昨日沪锌低位反弹。宏观面，美国6月ISM制造业PMI降温，关注今晚鲍威尔讲话及后续非农报告对情绪面影响。基本面看，供应端，国产矿平均TC下调至2150元/吨，从订单看三季度增量不多，矿端紧缺情况下炼厂7月有集中检修计划，涉及4万吨左右，预计至少于7月底复产。需求端，镀锌开工周内延续回落，初端维持低开工与低原料库存的生产状态，高价下补库需求支撑不足，周末库存延续累积。总体来看，宏观面降息预期有所升温，但经济退坡可能性不容忽视，情绪驱动有限；基本面下游低位开工难以推动锌价继续上行；技术面上看阶段性顶部已形成，下方以20日均线为一线支撑。操作上，沪锌区间操作为主，沪锌主力合约运行区间24000-25000元/吨附近。

据外电7月2日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周二走高，受助于基金买盘，但LME注册仓库库存上升趋势抑制铜价升势。 伦敦时间7月2日17:00(北京时间7月3日00:00)，三个月期铜收高0.32%或31美元，至每吨9,630美元。 盘初，基于数字模型信号，而不是供需基本面的基金动能买盘开始带动工业金属上扬，升势中有交易商不断卖出。 一项民间调查显示，得益于海外订单，中国小型制造商的生产活动以2021年以来最快的速度增长。 7月1日公布的2024年6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 而国家统计局公布，6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。从产出看，中国经济总体保持扩张。 LME注册仓库的铜库存自5月中以来攀升了近80%，达到184,475吨，为12月以来的最高水平。交易商称，运往亚洲仓库的金属大部分来自中国。 随着LME库存开始上升，铜价开始从5月份触及的每吨11,100美元以上的高位下滑。 然而，从长远来看，能源转型带来的需求加速可能会造成短缺。 Marex市场分析全球主管Guy Wolf称：“五年后的需求会显著增加，与现在的需求不同。基本金属的长期前景非常乐观。市场已经认识到，过去被称为‘工业金属’的金属现在是‘过渡金属’，是脱碳的核心。” 技术面上，铜在21日移动均线切入位9,750美元附近面临上行阻力。

周一沪锌主力2408合约日内窄幅震荡，夜间高开下行，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24190~24350元/吨，对2407合约贴水50元/吨。市场出货明显减少，锌价高位，下游畏高慎采，贸易商交投为主。中金岭南拟投资9.13亿元建设凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段30万吨年扩建项目。SMM：截止至本周一，社会库存为19.79万吨，较上周四增加0.33万吨。LME库存261850吨，减少225吨。 整体来看，美国6月ISM制造业指数连续三个月萎缩，强化市场对年内降息两次的押注，市场关注周二鲍威尔讲话和周五的6月非农就业。国内6月财新制造业PMI升至51.8，市场情绪回温。当前驱动锌价反弹的主要因素仍在于供给端，锌矿供应严峻，内外周度加工费延续低位下行，炼厂检修提前及减产陆续兑现。不过当前尚处消费淡季，高价负反馈较显著，去库反复，叠加海外高库存压力，扰动期价反弹节奏及高度，日内关注5日均线支撑。 作建议：逢低做多

据外电7月1日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周一因美元走软和中国制造业数据走强的支撑而走高。 伦敦时间7月1日17:00(北京时间7月2日00:00)，三个月期铜收高0.32%或31美元，至每吨9,630美元。自5月份触及11,100美元的历史高点以来，这种用于电力和建筑业的金属价格已下跌超过10%。 **美元走软，引发基金买盘** 交易商称，美元走低使得以美元计价的金属对其他货币的持有者来说更加便宜，并可能刺激需求，这引发了基金的大量铜买盘。 一位铜交易商称：“基金正在帮助铜价维持在高位，但我们需要看到基本面持续改善，铜价才能向近期高点回升。” 7月1日公布的2024年6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。其中产出指数维持强势，刷新两年高点。 行业人士和分析师本周表示，由于原材料供应持续紧张，中国需求和资金兴趣有所改善，铜是下半年最具牛市潜力的基本金属。在LME举办的一个研讨会上，51%的受访者认为铜是下半年最具上涨潜力的基本金属，其次是铝和镍（二者均为16%）。 **库存增加抑制涨幅** LME注册仓库中的铜库存为180,050吨，自5月16日以来攀升了近75%，达到12月以来的最高水平。 与此同时，上海保税区仓库的铜库存为90,700吨，比1月份的约9,000吨猛增。 法国巴黎银行的分析师David Wilson表示：“我们继续预计价格将遭遇到中国需求持续疲软的逆风，尤其是来自建筑等传统终端行业的需求。我们预计LME仓库的库存将进一步增加。” “我们持续预测镍价在2024年下半年将走低，年底达到每吨16,750美元，因供应过剩量增加以及镍库存持续增加。” LME镍库存为95,436吨，自11月初以来增加了一倍多。 三个月期镍报每吨17,357美元，上涨0.38%。

上游：7月矿端供应偏紧加剧，市场传出进口矿-40美元/干吨报价，国产矿TC大幅走低至2200原/金属吨，冶炼厂亏损面积扩大，减产抵抗增多，白银、西矿、振兴、中色、金利、兴安、驰宏等冶炼厂计划陆续检修，初步估计影响量在4-5万吨。 需求：高温多雨，需求仍处于传统淡季，镀锌周度开工57.1%，环比下滑0.21pct；压铸锌开工录得53.97%，环比下降0.57pct；氧化锌进入消费淡季，多地企业出现减停产和常规检修，氧化锌周度开工环比下降5.33pct至54.45%。地产疲弱、新能源汽车面临海外加征关税、家电产销同比增速下滑，淡季消费特征明显。 库存和升贴水：传统淡季叠加锌价反弹抑制下游拿货积极性，SMM锌社库反弹至19.79万吨，环比增0.41万吨。LME锌库存上周五陡增2.2万吨至26.21万吨，0-3月深贴水58.96美元，内外盘库存齐走高，全球锌锭去库节奏不畅。目前锌现货进口亏损在700元/吨左右，海外低价锭补入预期依然存在，短期矿紧锭不缺局面延续。 走势：本周宏观数据密集发布，宏观情绪相对谨慎。随着国内炼厂减产面积扩大，矿偏紧或向锭供应收缩过渡，提供锌上行动能，技术面看，2.32万元/吨视为短期底部支撑，短多参与。