克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）行长梅斯特（Loretta Mester）周五表示，当天发布的就业报告并没有改变她对劳动力市场依然强劲的看法，而美联储是否会进一步加息将取决于更多即将公布的数据。 她在接受采访时表示，“通货膨胀率仍然太高，通胀水平持续高企，但至少我们看到了进展。我们是否需要进一步收紧货币政策，实际上将取决于我们从现在到下次会议之间得到的所有数据。” 尽管劳动力市场持续强劲，梅斯特说，劳动力市场正在逐渐降温，她所在地区的雇主告诉她，招聘劳工方面的难度下降。她还指出，周五公布的就业报告显示，工资水平有所下降，这是通胀放缓的进一步证据。 梅斯特还表示，决策者的讨论正在转向，在利率处于或接近峰值的情况下，美联储目前应将基准利率维持在高位多久。 “我认为我们今年很可能需要再次加息，但我会在11月下次会议上做出决定。”她说。 美联储官员上个月将基准利率的目标区间维持在5.25% - 5.5%不变，为22年来的最高水平。与此同时发布的预测显示，19位政策制定者中有12位预计今年还会加息一次，官员们预计2024年的降息幅度将低于此前的预期。 美国9月份新增就业岗位高达33.6万个，远高于美国劳工统计局周五公布数据前经济学家的预测。上个月平均时薪增长0.2%，同比增长4.2%，是自2021年年中以来的最小年增幅。占工人大多数的非管理人员的收入，创下了自2020年以来最小的连续月度增幅。 梅斯特表示，经济增长“非常强劲”，并重申她希望美联储在2025年底达到2%的通胀目标。 梅斯特本周早些时候表示，如果经济表现与9月会议时大致相同，她将支持美联储在下次政策会议上再次加息，并补充说，这一决定将基于即将公布的数据。

美国劳工部公布了9月非农就业人口变动及失业率数据。9月，美国非农就业人数录得增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。 失业率则与8月的3.8%持平，小幅高于预期的3.7%。时薪环比增长0.2%，与8月持平；时薪同比增长4.2%，低于8月的4.3%；劳动参与率保持在62.8%不变，每周平均工作时间为34.4小时，也与上月持平。 这一最新数据无疑显示出美国劳动力市场的强劲，超30万人非农新增就业人数可谓是出乎所有华尔街机构的预料。此前，大型金融机构中，花旗给出了最高的非农预期，但也仅为新增24万人。 报告发布后，美国股指期货大幅下跌，国债收益率大幅上涨。投资者更有理由相信美联储将维持高利率，甚至在通胀高企的情况下进一步加息。 CME的美联储观察工具也表明，市场在最新非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注。截至目前，投资者认为美联储在11月维持利率在5.25-5.5%的可能性为71.3%，加息25个基点的可能性为28.7%，较一天前增加了8.6%。 危险苗头 行业角度来看，休闲和酒店业带动了9.6万个新增就业岗位，政府部门新增了7.3万个岗位，医疗保健带动4.1万个，专业、科学和技术服务业则新增2.9万个。 由于好莱坞罢工继续僵持，9月电影和录音行业工作岗位减少了5000个，而自5月以来，该领域已经累计减少了4.5万个岗位。 此外，美国汽车工人联合会仍在与底特律三大汽车制造商进行谈判，而周三，美国凯撒医疗集团工会联盟又掀起了美国医疗工作者史上最大的罢工行动。 这些劳动纠纷进一步增加了美国经济的脆弱性，工人们要求的大幅提高薪资有望再次推高美国通胀水平，从而破坏美联储一直以来的努力。 在高工资的威胁下，美国非农数据的远超预期可能为美联储的继续加息埋下伏笔。 另一方面，华尔街也在警告维持高利率水平，以及继续加息可能对美国经济带来大的打击，或会引发严重的经济衰退。 巴克莱银行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha还指出，如果美国经济增长放缓，美国政府面临的财政挑战也将加剧。假设不削减支出，利率保持高位，赤字增加可能导致收益率上升，这反过来又会推高赤字。

美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，远超预期的17万人，8月前值为18.7万人。美国9月失业率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。 美股期货短线跳水，纳斯达克100指数期货跌超1%。美元指数短线拉升约30点，现报106.61。美债收益率短线走高，10年期国债收益率现报4.799%。 互换价格显示市场完全消化的美联储降息时间从明年7月推后至9月。 本周稍早，美国公布了另外两大重磅就业数据，均引发市场强烈反应，虽然数据好坏不一，但总的来说，好数据成了市场的坏消息，反之亦然。周二，美国8月JOLTS职位空缺远超预期，白领职位激增，令当日美股大跌。周三，美国9月ADP就业增加8.9万远低于预期，创2021年初以来最低，提振当日美股大幅反弹。

在美国过去一年半的紧缩周期中，美联储试图用高利率水平遏制企业的发债冲动，但一些数据显示，美国企业似乎并未就此退却。 数据显示，自2022年初首次加息以来，拥有投资级信用评级的公司增加了超过5000亿美元的净债务，其中包括辉瑞和Meta这些赫赫有名，且对美国经济拥有显著影响力的大公司。 而即使是非投资级别甚至是垃圾级的公司也在今年重新增加借贷，一反2022年的谨慎姿态。 这也与全球市场形成了反差。欧洲投资级借款人在此期间增加的净债务数额要小得多，为1500亿美元。而在亚洲，投资级企业的净借款减少了约700亿美元。 11次加息后的高额利息费用并没有打消美国公司的举债念头，许多企业继续从债券市场借入现金来升级运营、扩大业务和股票回购。而这一趋势被有心人警告：美联储可能不得不继续推高利率，从引发更深层次的衰退风险。 财务的刻板心态 纽约大学名誉金融学教授Edward Altman表示，旧的借贷模式已经在美国企业界变得根深蒂固，这主要是因为过去很长一段时间内，美联储在将基准利率维持在低水平。 他指出，很多如今管理企业资产负债表的高管都是在宽松货币时代开始职业生涯的，这让他们很难改变心态去适应紧缩周期。 但危险的苗头已然出现。随着杠杆率上升，衡量企业支付能力的一项关键性指标——利息覆盖率逐渐下降，这增加了企业的偿债压力。 值得留意的是投资级企业中被认为财务稳定性稍差的企业。其在美国高等级债券市场借款10亿美元的平均年利息成本已经从2020年底的1740万美元升至6370万美元。 尤其是信誉较差的企业，其健康状况的恶化速度明显加快。投机级债务市场某些行业违约率已经开始上升，如房地产和零售业。另一份数据显示，今年美国有150多家债务至少为5000万美元的公司申请破产。 连投资级公司也早有惨案，如今年早期的硅谷银行倒闭引发了地区银行挤兑狂潮。 道明证券的信贷策略董事总经理Hans Mikkelsen表示，考虑到过去十年借贷热潮的极端表现，市场看起来安全的角落里很可能埋伏着引发崩溃的风险。多年宽松货币政策意味着危险程度极高。

本周五将公布美国9月非农就业数据，市场普遍预期是新增就业17万人，弱于前值的18.7万。 由于美联储一直希望看到1980年代以来最激进的加息周期令劳动力市场降温，法国兴业银行的策略师Kenneth Broux直言，非农就业和下周通胀数据将决定美联储11月货币政策，以及10年期美债收益率是上升至5%大关还是下降至4.5%，新增就业若高于预期将引发另一波债市抛售。 截至10月5日周四美股午盘，期货交易员押注美联储在11月加息的概率不足22%，显著低于一个月前预期的42%，推迟到12月加息的概率徘徊31%，即年内不再加息为预期主流。 然而，伴随着本周前期10年和30年期长端美国国债收益率屡次刷新2007年以来的十六年最高，华尔街主流策略师的研报正在凸显出，人们对更长时间内维持高利率带来的经济损失深感担忧。 “新美联储通讯社”和安联保险知名顾问都认为，债市收益率飙升令软着陆几乎不可能发生 被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文指出，美国长债突遭大幅抛售，由此带来的债券收益率飙升正在摧毁经济软着陆的希望，借贷成本猛增可能大幅放缓经济增长，并增加金融市场崩溃的风险，进而可能削弱美联储今年再度加息的理由。 文章称，近期美国长债收益率大涨缺乏明显的“罪魁祸首”，最可能的原因是对美国经济增长的预期改善，以及对联邦政府巨额赤字的担忧相结合。这与去年长债收益率上涨的逻辑不同，当时市场预期美联储收紧政策而推涨短债收益率，投资者又担心通胀因而要求持有长债的更高补偿。 文章警告，借贷成本上升已经波及到美股市场、房贷利率、美元走势等方方面面，“可能会给股票和其他资产价格带来压力，导致投资、招聘和经济活动疲软”，高盛经济学家预估，如果7月底开启的金融状况收紧持续下去，未来一年美国的GDP增速可能会减少1个百分点： “如果最近的借贷成本上升，以及随之而来的股价暴跌和美元走强持续下去，那么明年美国和全球经济可能会大幅放缓。近期美债收益率迅速上涨也增加了金融市场崩溃的风险。 这可能会削弱美联储今年晚些时候加息的理由。（明年票委）克利夫兰联储主席梅斯特周二表示，美联储不得不关注这一情况，较高的国债收益率将对经济产生影响，我们在制定货币政策时必须考虑到这一点。 投资者感到困惑的是，尽管美联储大幅加息，但消费依然强劲。如果是因为中性利率更高了，美联储将在更长时间内维持较高利率，从而证明近期长端美债收益率上涨是合理的。如果是因为货币政策的传统滞后性尚未来得及发挥作用，那么经济放缓可能只是时间问题。 本周五强劲的9月非农就业可能会凸显经济的韧性，从而加剧债券市场的溃败，继续推高收益率。 另一方面，经济的疲软迹象可能也会阻止国债收益率进一步大涨。” 安联保险集团顾问、剑桥大学皇后学院院长埃尔安（Mohamed El-Erian）也在专栏文章中称，美国在2024年可能无法再像今年一样避免经济衰退，因为市场正在内化“利率更长时间保持较高水平”，同时美联储尚未意识到经济范式发生了根本变化，都令经济软着陆变得遥不可期： “快速加息、油价高企、美元走强、美债收益率无序上涨的紧张时期，令软着陆渐行渐远，这是过去15个月内人们对美国看法的第六次转变，不幸的是，这种看法转变可能持续更久，威胁到美国经济、破坏金融稳定，并向世界其他地区输出波动性。 我对美国经济软着陆的信心，也因美联储尚未意识到其前瞻指引、货币政策框架和官员们向市场传达适当通胀目标的方式，需要迅速适应经济范式变化的现实而动摇。 经济基本特征已从需求不足的世界，根本性地转变为了供应端多年来灵活性大大降低的世界。美联储调整的时间越长，经济福祉面临的风险就越大。” 债市抛售将不仅令年内加息无望，还可能迫使美联储重新考虑缩表政策 巴克莱银行分析师本周称，除非未来几周股市持续暴跌重振了固定收益资产的吸引力，否则全球债市注定会继续跌价。摩根大通首席经济学家Bruce Kasman也认为：“短期内这可能会引发破坏性的影响，值得担心。” 另有分析指出，衡量实际利率的美国10年期通胀保值债券（TIPS）的收益率“在美联储的默认态度下”达到二十年新高，从长远来看会显著提高消费者和企业的借贷成本而削弱经济，在恢复学生贷款偿付和汽车工人罢工等众多不利因素面前，都令“软着陆”变为奢望。 “新美联储通讯社”的同事们指出，美联储阻止长期利率急剧走高的最可靠方法，首先是应明确排除今年再次加息的可能性。如果这都不起作用，则可能不仅需要提高降息的可能性，还需要发出信号，表明它对削弱量化紧缩持开放态度，即“债市抛售可能迫使美联储重新考虑缩表政策”。 前美联储职员，现任摩根士丹利首席全球经济学家的Seth Carpenter预计，美联储将于明年3月起从当前水平降息，但要到明年下半年的某个时候才会开始减少被动缩表规模。 而不乏有观点认为，美联储量化紧缩也是推高长债收益率的因素之一，因为这等于实际上增加了其他买家必须吸收的债券供应，在海外买家、美国银行业和美国投资组合经理们需求退场之际，给债市收益率带来了持续上行的压力： “许多投资者此前预计，随着美联储加息接近尾声，股票和债券之间传统的负相关性将会回归。过去两个月最大的意外是这种情况没有发生，部分原因是美联储可能不会像预期的那样迅速降息。 纽约联储前高管、现任PGIM固定收益公司首席全球经济学家Daleep Singh表示，（债市收益率飙升）往往会自行发展，直到通过疲软的经济数据或金融稳定恐慌等更险恶的机制进行自我纠正。上述两项进展都将标志着重回收益率下降趋势的拐点，但我们还没有到那一步。”

当地时间周四（10月5日），旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）表示，如果劳动力市场和通胀继续降温，或者金融环境保持紧绷，政策制定者就可以将利率保持在当前水平。 戴利在纽约经济俱乐部举办的一场活动上说道：“如果我们继续看到劳动力市场降温，以及通胀正在回归我们的目标，我们就可以保持利率不变，让政策效果继续发挥作用。” 她强调，“即使我们维持目前的利率水平，政策的限制性实际上是会变得越来越强的，通胀和通胀预期都会随之继续下降。”她补充称，“因此，保持利率稳定也是一种积极的政策行动。” 两周前，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%到5.5%之间。自2022年3月以来，该行为了遏制高企的通胀已经密集加息了11次，将利率从接近于零的水平提升至22年来的最高水平。 同一时间公布的“点阵图”显示，19名政策制定者中有12人认为今年还有一次25个基点的加息，而另外7人认为年底时的央行利率与当前的水平一致，戴利或许就是7人之一。 戴利还提到，“如果过去90天大幅收紧的金融状况也同样吃紧，我们采取进一步行动的必要性也就会降低。”近日，美国国债利率明显走高，30年期美债收益率本周一度升至4.85%上方，刷新了2007年以来的最高水平。 戴利认为，紧缩的债券市场已相当于一次加息，“因此没有必要进一步收紧。”并且在她看来，债券市场的紧缩并不是无序的，而是“金融市场正在寻找立足点和合适的价格”。 戴利称，投资者似乎正在吸收数据中的不确定性，这与政策制定者的看法一致，“当国债收益率上升时，我们就看到11月加息的可能性有所下降。这表明市场正在尝试理解我们看待事物的方式，他们确实考虑到了这个因素。” 需要指出的是，戴利今年在联邦公开市场委员会（FOMC）中没有投票权，但将在明年成为轮值票委。9月的时候，戴利曾表示她支持以“尽可能温和的”方式实现2%的通胀目标。 不过，她今天仍然补充，如果数据改善的趋势停滞不前，“我们也可以做出反应，进一步提高利率，直到我们确信货币政策的限制性足以完成这项工作。”

自美联储结束9月议息会议以来的短短两周时间里，10年期美债收益率已累计飙升了逾50个基点，本周一度逼近4.9%关口。几乎每个交易日，全球主要财经媒体都会套用类似美债收益率“续创2007年以来最高”的标题，来作为新闻的卖点。 那么，眼下究竟有哪些因素推动了美债市场跌跌不休的抛售行情？美债价格当前还能不能走出持续暴跌的泥潭？美联储官员又是如何看待债券市场异动的呢？ 全球知名投行巴克莱和美国芝加哥联储主席古尔斯比，当地时间周三就分别对美债市场当前的处境发表了各自的看法。 巴克莱：只有美股崩跌才能救美债 以Ajay Rajadhyaksha为首的巴克莱分析师周三在一份报告中写道，除非股市持续表现低迷，从而重振固定收益资产的(避险)吸引力，否则全球债券价格注定会继续下跌。 报告指出，美债市场上并不存在一个神奇的收益率水平——一旦达到这一水平，就会自动吸引足够多的买家，从而引发债券的持续反弹。 巴克莱认为，“短期内，我们可以想象到债券大幅反弹的一种情况是：风险资产在未来几周大幅下跌。” 近几个月来，随着投资者对借贷成本将在更长时间内持续保持高位的预期，美国国债的持续暴跌已经给全球债券市场带来了剧烈冲击。虽然周三的抛售有所减弱，但交易员们对波动的再次出现仍保持高度警惕，特别是一旦周五的美国非农就业数据强于预期的话。 巴克莱分析师表示，美联储不太可能放松其所谓的量化紧缩计划，这将使其成为美债的净卖家。此外，美国财政预算赤字上升导致的债券供应增加，也推高了美债市场的期限溢价。 报告认为，随着外国央行净买入的放缓，美债需求将会进一步疲软。日本投资者目前是美国国债最大的海外持有者，而他们未来可能会更为青睐日本本土债券，因为当日本央行调整其宽松政策立场时，日债收益率将会上升。 巴克莱认为，所有这些都意味着美债市场的命运将掌握在股市手中。该机构分析师们写道，标普500指数在过去三个月里下跌了5%左右，但这还远远不足以引发固定收益市场的反弹。 (1987年美股“黑色星期一”股灾前后的10年期美债收益率与当前对比) 他们写道：“债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值的角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。我们认为，债券最终企稳的途径在于进一步降低风险资产的定价。” 古尔斯比：这次美债大跌的时机是一个“谜” 相比于巴克莱对债市前景的悲观态度，美国芝加哥联储主席古尔斯比对债市当前的处境，也有着自身的困惑。在the Odd Lots播客的一集最新节目中，古尔斯比表示，这次美债大跌的时机是一个 "谜"。 古尔斯比指出，美联储在9月会后发布的最新季度经济预测摘要(SEP)与之前确实略有不同，但这些不同是否就足以导致市场在三周内发生如此重大的变化？这仍然令人困惑。 他指出，“我认为，人们试图弄清楚的是，‘为什么市场会在过去三周内出现这样的变化？’当然，如果你从六个月的角度来看，在某种程度上，我不认为这是一个很大的谜团——很明显，长期利率的上升是市场本来就有所预测的。” 值得一提的是，美债近来的大跌也重新点燃了人们对金融体系可能崩溃的担忧。今年3月，硅谷银行因债券投资组合遭受重创而导致存款挤兑的事件眼下仍历历在目。金融环境的收紧也可能导致经济出现比预期更严重的放缓。 对此，古尔斯比表示，“我们绝对会关注并权衡这一点，这可能会对金融或实体经济造成打击”。 古尔斯比称，“如果出现信贷紧缩，如果这些事情以我们在过去六个月中没有看到但担心看到的方式出现实质性恶化，我们将进行调整，我们必须考虑这一点。美联储有着双重使命。” 不过尽管如此，这位美联储内部相对偏鸽派的官员眼下仍乐观地认为，联储可以继续沿着其所说的“黄金之路”——实现“软着陆”。在过去一年左右的时间里，美国通胀率在失业率保持在4%以下的情况下出现了大幅回落。虽然通胀率尚未回到美联储2%的目标，但最近的表现非常令人鼓舞。 古尔斯比将通胀的大部分改善归功于正在进行的供应链恢复，而供应链压力指数表明，这一领域仍有很大的“反通胀潜力”。 他认为，美联储的加息在保持通胀预期（包括调查数据和市场数据）方面发挥了至关重要的作用。除了供应链方面的进展外，由于劳动力参与率的上升和移民人数恢复到历史正常水平，就业市场的情况也正趋于稳定。

在长期美债收益率飙涨停不下来之际，前美联储主席、现美国财政部长耶伦表示，利率在更高水平维持更长时间的情景“绝不是必然的”。 耶伦表示，美国经济出人意料的具有弹性，令投资者们质疑如何才能降低通胀，但她对于这种宏观背景是否会迫使利率在长期保持在高位，持怀疑态度。“人们正在试图弄清楚，究竟需要采取什么措施，才能让通胀持续下降。他们看到经济具有弹性，可能表明利率会在更长时间内保持在高位，但让我们拭目以待。我认为这绝不是理所当然的。” 耶伦还指出，更高的投资支出率，例如在绿色能源转型方面的支出，可能意味着更长时间内有更高的利率。但与此同时，近几十年来压低利率的结构性因素，如人口趋势等，仍然“存在且健康”。 耶伦承认，她并不知道美国债券收益率是否会更长期内保持在高位。她称，这是一个很好的问题，也是她和美国政府都非常关心的问题。 耶伦还表示，维持可持续的财政政策至关重要。她认为，以美国每年为联邦债务融资的支出占国内生产总值的比例来衡量，并根据通货膨胀进行调整，目前美国的债务水平是可控的。但她也承认，长期利率的上升可能会构成威胁。 耶伦说，“我们做出的预测是假设利率将上升至更正常的水平，但我们看到的是名义利率的显著大幅上升”。 周二，由于美国8月JOLTS职位空缺远超预期，凸显就业市场强劲，美债收益率大幅飙升。对货币政策更敏感的两年期美债收益率最高升4个基点至5.15%，收复上周三以来跌幅。10年期基债收益率涨超13个基点并突破4.80%，与涨15个基点至4.95%的30年期长债收益率齐创2007年以来的十六年最高。 近日，桥水达利欧预言，作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率将升至、甚至是升破5%关口。亿万富翁对冲基金经理、潘兴广场资本管理公司创始人Bill Ackman表示，10年期美债收益率或很快达5%，投资者应回避美债。 耶伦同日重申，她对美国经济前景非常乐观。 她表示，消费者支出依然强劲，投资支出也很稳健，房地产市场已经企稳，并且似乎正在上涨。在劳动力市场极其强劲的背景下，短期通胀正在下降。 前几日，面对美国政府可能关门的风险，耶伦曾警告称，政府关闭可能会威胁到经济前景。她最新表示，现在美国国会迫切需要为乌克兰拨款，但这还没有完成。这确实是重点。

长期美国国债的损失开始堪比美国历史上一些最严重的市场崩溃。数据显示，自2020年3月达到峰值以来，10年期或10年期以上的美国国债价格已经下跌了46%。这只比世纪之交互联网泡沫破灭后美国股市49%的跌幅略低。30年期美国国债的价格跌幅更大，暴跌53%，接近金融危机最严重时期美国股市57%的跌幅。 美债市场的严重损失程度鲜明地提醒人们，大量买入长期债券会带来风险，因为长期债券的价格对利率变化最为敏感。但这也是这些证券吸引力的一部分，因为美联储在过去10年的大部分时间里都在将借贷成本降至接近零的水平。但随着美联储实施几十年来最激进的货币紧缩政策以控制失控的通胀，历史低位的收益率、长期债务和快速上升的利率已被证明是一个痛苦的组合。 拥有40年交易经验的BTIG全球利率交易联席主管Thomas di Galoma表示:“这相当了不起。说实话，我从没想过会再看到收益率达5%的10年期美国国债。我们被困在了全球金融危机后的环境中，每个人都认为利率将保持在低位。” 目前长期美国国债的跌幅是1981年跌幅的两倍多，当时时任美联储主席沃尔克为遏制通胀而采取的货币政策紧缩行动将10年期美国国债收益率推高至近16%。这也超过了自1970年以来七次美国股市熊市39%的平均跌幅，其中包括去年标普500指数下跌25%，当时美联储开始从接近零的水平上调利率。 投资者遭受巨大痛苦的唯一最好例子可能是在2020年5月以1.25%利率发行的30年期美国国债的溃败。自发行以来，该债券的价值已经下跌了一半以上，交易价格约为45美分。 周三，长期美债买家稍微摆脱了最近几周无情的抛售压力。10年期美债收益率最初一度攀升至 4.88%，随后在美盘时段出现大幅反弹，收益率最终下跌约6个基点，收于4.73%。30年期美债收益率在跌至4.86%左右之前曾一度突破5%。di Galoma说：“很多投资组合都在受苦。你以前也看到过一些大幅波动，它们似乎都没有持续下去。但这一次，它在不断继续。这有点像在挑战地心引力。” “全球资产定价之锚”起舞，引发债券抛售 尽管市场在美国周二交易时间企稳，2年期美国国债收益率下跌多达10个基点，但交易员仍对长期收紧的货币政策保持警惕，要求持有长期政府债券获得更高的补偿。作为“全球资产定价之锚”，美债利率的飙升引发了跨资产的震动。由于“higher for longer”的担忧仍在蔓延，全球市场仍处于紧张状态。与此同时，随着央行官员越来越明确地表示，他们不太可能在短期内放松货币政策，而对政府赤字膨胀和债券供应增加的担忧也加剧了这一局面。 公司债与抵押贷款证券遭波及 这种重新定价甚至蔓延到了股票和公司债券市场。这轮暴跌还将所谓的实际收益率推至多年高点，美国10年期经通胀调整后的收益率攀升至2.4%以上，达到2007年的水平。汇丰控股公司全球固定收益研究主管Steven Major表示:“美国债券收益率达到今年以来的高点，这对其他地区和行业来说似乎具有破坏性。” 美国股市周三开盘后，随着一系列经济数据的发布，得益于“小非农”ADP就业数据增幅低于预期，抛售有所缓解。此外，原油期货价格下跌超过5%，跌至一个月来的最低水平。使得交易员认为美联储再次加息的可能性降低，美国股市企稳。尽管如此，市场依然高度紧张。尤其是如果周五公布的非农就业数据再意外升温，那么“好消息将又带来坏消息”。 Union Bancaire Privee Ubp SA全球外汇策略主管Peter Kinsella说：“如果美国经济表现出正常增长，10年期美国国债的利率是多少?远超过5%，这就是我们要去的地方。” 这种波动还波及到房地产市场和公司债券。而衡量欧洲次级投资级企业信贷风险的一项关键指标飙升至5月以来最高水平。其中，最值得关注的是美国8万亿美元的抵押贷款债券市场。一项关键指标显示，最近几周，由美国政府支持的住房贷款重新打包的抵押贷款支持证券(MBS)价格跌至历史最高水平。抛售已使这一资产类别接近今年5月创下的后金融危机时期的纪录。抵押贷款债券息差在30年期美国国债收益率达到2007年以来最高水平的基础上不断扩大，令那些希望长期收益率已经企稳而买入这些证券的投资者感到痛苦。抵押贷款债券收益率上升还可能推高购房者的抵押贷款利率。上周，购房者的抵押贷款利率自2000年以来首次超过7.5%。 对MBS的投资者来说,美联储的消息已经疲软的市场增加了压力。利率飙升、美联储决定缩减其敞口，以及地区银行业危机导致监管机构需要出售约1000亿美元的此类证券，这些都进一步抑制了需求。这使得这些债券在今年早些时候看起来“非常便宜”，新买家纷纷涌入并抢购这些证券。但这种需求还不足以使这些债券恢复到以前的水平，因为美国的银行——此前是这些债券的最大买家之一——在2022年购买放缓后，并没有重新大规模购买。 其他地区债券也难逃冲击 彭博抵押贷款支持证券策略师Erica Adelberg在给客户的一份报告中写道:“鉴于美联储重申将在通胀数据好转之前保持紧缩政策的意图，不确定从现在到年底这段时间里，什么会打破这一势头。” Jamieson Coote Bonds Pty基金经理James Wilson表示："这些举措开始在所有资产类别中引发担忧。目前挤出了买家，尽管收益率已经达到相当超卖的水平，但没有人愿意在收益率上升之前出手。” 此外，周二，这些大幅波动已将衡量美国国债波动性的指标推高至5月以来的最高水平，而彭博全球证券指数与美国政府债券指数之间的相关性飙升至2020年3月以来的最高水平。周三早些时候，30年期美国国债收益率自2007年以来首次超过5%。周三，德国10年期国债收益率升至3%，为2011年以来首次;意大利10年期国债收益率涨近5%，达到自2012年11月以来的最高水平。在日本，用于押注10年期债券收益率变动的掉期自今年1月以来首次触及1%。 新兴市场也感受到了痛苦。周二，投资者要求持有发展中国家主权美元债券而非美国国债的额外收益率跃升至三个月高点，平均借贷成本升至近9%。最近几天，美国国债收益率的飙升(目前高于同类债券)还推动了美元的反弹，将欧元兑美元汇率推至近一年来的最低水平，并在周二将美元兑日元汇率推至1美元兑150日元重要关口。 包括戴敏在内的摩根士丹利分析师在一份报告中写道:“对大多数投资者来说，长期新兴市场是一笔痛苦的交易。这种仓位增加了市场的脆弱性，尤其是如果美国国债利率继续走高的话。” 全球债券在2023年仍下跌了3.5%，全球债券收益率目前处于2023年初几乎不可想象的水平。这种抛售是如此极端，迫使看涨的投资者投降，迫使乐观的华尔街银行撤回他们的预测。景顺基金经理Alexandra Ivanova表示："让我感到紧张的一件事是抛售的速度，这可能打压市场情绪。" 贝莱德首席执行官Larry Fink上周表示，他预计10年期美国国债收益率将突破5%，因为地缘政治和供应链的变化使通胀更加持久。而Oppenheimer抵押贷款支持证券策略师Richard Estabrook则表示:“这基本上是对美联储长期高利率环境的投降。人们购买票面利率为2%和2.5%的抵押贷款债券，预计利率将在2023年末和2024年下降，但市场情绪已急剧转向反对这种交易。”

周三（10月4日）公布的最新数据显示，有“小非农”之称的美国民间就业人数增幅断崖式收缩，放缓速度远超市场预期。 美国自动数据处理公司（ADP）公布的具体数据显示，9月份仅新增8.9万个就业岗位，远低于市场先前预估的15.3万个。8月时这一数字为18万个，意味着数据已经环比腰斩。 纵向来看，9月份增加的8.9万个就业岗位是2021年1月以来的最低月度增幅，并且在这33个月中，有且只有本次的数据低于10万个。ADP的数据还显示，工资的同比增速放缓至5.9%，连续第12个月下降。 ADP首席经济学家Nela Richardson写道，“我们看到本月就业岗位急剧减少，工资水平也稳步下降。”分析认为，这份报告给出的重要线索是，长期吃紧的劳动力市场可能正在松动，给了美联储一些停止加息的理由。 不过，“小非农”数据可能与美国劳工统计局（BLS）定于本周五公布的官方数据有很大差异，目前市场预计非农就业人口将新增17万人。昨日公布的职位空缺数量也意外明显反弹，或反映劳动力市场仍然强劲且紧绷。 对此，摩根大通经济学家Daniel Silver表示，撇开ADP和BLS数据之间的松散关系不谈，ADP数据确实显示出了近几个月就业增长放缓的趋势，“我们认为这与当前的劳动力市场情况大致相符。” Vital Knowledge创始人Adam Crisafulli在报告中写道，此次ADP的数据可能标志着劳动力下行拐点的开始。Crisafulli补充称，近期美国国债的暴跌与整体经济数据不相符，之后可能会出现明显的反弹，这可能会对股市有所帮助。