当地时间周四（9月21日），圣路易斯联储前主席布拉德表示，美联储可能需要进一步加息，并将其维持在较高水平，以防范通胀再次抬头的风险。 布拉德在接受采访时称：“我认为这可能是一件好事，可以确保核心通胀继续以适当的速度下降，以便FOMC在合理的时间内将通胀水平恢复到2%。” 在离开美联储之前，布拉德被认为是联邦公开市场委员会（FOMC）中立场最为鹰派的官员，因此素有“鹰王”之称。布拉德目前担任普渡大学商学院院长，他于今年7月离开了任职长达15年的圣路易斯联储。 美联储周三维持利率不变，符合市场预期，但FOMC在利率点阵图中展现出的鹰派基调却超出了市场预期。利率点阵图显示，大多数政策制定者都倾向于年内再加息一次，并下调了对明年降息的预期，这表明他们预计利率将在更长时间内保持在高位。 自去年3月开启加息进程以来，美联储已累计加息了525个基点，将政策利率目标区间上调至5.25%-5.50%。 美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，决策者准备在适当的情况下进一步提高利率，并打算将政策维持在限制性水平，直到确信通胀朝着目标水平下降。 布拉德周四表示，鉴于经济和劳动力市场表现强劲，政策制定者强调利率需要在更长时间内保持较高水平，是有重大意义的。 他补充道：“软着陆的前景非常好，但在通胀回到2%之前，是没有办法实现软着陆的。” 上周公布的数据显示，美国8月CPI同比上升3.7%，前值为3.2%；8月核心CPI同比上升4.3%，前值为4.7%。 美国经济表现的强劲程度超出市场预期。经合组织（OECD）周二上调了对美国今明两年的经济增长预测，该组织预计美国GDP今年将增长2.2%，高于6月预测的1.6%，明年的增长率则为1.3%，好于6月预测的1.0%。

近期，随着油价强势反弹，美国通胀显示出抬头迹象，这为美联储的政策前景增添了更多不确定性，也令前段时间市场上日益强化的“美国经济软着陆预期”受到考验。 两位前美联储政策制定者一致认为， 美联储不太可能实现经济软着陆，但对于该央行下一步应该采取什么行动存在分歧 。 美联储前副主席、现为布鲁金斯学会高级研究员的唐纳德·科恩（Donald Kohn）周四在美国企业研究所（American Enterprise Institute）的网络研讨会上表示， 美联储可能需要进一步加息 。 而美联储前理事、胡佛研究所的访问学者凯文·沃什（Kevin Warsh）则警告称 不要这么做，利率可能已经达到峰值 。 周三，美联储政策制定者维持利率不变，同时暗示今年晚些时候可能会进一步加息。自去年3月以来，美联储已经将利率提高了逾500个基点。 美联储政策制定者周三还预计，到明年年底，美国失业率将从目前的3.8%升至4.1%，而2024年的经济增长率将从2023年的2.1%降至1.5%。到2024年底，通胀率预计将从今年第四季度的3.3%降至2.5%。 不太可能软着陆 尽管科恩和沃什对于未来美联储是否应进一步加息存在分歧，但两人均认为，美国经济实现软着陆的可能性很低。 所谓软着陆，即美联储在遏制通胀的同时，还能令经济和失业率保持稳定。 科恩表示，他认为美联储实现“完美软着陆”的可能性很低。“他们将不得不比目前更大程度地抑制需求，并在就业市场上制造一点疲软。”他称。 沃什则指出， 与六周前相比，现在软着陆的可能性更小了 ，主要原因包括美元走强，能源价格上涨，长期利率上升。 “这些都不利于软着陆，”沃什表示，并补充道，“我认为没有必要加息。” 不过，沃什认为，随着投资者更加担心美国巨额预算赤字，以及未来通胀率走高、波动性更大的风险，10年期美国国债的收益率将“大幅”上升。 他指出，更重要的是，近年来美国国债的一些最大买家正在撤出，包括美联储、中国和日本。

美东时间周四，三大股指全线承压低开低收，美联储将在更长时间内维持高利率的担忧打击了风险偏好。 数据显示，上周美国初请失业救济人数意外未继续回升，反而环比减少2万，创七个月来新低。这印证了美联储的观点，即美国劳动力市场仍然极为紧张，美国经济有足够的弹性，能够在更长时间内承受更高的利率。 十年期美债收益率升至4.48%，刷新前两日所创的2007年来高位，推动2023年反弹行情的大型科技股普遍走低，这表明华尔街终于接受较高的借贷成本将持续更长一段时间。 GLOBALT资深投资组合经理Thomas Martin表示：“如果利率持续走高，金融体系将面临更大的压力，经济也将面临更大压力，加息的滞后时间可能真的会产生负面影响，经济无法软着陆的可能性正在持续上升。” City Index高级市场分析师Fiona Cincotta评论称：“美联储比市场预期的要强硬得多，该央行一直在做它说过要做的事情——在更长时间内保持较高利率水平，市场终于开始认真对待这一点了。” 市场动态 截至收盘，道指收盘下跌370.46点，跌幅为1.08%，报34070.42点；纳指跌245.14点，跌幅为1.82%，报13223.98点；标普500指数跌72.20点，跌幅为1.64%，报4330.00点。 标普500指数11个板块全军覆没，标普房地产板块收跌3.48%，可选消费板块跌2.88%，原材料板块跌2.05%，工业、金融、电信服务、信息技术/科技板块跌1.63%-1.52%，能源板块跌1.39%，保健板块跌0.92%跌幅最小。 美股行业ETF全线收跌，网络股指数ETF收跌2.85%，可选消费ETF跌2.73%，半导体ETF跌2.0%，金融业ETF、全球科技股指数ETF、科技行业ETF跌1.65%-1.52%，医疗业ETF跌0.87%跌幅最小。 热门股表现 大型科技股普跌，亚马逊跌超4%，特斯拉、英伟达、谷歌跌超2%，Meta跌超1%，苹果、奈飞、微软小幅下跌。 博通股价一度跌近4%，因有消息称谷歌高管讨论最早于2027年弃用博通作为其AI芯片供应商。不过随后谷歌方面表示，它认为与博通的芯片关系“没有变化”，博通跌幅有所收窄。 能源股普遍下跌，西方石油跌超2%，埃克森美孚、康菲石油、斯伦贝谢跌逾1%，雪佛龙小幅下跌。 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.90%。蔚来、富途控股跌超4%，哔哩哔哩跌超3%，小鹏汽车、拼多多、百度跌超2%，阿里巴巴、京东、满帮、腾讯音乐、微博跌超1%，理想汽车、爱奇艺小幅下跌。唯品会小幅上涨。 公司消息 【微软秋季发布会：Windows的AI时代从下周开始 Office也将在11月跟进】 当地时间周四，美国科技公司微软在纽约举办秋季发布会，除了常规的Surface硬件升级外，今天的重头戏依然是AI。微软CEO纳德拉在开场时表示，当年他加入微软时，公司的目标是让每个家庭，每张办公桌上都拥有电脑。而现在公司对AI助手Copilot的愿景是赋能地球上的每一个人和每一个组织，实现更大的成就。Microsoft 365 Copilot将在今年11月1日起面向商业用户开放。经过大半年的开发后，这套体系在实现整个工作流程“AI化”方面又取得了进步。 【传媒大亨默多克宣布退休，其长子拉克兰将接棒】 92岁的“媒体大亨”鲁伯特·默多克周四宣布，将于今年11月正式辞去福克斯公司和新闻集团董事长的职务，结束了他70多年的传奇职业生涯。在此期间，他创建了一个世界上最具影响力的媒体帝国之一。截至收盘，福克斯股价涨约3.2%，新闻集团的股价上涨逾1.2%。福克斯公司和新闻集团表示，默多克长子拉克兰·默多克将成为新闻集团的唯一董事长，并继续担任福克斯公司的执行董事长兼首席执行官。 【思科将以每股157美元的价格现金收购Splunk】 当地时间周四，美国知名科技公司思科宣布，其与软件公司Splunk达成一项协议，将以每股157美元的价格现金收购Splunk，交易总价值高达约280亿美元。这将成为思科有史以来最大的一笔收购交易，也是其对软件和人工智能（AI）驱动的数据分析的巨大推动举措。即使是对思科这种科技巨头来说，280亿美元仍然是一笔不小的开支，约占思科市值的12%。消息公布后，思科与Splunk的股价都出现了大幅震动，截至收盘，其中Splunk涨21%，而思科则下跌近4%。

“美联储未来几个月可能不得不继续上调基准利率，以对抗持续的通货膨胀”，这是摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）的最新观点。 周三（9月20日），戴蒙在底特律经济俱乐部主办的一场活动上称，美联储开始加息时 “晚了一天，少了一美元” ，过去18个月的快速加息只是在“迎头赶上”。 戴蒙还指出，“ 他们不得不再提高利率的可能性更大 …我说的是四个月后，六个月后，通货膨胀率将保持在4%，而且由于一大堆原因， 它（通胀率）不会下降 。” 美联储在过去18个月的大部分时间里都在与历史水平的通胀作斗争，最近几个月通胀终于有所放缓。不过美国8月消费者价格指数（CPI）的环比反弹 仍展现出通胀的粘性 。 美国8月CPI同比上涨3.7%，较前一个月3.2%涨幅有明显反弹。 阻力重重 戴蒙的此番言论发布在美联储公布利率决议之前。周三，美联储在9月FOMC会议上没有调整政策利率，继续维持在5.25%-5.50%的位置。 而点阵图预期中值显示，多数FOMC委员继续保留年内还会有一次加息的预期，而2024年过半的利率点位已经跑到5%上方（6月时利率还在5%下方），也就意味着官员们认为 借贷成本可能会在更长时间内保持在较高水平，明年降息预期减少 。 一年多以来，这位摩根大通CEO一直在警告称， 美国将继续面临重大阻力 。在今年早些时候致股东的年度信中，他称形势“令人不安”。 戴蒙周三表示，“我们的经济非常强劲， 但不要把今天和明天混为一谈 。其他事情是明天的事情，它将如何影响到当前的经济，我们拭目以待。” 此外，戴蒙此行还重申，人工智能对摩根大通未来的成功至关重要。今年早些时候，该银行任命在该公司工作了30多年的Teresa Heitsenrether领导一个新成立的数据和分析部门，负责管理该公司在区块链技术方面的工作。 戴蒙称，人工智能是“下一个新事物”，这项技术将“部署在公司的每一个部门”。

今日早间时间，美联储公布9月议息决议，正如市场此前预期一样，他们没有调整政策利率，继续维持在5.25%-5.50%的位置。不过，美联储仍保留了加息的可能性，持“观望”态度，主席鲍威尔也在会后的新闻发布会中强调了这一观点。 香港金管局回应这一热点时称，这次议息决定大致符合市场预期。美联储强调往后的议息决定将继续取决于最新经济数据及过去一年多持续加息对经济活动的影响。因此美国加息周期是否完结仍有待确定，而高息环境应会维持一段时间。 香港金管局还指出，当前金融及货币市场运作继续维持畅顺，港元汇率保持稳定，而港元拆息在往后一段日子可能仍会处于较高水平。市民在作出置业、按揭或其他借贷决定时，应小心考虑及管理利率风险。金管局会继续密切监察市场变化，维持货币及金融稳定。 为何美联储动向与香港金融市场联系较大？ 事实上，无论美联储加息或者降息，都将对香港金融市场造成一定的影响。 因为目前香港采用的是联席汇率制度。该制度是由香港金融管理局和香港证券及期货事务监察委员会共同制定和管理香港的汇率政策。 香港联席汇率制度的主要目标是维护香港金融市场的稳定，防止汇率波动对经济造成不利影响。为了实现这一目标，香港金融管理局和香港证券及期货事务监察委员会定期举行会议，讨论货币政策、外汇市场状况和其他与汇率相关的问题。 此外，香港金融市场上的许多投资者和企业都与美国有密切联系，因此美联储的政策和动向对他们都有很大的影响。

中信证券研报指出，美联储9月议息会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图显示年内加息终点利率仍为5.6%，但相比6月议息会议上调明后年利率目标水平，再次向市场传递“higher for longer”的信号，经济预测则大幅提升今年增长预测。鲍威尔讲话总体中性，注重平衡市场预期，但提及中性利率可能上升。 中信证券维持此前判断，即当前来看，美联储11月不加息的概率仍然较大，但首次降息或延后至明年下半年出现。短期来看，预计美元指数和美债利率仍将高位震荡，美股或仍是易跌难涨。 以下为其核心观点： ▍2023年9月美联储议息会议声明要点： 1）利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.5%，符合市场预期。 2）资产负债表方面，委员会将继续按之前公布的计划减持美国国债、机构债务和MBS。 3）经济前景方面，近期经济活动稳健扩张，就业增长放缓，但仍保持强劲，失业率维持在低位，通胀仍然居高不下。美国银行体系健全且富有弹性。家庭和企业信贷条件收紧可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。委员会仍高度关注通胀风险。 ▍2023年9月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在： 1）在利率政策上将加息变为维持利率水平不变； 2）对经济描述的措辞略有变化，从7月的经济活动“温和扩张（expanding at a moderate pace）”改为“稳健扩张（expanding at a solid pace）”，就业从7月的“强劲（robust）”改为“增长放缓，但保持强劲（slowed in recent months but remain strong）”。 ▍本次点阵图显示年内加息终点利率仍为5.6%，但相比6月议息会议上调明后年利率目标水平，再次向市场传递“higher for longer”的信号，经济预测则大幅提升今年增长预测。 本次点阵图预计2023年终点利率为5.6%，与2023年6月会议的点阵图终点利率相比未发生变化，而从具体票型看，有12人认为年底利率将处于5.5-5.75%的区间，7人认为保持在5.25-5.5%的区间。2024年和2025年的目标利率中枢均较6月预测上调50bps，分别上升至5.1%和3.9%，而在2024年的目标利率预测中有1人认为利率高于6%，1人认为利率高于5.5%，8人认为利率将高于5%，传达出明确的“higher for longer”信号。 经济预测方面，继6月提升增长预测后，本次会议再次调升了今年经济增长的预测并调降了失业率预测，其中美联储将今年GDP增速预测从1.0%大幅上调至2.1%，失业率从4.1%调降至3.8%，同时小幅下调了核心PCE的预测，再次显示当下美联储对于美国经济软着陆的预期较为乐观。 ▍鲍威尔讲话总体中性，注重平衡市场预期，但提及中性利率可能上升。 首先，在利率问题上，一方面，鲍威尔延续了Jackson Hole会议上的表述，即如果合适将准备进一步提高利率，未来两次会议将根据全部数据逐次会议综合判断；对于市场期待的降息时间，鲍威尔明确表示从未打算对降息时间发出信号；对于市场关注的中性利率水平，鲍威尔表示中性利率可能上升，以上讲话表明“higher for longer”信号明确，但另一方面鲍威尔也强调，已经在加息方面走得很快很远，基本快要（pretty close）达到所需达到的地方，当前并不急于得出需要做什么的结论，而是要找到可以维持的限制性水平。 其次，在经济问题上，鲍威尔表示软着陆是目标，但不是基线情形，衰退风险始终存在，需要谨慎行事，降低通胀的前提是GDP增速在一段时间内低于趋势水平，增量信息有限。 最后，在近期市场关注的汽车工人罢工、美国政府停摆、油价上涨等问题上，鲍威尔表示罢工、政府停摆、学生贷款偿还的恢复都是风险，但美联储不会对此发表评论，能源价格上涨可能影响通胀预期，但倾向于忽略短期能源价格波动。总体而言，鲍威尔本次讲话更加注重平衡市场的预期。 ▍我们维持此前判断，即当前来看，美联储11月不加息的概率仍然较大，但首次降息或延后至明年下半年出现。 首先，尽管点阵图和鲍威尔讲话都继续保留了未来加息的可能性，但经济数据仍是决定未来加息的关键因素，我们曾提到，当前美国真实就业情况或比此前主流认知更弱，结合我们对美国失业率和消费可能在四季度明显降温的判断，当前我们仍然认为11月不加息的概率较大。 其次，结合本次议息会议点阵图给出的指引以及我们此前对于失业率走势的预测，预计首次降息或推迟至明年下半年出现。 ▍短期来看，我们预计美元指数和美债利率仍将高位震荡，美股或仍是易跌难涨。 首先，美元指数在鹰派点阵图的支撑下再次上行至105以上，近期欧洲经济显著走弱也对美元指数起到支撑作用，但日本央行货币政策的可能转向以及美国就业市场的逐步走弱又对美元指数产生一定压制，因此预计美元指数短期仍将在102-105之间高位震荡。 其次，受到发债增加、通胀粘性、经济数据仍有韧性等因素的支撑，预计10年期美债利率短期仍将在4%以上高位震荡。 最后，我们曾提到预计美股总体走势或易跌难涨，而近一个月美股上涨动力续显不足，整体处于震荡态势，在加息临近结束已基本被price in且就业市场继续走弱的环境中，我们维持此前判断，即美股或仍是易跌难涨。 ▍风险因素： 美国通胀继续回落进程慢于预期；美国金融系统脆弱性超预期；美国经济进入衰退的时点快于预期。

北京时间周四凌晨2点，美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。随后，美联储主席鲍威尔如期召开了货币政策新闻发布会，他小心翼翼地避免给人留下已经结束加息的印象，“我们准备在适当的时候进一步加息。” 一如既往，鲍威尔首先强调了美联储压低通胀的重要使命，声称FOMC坚决致力于将通胀率降到2%，没有价格稳定就不会有强劲的就业市场。 对于通胀，鲍威尔声称，通胀自去年年中以来已经有所缓和，最近三次通胀数据非常好，但将通胀率降低到2%还有很长的路要走，长期通胀预期仍然保持良好的锚定状态，我非常清楚高通胀给人们带来了重大困难。 近期油价回升也给美联储带来了麻烦，鲍威尔表示，持续的高能源价格将影响通胀预期，能源价格对消费者非常重要，不过我们倾向于忽略能源价格的短期波动。 对于市场最为关注的利率路径问题，鲍威尔表示，在决定是否继续加息方面，美联储将会“谨慎行事”，官员们希望小心一些，不要草率得出任何结论。并且在50多分钟的发布会中，鲍威尔多次强调了这一观点。 市场一直在急切地寻找降息的迹象，但鲍威尔指出，我们将会逐次会议做出决策，如果合适的话，准备进一步提高利率，我们已经非常接近我们认为需要达到的目标了。 他表示，随着我们接近适当的政策立场，风险变得更加双向化，过度紧缩和过度宽松的风险变得更加平衡。 他补充说，我们的决策将基于数据和风险评估，我们在加息方面走得非常远、非常快，更高的利率正在给企业和固定投资带来压力。 关于降息时间表，鲍威尔明确表示，目前不会给出具体的信号，在适当的时候我们会有降息的时机。但降息存在太多的不确定性，目前只是猜测会在2024年的某个时候，仅此而已。 经济方面，鲍威尔指出，GDP增长受到强劲的消费支出推动，而GDP不是我们的使命，强劲的经济活动是需要采取更多利率措施的主要原因。“消费强劲是一件好事，但如果经济持续强于预期，那意味着FOMC需要采取更多的行动。” 他表示，目前软着陆仍然是有可能的，一直认为软着陆是一个合理的前景，也是一直在努力实现的目标，但加息导致经济衰退“始终是一个担忧”。而在最新的预测中，美联储官员预计经济增长会更好，失业率会更低，表明美国经济将承受住加息的冲击，而不会受到太大影响。 对于劳动力市场，鲍威尔认为，目前劳动力市场仍然紧张，劳动力需求仍超过供给，需要进一步放缓。FOMC认为劳动力市场的再平衡将继续进行，而失业率并没有大幅增加，这是一件好事。

北京时间周四凌晨2点，美联储发布9月联邦公开市场委员会声明，以及今年第三份经济预期。用一句话来总结， 虽然美联储今天没动政策利率，但通过经济预期给出了今年还有可能加息，以及明年降息预期减少的讯息。 （来源：美联储） 如市场所料，美联储在9月会议上没有调整政策利率，继续维持在5.25%-5.50%的位置。与7月FOMC文本措辞对比来看，两者之间的差别非常小。 美联储把经济活动扩张的措辞从适度（Moderate）改成了坚固（Solid），同时美联储也把就业增长的措辞改成“有所放缓，但依然维持强劲”，今天的决议一共就这两点变化。 （两份FOMC决议对比，来源：美联储、财联社） 美联储继续 “强烈承诺”将会把通胀拉回2%的目标 ，并在风险冒头时“ 酌情调整货币政策立场 ”。 相较于决议本身，今天最主要的看点肯定是FOMC委员们的经济预期。其中囊括所有FOMC委员对于未来政策路径预期的点阵图则是重中之重。心细的投资者一眼就能看出， 今天的点阵图多了一个点 。拉美裔经济学家阿德里安娜·库格勒上周宣誓就任美联储理事，标志着美联储七人理事会终于重回满员状态。 言归正传，最新的点阵图预期中值显示： 多数FOMC委员继续保留年内还会有一次加息的预期，而2024年过半的利率点位已经跑到5%上方。 这里有一个好消息是，支持维持现有政策利率的委员从3个月前的6人升至7人。由于点位本身不署名，所以并不清楚多出的这一个点是否就是库格勒。 （9月、6月FOMC对比图，来源：美联储） 9月点阵图对2024年末利率点位的中位预期达到5.1%，而6月点阵图预期为4.6%。 基于两张点阵图对2023年利率的中位预期同样是5.6%，意味着 明年（预期）降息的次数从4次砍到2次，只剩50个基点。 同样的，2025年的利率中值预期也上升50个基点，至3.9%。 （FOMC经济预期概述，来源：美联储） 除了点阵图以外，FOMC委员们对美国经济的展望也呈现出“ GDP增速上升、通胀持续顽固 ”的特征。 在最新的经济预期中，委员们对2023年美国实际GDP的中值预期从三个月前的1%跳涨至2.1%，2024年的经济增速预期也从1.1%上升至1.5%，长期经济增速预期则维持在1.8%。与此同时，FOMC对未来三年失业率的中值预期也收缩至4%附近，均有不同程度的下降。 （美联储FOMC委员GDP增速预期分布图，虚线为6月时的预期，来源：美联储） 对于通胀前景展望，绝大多数美联储FOMC委员给出的预判是： 不论是PCE指数还是去掉食品、能源价格的核心PCE指数，到2025年距离2%的目标还会有一点点差距。 （美联储FOMC委员对未来三年核心PCE数据的预期分布，来源：美联储）

过去一年多，美联储通过激进加息显著抑制了通胀，然而如今抗通胀大战尚未宣告完结，美联储的一个“老对手”又回来了：油价飙升。 太平洋投资管理公司（PIMCO）多资产策略投资组合经理Erin Browne表示，在政策制定者试图引导美国经济实现软着陆之际，燃料成本飙升是威胁美股的因素之一。 Browne日前在接受媒体采访时表示， 股票投资者未能考虑到经济衰退的可能性，而油价上涨等风险可能会导致标普500指数下跌约15% 。 “油价是美联储面临的最大挑战之一，”Browne表示。决策者们关注的是核心通胀——不包括价格波动较大的食品和能源——但高油价将推高耐用品价格，并伤及经济增长，使“美联储难以实现市场预期的明年三次降息”。 受沙特和俄罗斯削减供应量的推动，油价自6月以来已经飙升了近30% ，基准美国原油价格突破每桶91美元，布伦特原油期货价格周二自去年11月以来首次升破每桶95美元。 虽然目前的油价仍然远低于2022年的高点，但最新一轮涨势对美联储抗击通胀的斗争构成挑战。外界认为，美联储将在周三的决议上宣布维持利率不变，同时会为进一步加息敞开大门。 下调衰退预期 随着经济增长好于预期，Browne加入了其他华尔街预测人士的行列，也下调了年内经济衰退的预期。“事实证明，消费者比预期的更具韧性，GDP总量增速也是如此，这降低了我们对于衰退的预期，”她说道。 她目前预计， 美国经济将实现软着陆，即非常低的GDP增速，但通胀仍然高企。但她也表示，经济仍然容易受到外部冲击的影响 。 眼下，经济与盈利增长之间的脱节尤其令市场观察人士担忧。掉期市场目前预测，2024年将有三次降息，这表明经济应该会走弱。与此同时，股票分析师仍乐观地预测盈利增长将会强劲，与经济衰退的预测又是南辕北辙。 在PIMCO看来，这种差异背后的原因之一是，企业尚未表明它们的销售出现真正的放缓。随着通胀率下降（这种情况将持续到2024年），这将有助于提高企业利润率。 除此之外，Browne预计一些更以消费者为导向的行业和半导体公司将在2024年补充库存，这也可能是商品需求走强的一个迹象，并带来强劲的盈利轨迹。 虽然目前的市场共识预期是软着陆，但如果美国经济衰退成为现实，Browne预计消费必需品和表现不佳的防御类股（如医疗保健股）将表现出色 。 另一方面，房屋建筑商、工业等更具周期性的板块，以及航空运输、住宿和餐饮等消费周期性板块将表现不佳。