随着捷克通胀率逐步重返央行目标，该行决策者们也在试图调整进一步放宽货币政策的步伐，不过，对于捷克央行行长Ales Michl来说，他眼下还身负着一个艰巨的任务：如今让央行盈利？ 长期以来，捷克克朗的持续升值，已经导致捷克央行的外汇储备蒙受了连续的会计损失。在过去的25年里，捷克克朗兑欧元的汇率升值了48%。 (欧元兑捷克克朗近五年走势) Michl本周二在接受采访时表示，为了扭转这一趋势，捷克央行正在改变投资策略，试图将外汇储备的预期 年平均投资回报率，从之前的约2.6%提高到约4%。 因而在未来五年，他计划： 将央行储备的股票投资比例提高到30%， 同时将央行黄金持有量从现在的约40吨提高到100吨。 Michl表示，央行的(股票)策略将是逐步购买，我们不会试图预测市场。同样的方法也将适用于购买黄金。 公开资料显示，Michl的六年行长任期即将于2028年结束。因而，Michl很可能难以在任内看到上述五年大计实施下的最终回报如何。 不过，Michl称，他还是希望最新的资产负债表管理方法，能够帮助他的继任者实现盈利，而央行最终也有可能能为国家预算做出贡献。 当然，作为央行担负的主要职责，Michl也承认，实施有效货币政策的需要依然将优先于对央行自身财务结果的考虑。 他表示，“假设价格和金融稳定的首要目标得以实现，我的次要及长期性目标就是让央行实现盈利。现在还很难说这是否会在我的任期内实现。” 值得一提的是，今年以来，捷克央行确实已经成为了全球央行购金大军中的关键一员。 根据世界黄金协会在本月早些时候公布的数据显示，土耳其央行是当月最大的央行黄金买家，其官方储备增加了8吨。而在其后，哈萨克斯坦央行(6吨)、印度央行(6吨)、波兰央行(5吨)、新加坡金融管理局(4吨)、俄罗斯央行(3吨)和捷克央行(2吨)，则是4月其他的主要黄金买家。 从年内迄今的情况来看，世界黄金协会的数据显示，捷克央行在披露相关持仓数据变化的央行中，购金规模可排在第六位。

随着2024年美国大选越来越近，这场政治盛事可能带来的巨大的市场波动，全球投资者该如何配置资产度过潜在的波动？ 高盛告诉你，买黄金吧，用黄金规避美国大选带来的通胀上行以及地缘政治尾部风险。 高盛在18日发布的一份报告中指出， 持有黄金多头头寸具有重大价值，可以对冲美国大选后因关税、美联储从属风险和债务担忧等地缘政治冲击而产生的通胀及地缘政治风险。 美国大选背后隐藏的风险 高盛的跨资产策略师 Daan Struyven分析了美国大选的结果对财政、贸易、货币和外交政策的潜在影响，并得出了三个结论： 1.统一政府下的投资组合风险更大 与分治政府相比，统一政府更可能出现更大的财政赤字、财政政策的大幅调整以及债券收益率的下行压力。若共和党执政可能导致关税大幅增加，而民主党执政可能导致企业税大幅增加，无论关税和企业税的增加都会对股票市场产生负面影响。 2.若共和党胜选，美国通胀和债券收益率将面临更大风险 在共和党大获全胜的情况下，通胀的上行风险似乎更大。因共和党更倾向于提高关税、减缓移民速度、加强对伊朗石油的制裁，以及尝试更多地影响美联储的政策等。当通胀面临这些上行风险，意味着债券收益率面临下行风险。 3.市场对包括关税在内的地缘政治冲击的反应，是资产市场最大的潜在波动因素 高盛的跨策略专家量化了财政和税收政策潜在变化的影响，他们得出的结论是，市场对关税和地缘政治带来的尾部风险，更积极地试图影响美联储政策的潜在反应范围更广。 为什么是黄金？ 在众多资产中，大宗商品尤其是黄金，因其与通胀的负相关性而脱颖而出。当通胀意外上升时，大宗商品能够提供强劲的回报，而股票和债券的实际回报往往受挫。这种现象在商业周期晚期尤为明显，需求超过供应，库存低落，推动大宗商品价格上涨。 黄金作为大宗商品，能有效对抗通胀。因为当通胀意外上行时，大宗商品往往会带来丰厚的回报，而股票和债券的实际回报往往为负。 过往数据显示，当美国通胀率意外上行1%，大宗商品的实际回报率平均会提高7%，但债券和股票的回报率则分别为-3%和-4%。 在面对美国大选带来的不确定因素时，高盛认为买入黄金，可以有效地对抗相应的通胀和地缘政治尾部风险，原因有四： 1.央行及家庭配置需求 由于新兴市场中央银行和亚洲家庭的对黄金的旺盛需求，高盛乐观预计金价将在今年年底涨至2700 美元/盎司。 2.地缘政治和关税风险 持有黄金多头头寸也有助于抵御贸易战引发的股票价格下跌风险 3.财政和货币风险 高盛预计，在对美国债务的担忧可能加剧的背景下，如果美国 CDS 息差扩大一个标准差，金价将可能上涨约 15%。随着美联储主席鲍威尔的任期将于 2026年5月到期，而上届特朗普政府对美联储立场的态度强硬，市场更加担心美联储的决策会受到联邦政府更多的干涉，这可能会对金价形成有力支撑。 4.保险成本低 目前6个月的隐含波动率为 14%，在过去 15 年中排在第 27 位，而且看涨期权与看跌期权之间的偏差相当正常，因此我们认为使用黄金看涨期权，会带来具备吸引力的收益率。 Struyven总结称，美国5月份的通胀虽然有所放缓，但考虑到第一季度的通胀超预期、美国政府持续的大规模财政赤字，以及大选后可能出现的通胀政策，投资者有理由保持警惕。历史经验告诉我们，通胀往往在政治变革时期悄然攀升。因此，持有黄金多头头寸具有重大价值。

世界黄金协会(WGC)在周二(6月18日)发布2024年央行黄金储备调查，内容显示，2023年各国央行又增加了1037吨黄金。受访央行认为，决定增持的最关键原因是黄金无违约风险。调查也指出，许多央行认为美元全球储备地位将继续减弱。 日益复杂的地缘政治和金融环境，使得黄金储备管理比以往任何时候都更加重要。继2022年创下1082吨的历史新高后，2023年各国央行又增加了1037吨黄金，创下历史第二高年度购买量。 继这些创纪录的数字后，黄金继续被各国央行视为储备资产。根据2024年央行黄金储备(CBGR)调查，该调查于2024年2月19日至4月30日进行，共收到70份回复，29%的受访央行打算在未来12个月内增加黄金储备。 “这是我们自2018年开始这项调查以来观察到的最高水平，计划购买的主要动机是希望将黄金持有量、国内黄金产量重新平衡到更优先的战略水平，以及对金融市场的担忧，包括更高的危机风险和通胀上升，”世界黄金协会写道。 调查显示，81%的受访者预计未来12个月将增持美国国债，较去年的71%大幅上升。 调查显示，随着美国作为世界储备货币的作用继续减弱，各国央行看到全球金融市场的变化越来越大，因此越来越多的人选择投资黄金。 针对美元作为世界储备货币的角色，62%的受访者表示，他们认为五年后美元的份额将下降，高于2023年的55%和2022年的42%。 (来源:WGC) 与此同时，针对黄金储备方面，69%的受访者认为，五年后黄金的比例将更大，高于2023年的62%和2022年的46%。 (来源:WGC) 世界黄金协会指出，新兴市场和发展中经济体(EMDE)的央行与发达国家的央行之间的情绪差异很大。新兴市场国家央行普遍认为，随着美元的光芒减弱，黄金作为货币金属的作用正在增强。 尽管发达经济体的央行仍忠于美元，但它们承认，黄金在全球格局中的角色正在发生变化。 分析师在报告中表示：“自2008年全球金融危机以来一直是黄金购买的主要驱动因素的EMDE央行似乎对美元未来在全球储备中所占的份额更为悲观，对黄金更为乐观。尽管如此，同样值得注意的是，认为黄金在全球储备中所占份额将上升的发达经济体受访者的比例已从2023年的38%大幅增加到2024年的57%。” 与会者表示，随着各国央行寻求从美元转向多元化，利率水平、通胀担忧和地缘局势不稳定仍然是央行储备管理决策的主要因素，与去年的反应相对一致。 调查显示，各国央行愿意持有黄金的原因是黄金被视为长期保值、通胀对冲工具，在危机时期的表现亮眼，属于有效的投资组合多元化工具。其中获得最高投票的关键原因是，黄金没有违约风险。 (来源:WGC) “这些结果似乎反映了EMDE央行的一个潜在主题，但也反映了越来越多的发达经济体央行，在不确定的地缘政治时期和对金融稳定的重新担忧中，重视黄金的战略作用。这凸显了两家集团面临的具有挑战性的经济和战略环境。”

周三（6月19日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，守住隔夜涨幅，目前交投于2328.20美元/盎司附近。金价周二上涨0.45%，收报2329.24美元/盎司，此前美国零售销售数据不及预期，强化了美联储今年将降息的希望，推动美元和美国国债收益率下跌。 RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis表示：“零售销售数据弱于预期，导致美元下跌，与此同时，收益率回落，这为金价提供了一些上行空间。” 美国统计局表示，5月零售销售增长0.1%，弱于市场预期，经济学家预计为增长0.3%。 美联储“3号人物”、纽约联储主席威廉姆斯周二表示，随着时间的推移，利率将逐步下调， 但他拒绝透露美联储何时可以启动放宽货币政策。 根据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易员目前认为美联储9月降息的可能性约为67%，前一天约为61%。。 世界黄金协会(WGC)对各国央行进行的年度调查显示，预计将在12个月内增加黄金储备的受访者占比为有史以来最高。 投资者还需继续关注美联储官员的陆续发言和市场对美联储降息预期的变化，重点关注地缘局势相关消息。 欧洲和中东地缘政治风险升高，短线偏向给金价提供避险支撑，金价有望向上试探55日均线2342.40附近阻力。 据俄罗斯官员和一名乌克兰情报人员称，乌克兰无人机袭击导致俄罗斯南部亚速港一个油库，引发大火 与此同时，以色列外长卡茨(Israel Katz)警告说，即使美国试图避免以色列与黎巴嫩真主党运动之间爆发更大规模的战争，与真主党全面开战的决定也即将做出。 美国5月零售销售几无增长，但制造业产出跃升 美国5月零售销售几乎没有增长，4月数据也被大幅下修，这暗示第二季度经济活动依然乏善可陈。 美国商务部周二报告的零售销售增幅低于预期，很可能夸大了消费者支出放缓的情况。销售下降的部分原因是汽油价格下跌，影响了加油站收入。 不过，通胀和高利率正在考验消费者的承受力，家庭普遍优先考虑必需品，并减少非必需支出。不温不火的零售销售强化了经济学家对美联储仍有可能在9月开始降息的预期。上周发布的美国联储决策者最新预期中值为开始降息的时间可能会推迟到12月。 “也许家庭并不像我们开始认为的那样对高利率毫无抵抗力，”凯投宏观(Capital Economics)北美首席经济学家Paul Ashworth表示。“诚然，我们预计消费不会全面下滑，但从边际的角度看，即使消费增长小幅放缓，进而导致国内生产总值(GDP)增长放缓，也足以促使处于微妙权衡状态的美联储倾向于在9月降息。” 美国统计局表示，5月零售销售环比增长0.1%，4月读数下修为下降0.2%，前值为持平。经济学家此前预计，5月零售销售增长0.3%。零售销售主要是商品，未经通胀调整。 3月读数也被略微下修。 随着5月物价压力趋缓，经济学家估计，经通胀调整后的零售销售在4月下降0.3%后，5月增长0.4%。 近几个月来，零售销售因复活节早于往年而被扭曲。剔除波动因素，销售增长的趋势也在放缓，在低收入借款人愈发难以偿还贷款的背景下，银行正在收紧信贷。 5月零售销售情况喜忧参半，部分领域表现强劲。加油站销售下降2.2%，反映出汽油价格下跌。建材和园艺设备商店销售下降0.8%。报告中唯一的服务业部分--食品服务和饮酒场所的销售下滑0.4%。这是1月以来的最大降幅，4月为增加0.4%。经济学家认为外出就餐是衡量家庭财务状况的一个关键指标。在过去五个月中，餐饮服务和饮酒场所的销售有三个月出现下降。 扣除汽车、汽油、建材和食品服务的核心零售销售在5月增长0.4%，4月读数下修为下降0.5%， 前值为下降0.3%。该指标最能体现GDP中的消费者支出部分。 4月核心零售下修暗示，第二季度消费者支出有所减少。这促使高盛经济学家将对该季GDP环比增长年率的预测从2.1%下调至2.0%。 制造业传来一些令人鼓舞的消息，该领域似乎正在复苏。 不过，复苏能否持续取决于借贷成本维持在当前水平的时间长短，以及消费者支出放缓的程度。 美联储在一份报告中称，5月制造业产出环比跃升0.9%，4月读数下修为减少0.4%，4月前值为下降0.3%。经济学家此前预计5月制造业产出增加0.3%。5月制造业产出同比增长0.1%。 占经济总量10.4%的制造业产出全面增长。耐久财制造业产出增长0.6%，非耐久财制造业产出增长1.1%。 “今年下半年制造业产出的增长看来将是渐进式的，产出可能要到2025年后期才能可持续地回升至2022年的水平，”Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson表示。“高利率和定价能力减弱将限制企业投资的增长，而美元汇率相对较高将抑制制成品的外部需求。” 美元和美债收益率下跌，美国5月零售销售不及预期增添美联储降息理据 美元指数 周二下跌0.06%，回吐了早些时候约0.2%的涨幅， 因为零售销售数据显示出美国消费者疲惫的迹象，这增强了美联储今年晚些时候降息的理由。 Equiti Capital首席经济学家Stuart Cole说：“这可能来得比最初预期的要晚，但美联储设计的紧缩金融条件今年似乎终于对家庭预算造成了压力。” Cole说：“但消费步伐放缓实际上可能会受到美联储的欢迎，因为这将使CPI回归目标的任务变得更加容易，尤其是考虑到国内消费在推动美国经济活动中所发挥的关键作用。” Comerica Bank首席经济学家Bill Adams在一份报告中说：“零售销售报告逊于预期，增加了美联储在几个月内开始降息的可能性。” 美国国债收益率在过去六个交易日中有五日下跌，不同领域的数据均开始显示经济放缓 。 Loomis Sayles投资组合经理Matt Eagan表示：“似乎有越来越多的证据表明经济正在下行。在进入今年上半年之际，第一季度时，经济的韧性令我感到惊讶。我们现在似乎已经到了一个边际上趋软的阶段。这为美联储在今年年底的某个时候真正采取行动做好了铺垫。” 10年期国债收益率周二下跌逾1%至4.225%。美国30年期国债收益率周二下跌5.9个基点，至4.350%。两年期国债收益率周二下降5.3个基点，至4.707%。 标售需求强劲，得标利率为4.452%，低于投标截止时二级市场的收益率。这暗示投资者愿意以较低的利率持有该国债。 衡量需求的投标倍数为2.74，平均水平为2.67。根据满地可银行资本市场的数据，非交易商得标比例创下纪录高位。 美联储官员对转向降息持谨慎态度，将等待通胀降温的进一步证据 美联储决策者在谨慎调整货币政策方向之际，正在寻找通胀降温的进一步证据以及依然强劲的劳动力市场的任何警示信号。最近的数据令他们倍感振奋，大多数人预计美联储将在今年年底前降息一至两次。 美联储理事库格勒周二表示，她认为货币政策“具有足够的限制性”， 可以在不导致就业市场状况严重恶化的情况下缓解物价压力，她还列举了一系列乐观的理由，说明通胀率在今年早些时候停滞不前后已经再次向美联储2%的目标回落。 她在华盛顿彼得森国际经济研究所表示：“如果经济如我预期的那样发展，那么在今年晚些时候开始放宽政策很可能会变得合适。”她说，最新数据，包括一份显示5月消费者价格较4月没有增长的政府报告，是“令人鼓舞的”。库格勒说，虽然还需要取得更多进展，但“我认为经济状况正朝着正确的方向发展”。 芝加哥联储主席古尔斯比称最新的通胀数据“非常好，在几个月不太出色的数据之后，希望我们能看到更多这样的数据”。 古尔斯比说，去年，工人和商品供应激增使得通胀率迅速下降，同时又没有推高失业率，这种“神奇”的组合今年仍有延续下去的可能。 其他美联储官员的语气则略带怀疑。“我们处于一个很好的位置，我们处于一个灵活的位置，可以观察数据并保持耐心，”达拉斯联储主席洛根在德克萨斯州奥斯汀市的一次活动中说。虽然最近的数据显示通胀正在降温，这是一个“受欢迎的消息”，但必须“再看到几个月这样的数据，我们才能真正对我们正在向2%靠拢的前景充满信心”。 圣路易斯联储主席穆萨莱姆在就任地区联储主席以来的首次货币政策讲话中表示，可能需要等待更长的时间。 穆萨莱姆对圣路易斯特许金融分析师协会表示，“我需要对有利的通胀发展、需求缓和、供应扩大的情况观察一段时间，然后才能确信下调联邦基金利率目标区间是合适的，这些条件需要几个月，更有可能是几个季度才能形成”。 周二发言的所有美联储官员都强调，美联储致力于根据新的经济数据做出决策。 纽约联储主席威廉姆斯在接受福克斯商业电视频道采访时说：“我预计利率将在未来几年逐步下调，这反映出通胀率正在回到我们2%的目标，经济正在沿着非常强劲的可持续发展道路前进。” 与近期大多数美联储官员一样，他拒绝就何时可能出现这种情况给出任何明确的指引。金融市场目前预计美联储将在9月首次降息，第二次降息可能在12月。 对于政策的具体走向，“我不会做出预测”，会发生什么“取决于数据如何演变，”他说，我认为“事情正朝着”最终放宽政策的“正确方向发展”。 波士顿联储主席柯林斯告诫说，不要对“有希望的”经济消息反应过度。 柯林斯在马萨诸塞州劳伦斯对一个团体发表讲话时说：“现在就断定通胀率是否正在持久地回到2%的目标，还为时过早。”她说，“对货币政策的合适做法仍然是保持耐心，为有条不紊地全面评估不断变化的可用数据提供时间。” 里奇蒙联储主席巴尔金认为，关键在于服务和商品价格压力持续缓解。 巴尔金在接受网络直播采访时说：“我们显然处于通胀发展的后端，”他补充说，他认为最近的数据显示5月消费者价格较4月持平，这“令人鼓舞”。不过，他表示，去年以来数据的不稳定意味着未来的政策路径并不清晰。 他说：“在接下来的几个月里，我们将了解到更多信息，我认为从政策角度来看，我们已经做好了应对准备。” 对于美联储来说，威廉姆斯说，“首要任务是确保通胀率回到2%”。 假期提醒 需要提醒的是，周三是美国六月节，纽交所休市一日，芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间20日02:30结束，整体交投可能会受到一些限制。

据世界黄金协会（WGC）的一项年度调查，在宏观经济和政治不确定性持续存在的背景下，预计未来发达经济体的央行所持黄金的比重将上升，而美元持有比重则会下降。 调查显示，近60%富裕国家的央行认为， 未来5年黄金在全球储备中的比重将上升 ，这一比例去年仅为38%； 约13%的发达经济体计划在未来一年增持黄金 ，这一比例高于去年调查的8%左右，也是这项年度调查开始以来的最高水平。 可见，发达国家央行正效仿新兴市场购买黄金的步伐。自2008年全球金融危机以来，新兴市场央行一直是黄金的主要买家。 与此同时，越来越多的发达经济体也认为， 未来5年内美元在全球外汇储备中的比重将下降 ，这一比例从去年的46%上升至56%；在新兴市场央行中，64%的央行持这种观点。 黄金需求高涨 今年以来，黄金价格大幅上涨的同时，外界对黄金的需求也愈发膨胀，突显出各国央行寻求通过替代货币和资产实现资产多元化，而它们对美元的配置则一直在下降。 各国央行持有黄金的主要原因是其长期价值、危机期间的优异表现、以及作为有效分散投资工具的作用。 WGC全球央行主管表示，“ 今年我们看到了更强的趋同 。更多的发达国家认为黄金将占据更多的全球储备，而美元将会减少。” 他还补充道，发达市场正在追赶新兴市场对黄金的积极配置。 调查还发现，自5年前开始这项年度调查以来，打算在未来12个月内增加黄金储备的全球央行比例达到29%，创下纪录高点；其中近40%的新兴市场央行计划增持。 根据WGC的数据，全球央行在2022年和2023年均增加了1000多吨黄金储备。 与黄金形成鲜明对比的是，IMF本月的研究显示，美元在全球外汇储备中所占的比重，已从2000年的逾70%暴跌至去年的55%左右，其中剔除了美元升值的影响。

周末前黄金市场保持稳健涨势，但由于美国消费者信心持续下降且通胀预期仍然高企，并未出现任何显著反应。现货黄金上周五（6月14日）收涨1.22%，收报2332.10美元/盎司，全天震荡上行，上周累计上涨1.71%，为四周来首次周线收涨。 上周五，密歇根大学公布消费者信心指数初值从5月份修正后的69.1降至65.6。该数据弱于预期，市场普遍预期该指数为72.1左右。 黄金市场对最新情绪数据的初步反应是，其继续在2350美元/盎司处遭遇阻力。8月黄金期货上周五收报2347.5美元/盎司，当日上涨约1.25%。 尽管数据弱于预期，但消费者调查主管Joanne Hsu否认了这一下降趋势，并表示消费者情绪与5月份相比变化不大。“本月的读数比5月份低3.5个指数点，在统计上并不显著，在误差范围内。在通胀升级的情况下，目前的情绪比2022年6月的低谷高出约31%”，她说。“总体而言，消费者认为经济与5月份相比几乎没有变化。” 美联储利率预测与市场预期出现新的分歧，可能会在短期内给黄金市场带来一些波动。不过，一些分析师指出，随着贵金属继续盘整，关注技术水平将变得更加重要。 Forex高级市场策略师James Stanley表示，地缘政治不确定性和债务水平上升主导的基本面前景仍对黄金有利。不过，他补充说，短期技术前景有点不稳定，因为价格走势正在形成看跌的头肩形态，颈线支撑区在 2300美元/盎司至 2275美元/盎司之间。 （现货黄金周线图，来源：易汇通） 上周要闻回顾 上周一（6月10日），投资者等待本周晚些时候美国通胀数据和美联储的利率决定，金价反弹，此前该贵金属在上个交易日创下了三年半以来的最大单日跌幅。现货黄金收涨0.74%，收报2310.81美元/盎司，盘中跌至日低2287.83美元，随后震荡上行，00:33涨至日高2313.82美元，较非农日跌至的低点2286.86美元略微反弹。COMEX黄金期货涨0.13%，收报2327.95美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.38%。 Blue Line期货首席市场策略师Phillip Streible表示，6月8日的抛售似乎有点过度，“在这个较低的价格点上，逢低买入者开始涌现”。 “有如此多的数据和事件出现……因此本周将会出现更多的波动和更多的火花。” 上周二（6月11日），美元走强推动金价连续第二天上涨，但由于交易员们正在为美国发布的关键数据做准备，黄金价格仍接近熟悉的水平。随着联邦公开市场委员会 (FOMC) 开始为期两天的会议，贵金属交易员处于观望状态。现货黄金收涨0.25%，收报2316.68美元/ 盎司；COMEX黄金期货收涨0.29%，收报2333.85美元/盎司；COMEX白银期货收跌1.65%。 纽约CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，“尽管预计明天的CPI报告将略有下降，但投资者仍在谨慎行事。” “CPI可能会低于预期，美联储可能会乐观地认为年底前至少会降息一次。” 上周三（6月12日），交易员和行业专家表示，金价闪电般上涨至连续创下历史新高的迹象表明，由于黄金的基本面仍然稳固，尽管3000美元/盎司的价格看起来遥不可及，金价将在2024年下半年继续上涨。受美联储利率政策、欧洲和中东地缘政治紧张局势及最引人注目的中国央行购买举措的推动，投资者纷纷涌向黄金。 现货黄金收涨0.34%，收报2324.73美元/盎司，美国发布CPI数据后，现货黄金价格从2315美元/盎司下方拉升，在随后涨至日高，在02:00美联储决议声明发布后，从2335美元/盎司一线回落，美联储主席鲍威尔新闻发布会结束后转跌，曾跌至2316美元/盎司下方。COMEX黄金期货（含电子交易盘）收涨0.61%，收报2340.70美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.97%，收报29.808美元/盎司。 随着美联储继续削减降息预期，黄金市场正努力维持2350美元/盎司的水平。 最新的经济预测显示，美联储今年将降息一次，低于3月份预测的三次。美联储的利率预测（也称为点图）显示，今年年底联邦基金利率将超过5.00%。 8月黄金期货当日上涨0.79%。 一些经济学家认为，由于通胀率居高不下，美联储仍会保留其选择。不过，美联储确实在推特上发表了关于通胀的评论。 美联储在货币政策声明中表示：“过去一年通胀有所缓解，但仍然处于高位。近几个月来，通胀率在朝着委员会2%的目标迈进方面取得了一定进展。” 上周四（6月13日），美元指数上涨和美联储鹰派立场压倒了温和的美国通胀报告，美联储的强硬立场导致美元兑一篮子世界货币上涨，美国午盘黄金和白银价格大幅下跌，接近日内低点。今天黄金和白银市场也出现了技术性抛售，因为这两种金属的近期图表态势最近都变得更加看跌。现货黄金收跌0.90%，收报2303.86美元/盎司；COMEX黄金期货收跌1.49%，收报2319.70美元/盎司；COMEX白银期货收跌4.06%，收报29.038美元/盎司。 2024年以来，大宗商品市场表现亮眼，其中有色金属、贵金属等商品价格涨势突出，但在上涨过程中价格波动较大。业内人士表示，今年美联储正由加息周期转向降息周期，在某种程度上加大了大宗商品价格波动幅度。从长期来看，美联储降息只是时间问题。对于黄金来说，中长期依然看好其后市表现，对于其他大宗商品来说，则需关注经济衰退危机和降息哪个更早到来。 本周展望 上周，13位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，在上周的表现之后，他们对贵金属的短期前景更加乐观。8位专家（占62%）预计未来一周金价将上涨，而只有2位分析师（占15%）预测价格会下跌。其余3位分析师（占总数的23%）预计未来一周金价将横盘整理。 与此同时，Kitco的在线调查共收到216票，其中普通投资者比机构投资者略为谨慎，但总体上持乐观态度。117位散户交易员（占54%）预计未来一周金价将上涨。另有49位（占23%）预计黄金价格将走低，而50位受访者（占剩余23%）认为未来一周金价将横盘整理。 随着美联储货币政策决定出炉，本周市场焦点将转向欧洲，因为瑞士央行和英国央行都将于周四上午公布各自的货币政策决定。 市场还将在周一公布纽约州制造业指数，周二公布5月份零售销售数据。周四将公布5月份新屋开工和建筑许可数据，以及每周失业救济申请和费城联储制造业指数。周五上午将公布上周的成屋销售数据。 Barchart高级市场分析师Darin Newsom预计，黄金将延续上周的反弹势头，进一步上涨。“尽管8月黄金期货的中期趋势仍处于下行趋势，但其短期趋势已出现上行，”他表示，“这意味着该合约应突破之前的高点2358.80美元/盎司，下一个上行目标接近2370美元/盎司，然后是2391美元/盎司。” “随着周末临近，我预计与法国政治混乱相关的投资购买将会增加，” Newsom补充道。“我们不能称之为黑天鹅事件，因为这是可以预见的。” FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich表示，他认为金价在2300美元/盎司的支撑位看起来极其脆弱且不可靠。 “首先，6月8日，黄金从高点跌至低点，跌幅超过4%，成交量巨大，跌破50日移动平均线，”他说。“上周的所有其他动态都可以看作是空头整合流动性，对黄金造成新的打击。这一论点得到了这一事实的支持，即50日均线已经积极发挥阻力作用。” “其次，美元/盎司自6月8日以来一直在上涨，仿佛进入了‘逢低买入’模式，”Kuptsikevich表示，“美元/盎司指数自本月初以来已从200日移动均线回落。美元/盎司上涨加上债券收益率诱人，使美元/盎司债券成为黄金的有效竞争对手。” 拖累黄金的第三个因素是股市持续下滑。“除了纳斯达克100指数和标准普尔500指数中个股因空头挤压而上涨外，道琼斯指数和罗素2000指数也明显下跌，更不用说法国CAC40指数本周下跌了5%，”他说，“随着我们听说新的贸易战和保护主义加剧的风险，政治再次让市场感到恐慌。” Forexlive货币策略主管Adam Button也在思考不断变化的政治格局及其对贵金属和美元/盎司的短期和长期影响。 “开放边境和开放贸易的共识是以美元/盎司为核心建立起来的，” Button说，“打破这一体系将对美元/盎司产生影响，而且我们已经看到了这些影响，尤其是现在美国正将关税作为工具。前几天，特朗普谈到用关税取代所得税。这甚至可能对加拿大这样的国家构成攻击。我认为这不现实，但10年后，谁知道呢？2028年会是什么样子？这看起来像是两个理性的人在进行选举斗争吗？” “这就是钟摆摆动的方式，”他补充道，“如果是这样，你持有美国国债干什么？当他们说你在关税上作弊，或者你在进口上作弊，他们决定偷走你的钱，就像他们对俄罗斯做的那样？ “这听起来有些荒唐，但在那样的世界里，黄金值多少钱？” Button问道，“10000美元/盎司？20000美元/盎司？” 谈到欧洲，Button表示，自欧元诞生以来统治欧洲的法德共识即将终结。“欧元区将何去何从？欧盟如果崩溃了，还有什么意义？”他问道，“我们现在在法国债券上看到了这一点。不难想象下一次德国大选、下一次匈牙利大选，甚至荷兰也会走向同样的方向。” “政治动荡是当前的主旋律，”他说，“而这正是推动黄金价格上涨的典型因素。” 尽管如此，Button仍然不认为黄金在短期内会上涨。“未来一周我想做多黄金吗？不，我不想，”他说，“如果某样东西不能因为好消息而上涨，那么它就不会上涨。这是黄金多头所能期待的最好的CPI报告，但黄金并没有上涨。6月15日黄金表现不错，但也许这是政治方面的推拉。” “我不喜欢过去一周的价格走势，对我来说这就是最终结果，”Button补充道。“如果跌破2300美元/盎司，下跌空间有多大？可能在2150美元/盎司左右。也许我对此感兴趣。” 他想看看的另一件事是金价是否能承受股市的真正冲击。 “没有人忘记黄金在新冠疫情爆发之初的表现有多糟糕，” Button说。“我并不是说我们会看到股市像那样下跌，但这并不是一项反周期交易。所以我只是想看看在股市表现不佳的日子里黄金会是什么样子，一个真正糟糕的日子，我认为我们正朝着这个方向前进。我们只需要一个糟糕的NVIDIA头条新闻。它真的在拖累整个市场。” Moor Analytics创始人Michael Moor正在分析黄金近期在较低和较高时间段内的价格走势的技术图。 Kitco高级分析师Jim Wyckoff对未来一周黄金走势持中立看法，“由于多头和空头都处于中性的短期技术走势中，因此黄金走势震荡且横盘整理。”

金价飙升之后，市场对行业龙头周大福（1929.HK）的担忧情绪却正变得愈发浓厚。 6月13日，周大福发布截至3月31日的2024财年财报，全年实现营收1081亿港元，同比增长14.8%；实现净利65亿港元，同比增长20.7%。 尽管去年录得利润增长，但在2024财年的下半财年，周大福却变得增收不增利。营收同比增长22.9%至592亿港元，但净利却同比下降4.9%至19.5亿港元。 信风（ID：TradeWind01）致函周大福方面询问下半财年净利下滑的原因，但截至发稿未获得回复。 作为黄金珠宝零售商的周大福虽然可以乘风金价行情顺势涨价，但也让其黄金采购成本大幅上涨，期货端进行对冲交易的难度也更大。 周大福2024财年在中国内地的黄金借贷的公允价值变动为-3.91亿港元，亏损金额同比大幅增加88.89%。 分产品来看，周大福2024财年黄金首饰产品营收同比大幅增长22.5%，占比同比提高5.1个百分点至82%； 珠宝镶嵌首饰营收同比下滑13.3%，占比同比下滑4.2个百分点至12.4%；钟表产品营收同比微增0.5%，营收占比同比下滑0.7个百分点至4.6%。 周大福将珠宝镶嵌首饰的消费疲软归因于外部宏观经济环境的挑战。 由于周大福的黄金首饰产品以定价或收取加工费的方式确认收入，毛利率较低，而高毛利的珠宝和钟表产品却有点卖不动了。这也导致周大福的整体毛利率同比下滑1.9个百分点至20.5%。 从开店进度来看，周大福2024财年在中国内地和港澳等其他地区分别净增143家和10家，门店总数增至7782家。 值得一提的是，周大福披露的2024年4-5月的经营数据显示，黄金饰品的整体零售额同比下滑20.2%，其中中国内地零售额同比下滑18.8%，中国港澳及其他市场零售额同比下滑29%。 基于当前金价高企导致压抑终端黄金饰品消费的情况，周大福管理层在财报发布后的业绩说明会上表示，2025财年周大福将“专注于高质量的新店开设，而不是数量上的增长”，全年在底线城市新开50家自营店。 管理层预计，周大福全年营收将持平或略有增长。 市场对周大福关注之一，是管理层的接班。 现任周大福董事会主席郑家纯如今已近80岁的高龄，其所在的郑氏家族合计持有周大福87.6%的股份。 一名华东私募人士对信风（ID：TradeWind01）表示，目前市场对周大福的主要疑虑就是郑家纯会选择谁来接班，其子女对接班郑家纯似乎表现得并不是很“热情”。 更早之前，郑家纯的一次公开表态似乎也印证了这一说法，在谈及家族接班人时直言：“未必一定需要接班人”。 财报发布后，6月14日周大福盘中一度跌超10%，收跌8.88%至8.62港元/股，年内跌幅已达25.82%。

被问及“子公司金宝电子的产能利用状态如何？在手订单有多少？”宝鼎科技6月14日在投资者互动平台表示， 公司子公司金宝电子目前产能利用率约70%，采取“合理备货+以销定产”生产模式，铜箔产品具有一定通用性根据下游需求合理备货，覆铜板产品根据客户定制化需求以销定产，在手订单一般维持在1-2个月的销量。 对于“ 公司的发展战略，是否会将金都旗下更多的金矿注入宝鼎？请正面回答问题，谢谢！ ” 　宝鼎科技5月30日在投资者互动平台表示， 公司目前的主营业务为电子铜箔、覆铜板及黄金采选两大块，自去年实施资产置换后，控股股东金都国投将继续依托资源优势，支持公司发展。 宝鼎科技5月28日在投资者互动平台表示，公司募投项目HVLP铜箔主要应用于用于5G通讯、伺服器、手机天线、基站天线、汽车电子等。 宝鼎科技5月15日在投资者互动平台表示，金宝电子募投项目只有一个7,000吨/年高速高频板5G用（HVLP）铜箔项目，一期项目预计年内投产，达产时间尚不确定。 宝鼎科技4月26日晚间发布一季度业绩公告称，2024年第一季度营收约6.86亿元，同比增加2.1%；归属于上市公司股东的净利润约8247万元；基本每股收益0.19元；上年同期营收约6.72亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约1773万元；基本每股收益亏损0.04元。 宝鼎科技2023年年报显示： 2023年，公司实现营业收入3,041,540,814.34元，比上年同期追溯调整后增长69.81%，其中：大型铸锻件业务实现营业收入421，630，776.94元，比上年同期下降0.85%；铜箔及覆铜板业务由于行业周期性影响及下游需求疲软，实现营业收入2,357,523,163.90元，比上年同期下降14.20%；成品金实现营业收入262，386，873.50元。营业收入比上年同期大幅增长的主要原因是：1）本期合并金宝电子全年营业收入，上年同期合并金宝电子9-12月营业收入；2）报告期内完成同一控制下企业合并，新增河西金矿成品金全年营业收入262，386，873.50元。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润185,216,545.28元，比上年同期追溯调整后大幅增长161.30%，主要原因是：1）本期收到业绩补偿415,448,151.40元；2）本期计提商誉减值准备155,245,205.31元；3）同一控制下企业合并新增黄金采选业务净利润28,581,920.25元。报告期内，销售费用28,647,372.78元，同比增长153.93%；管理费用197，069，988.57元，同比增长106.30%；财务费用44,713，370.38元，同比增长212.93。三项费用大幅增长，主要原因是由于合并金宝电子及河西金矿所致。研发费用118,386，559.08元，同比增长101.21%。经营活动产生的现金流量净额-54，888,086.20元，同比下降163.41%。报告期末，公司总资产5,296,241,574.98元，比上年同期追溯调整后下降7.49%,主要原因系货币资金减少以及本年计提商誉减值准备造成的账面价值大幅下降；归属于母公司的所有者权益为1,524,463,067.67元，比上年同期追溯调整后下降35.37%，主要原因系2022、2023年金宝电子未实现业绩承诺回购注销补偿股份所致。 宝鼎科技在2023年年报中介绍：公司主营业务为电子铜箔及覆铜板。2023年，公司完成资产置换，通过现金方式购买招远市河西金矿有限公司100%股权，公司新增黄金采选业务，河西金矿于2023年12月纳入公司合并报表范围；同时，公司通过公开挂牌的方式出售原有大型铸锻件业务及资产，公司不再持有宝鼎重工及宝鼎废金属两公司股权，自2024年2月1日起不再纳入公司合并报表范围。 对于2024年的经营计划，宝鼎科技在2023年年报中介绍：2024年,公司聚焦电子铜箔、覆铜板及黄金采选两大主营业务,努力实现金宝电子及河西金矿承诺业绩。其中，对于生产经营方面，宝鼎科技表示：河西金矿：建立健全安全生产管理体系，完善激励机制，提升采矿技术和选矿技术工艺水平， 持续推进智慧矿山建设计划，确保完成全年黄金产量指标。 金宝电子：严抓产品质量控制，降低质量损失，完成公司的成品率指标；对外助推销售，解决客户“痛点”，对客户进行技术支持和帮扶，全面完成全年销售任务； 制定7000吨/年高速高频板5G用HVLP铜箔一期项目组织方案和施工计划，年内争取投入生产。

近日，从招金矿业(01818)获悉，其全资附属公司星河创建以1.8亿元的总交易价款，完成西金矿业60%股权的收购，进而间接控股开发奥德兰公司科马洪金矿。 科马洪金矿位于非洲塞拉利昂。该国为中国友好国家，国内局势稳定，黄金矿业开发刚刚起步，前景和空间突出。科马洪金矿各种重要证照齐全有效，基础设施完善，采选设施配套，属于近产大型矿山。根据招金矿业制定的开发规划，下一阶段该项目在具备良好的盈利基础上，采选规模将扩建至1500t/d，年产量达到5.7万盎司。 除此之外，吸引招金矿业收购的另一原因是科马洪金矿拥有良好的成矿地质构造环境和较大找矿潜力。根据权威机构报告显示，科马洪金矿矿区面积100km²，包括8个金成矿异常区块，保有资源量矿石量为494.03万t，金金属量22461.85kg，平均品位4.55g/t。本次收购前的勘探工作主要位于其中1个区块，其余7个区块工作量较少且显示很好。收购完成后，招金矿业将加大其它区块探矿找矿力度。 招金矿业成立于2004年，于2006年在香港联交所上市，是一家集勘探、开采、选矿及冶炼营运于一体，专注于开发黄金产业的综合性黄金生产商和黄金冶炼企业。2023年，招金矿业实现营业收入84.24亿元，净利润8.38亿元。 据悉，该笔收购是招金矿业近期继收购非洲阿布贾金矿后，扩大其在非洲矿业市场布局的又一战略举措，有利于形成规模效应、协同效应，未来对于招金矿业助力中非共建“一带一路”、打造产业竞争优势以及实现各方合作共赢意义重大。

在长期监管趋严的态势下，“小众”的期货资管行业一直在寻找适合自身的发展路径。 今年以来，创新高的金价让市场再次关注到大宗商品的投资价值，中国央行黄金储备持续增加，至今年5月底维持在7200万盎司以上的高位，购金热潮并未消退。不仅是现货黄金，金融市场上各类黄金相关的基金产品也成为抢购的对象。 在中信期货副总经理朱琳眼里，强劲的金价走势正是一次期货资管发挥自身优势、令期货资管“小众策略大众化”的良机。见证了国内期货期权品种数量超过100只的历程，她认为，期货资管已迎来较好的发展机遇，期货及衍生品类策略的加入能够丰富产品线，一定程度上解决财富管理市场的供需错配。 距离资管新规发布已满六年，在此期间，期货资管规模稳中有升，至今年4月底接近3000亿元关口。朱琳直言，衍生品的特质决定了围绕着该领域的期货资管很难出现规模的大幅攀升，但日益凸显的大宗商品投资需求也不容忽视，期货资管发挥特色的关键在于对产品设计多下功夫。 “以黄金为例，市面上相关的黄金理财产品、基金大同小异。而期货资管的差异化优势在于深刻理解底层资产、投资者需求的基础上，再结合对衍生品的运用能力和大宗商品的研究能力设计产品，呈现更具特色的资管产品，从而得到客户的肯定。”她强调，这个“肯定”不在于带来多大规模的资金，而是以此帮助投资者真正理解和参与到期货市场，这才是期货资管的价值所在。 “小众策略大众化” 财联社：请您大致介绍下中信期货资管所推出的聚焦黄金衍生品的策略特色。为什么今年选择聚焦在黄金衍生品为代表的贵金属领域？ 朱琳： 作为期货公司资管，如何从自身资源禀赋出发，在发挥自身优势、更好匹配投资者风险收益需求的同时，还能实现自身稳健发展，是我们一直思考的问题。 从市场背景来看，目前国内上市的大宗商品期货、期权及金融衍生品品种已超过100个，结合当前资产管理新时代的特点和财富管理的转型升级，我们充分利用研究优势和产品设计与投资能力，努力打造具有期货公司特色、匹配投资者配置需求的资管产品。 另外，随着今年大宗商品市场回暖，我们认为期货资管更应该把握周期机会，主动研发挂钩大宗商品的衍生品投资策略，实现“小众策略大众化”。 比如我们今年推出的挂钩黄金衍生品的投资策略，就是匹配高净值人群当下配置需求的一次尝试。作为中信期货资管投研团队长期跟踪研究的大宗商品品种之一，我们一直认可黄金的配置价值。这次推出的策略既有固收资产打底、挂钩黄金二元小雪球期权的特色投资策略，配置一定比例的固收资产，同时又能适度跟随黄金未来走势；也有策略利用黄金期货实现金价上涨时收益翻倍，在金价发生大幅下跌时实现有效保护的“进可攻、退可守”配置效果。 纵观财富管理市场，以大众熟悉的股票、债券为投资标的的产品比较多，期货及衍生品类策略的加入，很大程度上丰富了市场的产品线。前述挂钩黄金衍生品投资策略的适配客群有很明显的区分度，风险偏好、流动性、风控等都跟市面上同类型产品有所差异，策略的设计也能融入我们在黄金品种上的研究成果。 财联社：请大致介绍下公司资管部门团队的情况，策略丰富的背后，公司如何进行上述策略的研发工作？ 朱琳： 策略的丰富是我们中信期货资管团队多年努力心血的结晶。目前中信期货资管中心成员超140位，投研人员则在60名左右，可以根据不同投资者的风险偏好和投资需求进行产品设计研发，同时还拥有专业的交易与风控团队，支持全流程的投资、估值、TA等资产管理业务系统，实现业务链安全有效运行。 在策略的研发过程中，近十年来在投研团队和系统的持续投入，是我们克服的最大“难点”。事实上，并非每家资管机构都舍得花这样的人力、物力和时间成本去投入。中信期货资管一直努力去做难而正确的事。 我们目前的策略研发很大程度上基于后台强大的技术支持，相关的技术研发成员历史任职于交易所、国内外头部投资机构、互联网大厂，有着丰富的研发经验。依托中信期货自身的机房托管和完善的机房间低延迟线路资源，能够尽量降低交易滑点，提高策略收益。 做深做广打破路径依赖 财联社：随着年内期货市场手续费政策调整，寻求资管、场外衍生品业务等其他发力点成为行业的普遍现象。您如何看待这一现象，公司资管业务是否有新的规划或调整？ 朱琳： 在竞争越来越激烈的中国金融行业下，传统期货经纪业务的收入和利润将进入长期下降通道这一必然趋势，年初期货市场手续费政策的调整只是“催化剂”。 如何打破对传统期货经纪业务的路径依赖？公司整体的布局可以提炼为“做深、做广”两点。 “做深”是增值服务效益。对客户，尤其是产业链上下游客户，我们不满足于提供传统期货经纪服务，而是通过资产管理、场外衍生品，以及财富管理、研究服务、国际（海外）期货及衍生品交易、贸易融资等丰富的服务形态，持续提升服务“附加值”，更好地服务实体经济。 “做广”则是要服务更广大的客户群体。不限于传统意义上的期货投资者，而是服务全产业链的产业客户、金融机构客户和合格个人投资者，实现投资者结构的均衡，致力于为更广大的客户提供更多、更广的服务场景，满足客户更多元化的服务需求。 从期货资管来看，自2012年获批业务资格，中信期货资管业务已走过逾10年的发展历程，目前管理规模超千亿元。中信期货一直希望将资产管理培育为期货行业有差异化竞争优势的“先导业务”，长期对这一业务给予大力支持。 当前中国资管行业经历深刻的变革，以2018年资管新规发布为起点，“打破刚兑”的要求重塑中国资管行业，行业处于迭代升级的路上。过去几年预期收益型银行理财、固定收益信托产品等逐渐退出市场，我国金融产品的供需矛盾日益突出：居民财富的资产配置转型需求越来越迫切，符合居民配置需求的金融产品亟待充裕。期货资管的这一探索为投资者带来了更多可能性。 回归受人之托的初心 财联社：随着前述两个有期货特色的资管投资策略的推出，团队后续将在挂钩大宗商品及其他期货品种的衍生品策略研发上如何发力？ 朱琳： “展现期货资管特色，满足各类投资者需求”是我们发展业务的宗旨。近十年以来，我们已经打造出具有期货资管特色并能够匹配各类投资者不同需求的策略线，其中包括FOF系列策略、可转债策略，以及围绕商品及衍生品领域的量化、套保套利、主观交易等策略。 在大宗商品领域，我们留意到，今年除了贵金属，有色、能化等品种也有非常明显的趋势。而产业链上下游的期货客户除了套期保值的需求，往往还有资产配置的需求。面对这类客群，我们充分运用产品设计的创新优势，从更精细的角度为他们“量身定制”挂钩各种大宗商品的衍生品投资策略满足这类客群的多样化需求。 此外，在权益领域，我们即将推出挂钩中证500指数的指数策略，在叠加固收策略的基础上，通过场内衍生品交易工具的使用跟踪中证500指数涨幅，实现对权益资产的布局。 财联社：整体来看，随着近年资管行业整体的业态变化，未来期货资管将面临哪些机遇与挑战？ 朱琳： 正如前面所说，近年资管行业整体面临的最大变化源于资管新规的落地，核心是“打破刚兑”。行业监管逐步趋严也是近年的趋势，但不可否认的是，银行理财、公募基金、私募基金、券商资管、期货资管、保险资管在内的中国资管行业未来的关键词仍是发展，仍处于发展的战略机遇期。阶段性的调整巩固、正本清源是必要的，但发展的行业主旋律并未改变。 具体到各细分资管行业，未来的业态既不是草莽发展，也不应该是“资管机构赚钱而投资者不赚钱”或者管理人“隐含兜底、隐性刚兑”等畸形发展，而一定是规则清晰、运行规范、竞争有序、资管机构与投资者利益一致的良性发展。 未来资管行业的发展，“回归初心”至关重要。这意味着，需要进一步体现资管机构的管理人责任，全面服务于投资者资产保值增值，这也是资管机构“功能性”的最好体现。 期货资管则需要更加强调突出体现期货行业特色，发挥在大宗商品期货、衍生品领域的优势，展现宏观大类资产配置的能力，真正在中国资产管理领域树立起自身的行业形象，赢得投资者的长期认可。 以上几点，既是机遇，也是路径，还是挑战。我们真诚地期待，中国期货行业能够携手在资管领域走出一条有自身特色的康庄大道。