今日银价高位回落，现货市场流通货源仍然紧俏。日内TD-沪银主力2512合约基差小幅扩大至10-20元/千克，上海地区银锭持货商对TD升水60-80元/千克或对沪期银2512合约升水50-60元/千克报价成交，深圳地区银锭持货商对沪期银2512合约升水60-70元/千克少量成交。短期国内市场现货维持升水报价，银价回落后下游积极询价但实际成交寡淡，市场观望情绪仍十分浓厚。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM10月22日讯： 2025年9月，中国光伏组件出口量在25.63GW，环比8月下降6.0％，同比增长46.8％。2025年1-9月光伏组件总出口量为204.27GW，同比去年增长4.6％。其中9月流向荷兰的贸易量最大，为3.02GW，环比减少24.31％。海外方面，装机旺季基本结束，虽组件出口退税暂未取消，但前期由于该影响的海外采买情绪热度已然开始消退，故以欧洲、中东为首的部分国家9月采买需求降低较多，预计后续仍有继续下降的预期。 图1 2025年9月中国光伏组件出口量 数据来源：海关总署、SMM 9月出口贸易量TOP5分别为荷兰、巴西、阿联酋、巴基斯坦和比利时，TOP5国别较8月有所变化，巴西需求继续增加，比利时需求进入TOP5。8月荷兰需求量稍有降低，前期采购量较多使得库存方面较为充足，且近期欧洲地区对本土化的进展推进致使对中国光伏采购谨慎情绪增长，故贸易量小幅降低。中东地区由于Q3季度采购量的猛增后，9月开始需求量阶段性下降，但整体中东市场需求仍旧较强，需求量回归理性。9月TOP5总量为9.03GW，占总出口35.23％，较8月集中度小幅下降1个百分点。 图2 2025年9月中国光伏组件出口量统计（按贸易伙伴） 数据来源：海关总署、SMM 相比8月份数据，中国出口至荷兰贸易量为3.02GW，环比减少24.31％，占总出口量的11.78%，出口占比小幅降低，欧洲地区年底抢装虽然已开始，但前期组件囤货数量已足够终端需求使用，欧洲当地组件库存挤压程度也较为严重，故9月开始对中国光伏组件需求将出现减少，预计Q4季度需求会持续下降；中国出口至巴西贸易量为2.24GW，环比再度增加31.76％，占总出口量的8.74%，贸易量排名升至第二位，此前提到，近月巴西HJT以及部分高效组件需求有所增加，9月需求增长已符合判断，但后续SMM预计上升幅度已有限，在囤货量较高的操作下，预计后续实际采买需求会回顾合理位置，贸易量将稍有减少；中国出口至阿联酋贸易量为1.74GW，环比大增53.98％，占总出口量6.79％，近几月，中东地区光伏新增装机以及光伏组件采买需求快速增长，国内部分终端企业投资建厂计划较多，故带来整体处于上升通道；中国出口至巴基斯坦贸易量为1.02GW，环比减少44.86％，占比下降至3.98％；中国出口至比利时贸易量为1.01GW，环比增加4.12％，占总出口量的3.94％，已连续三个月保持增长。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 10月22日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28434/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28450-28650元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，中美贸易摩擦以及美联储降息预期依旧共同影响市场，镍价略有下滑，镍盐生产即期成本近期整体有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单外售量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，临近月底，部分厂商询价情绪有所上行，价格接受度上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.6，下游前驱厂采购情绪因子为3.1，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为13153元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为35717美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看,部分贸易商可外售库存较少因而报价高位支撑,目前主流报价镍系数为89-90%， 成交系数主流89M 。刚果（金）政策发布出口禁令延期并采取配额，叠加下游补库影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数上涨，目前主流报价为80-85%， 成交系数主流80，85系数暂未有成交消息 。从需求端来看，受刚果（金）出口禁令延期+配额影响，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单补库，整体采购情绪上升。综合来看,市场供需偏紧,预期镍系数和钴系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

本周（10.13-10.17）整体硅片区间小幅调整，N型183硅片价格在1.35元/片，210R硅片报价为1.35-1.4元/片，210mm硅片报价为1.7元/片。目前210R硅片价格已经有所松动，其他两个尺寸也存在降价预期，具体仍需看本周会议之后的结果，若超出预期则硅片或仍有可能持稳至月底，反之则有2-3分钱每片的下降空间。本周两轮会议期间，我们了解市场传言多为不实消息，Q4硅片环节排产的实际情况或超过配额，我们也将密切关注各家实际排产情况，以此判断后续价格走势。   》查看SMM光伏产业链数据库

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 10月21日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28428/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28450-28650元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，中美贸易摩擦以及美联储降息预期依旧共同影响市场，镍价略有回升，镍盐生产即期成本近期整体有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单外售量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，临近月底，部分厂商询价情绪有所上行，价格接受度上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.6，下游前驱厂采购情绪因子为3.1，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM 10月22日锌晨会纪要 盘面：隔夜，伦锌开于2975.5美元/吨，盘初伦锌短暂探低于2973美元/吨，随后多头增仓，伦锌一路震荡上行，于夜盘摸高于3008美元/吨，后上行动力不足，震荡下行，终收涨报2993.5美元/吨，涨17.5美元/吨，涨幅0.95%，成交量增至1.2万手，持仓量增12754手至22.4万手。隔夜，沪锌主力2512合约开于22010元/吨，盘初多头增仓，沪锌上行摸高于22030元/吨，随后震荡下行，沪锌探低于21930元/吨，终收涨报21980元/吨，涨10元/吨，涨幅0.05%，成交量降至51403手，持仓量增1901手至13.2万手。 宏观： 花旗对金价转为看跌，料未来三个月内跌至4000美元；高市早苗当选日本首相；欧洲与乌克兰据悉拟定12点俄乌和平计划；外媒：俄方上周末向美方重申全面控制顿巴斯立场；中荷双方围绕安世半导体等问题交换意见；文旅部：2025年前三季度国内居民出游人次同比增长18.0%。 上海：昨日上海地区精炼锌采购情绪为2.25，出货情绪为2.55。市场贸易商出货为主，但锌价盘面小幅走高至22000元/吨附近，下游观望为主，现货采购不积极，昨日整体交投表现偏弱，现货升水随之回落。 广东：昨日广东地区精炼锌采购情绪为2.05，销售情绪为2.34。整体来看，当前广东地区升贴水低位运行，部分贸易商出货意愿较低，存在一定挺价情绪，叠加下游仍存在少量刚需采购，带动昨日现货升贴水小幅上涨。 天津：昨日天津地区精炼锌采购情绪为2.13，出货情绪为2.46。昨日锌价小幅回升，下游畏高慎采采买情绪不高，出货不畅下贸易商报价小幅下调，贸易商交投为主，整体市场成交较差。 宁波：受台风影响，麒麟锌锭船只到货延迟，近期宁波市场锌锭不多，货量偏紧下昨日宁波现货升水继续走高，下游企业积极询价补库，预计随着周尾及下周锌锭陆续到货，市场升水随之回落。 社会库存：10月21日LME锌库存减少50吨或0.13%至37275吨；据SMM沟通了解，截至本周一（10月20日），SMM七地锌锭库存总量为16.53万吨，较10月13日增加0.22万吨，较10月16日增加0.26万吨，国内库存增加。 锌价预判：隔夜，伦锌录得一小阳柱，回踩5/10日均线，伦锌继续维持低库存，风险仍存，而宏观情绪仍较为乐观，伦锌重心上行，预计今日伦锌震荡运行。隔夜，沪锌录得一小阴柱，10/20日均线形成压制，海外低库存以及国内TC持续下降始终给锌价支撑，但出口窗口打开后国内锌锭出口量相对有限，供大于求格局难以改变，预计今日沪锌震荡为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM10 月 21 日讯：        根据SMM数据显示，截至10月21日广东地区库存录得5.34万吨，接近三年内峰值水平，供需矛盾短期凸显。后续广东地区升贴水又将如何运行呢？ 首先从当前的国内基本面情况看：        供应端方面，10 月广西、湖南等地部分冶炼厂结束检修并复产，带动国内精炼锌供应回升 ——SMM 预计 10 月国内精炼锌产量将达 62.27 万吨，环比增加 2.26 万吨，供应端整体偏宽松。不过，当前再生原料价格走高推升冶炼成本，叠加部分地区硫酸价格回落，后续产量能否如期释放仍存不确定性。        而从需求端来看，广东地区分布着大量的压铸锌合金厂及少量镀锌厂。作为锌下游消费占比较大的两大板块，9月压铸锌合金及镀锌华南地区开工均不及去年同期，同比分别降低2.75个百分点及6.14个百分点。 后续来看，广东现货升贴水的后续走势主要面临以下两点变量。        其一： 锌锭出口能否放量支撑升贴水？ 当前锌锭出口窗口虽间歇性开启，但实际出口量仍较低；若‘外强内弱’的沪伦比价持续，后续出口窗口有望持续打开，锌锭出口量或明显增加，届时将对广东现货升贴水形成较强支撑。        其二： “以旧换新”补贴能否拉动消费回暖？ 第四批以旧换新补贴已正式下发，但从当前市场反馈看，短期消费回暖缺乏持续性 —— 上周压铸锌合金开工率回升，主要因企业复工复产、锌价下跌带动短期采购，终端需求实质性改善不多。此外，广东地区部分合金厂逐步从“生产型”转向“贸易型”，减少了对本地锌锭的直接消耗，进一步抑制需求释放。        此外，贸易商出货意愿也是影响升贴水走势的重要因素：当前现货升贴水持续低位，贸易商盈利空间被压缩，部分广东贸易商已选择暂缓出货；若挺价情绪蔓延，市场现货流通量或减少，有望缓解升贴水的下行压力。        综上所述，短期广东锌锭现货升贴水难改整体偏弱的运行态势，核心原因在于 “高库存 + 需求疲软” 的供需格局尚未发生实质性改善；但需注意，近期库存呈现出下降迹象，且贸易商因升贴水处于低位而暂缓出货、挺价情绪有所升温，这两大因素将限制升贴水进一步下行的空间，甚至可能推动升贴水出现阶段性的缓慢小幅上行。后续可重点关注广东地区库存变动情况，若库存持续下降叠加需求边际改善，或将成为升贴水走势从 “偏弱” 向 “企稳” 切换的关键信号。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 SMM10月21日讯： 2025年9月，中国负极材料产量环比增加9%，同比增加48%。 成本端， 石墨化 外协价格出现小幅上涨；原料焦出货向好，价格维持上扬走势。需求端，“金九银十” 传统旺季，国内终端需求持续向好，电池企业9月产量实现环比增长。在此市场背景下，负极企业随行就市提升自身开工率，9月产量实现9%的环比增长。 展望10月，“金九银十”销售旺季延续，下游电芯排产或将继续实现增长，这一趋势将进一步激发负极企业的生产积极性。综合判断，预计10月中国负极材料产量或将保持上行态势。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868

SMM10月21日讯：             次氧化锌自9月价格上涨后持稳，而10月锌焙砂价格继续上涨，后续价格走势如何？     从原料方面来看，近两年由于利润下降，不少钢厂考虑降本增效，利用除尘灰代替部分铁精粉进行生产，而产生的二次除尘灰，锌含量及热值都比较低，次氧化锌企业可用原料降低，而十一月开始北方大多开始供暖，环保方便可能会有一定要求，后续原料情况将继续紧张。     从供应方面来看，原料紧缺格局下，影响企业生产，次氧化锌产量下滑。且10月锌价持续低位徘徊，对于次氧化锌企业来说利润并不理想，部分企业有惜售心理，次氧化锌系数居高不下，而国外来看，今年进口比价较差，次氧化锌进口利润下降，进口流入较少，年内整体次氧化锌量偏少，且高品位质量好次氧化锌较为难寻。对于锌焙砂企业来说，次氧化锌整体量较少，影响锌焙砂企业采买原料，部分锌焙砂企业因原料问题停产，整体锌焙砂产量较去年亦有下降，且不少锌焙砂企业产业链延伸增加电解锌产线，多数自用，市场流通锌焙砂偏少。    从需求角度来看，今年由于氧化锌原料的变更，整体粗锌需求表现强劲。但随着次氧化锌价格的上涨，不少粗锌生产商提高了其产品的售价，但下游客户对这种价格上涨接受度不高。这使得粗锌生产者难以承受持续增长的次氧化锌及锌焙砂成本，从而在一定程度上抑制了这些原材料价格的进一步上升。   锌焙砂市场来看，次氧化锌价格大幅上涨倒逼锌焙砂企业涨价，高昂的成本使得锌焙砂利润较差，而涨价速度赶不上次氧化锌涨价，叠加冶炼厂对于锌焙砂需求有限，所以锌焙砂价格仍在缓慢增长当中。 预计十一月，次氧化锌价格仍维持高位，而锌焙砂价格或继续小幅增长。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库