SMM 9月25日讯：9月25日，宁德时代AH股价一同震荡上涨，其A股临近午间收盘时盘中最高涨幅一度逼近6%，盘中最高触及402.59元/股，股价续刷历史新高，H股股价盘中涨逾5%，最高触及535港元/股，AH股总市值突破1.84万亿元，超越贵州茅台1.80万亿元的总市值。 对于宁德时代股价拉涨的原因，有市场人士分析称，主要是9月迎来动力电池交付旺季，叠加近期储能电池需求爆发等影响。 动力电池方面， 据SMM上周调研显示， 9月主机厂积极备库，生产节奏较快，为传统车销旺季“金九银十”及年底冲量做准备。明年新能源车购置税全免变为减半，部分需求前置到今年年底。对应到动力电芯的需求来看，目前电芯厂的动力电芯库存平均为1.5-1.7月，下游主机厂需求旺盛，电芯厂排产积极。值得注意的是，商用车市场在下半年增长亮眼，较大的待渗透空间和更大的单车带电量使得各大电芯厂开始在商用车动力电池同步发力，排产显著增长。 储能电池方面， 8月国内储能中标总规模达7.80GW/22.95GWh，功率规模环比上升33.76%，新疆、内蒙古等地项目集中释放，其中独立储能贡献显著增量。 考虑到北方地区入冬后施工受限，电芯企业将在 9 、 10 月加快项目交付，继续对排产形成支撑。 尽管部分企业计划于近期投放新产能，但仍难以根本缓解供应偏紧的格局。政策层面，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年全国新型储能装机规模达180GW以上。截至2025年上半年，国内新型储能装机已达95GW，预计年底将超110GW。 而宁德时代作为全球知名的动力电池巨头，动力电池和储能电池业务在宁德时代的业务中的占比也逐步提升。2025年上半年，宁德时代动力电池系统、储能电池系统的营收合计占总营收的89.43%，前者占比分别为73.55%，后者占比达15.88%。 且宁德时代的动力电池和储能份额持续领先，据韩国研究机构SNE Research公布2025年1-7月全球动力电池装车量最新数据显示，宁德时代1~7月动力电池市场份额占比在37.5%左右，排名全球第一；储能电池方面，据媒体数据显示，1~6月宁德时代储能电池的产量也位居全球第一。 而近期，宁德时代方面同样利好频出，理想汽车9月18日与宁德时代签署五年全面战略合作协议并完成授牌仪式。双方将在电池安全、超充技术等方面展开深度合作，携手拓展国内外业务，共同推动电池技术创新和全球化布局。宁德时代将为理想汽车全系产品提供高性能、高安全、高品质的动力电池系统，包括但不限于三元锂电池、M3P电池、磷酸铁锂电池和钠离子电池等。 富临精工此前发布公告称，公司控股子公司江西升华与宁德时代签订《预付款协议》，宁德时代向江西升华支付共计15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支持江西升华布局原材料建设。此协议深化了双方在磷酸铁锂材料领域的战略合作，预计对公司经营业绩产生积极影响。 9月17日，中国华能集团有限公司与宁德时代新能源科技股份有限公司在福建宁德签署战略合作协议。根据协议，双方将在产品制造、新能源建设与运维、科研创新、核电产业等领域深化战略合作。 此外，对于近期大火的固态电池，宁德时代身为“行业一哥”同样有所布局，此前在被问及公司固态电池进展时其表示，公司非常重视固态电池，在固态电池领域已有10余年的研发积累，目前已组建了业内领先的研发团队，加大固态电池领域的投入，技术始终处于行业领先地位。目前，固态电池行业的科学问题已经基本解决，还有一些工程问题，离包括供应链在内的商业化还有一段距离。预计固态电池2027年将实现小规模量产，2030年有望实现规模化应用。 机构评论 摩根大通表示，宁德时代的储能电池需求超预期，导致供应紧张及价格上涨，因此将其2025年至2026年的盈利预测上调约10%，为市场最高预期。 9月23日，美银证券还就中国储能电池行业发布研报称，预计未来储能电池需求将受国内政策支持及海外市场增长带动保持坚挺，预计反内卷背景下，电池价格将趋于稳定。该行将宁德时代(03750.HK)目标价升至570港元，将中创新航(03931.HK)目标价升至35港元，两家企业同予买入评级。 中信里昂此前也发布研报数据称，公司目前的电动车和ESS生产均处于满载状态，需求强劲，尤其是海外ESS市场。预计2026至2027年电池出货量增加10%，该行上调2026及2027年每股盈利预测各9%。重申宁德时代跑赢大市评级，升H股目标价至670港元。

随着新能源行业快速发展，锂电池应用场景日益拓展，市场对高能量密度、低成本的锂电池需求不断增长，而正极材料是决定锂电池性能与成本的核心与关键。在众多候选材料中，富锂锰基材料以廉价且储量丰富的锰为主要成分，正凭借其高能量密度、较低成本的双重优势颠覆传统动力电池技术路线。更为关键的是，富锂锰基材料因其由阳离子和阴离子氧化还原共同驱动的最高能量密度可达约1000 Wh/kg，是当前唯一能够实现锂电池500Wh/kg以上的正极材料体系，将成为超高能量密度全固态电池的关键技术之一。 2025年9月24日，全球锂电正极材料龙头企业当升科技宣布，其通过持续技术迭代，系统解决了超高容量富锂锰基材料的关键技术问题，成功开发出适配超高能量密度全固态电池富锂锰基正极材料。据了解，当升科技富锂锰基材料放电比容量在全固态电池测试中可以达到280-305mAh/g，同时具有高压实密度、高比容量、长循环寿命以及和固态电解质良好的匹配兼容性，相关性能指标处于行业领先水平。同时，当升科技针对不同应用场景，对富锂锰基正极材料进行了系统布局：在液态电池应用上，开发出中高容量（220-250 mAh/g）产品，正稳步推进其车用化进程；在全固态电池应用上，开发出具有超高容量（>280 mAh/g）的产品，综合性能行业领先。此外，当升科技表示其富锂锰基材料客户已覆盖中韩欧美头部锂电企业，显示出当升科技在富锂锰基材料商业化进程方面，已经走在行业前列。 除富锂锰基材料之外，当升科技固态锂电材料亦取得积极进展。当升科技表示，公司深耕锂电正极材料行业二十余年，技术积淀深厚，早在多年前就着手固态锂电正极材料的研发布局。目前，公司系统布局了氧化物、硫化物、卤化物等固态电池材料体系，公司全固态正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，在全固态电池体系中实现了超高容量、长循环寿命，已开始10吨级的批量出货。公司固态锂电相关产品已导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等多家固态电池客户。 固态电解质方面，当升科技同样拥有行业领先的技术研发实力，公司已成功开发出高离子电导率、具有良好界面浸润性的氯碘复合硫化物固态电解质并已实现稳定制备，具备规模化供应能力。“氯碘复合硫化物固态电解质”系当升科技首次提出，其可用于全固态电池并有效降低固态锂电实现高离子电导率所需的固固界面压力，为降低固态锂电池制造难度与成本，实现固态锂电大规模应用提供了技术方案。公司表示含碘硫化物固态电解质相关产品已在头部客户进入批量验证阶段。 据行业机构预测，当前固态电池产业化已进入“冲刺阶段”，预计到2030年，全球固态电池出货量将达到614.1GWh，较当前出货量增长数十倍，是极具发展潜力的“蓝海市场”。整体来看，无论是固态正极材料还是固态电解质，从技术研发、产品布局到客户开发，当升科技均已实现成功卡位、精准布局，相信随着后续固态锂电行业持续发展，市场对于富锂锰基材料、固态锂电正极材料、固态电解质等产品的需求也将不断扩大，当升科技将会充分受益，再次迎来快速增长时期。

“公司固态电池中试线正在建设，预计三季度末建成，建成后将尽快进行中试生产。有不少意向客户。固态电池未来可能的应用领域包括汽车、机器人、无人机、消费等等。”近期，鹏辉能源在业绩说明会上透露，有机器人生产企业向其提出过固态电池意向需求，未来不排除研制相应产品以满足客户需求。 从去年8月底召开固态电池发布会以来，鹏辉能源在固态电池技术方面持续迭代优化。据介绍，其固态电池能量密度已由280Wh/Kg提升至320Wh/Kg，新一代固态电池中固态电解质层自动适应活性材料体积的变化，不需要加压模组，固态电池性能更稳定。 在技术上，鹏辉能源研发的固态电池选择氧化物路线。“公司固态电池走氧化物路线，是想尽快解决客户需求痛点，如安全、低温等，尽快实现规模化生产。”鹏辉能源表示。 据介绍，鹏辉能源通过使用自研的高离子电导率、高稳定性、低成本的氧化物复合固态电解质，替代隔膜和电解液，实现了固态电池工艺创新和材料创新，在工艺和降本方面，为公司固态电池产业化构筑坚实基础。 在钠电池方面，鹏辉能源于2021年启动研发项目，采取聚阴离子和层状氧化物双技术路线研发战略。同时，该公司也是全国首批钠离子电池测评通过单位，并于2023年实现第一代钠电商业化交付，产品用于储能电站项目。 “公司研发的新一代聚阴离子体系具有高安全、长循环的性能优势。”鹏辉能源介绍，同时基于不同形态钠电产品可实现差异化性能 比如圆柱钠电结构采用全极耳设计，并通过超导SP应用，实现石墨烯和磁性纳米粒子复合，实现20C高倍率持续放电，满足启停等细分场景应用需求。 方形钠电则通过构筑更稳定的界面，实现更长的循环性能，寿命突破10000次。同时，方形钠电在能效方面也实现了性能突破，平均实测数据超95%，可高度适配储能应用场景。 在储能产品方面，鹏辉能源透露，目前该公司主要储能产品型号如314Ah大储电芯生产线，100Ah、50Ah小储电芯生产线均满产。相比上半年，目前该公司部分储能电芯产品有一定幅度的涨价。

本周电芯价格中枢稳定。成本端方面，下游材料企业为“十一”假期积极备货，带动电池级碳酸锂现货价格小幅上扬，但整体仍围绕7.3万元/吨区间震荡，其他主要材料价格保持稳定。供需方面，8–9月国内大容量电芯量产进程加快，500Ah及以上、600Ah级电芯均已有量产消息传出，终端集成厂商积极向电芯企业询价采购。不过，受产能爬坡进度及部分型号市场接受度影响，当前大电芯产线尚未实现满产运行，产能利用率仍有提升空间。从出货区域看，大电芯目前主要流向国内及中东市场，其他海外区域仍处于产品导入与市场适应阶段。展望大储电芯供应格局，部分一二线厂商虽有新增产能计划，但多数产能已被下游客户提前锁定，预计短期内行业整体供应仍将保持偏紧态势。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM9月25日讯： 本周，国内人造石墨价格稳定运行。成本端，原料焦价格的小幅上行为人造石墨价格形成支撑；供需端，“金九银十”国内外需求旺盛，但与此同时，负极行业整体开工率仍处于较低水平，因此本周价格仍陷僵持。展望后续，成本端原料焦价格带来的支撑效应预计将持续存在，同时 “金九银十” 期间的需求热度也有望得到延续，这两大因素将对人造石墨价格形成双重支撑，但产能过剩的现状将对价格上行形成明显压制。因此，预计后续人造石墨负极材料价格大概率将维持平稳运行态势，难以出现显著的涨跌波动。 本周，国内天然石墨负极材料报价未现显著波动，价格维持在相对稳定的区间。成本端，上游原材料价格走低，但受生产滞后性影响，暂未对天然石墨负极材料价格造成营销。展望后市，市场需求不断提振，但天然石墨负极行业内的市场竞争压力将持续加剧，且行业长期存在的产能过剩问题在短期内难以实现根本性扭转。因此，预计后续天然石墨负极价格缺乏上涨动力，将继续在当前区间平稳运行。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

SMM9月25日讯： 本周国内石墨化市场再度陷入僵持状态。从供需基本面来看，需求端表现平稳，下游领域需求较上周未形成新的需求增量；供应端同样保持稳定态势，开工率并未出现好转，因此，“需求旺盛但开工不足” 的矛盾状态仍存，本周石墨化委外价格仍持稳运行。展望后续，虽然“金九银十”市场需求在不断抬涨，但是前期积累产能短时间内难以消耗，因此供大于求仍占据主导地位，预计后续石墨化价格难现增长。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868

SMM9月25日讯： 本周国内低硫石油焦价格价格再度迎来上涨，当前低硫石油焦市场均价已攀升至4118元/吨。成本端持续坚挺为价格提供了坚实支撑；需求端，随着下游企业生产节奏逐步恢复，对低硫石油焦的采购积极性不断提升，采购频次与单次采购量均有所增加，成为市场上行的重要基础；供应端，低硫石油焦产量现显著增减波动，进一步巩固了价格上行的内在动力。展望后市，需求端对低硫石油焦市场的支撑力度将逐步增强，预计后续在成本端和需求端的支撑下，国内低硫石油焦整体运行态势向好。 本周国内油系针状焦生焦价格持稳运行，市场均价维持5475元/吨。供需两端形成的平衡状态，为当前价格的平稳运行提供了坚实基础，市场中既无推动价格上涨的强劲动力，也缺乏导致价格下跌的负面因素，整体呈现供需紧平衡下的稳价格局。​展望后市，随下游生产进程的推进，对油系针状焦生焦的需求有望持续释放，或对市场形成一定支撑；然而，供应端，部分当前处于停产检修状态的油系针状焦生焦生产企业后续有复工复产计划，供应端规模或将小幅抬升。综合考量供需两端变化，预计后续国内油系针状焦生焦价格难以现大幅上涨行情。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

SMM9月25日讯：  本周电解液价格暂稳。其中，三元动力用、磷酸铁锂用及锰酸锂用电解液均价分别为22250 元 / 吨、18250 元 / 吨及 14850 元 / 吨。从成本端来看，部分添加剂、六氟磷酸锂等关键原材料价格已因供应偏紧开启上行通道，电解液生产成本随之承压。但由于价格传导存在时滞，且碳酸锂价格波动不大，部分电解液企业可自供一定量六氟磷酸锂对冲成本，共同导致电解液产品价格暂稳。需求端来看，9月动力和储能市场受行业旺季带动需求增量，推动电解液整体需求上行。加之国庆节期间的物流限制会促使下游部分电芯厂提前备库，进一步拉动了电解液需求。供应端方面，电解液企业受下游需求增长拉动，开工率提高，但行业长期积累的产能过剩格局未改，激烈竞争使得企业价格调整主动性不足。不过当前供应过剩格局有所改善，叠加成本端托底，短期对电解液价格支撑较强。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858