在中东地缘风险、市场炒作热情等因素共振下，全球热钱继续涌入实物资产。北京时间周四晚间，国际铜价领头大涨并再创历史新高，亦推动黄金、白银再创新高。 截至发稿，经历午后亚盘时段的强劲拉升后，伦铜涨幅维持在6%上方，日内 历史首次突破14000万美元/吨 。现货黄金一度迫近每盎司5600美元关口，现货白银日内也曾历史首次摸到120美元。 除了铜，伦敦金属交易所的镍、锌、铝、铅和锡价均在周四上涨。追踪这6种金属的 伦敦金属交易所每日指数已经接近其2022年创下的纪录高位 。 （伦敦金属交易所每日指数月线图，来源：TradingView） 与黄金不同，过往铜的交易逻辑主要源自工业需求，但在这一轮金属投资狂潮中，铜的暴涨也受到前所未有的投资和投机需求入市支撑。以贵金属ETF产品闻名的美国Sprott资管称，今年美股市场的铜ETF迎来了“爆炸式”资金流入， 1月迄今已实现12亿美元的净流入，而去年全年只有4.26亿美元 。 英国投行Panmure Gordon分析师汤姆·普莱斯表示，金属价格的上涨属于“新风险主导的动量交易”，例如特朗普威胁接管格陵兰岛以及关于美联储独立性的质疑。 普莱斯补充称：“人们其实并不真正明白那些事意味着什么，但他们觉得风险很高，因此希望保护自己的资本，于是 开始增持黄金和白银 。由于那些金属的价格也已经处在高位， 所以他们转而买入铜 。” 创纪录的金属价格也推高了全球矿业公司的股价。正在交易的欧股市场中，波兰矿业公司KGHM日内涨超8%、智利安托法加斯塔涨超7%，均创 历史新高 。英美资源、嘉能可也涨超3%，创2022年初以来 新高 。 （KGHM、安托法加斯塔齐创新高，来源：TradingView） 美股开盘前，麦克莫兰铜金盘前涨近5%，必和必拓涨超3%、南方铜业涨近5%，开盘后都将再创 历史新高 。 （麦克莫兰铜金月线图，来源：TradingView） 由于过去多年的投资不足，全球铜产能的下降趋势也对这一轮炒作提供了支持。矿业公司嘉能可、安托法加斯塔均在周四报告称 2025年的铜产量同比下降 。 不过在普莱斯看来，实物金属通常会比股票更安全。他说：“矿业公司的价值在很大程度上取决于它向市场交付的商品，因此股票中附带着执行风险，即矿山运营过程中出现的挑战，以及管理相关的风险。”

1月29日（周四），智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta）公司在报告中称，2025年铜产量下降1.6%至653,700吨，低于其产量指引，因矿石品位下降抵消了关键项目产量增加所带来的影响。 该公司之前的产量指引介于66-70万吨，该公司2024年铜产量为67-71万吨。 公司称，2025年全年铜销量为66.63万吨，较2024年的64.55万吨增加3.2%。 该公司表示，第四季度铜产量为17.7万吨，较第三季度的16.18万吨增加9.4%。第四季度铜销售为20.1万吨，较第三季度的14.13万吨增加42.3%。 该公司并表示，2025年全年黄金产量为21.13万盎司，较2024年的18.69万盎司增加13.1%。2025年第四季度黄金产量为6.63万盎司，较第三季度的5.39万盎司增加23%。 安托法加斯塔公司首席执行官Iván Arriagada表示：“2026年铜产量预计介于65-70万吨，其中包括Los Pelambres矿因铜品位提升而带来的产量小幅增长。预计净现金成本将维持在当前强劲的水平。” 以下为产量详情：　　 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月28日（周三），墨西哥矿业巨头Grupo Mexico高管表示，正考虑在美国进行大规模投资，以把握铜业繁荣带来的机遇。 在这一备受期待的举措中，该公司宣布其子公司Asarco正推进重启并改造其位于亚利桑那州闲置的Arizona冶炼厂和得克萨斯州Amarillo精炼厂的计划。 矿业主管Leonardo Contreras在Grupo Mexico发布第四季度财报后向分析师透露，此次改造预计耗资2.3亿美元。 该公司表示，此举将使年产能提升至冶炼60万吨铜精矿，中期内还可能进一步增产。 Grupo Mexico运输部门（GMXT）计划今年投资4.727亿美元。 该集团旗下基础设施部门因墨西哥国家石油公司（Pemex）运营的油井停产而受挫，其高管表示正与Pemex进行磋商，预计工作将很快重启。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

Minaurum Silver周三宣布，已完成其在墨西哥索诺拉州100%拥有的阿拉莫斯（Alamos）白银项目的推测矿产资源估算（MRE）。 资源总量为537万吨，银品位202克/吨、金品位0.21克/吨、铜0.43%、铅0.97%、锌2.01%，相当于320克/吨银当量。按金属量计算，含银3480万盎司、含金35640盎司、含铜5100万磅、含铅1.15亿磅、含锌2.38亿，或5520万盎司银当量。 敏感性分析进一步表明，在高于150克/吨银当量的边界品位下，资源量仍然具有弹性，强调了矿化的高品位性质。 总裁兼首席执行官Darrell Rader在一份新闻稿中表示：“我们推断的5500万盎司银当量的资源量估计，仅在阿拉莫斯26个已确定的矿脉区中的三个部分进行了定义，这是Minaurum的一个重要里程碑。” Rader补充道：“此次估算将阿拉莫斯确立为一个品位和宽度均罕见的高品位银区，每个矿脉区都可供扩建。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月29日（周四），尽管下半年产量有所回升，但由于矿石品位下降和回收率降低，嘉能可（Glencore）全年铜产量仍下降。 这家大宗商品交易巨头表示，2025年铜产量为851,600吨，位于此前预估区间85-87.5万吨的低端，较上年的95.16万吨下降11%。嘉能可称，由于旗下数个矿场的矿石品位和回收率提升，下半年产量比上半年高出近50%。 嘉能可今年铜产量指引介于81-87万吨之间，不分是由于矿石品位下降以及智利Collahuasi矿的用水受限。 通过一系列新矿和重启，该公司致力于到203年提升全年铜产量至160万吨。 锌方面，下半年产量增加39万吨，和上半年相比增长8%，得益于McArthur River、Kidd和Kazzinc贡献增加。 2025年全年，锌产量达到96.94万吨，较2024年的90.5万吨增长7%。 全年铅产量为17.89万吨，较上年的18.59万吨减少4%；镍产量为7.19万吨，较2024年的8.23万吨下降13%。 该公司称，黄金产量下降18%，从2024年的73.8万盎司降至60.4万盎司。全年白银产量为2,042.5万盎司，较2024年的1,928.6万盎司增加6%。 与此同时，在嘉能可于2024年7月收购的Elk Valley Resources业务的提振下，炼钢用煤产量同比增长63%，达到3,250万吨。 嘉能可2025年动力煤产量为9,800万吨，低于2024年的9,960万吨，但仍保持着全球最大动力煤生产商兼出口商之一的地位。 以下为产量详情：　　 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM镍1月29日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储1月议息会议按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25个基点；鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，用数据说话，并表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策，建议继任者远离政治。 （2）国务院副总理丁薛祥会见美国高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍。 现货市场： 1月29日SMM1#电解镍价格143,600-152,400元/吨，平均价格148,000元/吨，较上一交易日价格上涨1,900元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,800-7,300元/吨，平均升水为7,050元/吨，较上一交易日上涨450元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-500-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）盘中震荡上行，日盘收盘报147,470元/吨，涨幅1.79%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，印尼矿端供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。