对于全球金融市场而言，对短线行情影响力最大的美国宏观风险事件是哪一个？

相信有些人可能会认为是冲击更为直观的美联储决议，而另一部分人则可能会回答是相对更为难以预测的美国CPI。不过没关系，无论答案是上述哪一个，今晚人们都将直面这两大“风暴眼”：因为这一次两者将极为罕见地在同一天出炉！

从历史上看，无论是CPI报告还是美联储政策决议，在公布的当日都常常会搅得市场动荡不安，但这两大事件其实很少在同一天发生。根据道琼斯市场的数据，自2008年以来长达16年的时间里，CPI报告和美联储政策决议在同一天出炉的情况，总共也只有13次。

而毫无疑问，华尔街交易员眼下显然正在为这少有的大日子做足准备。即便是远隔重洋的亚太地区交易员，今晚也不敢有丝毫大意，一些人甚至已做好了熬上一个通宵的准备。

三菱UFJ信托银行外汇及金融产品交易部主管Motonari Sakai就已经早早为今晚做好了准备。Sakai表示，“我没有晚餐的安排，也打算避免在家饮酒，就为了能专心看美国的CPI发布，然后我可能会通宵等待凌晨公布的美联储决议。”

按照日程安排，美国劳工部定于北京时间今晚20:30公布5月CPI数据；美联储则将于北京时间周四凌晨2点公布6月利率决议，主席鲍威尔将按惯例在半小时后(2:30)召开新闻发布会。对于全球市场而言，这六个多小时的时间里，无论是股市、债市、汇市还是商品市场，都很可能将直面数波猛烈的大行情……

议息夜开胃菜：美国5月CPI

由于还有着美联储决议“黄雀在后”，今晚CPI数据引发的短线行情很可能注定不会太长久。不过这依然并不意味着今晚的通胀数据就不重要。事实上，CPI的好坏很可能会在第一时间为今晚的市场行情树立起一个基调，并影响人们对美联储鹰鸽态度的预判，甚至美联储点阵图的分布都可能因此受到影响。

有着“新美联储通讯社”之称的华尔街日报著名记者Nick Timiraos表示，虽然美联储会议的大部分基础工作是在会议召开前的几天和几周就提前完成的。但周三将面临一个变量，点阵图利率预测可能会根据劳工部的5月份CPI通胀数据进行修正。如果通胀报告令人失望，更多官员可能会坚持今年降息不超过一次的预测。而如果通胀报告温和，则可能有更多官员做出降息两次的预测。

那么，今晚市场对CPI的预期究竟如何呢？

根据媒体对经济学家的调查预估显示，美国5月整体CPI同比涨幅预计仍将维持在3.4%。不过，环比数据或有望传来利好——预计上个月CPI环比涨幅将仅为0.1%，较4月份0.3%的环比涨幅明显回落。若最终数据能符合预期，这也将是自2023年10月以来最小的CPI环比涨幅。

在核心CPI方面，5月核心CPI同比增速预计将回落至3.5%，前值为3.6%；环比增速则预计将与前月保持一致，仍为0.3%。

以下是Nick Timiraos统计的华尔街各大行对今晚CPI数据的预测分布：

根据道琼斯市场的数据，在今年迄今的五个CPI发布日中，标普500指数和纳斯达克指数有4次的涨跌幅度达到约1%。因此，今晚显然需要小心美股出现大幅高开或低开的风险。

有关CPI数据对今晚美股走势的具体影响，我们在此前的报道中，其实已经陆续介绍过摩根大通对此的四类情境预估，感兴趣的投资者可自行回顾参考。

当然，如下图所示，类似的预测高盛也有，投资者可相互进行一番对比。

需要提醒投资者的是，无论是小摩还是高盛，他们对今晚CPI的预估，主要参照的都是核心CPI环比指标。

而同样正如小摩周一在给客户的报告中所写道的，由于CPI报告和美联储决议将在同一天公布，鲍威尔的新闻发布会最终仍可能会扭转CPI的结果。因此，今晚的CPI数据还终究只是一道“开胃菜”——真正一锤定音的时刻，或许还留待北京时间周四凌晨。

今晚美联储决议有哪些看点？

目前，外界普遍预计，美联储将在北京时间周四凌晨2点结束为期两天的议息会议后，维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，但经济学家们将密切关注有关该央行四年来首次降息时机的线索。

自去年7月以来，美联储一直将基准利率维持在这一逾20年来的高位区间。鲍威尔过去几个月坚持认为，这一利率水平能够推动通胀率降至足以减缓需求的地步，但眼下仍需要在更长时间内保持偏紧缩政策，才能确保通胀降温。

这意味着，美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)可能会在9月、11月或12月的今年最后三场议息会议中的某场进行首次降息，当然也有较小的概率可能要等到2025年。所有市场人士都将在美联储政策声明、最新季度经济预测、利率点阵图以及鲍威尔新闻发布会上寻找答案……

以下是我们对今晚美联储决议具体要点的相关前瞻剖析：

①美联储政策声明会有大变动吗？

预计联邦公开市场委员会几乎肯定会在会后政策声明中保留利率指引，即在更有信心通胀持续向2%的目标迈进之前，不宜降息。

5月声明里，FOMC曾表示“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步进展”。包括高盛在内的部分机构已预计美联储可能删除或修改这一措辞。保留这一表述可能被解读为鹰派态度，因为自5月份政策会议以来发布的4月份通胀数据显示，通胀率较前三个月有所缓和。

当然，在具体删不删除该措辞表述方面，今晚CPI的好坏预计也将起到关键影响。

在与会官员方面，4月份上任的圣路易斯联储主席穆萨勒姆(无今年投票权)，将在本周的会议上首次提交季度预测。同时，这也是克利夫兰联储主席梅斯特(今年票委)出席的最后一次议息会议，她将于6月底任期届满后卸任。

②美联储官员们今年会考虑一次还是两次降息？

美联储官员在今年3月份的点阵图中认为，三次降息可能是2024年的最佳政策选择。但在通胀数据持续呈现粘性的情况下，多数经济学家现在认为美联储只会预测一次或两次降息了。

因此，今晚市场的一大重头戏就将集中在新的季度利率预测上，即所谓的利率“点阵图”。今年3月，大多数官员预计今年将降息两次或三次；19位官员的预期中位数（或中点）为三次，但其实只要有一个影响中位数的“点”偏移，点阵图的年内降息预估次数就将减少为两次。

不少华尔街人士表示，点阵图究竟是显示年内降息一次还是两次，料将直接攸关9月是否能实现首降——如果中位数预测为年内降息两次，那么9月份成为首降窗口的希望就会大增。而如果中位数预测为仅降息一次，则意味着在今年更晚些时候才可能开始降息。

高盛(Goldman Sachs)首席经济学家Jan Hatzius表示，“这将被视为一个相当强烈的信号。”

加拿大帝国商业银行的Pollick也表示，如果美联储计划降息两次，将被视为宽松的政策立场。这将表明可能会在今年9月、也就是美国总统大选前降息。许多经济学家认为美联储会预测今年降息两次，这样会给他们带来灵活性。而如果降息仅一次，就表明美联储政策立场更偏中性或偏鹰。

除了今年降息几次外，一些业内人士的焦点可能也已逐渐转向了明年。“我们将迅速翻到2025年这一页，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“也许我们今年会有一两次降息，但明年我们会有多少？随着我们即将进入今年下半年，这将迅速成为关注的中心。”

在3月的点阵图中，美联储对2025和2026年的政策利率中位数预期为3.9%和3.1%，对长期利率的预测中值从2.5%提高到了2.6%。

下图是高盛对于今晚点阵图变动的预估。整体来看，高盛与多数华尔街人士一样，预计6月点阵图中值将显示2024年降息两次至4.875%(3月份点阵图为降息三次)，2025年降息四次至3.875%(3月点阵图为降息三次，但其实两年的总降息幅度不变)，2026年将降息三次至3.125%(保持不变)。

③还会有更多年内不降息或加息的痕迹出现吗？

无论年内最终是降息一次或两次，虽然鹰鸽程度有所差异，但其实都在目前市场人士的接受范围内。然而，一些业内人士眼下更在意的，还在于今晚的美联储决议是否仍会有一些极端鹰派“留下的痕迹”？

(华尔街对年内降息次数和首降窗口预估，仍有少数投行预计年内不降息)

部分业内机构目前担心今晚点阵图中是否会有更多支持年内不降息的点。如果有不少美联储官员选择这么做，那么经济学家们关于美联储今年仍倾向于降息的普遍看法可能会受到质疑。

法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家Yelena Shulyatyeva预计，将有三名美联储官员会暗示不降息。她预计，有六名官员会暗示进行一次降息，10名官员会暗示降息两次。

不过牛津经济研究院(Oxford Economics)首席美国经济学家Ryan Sweet认为多位官员暗示不降息的可能性不大。他在一次采访中说：“我认为他们的态度不会发生这么大的改变。”

此外，美联储于5月初召开的上次会议的纪要显示，许多官员们提到了准备好在“通胀风险成为现实，适合采取行动时”再次加息。这与当时鲍威尔暗示不太可能加息的论述不符。在今晚的新闻发布会上，不少业内人士或许也将留意鲍威尔的最新表述。

美银证券美国经济主管Michael Gapen说：“鲍威尔很可能会保持颇高的加息门槛，这是一个低概率事件。”

曾任堪萨斯城联储主席的Thomas Hoenig最近接受采访时则称，加息会有太大的风险，会让市场变得动荡。“据我所知，FOMC想要加息的委员并不多。只要通胀不上升，美联储就会观望。”

④鲍威尔如何看待美国就业和通胀最新动向？

美联储主席在今晚的回答环节中，肯定也会被问及对美国就业和通胀最新动向的看法。

“人们可能会问他对近来经济疲软势头的看法，”沃尔夫研究公司首席经济学家 Stephanie Roth表示。“他可能会说他们正在监控它，到目前为止，消费者的情况似乎还不错——也许低端市场出现了一些裂缝——但这正是他们密切关注的事情。”

“新美联储通讯社”Nick Timiraos表示，今年美联储官员在艰难地寻求平衡。一方面，越来越多的迹象表明，过去三年劳动力市场的严重短缺和失衡问题已经得到解决，并且没有伴随着失业率的显著上升，这引发了劳动力市场是否会在边际上走软的问题。但尽管如此，经济活动一直稳健。去年下半年通胀稳步下滑的趋势在今年已经停滞，这让官员们对通胀下降趋势是否会持续信心不足。

在道明证券策略师Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg看来，鉴于近期数据的变化，鲍威尔很可能会显得有些乐观，尤其是如果5月份CPI能显示通胀率出现进一步回落进展的话。

根据业内调查，在最新的季度预测中，美联储政策制定者可能会上调2024年通胀预期，以反映第一季度高于预期的通胀数据。而随着上周五发布的月度报告显示，5月份失业率攀升至4%，创两年多以来的最高水平，因此他们也可能会上调对失业率的预测。

对于市场而言 “超级星期三”值得期待吗？

花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，根据平价看跌期权和看涨期权的成本，期权市场目前正押注标准普尔500指数当天将向任一方向波动1.25%。Kaiser表示，过去一年，CPI和美联储日涨幅的定价基本相似，平均为0.75%，因此两者叠加会使其成为一个更大的事件，并增加不确定性。

目前一组颇有意思的历史统计是，虽然美联储议息日“邂逅“CPI发布日的情况样本量很小，但根据道琼斯市场数据，美股三大股指在这些日子里往往都会上涨——在这13次里，标普500指数平均上涨0.7%，道指平均上涨0.9%，纳斯达克综合指数平均上涨超过1%。

22V Research公司本周早些时候进行的一项调查也显示，大多数受访投资者正押注今晚CPI和美联储决议都将引发“风险偏好”(Risk On)。

当然，目前也有部分市场人士认为，尽管周三是个少有的大日子，但预计美股的波动不会比往常大很多。

Morningstar Research Services的首席美国市场策略师Dave Sekera表示，如果美联储主席鲍威尔在美联储会后的新闻发布会上“发表一些出人意料的言论”，那么周三的市场波动就会上升。但我认为这种可能性非常低，因为他（鲍威尔）在发表评论时总是字斟句酌非常谨慎。

与此同时，如果CPI数据符合或好于预期，则可能会带来一些积极的市场情绪，但考虑到美股目前的高估值，Sekera和他的团队认为美国股市的“短期上行空间不大”。另一方面，Sekera表示，如果通胀指标远高于预期，可能会导致美股下挫，但跌幅也将取决于通胀率比平均预期高出多少。

根据道琼斯市场数据，标普500指数今年在三个美联储决议公布日仅平均上涨0.1%，而道指和纳斯达克指数均为平均下跌0.4%左右。