有迹象显示，伦敦金属交易所(LME)的铜市场正遭遇有史以来最大规模的挤仓之一：随着库存快速下降，现货铜价正大幅上涨…… 行情数据显示，周一现货铜价一度较三个月期货价格高出了280美元/吨，创下自2021年创纪录飙升以来的最大价差。这一巨幅现货溢价(即逆价差)表明供应短缺，而此前几个月LME库存正在迅速下降。 LME仓库中的库存可作为制造商在需求旺盛时期的缓冲，而持有空头头寸的投资者也可利用这些库存进行交割。类似的现货溢价通常表明，交易所仓库的库存量已不足以满足其需求。在历史上，当市场上某种期货合约的可供交割量远远小于市场需求时，就容易引发挤仓风险。 数据显示，今年以来LME的可用库存规模已大幅下降了约80%，目前仅相当于全球一天的用量。 过去数月来，全球交易商竞相在可能征收进口关税之前将铜运往美国，加剧了LME库存的减少，并导致其他地区的买家面临日益严重的铜金属短缺。 尽管近期铜需求有所放缓，中国部分冶炼厂也已开始向国际市场出口多余的铜，但中国库存同样因金属流向美国而被分化，因为美国Comex期铜价格持续高于伦铜。 值得一提的是，为应对市场扭曲的风险，LME近期已出台了新规，防止个别交易商通过持有大量近月合约持仓而人为制造现货溢价。 这些措施已在铝市场实施，并一度迫使摩科瑞能源集团以封顶价差回借大额持仓，以防止市场进入现货溢价状态。 但LME的交易数据显示，铜市场正出现更深层次的挤仓风险。周一主要短期价差的变动表明，价格并未受到任何单一大型交易商的影响。 根据LME的新规要求，持有大量现货头寸的交易商将被强迫以封顶溢价短期回借头寸至市场。当单一实体持有的库存和现货合约头寸总额超过可用库存的50%时，该规定将生效。该新规要求相关实体通过所谓的明日/次日价差（Tom/next spread）以略高于现货铜价的溢价(最低为0.5%)将头寸回借给市场。 因而，周一若有任何单一交易商受该规则约束，明日/次日价差将被限制在每吨49.725美元。但该价差盘中曾一度飙升至每吨69美元，这表明相关限制措施未生效，更为广泛的买盘为更大的现货溢价(逆价差)奠定了基础。明日/次日价差的飙升，也反映出交易商把交割义务推迟一天的成本在急剧上升。 值得注意的是，供应压力已不仅限于近期合约， LME铜的现货溢价现象目前已延伸至2026年6月合约，这与半年前近月合约存在贴水的市场结构形成鲜明对比。 这种结构性变化正反映出市场对中长期铜供应的持续担忧，特别是在全球能源转型加速推动需求增长的背景下。 而也这一幕也令不少业内人士担心四年前铜市的逼仓风暴可能重现。在2021年10月，有大型大宗商品贸易商从LME仓库中提取了相当大一部分铜，导致当时LME铜库存注册仓单从一个月前的超15万吨，大幅下降至10月15日的仅1.4150万吨，创1998年以来最低。库存锐减直接推动铜价走高——LME铜价格自当年10月初开始，在半个月内一度飙升了约14%。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存延续下滑趋势，最新库存水平为95,875吨，降至近两年新低。 上海期货交易所最新公布数据显示，6月20日当周，沪铜库存小幅回落，周度库存减少1.11%至100,814吨。国际铜库存增加1336吨至12,709吨。 上周，纽铜库存继续回升，最新库存水平为203,335吨，刷新近七年最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来三大交易所铜库存对比 以下为2025年6月以来三大交易所铜库存数据：（单位：吨）

6月24日讯： 据SMM统计，6月24日广东铝锭库存15.4万吨；无锡铝锭库存10.9万吨；巩义铝锭库存6.5万吨，三地库存共计32.8万吨，较上一交易日增加0.4万吨。   》订购查看SMM金属现货历史价格

6月24日讯： 据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存6.42万吨，无锡铝棒库存1.95万吨，合计8.4万吨，环比减少0.02万吨。   》订购查看SMM金属现货历史价格

盘面： 隔夜伦铜开于9643.5美元/吨，盘中最低下探至9615.0美元/吨，最高摸至9697.0美元/吨，最终收于9694.5美元/吨，涨幅0.35% ，成交量13137，持仓量286663。走势上，价格先经历震荡，重心下沉，后一路震荡上行，临近盘尾触及高位。隔夜沪铜2507合约开于78340元/吨，盘中最低下探至78200元/吨，最高摸至78460元/吨，最终收于78450元/吨，涨幅0.15% ，成交量13276，持仓量154041。走势上，价格先下探后震荡上行，在相对高位有所波动 。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）继沃勒之后，又一位美联储官员表态支持下个月降息。值得一提的是，这两位理事都是特朗普在第一任期内任命的。本周一，美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示，若通胀压力保持受控，她将支持最早在7月下调利率，因为劳动力市场的风险可能上升，而通胀似乎正稳定朝着美联储2%的目标前进。 （2）全国工商联汽车经销商商会发布关于呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期的倡议。一是设置明确清晰的返利政策；二是缩短返利兑现账期；三是不再对返利兑现和返利使用设置过多限制条件。 现货：（1）上海：6月23日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报升水60-升水120元/吨，均价报价升水90元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。 展望今日，周末上海地区库存大幅减少主因交割仓单陆续流出，但今日市场依旧有出货回款压力，预计现货升水将进一步走低。 （2）广东：6月23日广东1#电解铜现货对当月合约报升20元/吨-升水100元/吨，均价升水60元/吨，环比跌30元/吨。总体来看，虽然持货商主动降价出货，整体交投仍一般，市场看淡后市是主因。 （3）进口铜：6月23日仓单价格32到48美元/吨，QP7月，均价环比持平；提单价格50到72美元/吨，QP7月，均价环比持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到18美元/吨，QP7月，均价环比持平，报价参考6月下旬及7月上旬到港货源。总体来看本周市场延续上周冷清趋势，市场参与者多处观望状态。 （4）再生铜：6月23日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格72600-72800元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1020元/吨，环比上升100元/吨。精废杆价差875元/吨。据SMM调研了解，进口贸易商反映由于海外铜价震荡下跌，但由于供应紧缺之下，海外持货商挺价出货，但折价系数自6月份以来已处于偏高状态，因此国内进口贸易商难以从海外成交再生铜原料。 （5）库存：6月23日LME电解铜库存减少3325吨至95875吨；6月23日上期所仓单库存减少8354吨至25528吨。 价格： 宏观方面，美联储官员鲍曼、古尔斯比均暗示，若通胀压力得到控制，将支持7月降息。古尔斯比声称，自特朗普4月2日征收关税以来，缺乏明显的通胀压力，这可能使美联储能够重新降息，鲍曼表示，如果通胀保持温和，将支持7月降息。美指一路走低，支撑铜价。基本面方面，截至6月23日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降1.63万吨至12.96万吨；相比上周四库存的变化，全国各地区的库存均是下降的，主因为到货量较少叠加仓单流出。临近月末持货商积极出货，但市场看淡后市，预计现货升水将继续走低。综合来看，美指持续走跌，预计今日铜价存底部支撑。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】