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2025年9月10日 据SMM统计，2025年10月国内铝线缆行业综合开工率录得53.32%，环比9月下跌3.31个百分点，同比下降5.38个百分点。 线缆企业开工率下跌主要受国庆假期影响，叠加终端提货疲弱，导致厂家开工弱势运行。10 月份企业之间仍然存在明显分化，头部 企业 高压生产保持负荷运行，但是个别厂家亦感受到出货量正在缩减。此外中小型企业表示由于电网订单衔接不畅，且 10 月份市场订单疲弱仅靠零散订单支撑，开工率难以维持。 SMM 认为，由于 电网终端提货积极性不如预期，导致铝线缆开工率走弱明显，且当前企业订单排产表现偏弱，即使电网招标持续进行，亦需要留意终端的下单节奏状态，短期内开工率暂无明显抬升动力。
11月10日，宝武镁业股价出现下跌，截至10日11:10分，宝武镁业跌1.88%，报14.6元/股。 宝武镁业公告的11月3日投资者关系活动记录表显示： 问：公司硅热法炼镁和电解法炼镁的区别？ 宝武镁业回应：目前国内用的比较多的是硅热法。硅热法炼镁工艺流程简单，投资较少。电解法炼镁是电解无水氯化镁，产生金属镁和氯气，高纯度的无水氯化镁是电解法制镁关键所在，工艺相对复杂，且电解法炼镁投资较高，近几年国内电解法炼镁的厂家也持续攻克技术难关，降低生产成本。公司一方面在硅热法继续技术创新，在现有技术的基础上进行优化，降低碳排放，另外也持续研究电解法炼镁。 问：请介绍公司白云石矿的情况？ 宝武镁业回应：公司子公司巢湖宝镁拥有白云岩矿资源储量 0.9 亿吨，处于开采运营状态；公司子公司五台宝镁拥有白云岩矿资源储量 5.8亿吨、公司参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量 13 亿吨，尚未建成投产。充足的矿产资源可以充分保障公司在原镁及镁合金生产中的原材料供应稳定性，为公司全镁产业链发展奠定基础。 问：镁合金建筑模板发展如何？ 宝武镁业回应：镁合金建筑模板具备质量轻、表面脱模效果好以及显著的成本优势。公司进一步完善了镁合金建筑模板的表面处理工艺，以及利用镁水直供压铸镁合金建筑模板，显著降低镁合金建筑模板的生产和后加工成本，为镁合金建筑模板在模板领域的替代奠定了坚实的基础。目前已实现镁铝建筑模板各占 50%的比例搭配推广应用。镁建筑模板的应用，得到了客户一致好评，特别是得到一线操作工人的认可；2025 年上半年还实现了镁合金模板出口销售，逐步开发东南亚市场。 问：公司如何看待汽车领域镁合金的渗透情况？ 宝武镁业回应：近一年来镁价持续低于铝价，汽车轻量化渗透持续加速。 1.压铸厂持续布局镁压铸，许多铝压铸厂商都在加码镁压铸布局。 2.整车企业均在加大镁产品的渗透，其中某车企镁合金产品均为公司提供，单车用量目前已达 20Kg 以上。未来随着镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车以后，单车用镁有望达到50-100kg。3.产品领域来看，包括仪表盘支架、电驱壳体、后地板等领域正在加速镁应用发展， 从公司及同行业其他公司的定点来看，镁合金汽车压铸件正面临着前所未有的发展良机。 问：请介绍一下公司的金属锶产品？ 宝武镁业回应：锶是一种银白色带黄色光泽的碱土金属，是碱土金属（除铍外）中丰度最小的元素，在自然界以化合态存在。锶可以加入到铝、镁等金属中制成合金，能提高合金的强度、硬度和耐腐蚀性另外，在一些金属材料的加工过程中，加入少量的锶可以起到细化晶粒的作用。目前公司拥有 3000 吨/年金属锶产能，年产量约 2500 吨左右。 针对“近期试车的CRH450高铁车上有无用到公司镁合金材料”的问题，宝武镁业10月29日在互动平台表示，目前试车的CRH450高铁车辆上没有使用公司的镁合金材料。公司已经参与后续行李架、电器柜等零部件的研发工作。 有投资者在投资者互动平台提问：请问董秘两轮电动车，除了轮毂、车架用到镁合金外，车身或其他部位采用到镁合金产品吗？宝武镁业10月29日在投资者互动平台表示，两轮电动车除了轮毂、车架以外，还有脚踏板、行李箱等车体包覆件使用镁合金。 宝武镁业10月28日披露2025年第三季度报告。前三季度公司实现营业总收入69.7亿元，同比增长9.82%；归母净利润8743.93万元，同比下降43.13%；扣非净利润7061.59万元，同比下降43.02%。 宝武镁业三季报显示：前三季度营业收入增加主要系主营产品销量较上年同期增加；前三季度净利润下降原因是受利润总额较上年同期下降以及所得税费用较上年同期增加影响。 对于公司的主要业务，宝武镁业在其半年报中介绍：作为全球轻金属材料领域的领军者，宝武镁业拥有完整的产品研发与制造能力，镁、锶等主要产品的市场份额全球领先。近年来，公司凭借原材料领域的深厚积累，积极向下游轻量化零部件领域拓展，形成了“白云石开采-原镁冶炼镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链以及“高性能铝合金-铝挤压加工”特色产品系。公司业务包含镁材料业务、镁制品业务、铝制品业务、矿产品业务、建筑模板业务。公司主要产品包括镁合金、镁合金深加工产品、铝合金、铝合金深加工产品、中间合金和金属锶等。 》点击查看SMM镁现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 镁合金AZ91D11月10日的均价为18250元/吨，较其前一交易日下跌0.27%。上周镁合金价格随原镁价格持续阴跌，但合金加工费保持坚挺。从市场供需来看，短期内镁合金市场呈现结构性失衡，生产端开工率持续高位，供应紧张局面已适度缓和，但多数企业仍按订单排产，部分厂家排单已至 11 月中旬。展望后期，随着上游镁合金厂家加紧投产，供应紧缺格局将有效缓解，而当前下游压铸厂对加工费上调接受度不高，预计短期加工费仍将坚挺运行，后期则存在回落风险。 而镁价走势方面，进入11月，宁夏、陕西等多省份原镁冶炼厂家计划复产，镁市供应量将显著增加，在供应大幅增长的前提下，镁价运行压力明显增强。需求端，镁合金市场对原镁需求有所增长，但当前供应量仍将超过需求量，镁市供需格局再次转向供强需弱，镁价运行压力较强，但考虑到冬季煤炭需求增长将对煤炭价格形成强支撑，镁价下行空间有限，预计镁价仍将窄幅震荡运行。 推荐阅读： 》供应过剩VS成本暴增 孰强孰弱？十一月镁价将如何运行？【SMM国内分析】
【SMM国内铝棒周度库存统计】 据SMM统计，11月10日国内主流消费地铝棒库存14.00万吨，较上周四库存下跌0.05万吨，较上周一库存上涨0.2万吨。 》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库
11月10日讯： 据SMM统计，11月10日国内主流消费地电解铝锭库存62.70万吨，较上周四上涨0.5万吨，较上周一持平。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新） 》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库
11月7日（周五），铜价周五上涨，受全球贸易紧张局势缓和迹象支撑。 北京时间19:59，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨28.5美元或0.27%，报吨10,716美元，在21日移动均线10,776美元附近面临阻力。 自从10月29日因全球供应趋紧担忧将价格推升至每吨11,200美元的历史高点以来，铜价已下跌4%。 Commodity Market Analytics常务董事Dan Smith表示：“铜需求仍在增长，但不像上个月预期那么强劲。” “全球宏观经济形势相当良好，采购经理人指数（PMI）坚挺。” 海关总署网站发布数据显示，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为245.1万吨，1-10月累计进口量为2,508.6万吨，同比增加7.5%。 出口方面，中国10月未锻轧铝及铝材出口量为50.3万吨，1-10月累计出口量为502万吨，同比下滑8.6%。 其他基本面消息上，印尼能源与矿产资源部一位副部长表示，该部正在对印尼自由港公司（Freeport Indonesia）运营的格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿发生的致命事故进行评估。 展望后市，Smith表示，伦铜和伦铝短期内“有些波动”，主要根据基金动量信号进行买卖的算法计算机模型可能发出看跌信号。 LME三个月期铝上涨0.5%，报每吨2,857.50美元；三个月期锌上涨0.8%至3,070美元；三个月期铅上涨0.6%，报每吨2,045美元；三个月期锡上涨0.3%，报每吨35,890美元；三个月期镍上涨0.4%，至每吨15,095美元。
周四沪铝主力收21665元/吨，涨1.29%。LME收2843美元/吨，跌0.09%。现货SMM均价21360元/吨，涨60元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价21240元/吨，涨70元/吨，贴水145元/吨。据SMM，11月6日，电解铝锭库存62.2万吨，环比减少0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14.05万吨，环比增加0.25万吨。 宏观消息：私人数据提供商Revelio Labs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。芝商所FedWatch工具显示，美联储12月再度降息的可能性超过70%。 美国就业形势严峻引发降息预期升温，美指结束连涨，商品压力减小，昨日有色金属权限反弹。基本面铝锭社会库存环比小幅去库，消费尚有韧性。不过消费旺季向淡季切换，北方部分铝加工环保限产，铝锭去库或难延续。海外供应仍偏紧，表现利好。市场多空兼备，暂时宏观及海外助推，铝价偏好震荡。
四季度以来，国内预焙阳极市场景气度回升，价格实现两个月连续上涨的同时，企业盈利空间逐步修复。 “进入11月，多家生产企业宣布提涨预焙阳极产品的执行价格，涨价幅度超220元/吨。”一位资深产业人士对财联社记者表示，“预焙阳极在10月初已有一次集中提价，四季度以来价格已经两连涨，累计涨幅近300元/吨，这也让生产企业的盈利空间进一步扩大。” 索通发展（603612.SH）也在近期接受调研时表示，近期预焙阳极市场出现明显转向，10月和11月的预焙阳极行业指标价格均环比上涨。 第三方数据显示，当前预焙阳极的主流市场采购基准价格约为5124元/吨，环比推涨4.5%，同比涨幅达到39.62%。 供需格局的优化是本轮价格上涨的核心逻辑。在供应端，在经过三季度丰水期预焙阳极企业开工率高点后，部分地区采暖季临近陆续发布重污染天气橙色预警，导致企业开工负荷下滑。 “另一方面是需求端受新能源车行业表现优异、光伏行业好于预期的带动，电解铝的消费状态好于预期，原铝产业链供需缺口进一步放大。”有电解铝企业相关人士对财联社记者表示。 此外，预焙阳极主要原料石油焦四季度以来价格持续拉涨超6%。在“成本托底、需求回暖”的驱动下，预焙阳极市场的涨价顺理成章。”前述产业人士介绍。 值得一提的是，虽然预焙阳极的原料石油焦价格涨幅明显，但其另一主要原料煤沥青则在供需双弱之下价格震荡走跌。此消彼长之间，预焙阳极生产企业的利润空间得以扩大。 对于行业未来走势，业内人士普遍持相对乐观态度。 前述产业人士表示，由于国内方面部分区域因能耗指标优化、产业集群升级，仍存在电解铝产能调整或新增的局部空间，将同步带动预焙阳极需求；同时，海外电解铝产能的扩张也将给预焙阳极带来新的需求增量。 索通发展也在调研中表示，当前海外电解铝产能投资方兴未艾，特别是在东南亚和中东等地存在显著预焙阳极增量市场，有望成为未来预焙阳极增长的核心驱动力。
2025年11月6日讯： 本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.6%，环比上周下降0.6个百分点。11月首周原生铝合金行业开工率微升至59.4%，主流企业排产节奏保持稳定，在供需稳中有升的支撑下，预计将以温和步伐继续逼近年内高点。铝线缆开工率环比下滑2个百分点，河南环保管控拖累生产，且电网订单释放不及预期，导致行业开工率短期内回升无望。铝型材开工率降至52.6%，主要受铝价高位抑制下游订单及光伏边框减产拖累，汽车零部件与储能相关订单提供支撑，整体行业呈现回落态势。本周铝板带以及铝箔龙头企业开工率小幅下滑，主要受河南环保限产及传统消费领域订单疲软拖累，尽管新能源相关材料需求稳定，但铝价高位叠加淡季效应，预计开工率将持续收缩。再生铝龙头企业本周开工率持稳，虽受汽车消费韧性支撑，但受制于原料短缺、政策不明及铝价冲高引发的订单收缩，预计11月开工率仅将微幅改善。 原生合金： 11月首周，原生铝合金行业延续平稳运行态势，开工率微升0.2个百分点至59.4%。从供给端看，主流企业排产节奏保持稳定，整体生产水平已逐步回升至下半年高位区间，行业供应格局呈现稳步缓升态势。需求方面，下游制造业订单持续积累，对原生铝合金的采购需求小幅增长，部分企业反馈当前接单情况良好，对开工形成支撑。本周开工率增速与上周增速基本持平，行业仍处旺季周期，未受往年同期淡季扰动。在当前供需结构下，预计开工率将继续以温和步伐逐步逼近年内高点。 铝板带： 本周铝板带龙头企业开工率环比下调 0.4 个百分点至 66.0%，企业运行分化态势持续。本周河南地区受雾霾天气反复影响，洛阳市启动重污染天气橙色（Ⅱ级）预警响应 ， 环保检查暂无解除信号，部分当地企业开工承压明显。11 月消费转入淡季，幕墙板企业仍受资金链压力与订单下滑拖累，罐料需求预计直到春节前都难有起色，而汽车板、电池壳、钎焊材等新能源关联领域需求稳定，产线保持满负荷运行，另一方面，铝价高位引发观望情绪持续加强，需求转弱预期强化。短期受河南环保形势扰动以及整体需求转弱，铝板带开工率将持续收缩。 铝线缆： 本周国内铝线缆行业周度开工率环比下滑 2 个百分点至 61.4%，核心拖累因素来自河南部分地区持续收紧的环保管控政策，当地生产企业受环保约束影响，生产节奏受阻，开工压力显著增加。尽管 2025 年上半年国内电网招标进度有所加快，曾为行业带来一定需求预期，但进入下半年后，电网端提货并未出现预期中的集中释放周期，强预期并未如期落地。下游线缆企业普遍反馈，近期电网匹配订单的推进速度明显放缓，订单落地效率不及上半年，仅少数企业因近期匹配至少量订单能维持较好生产水平。与此同时行业头部企业的出货量也呈现逐步收紧的态势，整体需求端支撑力度偏弱。综合来看，SMM 预计短期内铝线缆行业开工率仍将维持弱势整理格局，缺乏明确的回升驱动因素，开工水平回升无望，后续需持续关注环保政策动态及电网订单释放节奏。 铝型材： 本周国内铝型材周度开工率录得52.6%，较上周下降0.9个百分点。近期铝价持续处于高位，下游采购以刚需为主，型材企业普遍反映在手订单减少，开工率呈现回落态势。建材领域整体表现依旧低迷，河北及河南地区部分小型企业表示，受天气等因素影响，近期建材类订单表现萎靡，企业开工率有所下滑；山东及江西地区部分中小型企业反馈，家装类铝材产品（如门窗、卫浴等）因受季节性影响较小，在当前建材订单中占比上升，对整体开工形成一定支撑。工业材方面，安徽及河北地区部分龙头光伏边框企业11月继续减产，本周开工率进一步回落；汽车零部件与储能类订单近期表现相对较好，相关企业开工率维稳运行，但安徽某中型企业反映，加工费已下降约20%，企业利润空间承压，对后续开工持谨慎态度；其他工业材如3C电子、电力管道等领域，目前运行较为平稳。SMM将持续跟踪各细分领域订单变化情况。 铝箔： 本周铝箔龙头企业开工率录得 71.1%，环比下滑 0.8 个百分点，市场需求持续转弱。企业运行层面，本周河南地区受雾霾天气反复影响，部分铝箔生产企业被迫调整生产计划。行业订单分化显著，电池箔、钎焊箔虽表现稳健，但国内双零箔及装饰箔订单走弱，包装箔出口备货亦接近尾声，亲水箔市场因空调终端库存高企，第四季度生产同比下滑 20-30%，整体铝箔市场表现难提亮点。随着淡季逐渐深入，终端需求走弱风险增加，铝箔行业开工率料将逐步下行。 再生铝合金： 本周再生铝龙头企业开工率环比持稳于59.1%。进入11月后，行业仍受多重因素制约：原料供应短缺、政策不确定性持续抑制产能释放。同时，需求端虽有汽车等终端消费韧性托底，但本周铝价快速冲高引发下游畏高情绪，提货积极性下滑，导致再生铝订单出现收缩，进一步限制开工率上行空间。预计11月行业开工率仅环比微幅改善，重点关注废铝供应改善程度、政策落地执行效果及下游企业采购节奏变化。 》点击查看SMM铝产业链数据库 (SMM铝组）
11月6日，在由常州同泰高导新材料有限公司，上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办的 2025SMM(第十届) 导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会 ——主会议 上，SMM行业研究部高级经理耿志瑶围绕“宏观和微观视角下铜铝价格分析及展望”这一主题进行了论述。 铜、铝价格走势回顾 SMM铜价回顾：2025年宏观利好拉动铜价上行，基本面矿端扰动加码 2025年一季度在宏观美联储降息升温预期以及基本面LC价差持续扩大背景下被持续推高，且市场交易国内冶炼厂减产预期，综合推高铜价至82500元/吨高位，随后基本面持续弱势以及对关税担忧，开始回调。2025年二季度初，因中美对等关税持续加码，“恐慌”情绪引发风险资产暴跌，沪铜时隔多年经历跌停。“低铜价+抢出口”双重作用下，铜价稳步回升，且在LC价差指引下，铜价难回76000元/吨以下。三季度，美国对铜材关税落地引发铜价再一轮冲高，尽管LC价差迅速收敛，铜全球贸易流向依旧倾向美国。四季度，美联储降息预期炒作下，黄金、白银屡创新高，铜在宏观推动下“节节攀升”，矿端扰动持续，资金入场令铜突破年内新高，直指90000元/吨。 SMM铝价回顾（2024年10月-2025年10月） 2025年一季度铝价先扬后抑，1-2月受宏观政策预期及低库存支撑，价格从19,500元/吨逐步攀升至20,900元/吨；3月中旬受氧化铝成本下移、旺季需求不及预期等影响，回调至20,500元/吨附近。2025年二季度铝价暴跌后反弹，4月关税博弈加剧，铝期现价暴跌，随后市场情绪消化，叠加5-6月铝锭社库超预期去化，铝价淡季强势走高。 •7-8月，虽然海内外宏观氛围偏多，美联储降息预期强劲，国内同样出台一些利好政策，但传统淡季之下，下游企业开工下降，需求减弱，铝价整体震荡整理为主。9月份国内电解铝价格运行重心稍显上移，主要在20600-21000元/吨之间震荡运行，自然月均价录得20766元/吨，虽然9月已进入传统旺季，从下游开工表现来看，需求并未出现边际大幅改善，下游仍以刚需采购和逢低补库为主，价格重心上行幅度有限。 •进入10月，基本面上，铝水比例进一步提高，铝加工综合PMI仍在荣枯线上方，需求预计进一步回暖，电解铝供需预计呈现紧平衡；宏观面上，特朗普威胁要大幅提高入美的中国产品关税，其多变的政策与言论为市场注入较大不确定性，后续仍需持续关注特朗普政府对中国的具体措施与政策。目前看，传统旺季之下，10月份铝价重心预计进一步小幅上行，SMMA00均价来到20850元/吨。 宏观视角下的影响 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商 其对中美多轮经贸会谈相应的关税调整进行了介绍。其中，2025年10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，双方讨论的议题包括美对华海事物流和造船业301 措施、进一步延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、进一步扩大贸易、出口管制等。中美双方就上述议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。 据财政部网站11月5日消息：为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 》点击查看详情 全球主要经济体制造业PMI均处于50以下 受地缘冲突及美国关税政策影响铜金比下行显示市场较强避险情绪 其结合全球主要经济体制造业PMI、美国CPI、铜金比以及LME铜和美元指数(逆序)近年来的走势变化进行了阐述。 今年美联储已降息两次 美元走弱和美元信用弱化亦推升铜价 基本面视角铜铝供需变化 铜精矿紧张之下 现货铜精矿加工费持续下滑 冶炼厂亏损压力逐步体现 其结合SMM铜精矿现货TC指数、SMM国内分地区冶炼厂价格、中国铜冶炼厂铜精矿可消费量估算、SMM中国铜冶炼盈亏平衡等进行了阐述。 2025年全球矿山：年内矿山扰动时间频发供应量承压产量 同比下降1.1% •2025年矿山干扰事件频发带来很多预期外的扰动， 如智利El Teniente 、刚果金Kamoa-Kakula、印度尼西亚Grasberg、中国内蒙古矿业、加拿大Snow Lake、智利QB等铜矿的生产中断均带来不同程度的负面影响。SMM预计2025年全球铜精矿硫化矿产量为1948万金属吨，同比减量达22万金属吨。 •矿山供应预期外减少直接导致全球铜精矿供需平衡结果恶化，SMM预计2025年全球铜精矿供需平衡结果-33万金属吨。 •供应端的干扰无疑对全球冶炼厂的生产运营带来负面影响，原料供应直接承压。尤其是印尼Grasberg事故。 此外，其还对2025-2030E 全球主要铜矿山产量变化进行了阐述。 全球快速扩张的铜冶炼厂产能令原料紧张格局难改 •国内方面未来精炼产能增速仍高于粗炼产能，其产生的缺口理论上需要阳极铜及废铜进行补充。 •海外方面虽未来阳极铜产能扩张，但究其根本是铜精矿原料的转移，而受到铜精矿原料短缺的干扰，导致粗炼产能增长的目标较难实现，或造成全球粗炼产 量下滑，与精炼产能实际缺口将扩大。 中国铜冶炼厂产量大幅增长填补海外减产空缺 2025H1全球13家主要铜矿企产量同比下降1.2%，而中国电解铜产量大幅增长，2025年SMM中国电解铜产量上半年同比增加11.4%，海外冶炼厂在上半年频繁出现减产、停产情况。表观来看，国内冶炼厂的新增产量极大填补了海外减产造成的供应紧张。 全球铜矿供需的不匹配依然是提升铜价估值重要的核心之一 其结合SMM全球硫化铜矿增量（2019-2030E）进行了分析。 中国电解铜原料（粗铜）市场：供需错配下市场格局紧张 ►SMM分析 • 9月国内南方粗铜加工费报价600-800元/吨；国内北方粗铜加工费报价600-800元/吨；CIF进口粗铜加工费报价80-90美元/吨。 • 9月市场核心矛盾聚焦于“供应收缩、需求上升”。再生铜行业770号文成为制约供应的主要因素，部分企业因政策预期不明朗而减产停产。进口方面，8月中国进口阳极铜6.17万吨，2025年1-8月累计进口52.86万吨，累计同比减少13.47%。需求方面因下游冶炼厂集中检修期将至，市场对阳极铜备货需求增加。 • SMM预计10月中国矿产阳极铜企业预计开工率环比下降2.98个百分点至61.61%；废产阳极铜企业开工率为42.00%，环比上升0.32个百分点。 • 虽国庆前后铜价大幅上涨推升了再生铜原料持货商的出货情绪，令部分废产阳极铜生产企业的原料缺口得到补充，但因政策落实可能性较高，绝大多数企业仅使用含税废铜生产，令阳极铜供给依旧受限。从需求端来看，10-11月进入国内冶炼厂的集中检修期，对于粗铜的需求下降而阳极板需求上升，因而仅粗铜加工费有回升。 8月美国对铜关税最终落地LME结构反转跨市价差收敛全球电解铜物流回归正常？ 其从LME铜投机净多、COMEX铜投机净多、COMEX-LME价差变化和美国月度电解铜进口量等角度进行了分析。 国内电解铜库存中性偏低 其结合近几年来的中国铜社会库存变化、中国保税区库存变化、中国铜消费商库存变化以及中国铜库存总数变化情况进行了论述。 长期来看亚洲依然是全球电解铜供应增速的主要来源 全球电解铜增速放缓 • 2025-2026年：全球精炼铜产量继续增长，但增速逐年放缓。2025年同比增长约5%，主要由中国主导的亚洲地区增量推动。非洲爬产速度相较此前放缓，但仍对全球供应形成边际增 量支撑。2026年全球增速放缓至3%，主要因部分老旧产线进入技改或停产周期，而新投产项目进入磨合期。 • 2027-2028年：2027年全球精铜增速继续边际放缓，主要产区如南美、东南亚存在一定原料瓶颈，2028年产量增速进一步下滑至2%，反映出冶炼产能释放整体进入平台期，冗余产能 增加，边际扩张空间受限。 • 2029-2030年：全球精炼铜产量进入“高位缓增”阶段，整体增量主要仍由亚洲内部消化，新增项目逐步边际放缓，2030年全球产量同比增速或接近零。整体看，未来5年冶炼产能布 局将从增量竞争转向效率竞争，区域间将围绕原料锁定、环保约束、出口政策等重新配置，亚洲主导的产能重心格局仍将延续。 全球新能源铜消费：2025-2030年增长趋势洞察 2025-2030年全球新能源行业耗铜量预计持续增长，中国及海外市场均呈上升趋势。光伏、风电、新能源汽车耗铜占比逐步提升，新能源汽车产量增长也将带动铜需求，成为铜消费重要支撑。 受制于矿端紧张 电解铜平衡逐渐趋紧 • 2025-2026年：全球供应虽有回升，但增量集中于中国以外区域，海外主产国如印尼、刚果（金）仍面临不确定性。Grasberg减产扰动将持续至2026年，可能带来全球10–15万吨缺口。与此同时，欧美再工业化、电力改造计划推动需求增长。东南亚市场维持较快发展，两年间库存累计增加仍有限，总体平衡宽松，但区域性供需错配。 • 2027-2028年：新增冶炼产能逐步释放，供应端扰动减少。需求维持稳定增长，但边际增速趋缓。中国对东南亚的出口节奏更加灵活，成为调节项。但矿端增长缓慢的限制将使得电解铜增速不及消费增速。预计这两年将是全球电解铜由轻度过剩向紧平衡转变的过渡期，现货升水进入长期上行期。 • 2029-2030年：产能与供应格局趋于稳定，铜价进入高位震荡平台期。电解铜需求结构升级，出口方向进一步多元化。更多废铜支持新增电解铜产量，但与此同时全球消费也将维持稳定增长，供应缺口愈发明显。 全球电解铝新扩建产能：印尼成为新的变量 其介绍了SMM：2025年及远期全球电解铝新增产能情况，得出了上述结论。 行业政策梳理：供给侧改革+“双碳”政策+反内卷 中长期来看，氧化铝价格承压运行，预计持续围绕成本线展开博弈。原因在于：需求端，电解铝产能存在天花板，对氧化铝需求增长空间有限；供应端，近几年氧化铝新建项目产能规模较大，2025年及远期共计2780万吨产能预期建成投产；氧化铝预计呈现过剩格局，给予现货价格压力。 国内电解铝成本：氧化铝价格下行带动整体行业成本下移电解成本低位持续 据SMM数据显示，2025年9月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,186元/吨，环比下跌1.5%，同比下跌6.4%，主因周期内氧化铝月均价下跌，成本下降。9月全国电解铝行业的氧化铝加权平均成本环比下降4.3%；SMM A00现货均价约为20,772元/吨（8月26日-9月25日），国内电解铝行业平均盈利约4586元/吨。2025年10月国内电解铝行业含税完全成本平均值预计在15,800-16,200元/吨附近。 •氧化铝：据SMM数据显示，9月SMM氧化铝指数月均3113元/吨（8月26日- 9月25日），月内海内外氧化铝全面过剩，价格双双下跌，月度均价下行。进入10月，氧化铝基本面维持过剩格局，短期内氧化铝现货价格预计继续弱势运行，月度均价预计进一步下跌，10月电解铝的氧化铝原料成本预计进一步下降。 •辅料：9月预焙阳极价格小涨，氟化盐价格稳中小幅走弱，辅料成本小幅回升。进入10月，预焙阳极价格预计小涨；氟化铝则因为原料萤石价格上涨，价格预计出现明显上行，10月电解铝辅料成本预计上移。 •电价：9月电价总体上持稳为主。进入10月，目前暂未了解到电力价格的变量因子，预计持稳为主。 电解铝消费：新能源产业链补地产用铝短板 中国成为全球铝加工中心 建筑行业原铝需求预计持续负增长，新能源板块预计仍将是中国原铝消费增长的主要动力来源，其余各终端领域原铝需求增速预计逐步放缓。 •2025年，主要受新能源汽车铝需求增长的提振，中国国内铝消费增速预计达到2.9%；2026年，需求增速整体放缓，但除建筑行业呈现负增长外，其余领域的需求整体保持正向增长，需求总计增速预计达到2.2%。 •展望2026-2030年，交通、电力电子、机械设备用铝、耐用消费品行业、包装行业等都呈现出增长趋势。随着交通行业中，新能源汽车产业的快速发展，对轻量化材料铝的需求大幅增加；电力电子行业随着5G基站建设、AI数据中心扩容等，对铝制散热材料、导电材料等需求持续上升；耐用消费品行业，如家电、电子产品外壳等需求也在国补政策刺激下带动铝消费上升。反观建筑行业，新开工和竣工面积的持续负增长，建筑用铝需求持续负反馈。 •中期来看，铝消费核心增长动力在于新能源交通板块及电力电子行业，尤其在电力行业随着大型水电站项目建设，仍会有新线路需求，预计仍是中国原铝消费增长的主要动力来源之一。长期角度看，部分板块增速预计放缓至0附近。 铝锭低库存常态化给予价格支撑 关注远期海外市场供给增量或打破平衡 中长期看，国内供应与需求之间的差异，造成铝锭低库存常态化，给予价格支撑；而海外，供应增速与需求增速未表现出明显的趋势性差异，整体供需情况预计较国内相对宽松，原铝过剩部分预计流入中国国内消纳，海外库存情况随着内外价差变动而波动，伦铝价格与沪铝价格联动运行，海外铝价预计同样偏强运行为主。 •供应端：中国电解铝产量受到合规产能“天花板”限制，产量增速预计自1.8%逐步放缓至0.5%以内，年产量逐步逼近4550万吨；海外供应增速较中国更高，2025至2030年同比增速预计在1.4%-3.2%左右，其中印尼、印度地区为海外电解铝产量增量的主要贡献者。但海外电解铝项目投产周期较长，部分项目原先预期2025-2026年投产，目前预计延期至2026年下半年及2027年。 •需求端：在中国，新能源板块预计仍将是中国电解铝需求增长的主要动力来源，但其对铝需求增速预计逐步放缓；建筑领域用铝需求预计呈现负增长，其他板块用铝需求预计同样放缓，且部分终端需求同样存在负增长可能性。长期看，中国电解铝消费增速预计放缓，但预计仍有较长时间在0.5%以上，超过供应增速，剩余部分需求预计依靠原铝进口满足。海外电解铝需求预计仍相对可观。北美地区本地企业提供更多竞争优势，原铝需求有望进一步增长；欧洲市场原铝消费预计持续低迷；中东地区得益于区域内基础设施建设投资的积极推进，原铝需求预计在2030年之前保持稳定增长态势；印度由电力、建筑、包装等多个行业共同推动，原铝需求预计持续增长。 》点击查看2025SMM(第十届) 导体线缆工业展览会暨电工材料产业年会专题报道
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