北京时间周四凌晨02:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，与市场预期一致，将联邦基金利率目标区间维持在5.00%-5.25%不变。在连续加息10次之后，美联储终于停下了脚步，但暗示今年可能还会再加息两次。 （联邦基金利率走势图） 利率决议公布后，美股三大股指短线下跌，道指现跌0.8%，纳指跌0.3%，标普500指数跌0.24%。 FOMC声明指出，为了平衡经济风险与仍在进行的抗击通胀的行动，委员们一致同意维持利率目标区间不变，这也使得FOMC能够评估更多信息及其对货币政策的影响。 市场普遍预期美联储将“跳过”这次加息，官员们通常更喜欢“跳过”这个词，而不是“暂停”，这意味着美联储将继续维持紧缩政策。本周公布的美国5月CPI同比增速超预期放缓，5月份PPI降幅也大于预期，决议公布前，市场对本周联储暂停加息的预期概率近乎100%。 声明显示，进一步加息要考虑到货币政策对经济活动和通胀影响的滞后效应，以及紧缩政策对经济和金融稳定方面的影响。 美联储官员强调，通胀仍处于高位，委员会仍高度关注通胀风险，委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。 在经济预期方面，美联储比大多数分析师要乐观的多，该行大幅上调了今年的美国GDP增长预期，由3月份的0.4%上调至1%，但却小幅下调了明后两年的GDP预期；今明后三年的失业率预期均被下调，预计今年第四季度的平均失业率为4.1%，低于3月份预测的4.5%。同时小幅下调今年的个人消费支出价格指数(PCE)通胀预期，上调今年的核心PCE通胀预期。 （经济预期，来源：美联储） 美联储FOMC 6月点阵图显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%。这预示着今年还要加息50个基点，也就是还会有两次加息。 具体来看，12位美联储官员预计今年的利率至少会上升到5.5%-5.75%，有4名官员预计今年至少还会加息一次，只有2人认为不会再有加息。 综合来看，利率前景和上述预测可能会让投资者预计，从7月份的下一次政策会议开始，美联储将重新开始加息25个基点。 决议公布后，“美联储传声筒“Nick Timiraos撰文称，美联储同意在连续10次加息后维持利率不变，但暗示如果经济和通胀没有进一步降温，他们倾向于下个月加息。在为期两天的政策会议结束后，美联储中的大多数人预计今年还会有两次加息，并在周三发布的经济预测中提高了对经济增长和通胀的预期。 TradeStation市场情报部副总裁David Russell评论称，鉴于强劲的劳动力市场和金融市场，人们预期会出现鹰派的暂停，也给了美联储压制通胀的空间，他们不想错过这次机会，结果也不出所料。 杰富瑞经济学家Thomas Simons指出，在美联储的经济预测中，经济增长被向上修正，核心通胀预测也被向上修正，这与点阵图中“美联储将把利率在更长时间维持在高位”的含义一致。我们目前的基本预期仍然是，美联储不会进一步加息，但未来加息将取决于即将公布的经济数据。

美联储周三如期宣布按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.00%-5.25%不变。不过，鲍威尔在会后“大放鹰言”称，政策紧缩的效果尚未完全显现，几乎所有与会者都预计进一步加息是合适的。 此外，美联储最新公布的点阵图也显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，高于此前的5.1%。这预示着今年还要加息50个基点，也就是还会有两次加息。这让投资者不禁开始预计，从7月份的下一次政策会议开始，美联储将重新开始加息25个基点。 对此，双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）似乎不以为然，并称美联储短期内不会继续加息。 “言辞上肯定是鹰派的，但行动上并不会鹰派。”他说。 冈拉克认为，美联储目前处于一个“不错”的位置，不过可能已经有点收紧过头了。 他解释说，“我在这里看到了一种趋势，我不认为美联储会再次加息。最近的就业数据表明，经济并不像许多人认为的那么强劲。” “就业岗位有所增加，但平均工作时间明显减少，”他补充说，并指出制造业采购经理人指数（PMI）的最新数据也“严重衰退”。 此外，冈拉克还对标准普尔500指数的反弹持怀疑态度，他将最近的牛市归因于少数几家公司的股票，这些公司的股票受到人工智能炒作的提振。他强调，对于剩下的成份股公司来说，“几乎没有顺风车”。 “坦率地说，股市正在显示出狂热的迹象，整个市场是靠少数一部分驱动的。标准普尔500指数真的被高估了。”他补充说。

当地时间周三（6月14日），美联储主席鲍威尔就联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要召开新闻发布会。 此前，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变，是该行自2022年3月份开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”。在近15个月内，美联储连续加息了10次，累计加息幅度达500个基点。 鲍威尔表示，美联储继续专注于双重使命——促进最大就业和维持通胀稳定，将坚决致力于2%的通胀目标。他指出， 政策紧缩的效果尚未完全显现，几乎所有与会者都预计进一步加息是合适的。 在谈到经济预期摘要时，鲍威尔说道，大多数决策者预计经济的温和增长将继续。虽然劳动力市场仍然非常紧张，需求仍然远远超过劳动力供应，但已经看到了供需趋于平衡的迹象，预计会更加平衡。 他指出，高通胀已经有所缓和，但压力持续高企，给人们带来了困难， 恢复到2%的央行目标还有很长的路要走 ，“货币紧缩的全部效果需要时间来实现，特别是在通胀方面。” 鲍威尔说道，经济面临信贷收紧带来的逆风，政策紧缩的影响程度仍然不确定，“考虑到我们已经走得如此之远和如此之快，我们认为保持利率不变是谨慎的。”之后的会议将继续根据届时的情况作出决策。 进入问答环节后，在被问及7月会议可能作出的行动时，鲍威尔称将是一次“实时”的会议，“ 我们还没有就7月份是否加息做出决定。 我们将审视所有数据、不断变化的前景，并将在7月做出决定。” 他指出，继续加息可能是合理的，但速度要更温和，另外确定加息的程度是一个重要的问题，“我们也许比上次会议上预计的更需要保持克制。”鲍威尔强调，市场不应该把六月的暂停加息称为“跳过加息”（skip），而应该解读为 “较慢的加息速度能使经济得以适应” 。 鲍威尔表示，供应链状况正持续改善，决策者们想要看到商品供应方面的持续复苏。而在服务业通胀方面，官员们只看到了回落的“早期迹象”。劳动力市场是推动经济增长的引擎，正以其非凡的韧性给人们带来了“惊喜”。 被问及终端利率时，鲍威尔告诉媒体，“我们已经更接近足够限制性的水平了，将采取更为温和的加息步伐。但 我不能提前通知市场，联邦基金利率在未来究竟要到什么地方。 ” 鲍威尔表示，政策效果滞后时间的长短具有很大不确定性， 现在评估信贷紧缩的全部影响为时过早 ，“当我们看到通胀趋平、趋软时，我们就会知道紧缩政策正在发挥作用。如果我们看到信贷紧缩的影响变得更严重，我们将把它纳入利率决策的考量中。” 提到PCE通胀，鲍威尔称，在核心PCE方面没有看到太多进展，希望看到这一数据明显下降。他补充称，在2022年和2023年，许多分析师认为，降低工资增速对降低通胀很重要。 被问及经济，鲍威尔 仍然认为存在实现软着陆的途径 ，“恢复物价稳定是我们的首要任务，这将惠及未来几代人。但强劲的劳动力市场逐渐降温可能有助于经济实现软着陆。” 鲍威尔还表示，今年降息是不合适的，内部也 没有任何人提出今年降息的建议，只讨论过在未来几年降息 。他指出，当通胀下降时，降息是合适的。 最后，鲍威尔透露他确实预计商业房地产会出现亏损，并感觉这种情况还会持续一段时间。不过他指出，商业地产的压力不太可能是系统性的。

中金公司研报指出，美联储决定“按兵不动”，将基准利率维持在5~5.25%，完全符合市场预期。美联储年内降息可能性不大，年底或可逐步打开对于明年的降息预期。 在银行业风险不进一步发酵的前提下，中金认为美联储在三季度可能基本达到停止加息的条件，但今年内可能难以降息，年底或可逐步打开2024年的降息预期。 中金测算信用收缩效果将在三季度开始加速显现进而压制需求，但超额储蓄缓慢释放将使得消费需求仍有韧性，四季度通胀甚至可能小幅翘尾、核心通胀难以明显进一步回落，进而导致货币政策或仍需维持偏紧。 以下为其最新观点： 北京时间今天凌晨，6月FOMC会议落下帷幕。与市场预期一致，美联储选择“按兵不动”，基准利率维持在5~5.25%。由于“暂停”加息在此次会议前已经是普遍共识，因此没有太多意外。相比之下，市场更关注的是7月和之后会议是否还会再度加息。今年以来，市场对宏观和政策变量高度不确定性导致了较大的“钟摆效应”。市场对美国增长预期从年初的“软着陆”到2月经济数据好于预期后的“不着陆”，再到3月银行风险爆发后的“硬着陆”，货币政策预期也从停止加息到加速加息再到三季度降息；银行危机暂告段落后，降息预期也随之推迟到年底。 图表1：年初以来，货币政策预期已经出现了钟摆式的摆动 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表2：美联储点阵图长期目标利率估计 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 从结果上看，相比会议前市场预期7月可能还有一次加息的预期， 美联储更新的“点阵图”预计可能还会有两次加息（从3月5.125%上调至5.625%），是明显偏鹰的 ，美股因此一度明显回调，随后在鲍威尔略微缓和的新闻发布会发言提振下才收复失地。美联储会议声明表示此次暂停加息是希望有更多信息来监测已有紧缩政策滞后的效应[1]。同时，美联储也大幅上调了对于年底的核心PCE和GDP增速的预测。 图表3：2023年6月FOMC点阵图 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表4：不同会议时点美联储经济预测 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 一、加息路径：“跳过”6月，7月可能再加，9月为时尚早；年底或逐步打开降息预期 此次会议美联储决定“按兵不动”，将基准利率维持在5~5.25%，完全符合市场预期，会前CME利率期货隐含6月不加息概率达94%。“跳过”此次会议不加息的理由，是为了有更多信息来观察已有货币紧缩的效果。 毕竟，在美联储看来，3月SVB和5月第一共和银行风险才刚刚过去，可能“没有那么紧迫”6月连续加息，平衡一下短期风险和长期目标，以暂时不加息的“时间”换后续再加息的“空间”。 但是，让市场意外同时让未来路径更不清晰的是，此次会议更新的“点阵图”预计年内可能还有两次加息 （上一次预测更新是在3月会议，恰逢SVB风险事件，因此当时“点阵图”是预计年内加息基本在5月就会停止）。相比会前市场普遍预期的7月再加息一次，是明显超出预期的。可能的理解是，两个月过去后，银行危机与债务上限都暂时平息，经济数据也依然维持强劲， 因此最终的加息终点还是需要更高一些以匹配预计更高的增长和通胀预测 （相比3月时预测的0.4%和3.6%，此次会议将年底的GDP和核心PCE预测调高至1%和3.9%）。 因此，可以理解为美联储试图在短期防风险和长期控通胀之间平衡。 从预期引导的角度，一个更为“鹰派”的路径暗示可以防止市场过于“前瞻性”的乐观通过预期交易抵消收紧效果，使得金融条件维持在紧缩区域一段时间 ，这可能也是鲍威尔在新闻发布会上表示7月加息并没有完全决定（a “live” one）的原因[2]。不过客观的讲，这也的确造成了预期的混乱。 从CME利率期货看，市场对于再加息两次的点阵图预测并不完全“买账” ，市场预期7月再度加息的概率为66%，并维持在这一水平，直到2023年12月或2024年1月降息。 我们认为，7月加息可能性的确存在，但判断9月后再度加息为时尚早。 从鲍威尔表态看，后续数据对于现在“混乱”的加息路径就尤为重要。7月存在加息可能性的原因是：1）上调核心PCE后，对于美联储来讲需要有更高的加息终点“匹配”；2）7月FOMC时我们预计大概率能看到整体通胀在高基数等因素作用下快速回到3%附近，但核心通胀恰恰因为缺乏高基数还维持高位，而且增长和就业市场也大概率维持韧性。判断9月后再度加息为时尚早的原因是：1）同样在高基数作用下，9月底核心通胀有望回到3.5%；2）中小银行紧信用的效果可能也会逐步显现。 近期加拿大央行和澳大利亚央行加息暂停后的“意外”加息经验同样值得参考，加拿大在本轮加息周期中始终领先于美联储，整体经济环境也有一定相似之处（服务型需求强、核心通胀粘性大、就业市场紧张等）。今年一季度，在通胀压力持续缓解下加拿大央行率先暂停加息，3、4月均“按兵不动”；但强于预期的需求、再度抬头的通胀（4月CPI同比4.4% vs. 3月4.3%，为10个月以来首次回升）和具有韧性的核心通胀（4月核心CPI同比4.2%）使得加拿大央行在6月会议上“意外”加息25bp（此前OIS市场隐含加息概率为44.6%）。澳大利亚央行也在5月暂停加息后，“意外”上调现金利率25bp（此前期货市场隐含加息概率仅为26.3%）。 对于市场更关注的降息，我们认为年内降息可能性不大，年底或可逐步打开对于明年的降息预期。 在银行业风险不进一步发酵的前提下， 我们认为美联储在三季度可能基本达到停止加息的条件， 但今年内可能难以降息，年底或可逐步打开2024年的降息预期。我们测算信用收缩效果将在三季度开始加速显现进而压制需求，但超额储蓄缓慢释放将使得消费需求仍有韧性，四季度通胀甚至可能小幅翘尾、核心通胀难以明显进一步回落，进而导致货币政策或仍需维持偏紧。 图表5：从CME利率期货看，市场预期7月再度加息概率为66%；并维持在这一水平，直到今年末明年初转为降息 资料来源：CME，中金公司研究部 图表6：近期加拿大央行和澳大利亚央行在此前加息暂停后再度“意外”加息的经验同样值得参考 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 二、增长与通胀：认为核心通胀存在粘性，但增长仍有可能实现“软着陆” 相比3月FOMC会议在银行危机刚刚显现时的预测，此次美联储对于通胀和增长都做了进一步的更新，如2023年底实际GDP同比从3月会议的0.4%抬升至当前的1%、失业率从4.5%降至4.1%、PCE从3.3%调降至3.2%，但核心PCE从3.6%上调至3.9%。 针对增长和通胀，鲍威尔表示只看到通胀放缓的早期迹象（only the earliest signs of disinflation），就业市场的紧张程度有所缓解（some loosening of labor-market conditions），但还需要持续。鲍威尔表示就业市场过去几个月还是维持非常强劲态势。同时，鲍威尔也维持认为存在通胀回落但不至于深度增长下滑的“软着陆”路径[3]。 如我们在《全球市场2023下半年展望：软着陆与慢爬坡》中所述，考虑到1）美国信用收缩效果或将在三季度加速显现（对应工商贷款同比转负、消费贷增速放缓），成为压制需求的主要动力，但超额储蓄缓慢释放（预计2024年一二季度释放完毕）将防止需求“断崖”，消费需求仍有韧性；2）低收入人群“入不敷出”和自主雇佣骤减倒逼下，供给增长或可以使得就业缺口迅速收敛并压制工资，核心和整体CPI三季度或靠近3%（分别为3%和3.5%）且年底都能达到3%，推高失业率年底逼近5%，我们对今年下半年的基准假设是通胀大部分解决但增长不明显衰退的“软着陆”。 节奏上，三季度或以通胀回落和加息停止主导，增长回落不显著；四季度以增长下行主导，通胀停止下行，倒逼明年降息预期。 图表7：收紧贷款标准的银行净占比自去年下半年破零后持续抬升 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表8：我们测算工商业贷款同比增速预计从当前继续回落并于三季度转负，明年末降至-6.7% 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表9：美国居民超额储蓄接近1万亿美元，花完需要到2024年5月 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表10：伴随供需缺口缓解，工资增速已经有了明显回落 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表11：企业价格调整预期对核心通胀有较好的领先效果 资料来源：Haver，中金公司研究部 图表12：我们预计三季度末整体和核心通胀或都回落至3%左右，解决大部分通胀问题 资料来源：Haver，中金公司研究部 三、资产影响：短期利率或维持高位；三季度后路径或更为明确；三季度主线通胀降、四季度增长弱 综合来看，此次会议基调整体偏鹰，强化了利率在高位停留更久（high for longer）的预期，因此在7月加息预期无法打消且在还有更多一次加息的指引下， 利率短期可能维持在3.8%附近（反应7月还有一次加息的预期，但并没有计入两次加息）。 这有助于维持金融条件处于偏紧区域，也对黄金和股市高估值部分形成一定压制。 往前看，三季度后宏观和政策路径可能更为明确。根据我们目前的预测，三季度宏观主线是通胀快速回落但增长还有韧性，加息逐步停止；进入四季度则转为增长压力变大，通胀反而可能小幅翘尾，因此四季度压力相对更大，直到倒逼降息预期明确。整体配置上，我们维持《全球市场2023下半年展望：软着陆与慢爬坡》长债与黄金>股票>大宗商品排序。股票继续重结构“哑铃”，成长>高分红>周期/价值。具体来看： ► 美债：短期维持在3.8%附近，年末衰退和宽松预期升温后或中枢下移。 结合3m10s利差倒挂程度（60年代以来3m10s利差平均倒挂~150bp），10年美债利率短期内合理水平或在3.5~3.8%。往后看，考虑到债务上限解决后财政部需要新发债以补充TGA账户，短期内债券供给的增加或给美债利率提供上行动能。进入四季度，待衰退降息预期明确后，基于我们的10年期美债利率模型测算，美债利率或在实际利率的带动下进入下行中枢。 图表13：结合3m10s利差倒挂程度，10年美债利率短期内合理水平或在3.5~3.8% 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表14：结合我们对下半年通胀、政策和其他经济指标的判断，待衰退和降息预期明确后，美债利率中枢或将下移 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 ► 美股：分子仍有压力但更多体现在价值周期部分，标普500中枢3,900~4000。 基准情形下，美国下半年增长压力会逐步增加，甚至不排除走向温和衰退。当前过高的估值、过低的风险溢价意味着后续增长压力下可能面临扰动，但不至于趋势性逆转。我们预计后续道琼斯和标普500价值部分将承受盈利下调压力，静态测算标普500 中枢3,900附近，对应估值收缩 6~9%，叠加盈利同时下修5%，但现实中路径会有差异，且结构上纳指已经下调充分。 图表15：成长风格的纳斯达克已先于标普500半年下调盈利，较2022年高点已回落23% 资料来源：FactSet，中金公司研究部（数据截至2023年6月14日） 图表16：静态测算标普500中枢3900附近，较当前低10%，对应估值收缩6~9%，叠加盈利同时下修5% 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部（数据截至2023年6月14日） ► 美元：短期窄幅震荡，趋势拐点要待中国增长修复。 近期美元在美国经济超预期、美债利率上升等因素下持续走强，也符合我们之前的提示和判断。往后看，根据我们的美元指数预测模型测算，美元指数短期上难言见顶。支撑位 100，阻力位为105，趋势性拐点仍有待中国增长修复。 图表17：美元支撑位100、阻力位105；趋势拐点要待下半年中国增长 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 ► 黄金避险和降息预期部分得到修正，预期计入偏多，下一波催化剂等待衰退和降息预期。 短期看，黄金短期吸引力下降，四季度可能是更好的配置阶段。我们测算，按照 1%左右实际利率和美元100~105 区间判断，黄金中枢价格可能在1900 美元/盎司左右，当前1950 美元/盎司仍有下调空间。往后看，黄金下一波涨幅主要等待衰退和降息预期催化，四季度可能是更好的配置阶段。不过，降息预期兑现后，成长股或将再度成为资产表现主导。 图表18：避险和降息预期部分得到修正，下一个催化剂等待衰退和降息预期 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

周三（6月14日），美股盘中一波三折，三大指数收盘涨跌不一。 截至收盘，标普500指数涨0.08%，报4,372.59点，纳斯达克综合指数涨0.39%，报13,626.48点，两者均刷新了2022年4月以来的最高收盘水平。 由于成分股联合健康暴跌6.4%，道琼斯指数收跌0.68%，报33,979.33点。 盘中，全球金融系统中最重要的央行——美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变，是该行自2022年3月份开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”。 不过同一时间公布的“点阵图”显示，央行官员们对年末的利率预期中值为5.6%，较当前5.00%-5.25%的水平高出了近50个基点，这意味着该行今年可能还要加息两次。 消息公布后，美股一度显著走低，三大指数由涨转跌。Oanda 高级市场分析师Ed Moya表示，“声明和预测都非常强硬，但如果他们按照这一预测（点阵图）行事，明年势必会让美国经济陷入衰退。” 不过，在美联储主席鲍威尔的新闻发布会后，股市的抛售状况有所稳定。鲍威尔透露，几乎所有与会者都预计进一步加息是合适的，但央行内部还没有就7月份是否加息做出决定。 鲍威尔还强调，“我们已经更接近足够限制性的水平了，但不能提前通知市场，联邦基金利率在未来究竟要到什么地方。”他还认为，美国经济存在实现软着陆的途径。 Makena Capital Management首席投资官Larry Kochard评论称，美联储一开始的所有表述都被解读为对市场是“负面的”，“但鲍威尔淡化了这一点，他仍然认为我们正处于软着陆的轨道上。” Fulcrum Asset Management合伙人Nabeel Abdoula表示，“与去年相比，我们现在参加美联储会议的风险要小得多，该行的决策对资产价格广泛的影响已经变得不那么重要了。” 同时， 市场依然对美联储能否继续加息充满怀疑。 杰富瑞经济学家Thomas Simons称，“我们目前的基本预期仍然是，美联储不会进一步加息。但实际情况将取决于即将公布的经济数据。” 热门股表现 大型科技股涨跌不一，奈飞涨1.18%，微软涨0.91%，苹果涨0.35%，谷歌C跌0.04%，亚马逊跌0.19%。特斯拉跌0.74%，结束了连续13个交易日上涨的势头。 芯片股继续保持强势，费城半导体指数收涨1.52%。其中IPG光电涨13.47%，英特尔涨4.92%，AMD涨2.25%。 AI“算力龙头”英伟达公司涨4.81%，报每股429.97美元，刷新历史最高收盘纪录，尾盘一度达到每股430美元。 中概股整体走高，纳斯达克中国金龙指数涨2.34%，报6988.81点。 热门中概股多数收升，理想汽车涨7.34%，腾讯音乐涨5.43%，小鹏汽车涨4.96%，百度涨3.25%，阿里巴巴涨2.11%，蔚来涨1.80%，京东涨1.71%，拼多多涨1.56%，新东方涨0.44%，好未来跌0.16%。 公司消息 【谷歌发布针对欧盟委员会指控的反对声明】 谷歌发布针对欧盟委员会指控的反对声明，该声明称，欧盟委员会的指控“并不新鲜，只涉及我们广告业务的一小部分”；许多公司向广告商和出版商提供整合的广告技术服务，方式和我们一样；我们的广告技术费用是透明的，并且符合行业标准。 【贝莱德集团CEO：公司希望私人市场的收入能在未来五年翻倍】 贝莱德集团首席执行官Larry Fink表示，人工智能可能会是降低美国通胀的科学技术；公司希望私人市场的收入能在未来五年翻倍。 【花旗CFO：花旗今年已经支付了5000名员工的遣散费】 花旗CFO表示，花旗今年已经支付了5000名员工的遣散费；二季度至今支付了1600名员工的遣散费，由此产生了3-4亿美元的成本。 【美国货币监理署：银行业增持现金以备提款需求】 美国的一个银行业顶级监管机构表示，在储户挤兑导致数家银行倒闭后，美国的银行正在拨出更多现金来满足存款人的提款需求 。美国货币监理署(OCC)在有关银行业风险的半年度报告中表示，增加流动性的举措使得银行体系更具韧性，但也可能会对盈利构成压力。自3月初以来美国已经有四家银行倒闭，其中三家倒闭后被政府暂时接管。尽管形势已经平静下来，但监管机构仍然面临着有关其他金融机构承压能力的疑问。 【阿里集团公关团队将独立运作？知情人士：误传！】 今日有消息称在阿里巴巴集团业务分拆后，集团公关部计划独立成为一家公关公司。这家公关公司将是独立的企业组织，第一大客户就是阿里巴巴。对此，知情人士对《科创板日报》记者表示，此事为误传。

时隔整整15个月，全球金融市场终于有望迎来一个“不加息”的美联储议息之夜…… 美联储将于北京时间周四凌晨2点公布6月货币政策声明，同时还将发布最新季度经济预测和利率点阵图，美联储主席鲍威尔则将按惯例在2点半召开新闻发布会…… 在本周议息会议召开之前，曾有业内人士表示，本月美联储究竟加不加息，很可能将是最后时刻才能下定决心作出的决策，而最终的情况也确实如此——在本周二的美国5月CPI数据发布之前，市场一度仍保留了逾两成的本月加息概率，直到隔夜CPI超预期回落，才彻底打消了人们对美联储是否会暂停加息的疑虑。 根据芝商所的美联储观察工具最新显示，利率市场的交易员眼下预计美联储在今晚按兵不动的概率已高达94.2%，加息25个基点的概率则仅有5.8%。 按照以往议息日前的惯例，这一极为悬殊的概率情况，相当于宣告着今晚美联储暂停加息，已是板上钉钉的事情…… 而 这也将预示着，自从美联储去年3月正式迈入本轮紧缩周期，并在此后连续“十连加”后，美联储主席鲍威尔和其同僚终于有望暂时停下持续加息的脚步 ，以便在年内银行业危机的动荡后适时评估近期的经济前景。 当然，今晚美联储议息之夜的悬念依然是存在的 ——人们将从美联储货币政策声明、利率决议投票情况、最新利率点阵图分布、以及美联储主席鲍威尔会后新闻发布会讲话的各种蛛丝马迹中，寻找一个所有人都想知道的答案——美联储今晚的暂停加息，究竟只是跳过(skip)6月会议，还是可能已彻底关上了本轮紧缩周期的大门！ 目前，包括美联储官员在内的许多业内人士，显然更为倾向于“跳过”的说法：即美联储只是暂时性地在6月停止加息，但仍将在7月的下次会议或更晚些时候再度行动。这种做法已经在澳洲联储和加拿大央行等其他全球主要央行身上发生过。 但今晚的难点也在于，在停下加息脚步后，美联储是否能够真正有效引导并管控住市场预期？Point72首席经济学家Dean Maki就指出，对于鲍威尔主席来说，这将是比较棘手的新闻发布会之一，他的目标应该是让7月加息的可能性保持在合理的高位。 以下是我们对于今晚美联储决议夜主要看点的具体前瞻： ①华尔街究竟如何看待今晚美联储决议？ 根据美国当地媒体进行的一份统计，在周二美国5月CPI数据超预期回落之后，目前绝大多数的华尔街投行，均已认为美联储今晚料将按兵不动。 下图罗列的九家华尔街大行中，便只有花旗认为今晚美联储会加息25个基点。 在美联储“噤声期”期间，市场人士经常会习惯于从有“新美联储通讯社”之称的美联储喉舌记者Nick Timiraos的文章中，寻找美联储试图释放的信息。而Timiraos在周二也最新撰文表示，5月份整体通胀放缓，可能会让美联储在连续10次加息后，在本周放弃加息。 当然他也提到，美联储官员对居高不下的通胀的担忧可能导致他们发出信号——即表示他们准备今年晚些时候再次加息，即便他们周三维持利率不变。 对此， 我们也罗列了不少华尔街投行对今晚美联储决议的预测——这些机构的观点基本与Timiraos大同小异：即认为美联储将只是跳过6月加息，在今年晚些时候还将再度行动！ 高盛： 我们预计美联储料将在6月暂停加息，但此后会在7月再加息25基点。暂停加息是谨慎的做法——加息的滞后效应和银行信贷收紧影响的不确定性增加了过度紧缩的风险，并且美联储成员已经发出明确的暂停加息信号。 丹斯克银行： 我们预计美联储将维持利率不变，重点将放在7月可能加息的沟通和更新的点阵图上。我们认为美联储不太可能关闭加息的大门，但我们对其是否能成为现实持怀疑态度。 富国银行： 我们认为本周FOMC最有可能维持其政策利率不变，同时明确表示7月会议上再次加息的可能性很大。如果FOMC确实决定维持利率不变，我们预计声明将强调美联储在这一年有余的时间里已经大幅收紧了政策，并为可能进一步收紧政策敞开大门 加拿大皇家银行： 美联储本月看起来很可能不会加息——尽管政策制定者们谈论的将是“跳过”而不是停下。收紧货币政策对经济产生影响需要时间，而且有迹象表明，通胀压力正在缓解，尽管速度比政策制定者希望的要慢。 美国银行： 美联储可能暂停加息，但不会宣称加息周期已经完成。美国资本市场将重回正轨并保持开放，预计美联储近期将维持利率水平不变，然后在2024年开始降息。 德意志银行： 美联储似乎打算在6月议息会议上暂停加息，以继续评估银行业的压力并确保没有任何潜在的问题。但由于劳动力市场走强，且鲍威尔强调的那些通胀指标尚没有任何进展的迹象，美联储还有更多工作要做。 瑞典北欧联合银行： 美联储可能会暂停加息以消化经济数据。鲍威尔可能会在新闻发布会上强调，美联储依赖于数据，但也有加息倾向。我们认为，美联储今年将至少再提高一次联邦基金利率。 ②今晚美联储货币政策声明会有哪些变化？ 就货币政策声明而言，目前业内普遍预计美联储本周声明的大部分措辞将和5月决议时大致雷同， 即在没有坚定承诺的情况下保留加息倾向。FOMC的一个选择是指出——它是“暂时”或仅“在这次会议上”维持利率不变，这意味着未来可能采取行动。 美联储在上次会议的声明中曾指出，“在确定额外的政策紧缩到何种程度合适、假以时日能让通胀率回到2%时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性以及经济和金融状况的发展。”投资者可留意相关措辞会否有所改变。 美联储今晚的声明可能还会继续将经济增长描述为“温和”，并将就业增长描述为“强劲”，以反映出近期好坏参半的数据。 当然，此次美联储货币政策声明存在的一个最大“变数”，或许在于是否会有反对票的出现。在一份媒体调查中，大约40%的受访经济学家预计本次议息会议上会出现反对票，这将打破FOMC过往留给人们其官员观点高度统一的印象。 除了去年出现两张反对票，美联储官员在近几年的议息会议投票上基本都能够保持立场一致，他们经常会以相似的方式论及对降低通货膨胀的承诺。 业内人士预计，明尼阿波利斯联储卡什卡利、达拉斯联储主席洛根和美联储理事沃勒目前都被视为鹰派，他们最有可能在此次会议上反对暂停加息。 达拉斯联储主席洛根在上个月的一次讲话中曾表示，“我仍然担心通胀下降的速度是否足够快，未来几周的数据可能会显示，6月不加息可能是合适的。然而，到今天为止，我们还没有达到降通胀至2%的最终目标。” 就市场影响而言，如果今晚美联储按兵不动的决定招致多张反对票，可能会强化业内对其正在酝酿今年夏天再度加息的猜测。 上一次有美联储理事对货币政策提出异议还要追溯到2005年9月时的Mark Olson。 ③今晚重中之重：美联储会如何调整利率点阵图？ 与往常一样，每季度最后一场美联储议息会议的一大看点，都会落在涵盖美联储官员们对未来几年利率预测的点阵图上。而有鉴于眼下市场的一大热门话题就是美联储在年内还会不会加息，今晚的这份利率点阵图无疑将直接给予人们“答案”…… 有业内人士指出，目前美联储内部对于峰值利率的水平有两派看法，鸽派打算坚守3月份预测的5.1%峰值利率预测，鹰派则希望预测峰值利率在5.4%或更高。 彭博社进行的一份调查显示，美联储6月会后公布的点阵图预计将显示政策利率在2023年底维持在5.1%，这将符合金融市场现在的预期和3月份点阵图。不过略有差异的是，市场目前预计的是7月份将加息25基点，12月可能降息25基点，但美联储官员几乎不认同年内降息的可能性。 这也预示着今夜点阵图对年底利率的预测，还是有不小的上调可能性的。 3月份，19位美联储官员中有7位预测利率将在今年结束时高于现在的水平，这也意味着只需再多出现几位官员(差不多三位)将利率预测向上修正，就能将利率中值预估推得更高。 高盛就预计，美联储极有可能在7月加息25个基点，因而其将对年底的利率终值预测提高至5.25%-5.5%。高盛认为，美联储随后将在2024年降息87.5个基点至4.5%左右，2025年将再降息112.5个基点至3.375%，长期或中性利率的均值会有所上升。 在具体的经济增长、失业率和通胀预测方面， 高盛预计美联储最新的经济预测摘要(SEP)可能会上调2023年GDP预期0.6个百分点至1%、下调2023年失业率预期0.4个百分点至4.1%、上调2023年核心PCE预期0.2个百分点至3.8%。 彭博的调查则预计，美联储决策者今晚将上调对今年经济增速的预测——将今年的经济增长预期从3月的0.4%上调至0.6%，并将年底失业率预期从3月时的4.5%下调至4.2%。 事实上，尽管周二公布的美国5月CPI数据大幅回落至了4.1%，但核心CPI同比增幅依然顽固地处于了5.3%的高位。从通胀角度来看，美国核心PCE价格指数目前一直居高不下，并展现出“粘性”，因此美联储3月作出的预测值可能明显偏低。由于通胀中枢抬升，美联储大概率需要调整未来一段时间的通胀预测，以反映出其对于中期通胀仍将保持“粘性”的基本判断。 ④鲍威尔在新闻发布会上会作何表态？ 在会后的新闻发布会上，鲍威尔可能会被要求解释，为什么美联储官员表示未来仍可能需要收紧政策，但他们在这次会议上没有采取行动。 “如果美联储此次暂停加息，但保持紧缩倾向，人们的核心关切会是：如果美联储官员们对未来收紧的必要性如此确定，那么为什么现在不加息？”LH Meyer/Monetary Policy Analytics策略师Derek Tang表示。 鲍威尔也可能被问及7月和9月美联储议息会议的前景，以及他是否继续认为美国经济有可能实现软着陆。他还料将被要求评估3月份银行倒闭对信贷市场的影响。 鲍威尔曾经表示，美联储领导层宁愿等待以评估过去升息对经济的影响，以及近期一些银行倒闭对信用情况的影响。而有鉴于通货膨胀仍是该央行目标两倍多的情况下，鲍威尔此次可能会强调其将保留在7月或9月再次加息的选择。 在上月的一场讲话中，鲍威尔曾指出，“随着我们一次又一次地召开会议，我们有能力研究数据和不断变化的前景，并做出谨慎的评估。我们将进行监测，以评估额外的紧缩政策在多大程度上适合使通胀率随着时间的推移回到2%。” 对于今晚鲍威尔在新闻发布会上的措辞，蒙特利尔银行高级经济学家Sal Guatieri预计， 鲍威尔可能会强调，如果未来数据不能显示在降低通胀方面取得进展，那么将保留进一步行动的权利。 BNY Mellon Investment Management美国宏观主管Sonia Meskin则指出，美联储官员应会挑明这只是跳过加息，而不是暂停加息。 总结 整体而言，尽管昨夜超预期回落的CPI，令美联储本月几乎铁定不会加息，但人们仍不应忽视美联储今晚存在发出“鹰式停顿”的风险，隔夜美债收益率的反常上涨就给投资者们提了一个醒。当然，如果美联储利率点阵图和鲍威尔讲话中能够意外流露出更多的鸽派信号，则无疑将有助于夯实本轮美股牛市的上行基础。 最终，如果你想知道美联储在今夏是否还将有“最后一加”？不妨让我们静待今晚这个美联储议息不眠夜的“降临”……

美东时间周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，低于市场预期的4.1%。 5月CPI环比CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。美国5月核心CPI同比 5.3%，预期 5.2%，前值 5.5%。 美国劳工部表示，二手车、住房价格和食品价格继续对核心通胀构成上行压力，好消息是能源价格继续回落。 报告显示，受能源价格大幅下跌的影响，5月份CPI环比仅小幅上涨0.1%，当月能源价格下跌3.6%。能源价格比去年下降了11.7%，帮助将整体通胀从去年的峰值降低了一半。 虽然沙特此前宣称单方面减产，然而油价近期还是持续走低，分析师表示，市场陷入了角力，一方是对经济感到担忧的看跌投资者，另一方是显示日益吃紧的供应基本面。到目前为止，看空者获胜。 经济学家认为，剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比涨幅虽然有所放缓，但仍然处于高位，部分原因是早些时候住房租赁价格的飙升推动的。 美国CPI数据公布后，交易员加强了对美联储本周暂停加息的押注。美股三大股指期货短线上扬，美元指数短线下挫，非美货币普涨。 美联储已连续十次在议息会上加息，将基准利率上调到了16年来的最高水平。美联储定于美东时间周三再次开会，虽然大多数人预计美联储将按兵不动，但并未排除今年再次加息的可能性。 财经网站Fxstreet评论称，今天的CPI数据降幅超出市场预期，但它们本可以更低，因为目前的数据仍然高于平均水平。对美联储来说，这意味着本周加息的可能性继续缩小，而这才是市场所关心的。 High Frequency Economics首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示，总体、核心和核心服务CPI年率仍然较高，但有所改善。就美联储本周的利率决议而言，这些数据不太可能改变预期。根据我们目前对通胀和劳动力市场的评估，我们认为FOMC委员会可能会维持目前的利率水平至少到年底。 包括美联储主席鲍威尔在内的几位政策制定者已经暗示，他们倾向于在本周的政策会议上不加息，但同时准备在夏季或秋季再次加息，如果他们认为在通胀方面没有取得足够进展的话。 据CME“美联储观察”，利率期货市场预计美联储6月暂停加息的可能性几乎为100%，7月份加息的可能性从一天前的约60%上升至66.5%。

尽管美联储今日起就将正式拉开为期两天的议息会议大幕，但眼下，却依然鲜有人能完全锁定美联储本周最终的鹰鸽倾向，而这只是因为就在美联储公布决议的前一天，一份重磅数据也将出炉——美国5月CPI数据！ 没有人能小觑在美联储议息周压轴出炉的通胀数据的重要性。在本周之前，美联储本轮的加息周期进程已经经历了“十连加”，而美国CPI的同比增速则经历了“十连降”。 事实上，通胀数据的持续回落，是眼下不少业内人士预期，美联储本周有望跳过6月加息稍事喘息的一个关键原因。那么，这一幕是否还能在今晚再度上演呢？北京时间周二20点半将出炉的美国5月CPI数据，无疑将为投资者们送上答案…… 今晚美国CPI数据的市场预期如何？ 目前，媒体对经济学家的调查普遍预计，5月份包括食品和能源价格在内的整体CPI，将较去年同期上涨4.1%，较4月份4.9%的涨幅明显下降。 如下图所示，目前多数华尔街大型投行机构对5月同比CPI涨幅的预估，大致落在了4.0%-4.3%的范围内。 这也预示着，只要不出现太大的意外，今晚美国CPI同比涨幅录得“11连降”已经是大概率的事情。 从历史数据对比看，如果5月份总体CPI涨幅最终果真落在市场预期的4.1%，那么这将是自2021年4月以来最低的通胀水平。 在总体CPI的环比数据方面，5月CPI环比涨幅预计将回落至0.2%，前值为0.4%。 此外，在剔除食品和能源价格的核心CPI领域，预计5月核心CPI较去年同期上升5.2%，较4月份5.5%的涨幅有所放缓。月度核心物价涨幅则预计为0.4%，与上月持平。 毫无疑问，无论是从上述整体CPI还是核心CPI的预估看，目前市场人士对美国通胀在5月进一步回落的信心，是较为强烈的，而一系列美国通胀数据的前瞻和预测指标，也透露出了不少令人感到欣慰的迹象。 今年早些时候曾精准预测CPI同比表现的 克利夫兰联储通胀临近预测模型 最新显示，美国5月CPI同比涨幅有望回落至4.13%，环比涨幅则将回落至0.19%，与市场预期保持基本一致。 美银在上周末预计，美国5月整体CPI月率将环比上涨0.1%(未四舍五入为0.11%)，同比涨幅将降至4.1%。此外，核心CPI可能上升0.4%(未四舍五入为0.38%)，部分原因是二手车再次大幅上涨。 纽约联储周二公布的一项调查也显示，由于个人财务和信贷状况恶化，美国消费者的短期通胀预期在上个月降至了两年来的最低水平。纽约联储月度消费者预期调查显示，对未来一年通胀率的预期中值下降0.3个百分点至4.1%，这是自2021年5月以来的最低值。对未来三年和未来五年通胀的预期则分别小幅上升0.1个百分点至3.0%和2.7%。 美国通胀数据或迎历史性回落？ 值得一提的是，尽管美国CPI同比涨幅在之前已经经历了“十连降”，但一些业内人士依然表示， 5月和6月这两个月CPI数据的回落幅度可能是惊人的。 先来看今晚将公布的5月数据。有业内人士指出， 在截至5月份的12个月里，整体CPI通胀率应该会从之前的4.9%降至4.0%出头一点，这主要是由于巨大的负面基数效应影响。 这是因为去年俄乌冲突后最初的油价上涨，将逐渐在CPI同比基数中淡去。 即使二手车价格5月还在上涨，但包括新车在内的一些商品的物价涨幅可能已经放缓。 美联储之前几个月经常提到的核心服务通胀，也可能会在5月放缓至2021年9月以来的最低环比增速，主要原因是租金和业主等效租金领域的价格回落。 高盛集团经济学家周一在一份报告中就写道，他们预计未来几个月核心CPI环比数据将进一步下降，因为二手车价格将恢复下跌，租金通胀将放缓。 事实上， 根据瑞士信贷首席策略师Jonathan Golub的计算，即便今晚的CPI数据最终略高于人们普遍预期的4.1%-4.2%，但下个月CPI数据的回落幅度也将令人感到震惊。据Golub表示，6月份的CPI增速(预计于7月12日发布)将进一步大幅降至3.2%。 如同本文前面图表所显示的，3.2%的这一数字也能得到克利夫兰联储通胀临近预测模型的佐证。 Golub写道，如果这种情况如预期那样发生， 这将是过去70年中，在短短两个月内经历的最大CPI降幅之一。 从历史上看，类似的跌幅只发生在经济动荡时期，例如新冠疫情、全球金融危机和1975年大通胀时期。 当然，Golub也提到，这种特殊的CPI增速急降，并不意味着某种经济灾难已经爆发，而仅仅代表了去年基数偏高，基数效应对数据统计有利。 正如Golub解释的那样，“重要的是要注意到，这种预期的通胀下降是基数效应的结果，而不是即将到来的实质变化，不应该就此推断到未来。”因此，瑞信资深策略师不相信“这种潜在的下滑将导致美联储政策的任何转变。” 美联储观察人士将紧盯今夜！ 无论如何，作为本周美联储议息会议前出炉的最后一份重磅指标，今晚CPI的表现将直接影响到市场对周三美联储决议的预判。 如同我们在 早间的文章 中曾提到的那样，投资者目前普遍预计，在此前连续十次加息后，美联储本周料将大概率按兵不动。然而，一连串的悬念依然存在——许多人会质疑美联储本周的按兵不动，究竟只是暂时跳过6月会议，从而选择在7月再度加息；还是可能预示着其已然关上了本轮紧缩周期的大门。 与此同时，目前利率期货市场定价对本月加息的概率预期依然超过了20%。虽然明日加息的几率整体不大，但超过两成的概率仍是不容投资者完全忽视的，尤其是联想到上周澳洲联储和加拿大央行，同样在小概率情况下意外加息的话。 对此，Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投资官Brent Schutte周一在电子邮件评论中就写道， 5月份的通胀数据尤其重要，因为它“将是美联储在周三宣布加息决定之前评估的最后一个通胀指标”。 荷兰国际集团(ING)全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey赞同Schutte的观点。Garvey指出，虽然美联储本周很可能维持利率不变，但如果核心CPI在5月份出现0.5%的超预期“惊人”增长，这可能足以说服足够多的FOMC成员投票赞成加息。 Garvey在最近的一份报告中写道，“美联储可能会希望看到CPI环比降至0.2%或更低，以表明通胀将回到2%的水平。但我们或许还没有到那个地步，因此，如果他们(像我们预测的那样)6月保持利率不变，很可能将呈现鹰派立场，如果通胀未能放缓，进一步加息的大门将敞开——7月显然是一个风险。” FXTM富拓市场分析经理Lukman Otunuga则表示：“尽管市场普遍预计美联储将维持利率不变，但在周三做出决定之前，如果出现一份火热的CPI报告，可能会强化鹰派的立场，从而导致潜在的意外。” 今晚投资者该如何交易CPI数据？ 在之前的几个美国CPI数据发布之夜，不少华尔街投行机构都曾对数据表现对金融市场的不同影响，进行过情境分析，而这一次也同样并不例外。 摩根大通就罗列今晚CPI数据发布后，标普500指数可能出现的五类情境： 情景①：CPI同比上升4.9%或更高(概率为2.5%) 小摩认为，这一极不可能出现的尾部风险情景可能会推高加息预期，并相当于给我们留下一份“非官方的新闻报告”——即美联储将在第二天加息，同时保持7月再次加息25个基点。在这种情况下，我们甚至可能会看到市场对50个基点的加息幅度进行定价， 在此情境下标普500指数将下跌2.5%-3%。 情景②：CPI同比涨幅在4.5%-4.8%之间(概率为15%) 这种鹰派情境几乎无法阻止市场对美联储进一步加息的定价，特别是如果我们看到核心和核心服务通胀加速上升的话， 标普500指数或将因此下跌1%-1.5%。 情景③：CPI同比涨幅在4.2%-4.4%之间(概率为35%) 这一结果将证实通胀回落的趋势，但对“美联储已经完成本轮加息周期”的说法几乎没有帮助。关键是债券市场的反应，因为收益率在这种情况下走高将给股市带来逆风。 标普500指数在此情境下的表现或将在持平至上涨0.5%之间。 情景④：CPI同比涨幅在4.0%-4.2%之间(概率为40%) 这是小摩认为最可能出现的结果，这也预示着美联储在遏制通胀方面的任务可能正接近完成。这将巩固目前市场对美联储在6月暂停加息，在7月再考虑是否加息的观点。 标普500指数在此情境下或将上涨0.75%-1.25%。 情景⑤：CPI同比涨幅为3.9%或更低(概率为7.5%) 这是小摩认为另一种不太可能出现的情况。这一结果将令债券市场彻底打消加息预期，有利于股市特别是科技股。 标普500指数在此情境下或将上涨1.5%-2%。 在债券市场方面， 在美国5月份CPI公布前，花旗集团策略师Raghav Datla则警告，债券交易员可能低估了通胀率的回落幅度。Datla在周日发布的报告中写道，“5月通胀数据发布前夕，我们不认为市场已充分反映了通胀的下行风险。” 他表示，低于预期的数据可能会推动前端通胀预期下降，并建议通过通胀互换趋陡交易获利。在最近七次CPI公布前夕，债券交易员已有四次高估了整体通胀环比增速。

在本周美联储议息会议召开之前，许多华尔街投资者在管理投资组合方面正保持防御立场。对于他们而言， 未来48小时可能将是本月最为重要的时刻——美国5月CPI数据和美联储最新利率决议的结果，将决定着债市的下一步走向以及股市在迈入牛市后的最终命运。 北京时间今晚20:30，投资者将率先获得美国5月份消费者价格指数(CPI)数据，该数据将在美联储为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议开始前几个小时发布，这场备受瞩目的议息会议将于北京时间周四凌晨2点宣布最终结果。 投资者目前普遍预计，在此前连续十次加息后，美联储本周料将大概率按兵不动。 然而，一连串的悬念依然存在 ——许多人会质疑美联储本周的按兵不动，究竟只是暂时跳过6月会议，从而选择在7月再度加息；还是可能预示着其已然关上了本轮紧缩周期的大门。 与此同时，目前利率期货市场定价对本月加息的概率预期依然超过了20%。虽然加息的几率整体不大，但超过两成的概率仍是不容投资者完全忽视的，尤其是联想到上周澳洲联储和加拿大央行，同样在小概率情况下意外加息的话。 而随着美联储跳过、停下和继续加息都存在可能性，在美联储决议前压轴的经济指标——5月CPI报告显然将受到密切关注。作为美联储需要消化的最后一项数据，如果美国CPI大幅超过或低于市场预期，市场人士对美联储货币政策走向的预期也可能随之出现大幅度偏离。 市场人士谨慎以对 对于固定收益投资者来说，由于不知道美联储究竟将采取怎样的行动，他们眼下对进行高风险的大规模押注持谨慎态度 ，更愿意坚持持有美国国债和高评级投资级债券等优质资产。 周一，随着投资者等待即将发布的通胀数据和美联储决议，各期限美债收益率整体小幅收跌。其中，2年期美债收益率跌1.8个基点报4.594%，5年期美债收益率跌1.8个基点报3.909%，10年期美债收益率跌0.6个基点报3.75%，30年期美债收益率涨0.1个基点报3.890%。 “ 目前，市场可能会在晚间公布的通胀数据之前来回小幅波动，然后所有人的目光都将集中在美联储身上 ，因为届时人们将能看到美联储对经济和利率走向的最新预估，”Bryn Mawr Trust固定收益部门主管Jim Barnes表示。 Barnes指出，“美联储可能比市场定价更激进，现在市场有点回到了此前美联储的位置，所以美联储对经济预测的总结将变得更有说服力，可以看到官员们对今年年底和明年年底的预测究竟是什么。” 野村证券经济学家Aichi Amemiya、Jeremy Schwartz、Jacob Meyer则表示， “我们预计美联储6月会议会出现‘鹰式停顿’，而在利率点阵图里会发出继续加息的信号”。 格伦米德投资管理公司(Glenmede Investment Management)固定收益主管兼董事总经理Rob Daly表示，“在所有不确定性均存在的情况下，在前端买入高质量的固定收益资产，然后进入现金，这是一个很好的安全阀，因为你得到的收益率提供了一个有竞争力的资产类别。” Thornburg Investment Management董事总经理兼投资组合经理Christian Hoffmann则表示，市场混乱正以两年为一个周期出现，他指出，在美联储实施自上世纪80年代以来最激进的货币政策收紧后，2022年是现代历史上固定收益市场最糟糕的一年。 “虽然我们很高兴在存在机会主义的情况下冒险，但现在仍然是谨慎的时候，你不会想在任何情况下全盘皆输，”Hoffmann称。 当然，目前一些债券市场参与者仍正为明年的降息做准备，并且不相信借贷成本将进一步上升，理由是有指标显示未来几个月的核心通胀率将大幅下降。 BCA Research的债券策略师Ryan Swift表示，领先的通胀指标表明，未来两个月的物价数据可能会很疲软，足以让美联储放弃在本周以及下个月加息。他建议延长投资组合中的久期，这是衡量债券对利率变化敏感性的指标。拉长久期反映了对美国收益率将下降的预期，因为美联储将不得不降息。随着经济放缓，更长期限的固定收益资产往往表现相对良好。 Fidelity International、Allianz Global Investors等全球最大的一些债券管理公司认为，之前加息行动的伤害业已造成，美国经济仍可能陷入衰退，这或将提振债券市场。