近期，社交平台“股市都在跌，黄金还要涨”的声音正在蔓延，但在七八月份国际金价屡创新高，目前正在2500美元关口博弈的局面下，9月份黄金真的还会有大的投资机会吗？目前市场上黄金的利空因素还有哪些？黄金的繁荣周期要结束了吗？

“综合来看，我们认为黄金的强势期还未结束。”一位券商宏观行业分析师对财联社记者表示，尽管“股市都在跌，黄金还要涨”的传言可以理解为“段子”，但黄金ETF等依然存在较为确定的投资机会，但仍需警惕短暂波动，尤其是在美联储首次降息发生时。

下半年黄金价格整体走高 目前正在2500美元关口博弈

整体来看，自从6月份短暂触及低点后，七八月来国际金价整体震荡上行，一度创下多项历史纪录。

6月7日，现货黄金日内跌幅达1.00%，一度报2351.78美元/盎司，创2日新低。但此后局势基本逆转。自7月6日开始，现货黄金向上触及2390美元/盎司，创下5月22日以来新高后，继续盘旋向上探至2500美元上方。8月31日凌晨，现货黄金出现短暂下调，跌破2500美元盎司。但是，即便以2500美元的价格计算，相比7月6日2390美元的表现，国际市场上，现货黄金的价格仍在过去两月内上涨达110美元/盎司，表现强劲。如果以6月初2351美元的价格结算，则过去三个月来，现货黄金价格已大涨149美元/盎司。

从期货市场的价格来看，今年下半年，国际投资者对于黄金未来走势依然看好。7月6日凌晨收盘，COMEX黄金期货涨1.28%，报2399.8美元/盎司，距离2400美元大关仅一步之遥。8月31日凌晨，COMEX黄金跌0.7%，报2536美元/盎司。以此计算，在过去两个月内，COMEX黄金期平均上涨幅度137美元/盎司，相比现货黄金明显更为优异。若叠加期货市场投资者的杠杆因素，则整体来看，下半年开始的7、8月份，黄金期货投资者应当获益更多。

而进入9月，国际金价目前仍维持震荡向上态势。9月3日凌晨，COMEX黄金期货涨0.16%，报2531美元/盎司，不过，当日现货黄金在升破2500美元/盎司后，又一度下跌到2473.36美元/盎司，博弈激烈。

近日，正信期货张杰夫发布研报称，2024年8月金价高位震荡运行，重心小幅上移。“美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会向全球央行行长及金融市场指明了其货币政策方向，未来美联储货币政策的重心从关注通胀向就业市场转变。”

“八月份黄金的强势表现，和美联储放鸽，降息确定性增强有关。依据过往的长期跟踪研究，国际金价维持在2400美元应当是合理价格，目前价格仍有所偏高。”前述券商宏观分析师也向财联社记者表示。

机构投资者撤离、地缘政治缓和... 黄金的利空因素正在聚集

在经历了一片红火的七八月后，今年九月份，黄金走势会逆转吗？从目前来看，利空因素并不算少。

其一在于，多只黄金ETF定期报告显示，自2022年中以来坚定持有黄金ETF的桥水（中国），今年上半年大举卖出。例如，2023年底，桥水持有易方达黄金ETF为3159万份，今年上半年，至少卖出2760万份。机构投资者的撤离，显然对市场情绪是一大利空。

其二在于，8月7日，中国人民银行官网发布的最新数据显示，截至2024年7月末，我国央行黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上月持平。这已是中国央行连续第三个月暂停增持黄金储备。

其三在于，七八月份日趋紧张的国际形势已经有所好转。巴以冲突的硝烟逐步平息，和谈的声音日益响亮，而伊朗并未如外界预期进行大规模军事报复。“地缘政治若缓和，也会导致部分避险资金逃离黄金市场。”上述分析师说。

此外，从过往历史数据来看，连续7年来，每年9月黄金价格都会下跌，这就是国际市场著名的“九月魔咒”。且数据显示，自2017年开始，黄金在9月份的平均跌幅约3.3%，远低于历月1%的平均涨幅。

市场仍交易美联储衰退 机构称黄金的长期利多逻辑仍在延续

不过，在众多机构和业内专家看来，9月份，黄金的走势或许仍将维持强势，长期来看黄金的利多逻辑仍在延续中。

9月2日，中国银河华立、孙雪琪等人的研报指出，美国劳动力市场超预期下滑，叠加日元套息交易逆转加大了资产价格波动，市场对美国经济衰退预期边际走高，“衰退加以得到强化”。“黄金是美国经济衰退时期理想的资产配置选择，胜率与收益率比较优势显著：复盘历史1973年以来的七次NBER美国经济衰退，黄金在衰退期间相对于其他有色金属大宗商品或其他资产，均具有明显的胜率与收益率优势。”

中国银河华立、孙雪琪等建议，鲍威尔在Jackson Hole会议上明示美联储将于9月开启降息周期，降息临近下黄金价格稳步上涨创出新高，已经站稳了2500美元/盎司的关卡。假如后续美国经济与就业数据继续恶化，美国经济真的衰退，或是市场对美国经济衰退预期进一步边际加强，黄金价格表现在胜率与收益率上有望显著优于股票等其他资产。

正信期货也在研报中指出，中长期来看，全球央行降息在即，资产负债表的扩张有望强化贵金属货币属性，叠加印度行业和中国央行交替增持黄金，以及美国两党大选的政策纲领均指向宽财政和促通胀，黄金的长期利多逻辑仍在延续。

兴业研究宏观郭嘉沂等在报告中指出，历史上美联储首次降息对黄金走势没有一致性影响。当前持仓分化度再度走高，可能仍需时间盘整才能继续向上突破。9、10月上海金相对伦敦金的溢价有望反弹。