5月铜市运行平稳，沪铜价格持续在78000元/吨附近窄幅震荡。伦铜与沪铜走势总体趋同，不过受库存下降及美元走弱等因素提振，伦铜表现强于沪铜。 市场聚焦海外宏观数据 5月初，英美就关税贸易协议条款达成一致，市场对全球贸易环境改善的预期升温，美元指数随之小幅回升。5月 12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，宣布中美贸易谈判达成重要共识，这一进展促使市场风险偏好显著回升，铜价受此提振一度走强。 此外，美联储5月议息会议维持暂缓降息节奏。美联储主席鲍威尔表示，高关税可能推升通胀并加剧就业市场压力，当前货币政策处于适度限制性区间，潜在通胀前景可控，因此维持观望是明智选择。在美联储公布最新利率决议两天后，多位美联储官员重申控制通胀预期的重要性，认为贸易政策的不确定性可能导致利率维持高位的时间更长。 6月中下旬，美联储议息会议将召开。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储7月维持利率不变的概率为75.6%，累计降息25个基点的概率为23.4%，累计降息50个基点的概率为1.0%。美国关税政策对市场的影响逐渐趋稳，但其引发的通胀担忧及对经济的潜在影响将逐步显现。在此背景下，铜的金融属性将继续弱化。 原料紧缺程度加深 截至5月30日当周，进口铜精矿加工费报-43.56美元/吨，较4月末的- 42.61美元/吨进一步走低。自今年1月24日由正转负后，进口铜精矿加工费持续震荡下行，反映出矿石供应压力持续凸显。废铜方面，今年以来从美国进口的废铜数量持续减少，虽对日本废铜进口量有所增加，但难以弥补美国进口量的下滑。由于铜价上涨乏力难以刺激市场释放更多货源，预计6月进口废铜量难以回升，叠加部分冶炼厂检修结束后恢复生产，废铜供应紧张局面将在6月进一步加剧。 据SMM数据，今年国内铜冶炼厂开工水平整体呈上升趋势，但月间交割期前后，市场交割量显著增加导致上期所铜库存短期累积。由于进口货源流入有限，精炼铜供应维持偏紧格局。 国内冶炼厂方面，6月共有4家冶炼厂计划检修，涉及粗炼及精炼产能与5月持平，预计影响产量2.23万吨，较前期检修影响明显减弱。尽管二季度国内冶炼厂计划检修规模在6月逐渐收敛，但原料供应压力不降反增，精炼铜供应紧张格局将在6月持续。 据SMM数据，5月国内电线电缆开工率预测值为84.66%，较4月开工率水平继续回升。从需求端来看，今年电源消费保持积极态势，地产需求整体平稳。值得注意的是，进入二季度以来，房地产新开工和竣工面积均有所回升。不过，线缆企业在4月铜价下跌时曾集中采购原料，目前铜杆原料库存再度累积至高位。因此，尽管线缆端需求有所回升，但需求传导仍显滞后。 空调行业产销具有明显的季节性特征，6月企业已进入生产下行周期，产销活动将进一步收缩，其对铜需求的拉动作用也将随之减弱。 汽车行业正值季节性回升阶段，新能源汽车生产持续加速，叠加今年销售表现积极，行业用铜需求将稳步回升。 综上所述，6月铜价将继续高位震荡。 （来源：期货日报）

4月初受贸易冲突升级影响，沪锡承压大跌，但随着关税暂停，锡价震荡回升，修复此前跌幅，回归到刚果（金）锡矿供应扰动之前的价位。不过，上周市场对有关佤邦地区复产交费传言反应激烈，锡价破位下行，本周初延续弱势，主力合约跌破25万整数关口。目前市场传言尚无法证实，且据SMM了解，目前缴费办理采矿证的企业不多，持观望态度较多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费。且目前中缅边境审查较为严格，多数大型器械和相关采矿人员入关手续较为繁杂，当前佤邦地区复产进度或不及市场预期。那么，当下的锡价是否仍具备继续下行的动力呢？ 锡矿现实供应紧缺 后续增加预期提升 近两年对于沪锡的炒作主要围绕供应方面，因为锡在地壳中的含量有限，属于相对稀缺的金属，且供应集中度高，主要分布在中国、印尼、缅甸、澳大利亚等地。2023年8月1日缅甸暂停锡矿开采后，全球锡资源一直处于供应相对紧张的局面。因此，市场对供应端的信息比较敏感，有任何风吹草动，都会引发市场剧烈波动。缅甸禁矿初期，由于仍有库存矿石可供出口，我国锡矿进口量仍能维持在较高水平。但随着库存消耗殆尽，从去年二季度开始，我国进口锡矿规模断崖式下滑，国内锡矿供应紧张问题日益突出。 在这期间，我国企业积极寻求其他国家资源替代，但由于近年来全球新增锡矿有限，未能缓解资源偏紧格局。其中，刚果（金）Alphamin旗下的Bisie矿是非洲最大矿山，也是全球第三大矿山，该矿山有两个项目，Mpama North项目生产稳定，Mpama South项目于去年5月17日投产运行，是去年新投产项目中最大的项目。刚果（金）锡矿也成为我国锡矿重要的进口来源地，目前占比在30%左右。3月因当地武装冲突导致矿山暂停运营，4月初已逐渐恢复。Alphamin矿山生产中断将近一个多月的生产，仅回收约1290吨锡金属，或将带来约2000-3000吨左右供应缺口。目前，Alphamin公司已将其2025财年的锡产量指导从20,000吨降至17,500吨。 今年年初以来，缅甸锡矿复产逐渐提上日程。2月26日，佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》文件，该文件相当于对矿区申请许可证做了明文规定。2025年4月23日上午，佤邦工业矿产管理局就曼相矿山复工复产事宜召开专题座谈会。会议宣布了相关文件，明确了相关工作流程。但在座谈会召开之后，官方尚未发布明确的全面复产信号。5月27日市场有消息称首批缅甸佤邦锡矿被传已获出口许可，但传言的真实性存疑，且即便确认复产，首批锡矿流入至少需要到6月末。 目前锡矿供应紧缺，国内锡精矿加工费（TC）维持在历史低位，截止5月30日，云南40%品位的锡矿加工费为11000元/吨，江西、广西、湖南等地60%品位的锡矿加工费为11000元/吨，逼近冶炼厂成本线，严重挤压利润空间。 原料供应紧缺已影响到了冶炼厂的生产情况，根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年05月，我国精炼锡的产量环比下降2.37%，同比下降11.24%。锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，国内冶炼厂整体开工率小幅下滑。截止5月30日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达54.58%。分地区来看，云南产区，原料短缺与成本压力交织，云南冶炼企业原料库存普遍低于30天，部分企业因前期高价囤货面临库存积压，但下游需求疲软导致出货困难，现货升水报价成交清淡。个旧等核心产区部分冶炼厂因原料短缺和成本压力，已进入季节性检修或减产状态。江西产区，年初以来，当地废锡回收量持续低于年均值的70%，主因美国对华电子加征高关税导致焊料出口订单萎缩，废料源头减少。部分企业因废料不足被迫长期减产，部分产能或永久退出。内蒙古受自有矿山生产问题影响，5月产量小幅回升，但还未恢复至往期水平。安徽等产区则因废料与锡精矿紧缺，开工率持续低于预期。基于SMM测算，预计6月精炼锡产量环比下降4.58%，部分云南和江西的冶炼企业计划停产检修。 整体来看，6月锡矿供应或难有较大恢复，不过全球锡供应最紧张的时间即将过去，后续将进入供需缺口改善的验证期，需要重点关注非洲锡矿的回流情况，以及缅甸锡矿的复产进度。 下游需求缺乏明显增量 全球半导体销售额呈现周期变化。本轮半导体周期是在2023年2月份见底的，在2023年11月份销售额同比增速转正，此后增速不断爬坡，但到了2024年10月后，增速逐渐放缓。当前全球半导体销售额绝对数额处于高位，2024年12月起销售额略有回落，2025年3月销售额环比有所回温。本轮全球半导体周期是靠AI算力建设驱动的，主要体现在先进制程方面，因此核心收益环节集中在海外，国内的产能以成熟制程为主，带动有限。国内半导体下游产业更多集中在消费电子、汽车等领域。 2025年1-4月，国内市场手机出货量9470.8万部，同比增长3.5%。整体来看，中国政策补贴进一步提振市场消费，2025年1-4月中国智能手机产业呈现稳健增长态势。近期618购物节已经开展，有望支撑终端消费电子保持稳定。然而，进入7-8月份市场预计将逐步进入需求淡季，企业备货节奏或将放缓，预计下游对锡等原材料的需求也将随之小幅回落。今年需求端能否有超预期的表现，还需要关注消费电子领域是否有AI爆款产品问世。 近年来，锡焊料新增需求主要体现在光伏焊料上，目前占比超过10%。据国家能源局发布数据，2025年1-4月太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%。新增光伏装机容量大幅增长，主要是受政策时点的抢装需求推动。2025年1月，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确了2025年4月30日是新老政策执行的分界点。在此前完成备案的存量项目仍享受原有补贴与并网政策，之后新项目全面执行市场化规则。 2025年2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。2025 年 5 月 31 日起，增量分布式光伏项目全面入市，所有新增项目原则上全部电量进入电力市场交易，通过市场竞价形成电价，补贴彻底退出历史舞台。同时建立了 “新能源可持续发展价格结算机制”，即 “多退少补” 差价结算机制，以稳定收益预期。 为把握“430”和“531”两大政策节点，下游企业启动抢装，带动4 月国内新增光伏装机实现同比高增。但2025年5月31日后并网的项目，需全面执行新规要求，后续光伏的方面的装机容量增速预计将有所放缓，也将会拖累对锡的需求。而马口铁、PVC热稳定剂等传统领域市场消费保持稳定。下游企业对价格敏感度高，近期伴随锡价下跌，市场备货情绪较好，下游采购需求回升，但部分市场成品库存处于较高位置，最终导致终端市场需求增长对下游企业原料采购的带动受到一定限制。 总体来看，6月锡精矿的增量较为有限，因此短期仍将维持供给略偏紧的格局。但原料供给预期逐步改善，后续将进入供需缺口改善的验证期，需要重点关注非洲锡矿的回流情况，以及缅甸锡矿的复产进度。需求端，即将进入消费淡季，需求增长预期疲软，难以对锡价形成有效提振。因此，短期行情在供应增加预期下或有中枢回落压力，但受制于目前锡矿紧缺情形未有明显缓解，行情走势或将反复。但从长期角度来看，AI产业周期尚未结束，若AI端侧需求爆发，将有望带动锡需求大幅提升，届时，供应增速或落后于需求韧性，锡价中长期下跌空间有限。不过，当前贸易政策仍有不确定性，谨防宏观因素对锡价带来较大扰动。（文华综合）

6.4 SMM铝晨会纪要 盘面：昨夜沪铝主力2507合约开于19990元/吨，最高价20005元/吨，最低价19890元/吨，收盘于19990元/吨，成交量6.3万手，持仓量19.1万手。昨日伦铝开于2470.5美元/吨，最高点2479美元/吨，最低点2469.5美元/吨，收于2474.5美元/吨。 宏观：（1）美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。（利空★）（2）距离7月8日关税恢复期限仅剩五周，特朗普政府发出紧急信函要求各国在6月4日前提交贸易谈判最佳方案。这一举动暴露了华盛顿在自设期限压力下的焦虑，也为全球市场带来新的不确定性。（中性★）  基本面：（1）据SMM统计，6月3日国内主流消费地电解铝锭库存51.9万吨，较上周四增加0.8万吨。端午假期后，国内累库情况整体可控，巩义地区累库尤为明显，主因是客户月底集中发货造成的短期密集到货；佛山地区维持铝锭维持供需双弱的现状，节后保持持稳小降；无锡地区假期小幅累库，但据了解后续铝厂发货计划仍然偏少，后续到货预计维持较为紧张的水平。（利多★）（2）据SMM统计，6月3日国内主流消费地铝棒库存12.77万吨，较上周四下降0.06万吨。（利多★） 原铝市场：昨日沪铝早盘快速下跌，主要系关税加码与节后社库累库等利空影响，空头增仓，现货市场表现来看，华东现货表现一般，但中原市场表现较好。 具体来看，华东地区今天交投一般，贸易商担心后续市场，出货增多，一早市场对SMM+10到均价，后逐步转向均价到小贴水成交，市场成交对SMM均价到-10为主。昨日SMM A00铝报20120元/吨，较上一交易日下跌170元/吨，对06合约升水110，较上一交易日持平。 中原市场今日稍显起色，昨日中原市场成交集中在对SMM中原均价到+10出货。SMM中原A00对沪铝2506合约录得20070元/吨，较上一交易下跌160元/吨，豫沪价差为50元/吨，较前一交易日持平，对2506合约升60。  再生铝原料：昨日原铝现货较前一交易日下跌170元/吨，SMM A00现货收报20120元/吨，废铝市场价格整体向下调整，部分产品地区调价不一。六月淡季开启，下游利废企业订单释放乏力，采购以刚需为主。 昨日打包易拉罐废铝集中报价在15000-15600元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15500-17000元/吨（不含税价格）。 分地区看，上海、江西、江苏、河南、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在100-150元/吨，贵州、佛山等地报价较为坚挺，调价幅度滞后于铝价，调价幅度50-100元/吨。分产品来看，打包易拉罐价格整体回撤，四川、重庆、上海，浙江等地单日下调250元/吨，河南、江西、湖南、佛山等地单日下调100元/吨；破碎生铝方面，整体报价下调100-150元/吨。 短期废铝市场价格延续高位震荡，生铝供应偏紧格局难改，价格支撑稳固；熟铝仍随原铝窄幅波动，但原铝高位回调风险累积叠加淡季需求疲弱，上行空间受限。下游用废企业方面，成本压力与终端订单疲软持续博弈，企业开工率或维持低位，进口亏损收窄或部分缓解供应压力，但传导效果有限。区域及品种价差或进一步分化，华南等地货源紧张或支撑局部调涨，而需求弱势区域价格承压。 再生铝合金：昨日SMM A00铝价较前一交易日下跌170元/吨至20120元/吨，再生铝市场继续跟跌，国内SMM ADC12价格下调100元/吨至20000-20200元/吨区间。进口市场方面，进口ADC12 CIF报价相对坚挺，继续处于2380-2400美元/吨，因国内价格持续下行，进口即时亏损小幅扩大至400元/吨附近；泰国本土ADC12不含税报价下滑至81.5泰铢/千克。进入6月传统消费淡季，再生铝市场整体氛围依然偏弱。下游采购需求表现疲软，企业新增订单不足，导致市场心态谨慎，交易活跃度偏低。在此背景下，再生铝价格呈现出明显的“跟跌不跟涨”特征。整体来看，在终端需求未见实质性回暖的背景下，预计短期内再生铝合金价格将延续弱势震荡格局。 总结：美国钢铝关税上调至50%虽属利空，但中国对美直接出口铝材已受高关税限制多年，实际增量冲击有限，更多影响整体市场情绪，抑制全球铝贸易流动性，尤其冲击对美出口依赖度高的国家，短期内加剧区域性供应过剩压力。基本面，国内电解铝运行产能持稳运行，值得注意的是，北方地区部分电解铝厂铝水合金化比例提升，铸锭量减少，影响主流消费地到货情况。需求端整体来看，下游部分板块出现淡季预期，光伏用铝需求减少，汽车材预计6月中下旬需求走弱，建筑用铝不温不火，但目前得益于国网订单需求，铝线缆开工率高位。综合来看，短期市场情绪受关税冲击或压制铝价，与此同时，国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑，目前部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧劲仍存。预计短期沪铝维持震荡运行，下方支撑稳固，若宏观压力未显著升级，价格存在温和偏强可能。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

6.4 晨会纪要 宏观消息： （1）关税——①欧美贸易官员周三将会面，欧盟重申关税反制警告 ②外媒：寻求加快谈判，特朗普要求各国周三前提出 “最佳报价” ③特朗普政府就哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策“违法”的命令进行上诉 ④日本首相：无意在美国关税问题上让步。   （2）5月31日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布5月份中国采购经理指数。5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点。   纯镍： 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格121,400-124,300元/吨，平均价格122,850元/吨,较上一交易日价格上涨525元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,500-2,600元/吨，平均升水为2,550元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-500元/吨，平均升水为300元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。   期货市场： 沪镍主力合约（NI2507）今日早盘高开，盘中重新站上12.2万元/吨价位，主要以震荡走势为主，截止11：30价格收盘价为121,380元/吨，涨幅0.25%。 中长期全球镍产能过剩矛盾未解，镍市处于“高供应、弱需求、紧资金”的三重压制中，短期震荡底部看11.8万，顶部承压12.3万。   硫酸镍： 6 月3日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27702/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27700-28130元/吨，均价较上周持稳运行。   在成本方面，伦镍价格今日小幅回调，即期成本支撑力度走强。从需求端来看，尽管 6 月镍盐需求环比呈现回暖迹象，但整体需求仍处于低迷阶段。受有部分原料库存及订单需求疲软影响，本周传统采购节点中，前驱体企业对镍盐的询价及成交活跃度均较低。从供应端来看，本周镍盐厂商 6 月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于 6 月开展停产检修工作。鉴于需求疲软叠加成本下行，部分镍盐厂商报价已出现松动迹象。   展望后市，考虑到下游需求持续平淡，且部分买方议价能力减弱，预计短期内镍盐价格或进一步走弱。   镍生铁： 6 月3日讯，SMM8-12%高镍生铁均价955元/镍点（出厂含税），较前一工作日上调1元/镍点。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格仍较为坚挺，给冶炼厂带来较大成本负担，在华北某冶炼厂检修结束恢复生产的带动下，产量出现小幅增量。印尼方面，当前内贸火法矿升水仍较为坚挺，HPM下行幅度较为微弱，冶炼厂镍矿成本支撑较强，成品价格上行乏力导致主流冶炼厂仍处于亏损的格局，但同时由于生产高冰镍驱动较弱，预计整体产量降幅较为有限。需求端来看，不锈钢进入季节性主动去库阶段，端午节中主流不锈钢厂下调冷热轧指导价，导致原料端价格较为承压。与此同时，由于市场低价货源较为有限，叠加高镍生铁成本支撑坚挺，部分钢厂刚需备库采购价格中枢有所上移。综合来看，预计短期内高镍生铁价格或承压运行。   不锈钢： SMM6 月3日讯，今日，SS 期货盘面延续弱势格局，盘中价格一度跌破 12600 元 / 吨关口。端午假期期间，市场传出华南某钢厂代理下调 304 冷热轧不锈钢价格的消息，其中 304 热轧价格迅速跟跌。尽管 304 冷轧价格在下调后仍高于前期市场主流成交价，市场报价暂时保持稳定，但这一消息严重打击了市场信心。因此，端午假期后的首个交易日，市场成交延续了此前的低迷态势，整体表现依旧疲软。   期货方面，主力合约2507偏弱运行。上午10:30，SS2507报12700元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在470-670元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报7950元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13100元/吨，佛山均价13100元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24050元/吨，佛山地区24050元/吨；热轧316L/NO.1卷，在两地均报23350元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7500元/吨。   当前，不锈钢市场已全面步入传统消费淡季，下游需求持续低迷。尽管自 3 月起不锈钢产量有所下降，但仍维持在历史高位水平，导致市场供给显著过剩，社会库存居高不下。现阶段，市场成交主要集中于低价仓单货源，非标高价货源以刚需采购为主，整体交易活跃度较低。虽然不锈钢企业普遍面临成本倒挂困境，且多家钢厂已传出减产消息，但在市场需求走弱与高库存的双重压力下，减产举措尚未对现货市场形成有效提振。从原料端来看，受不锈钢厂减产预期影响，高镍生铁价格上行乏力，而高碳铬铁价格已呈现回落态势，使得不锈钢成本支撑持续弱化。若后续减产力度不及预期，在消费淡季的大背景下，短期内不锈钢价格或将延续弱势运行格局。   镍矿： 菲律宾镍矿受降水及印尼端多重因素影响 价格仍旧坚挺 本周菲律宾镍矿持稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为43.5~45美元/湿吨， NI1.3%FOB为34~36美元/湿吨，较上周有所上涨；NI1.5%CIF价格为58~59美元/湿吨，NI1.5%FOB为47~50美元/湿吨，较上周维持不变。供需方面来看，供应方面，虽菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，周内持续降雨天气对镍矿山装载进度影响明显，矿山装载进度较预期普遍出现推迟。需求方面，下游NPI价格虽然止跌持稳，但国内NPI冶炼厂仍严重倒挂，原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。菲律宾到印尼方面，截至5月中旬，菲律宾发运至印尼的镍矿量超过400万湿吨，印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。后续来看，当前上下游对价格博弈明显，叠加印尼端对价格的扰动，短期菲律宾镍矿价格或难有大幅下调的空间。   印尼矿六月升水仍持稳 印尼高镍生铁企业持续倒挂 印尼内贸矿本周价格持稳。升水方面，本周印尼内贸红土镍矿主流升水维持在26-28美元/湿吨；基准价方面，6月上半期HMA价格持稳微跌，为15,405美元/吨，环比上期下跌0.06%，综合来看，本周火法矿的价格保持稳定。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为53.3-57.3美元/湿吨，较上周持平；湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-25美元/湿吨，与上周相同。   火法矿方面，供应端来看，苏拉威西岛和哈马黑拉岛作为主要的镍矿开采区域，周内供应状况仍因降水频繁而受到干扰，部分矿山的开采与运输过程受阻，此外，RKAB批复进度缓慢仍在持续影响供应，据了解，RKAB后续补充配额预计将于下半年6、7月份开始进行审批流程，但市场对RKAB后续补充配额的审批速度仍抱有担忧。近日市场上流传关于大量RKAB配额在过去几周内获批的传闻，然而经与印尼能源与矿产资源部（ESDM）核实，该传闻可能并不属实，镍矿的供应紧张仍未得到缓解。需求端来看，尽管本周NPI价格呈现缓慢回升态势，但截至目前，印尼NPI冶炼厂仍成本倒挂，对镍矿价格再次上涨的接受能力较为有限。总体来看，虽然印尼仍面临雨季与RKAB配额的批复进度缓慢等供应因素扰动，但受到下游需求拖累，短期内印尼内贸火法矿价格或上行空间有限，6月火法矿价格持稳。   湿法矿方面，供应方面，近期湿法矿供应未出现明显变化，据SMM了解，印尼某大型矿山申请补充湿法矿配额，但暂未得到批复，需求方面，5月MOROWALI园区曾受洪水影响的部分HPAL项目大多完成复产，市场对湿法矿需求有所回升，另外，下半年仍存两个产能较大的HPAL冶炼项目投产预期，后续湿法矿需求或出现明显增加。后续来看SMM预计，湿法矿价格或偏强运行。

  盘面：隔夜伦铜开于9566.5美元/吨，盘初即摸低于9557.5美元/吨，而后震荡上行至盘中摸高于9648美元/吨，盘尾窄幅震荡最终收于9638.5美元/吨，涨幅达0.24%，成交量至1.6万手，持仓量至28.7万手。隔夜沪铜主力合约2507开于并摸低于77910元/吨，盘初直线冲高并摸高于78400元/吨，而后维持窄幅震荡，盘尾最终收于78180元/吨，涨幅达0.5%，成交量至5.2万手，持仓量至18.7万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）秘鲁矿业官员周二表示，该国今年的铜产量料将小幅增长至280万吨，矿业投资预计将至少达到48亿美元。 秘鲁是全球第三大铜生产国，该国在2024年生产了约270万吨铜，在采矿业这一关键领域吸引了49.6亿美元的投资。 （2）据艾芬豪矿业消息：刚果民主共和国科卢韦齐 – 艾芬豪矿业 (TSX: IVN; OTCQX: IVPAF)6月3日公布，继2025年5月20日宣布卡库拉矿山暂停井下开采作业后，高级管理层继续与世界级岩土工程专家团队紧密合作，安全和慎重地重启采矿作业。预计6月下旬重启卡库拉西区地下采矿作业，视抽水工作的进展而定。卡库拉矿山西区未被水淹，排水能力为1,000升/秒。 现货：（1）上海：6月3日电解铜现货对当月2506合约报升水120-升水320元/吨，均价报价升水220元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；SMM1#电解铜价格为78270~78620元/吨。早盘盘初沪铜2506合约从78500元/吨迅速滑落，随后持续走跌至78200元/吨以下；隔月BACK月差仅在280元/吨波动。沪铜当月进口亏损超过千元每吨，时刻关注冶炼厂出口情况。明日仍有进口货源到货，日内上海地区货源虽小幅减少但后续仍有入库，预计明日低价货源将呈现两位数成交。 （2）广东：6月3日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水120元/吨-升水0元/吨，均价贴水60元/吨较上一交易日跌75元/吨；湿法铜报贴水180元/吨-贴水160元/吨，均价贴水170元/吨较上一交易日跌100元/吨。广东1#电解铜均价78180元/吨较上一交易日涨70元/吨，湿法铜均价为78070元/吨较上一交易日涨45元，总体来看，节后库存大幅增加，持货商主动降价出货，今日现货交投较为淡静 。 （3）进口铜：6月3日仓单价格82到90美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌3美元/吨；提单价格90到110美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌5美元/吨，EQ铜（CIF提单）50美元/吨到60美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌12美元/吨，报价参考6月上旬到港货源。总体来看EQ铜出现集中下跌，市场预计在节后将有逢低收货动作，若比价逐渐回暖，洋山铜溢价在低位有支撑。 （4）再生铜：6月3日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格72200-72400元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差1335元/吨，环比上升193元/吨。精废杆价差1080元/吨。据SMM调研了解，铜价午盘快速回落，再生铜杆企业反映持货商挺价出货或暂停出货是预料中的，目前铜价长时间横盘，不少再生铜杆企业认为中美贸易关系的短暂和解并不能代表长期稳定，政策的不确定性让再生铜杆企业对后市铜价偏看空为主。 （5）库存：6月3日LME电解铜库存减少4600吨至143850吨；6月3日上期所仓单库存减少2724吨至31404吨。 价格：宏观方面，周二公布的美国数据显示，4月份职位空缺有所增加，但裁员人数上升，在关税担忧日益加剧的情况下，劳动力市场正在降温。且从周三开始，美国对进口钢铁和铝的关税将翻倍至50%，特朗普希望各国在贸易谈判中提交最佳提议。整体来看，美元依旧承压，利多铜价。基本面方面，从供应端来看，今日上海地区货源虽小幅减少但后续仍有入库，且明日仍有进口货源到货。日内各个品牌电解铜差异明显，不同品牌升水情况波动较大。从需求端来看，节后首日下游消费清淡，采购情绪下降，随着价格走跌，下游还盘心理明显。截至 6 月 3 日周一，SMM 全国主流地区铜库存环比节前增加 1.43 万吨至 15.30 万吨，已经较前期低位增加 3.29 万吨。相比上周四库存的变化，全国各地区的库存绝大多数是增加的，仅上海地区微幅下降。价格方面，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1978.5美元/吨，亚洲时段震荡下行，进入欧洲时段，上行摸高1986.5美元/吨，终收于1986美元/吨，涨5美元/吨，涨幅0.25%。 隔夜，沪铅主力2507合约开于16575元/吨，小幅上行摸高16650元/吨高位后便承压运行，最终收于16635元/吨，涨60元/吨，涨幅0.36%。 宏观方面，当地时间6月4日，亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克表示，他不急于调整利率，尽管近期物价数据令人鼓舞，但他希望在通胀方面看到“更多”进展，他仍然认为2025年可能会降息一次，降息幅度为25个基点。5月末，特朗普宣布将把所有进口钢、铝关税从25%提高到50%，6月4日正式生效。数据方面，端午节期间公布的美国ISM制造业PMI超预期下跌，随着关税政策对经济的负面影响持续传导，美国经济面临进一步的下行压力，利好贵金属等避险资产。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏、红鹭铅对沪铅2506/2507合约贴水平水报价。沪铅运行重心较节前进一步下移，持货商随行报价，其中主流产地电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂；再生铅炼厂低价惜售加浓，市场报价寥寥，散单报价对SMM1#铅价升水0-100元/吨出厂，少数贸易商报价贴水50-0元/吨出厂。节后下游企业陆续恢复市场，部分按需逢低采购，但更多偏观望，部分地区散单成交较节前稍好。 库存方面，据SMM了解，截至6月3日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.99万吨，较5月26日增加0.65万吨；较5月29日增加400余吨。截至6月3日，LME铅库存减少1000吨至283150吨，降幅来自新加坡仓库。 今日铅价预测： 端午假期归来，铅价延续偏弱震荡试探底部支撑，持货商多是积极出货，部分下游企业生产开工后刚需采购，湖南、广东等地区成交情况稍有好转。下游开工尚未完全恢复，节后铅市场仍有较多观望，部分交割品牌货源继续向社会仓库转移。此外，近期铅价下跌过程中，废电瓶价格跟跌缓慢，再生铅单吨亏损过千，冶炼企业开工积极性较差或挺价惜售，部分再生精铅报价倒挂电解铅，铅价下方再生精铅成本支撑再度凸显，后续仍需关注再生精铅恢复情况。 》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM6月3日讯： 美国关税政策的反复再次引发了市场对全球贸易不确定性的担忧；俄乌冲突的持续等引发了市场避险需求升温；叠加美国5月ISM制造业PMI降至48.5，连续第三个月低于荣枯线等一系列因素均推动了贵金属近来的走强，端午假期期间，COMEX贵金属大涨2.82%，COMEX白银涨5.61%，这也带动了国内贵金属在端午节后的首个交易日出现走强，截至6月3日13:15分左右，COMEX黄金跌0.3%，报3387.1美元/盎司；COMEX白银跌0.96%，报34.36美元/盎司；沪金涨1.62%，报784.74元/克；沪银涨2.32%，报8413元/千克；白银T+D涨2.79%，报8408元/千克。 而贵金属股市板块也出现大幅飙升，盘中曾一度领涨所有行业，截至6月3日13:14分左右，贵金属板块涨3.7%，个股方面：西部黄金涨停，晓程科技、赤峰黄金、四川黄金以及湖南黄金等涨幅居前。 消息面 国内足金饰品 价格重返1000元大关 （图片源于周大福官网） 随着端午假期COMEX黄金出现明显上涨，国内足金饰品也重返了1000元大关。据周大福官网显示，周大福足金饰品6月3日报价为1020元/克，相比前一日998元每克上涨22元；此外，老庙黄金足金饰品6月3日报价1019元/克；周生生足金饰品报价1024元/克。 世界黄金协会：黄金与30年期美债一样应被视为优质流动资产 虽然根据巴塞尔协议III，黄金被认定为一级资产，但它仍未被认可为高质量流动资产（HQLA）。HQLA是世界黄金协会（WGC）寻求改变的关键分类。WGC的分析师在其最新报告中建议巴塞尔银行监管委员会（BCBS）重新审视黄金的分类，并认定其为HQLA，理由是今年迄今为止市场波动很大。WGC指出，在过去的六个月里，黄金再次展示了资产必须具备的许多关键特征，这些特征符合HQLAs的资格。美债，特别是10年期和30年期美债，是最受认可的顶级HQLA之一。但WGC指出，近几个月来，黄金一直与这些稳定资产保持同步。分析师表示：“使用盘中每分钟的数据，我们发现黄金的平均每日波动性为0.027%。这高于10年期美债（OTR） 0.016%的波动性，但与30年期美债（OTR） 0.028%的波动性一致。” （ 汇通财经） 银价跃升至8400上方 市场观望情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 受白银期货走势偏强的提振，白银现货6月3日出现明显上涨。6月3日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8425元/千克，均价较前一交易日上涨245元/千克，涨幅为3%。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价3-5元/千克报价，但下游谨慎观望，高升水几无成交，市场成交寡淡，部分国标银锭持货商对沪期银2508合约贴水25元/千克。持货商大厂银锭对TD升水5-8元/千克。端午节后贵金属价格大涨，但下游消费并无明显改观，市场观望情绪浓厚，现货市场仅少量刚需成交。 各方声音 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOI S.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，金银价格一直处于盘整状态，因此她对金价和银价都持中性看法。但如果白银价格稳固突破每盎司34美元，她将寻求买入，因为涨到40美元只是时间问题。（财联社） 一德期货表示：假期中外盘金银以上涨为主，Comex金银比价显著回落。美债、VIX、美元下跌，美股、原油收涨。消息面上，2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，由于劳动力市场稳定、通胀略高于目标以及前景不明朗，美联储正在密切关注一系列数据，以判断可能需要采取何种应对措施。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，在关税政策带来的不确定性消散之后，美联储可以继续降息。俄乌第二轮谈判草草结束，双方关于止战条件分歧依然巨大。经济数据方面，美国5月ISM制造业PMI回落至48.5，预期49.5；连续三个月萎缩。美国4月核心PCE物价指数年率2.52%，为去通胀进程启动以来最低，月率小幅回升至0.12%，为年内次低水平。名义利率回升幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率小幅回升对黄金压力增强。短端美德利差开始走阔对美元支撑增强。资金面上，金银配置资金同时增持，截至6月3日，SPDR持仓933.07吨（+2.86吨），iShares持仓14351.82吨（+48.07吨）。金银投机资金同时流出，前者连续6日减持，CME公布5月30日数据，纽期金总持仓40.88万手（-13818手）；纽期银总持仓14.78万手（-1481手）。隔夜领先指标金矿指数续创新高暗示外盘黄金有挑战3500历史新高的潜力。技术上，纽期金、银呈现突破态势，前者站上3400美元，后者逼近年内高点。 国投期货认为：假期期间贵金属上涨。特朗普贸易政策反复，再度对钢铝关税加码。数据方面美国5月ISM制造业PMI录得48.5不及预期，为2024年11月以来新低。贸易战阴霾下市场前景依然充满不确定性，后续关注美国贸易法院禁止特朗普关税以及各方谈判进展，贵金属将测试前期高点位置阻力。 兴业期货分析认为：　5月底以来美国关税政策不确定性显著上升，对等关税、中美贸易谈判、钢铝关税、汽车等均出现反复信号。假期期间俄乌冲突再度激化，虽然周一俄乌在土耳其举行会谈，但暂未释放缓和信号。短期避险情绪升温，外盘黄金大幅上涨。总体看，回顾5月金价走势，市场避险情绪波动对黄金价格影响较大，且易受多重因素影响出现反复，金价震荡偏强！金银比偏高，白银整体跟随黄金波动。 高盛建议，黄金和石油可作为长期投资组合中对抗通胀的工具，并称在外界担心美国机构信誉和原油抵御供应冲击的能力之际，黄金作为避风港具有吸引力。Daan Struyven等分析师建议对黄金的配置比平时更高，对原油的配置比平时更低（但仍为正值），称大宗商品是抵御通胀冲击的“关键”对冲工具，而通胀冲击往往会损害债券和股票投资组合。 花旗将黄金0-3个月目标价上调至3500美元/盎司，预计金价将在3100美元/盎司至3500美元/盎司之间盘整。 推荐阅读： 》SMM：工业需求及ETF投资需求等或将支撑银价中长期震荡偏强【SMM白银大会】 》交易员视角下白银黄金价格趋势分析【SMM白银大会】 》黄金牛市才刚开始？分析师称历史经验表明价格有望至4500美元

SMM 6 月 3 日讯， 今日， SS 期货盘面延续弱势格局，盘中价格一度跌破 12600 元 / 吨关口。端午假期期间，市场传出 华南某 钢厂代理下调 304 冷热轧不锈钢价格的消息，其中 304 热轧价格迅速跟跌。尽管 304 冷轧价格在下调后仍高于前期市场主流成交价，市场报价暂时保持稳定，但这一消息严重打击了市场信心。因此，端午假期后的首个交易日，市场成交延续了此前的低迷态势，整体表现依旧疲软。 期货方面，主力合约 250 7 偏弱运行 。上午 10:30 ， SS250 7 报 1 2700 元 / 吨，较前一交易日 下跌 10 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 470-670 元 / 吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧 201/2B 卷均报 7950 元 / 吨；冷轧 毛 边 304/2B 卷，无锡均价 1 3100 元 / 吨，佛山均价 13 100 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 2 4050 元 / 吨，佛山地区 2 4050 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，在两地均报 2 3350 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 75 0 0 元 / 吨。 当前，不锈钢市场已全面步入传统消费淡季，下游需求持续低迷。尽管自 3 月起不锈钢产量有所下降，但仍维持在历史高位水平，导致市场供给显著过剩，社会库存居高不下。现阶段，市场成交主要集中于低价仓单货源，非标高价货源 以 刚需采购 为主 ，整体交易活跃度较低。虽然不锈钢企业普遍面临成本倒挂困境，且多家钢厂已传出减产消息，但在市场需求走弱与高库存的双重压力下，减产举措尚未对现货市场形成有效提振。从原料端来看，受不锈钢厂减产预期影响，高镍生铁价格上行乏力，而高碳铬铁价格已呈现回落态势，使得不锈钢成本支撑持续弱化。若后续减产力度不及预期，在消费淡季的大背景下，短期内不锈钢价格或将延续弱势运行格局。

6月3日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势