国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。 2024年9月，受主要经济体央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行总体平稳、稳中有进，经济韧性强、潜力大等有利条件没有改变，将继续为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 此外 ， 央行数据显示，9月末黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上个月持平，连续第五个月暂停增持黄金。 推荐阅读： 》6月外汇储备环比下降0.3% 央行黄金储备两个月维持不变 》5月外汇储备环比上升0.98% 央行黄金储备维持不变 》4月外汇储备环比下降1.38% 央行黄金储备“十八连增” 》3月外储微升 央行连续17个月出手增持黄金 专家热议黄金2500美元价位 》2月外汇储备环比上升0.2% 央行黄金储备“十六连增” 》1月外汇储备环比下降0.58% 央行黄金储备“十五连增” 》12月外汇储备环比上升2.1% 央行黄金储备“十四连增” 》黄金储备“14连增”！今年继续看涨？

金价持续居高位，国庆期间黄金品牌足金饰品挂牌价亦站在“7”字头。有金店工作人员向财联社记者坦言，“有需要的人才会买”。 国庆长假是黄金饰品消费的传统旺季，但消费者的“淘金”热情难敌去年同期。财联社记者走访了获悉，假期让利促销，叠加婚庆需求，带动部分金店销量上扬，但消费者出现“减少克数买单”倾向，非刚需客群则更多持观望态度。 9月以来，国际金价连续上涨并刷新纪录，且当前仍在高位波动，逼近2700美元/盎司；国内黄金品牌商足金饰品普遍站在“7”字头的价格线上。据景蓝金价查询网显示，国庆黄金周，老庙黄金、周大福（01929.HK）、老凤祥（600612.SH）、周大生(002867.SZ）等部分品牌金价维持在773元/克左右的高位，较年初上涨约150元。 为了吸引客群，中国黄金（600916.SH）、周六福、六福珠宝等品牌商推出打折、克减、抽盲盒等活动。 谈及国庆假期黄金销售情况，有业内人士告诉财联社记者，“金价太高，又不是买白菜，购买者以结婚、纪念日送礼等刚需人群为主。” 一位金店工作人员也称，“520”以来金价大涨，购金的人确实少了很多，但该买的还是会买。其进一步表示，得益于国庆期间店内促销力度足够大，以及年底婚庆需求拉动，门店在假期首日和10月2日迎来销售高峰，按克卖产品日流水较节前有明显提升。 据观察，小克重、低客单价的产品较受消费者青睐。“年轻人喜欢云锁、7牌等款式，老一辈偏向购买水滴、爱心这类产品。”一位金店销售人员表示。 在一家黄金售卖档口，吴先生向财联社记者表示，贵得超预算，只买了小克重的，即便价格上涨差价也不会太大，打算再去看看银饰。方女士则直言“看看金价后面的走势再说吧”。 市场分析认为，接下来金价或仍延续上涨态势。 星图金融研究院研究员武泽伟向财联社记者表示，金价过高，会对黄金零售市场产生两大影响，一是抑制居民对于金饰等高毛利产品的消费，毕竟金饰作为一种可选消费，除去婚嫁之外并非不可或缺；二是会鼓励居民加大对金条等低毛利产品的投资，金条克价溢价较少，并且金价持续上涨会刺激居民增加黄金资产的配置比例。 金价狂飙亦推升商家成本，有金店店主表示，小克重产品最新卖出的价格，第二天因为金价上涨再以同样的价格就进不来同款货了，只能一有钱就去囤货。 这在产品销量下滑的情况下，无疑增加了金店现金流的压力。 有业内人士预测，金价持续上涨，或有更多金店面临倒闭停业。摩根士丹利在近期报告中称，考虑到周大福自2024财年第四季的净关店趋势及同店销售表现疲弱，下调集团2024-2026财年的收入增长预测各11%、13%及12%。

9月27日起，多家国有银行密集上调积存金起购价格。据财联社记者统计，10天内已有4家银行出手调整积存金投资“门槛”，背后原因与国际金价屡创历史新高离不开关系。 业内人士对财联社记者表示，金融机构跟随金价变化调整黄金定投起点金额，是落实监管相关规则要求，预计后续仍会有金融机构跟进。对于投资者而言，目前黄金处于历史较高水平，影响黄金价格走势不确定性因素仍然较多。美联储降息周期开启，将制约美债短期利率与美元上涨空间，降低黄金机会成本，利率环境对黄金偏暖，但需要留意本轮美联储降息与转向宽松存在差异。 多家银行密集上调积存金门槛 中国银行公告，自9月27日起，按金额购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买金额由600元调整为650元，追加购买金额维持200元整数倍不变。已在执行中的定投计划不受影响。按克重购买积存金产品或创建积存定投计划时，最小购买克重维持为1克不变，追加克重维持为1克整数倍不变。 这已是在10天之内调整积存金起购相关的第四家银行了。就在9月25日，建设银行公告称，自9月27日起个人黄金积存业务定期积存起点金额将上调至700元。9月24日，兴业银行发布公告称，该行计划调整积存金活期及普通定期业务按金额购买方式的购买起点金额，按金额交易时，单次购买、新增定投购买起点由人民币600元起调整为人民币700元起；按重量交易时，单次购买、新增定投购买起点为1克不变。而在9月18日，农业银行则宣布将积存金购买起点调整为随金价浮动方式，成为年内首家将积存金起购点与金价挂钩的银行。 对于银行上调这一业务起购金额的原因，业内人士认为主要在于黄金价格接连上涨，26日COMEX黄金升破2700美元/盎司，创历史新高，涨逾0.6%。而黄金积存产品最小业务单位为1克，因此起购点也要水涨船高。 建设银行公告也指出，调整主要为顺应市场变化。后续将持续关注黄金市场变动情况，适时对上述起点金额及限额进行调整。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，近期部分银行最新调整为挂钩金价的做法，可能与近年来国际金价波动加剧有关，改为浮动挂钩有助于提升交易便利性。“部分金融机构跟随金价变化调整黄金定投起点金额，是落实监管相关规则要求，预计后续仍会有金融机构跟进。同时，有银行上调积存金起点金额，主要是金融机构跟随金价上升，相应调升黄金投资起点金额。” 市场看好黄金短期内走势 投资者需谨慎 在调整积存金起购金额的同时，建设银行还发布《关于近期贵金属交易业务市场风险提示的公告》，提到近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升。请用户提高个人黄金积存等贵金属交易业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，理性投资。 周茂华指出， 一般来说，在黄金价格走势波动大情况下，黄金积存投资相对于短期投资安全性会高一些，并且黄金积存积少成多，适合长期投资。贵金属积存对于普通投资者来说，投资门槛低，有助于平滑市场波动、降低投资风险，投资者可以获得一个相对稳定的收益；同时，买卖操作比较灵活。 展望后市，华西证券表示，美国经济展现软着陆预期，但降息幅度及节奏并不保守，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。 “目前黄金处于历史较高水平，影响黄金价格走势不确定性因素仍然较多。美联储降息周期开启，将制约美债短期利率与美元上涨空间，降低黄金机会成本，利率环境对黄金偏暖，但需要留意本轮美联储降息与转向宽松存在差异。 ”周茂华表示，同时，影响金价走势的避险情绪、全球央行购金需求，以及美元走势仍存在不确定性。对投资者专业性要求较高，从稳健投资角度，投资者需要理性投资、多元化投资组合，把握积存的节奏，并且防范潜在波动风险。

自9月以来，国际金价多次高位续涨并在本周内攀逾2700美元关口，而沪金期货主力合约在周三首次涨至600元/克后，又在9月27日触及602.3元/克高点，年内累计涨幅超过115元/克。 国内黄金珠宝品牌金价亦延续上行态势，财联社记者走访广州多家金店发现，9月27日足金饰品价格多数为773元/克，老庙黄金则高达776元/克，多位一线销售人员更是给出“价格只会更高”的判断。 金价持续高位运行使黄金零售端一定程度上受到抑制，但财联社记者多方采访获悉，一口价、小克重、低客单价等类别的黄金产品仍相对跑得动。周大生（002867.SZ）证券部人士表示，将在相关品类上加大力度，潮宏基（002345.SZ）方面称，“一口价黄金产品目前是我们的一个优势”。 小克重、一口价产品更好卖？ 金价狂飙的同时，黄金品牌店的销售亦有所承压。为刺激消费，不少金店推出克减活动并持续到国庆，老凤祥（600612.SH）工作人员表示，近几日按克卖产品指定款克减80元，按件卖产品根据购买数量可享不同折扣优惠。 从黄金细分消费品类来看，不乏表现相对亮眼的板块。据终端消费反馈，一口价黄金饰品似乎更好卖。 有品牌金店工作人员向财联社记者表示，金价高，其实很多人更倾向于购买按件卖的一口价黄金产品，整体算下来价格比按克卖的贵不了多少，但工艺精细程度要好很多，整体设计感也会更强。 “金价不断上涨情况下一口价产品价格也会跟着调整，但调的频率不高。”周大福门店工作人员指着柜台里的一口价产品告诉财联社记者，“价格是600多的时候定的，现在700多了我们还没升价，过一段时间就升了”。 潮宏基近期在投资者活动中表示，今年上半年以来，K金及K金镶嵌产品仍保持较大的下滑幅度，但得益于公司一口价黄金产品较好的表现，公司上半年时尚珠宝品类（含一口价黄金产品和K金及K金镶嵌产品）保持有5.97%的增长。 据潮宏基透露，公司一口价黄金产品的增长幅度跟传统黄金增长速度接近，毛利率也较接近K金产品。半年报显示，潮宏基传统黄金产品H1营收同比增速达31.37%。 谈及金价高企背景下消费端的新变化，周大生证券部人士则表示，今年比较明显的变化，一是结构上从原先大克重的产品偏向小克重、设计感较强、客单价较低的产品；二是除了黄金外，珍珠等辅品的占比有明显提升，但毕竟不是大盘，这类产品没有黄金体量大。 艾媒咨询首席分析师张毅表示，金价居高位，导致消费者基于避险情绪购金的意愿趋弱。对金店而言，要卖好商品，只能将品类更细分，使价格相对合理且在消费者预算范畴内，解决人们送礼、节日纪念等日常刚需。 金价或再冲高 品牌商产品结构“应变” 本周内国际金价连续上涨并多次刷新历史最高纪录。数据显示，9月26日，COMEX黄金、伦敦黄金现货价格分别最高触及2708.7美元/盎司、2685.58美元/盎司。9月27日，国际金价有所回调但仍处高位。 国内金价方面，9月25日，上海期货交易所黄金期货2412合约触及600元/克大关，9月27日冲高至602.30元/克；上海黄金交易所AU9999周内最高触及601元/克，较年初低点475元/克涨幅达26.53%。 截图源自上海黄金交易所官网 北京阿卅铭国际经济咨询有限公司美欧金融分析师宋云明向财联社记者分析称，这一阶段金价大涨背后的原因主要在于美联储超预期降息50个基点，给市场对美联储及各主要央行接下来的宽松政策带来更大的想象空间。另外，经合组织与标普全球评级等机构下调美国2025年经济增长预期，以及地缘局势的动荡，都推升了黄金的投资需求。 “持续高涨的金价对零售企业的库存、进货成本、销售额、利润等方面带来不同程度的负面影响。”张毅表示道。 值得关注的是，黄金企业也在根据市场动销情况和消费变化中寻求业绩贡献。 周大生前述人士表示，环境有变化，我们还是有一系列的举措，包括更细致的去跟踪消费者消费习惯的变化，虽然大环境影响下主要的品类受冲击，但消费者并非完全不消费，可能是偏向消费一些品质更高、客单较低的产品，我们在这种品类上加大力度。 潮宏基证券部工作人员称，“我们现在黄金品类占整体珠宝的比例大概是九成，一口价产品占黄金品类的比例是四成左右，慢慢也会在提高，此外我们也会加强品牌印记类产品，包括花丝镶嵌、花丝类产品的研发。” 展望金价后市，宋云明认为，在整个宏观不确定的大环境下，金价处于牛市的趋势状态难以改变。但目前金价受情绪影响下，短时间进入超买区间，要警惕金价回调的风险，预计2750美元/盎司水平附近存在获利抛压的概率。2025年有达到3200美元/盎司的可能。

随着国际金价一路连创新高逼近2700美元，全球实物黄金的总市值也首度突破了20万亿美元大关。 而未来几个月，全球黄金需求预计持续保持强劲。这是因为全球第二大黄金消费国——印度最近下调了进口税，而且印度传统节日和婚礼旺季即将来临，这将推动印度的黄金购买量持续旺盛。 印度黄金消费旺季即将来临 世界黄金协会的数据显示，由于印度政府将关税税率从15%降至6%，8月份印度黄金进口量较上月增加了两倍多，至140吨。 这一积极趋势可能会持续下去，因为今年丰沛的季风使印度农作物的收成前景乐观，可能会提高农民的可支配收入——而农民是印度主要的黄金消费群体。 此外，印度即将进入传统的节日季和婚礼季节，而印度人一向有在节日中佩戴和赠送黄金的传统习俗，这意味着未来几个月印度的黄金首饰销量有望加速增长。 印度的节日庆祝活动预计将在11月的排灯节达到高潮，而12月和1月将是印度传统的婚礼旺季。 世界黄金协会印度地区首席执行官Sachin Jain表示：“支持黄金的政策措施对国内黄金市场产生了积极影响。” 关税下调刺激印度黄金消费需求 印度商务部的数据显示，今年上半年印度黄金进口货运量仅较上年同期增长4.8%，至305吨。 但世界黄金协会的Jain认为，印度的关税下调等政策变化可能会使印度2024年下半年的黄金需求比去年增加50吨以上，并使得今年全年的总黄金需求达到750吨至850吨之间。 Metals Focus南印度首席顾问Chirag Sheth表示，随着印度本土黄金购买成本的降低，许多对价格敏感的买家现在开始选择金重更高的首饰，而不是长期以来对更便宜的金重较低的首饰的偏好： “突然间，你看到黄金价格下跌了9%，所有那些在场外等待价格下跌的人都涌向了市场。” 印度黄金ETF资金流入创纪录新高 吸引人们注意的不仅仅是实物黄金。世界黄金协会的数据显示，印度的黄金ETF已连续4个月资金净流入，8月份的资金流入达到创纪录水平。 印度股市近期的大涨，可能正为印度的黄金ETF资金流入送上助攻。随着美联储降息靴子落地，印度SENSEX指数和印度NIFTY指数近期都持续上涨，双双创下历史新高 Commtrendz Risk Management Services主管Gnanasekar Thiagarajan表示，随着印度人将数万亿卢比投入日益火热的本土股市，黄金ETF已成为通常只交易股票的普通投资者的投资组合多元化工具。 他表示，在印度，人们过去总是习惯“触摸和感觉”，“我们通常去首饰店，和黄金卖家谈判。但人们现在第一次通过ETF投资纸黄金。这对这个国家来说是一种全新的体验。”

随着国际金价一路连创新高逼近2700美元，贵金属市场也正树起一道全新的“里程碑”：全球实物黄金的总市值首度突破了20万亿美元大关！ Blokland智能多资产基金的创始人Jeroen Blokland在整个金融市场上率先注意到了这一现象。 Blokland在周三发布的一则推文中写道，“黄金的实时市值首次突破20万亿美元！”其同时还附带了一张该机构制作的黄金市值变化图。 Blokland长年以来便一直密切关注于贵金属市场的一举一动。他在今年早些时候曾多次指出了目前市场上一些常见网站，对黄金市值变化统计所存在的滞后。 例如，在业内比较著名的市值统计网站Companiesmarketcap中，对最新黄金市值的统计数字仍停留在18.019万亿美元，但Blokland已多次指出过相关数字偏低了，因为Companiesmarketcap使用到的黄金地上存量数据，还是三年前世界黄金协会的老数据(2021年)。 那么，当前黄金市值已突破20万亿美元大关，究竟是如何计算出的呢？ 答案其实也很简单。根据世界黄金协会今年2月公布的最新数据，截止2023年年底，全球已开采的黄金存量为212582吨，将这一数字折算为盎司(1吨=35273.96盎司)并乘以目前的金价(周三盘中最高已触及2670美元)，已经恰好超过了20万亿美元。 毫无疑问，对于贵金属市场而言，这一数字显然是一个值得欢呼的里程碑。 20万亿美元的黄金购买力如何？如果放到股市中进行对比，那么全世界的黄金可以差不多正好可以买下全球前十大上市公司 ——相当于苹果、微软、英伟达、亚马逊、谷歌、沙特阿美、Meta、伯克希尔、台积电和礼来的市值总和。 从历年的市值变动情况看，近四年无疑是黄金市值腾飞的四年。 在2020年的疫情发生前，黄金的总市值规模其实还未曾超越过10万亿美元，然而近几年，这一古老而永恒的资产书写了新的价格飙升奇迹。 尽管过去几年全球央行的紧缩周期，从逻辑上而言并不利于身为无息资产的黄金，但黄金并没有停下上涨的脚步。强劲的央行购买和日益紧张的地缘政治局势，不断推动了黄金的避险和多元化配置需求，从而也支撑了金价。 而随着美联储和全球其他央行近来陆续步入新的宽松周期，黄金价格最近无疑受到了进一步的上行推动。 今年以来，黄金价格已经上涨了近30%，为过去30年来历史同期涨幅最大的一年。 瑞银分析师在上个月的一份报告中表示，“尽管金价今年创下多个新高，且表现优于主要股指，但我们认为未来6至12个月内金价仍有上涨空间。我们认为关键因素包括交易所交易基金(ETF)资金大规模流入的复苏——这是自2022年4月以来一直欠缺的。” 不少分析师表示，未来几个月流入黄金上市交易基金(ETF)的资金，特别是来自西方投资者的资金预计将会增加，这有望为已创新高的金价增添更多的利好刺激。 许多华尔街机构目前也已将金价的目标位上移至了3000美元大关。 美银大宗商品策略师Michael Widmer在近期给客户的报告中写道，投资需求增加、地缘政治紧张局势、降息和央行购买黄金等因素都可能提振金价。美银预计在未来12至18个月内金价将达到每盎司3000美元。

这一轮疯狂的黄金热何时能到尽头？ 9月25日上午，建设银行在官网发文称，自9月27日9:10起，建行个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）由600元上调至700元。这也是继农业银行之后，下半年第二家因为金价狂飙而不得不调整积存金起购点的国有大行。 另外，值得注意的是，继年内近20次刷新历史纪录后，今日上午现货黄金再创历史新高，触及2664美元/盎司关口。 建设银行还表示，后续不排除继续调整积存金起购点。“我行后续将持续关注黄金市场变动情况，适时对上述起点金额及限额进行调整，具体调整情况将通过中国建设银行官方网站等渠道另行发布。 第二轮银行积存金业务调整大幕拉开？近期农行已率先进行调整 财联社记者注意到，建行之前，已经有国有大行率先调整相关业务。9月18日，农业银行在官网发文称，将该行存金通2号的购买起点将调整为随金价（闭市期间的存金通买入价参考最近一个有效报价）浮动方式，交易递增单位维持10元不变。 这也是年内首家将积存金起购点挂钩金价的银行，相比本次建行调整固定限额的做法，农业银行明显更为灵活。 值得注意的是，由于今年以来国际金价一路狂飙，带动国内金价也跟随上涨。据上金所数据显示，Au99.99黄金的价格年内已经上涨超约100元/克。 受到金价狂飙的影响，年内已经有超10家大型银行宣布上调积存金起购点，不过多集中在上半年。 具体来看，3月6日，建设银行率先发布公告称，自2024年3月7日9:10起，建行个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）由500元上调至600元。 此后，宁波银行、中国银行、农业银行、邮储银行、工商银行、招商银行、平安银行等多家银行持续跟进，上调积存金的起购点，且大部分银行多采取和建设银行一样的做法，上调价维持在600元左右。此外，今年下半年以来，农行、建行已经相继作出二度调整。 印度疯狂购金、金价再创历史新高 但也有银行提示风险 目前这一轮黄金的涨势依旧未能止步。从国际市场来看，9月底，印度政府公布的数据显示，按美元价值计算，印度8月份的黄金进口额达到了100.6亿美元，创下历史最高水平。根据咨询公司Metals Focus的初步估计，这相当于约131吨黄金进口，按进口量计算也有望创下历史第六高位。据印度媒体报道，该国黄金珠宝店的销售也日趋火爆，居高不下。此外，有数据显示，9月25日上午，伦敦现货黄金价格最高触及2664.34美元/盎司，再次刷新历史新高。 从国内的情况来看，目前机构依旧对黄金的走势保持乐观，近期市场做多的力量不减。9月24日，华泰期货高天越、李逸资等发布报告指出，2024年9月23日，黄金增仓59.16亿元，环比增加2.51%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多。 近期，宝城期货闾振兴发布报告指出，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。短期可以看金做银，当前金银比价相对于年中时较高，若黄金维持强势，白银或有补涨机会。展望四季度，按照目前美国通胀改善较好的趋势来看，有利于美联储降息节奏的加快，这很大程度上将推升金价。 不过，综合来看，黄金投资的风险也不容低估。在上调积存金起购点之外，今日建设银行也给出了相关风险提示。建设银行称，近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升。请您提高个人黄金积存等贵金属交易业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，理性投资。

周二（9月24日）欧市早盘，现货黄金价格短线走高逾10美元，短暂突破2640关口，最高时报每盎司2640.15美元，续刷历史新高。 现货黄金分时图 截至发稿，现货金价略有回落，报每盎司2629美元，年初至今累涨超27%，跑赢了上涨近20%的标普和纳指。与此同时，COMEX黄金期货主连价格也一度录得历史纪录，日内最高报每盎司2664.6美元。 瑞银分析师在周一发布的报告中写道，屡创新高的金价仍能继续大放异彩，“尽管创纪录的高价可能会让一些投资者却步，但我们认为有几个原因可以证明黄金仍有上涨空间。” 来源：瑞银官网 报告提到的第一个原因，就是美联储将进一步放宽政策。当天，多位联储官员也向外界确认，未来可能还会有更多的降息机会，并指出当前的政策利率对美国经济仍有较大压力。 上周，美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间的水平。公布的“点阵图”显示，19位政策制定者整体认为，到年底还会在当前的基础上再累计降息50个基点。 芝加哥联储主席古尔斯比表示，“未来12个月，在将利率降到接近中性水平的过程中，我们有很长的路要走。”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则预计，该行将在今年剩余的两场议息会议上各降息25个基点。 而芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计这家央行11月会议降息25个基点和50个基点的概率旗鼓相当；市场还预计，该行到年底还将在当前的基础上累计降息75个基点，这一预期要比点阵图鸽派得多。 数据方面，标普全球周一公布的美国9月制造业PMI初值不及预期，代表制造业的萎缩幅度可能会进一步扩大。本周晚些时候，美国将公布个人消费数据，报告中有联储最看重的PCE（个人消费支出）通胀数据。 瑞银报告评论道，美联储的货币宽松转向降低了投资者持有黄金这种无收益资产的机会成本，增加了人们对这种贵金属的热情，“随着现金回报率受到较低利率环境的侵蚀，更多资金最终可能转向黄金等资产。” 瑞银给出的第二个原因为“地缘政治紧张局势正在恶化”：中东冲突和俄乌冲突仍未趋近解决，这增强了黄金作为地缘政治对冲工具的必要性。 瑞银还提到，投资者和央行对黄金的需求依然强劲，“官方购买量目前约占黄金总需求的四分之一，大约是2022年前的两倍。随着美联储降息的落地，投资者通过ETF的需求似乎也将加快步伐。” “尽管黄金价格上涨，但我们认为黄金的对冲属性仍然具有吸引力。”瑞银最后写道，“因此，我们仍将黄金作为全球战略中的最佳投资对象，目标是到2025年中期达到2,700美元/盎司。”

伴随资金不断涌入黄金和白银ETF，这两大贵金属年内可能还有更大上涨空间。 近日，高盛交易员Robert Quinn及其团队发布报告称，在高盛ETF交易台上，黄金ETF资金流入已经转为正值。 自八月中旬以来，黄金ETF流入资金33亿美元，其中GLD和IAU ETF近一个月没有出现资金流出 ： “交易台最新信息显示，通过ETF（如GLD、GLDM、IAU）投资现货黄金的需求增加，对黄金矿业股票（如GDX）的需求也在上升。” 高盛表示，金价的上涨才刚开始，重申其看涨黄金的观点，维持2025年黄金价格涨至2700美元/盎司的目标。理由有三：全球央行不断购买黄金， 美联储降息将促使西方资本重新流入黄金ETF， 黄金为投资组合提供了重要的对冲价值以应对地缘政治冲击。 高盛还提到， 近期白银的对冲基金多头也在飙升。 9月10日-17日，随着银价上涨8%，交易商的每份持仓承诺、管理资金、非报告等净仓位共计跃升26亿美元，这是过去5年来第二大增幅。 黄金ETF流入转正，且是仅仅开始？ 历史上，美国黄金ETF的资金流入与黄金价格呈正相关， 但在2022年俄乌冲突期间，它们的关系开始逆转——黄金价格大幅上涨，但黄金ETF的价格持续下跌，两者明显脱钩。 今年以来，金价屡创新高之际，ETF资金流入转为正值。西方散户源源不断涌入黄金ETF，不久的未来，金价与黄金ETF能否回归正相关？ 高盛发现， 随着美联储政策利率的下降，由实物黄金支持的ETF持有量只会逐渐上涨。 具体而言，高盛的统计模型显示，美联储降息对ETF持有量的推动作用在大约六个月内逐渐上升。 “（黄金）ETF持有量增加对金价走势至关重要。” 而且， 黄金ETF购买量的激增可能才刚刚开始 ，高盛黄金分析师Lina Thomas在一份报告中写道： “黄金 ETF 完全由‘分配’的实物黄金支持，ETF 持有量的增加减少了市场上可用的实物黄金供应（相较而言，纸黄金通常没有实物黄金支持）。” 除此以外，美联储启动宽松周期并进行“重新校准”、全球央行的持续购买，以及黄金的避险属性都将是黄金未来上涨的重要动力。高盛重申，维持2025年黄金价格涨至2700美元/盎司的目标。 白银基金多头仓位激增 由于白银需求强劲而供应持续紧张，加上美国实际利率偏低，美元疲软，白银价格近日明显上涨。 Quinn表示，随着黄金ETF持续吸引资金流入，白银的对冲基金多头仓位也在飙升。Quinn观察到： 在9月美联储会议之前，白银期货的持仓激增。 9月10日-17日，随着银价上涨8%，交易商的每份持仓承诺、管理资金、非报告等净仓位共计跃升26亿美元，这一是过去5年来第二大增幅。 美联储降息后，白银价格继续上涨。9月17日-9月20日，白银上涨了1.7%。 资金流动情况则更加复杂。高盛期货策略师的CTA模型显示出市场对白银的增持趋势，尽管如此，ETF持有者仍在上涨时卖出，类似于他们之前对黄金的做法。 当然，就像黄金飙升一样，卖家和空头能释放的实物白银数量是有限的，价格下跌到一定程度后，白银也会迅速上涨。有人认为，由于白银的波动性远高于黄金，因此在未来一年里，白银显著跑赢黄金也不足为奇。