而油价上涨正在将通胀压力从能源领域向更广泛的消费品价格蔓延。据华尔街日报，在美联储偏好的通胀指标篮子中，54%的商品价格同比涨幅超过3%，远高于约32%的历史均值。投资者现在面临的问题是：若9月11日CPI数据超预期，或美联储在随后会议上未能加息，债市压力能否在不波及股市的情况下得到消化。 油价是这轮债市抛售的导火索 本轮全球债市同步下跌的直接导火索，是美伊之间重新爆发的军事冲突。布伦特原油在两个交易日内上涨4.5%，年内累计涨幅已高达51%。 能源价格的急剧攀升正在加剧各地通胀压力。欧元区8月通胀率从7月的2.9%加速升至3.3%，高于预期。分析人士指出，此轮债市抛售的全球同步性，表明驱动力来自油价这一全球性因素，而非任何单一国家的财政问题。 分析认为，新冠疫情与俄乌战争之后，主要工业国多年来的财政刺激和军事开支已令其财政状况大幅恶化，积累的赤字如同"干柴"，而伊朗战事的重燃则是点火之源。 贝森特：高收益率是经济强劲信号，财政整顿或需数月 面对市场压力，贝森特在北卡罗来纳州阿什维尔举行的G20新闻发布会上为当前局势进行辩护。他将当前高收益率归因于三重因素： 经济增长稳健、能源价格上涨引发的"暂时性通胀冲击"，以及人工智能投资热潮带来的资本支出激增。 贝森特表示，AI相关资本支出在短期内对债市形成了“两难困境”，但从长远来看，这些投资将带来显著的生产率提升，最终有望产生“极强的反通胀效应”，推动通胀和长期收益率回落。 在财政整顿问题上，贝森特周一表示，相关一揽子方案可能还需数周乃至数月才能出台，令市场对于政府迅速采取行动压缩赤字的期望落空。他同时表示，油价最终将会回落，但"不知道是今天、明天还是下周"。 美联储态度与通胀数据成关键变量 在财政政策短期难以发力的背景下，市场的目光转向货币政策。美联储主席沃什上周在杰克逊霍尔会议上发表讲话，指出通胀扩散迹象已经显现——在美联储偏好的通胀指标中，54%的商品价格同比涨幅超过3%，远高于约32%的历史均值，显示能源价格上涨正在向更广泛的通胀压力渗透。沃什表示美联储已准备好采取行动遏制通胀。 然而，贝森特在接受CNBC采访时表示， 央行传统上不会在供给冲击下加息，除非出现"二阶或三阶效应"。这一表态与沃什的鹰派信号之间存在微妙张力。 市场当前面临两大关键节点：9月11日的CPI数据，以及五天后的美联储议息会议。若通胀数据超预期，或美联储未能兑现加息承诺，分析人士警告，9月市场再度下挫的风险将显著上升。 股市将成为下一个承压对象？ 在G20峰会期间，贝森特同时应对多条战线：管理日元兑美元汇率、稳定长期国债收益率，以及应对与加拿大重燃的贸易摩擦。据日本广播协会NHK报道，贝森特在与日本央行行长及财务大臣的会面中表示，"日本需要向市场明确，其正在走向更高利率和财政可持续性的方向。" 分析指出，在波斯湾局势得到稳定之前，央行收紧政策和财政整顿的努力或许只能起到边际作用。随着油价持续高企、通胀预期升温，全球债市承压的局面难以在短期内逆转，而一旦债市压力进一步蔓延，股市将成为下一个承压对象。

即便面对伊朗的武力威胁与日益频繁的导弹袭击，波斯湾的石油出口依然表现出了顽强的韧性。2026年8月底，随着中东产油国采取更具灵活性的运输策略，经由霍尔木兹海峡的原油流量正在缓慢回升。 为了避开高风险水域，中东各国国营石油公司正在上演一场海上的“接力赛”。 这种被称为 “船对船转运” （STS）的操作模式目前已成为主流。具体而言，由产油国控制的穿梭油轮先将原油运出波斯湾，穿过局势最紧张的霍尔木兹海峡，抵达相对安全的阿曼湾。此时，来自亚洲等地的炼油商油轮已在阿曼湾候命。双方在海上完成油品过驳后，买方船只再启航前往目的地。 大宗商品分析公司Kpler的分析师马特·史密斯（Matt Smith）指出，这种模式下， 卖方主动承担了通过海峡的最危险航段，而买方则愿意为此支付额外的溢价。 据Kpler最新评估，计入此类转运数据后，8月中旬波斯湾的石油流量估值已回升至每日1500万桶左右。 高盛的分析师团队在近期的报告中给出了更为乐观的预期。通过结合Kpler数据与多方信源， 高盛认为该地区的石油及产品出口量已恢复至每日1500万至1600万桶。 虽然这仍比战前水平低约700万至800万桶，但较今年3月的低谷期已大幅反弹了500多万桶。 出口量回升的背后，是极其危险的作业环境。周一晚间，一艘油轮在驶出霍尔木兹海峡时遭到三枚不明弹药袭击。英国海事贸易运营机构（UKMTO）证实，事发地点位于阿曼哈萨布以东海域。 这已是该区域近期发生的第四起类似袭击，且攻击强度从单枚弹药上升到了三枚 ，标志着局势的显著升级。 此前一天，美伊双方刚刚发生了直接交火。美军袭击了伊朗位于拉拉克岛的火箭发射器，据称这些设施正准备用于布雷；作为回应，伊朗则声称袭击了美国位于约旦的基础设施。 面对紧张局势，美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）通过社交媒体强调，美军在维持航道通畅方面发挥了核心作用。他透露，在美国海军的协助下，通过霍尔木兹海峡及管道离开该地区的石油总量已接近每日2000万桶。 此外， 大量船只采取了“隐航”战术 ，即关闭GPS定位信号以躲避检测。高盛分析师认为，这种“隐航”常态化表明，航运界已经做好了干扰将持续至2027年的心理准备。 地缘政治的持续震荡已反映在价格上。周一，布伦特原油期货价格突破90美元大关，WTI原油期货也站上86美元。 面对高企的油价，美国总统特朗普已采取多手应对措施。一方面，美国政府近期与委内瑞拉达成石油协议，试图引入替代供应；另一方面，特朗普计划于本周二在白宫再次召集石油巨头高管，核心议题便是如何降低加油站的汽油价格。 目前，全球能源市场的瓶颈正逐渐从供应端向炼油环节转移。由于航路受阻，亚洲等主要进口国的炼油利润已攀升至历史高位。 尽管产油国通过管道向红海引流、或是利用阿曼湾转运等方式不断“突围”，但马特·史密斯提醒称，目前霍尔木兹海峡的总流量仍远低于战前每日2100万桶的水平。在局势彻底明朗前，地缘风险溢价将长期嵌入每一桶石油的价格之中。 （金十数据）

全球炼油市场正面临供应收缩压力，成品油涨势明显跑赢原油，柴油市场尤为紧张。高盛大幅上调欧美柴油裂解价差预期，凸显地缘局势对全球炼油能力及成品油贸易的持续冲击。 高盛近期发布的报告指出，全球炼厂非计划停产规模较季节性正常水平高出60%。在炼油产能受限、成品油库存持续下降的背景下， 高盛将2027年美国柴油裂解价差预期从每桶27美元上调至63美元，欧盟则从19美元上调至49美元，均较此前预期翻倍以上 。柴油裂解价差是衡量炼厂加工原油后利润空间的重要指标，其大幅上调意味着高盛预计未来柴油市场仍将维持偏紧格局。 与此同时，俄罗斯将柴油出口禁令延长至9月，巴西农业生产旺季临近，北半球冬季取暖需求也即将回升。供应端收缩叠加需求季节性走强，令全球柴油市场面临进一步收紧的风险。 从价格表现来看，成品油涨幅也明显超过原油。布伦特原油今年以来累计上涨接近50%，欧洲柴油期货同期涨幅已超过一倍， 柴油正在成为能源市场本轮涨势的核心。 炼厂停产叠加地缘冲突，成品油供应恢复滞后 高盛指出，全球炼厂非计划停产规模目前较季节性正常水平高出60%，即便部分需求有所走弱，成品油库存仍在持续下降，显示供应缺口尚未得到有效弥补。 中东局势进一步加剧了炼油端压力：尽管波斯湾原油出口量已恢复至战前水平的70%至80%，但成品油出货量仅恢复至战前的40%。 这意味着，原油供应恢复并不等于成品油市场同步恢复。炼厂受损以及运输受阻，正使地缘冲突的影响从原油市场进一步传导至成品油市场。高盛此前已多次警告这一风险， 今年3月曾指出，美伊紧张局势对成品油市场的冲击可能明显大于对原油本身的影响；本月早些时候，该行又强调俄罗斯能源基础设施受损对市场供应的拖累。 能源巨头的表态也印证了这一趋势。壳牌首席执行官Wael Sawan表示，俄罗斯炼厂遭袭以及波斯湾、红海航运安全风险，正在形成对成品油市场的“三重威胁”。道达尔能源首席执行官Patrick Pouyanne则指出，尽管部分原油船货仍能通过霍尔木兹海峡，但成品油出运受到的影响更为严重。 需求旺季临近，柴油供应压力或进一步加剧 供应端收缩之际，需求端也正在迎来新的支撑。据彭博报道， 巴西农业生产旺季即将启动，将带动柴油消费增加。作为全球第二大柴油进口国，巴西需求回升将进一步增加国际市场采购压力；与此同时，北半球进入冬季后，取暖燃料需求也将季节性上升。 在炼油产能受限、库存持续下降的情况下，供应收缩与需求回升正在形成共振。高盛因此大幅上调2027年欧美柴油裂解价差预期，认为 只要地缘局势未出现实质性缓和，全球炼油产能短缺就难以快速修复，高企的柴油裂解价差或将成为未来一段时间能源市场的重要特征。

大宗商品相对美国股市的估值已跌至逾五十年来最低水平，而华尔街主要机构正就一个共同判断加速形成共识：实物资源的稀缺性正在多个商品类别中同步显现，一场硬资产的系统性"挤压"或已悄然开启。 从巴克莱、瑞银、汇丰，到摩根大通和高盛，多家顶级机构相继发出警示，实物商品的物理性短缺正在推动价格急剧攀升。上周，瑞银策略师Sagar Khandelwal向客户发出明确指引，建议"为大宗商品上行周期布局"。上周六，杰富瑞全球金属与矿业研究主管、华尔街资深商品专家Christopher LaFemina进一步指出， 大宗商品相对美股在历史维度上仍处于极度低估状态。 与此同时，多项关键商品价格已出现显著上涨：铜价在伦敦市场突破每吨14,000美元，钨价超过每吨3,000美元，铀价重返每磅90美元上方，农产品价格亦持续飙升。资深大宗商品策略师Jeff Currie警告称，"实物世界的稀缺性"已是当下最值得关注的核心主题，"丰裕的幻觉很可能已成过去"。 估值比较：五十年最低，历史拐点信号隐现 LaFemina在致客户报告中，将标普高盛商品指数（S&P GSCI）与标普500指数进行比较， 显示两者比值目前徘徊于逾五十年来的最低区间。 这一极端低点并非首次出现。历史上，类似的估值低谷曾在"漂亮五十"（Nifty Fifty）泡沫和互联网泡沫期间出现，随后大宗商品均大幅跑赢股市。此后的上行周期分别与1970年代石油禁运及通胀冲击、海湾战争以及2008年油价飙升相互印证。 当前这一低谷的形成背景，是零售与机构投资者对超大规模云计算企业（hyperscalers）及存储芯片股票的高度集中持仓，以及对少数几只人工智能概念股的极度追捧。LaFemina的言下之意不言而喻：一旦AI热潮出现降温，资金再配置的方向或将指向长期被忽视的实物资产。 供给侧：多重力量叠加，"完美风暴"正在形成 推动商品价格上涨的并非单一因素，而是多重结构性力量的同步共振。 电气化进程加速、AI基础设施建设带来的需求激增、全球用电量持续攀升、地缘政治碎片化——尤其是钨、锗等关键矿产出口的管控——以及多年来的资本投入不足，正在能源、金属及其他原材料领域共同制造出一场供给约束的"完美风暴"。 Azuria Capital的Otavio Costa在社交媒体上写道："美元十年滚动变化，仍是当今全球最重要的宏观发展之一。"这一表述暗示， 美元长期走弱的趋势将进一步为以美元计价的大宗商品提供上涨支撑。 机构共识：从分散警示到集体呼吁 值得关注的是，此轮商品看涨论述已不再是个别机构的孤立判断，而是正在演变为华尔街的主流叙事。 据报道，巴克莱警告称"下一场商品冲击正在成形"；汇丰发出"缓冲储备正在迅速耗尽"的预警，并指出全球粮食冲击风险正在酝酿；瑞银则明确建议客户为商品上行周期进行仓位布局。与此同时，AI产业链所依赖的关键原材料——如钨——的全球供应已被描述为"接近耗尽"。 然而，尽管上述信号持续累积，大多数交易员目前仍对商品市场保持观望，注意力依然集中于科技股。这种认知落差，或许正是LaFemina等人所强调的历史性机会所在——也是潜在风险最终释放时市场反应可能尤为剧烈的原因。

美国总统特朗普宣布与委内瑞拉达成一项重大石油协议，此举正值美伊战争导致全球原油供应持续承压之际。 据新华社 ，特朗普28日晚间在社交媒体发文称，美国与委内瑞拉达成一项石油相关协议，美方将取得对 超过650亿桶 委内瑞拉已探明石油储量的“多数控制权”。 特朗普将该协议称为"世界历史上最大的石油交易"，并强调协议对美国纳税人"零成本"。 他表示，此次交易由国务卿Marco Rubio、国防部长Pete Hegseth与委内瑞拉临时总统Delcy Rodriguez共同谈判达成，美方还借助与若干未具名私营企业的"合作关系"促成了这一结果。 尽管本周WTI原油累跌4%，录得近三周来首个下跌周。不过，自美伊战争爆发以来，油价累计涨幅仍超过24%。 战争冲击能源供应，美国战略石油储备持续告急 此次协议出台的背景是美国能源供应正面临多重压力。 美伊战争严重阻碍了霍尔木兹海峡的原油运输，该海峡此前承载全球约20%的石油贸易流量，而目前每日通过船只数量已从一年前的约100艘骤降至寥寥数艘。 与此同时，美国战略石油储备持续告急。 美国能源部本月初数据显示，战略储备已跌破3亿桶，较2026年初下降逾1亿桶，触及1980年代以来最低水平。 特朗普称，此次获得的650亿桶石油储量控制权将使美国石油储备规模增加逾一倍。 在零售端，据美国汽车协会（AAA）数据，美国普通汽油零售均价28日已升至约每加仑4.09美元，同比上涨27%。 随着中期选举临近，特朗普面临压降能源价格的迫切政治压力，届时将决定共和党能否继续在华盛顿保持全面执政。特朗普表示，委内瑞拉协议应有助于拉低油价。