黄金长达三年的牛市已告终结，但市场尚未出现大规模做空迹象——这场调整的本质，更像是多头的集体撤退，而非空头的主动出击。 今年1月，金价触及近5600美元/盎司的历史高位后急转直下，追踪彭博数据的黄金ETF累计资金流出规模已接近180亿美元。上月，金价多次跌破4000美元/盎司关口，正式步入熊市，单月跌幅创近二十年之最。 然而，纽约期货市场的持仓数据显示，资产管理机构的空头头寸仍徘徊于历史低位。TD Securities大宗商品策略主管Bart Melek表示 ，目前的抛压主要来自多头平仓，而非空头建仓，这意味着市场仍有相当大的空间进一步向下延伸。 多头平仓主导下跌，空头尚未入场 在纽约期货市场，基金持仓须向监管机构申报，这为观察市场情绪提供了较为透明的窗口。数据显示，资产管理机构的空头头寸依然接近历史低点，过去数周仅在净头寸层面小幅转向空头。 "黄金此轮调整，绝大部分来自多头平仓，而非投资者主动建立空头敞口，"Melek说，"目前市场空头头寸极少，未来既有大幅扩张的空间，也仍有大量多头头寸可以继续削减。" 主导纽约市场的短线交易者——即商品交易顾问（CTA）——通常依据技术面而非基本面进行操作。TD Securities的分析显示，这类投资者在过去约一年间持续对多头头寸获利了结，但整体而言，其净空头转变程度依然有限。 若宏观环境进一步恶化——尤其是美元和收益率维持高位，或通胀令美联储保持鹰派立场——这些快速移动的量化基金和投机性投资者仍有充足空间加码空头。 ETF资金持续外流，成为边际定价力量 对零售和机构投资者而言，实物黄金支持的ETF是参与黄金市场最主流的工具之一，其资金流向也是衡量黄金相对吸引力的重要风向标。 伊朗战争爆发以来，ETF投资者的抛售浪潮对金价形成持续压制，推动6月金价录得近二十年来最大单月跌幅。尽管黄金通常在地缘政治动荡期间表现强劲，但此次冲突引发的油价飙升令市场更为担忧——随着投资者预期加息将削弱黄金相对于国债等生息资产的吸引力，ETF资金外流明显加速。 摩根大通分析师在研报中指出， ETF投资者对借贷成本变化尤为敏感，随着其他需求来源趋于沉寂，他们已成为黄金市场的"边际定价力量"。 该行目前预计今年全球黄金ETF将净流出约50吨，与此前预测的约400吨净流入相比大幅逆转。以Greg Shearer为首的分析师表示，"宏观与利率环境可能在未来数季度持续压制金价于较低区间"，但该行维持长期看涨立场。 央行购金未停，中国连续20个月增持 央行需求曾是黄金多年牛市的重要支柱。伊朗战争初期，土耳其、俄罗斯和阿塞拜疆等国央行减持黄金的消息一度令市场情绪受挫，引发投资者对央行大规模抛售的担忧。 然而，最新行业数据显示，整体而言，各国央行在一季度实际加快了购金步伐，调查数据亦显示其有意继续增持。 中国人民银行尤为突出，在此轮金价下跌期间持续买入。作为全球最大主权买家之一 ，中国央行已连续20个月增持黄金，6月披露的购金速度更是创下2023年以来最快纪录。 "我总体上看到各国央行在黄金储备问题上保持一贯性，"加拿大皇家银行大宗商品策略师Chris Louney表示，"如果你的目标是去美元化和多元化，黄金作为已深度嵌入全球货币体系的长期储备资产，自然脱颖而出。" 多头受伤，但长期看涨逻辑未被抛弃 买入黄金曾是华尔街多年来的共识交易之一，但近期已有多家银行下调黄金预测，包括瑞银集团、高盛集团和德意志银行。 尽管如此，分析师普遍坚持认为黄金的长期牛市逻辑依然完整，只是鲜有人急于宣布底部到来。MKS Pamp SA金属策略主管Nicky Shiels表示， 市场已从“亢奋走向清算”，下一轮上涨可能需要美元近期涨势消退，以及货币贬值等结构性主题重新主导市场。 经历近二十年来最惨烈的单月跌幅后，随着投资者削减对加息和美元走强的押注，金价过去一周已在4000美元/盎司上方企稳。 部分投资者已开始布局。DNCA Invest Strategic Resource Fund的Alexandre Carrier表示，此前其在贵金属上的配置相对其他资产类别偏低，但他计划趁此次下跌逢低买入。"一旦利率前景更加明朗，美元升势止步，我们可能会加仓，"他说。

据BNAmericas网站报道，由于金银和建筑材料产量增长，前5个月采矿业成为多米尼加共和国增长最快的产业，进一步巩固了其作为该国主要经济增长引擎的地位。 多米尼加能矿部的数据显示，2026年前5个月，该国采矿业同比增长9.7%。同期，多米尼加经济增速为4.2%。5月份，采矿业增速为6.4%，仅次于建筑业7.1%的增速。 能矿部长乔尔·桑托斯（Joel Santos）称，采矿业的发展得益于该国矿产开采活动的增加。 “此增长得益于金银和建筑材料开采的增长，进一步巩固了这个国家出口支柱的地位”，桑托斯表示。 这个结果也确立了国际地缘政治不稳和市场波动下的采矿业更为重要的地位。桑托斯称，即使在不利的外部环境下，采矿业仍然是外汇收入、出口和税收的主要来源。 “由于能够创造高质量的就业机会，采矿业持续成为一个战略产业”，这位官员称，并补充说该行业有助于“宏观经济的稳定并支撑多米尼加经济持续增长”。 该部数据显示，2025年多米尼加矿产品出口额超过25亿美元，其中金为主要出口产品，而采矿业税收达到450多亿多米尼加比索。 桑托斯称，“这彰显了政府通过更大程度、更高质量的开放吸引投资，并采取更具社会性和可持续性的方式推动经济发展的能力” 。 正推进的项目 未来推动多米尼加采矿业发展的主要项目有巴里克（Barrick）和纽蒙特（Newmont）公司合作运营的旧普韦布洛（Pueblo Viejo）项目。目前，该项目正在扩建之中，开采年限将延长至2040年以后。 该公司以及政府官方消息称，扩建计划包括建设一座尾矿存储设施、相关的基础设施工作以及一个社区安置工程，这些投资对于这个拉丁美洲最大金矿之一的矿山来说非常关键。 另外一个战略开发项目为金询公司（GoldQuest）在圣胡安省的罗梅罗（Romero）金矿，目前仍在环评阶段，然后才可能做出开发决定。 2025年，公司从环境部获得了编制环境影响研究的批复，这是申请地下铜金银项目环境许可证的必要条件。 然而，当局重申该项目尚未获得开采授权，任何决定都将取决于技术和环境评估的结论。目前，该评估过程仍在进行中，与此同时，公司正寻求通过与社区和当局的对话来推动项目进展。 尽管政府在五月公开宣布暂停该项目，但根据多米尼加法律，该声明并不自动构成具有法律约束力的暂停行为。采矿项目的暂停、撤销或终止需要由主管部门（如环境和自然资源部或其他监管机构）发布正式的行政通知，并有明确的法律依据和程序理由。截至目前，尚未发生此类正式行政行为。

在全球金价剧烈波动、国际机构纷纷下调价格预期的背景下，中国央行逆势增加黄金储备。 中国人民银行数据显示， 2026年6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，连续第20个月实现增持，单月增幅创2023年10月以来新高。 与此同时，受美联储政策预期转鹰、通胀风险上升等因素影响，国际金价6月大幅回调，单月跌幅达12%，创2008年以来最大月度跌幅。高盛、德意志银行等机构随后下调黄金年末目标价。 在短期市场压力加大的情况下， 中国央行持续购金为黄金市场提供了重要的结构性支撑 。世界黄金协会最新调查显示，计划在未来一年增加黄金储备的央行比例升至历史高位，全球官方部门推动储备多元化的趋势仍未改变。 外汇储备小幅下降，黄金储备逆势扩张 国家外汇管理局7月7日公布数据显示， 截至2026年6月末，中国外汇储备规模为34163亿美元，较5月末减少260亿美元，降幅为0.75%。 外汇局表示，6月美元指数走强，全球主要金融资产价格波动，以及汇率折算和资产价格变化等因素共同影响了储备规模变化。不过，中国经济运行总体平稳，外汇储备规模仍具备保持基本稳定的基础。 值得关注的是， 在外汇储备小幅回落的同时，中国黄金储备继续增长 。央行数据显示，6月末黄金储备达到7544万盎司，约合2346.45吨，较5月末增加48万盎司，折合约14.93吨，购金力度明显增强。 金价大幅调整，多家机构下调预期 6月黄金市场经历剧烈调整。受美联储货币政策预期转向、美元走强以及通胀风险变化等因素影响，投资者避险需求降温，黄金价格承压下跌，月度跌幅创2008年以来最大纪录。 面对市场环境变化，多家国际投行下调黄金价格预测 。高盛和德意志银行均调整年末目标价；摩根大通将黄金三季度均价预期下调至4300美元/盎司，四季度预期调整至4500美元/盎司，较此前预测下降约20%至25%。 摩根大通认为，前期由避险情绪和央行购金共同推动的黄金上涨阶段已明显降温。 若未来经济数据表现强劲，推动美联储维持更紧缩政策，黄金可能进一步承压，甚至跌破4000美元/盎司，并向3500至3600美元区间寻求支撑。 央行购金为黄金长期走势提供支撑 尽管短期内黄金面临调整压力，但全球央行持续购金仍构成长期支撑因素。世界黄金协会调查显示，未来一年计划增加黄金储备的央行数量达到历史最高水平，显示各国央行降低美元资产集中度、优化储备结构的趋势持续深化。 摩根大通仍看好黄金长期表现， 预计随着央行购金和实物需求逐步恢复，黄金将在2027年重新进入上涨周期，全年均价或升至4775美元/盎司。 中国央行在金价回调阶段继续增持黄金，体现出其长期储备配置策略。在短期价格波动与长期战略需求之间，官方部门持续购金或将成为支撑黄金市场的重要力量。

国家外汇管理局统计数据显示，截至 2026 年 6 月末，我国外汇储备规模为34163 亿美元，较5 月末下降260 亿美元，降幅为0.75% 。 2026 年 6 月，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数上升，全球主要金融资产价格表现涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济总体平稳、向新向优发展，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 中国央行数据显示，中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。

智通财经APP获悉，据香港交易所消息，7月6日，香港交易所美元黄金期货日间交易时段共录得6676张合约成交，创下历史新高，并超过此前于2022年11月7日录得的3039张合约成交纪录。活跃月份合约买卖价差收窄至一至两个跳动点，其中8月合约低至0.01美元(一个跳动点)，12月合约低至两个跳动点。 香港交易所持续推出美元黄金期货合约的优化措施，吸引了银行、证券公司、高频交易机构、贸易商、黄金生产商及消费企业等市场各方积极参与。这是香港交易所完善黄金产品体系及深化多元资产生态圈战略的重要一步，将进一步支持香港发展成为领先的国际黄金交易及仓储中心。

香港正加速推进国际黄金交易中心建设。 行政长官李家超7月7日宣布，香港黄金中央清算系统当日开始试运行，并透露港交所将与中国央行签署跨境人民币支付清算谅解备忘录，同时考虑开发新的人民币黄金期货合约。 新系统上线的同时，港交所宣布自7月6日起豁免黄金期货相关费用，豁免期为一年，意在激活本地黄金期货市场，降低市场参与成本。 李家超此前曾表示，将建立香港黄金中央清算系统，旨在"为国际标准黄金交易提供高效可信的清算服务"，并邀请上海黄金交易所参与，"为未来与内地市场互联互通做好预备"。 清算系统上线，配套政策同步落地 黄金清算及结算系统于7月7日正式上线，为香港黄金市场提供基础设施层面的关键升级。与此同时，港交所与中国央行将签署跨境人民币支付清算谅解备忘录，为人民币在黄金交易结算中的应用奠定制度基础。 李家超2025年发表第四份施政报告时曾表示，会"丰富黄金投资工具，协助发行人发行黄金基金，支持开发新产品，如代币化黄金投资产品"，并"支持业界成立黄金行业协会，建立与政府和监管机构的交流平台，加强推广及吸引共建'一带一路'国家和地区客户，强化人才培训"。 仓储与精炼：构建区域黄金储备枢纽 在实体基础设施建设方面，李家超在其任期内第四份施政报告中提出明确量化目标。他表示，"将推动香港机场管理局及金融机构在香港拓展黄金仓储，以三年超越2000吨为目标，建造区域黄金储备枢纽"。 与此同时，他提出"推动金商在港建立或扩建精炼厂，并与内地研究在内地进行来料加工，精炼黄金后出口至香港作交易及交割用途"，意在打通从精炼到交易的完整产业链。

摩根大通（JP Morgan）对黄金短期走势转为保守， 将2026年第四季度金价预测下调25%至每盎司4500美元，此前该行给出的目标价位约6000美元 ，同时预计 今年第三季度黄金均价为4300美元 。 此次调整主要受黄金主要采购板块需求走弱影响，叠加金价对实际利率波动反应更敏感，短期上涨空间被压制，该机构判断 下半年金价将维持区间震荡，待宏观环境改善后才会迎来修复行情。 周一，国际现货黄金当前徘徊在两周高点附近，现价报每盎司4150美元左右，对比2026年1月创下的5600美元历史高点，价格累计回落26%。尽管下调短期预期，摩根大通 并未改变中长期看涨判断 ，认为当下震荡只是多年牛市里的阶段性休整，不存在扭转长期上涨趋势的结构性利空。 相较于摩根大通的保守预期，其余头部投行仍看好黄金年末行情。高盛（Goldman Sachs）认为，各国主权机构购金、新兴市场央行分散外汇储备将支撑金价，预测2026年底金价触及4900美元/盎司。 瑞银（UBS）则押注美联储货币政策重新定价、美元承压，并给出5200美元的12个月金价目标。摩根士丹利（Morgan Stanley）同样看好下半年金价站上5200美元，但也提示，这一目标实现的前提是黄金ETF持续迎来大额资金流入。 总而言之， 摩根大通也是当前主流投行中短期立场最为谨慎的一家。 该机构同时梳理出 两大能够支撑金价长期走强的核心因素，预计其有望推动黄金在2027年继续上涨。 一是全球央行持续加快黄金储备增持节奏，实物黄金消费需求同步回暖，为金价筑牢底部支撑；二是机构投资者持续配置黄金对冲各类宏观风险，资金布局趋势并未出现反转。黄金兼具避险资产与替代储备货币双重属性，中长期配置价值不会发生动摇。 摩根大通分析，若黄金下半年持续横盘、缺乏趋势性行情，部分机构对冲资金会短期流向加密货币市场。不过该机构也强调，黄金独有的储值属性难以被替代，短期资金分流仅为阶段性现象，不会动摇黄金在资产配置中的核心地位。 此外，摩根大通预测，在市场摆脱去年紧张的实物供应状况、金银比趋于正常化的情况下， 白银价格在其预测期内将平均维持在每盎司60至65美元区间。 该机构还预计，到2026年底， 铂金 价格预计将平均达到每盎司约1800美元，并在2027年底升至约1950美元，这得益于南非供应端的基本面支撑。到2026年底 钯金 价格将达到每盎司1350美元，2027年平均价格约为1300美元，与贵金属整体走弱趋势保持一致。

7月3日，赤峰黄金股价继续涨停，实现了两连板，截至3日收盘，赤峰黄金涨10%，报31.23元/股。 消息面上：7月3日晚间，赤峰黄金发布股票交易异常波动公告：公司股票交易连续三个交易日（2026年7月1日、7月2日、7月3日）内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情形。 赤峰黄金的公告显示：公司关注并核实的相关情况：经公司自查并向公司控股股东、实际控制人李金阳女士函询，现就有关情况说明如下： （一）生产经营情况 公司主营业务为黄金采选，目前内部生产经营秩序正常，内外部经营环境未发生重大变化。近期，公司黄金产品的市场价格波动较大，预计将对公司经营业绩产生一定影响。 公司2026年半年度财务数据正在核算中，如经财务部门初步核算达到《上海证券交易所股票上市规则》规定的业绩预告相关情形，公司将按照规定及时披露《2026年半年度业绩预告》。 （二）重大事项情况 2026年3月22日，公司控股股东、实际控制人李金阳女士及其一致行动人浙江瀚丰与紫金矿业全资子公司紫金黄金签署了《股份转让协议》，拟通过协议转让的方式向紫金黄金转让其合计持有的公司241,925,746股股份，占公司当前总股本的12.73%；公司与紫金黄金签署《战略投资协议》，紫金黄金拟以29.82港元/股（调整后）价格认购公司定向增发的310,902,731股H股股份。 上述交易前，紫金矿业通过其他全资子公司合计已持有公司18,833,400股股份；上述交易完成后，李金阳女士、浙江瀚丰将不再持有公司股份；紫金矿业将间接持有公司571,661,877股股份，约占本次股份转让和H股增发后总股份数的25.85%。 经公司自查，并向公司控股股东、实际控制人函询，截至本公告披露日，公司控股股东、实际控制人及相关方等均不存在影响公司股价异常波动的重大事项，除上述已披露的公司控股权转让事项外，不存在其他应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项，公司也不存在处于筹划阶段的重大事项。 （三）媒体报道、市场传闻、热点概念情况 公司目前未发现对公司股票交易价格产生重大影响的媒体报道、市场传闻和涉及热点概念事项。公司关注到黄金市场热度较高，敬请广大投资者注意股票交易风险，理性决策，审慎投资。 （四）其他股价敏感信息 经核实，公司未出现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件，公司控股股东及其一致行动人，公司董事、高级管理人员在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。 赤峰黄金在提示市场交易风险时表示：公司股票交易连续三个交易日（2026年7月1日、7月2日、7月3日）内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，短期波动幅度较大，敬请广大投资者注意股票交易风险，理性决策，审慎投资。 此外，赤峰黄金7月2日晚间公告，公司控股股东李金阳女士于2026年6月30日、7月1日办理完成股票质押式回购提前购回及股份解除质押手续，本次解除质押股份数量为5290.00万股。 6月15日，赤峰黄金在互动平台回答投资者提问时表示，股票价格受宏观经济形势、行业发展、产品价格等多重因素影响而存在波动。 6月10日，赤峰黄金在互动平台回答投资者提问时表示，公司境外子公司加纳瓦萨金矿生产经营一切正常。 业绩方面：赤峰黄金4月25日披露2026年第一季度报告显示：一季度，公司实现营业总收入35.54亿元，同比增长47.65%；归母净利润9.88亿元，同比增长104.43%。 赤峰黄金表示：与上年同期相比，本报告期公司主要会计数据、财务指标实现大幅增长，主要原因是公司持续优化生产组织与运营管理，并充分受益于黄金价格同比较大幅度上涨。 赤峰黄金此前发布的2025年度报告显示：2025 年度，公司经营业绩表现亮眼。实现营业收入 126.39 亿元，同比增长 40.03%；归属于 上市公司股东的净利润 30.82 亿元，同比增长 74.70%；经营活动产生的现金流量净额 55.56 亿元， 同比增长 69.97%，各项核心业绩指标均实现大幅提升。 对于公司的主要业务，赤峰黄金在其年报中介绍： 公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球 范围内运营 6 座黄金矿山及 1 座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中， 境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、 铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收利用领域，专注于废弃电器 电子产品拆解等环保业务。。 COMEX黄金2025年的年线涨幅为64.03%，大幅增厚贵金属企业盈利。不过，2026年以来，金价的走势可谓是十分剧烈，1月29日，COMEX黄金创下了5626.8美元/盎司的历史新高，也曾受美联储加息预期升温等因素的影响于6月30日跌至了年内低点3955.4美元/盎司。最近三个交易日，受低于预期的美国非农就业数据，以及美联储主席沃什的讲话时提及近四周美国通胀上行风险明显降温、弱化市场激进加息担忧等暂时淡化了市场对利率的担忧，COMEX黄金实现三连涨，截至3月31日20:13分，COMEX黄金涨1.6%，报4191.7美元/盎司。 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 华侨银行集团研究部策略师在一份报告中表示，黄金作为资产多元化标的的中期作用依然有效，但其价格可能会受到更严峻的宏观经济环境拖累。华侨银行的分析师表示，黄金的需求可能会受到官方部门的支撑，各国央行表示打算在未来12个月内增加黄金储备。他们补充说，然而，投资者已将美联储加息预期计入价格，实际收益率上升和美元走强带来的短期宏观压力不太可能完全抵消。华侨银行预计，到2026年底，金价将达到每盎司4360美元，到2027年第二季度末将达到每盎司4680美元。(金十数据APP) 世界黄金协会7月1日发布《2026年全球黄金市场年中展望》，展望下半年，黄金估值框架显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，主要有三种可能的情景。从当前价位来看，金价与市场共识基本相符：市场预计美联储将在2026年至少加息一次，很可能在10月份；英国央行、日本央行和欧洲央行均将收紧政策；美国二季度通胀率预计将见顶，接近3.9%。若上述环境无重大变化，金价年内或将在4,100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。若地缘政治或经济形势恶化，或利率预期发生转变，黄金有望重拾涨势；不过，只有全球经济放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破。下行方面，美元走强、加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价面临的主要阻力；若金价持续低于4,000美元/盎司，则可能触发进一步抛售。不过，根据历史表现，若金价较当前水平下跌超过10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。 道富投资管理表示，由于持有黄金的机会成本及波动性加剧影响投资者情绪，黄金多头交易表现疲软，现货金价屡次测试每盎司4,000美元的支撑位。道富认为，尽管与2024至2025年相比，金价走势可能更为动荡，但黄金牛市周期仍有上行空间，美联储的鹰派政策转向预计不会改变疫情后黄金的结构性趋势。道富指出，“自美伊冲突以来，中国零售黄金进口量飙升，本地溢价亦同步上升，反映出国内黄金供需基本面趋紧。”道富预期，未来6至9个月金价有望上涨至每盎司4,750至5,500美元区间，金价在每盎司3,750至4,000美元区域有强劲支撑。但与1至2月的宏观环境相比，金价达到每盎司5,500至6,250美元的可能性较小。（智通财经） State Street投资管理公司策略师在一份报告中指出，黄金价格可能在2027年初达到每盎司5000美元，因为黄金的牛市周期仍具持续性。他们认为，随着美国政府债务上升，黄金作为货币对冲工具的地位有望得到支撑，同时黄金的实际需求依然强劲。全球黄金基金持有量（占全球共同基金和交易所交易基金资产的一部分）目前仍低于State Street对大多数组合3%至10%的目标水平。此外，他们补充称，美联储鹰派转向不应改变黄金在后疫情时代的结构性走势。State Street预计未来六到九个月内，基础金条价格将上涨至每盎司4750至5500美元。(金十数据APP) 盛宝银行的分析师表示：“市场尚未吸引到足够的买盘兴趣，无法将该水平确立为支撑位。”他们并指出：“尽管近期能源价格有所回落，但投资者仍然预期美联储可能进一步收紧货币政策以应对通胀反弹，因此黄金价格在第二季度下跌了14%，创下2013年以来最糟糕的季度表现。”(金十数据APP) 中金公司最新研报指出，当前黄金或已过度定价加息预期。美联储加息仍非基准情形，黄金市场或已过度计入加息预期，年内或存回吐空间。中金宏观组认为就业消费压力和美国AI经济对融资需求的日益扩大或使美联储难以实质性转鹰，货币政策可能“名鹰实鸽”。基于黄金价格隐含的利率预期模型，测算当前4000美元/盎司左右的黄金价格当中已充分定价了3-4次的加息空间、高于利率期货市场对加息预期的计入。往前看，在油价下跌进一步反映在美国短期通胀数据后，黄金市场对加息预期的定价或有望修正，届时期货市场短期资金或存回补机会。(金十数据APP) 中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷指出，黄金长期走势呈现熊长牛短。1971年至今，30年是熊市，25年是牛市，但每一轮牛市涨幅都超过5倍。牛市时间通常是10年左右，这一轮黄金牛市持续到现在，整整涨了3倍，上涨时间已接近10年，所以在这个阶段，还是要小心审慎。(金十数据APP) 德意志银行分析师Michael Hsueh称，该行将第三季度黄金价格预测下调超过20%，至每盎司4300美元，并将第四季度价格预测下调17%，至每盎司4800美元。“目前，通常可能提供支持的潜在投资者明显缺席。”他指的是交易所交易基金的需求疲软，以及部分国家的买入意愿也有所减弱。(金十数据APP) 麦格理表示，上个月获利了结打压了白银价格，且在美联储加息预期升温的背景下，价格走势重新由宏观因素驱动。与黄金类似，预计今年剩余时间内白银价格将维持区间震荡，2027年逐步走低，通胀压力和美联储加息的可能性将限制进一步上行空间。通胀和债券收益率越高，下行压力越大。尤其是白银，供应收紧、低库存和强劲需求所推动的看涨情绪已使其表现优于黄金，因此更容易出现回调。而从历史上看，白银回调速度很快。麦格理预计今年第四季度白银将交投于每盎司70美元，到2027年底回落至65美元。(金十数据APP)

全球股市周五普遍上扬，此前由芯片股引发的科技板块抛售潮有所降温，市场对人工智能交易涨势过头的担忧暂时缓解。 欧洲斯托克600指数连续两日刷新历史高位，涨幅0.2%，矿业和公用事业板块领涨；MSCI亚太基准指数攀升逾2%，韩国综合股价指数（Kospi）大幅反弹5.8%，提供主要动力。由于美国市场因公众假期休市，纳斯达克100期货上涨1%，标普500期货上涨0.4%。 与此同时，美元持续走软，本周跌幅料为4月以来最大。现货黄金涨1.3%，报4177.72美元/盎司；现货白银涨超3%，报62.78美元/盎司。 本轮反弹发生在科技股——尤其是芯片类股——大幅下跌之后，此前市场开始质疑第二季度人工智能驱动的涨势是否已走得过远。即将到来的财报季将是下一个关键考验，市场需要验证高企的估值以及AI基础设施的巨额资本支出能否最终转化为利润。 美国市场因公众假期休市，纳斯达克100期货上涨1%，标普500期货上涨0.4%。 欧洲斯托克600指数连续两日刷新历史高位，涨幅0.2%，矿业和公用事业板块领涨。 日经225指数收涨1.5%，报69,744.07点。日本东证指数收涨1.2%，报4,064.60点。韩国首尔综指收涨5.8%，报8088.33点。 美元表现持续承压，本周跌幅有望创下4月以来最差纪录。 日元上涨0.2%，至每美元160.86。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.48%。 布伦特原油在清淡交易中窄幅整理，报每桶约72美元附近。 现货黄金涨1.3%，报4177.72美元/盎司。 现货白银涨超3%，报62.78美元/盎司。 高盛：基本面强劲，市场仍存在低估 高盛集团股票策略师Tim Moe在接受彭博电视采访时表示，"基本面仍然非常、非常强劲，市场对此还存在低估。""无论是内存股，还是整个AI硬件供应链，当前积极的盈利环境还有相当长的路要走。" 此前，芯片股的集中抛售触发市场对AI行情估值泡沫的警惕，但分析人士普遍认为短期回调并不意味着上升趋势的终结。当前的核心矛盾在于，随着各大科技企业AI基础设施投入持续扩张，盈利变现的速度与规模将成为市场能否维持高估值的关键依据。 日韩半导体股票盘中集体大涨，存储巨头铠侠涨超10%，此前一度跌12%。韩股两大芯片巨头直线上涨，三星电子涨近9%，SK海力士涨逾7%。此前有报道称AI初创公司Anthropic正与三星就定制AI芯片生产进行洽谈。 美联储加息预期降温提振工业金属，铜价有望终结两周连跌 铜价周五随工业金属板块普涨，美元走软与美联储加息预期消退共同提供支撑，伦敦金属交易所铜价一度涨幅达1%，有望结束此前的两周连跌态势。 美国就业数据疲软压低了市场对借贷成本进一步上升的预期，一定程度上缓解了工业需求面临的下行压力。与此同时，美元指数连续第二个交易日走低，令持有其他货币的买家购入大宗商品的成本随之下降。 现货黄金持续拉升，目前报4180美元/盎司，接近4200关口。 对于此次反弹，混沌天成期货研究院院长李雪智表示，油价下跌与美国就业数据走弱共同推动美元回落，从而利好铜价。不过他同时指出，传统行业持续疲软将继续制约价格上行空间。 霍尔木兹海峡油轮通行增加，油价在低位企稳 布伦特原油在清淡交易中窄幅整理，报每桶约72美元附近。霍尔木兹海峡油轮过境量有所增加，近期供给压力进一步加大；与此同时，美伊谈判仍在进行之中，市场等待局势进一步明朗。

黄金反弹了，捋一捋背后的思路 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 最近黄金一路回调下探4000整数关口，横盘震荡数个交易日之后，终于迎来明显反弹；目前伦敦金价格直冲4200整数关口，国内沪金走势同步跟随走高，行情波动非常吸睛。今天我们就来捋一捋黄金这轮反弹背后的因果。 图片来源：同花顺期货通 这一轮黄金反弹，主要来自于几方面的因素， 1 、首先，非农“变脸”来得太快。 公布之前，市场普遍觉得6月非农偏向乐观：一方面上一期非农大超预期，另一方面，六月世界杯开幕，带动一系列餐饮、住宿、安保、零售等临时就业增量，叠加此前美国财长贝森特和美联储主席沃什均表达了对就业数据比较稳健的积极态度，因而市场预期一度给到了11万人。然而，昨晚数据出炉直接扭转预期，实际仅为5.7万，基本腰斩，4月、5月数据也同步下修，美国就业市场迎来明显降温，美元指数借机开始回踩100，黄金顺势上涨。 2 、美联储官员发言，弱化通胀上行担忧 美联储主席沃什7月1日在辛特拉论坛上说的一句：“ 近几周通胀预期和通胀风险均有所下降 。”这番发言强化了市场通胀见顶回落的交易预期，自然成为行情的助推器。 3 、权益市场回调，小幅避险资金分流流入 近期美股科技股集体获利回吐，二级市场风险偏好小幅降温，少量避险资金短暂分流流向黄金资产，给行情上行锦上添花。 不过，从当前的形势来看，黄金似乎还不具备强势上冲的基础 ，我们也从几个维度去考虑。 【降息前置条件尚未满足】 黄金上行的部分动力源于对宽松货币政策的预期，而美联储是否降息又是以抑制通胀优先，同时稳定就业为目标的， 就业数据展现了降息的紧迫性，而通胀则像是降息的前提必要条件。 近期通胀数据还是在上升的过程里，并未见到拐点到来，因此后续6月cpi数据的变化将显得至关重要。 【未见资金大幅流入】 往往黄金大幅上涨，也需要资金的持续流入加持， 但是 SPDR 黄金ETF 持仓，最近一直在净流出 ，哪怕是昨日的反弹，ETF持仓也是减少了近4吨，整体在向1000吨靠拢。 包括显示短线投机资金动态的风向标——CFTC非商业净多头（该指标为滞后数据，暂未覆盖本次反弹时点），上周也没有出现大举加仓的局面。 图片来源：金十数据APP 资料来源：国泰君安期货研究所等 【技术面暂未有效突破】 最后，从技术上去看，目前日线级别，维持了半年左右的下跌趋势线也暂未出现突破，整体还是在压力之下运行。 图片来源：同花顺期货通 所以目前来看，仅靠就业走弱，和官员表态的短期情绪催化，可能还不足以支持黄金中长期牛市的重新启动，后续耐心等待基本面、资金面、技术面多重信号的共振。 截稿时间： 2026年7月3日13点19分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 投资者须注意市场风险。本点评所有内容在任何情况下均不构成对任何人的投资建议，仅用于交流学习，投资者据此做出的任何投资的一切后果由投资者个人承担。在任何情况下，国泰君安期货有限公司(下称“本公司”)、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本点评的内容来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。对点评中涉及的具体交易规则以交易所公布的内容为准，请投资者密切关注交易所对交易规则的调整，本公司对此不承担任何责任。本点评版权仅为本公司所有，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。