2025.11.12 周三 盘面：隔夜伦铜开于10824美元/吨，盘初摸底于10801美元/吨后直线上行，摸高于10871美元/吨后横盘整理，最终收于10840美元/吨，跌幅达0.32%，成交量至1.3万手，持仓量至32.4万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86590元/吨，盘初即摸高于87050元/吨，而后一路下行临近盘尾摸低于86530元/吨，最终收于86770元/吨，涨幅达0.08%，成交量至3.1万手，持仓量至20.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月11日， Marubeni 、 JX 金属与三井金属已签署谅解备忘录，启动将三菱 Materials 旗下相关业务整合至三方合资的 Pan Pacific Copper （ PPC ）的具体磋商。受全球铜精矿采购环境恶化影响，此举旨在通过整合采购、集中职能及优化运营，增强国际竞争力并提升盈利能力。未来拟通过公司分立等方式，由 PPC 承接相关业务。 现货： （1）上海：11月11日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易不变化；SMM1#电解铜价格86610~86920元/吨。早盘盘初沪期铜2511合约冲高，短暂冲高87000元/吨，随后回吐涨幅跌至日均线下方，上午十一时附近跌至86630元/吨附近。展望今日，上海地区库存逐渐去化，持货商报价相对为稳定，预计贴水扩大空间有限。 （2）广东：11月11日广东1#电解铜现货对当月合约贴水70元/吨-升水30元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水140元/吨-贴水100元/吨，均价贴水120元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价86745元/吨较上一交易日涨295元/吨，湿法铜均价为86645元/吨较上一交易日涨305元/吨。总体来看，临近交割持货商不再降价积极挺价，现货升水走高，但整体交投一般。 （3）进口铜：11月11日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨3美元/吨，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨2美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月11日11：30期货收盘价86710元/吨，较上一交易日上升180元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3361元/吨，环比下降34元/吨。精废杆价差1570元/吨。据SMM调研了解，日内再生铜杆成交平平，据再生铜杆企业反映，目前仍有部分企业由于政府奖补尚未能落实，因此都在完成历史订单为主，不会过多接新增订单。 （5）库存：11月10日LME电解铜库存减少25吨至136250吨；11月11日上期所仓单库存减少825吨至42964吨。 价格：宏观方面，美参议院通过临时拨款法案，美政府有望结束停摆，市场避险情绪缓和。此外，ADP 数据显示，美国企业平均每周减员11250人，劳动力市场降温强化了美联储进一步降息的预期。美指微幅收跌，对铜价形成利好。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源持续到货，供应相对宽松。需求方面，铜价回升下游采购情绪下降，需求表现疲软。综合来看，宏观利好预期影响下，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2059美元/吨，亚洲时段震荡下行，进入欧洲时段轻触低位2047美元/吨后反弹上行，于尾盘摸高2067.5美元/吨，终收于2067美元/吨，涨10.5美元/吨，涨幅0.51%，录得四连阳。 隔夜，沪铅主力2512合约开于17485元/吨，盘初轻触低位17440元/吨，因空头减仓，沪铅一路震荡上行探高17570元/吨，盘尾小幅回落，终收于17520元/吨，涨30元/吨，涨幅0.17%。录得一小阳柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 周二，因市场担忧美国劳动力市场恶化， 美元指数 持续下行，并在美盘前大幅跳水，但在美盘时段收复部分失地，最终收跌0.12%。据美国自动数据处理公司ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。 中国发改委召开民营企业座谈会，就“十五五”时期服务业发展听取意见建议。国家发改委：83个基础设施REITs项目已发行上市，预计可带动新项目总投资超过1万亿元。中汽协：10月我国新能源汽车销量首次超总销量的50%。 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅17465-17530元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨报价。沪铅维持盘整态势，运行重心较昨日略有下移，且因交割临近，部分持货商坐等交割，仓单报价坚挺。而电解铅厂提货源报价则有所回落，部分地区升水较昨日下调。再生精铅整体报价数量有限，部分企业散单不多看涨惜售，散单主流贴水价格对SMM1#铅均价减50-0元/吨，部分偏远地区货源贴水100元/吨，不含税主流出厂报价15900-16000元/吨。下游企业普遍按需采购，以长单接货为主，散单市场成交清淡。 库存方面：11月11日，LME铅库存增加24525吨为226725吨；据SMM了解，截至11月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.27万吨，较11月3日增加0.25万吨；较11月6日增加900余吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 沪铅2511合约临近交割，持货商陆续转移交割铅锭至社会仓库，铅锭社库延续增势。另外，近月来多家再生铅大型炼厂复产，随着前期拖欠长单交付逐渐完成，市场流通散单有增加预期。除此以外，进口铅陆续到港，部分将直接进入下游企业。供应端逐渐宽松，而电动车电池消费淡季来临所带来的下游电池生产企业开工率降低预期或导致铅锭采购需求走弱。综上所述，短期铅价维持震荡态势，后续需警惕铅价继续回落。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

今日热卷期货价格先扬后抑，全天涨幅0.03%，主力合约最终收于3242。热卷现货价格以下降10元/吨为主。供应方面，本周热轧检修影响量为14.4万吨，环比上周增加4.25万吨，下周热轧检修影响为9.6吨，环比本周减少4.8万吨，供应压力阶段性下降。需求方面，时间进入11月，需求淡季表现较为明显，今日盘面先扬后抑，需求释放不及昨日。消息方面，发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议及约谈中煤、神华，煤炭在保供预期下，双焦期货明显跳水。短期来看，当前市场交易逻辑仍以基本面为主，双焦给到的成本支撑有所转弱，同时基本面矛盾依然存在，短期热卷价格以偏弱震荡运行为主。  

SMM11月11日讯，SS期货盘面呈现出走低回落的态势。在沪镍与黑色系同步下行，且不锈钢基本面持续弱势的情况下，SS期货盘面再度走弱，临近收盘时已逼近12500元/吨。在现货市场方面，受SS期货盘面走弱的影响，市场心态再度转弱，贸易商报价出现个别小幅下调。不过，不锈钢价格已处于相对低位，且贸易商前期的拿货成本较高，因此价格跌幅较为有限。 SS期货主力合约走低回落。上午10:30，SS2601报12560元/吨，较前一交易日下跌5元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在310-610元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12850元/吨，佛山均价12850元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24550元/吨，佛山地区24600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 正式告别“金九银十”这一传统消费淡季，步入年末淡季。下游终端原本就不足的信心，在近期 SS 期货盘面持续下探的影响下进一步受挫。市场询盘与采买活动冷清，下游大多仅维持刚需采买。尽管主流不锈钢厂先是取消限价，随后下调盘价以积极出货，但现货价格不断走低，并未对需求提振产生显著的积极影响。在“买涨不买跌”的心态作用下，市场成交活跃度依然较低。虽然前期不锈钢厂减产消息频繁传出，但 11 月实际落实的减产量较为有限，且主要集中在前期增产幅度较大的 200 系不锈钢，300 系、400 系不锈钢产量基本保持稳定，预计供给仍将维持在较高水平。从成本端来看，当前不锈钢厂虽已处于成本价格倒挂状态，但在近期市场弱势、预期悲观的情况下，高镍生铁、高碳铬铁乃至废不锈钢价格均有所下跌，不锈钢成本重心下移，对价格的支撑并不稳固。然而，当前不锈钢价格已处于较低水平，且中美贸易摩擦缓和后出口需求有望增加，再加上处于美联储降息周期，不锈钢价格进一步大幅下跌也较为困难。后续仍需关注不锈钢厂减产的落实情况以及下游需求状况。

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1670元/吨。唐山低硫主焦煤报价1620元/吨。 原料基本面，安全检查与严控超产同步进行，焦煤供应持续偏紧，下游采购需求小幅回升，近期线上竞拍成交价格有不同程度上涨，但下游利润不佳，对部分高价煤种开始观望，后续焦煤价格或稳中偏强运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1900元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1760元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1540元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1450元/吨。 供应方面，焦炭第三轮提涨落地后，焦企亏损缓解，焦炭销售正常，厂内焦炭库存低位运行，但目前焦企处于盈亏平衡附近，生产意愿一般，维持前期生产状态。需求方面，钢价走弱，钢厂利润空间收缩，高炉检修计划或进一步增多，影响焦炭刚性需求。综上，焦炭继续提涨受到阻力，短期焦钢企业进入博弈阶段。【SMM钢铁】

SMM11月11日讯：             进入十一月天津地区升贴水仍然低位运行，天津锌锭市场表现仍然低迷，后续升贴水将如何运行？        从供应端来看，天津地区主要品牌的冶炼厂十月基本都已正常生产，进入十一月北方冶炼厂产量继续小幅上升，但基本与10月持平，根据SMM了解，出口窗口持续打开情况下，天津能出口品牌以红烨、紫金为主，市场收货较多，货量偏紧，目前来看整体出口量并不多，贸易商仍等待更合适时机，而其他品牌较为正常，目前来看对整体库存影响不大，天津锌锭库存量仍处于高位。天津库存始终较高抑制升水上行。   从消费端来看，天津地区的锌下游主要集中在镀锌企业。十一月开始环保问题较为突出，环保预警频发，下游限产较多，且车辆运输受限，预计供暖季开始还会有环保影响，十一作为旺季尾巴，地产施工逐渐回落，基建方面，由于项目资金压力，项目方铁塔订单要货减少，而由于2025年为“十四五”最后一年，不少项目进行赶工，交通等订单仍然较为旺盛，整体来看消费仍有韧性，但锌价重心上移使得下游企业刚需采购为主，不进行大量囤货，企业原料库存较前期有所降低，锌锭需求小幅走弱。   综合来看，天津市场仍处于供大于求格局，但沪锌利空出尽，已不做空配品种，锌价持续相对高位运行，贸易商出口仍然等待机会，下游消费并无明显亮点，供大于求的格局下，预计天津升贴水持续较弱。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM11月11日讯：铅锭供应宽松 沪铅震荡下行 日内沪铅主力2512合约开于17525元/吨，因本周沪铅2511合约进入交割前关键期，持货商积极向交割库转移铅锭，社会库存持续累积，开盘多头减仓，沪铅走跌震荡下行至17435元/吨，终收于17440元/吨，跌65元/吨，跌幅0.37%，KDJ死叉形成，持仓量55107手。 随着国内炼厂生产恢复及进口铅锭到港（部分直供下游），市场供应压力逐步显现。考虑到在途货源仍将陆续入库，预计交割前社会库存保持增势。建议警惕库存压力下铅价继续走弱的风险。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

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