》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         据市场消息，上周有传闻说美国将于铜关税问题作出中期报告。在关税提前落定预期下LME远月结构回调，11月date与12月date之间价差回归至Flat Backwardation. 短期内市场对下半年平衡预期放宽。本文以美国7月提前落定关税为假设，讨论关税落定后2025年下半年电解铜平衡与结构变化。         从原料端来看，铜精矿在短期仍然维持着相对紧张的格局，在Kamoa-Kakula因事故减产后矿企对于Benchmark的预期更加激进。现货TC也没有表现出回暖的迹象。虽然中国冶炼厂在长单矿和原料的支撑下仍然维持较高的产量，但日本、智利等冶炼厂已经陆续出现了减产甚至停产的情况，下半年铜精矿的紧平衡向电解铜传导的预期持续增加，新旧产能预计将开始新一轮切换周期。         从电解铜平衡来看，虽然2025年表观上电解铜供应表现过剩，但如果去掉受LME与COMEX价差被虹吸至美国的电解铜库存，非美地区，特别是亚太地区的平衡实际上是紧张的，目前LME与中国的显性库存均已降低至10万吨附近，第四季度的供应压力目前正持续增加。 从全球贸易的流向来看，目前非洲仍然维持着月均2万吨左右的新增赴美电解铜量，南美地区则占据绝大部分的对美国进口供应，发往中国的量每月仅有不到2.5万吨。而欧洲需求亦分流了一部分非洲电解铜，1-5月欧洲进口非洲铜9万吨，同比增加近4万吨。最直接体现的影响是，2025年1-5月中国向非洲进口的电解铜为55.91万吨，相比2024年同期减少3.95%，自南美进口的电解铜仅有18.01万吨，相比2024年同期减少52.81%。故LME亚洲电解铜持续去库以填补缺口，同时因为日韩冶炼厂的检修与减产情况持续出现，东南亚地区对电解铜的需求缺口增加，吸引国内一部分电解铜外流。         假设美国7月关税提前落地，现货市场应维持几点不变：1.铜精矿的紧张会使得亚太地区新旧产能汰换加速，短期内造成亚洲地区的电解铜平衡趋紧。2.LME-COMEX的套利会在6-7月持续，关税落地后在途但未交入COMEX仓库的电解铜可能会交入新奥尔良的LME仓库，从而使得LME远月的BACK结构短暂趋平。3.第四季度国内冶炼厂受长单数字恶化影响亏损加大，2025年长单谈判前有主动减产可能。故若7月美对铜关税调查提前落地，将产生的影响有两点：1.LME与COMEX价差收窄，远月BACK结构短期内收窄，8月后非洲与南美来源的电解铜供应有所改善，第三季度亚洲紧平衡稍有缓解。2.已经在美国的电解铜受成本及COMEX结构影响暂无外流可能，现有库存会持续消化，压低美国离岸市场升水，使得非美地区套利空间收窄，现货溢价逐渐回归正常。但总体来看，2025年铜消费仍将维持超预期增速，为下半年紧平衡定下基调。LME与SHFE仍将出现可持续的BACK结构。  

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 据SMM统计，6月23日国内主流消费地电解铝锭库存46.4万吨，较上周四增加1.5万吨，环比上周一增加0.6万吨。‌出库方面，近一周国内主要消费地铝锭周度出库量为10.88万吨，环比下降1.15万吨。 尽管上周四国内铝锭库存离44万吨的年内库存低位仅仅一步之遥，但周末过后，随着在途货的集中抵达，叠加近期受高铝价的抑制作用下出库表现走弱，今日的铝锭库存统计有累库出现，且创下月内最大增幅，引发市场关注和担忧。其中，巩义地区受下游刚需提货明显走弱、进口货源消耗困难和西北货源集中到货的影响，累库量达1.4万吨，成为本周国内整体累库的主要因素。 SMM认为，铝价持续高企抑制消费，叠加下游淡季氛围愈加浓厚，各类终端需求均表现疲弱，铝棒去库乏力率先确认累库拐点，而根据以往规律，国内铝锭库存拐点一般晚于铝棒库存拐点的2-3周出现。因6月国内铝水比例仍有小幅冲高预期，故SMM预计，短期国内铸锭量整体仍然偏低支撑下库存预计维持去化趋势。但因小部分铝厂有增加铸锭的预期，近期西北供应和发运已有小幅增加苗头，以及由于价差因素区域间转运，近期到货增量已对华东地区造成明显压力，流通货源紧张的局面或得到一定缓解。 展望后市，近期铝价高位偏强运行，对淡季下国内需求必然造成一定的抑制作用，出库量有走弱预期，致使下半月国内整体去库面临放缓压力，同时进口货源的扰动也不容忽视。在淡季转累库信号明朗之前，需密切关注6月下旬的关键节点，国内铝锭库存是否会出现连续累库，以确定国内铝锭累库拐点是否能够真正到来。         》点击查看SMM铝产业链数据库

6月23日讯： 据SMM统计，6月23日国内主流消费地铝棒库存13.45万吨，较周四增加1.0万吨，环比上周一增加01.3万吨。     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格   》点击查看SMM铝产业链数据库