【铜】 周四沪铜延续涨势，市场预期美对铜增税幅度较大。SMM现铜上调到78300元，上海铜贴水缩至15元，SMM铜社库减少9000吨至36.8万吨、初现拐点。隔夜美国ADP就业人数增幅放缓；德国新政府将修改宪法扩大赤字，用于军费及基建；美元指数回吐大选以来涨幅。铜价高位波动，观望。 【铝&氧化铝】 今日沪铝上涨，华东华南现货贴水维持。春节后铝锭铝棒社库累库总量略高于去年，今日铝锭社库小幅下降一万余吨拐点初现，现货反馈中性。沪铝短期测试21000元关口阻力。今日氧化铝现货指数稳中微降，运行产能继续刷新历史新高，出口窗口关闭，供需平衡宽松不变，出现实质性规模减产前氧化铝价格延续弱势运行。 【锌】 美2月小非农数据爆冷，拖累美元大跌，国内稳楼市、股市表态提振市场信心，多头回补有色板块，沪锌加权持仓日增1.1万手至18.78万手，资金流入2.94亿。盘面冲高，SMM0#锌报价对近月盘面贴水25元/吨，国产矿均价3100元/吨，国内炼厂3月扭亏，锌锭存增产预期。下游畏高慎采购，少量刚需补库，贸易商下调贴水出货，现货成交整体偏弱。短期宏观扰动，基本面对高价支撑不足，暂看震荡。 【铅】 宏观情绪偏暖，美元指数大跌，资金大幅流入有色板块，以旧换新政策刺激消费预期，对冲了淡季的悲观情绪，沪铅摆脱盘整后缓步上行。但是资金入场仍偏谨慎，日内沪铅加权仅增仓151手，资金流入不足500万，资金托举力度稍弱。3月原、再生铅增产预期偏强，实际消费待验证，上方关注1.75-1.78万元/吨区间压力。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡反弹，市场交投活跃。刚果暂停钴出口影响mhp报价，带动镍价走势偏强。现货过剩持续，金川升水降至1600元，俄镍贴水150元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍表现为低位震荡，区间企稳在12-13万元。 【锡】 沪锡延续震荡交投，周内重心略有上抬，今日SMM现锡报25.8万。LME0-3月仍贴水176美元，等待海关涉锡进出口数据。国内中线锡价交投重心将取决于佤邦锡供应具体的恢复动作。建议参与2504期权执行价26万卖看涨。

周三镍价大幅上涨，沪镍主力合约夜盘收盘价127620元/吨，较前日下跌0.20%，LME主力合约收盘价15910美元/吨，较前日下跌0.38%。 宏观方面，由于担心关税对通胀和经济的影响，市场对美国经济出现全面萎缩的可能性进行定价，以及特朗普将推迟部分汽车关税，美元指数录得三连阴，并失守105关口，创近四个月以来的新低，最终收跌1.15%，报104.33。现货市场，镍价偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。贸易商日内逐渐更换报价合约至沪镍2504合约，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌。 综合来看，镍价上涨主要系成本端矿价上涨导致镍价成本支撑线上行，但在今年中间品供应充足、不锈钢以及硫酸镍下游需求疲弱背景下，镍价上涨弹性较弱，后市应重点关注上游矿端的边际变化，操作上建议谨慎。今日预计镍价震荡运行，沪镍主力合约参考运行区间123000元/吨-132000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15600-16200美元/吨。

周三镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价128250元/吨，上涨350，进口镍报127400元/吨，上涨350。金川镍报129050元/吨，上涨350。电积镍报127300吨，上涨300，进口镍贴水50元/吨，上涨50，金川镍升水1600元/吨，上涨50。SMM库存合计4.54万吨， 较上期下降1753吨。美国2月ADP就业人数7.7万人，预期14万人，前值18.6万人，创2022年以来新低。美国2月ISM非制造业PMI录得53.6，预期52.6，前值52.8。 宏观层面，联储官员表示，关税政策导致再通胀压力升温，目前美联储暂无调整基准利率的预期，市场预期今年美联储或将开启3次降息。美国小非农数据超预期回落，美指深度探底。基本面上，菲律宾雨季扰动结束，镍矿发运陆续恢复，但印尼镍矿现状依然紧缺。3月钢厂排产创近年高位，镍铁需求较旺。硫酸镍表现平平，正极排产提升尚未在现货层面体现。纯镍3月排产小幅提升，基本面边际修正，但过剩大方向未变，可关注高空机会。

隔夜LME镍跌0.38%报15910美元/吨，沪镍跌0.39%报127620元/吨。库存方面，昨日LME镍库存减少840吨至194520吨，国内 SHFE 仓单维持27173吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持上涨50元/吨至-50元/吨。镍矿价格表现偏强依旧，印尼镍矿内贸价格延续上涨。不锈钢产业链来看，成本端镍铁价格偏强运行，昨日镍铁成交价格维持前期高位，但周度库存累库明显，且进入三月面临供应增量压力；新能源产业链来看，三月三元需求有所恢复，硫酸镍需求环比增加。一级镍方面，库存表现分化，海外库存延续增加，国内库存去化。海外事件扰动叠加宏观情绪提振，价格表现偏强，短期警惕预期和现实的错配，中期来看，镍价下方成本支撑，上方基本面制约，仍区间震荡运行，关注估值水平短线操作。

【铜】 周三美对加墨征收关税，美铜领涨盘面，继续关注关税消息。沪铜7.65万再获支撑，但国内现铜下调到76800元，上海铜贴水缩窄到40元，跟踪国内买兴强弱。美国对我国再加税已落地，机电产品仍为对美出口第一大板块。观望，倾向关注上方动能与阻力。 【铝&氧化铝】 今日沪铝小幅回落，华东华南现货贴水维持。春节后铝锭铝棒社库累库总量略高于去年，现货反馈中性，供需符合普遍预期，库存拐点临近关注消费表现。沪铝震荡为主，21000元关口存阻力，下方关注布林线中轨支撑。氧化铝现货指数暂时稳定在3300-3400元，氧化铝运行产能继续刷新历史新高，出口窗口关闭，供需平衡宽松不变，出现实质性规模减产前氧化铝价格延续弱势运行。 【锌】 美关税威胁落地，加、墨是美国最大的镀锌板进口国，镀锌出口消费预期承压，一定程度对冲了传统旺季的乐观情绪。锌精矿TC快速回升，供应端增长预期强，锌基本面偏弱。美元和黄金走势背离，反映了市场衰退交易升温，宏观和基本面再次偏向利空共振，短线侧重观察旺季消费表现，暂看2.33-2.42万元/吨区间震荡，大方向仍顺应矿端转松逻辑逢高空。 【铅】 国内以旧换新补贴加码，铅酸蓄电池消费预期向好，部分冲抵了淡季影响，多头进场，沪铅打破前期盘整区间上轨压力位，资金流入1.02亿，均线金叉。3月再生铅新建产能集中投放，废电瓶价格易涨难跌，进口窗口继续关闭，TC延续低位，成本端强支撑下，沪铅略显跌无可跌。但炼厂增产预期偏强，淡季消费表现待验证，盘面走势和库存动向略不符，反弹关注1.75-1.78万元/吨区间压力。 【镍及不锈钢】 沪镍延续反弹，市场交投活跃。刚果暂停钴出口影响mhp报价，带动镍价走势偏强。现货过剩持续，金川升水降至1600元，俄镍贴水150元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍表现为低位震荡，区间企稳在12-13万元。 【锡】 沪锡震荡收回部分跌幅，美国关税摇摆一方面加大不确定性，另一方面也使市场关注战略稀缺金属。中线锡价交投重心将取决于佤邦锡供应具体的恢复动作。沪锡围绕观察近月执行价26万卖看涨策略。

[文华综合]伦敦金属交易所（LME）基本金属周三（3月5日）普遍上涨，伦铜创下一周新高，受美元走软支撑。 截至北京时间15:51，LME三个月期铜上涨1.4%，至每吨9,469美元，盘中触及2月26日以来最高价位9,509美元。 沪铜主力4月合约收涨0.5%，报每吨77,510元。 奥安达公司（OANDA）亚太区资深市场分析师Kelvin Wong表示，美元没有走强可能会在当前为基本金属提供某种形式的支撑。 美元指数下跌0.2%，这使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家来说更加便宜。 其他基本金属方面，LME三个月期铝上涨0.5%，报每吨2,630.50美元；三个月期锌上涨0.7%，报每吨2,829.50美元；三个月期镍上涨0.6%，报每吨16,085美元；三个月期锡上涨0.6%，报每吨31,765美元；三个月期铅上涨0.3%，报每吨2,015美元。 沪铝收跌0.3%，至每吨20,620元；沪锌收跌0.4%，报每吨23,645元；沪镍收涨0.6%，至每吨128,850元；沪铅收涨0.8%，报每吨17,375元；沪锡收涨0.1%，报每吨256,990元。

【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于127210元/吨，较上一个交易日上涨0.94%。不锈钢主力合约日盘收于13245元/吨，较上一个交易日上涨0.04%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为128700元/吨，升水为1550元/吨。SMM电解镍为127900元/吨。进口镍均价调整至127050元/吨。镍豆现货均价126700元/吨。电池级硫酸镍均价为26970元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为-4109.09元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-8.1%。8-12%高镍生铁出厂价为986元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-2.36%。纯镍社会库存为45456吨，LME镍库存为195162吨。SMM不锈钢社会库存维持在95900吨。国内主要地区镍生铁库存为28732元/吨。 【市场分析】日内沪镍持续偏强运行。基本面成本支撑持续走强，受印尼3.1外汇新政策影响，镍矿，镍铁价格持续处于高位，现货升水进一步下调，贸易商对高价镍持观望态度。近期宏观层面消息众多，加拿大宣布停止对美国出口镍，美国进口镍数量大约50%来自加拿大，此举或对美国新能源发展造成一定冲击。同时中美关税战役升级，中国对多项美出口产品征收关税，后续是否延伸至金属板块将造成一定影响。此外国内两会将至，市场投资情绪浓厚，现节点可关注两会政策提振。

周二镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价127900元/吨，上涨675，进口镍报127050元/吨，上涨675。金川镍报128700元/吨，上涨575。电积镍报127000吨，上涨575，进口镍贴水100元/吨，下跌50，金川镍升水1550元/吨，下跌50。SMM库存合计4.54万吨， 较上期下降1753吨。 3月，印尼相继发布 “金属矿物销售定价指南”、“2025年3月第一周金属矿产基准价格”及“外汇留存管制政策”。一系列相关政策的出台体现出印尼政府对矿产资源价格干预的决心，相关政策能否提振镍价尚未可知，但可以明确成本逻辑愈发稳固。同时，加拿大某州长表示，将停止向美国出口镍资源。同时，美国总统演讲并未过多谈论再通涨压力，贝森特表示或将解除对俄罗斯的制裁。美联储官员表示，通胀压力停滞在2%上方的风险上升。 宏观层面，美国经济韧性不及预期，地缘风险整体下行，美元指数连续两天大幅下跌。印尼政策扰动频出，但市场接受较低，后续或仍有细节上的调整。基本面上，纯镍供给预期回升，镍铁市场热度延续，但正极厂的采买热度尚未兴起，硫酸镍交投依旧冷清，基本面整体无明显变动。