【铜】

周二沪铜增仓阳线震荡，SMM现铜10075元，上海贴水150元，洋山铜溢价微降至26美元，精废价差3034元。美伦盘面价差继续收敛，LME美国库开始有库存注册。高硫酸价格下，国内1月精炼铜产出料环比回暖，国内铜市“供大于求”为主。仍需关注沪铜减量，目前量价仍有一定潜力。继续持有执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合。

【铝&氧化铝&铝合金】

今日沪铝回落，华东、中原、佛山现货升贴水分别在-160元、-280元、120元，铝棒加工费百元以下。海外地缘不确定性强，资金情绪波动较快，沪铝高位震荡，23800元位置暂具支撑，如跌破则看向23500元。铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调。宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。国内氧化铝运行产能9600万吨附近，减产仍未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩。随着矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近。氧化铝现货继续承压，规模减产形成前弱势难改。

【锌】

资金减仓为主，沪锌小幅回落，SMM0#锌报24340元.吨，对近月盘面升水35元/吨，TC低位，沪锌于2.43万元/吨一线有支撑，高价抑制消费，沪锌累库承压。但炼厂检修持续，成本端仍存支撑，沪锌短期不看深跌。不过对比2024年全球锌锭供求格局，此轮2.56万元/吨高点基本可以确定为2026年高价，矿山仍处增产周期，春节备货需求过后，锌锭下行压力有望增加，中线倾向反弹空配。

【铅】

SMM1#铅报价17000元/吨，对近月盘面贴水150元/吨，交仓有利可图，叠加1月下旬国内原生铅炼厂复产增多，铅后市仍存累库预期。下游逢高接货意愿低，原再生铅炼厂成品厂库走高。进口窗口延续打开，海外过剩压力继续向国内传导。电动二轮车电池消费偏弱，比价不利于出口，汽车和储能板块电池消费维持韧性，消费多空并存，难以支撑过高铅价。沪铅以过剩主导下的低位震荡看待，价格区间1.7-1.78万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍高位震荡，市场交投活跃。不锈钢传统消费淡季，高位成交受阻。期现基差走扩，下游高位接货意愿不足引发的负反馈风险正在累积。 金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1021元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2500吨至6.35万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降万吨至84.4万吨。短期情绪高涨，下游开始被迫入场，延续多头思路。

【锡】

沪锡增仓震荡在MA5-10日均线间，SMM现锡39.49万，实时贴水交割月750元。内外锡锭高库存，LME现货贴水幅度大。沪锡仍需实质减仓，VIX高位，2602期权高位卖出看涨期权持有。

（来源：国投期货）