【盘面回顾】沪锌2408合约收于24585元/吨，日环比上涨0.51%，尾盘拉升，夜盘收于24725元/吨，LME锌收于2983美元/吨。 【宏观环境】本周主要关注美国非农报告。 【产业表现】1、现货价格跟随盘面上涨，冶炼厂检修但目前现货社库依然高位，供应减少带来的锭端去库和现货收紧逞待兑现，预计基差和月差下方支撑较强。2、周度国产TC2150元/金属吨，周环比下跌150元/吨，进口TC10美元/金属吨，周环持平；锌精矿进口利润-516元/金属吨，环比变化不大；锌冶炼利润-1388元/吨，周环比将124元/吨。周度TC下调150元/吨，进一步抬升锌锭下方支撑，冶炼端减产发酵。3、锌锭进口窗口录得-778元/吨，周环比下跌210元/吨。根据SMM数据，本周一社库录得19.79万吨，较上周四增0.33万吨，去库趋势受到高价和弱消费抑制；上期所周度库存录得12.64吨，周去1694吨，LME仓单增22475吨至26.2万吨。4、镀锌板卷方面，在经过几周的降产和成品去库之后，上周开工率有所回升，周度表需转暖。目前产量继续下滑，对于锌锭难以构成较好的补库需求。 【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，且目前看来短期难以缓解，矿端的持续收紧使得矛盾不断积累，锭端供应需要进一步缩减来缓和矿端矛盾。锌价完成24000元/吨向上突破，但受制于消费拖累上方空间将首先在25000元/吨受限，若宏观层面给予需求预期的改变，则可进一步向上突破。策略建议：多单持有，关注前高压力。

据外电7月3日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周三连续第四个交易日上涨，因中国需求走强的迹象、程式驱动基金买盘以及美国数据提振降息希望，拖累美元走软。 伦敦时间7月3日17:00(北京时间7月4日00:00)，三个月期铜收高2.02%或195.50美元，至每吨9,868美元。在上周四触及两个多月来最低点后于本周反弹。 自5月20日在投机者和基金推动下触及11,104.50美元的纪录高位以来，LME铜已下跌了11%。 美国Comex期铜上涨2.7%，至每磅4.54美元。 **美国经济数据疲软，美元指数下跌** 金属价格受到美国初请失业金人数、服务业活动和工厂订单数据的提振，这些数据的疲软使美元指数跌至两周低点。美元走软使得以美元计价的商品对使用其他货币的买家来说价格更低。 美国劳工部周三公布的数据显示，美国截至6月29日当周初请失业金人数为23.8万。美国6月ADP就业人数增加15万，低于预期的增加16万。美国6月S&P Global服务业采购经理人指数（PMI）终值为55.30，预期为52.3。美国5月工厂订单月率下滑0.5%，预期增长0.2%。 分析师说，疲软的数据和通胀降温很可能使美国联邦储备理事会(FED/美联储)今年开始降息的步伐保持不变。 **中国需求趋稳，鼓舞投资者** 有迹象表明，金属消费大国中国对铜的需求趋于稳定，这也令投资者感到鼓舞。 Amalgamated Metal Trading公司研究主管Dan Smith称：“中国的需求已经回升。虽然没有大幅飙升，但与几周前水平相比，肯定是有所上升。” 他补充说，中国铜棒加工厂的利用率已从5月底的48%上升至59%。 “铜价的上涨也是由于算法进场逢低买入并追高，”Smith称。其指的是根据动能信号下达买卖指令的计算机算法模型。 麦格理称，中国上半年铜表观需求增长2%，鉴于下半年基数效应较高，全年需求可能萎缩0.5%。 7月3日公布的6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.2，低于5月2.8个百分点，降至2023年11月来最低，显示服务业景气度回落。不过连续第18个月处于扩张区域。其中，服务业供需扩张但边际减弱，外需则维持高景气度。 服务业就业再度转差，导致积压业务量触及逾两年最高点；企业对未来一年的乐观情绪下降至逾四年低点，市场较为担忧未来一段时间的经济下行压力。

昨日沪锌低位反弹。宏观面，美国6月ISM制造业PMI降温，关注今晚鲍威尔讲话及后续非农报告对情绪面影响。基本面看，供应端，国产矿平均TC下调至2150元/吨，从订单看三季度增量不多，矿端紧缺情况下炼厂7月有集中检修计划，涉及4万吨左右，预计至少于7月底复产。需求端，镀锌开工周内延续回落，初端维持低开工与低原料库存的生产状态，高价下补库需求支撑不足，周末库存延续累积。总体来看，宏观面降息预期有所升温，但经济退坡可能性不容忽视，情绪驱动有限；基本面下游低位开工难以推动锌价继续上行；技术面上看阶段性顶部已形成，下方以20日均线为一线支撑。操作上，沪锌区间操作为主，沪锌主力合约运行区间24000-25000元/吨附近。

据外电7月2日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周二走高，受助于基金买盘，但LME注册仓库库存上升趋势抑制铜价升势。 伦敦时间7月2日17:00(北京时间7月3日00:00)，三个月期铜收高0.32%或31美元，至每吨9,630美元。 盘初，基于数字模型信号，而不是供需基本面的基金动能买盘开始带动工业金属上扬，升势中有交易商不断卖出。 一项民间调查显示，得益于海外订单，中国小型制造商的生产活动以2021年以来最快的速度增长。 7月1日公布的2024年6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 而国家统计局公布，6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。从产出看，中国经济总体保持扩张。 LME注册仓库的铜库存自5月中以来攀升了近80%，达到184,475吨，为12月以来的最高水平。交易商称，运往亚洲仓库的金属大部分来自中国。 随着LME库存开始上升，铜价开始从5月份触及的每吨11,100美元以上的高位下滑。 然而，从长远来看，能源转型带来的需求加速可能会造成短缺。 Marex市场分析全球主管Guy Wolf称：“五年后的需求会显著增加，与现在的需求不同。基本金属的长期前景非常乐观。市场已经认识到，过去被称为‘工业金属’的金属现在是‘过渡金属’，是脱碳的核心。” 技术面上，铜在21日移动均线切入位9,750美元附近面临上行阻力。

周一沪锌主力2408合约日内窄幅震荡，夜间高开下行，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24190~24350元/吨，对2407合约贴水50元/吨。市场出货明显减少，锌价高位，下游畏高慎采，贸易商交投为主。中金岭南拟投资9.13亿元建设凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段30万吨年扩建项目。SMM：截止至本周一，社会库存为19.79万吨，较上周四增加0.33万吨。LME库存261850吨，减少225吨。 整体来看，美国6月ISM制造业指数连续三个月萎缩，强化市场对年内降息两次的押注，市场关注周二鲍威尔讲话和周五的6月非农就业。国内6月财新制造业PMI升至51.8，市场情绪回温。当前驱动锌价反弹的主要因素仍在于供给端，锌矿供应严峻，内外周度加工费延续低位下行，炼厂检修提前及减产陆续兑现。不过当前尚处消费淡季，高价负反馈较显著，去库反复，叠加海外高库存压力，扰动期价反弹节奏及高度，日内关注5日均线支撑。 作建议：逢低做多