SMM 12月26日讯：本周钴系产品报价一同上涨，其中电解钴价格因年末供应收缩加之价差收敛，本周现货报价快速上涨，单周上涨1.45万元/吨。而氯化钴市场供应紧缺的格局也仍未改变，据SMM了解，氯化钴市场原料紧缺已成常态，贸易商和回收商库存几乎见底，中小冶炼厂的“余粮”可能撑不过12月至明年1月……SMM整理了本周钴系产品价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价快速上涨，截至12月26日，电解钴现货报价涨至42.3~43.3万元/吨，均价报42.8万元/吨，较12月19日上涨1.45万元/吨，涨幅达3.51%。 》查看SMM钴锂现货报价 从供需面来看，供应端，原料成本支撑下，冶炼厂出厂价持稳；贸易商临近年末，企业存在控制资金占用和仓位的要求，出货意愿偏弱，仅维护核心客户。需求端无明显变化，继续维持刚需采买节奏。 本周现货价格快速上涨主要有两方面，一是钴金属价格相对于其他钴产品偏低，进行估值修复；二是在本周前电子盘12合约和01合约存在接近1万元的月差，本周12合约逐步开始交割，需要收敛月差。 预计短期内在收价差的作用下，电解钴现货价格将逐步上行，并在43万元/吨附近震荡，等待下一轮上行驱动。 原料钴中间品方面，其价格依旧延续偏强震荡，流通现货稀少，“有价无市”格局未改。供应端主流现货报盘坚守25.0美元/磅，2026年Q2期货报盘27美元/磅。需求端成本倒挂限制，冶炼厂仅维持零星刚需补库。刚果金出口进度方面，当前仍未听闻试点企业完成出口流程，其余企业出口流程更加缓慢，存在今年配额全部在明年初出口的可能性；按三个月运输周期计算，刚果（金）货源集中到港需待明年3~4月，国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑依然牢固。 截至12月26日， 钴中间品（CIF中国） 现货报价上涨0.03美元/磅，报24.75~25美元/磅，均价报24.88美元/磅，较12月19日涨幅达0.12%。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价前期维稳运行，仅在最后一个交易日单日小幅上涨50元/吨，截至12月26日，硫酸钴现货报价涨至9.01~9.37万元/吨，均价报9.19万元/吨，较12月19日涨幅达0.05%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周硫酸钴市场依旧相对清淡，成交有限。供应端冶炼厂报价延续坚挺，MHP及回收料报价维持9.1–9.2万元/吨，中间品9.5万元/吨。需求端询价减少，下游仅零星刚需补库：一是前期集中备货已达成库存目标，二是财报季资金与库存管控趋严，额外备库意愿不足。 预计12月现货价格整体维持平稳趋势，待1月下游企业重启新一轮采购，硫酸钴价格有望再获上行驱动。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价也在最后一个交易日迎来上涨，截至12月26日，氯化钴现货报价涨至10.85~11.32万元/吨，均价报11.085万元/吨，较12月19日上涨100元/吨，涨幅达0.09%。 据SMM了解，本周氯化钴市场交易仍然较为冷淡，但供应紧缺的格局并未改变。主流成交价在11.0-11.3万元/吨间，部分贸易商的老货成交价在10.9万元/吨左右。原料紧缺已成常态：贸易商和回收商库存几乎见底，中小冶炼厂的“余粮”可能撑不过12月至明年1月。相比之下，头部大厂由于前期积极采买补库，基本可以保证明年1季度供应，他们的报价已坚挺地站上11.5万元/吨。下游电芯方面，由于前期已经采购备货，且当前价格压力较大，因此采购意愿较低；反而高钴和磁材端，对当前的价格接受度较高，陆陆续续有一些采买。 短期看，氯化钴价格将进入新的平衡状态，近期以持稳为主。 四氧化三钴 方面： 据SMMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价在周初小幅上涨之后暂稳运行，截至12月26日，四氧化三钴现货报价涨至35.5~36.5万元/吨，均价报36万元/吨，较12月19日上涨500元/吨，涨幅达0.14%。 据SMM了解，本周四氧化三钴市场维持稳健偏强格局，需求依然较为旺盛。供应端，头部厂商报价维持36.0-36.5万元/吨的区间。由于货源优先保障长协订单，市场流通的散单稀少，进一步强化了现货紧张的氛围；需求端，正极材料厂采购趋于理性，多以满足刚需生产为主，因新增订单增速放缓，此前积极的囤货行为已明显减少。 当前价格已逼近市场短期承受的阶段性顶部，在缺乏更强需求驱动的情况下，预计四氧化三钴价格将进入平稳期。 消息面上， 本周，钴系产品相关进出口数据出炉，2025年11月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为5317实物吨，环比下降30%，同比下降92%，其中从刚果金进口量约为4100实物吨，环比下降35%，同比下降90%。2025年11月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为10161美元/实物吨，环比上涨12.13%。2025年1-11月中国累计进口308,988实物吨，累计同比下降46.29%。根据最新的刚果金出口进度，除部分试点企业最快在2025年12月底到2026年1月初有望实现出境外，其余企业大概率要到2026年1月以后才能出口，考虑到刚果金到中国接近3个月的运输周期，预计在2026年3月前，中国的钴中间品进口量将长期处于偏低水平。 》点击查看详情 未锻轧钴进出口方面，海关数据显示，2025年11月中国未锻轧钴进口量约为1633金属吨，环比上涨483%，同比上涨231%。进口均价方面，2025年11月中国未锻轧钴进口均价为35576美元/金属吨，环比上涨8%。2025年1-11月累计进口7318金属吨，累计同比增加165%。本月进口量大幅上涨或因国内部分冶炼厂为反融钴盐，采购海外或是保税区低价老货库存及非标品。 出口方面，2025年11月中国未锻轧钴出口量约为1051金属吨，环比上涨461%，同比上涨38%，分国别看，11月出口量环比大幅上涨主要由于往荷兰、美国出口量恢复，11月中国出口荷兰量439金属吨，环比上涨1230%；美国量276金属吨，环比上涨1740%。本月出口量上涨或因部分企业进行代工交单。出口均价方面，2025年11月中国未锻轧钴出口均价为38726美元/金属吨，环比上升13%。2025年1-11月累计出口量14471金属吨，累计同比上涨95%。 》点击查看详情

SMM12月26日讯：   一、价格回顾            第一季度：先稳后涨，成本压力与挺价心态交织 1-2 月，市场整体呈区间震荡格局。受春节假期影响，市场交易活跃度偏低，湿法企业因成本持续倒挂，普遍仅按订单刚需采购。铁锂回收企业因碳酸锂价格走弱而成本压力加剧，多以观望为主。进入 3 月，市场行情整体上行。三元及纯钴废料价格在中上旬随相关盐价明显上涨，卖方挺价积极；铁锂价格则表现为先小幅跟涨后缓步阴跌。尽管中下旬相关盐价有所回调，但废料供应方挺价意愿依然较强，市场心态较为分化。 第二季度：震荡下行，定价权转移与行业活动收缩 4-6 月，市场转入震荡偏弱格局，回收企业的定价主导权逐步让渡至下游。各类型废料价格普遍承压，其中铁锂黑粉锂点下跌尤为显著。面对持续的价格压力，湿法企业普遍转向保守经营，特别是铁锂湿法厂显著减少了外采黑粉的频率，部分产线安排减产或进入检修。行业整体以消化现有库存为主，市场对后市的预期偏谨慎，导致采购行为趋于保守，成交活跃度维持在较低水平。 第三及第四季度：持续上行，湿法回收企业利润有所好转 8-12月期间，碳酸锂价格有所回升，主要受上游矿山生产变动影响。同期，硫酸钴价格在相关出口政策推动下持续上涨，而镍盐价格整体以振荡为主。进入8月后，海外黑粉开始进入中国市场，但由于多数产品氟含量未达标，进口受限，市场供需未获明显改善。因此，8-12月三元及钴酸锂黑粉价格延续上涨，铁锂黑粉价格则继续以振荡为主。   二、采购量回顾   从整体来看，2025年锂电回收湿法市场采购量级同比增长约20%，整体呈现活跃态势。虽上半年，由于多数回收企业长期处于亏损状态，所以出现过一阵市场以消耗库存，刚需采买为足，导致下游黑粉市场成交冷清，但在镍钴锂价格持续上涨，叠加黑粉进出口放开后，三元回收市场端供需有所缓解，同时上下游利润均有回升。 一方面，今年硫酸钴价格的大幅上涨，有效改善了三元及钴酸锂回收环节的利润。部分企业发现，以黑粉为原料生产再生硫酸钴，相比使用中间品等更具经济性，因此纷纷转向黑粉投料，带动了再生硫酸钴、硫酸镍等产线的产量和开工率提升。另一方面，下游终端需求，动力及储能市场均有所回暖，也推动部分湿法回收企业顺势扩产、投产，进一步增加了对黑粉的采购需求。 展望后市，随着终端需求持续复苏及未来大规模电池退役潮的到来，预计明年湿法回收企业对黑粉的采购规模将继续保持同比持续增长。    三、黑粉进口情况回顾   随着8月中国正式放开黑粉进出口，海外满足各指标要求的黑粉开始陆续到港。目前，海外欧美均有一定打粉产能规模，但湿法布局更多集中在试生产及布局层面。而日韩黑粉打粉及湿法均有涉及，但未来产废和退役供应相对有限。以东南亚为中心的各国，更多以贸易中转为主，当地不规范小作坊企业较多。 此前，中国自2022年锂电回收兴起开始，一直处于黑粉供不应求的局面。因此，中国目前还是主要的黑粉进口量，且海外回收企业的废料供应目前主要以产间废料为主，海外新能源车系则也以三元为主。因此，三元黑粉相比铁锂黑粉定价体系更统一、透明，且中国对于三元及纯钴黑粉的氟含量要求（≤0.04%），也相较铁锂黑粉更低（≤0.01%）因此，目前从8月至今进口的黑粉基本都是三元及高钴黑粉。   目前，基于海关编码38249999，其中包含3824999996（锂离子电池用再生黑粉）、3824999995（粗氢氧化镍钴）等再生中间品。8-10月黑粉整体进口量呈现先升后降态势。8月进口2062吨，9月小幅增至2069吨，而10月初步数据仅为804吨（海关数据通常于次月中旬更新，最终数据以12月二次更新为准），环比降幅显著。10月进口量回落主要受通关效率影响：部分批次因氟含量超标（>0.4%）被退运或延迟申报，同时港口检验排队时间延长，导致实际通关量后延。进口来源仍以亚洲地区为主，日韩、中国及东南亚合计贡献近半份额，主要品类仍为三元极片粉。关税方面保持稳定，来自韩国、日本及部分东南亚国家的黑粉继续享受较低税率或零关税。   四、2025年锂电湿法回收概况及2026年预测总结 2025 年全球黑粉回收市场报废电池实际规模同比增加， 且未来退役量预计在2028-2029年到达社会退役高峰期, 未来增量主要来源于电动汽车退役电池的大规模增加及欧盟《新电池法》等法规约束。以2025年全年为例，中国锂电回收目前占据全球市场约70%-75%及以上的规模，历经十余年发展，国内锂电回收企业已超200家，并覆盖从整车拆解、破碎打粉、湿法演练、物理修复等多环节多流程产业链。随着8月份国家放开相关政策，符合标准的海外黑粉可以实现自由进出口后，越多越人开始关注海外黑粉规模及价格。2026年，欧洲及北美报废电池规模总量占比全球约20%，且未来随着当地产能布局的释放将逐渐提升，但因当地环保标准要求严格，仅分布部分打粉企业和少量处于中试阶段的湿法线，多数废旧电池流向作为黑粉贸易中心的东南亚、韩国等地进行拆解、打粉处理。                SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

电力系统频率是交流电每秒完成周期性变化的次数。在中国，50Hz 是所有用电设备共同遵循的步调。它不仅是一个物理参数，更是电网安全与工业精度的命脉。   为什么频率如此重要呢？ 工业生产中大量使用的异步电动机，其转速与频率成正比。频率波动会导致电机转速不稳。对于纺织、造纸、半导体等对精度要求极高的行业，这会导致产品次品率飙升甚至报废。对于发电厂而言，汽轮机的叶片在设计时避开了特定的共振频率。如果电网频率偏离正常值，导致汽轮机转速改变，可能诱发机械共振，导致叶片在高速旋转中疲劳断裂，造成发电机组的损毁。   为什么电网中的频率会变化呢？ 电力系统的频率本质上是由同步发电机组转子的旋转速度决定的，当磁铁的N极扫过线圈时，电流往一个方向推，形成了正弦波的上半波。当磁铁的S极扫过线圈时，电流往反方向拉，形成了正弦波的下半波。N极和S极各扫过一次，电流就完成了一次完整的“一来一回”，这就是一个周期（1Hz）。 在物理层面，发电机组的运行遵循能量守恒定律，存在着两种相互对抗的力矩： 1.机械驱动力矩： 由汽轮机或水轮机提供，推动转子旋转，代表着发电功率。 2.电磁阻力矩： 由电网负荷产生，阻碍转子旋转，代表用电负荷。 当发电功率与用电负荷完全相等时，这两种力矩保持平衡，发电机转子维持恒定的额定转速旋转，电网频率便稳定在50Hz。 一旦打破这种平衡，频率就会波动。当用电高峰，电力供不应求时，用电负荷大于发电功率时。转子受到的电磁阻力矩增大，超过了机械驱动力矩。为了填补能量缺口，发电机组不得不释放转子自身储存的旋转动能，导致转速下降，从而引起电网频率降低。反之，在用电负荷较低时，机械驱动力矩超过了电磁阻力矩，多余的能量转化为转子的动能，推动转子加速旋转，从而导致电网频率升高。   电网中的频率是如何调整的？ 既然我们知道电网的频率是发电机组的转速，那调频最直观的方式就是调整发电机组的转速。 而调频又分为 一次调频 和 二次调频 。 一次调频指当电力系统频率偏离额定值时，发电机组通过调速系统自动调整出力，以遏制频率变化并维持系统稳定的过程。该过程属于电力系统的自然响应机制，无需人工干预，能够快速响应频率波动。 这个过程一般由发电机组的调速系统来实现，当系统频率下降时，调速器检测到频率偏差，自动增大汽轮机进汽量或水轮机导叶开度，从而提高发电机输出功率；频率上升时，则相应减少出力。调速系统可基于机械液压或电子控制原理，通过实时监测频率偏差来调节发电机功率输出。 如果把频率比作一个水箱的水位，调速器就像水箱水龙头上装了个浮球阀。 当出水突然变大（负荷增加），水位下降，浮球随之下降，机械连杆自动拉大进水龙头。这是发电机的调速器动作，它不需要人为指挥，是机组的 “本能反应” 。在几秒内便可反应，但是有差调节——它能阻止水位继续跌，但很难让水位精准回到原来的刻度 。 一次调频，通常在数秒至数十秒内完成 ，可快速抑制频率波动，依赖调速器自主响应，无需外部指令，但仅能在一定范围内补偿功率失衡， 无法完全恢复额定频率 。 所以我们需要二次调频，又称自动发电控制（AGC），是在一次调频动作之后，由电力调度中心根据系统频率偏差，有目标地调整发电机组出力，使频率恢复至额定值的调控过程。该过程属于计划性调控手段，需调度人员或自动控制系统参与。 就好像坐在控制室的管理员（调度中心）看到水位虽然稳住了，但比标准线低了5厘米。他就会远程发送指令，让特定的几个大龙头（调频机组）额外多开一点，把水位“顶”回标准刻度。 二次调频，能够将系统频率精确恢复至目标值，由调度中心统一协调，并且可根据需要关闭高成本的发电机组，开启低成本的机组，提高经济性。但是因涉及指令传输与执行，响应速度通常慢于一次调频。   电池储能系统是如何对电网进行调频的？ 电池储能系统作为独立调频单元直接接入电网，根据实时频率变化自动调节充放电功率，实现对频率的快速支撑。储能系统与常规发电机组协同参与调频，发电机组承担主要的一次、二次调频任务，储能系统作为辅助调频资源，在机组调节能力不足时提供快速功率支援，使两个系统充分发挥各自优势。 电池储能系统在“水箱”中，既不是普通的进水管，也不是出水管，而是一个自带高压气罐的蓄水池。当水位微小波动时，它能以毫秒级的速度喷水或吸水，比旋转阀门的机械动作快几十倍。这种特性使其成为最完美的“水位微调器” 。 电池储能系统响应极快，毫秒级功率响应能力，显著优于传统机组。充放电功率可精准控制，实现频率精准调节。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730 黄辰聪021-51595860

今年以来，锂电产业链企业赴港上市热潮不断。 近日，锂电材料企业新宙邦发布公告称，拟发行境外上市外资股，并申请在香港联交所主板挂牌交易。该公司表示，此举旨在推进其全球化战略落地，实现资源本地化供应，进而提升国际品牌影响力与全球市场竞争力。 紧随其后，鹏辉能源也宣布正筹划境外发行H股并在港交所上市，目前其正与中介机构推进相关工作，具体细节尚未最终确定。 电池中国注意到，此轮赴港上市潮，自今年年初便已势头初显。以宁德时代为代表，包括中伟股份、双登集团、海辰储能、格林美、先导智能、晶澳科技、思格新能源等在内的国内多家锂电产业链企业，均传出即将赴港上市的消息。年中，伴随宁德时代成功登陆港股，行业IPO热度进一步攀升，亿纬锂能、欣旺达、星源材质、天赐材料等企业，也陆续启动港股上市进程。时至年末，新宙邦、鹏辉能源等产业链主流企业，再度集中推进赴港上市步伐。 从整体趋势看，此次上市热潮，覆盖电池、材料、设备等全产业链核心环节，展现出中国锂电产业链系统性走向国际资本市场的显著态势。 多家锂电企业加快赴港上市步伐 近两年，A股IPO审核趋严，国内企业转而将目标瞄准港股上市成为大趋势。今年以来，多家锂电产业链企业陆续在港股取得新进展。 今年5月，宁德时代在港股成功上市，成为锂电领域“A+H”股上市的重要标杆，备受瞩目。此次宁德时代港股上市，从启动到落实仅用时128天，融资规模约53亿美元。业内分析指出，港股上市不仅为宁德时代提供了对接全球资本的平台，更有助于其国际化战略进一步提速。通过港股通道，可使其更快触达国际资本市场，提升其境外再融资的灵活性与效率。 4月，正力新能在港交所主板成功挂牌上市，募资超10亿港元。该公司计划将资金主要用于产能扩张、智能制造设施建设及核心技术研发。正力新能是继中创新航、瑞浦兰钧之后，第三家成功登陆港股的中国动力电池企业。 8月，双登股份在港交所正式挂牌上市，成为AIDC（智算中心）储能第一股。据悉，双登股份此次募集资金净额约为7.56亿港元（约合人民币6.96亿元），将重点用于其在东南亚地区建设锂离子电池生产设施、建立研发中心，以及进一步拓展海外销售与营销网络。 11月，中伟股份在港交所挂牌上市，成为新能源材料行业“A+H”第一股，募资净额约34.33亿港元。据披露，此次募资将主要用于扩大生产及供应链能力，重点推进其印尼镍冶炼基地、韩国前驱体一体化项目及摩洛哥磷系材料基地建设，以及新能源电池材料研发及数字化推进，聚焦高镍、钠电、固态电池材料等前沿领域。 公开资料显示，中伟股份主要从事新能源电池正极材料及前驱体的研发、生产、加工及销售，产品涵盖镍系、钴系、磷系材料以及镍矿产品，目前已在中国、印尼、摩洛哥和韩国布局有10大产业基地。 此外，亿纬锂能、欣旺达、南都电源、海辰储能、鹏辉能源、星源材质、天赐材料、格林美、新宙邦、先导智能、中鼎智能等多家产业链企业，也正密集递表或积极筹备港股IPO。 港股上市“热潮”涌动的背后 值得关注的是，无论是谋求“A+H”双平台上市的龙头企业，还是选择转道港股融资的企业，普遍将赴港上市的目标，表述为“深化全球化战略布局，提升国际市场综合竞争实力”“打造国际化资本运作平台，增强境外融资能力”。 从上市模式看，一方面，选择“A+H”双重上市的企业，多为产业链各环节的头部企业，此举标志着这些企业已选择境内外双资本平台，从而为其全球化发展奠定资本基础；另一方面，以首次公开募股方式登陆港股的部分企业，则可借助这一跳板快速切入国际资本市场，开启企业发展的新阶段。这种多元化的上市选择，反映出企业正基于各自不同的发展阶段与战略目标，充分利用香港资本市场，作为其国际化布局的关键跳板。 锂电产业链企业“集中”选择赴港上市，其背后是基于多重战略的考量。首先，这是拓宽融资渠道的现实需求。锂电业作为资本密集型产业，锂电企业在产能扩张、技术迭代等方面，需要持续且庞大的资金支持。在A股市场准入趋紧的背景下，港股凭借更高的包容性，可为包括未盈利高增长企业在内的各类主体，提供多元融资路径，能有效缓解行业发展期的资金压力。 其次，全球化发展战略是关键的驱动力。香港作为国际金融中心，不仅能快速提升企业的全球品牌认知度，更重要的是，募集的资金可直接用于支持企业在海外建设生产基地、布局关键资源、拓展销售网络，助力企业规避贸易壁垒、贴近终端市场。以亿纬锂能为例，其筹划赴港上市募资，计划将资金投向其欧洲、东南亚生产基地建设，精准匹配当地市场对锂电产品快速增长的需求，推动其全球化产能布局的加速落地。 此外，政策与机制的双重利好强化了这一趋势。中国证监会明确支持，符合条件的境内企业赴港上市，港交所亦持续优化上市制度与审批流程，为内地企业搭建起高效、透明，且与国际接轨的资本通道。 有业内人士分析指出，在全球竞争格局加速演变的背景下，香港资本市场正成为锂电企业融资扩产、完善全球供应链布局、提升国际影响力的战略枢纽。伴随锂电产业链企业赴港上市热潮的持续涌动，越来越多的上下游企业正加速登陆港股，或将进一步重塑锂电行业的全球竞争格局。 值得一提的是，近日A股市场也传递出积极信号，多家锂电产业链企业成功上市或顺利过会。例如，宁德时代供应商纳百川已在深交所创业板挂牌上市，电科蓝天、尚水智能、固德电材等企业，相继通过IPO审核，卫蓝新能源也于近日正式启动上市辅导。这或许预示着境内资本市场对锂电产业的支持正逐步回暖，市场为企业提供更多元的融资环境，也进一步反映出整个产业链在资本赋能下，持续向好的发展态势。

一、2025年回顾 成本强势驱动，2025年电解液价格止跌回升，产量预计同比增长约48%。 2025 年 Q1，电解液市场呈现 “节前收缩、节后复苏” 的阶段性特征。 1-2 月，受春节假期传统消费淡季影响，新能源汽车及储能终端需求阶段性收缩，下游电芯企业同步调整生产节奏，电解液订单量下滑，主动下调开工率，产量进入下行通道。3 月，春节假期结束，终端市场逐步恢复常态化运转，电芯企业排产计划环比有所提升，作为电池核心配套材料，电解液产量随下游需求复苏同步提升。但由于终端需求复苏不及预期，叠加碳酸锂价格持续下行，六氟磷酸锂成本支撑不足，价格逐步走低。成本端的下行逐步传导至价格层面，电解液价格同步开启下行通道，形成 “量升价跌” 的阶段性格局。 2025 年 Q2，电解液市场延续 Q1 的调整态势，呈现 “需求弱复苏、供应缓增长” 的阶段性特征。4-6 月，终端市场复苏力度未达预期，下游电芯企业受终端需求疲软影响，排产增速放缓，这一变化直接向上游电解液环节传导，市场需求支撑力持续不足，使得电解液产量维持小幅上涨。同时，上游原料市场下行趋势持续深化：核心原料六氟磷酸锂一方面受碳酸锂价格走低影响，成本支撑不断弱化；另一方面行业产能释放节奏快于需求增长，市场供大于求格局愈发明显，双重因素叠加下，其价格持续下探，进一步拉低电解液生产成本底线。而需求端复苏乏力的态势未能改善，叠加行业现有产能相对充裕，头部企业为抢占市场份额竞争加剧，在成本下行与需求疲软的双重挤压下，电解液价格进一步走低。 2025年Q3，中国电解液产量持续增长，各月环比正增。需求端，动储双板块发力 —— 储能受益于国内外订单及关税延期利好，形成规模化需求增量，动力受 “金九银十” 销售旺季备货需求拉动，叠加国庆物流限制导致部分订单前置，需求稳步回暖。供应端方面，企业坚守 “以销定产”，随电芯需求增长上调开工率，供需联动支撑产量增长。而价格方面，需求的强势复苏引发供应链连锁反应，六氟磷酸锂、VC、FEC等核心原材料因前期行业长期亏损，生产积极性较弱，并有一定程度去库存，使得产能释放节奏滞后于需求增长，市场呈现供应偏紧格局，价格短期内大幅上涨，原材料的快速上行带来的成本上涨逐步传导至电解液价格层面，电解液价格顺势止跌回升。 2025 年 Q4，电解液产量随终端需求节奏灵活调整。10-11 月，市场需求延续 Q3 的强劲复苏势头，呈现 “动储双旺” 格局，动力电池领域受益于 “金九银十” 消费旺季的后续惯性，叠加重卡换电等项目落地，车企排产维持高位；储能领域国内外需求均保持强劲，形成稳定需求支撑。电解液企业紧跟下游节奏，坚守 “以销定产” 策略，持续提高开工率，产量继续增长。进入 12 月，市场需求仍具备较强支撑。电解液产量预计较为稳定。价格方面，核心原材料六氟磷酸锂、VC、FEC 等因前期需求拉动形成的供应偏紧格局虽有所缓解，但价格依旧维持高位运行，为电解液价格提供了坚实成本支撑，推动电解液价格有所上涨，但由于下游电芯企业对原料价格大幅上涨的传导接受度有限，部分订单成本难以完全转嫁，所以目前对于缺乏自有原料产能，依赖外采高价原料的电解液企业而言，面临显著的成本压力。   二、2026年展望 从供需层面来看来看，预计2026年电解液市场需求增长动力强劲，两大核心应用领域形成双重支撑，推动产量持续扩容。动力电池领域，随着新能源汽车高端化、长续航化趋势深化，单车带电量预计实现显著提升，叠加新能源汽车渗透率稳步增长，持续开辟需求增量空间；储能领域预计延续高景气发展态势，国内储能市场虽面临政策退坡，但经济性依旧较好，装机需求预计稳步释放；海外市场则受AIDC场景需求爆发带动，释放增量。双重需求协同发力，为电解液需求增长提供坚实支撑，电解液产量同步上涨。 价格层面来看，当前电解液行业产能整体充裕，市场竞争充分，这使得电解液价格基本呈现随核心原料价格波动而波动的传导特征。而六氟磷酸锂等核心原料，受限于短期新增产能投放有限，市场供需格局整体处于相对平衡状态，难现过剩压力。基于此，预计 2026 年相关原料价格将整体维持较高水平，电解液成本端支撑强劲，预计价格整体也处于较高位置。                       说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858   胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

        本周铅蓄电池市场终端消费差异尚存，而铅价上涨，使得部分经销商避险情绪缓和。汽车蓄电池市场随着气温下滑，电池更换需求相对好转，但铅价成本上涨，部分企业保持以销定产状态。电动自行车蓄电池市场终端消费偏弱，但因铅价上涨，部分地区经销商有意上调电池批发价，个别地区更是报出计划上涨20-30元/组，目前主型号48V20Ah在390-410元/组。另生产企业方面，由于正值年底时段，中大型企业回笼资金，关账盘库等，对于铅锭采购明显较上周减少，现货铅市场成交低迷。

        据了解，2025年12月19日—12月25日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率72.84%，较上周环比下滑1.39个百分点。 近期，铅蓄电池市场终端消费表现差异扩大。电动自行车蓄电池市场消费转淡，包括来自更换市场和配套市场的订单下滑，尤其是受电动自行车新国标影响，多数消费者处于适应期，配套电池需求走弱，部分中大型企业陆续减产，拖累本周铅蓄电池企业开工率下滑。而汽车蓄电池市场正值传统旺季，铅蓄电池更换需求尚可，且部分经销商为完成全年销售计划增加采购量，该类生产企业均保持较好的开工率水平，开工率在80-100%不等。      

        据了解，截至12月26日，原生铅主要交割品牌厂库库存为0.75万吨，较上周下降0.25万吨。 近期，由于正值年末时段，原生铅冶炼企业与贸易商多积极出货清库，现货由升水交易转向贴水交易，主流产地厂提货源报价从周初的对SMM1#铅均价升水50元/吨出厂，下调至对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，冶炼企业厂库库存亦是随之下降。下周仍处于年末时段，回笼资金问题将继续影响现货交易，且部分下游企业计划元旦放假，后续冶炼企业厂库有累库风险。  

一、2025年回顾 2025年供需格局反转驱动六氟磷酸锂价格触底回升，产量预计同比增长约38%。 2025年Q1，成本支撑转弱，供需失衡致价格启跌。 1-2 月，核心原料碳酸锂价格持稳，为六氟磷酸锂筑牢成本底线；叠加春节前下游电解液、电芯企业备货需求进入收尾阶段，市场供需短暂达成平衡，六氟磷酸锂价格保持稳定态势。进入 3 月，市场格局生变：碳酸锂价格开启持续下行通道，直接牵引六氟磷酸锂生产成本同步回落；与此同时，春节后下游需求复苏进度不及预期，电解液企业开工率回升缓慢，市场供需格局转向供大于求。成本与需求的双重压力下，六氟磷酸锂价格加速下行，行业企业亏损面持续扩大，亏损程度逐步加深。 2025年Q2，受成本、库存、需求三重压力，价格延续下行。 虽然下游需求依旧保持小幅上涨，但前期长期亏损已严重削弱六氟磷酸锂企业生产积极性，5月开始部分企业主动降低开工率以规避风险；但同期碳酸锂价格延续下行态势，成本端支撑进一步弱化，六氟磷酸锂价格未能止跌，继续走低。6 月，碳酸锂价格触底回升，但成本传导存在明显时滞，难以快速传导至六氟磷酸锂价格层面；尽管市场进入小幅去库阶段，但前期积累的库存仍未完成消化，叠加下游需求增速平缓，供需与库存的核心矛盾未得到根本缓解，六氟磷酸锂价格依旧保持下行节奏。 2025 年 Q3，六氟磷酸锂市场迎来强势反转，需求端大幅放量驱动价格触底回升并持续走高。 7 月，前期碳酸锂涨价形成的成本压力逐步传导至六氟磷酸锂价格层面，叠加下游电解液企业开工率稳步提升，需求复苏动能增强，六氟磷酸锂价格正式开启上行通道。8-9 月，涨价趋势进一步强化，供需两端形成正向共振：需求端，电解液产量增速显著提升，直接带动六氟磷酸锂需求同步放量，叠加国庆假期前备货需求释放及市场涨价预期升温，下游企业采买意愿持续增强；供应端则呈现 “增量受限、释放谨慎” 的格局，一方面部分企业受产能制约难以快速扩产，另一方面经历前期长期亏损后，企业担忧快速放量引发价格回落，主动增产积极性不足，供应增速显著滞后于需求增速。市场由此进入大幅去库阶段，供应偏紧格局正式形成，多重利好共振下，六氟磷酸锂价格持续走高。 2025 年 Q4，六氟磷酸锂市场维持供需紧平衡格局，价格整体高位运行，年末呈现小幅回调态势。 10-11 月，供应端迎来明显增量，部分六氟磷酸锂 - 电解液一体化企业因电解液价格涨幅难以覆盖外采原料的成本压力，开始主动提升自有产能开工率，市场供应量有所增加。但支撑价格的核心逻辑未发生根本改变：一是前期持续去库后，多数企业已处于低库存状态，市场整体出货仍偏紧张；二是终端动储需求依旧强劲，电解液企业为保障订单交付、规避后续涨价风险，采买情绪维持高位。供需紧平衡格局下，企业报价持续上调，六氟磷酸锂价格延续上涨走势。进入 12 月，市场供需紧张格局有所缓解，叠加成本传导不畅形成的压制，价格上行乏力并出现小幅回落。具体来看，下游电解液企业受限于电芯厂对价格上涨的接受度有限，成本传导不完全，部分订单陷入亏损状态，进而对高价六氟磷酸锂的采买情绪转弱，市场价格难再冲高，甚至呈现出小幅回落的态势。   二、2026年展望： 从需求端来看，2026年六氟磷酸锂市场增长动力强劲，动力电池领域，随着新能源汽车高端化、长续航化趋势深化，单车带电量预计实现显著提升，叠加新能源汽车渗透率稳步增长，持续开辟需求增量空间；储能领域预计延续高景气发展态势，国内储能市场虽面临政策退坡，但经济性依旧较好，装机需求预计稳步释放；海外市场则受AIDC场景需求爆发带动，释放增量。双重需求协同发力，为六氟磷酸锂需求增长提供坚实支撑。 供应端来看，2026年，六氟磷酸锂市场预计呈现“价高量增”的良性发展格局。受益于动力电池、储能双赛道需求的持续扩容，六氟磷酸锂产量预计将随下游需求增长实现进一步攀升。价格方面，市场则有望维持高位运行态势，主要源于两重支撑：一是六氟磷酸锂扩产周期较长，短期内供应增量相对有限；二是经历前期盲目扩产导致的行业亏损周期后，企业普遍转变策略，增量较为谨慎，市场供需格局难以出现显著过剩，从而为价格高位运行提供坚实支撑。   说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858   胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858