8月最后一个交易日，美伊冲突重燃，与美联储主席沃什上周五的鹰派讲话余波叠加。布伦特原油结算价站上每桶90美元，10年期美债收益率触及2025年1月以来最高。 美股两连跌收官8月，标普500跌0.35%、道指跌0.70%。同时加州野火法案引爆公用事业股暴跌，爱迪生国际重挫23.07%、PG&E跌20.06%，评级下调潮随之而来。 当天美军对伊朗本土的拉腊克岛发动空袭，为7月底以来首次。冲突直接推升油价。WTI 10月合约结算价报每桶85.76美元、上涨2.83%，布伦特11月合约结算价报每桶90.49美元、上涨2.71%。 能源股跟随走高，斯伦贝谢涨4.83%领涨，埃克森美孚涨2.72%、雪佛龙涨2.13%。 同期加州议会周末推进修订版SB 492野火责任法案，却剔除了投资者此前期待的保护机制，公用事业股因此被重新定价。10年期美债收益率上涨2bp至4.75%，盘中触及4.76%创2025年1月以来最高；芝商所FedWatch工具显示，9月加息概率已从沃什讲话前的约36%升至65.2%。 放到整个8月看，纳指100仍涨3.88%领涨，罗素2000以0.53%的涨幅殿后，白银涨14.75%居各类资产之冠；不过月末四个交易日普遍回吐。 油价跳涨与鹰派预期共振，美股8月收官两连跌 华尔街见闻提及 ，据CCTV国际时讯，伊朗国家电视台今天（8月31日）报道称，伊朗伊斯兰革命卫队表示，一艘超大型油轮在霍尔木兹海峡“被两枚水雷击中后起火并停止航行”。革命卫队称，这艘油轮当时正试图“非法通过霍尔木兹海峡南部”。革命卫队强调，船只必须遵守其关于通过霍尔木兹海峡的规定。 与此同时，美军中央司令部（CENTCOM）证实，美军于当地时间8月30日空袭了伊朗拉腊克岛上两处革命卫队设施，理由是观察到相关人员正准备向海峡发射携带水雷的火箭弹。这是逾一个月来美军首次对伊朗动用武力。伊朗随即以导弹和无人机还击，目标指向美军在约旦及卡塔尔的基地，据福克斯新闻援引美国官员称，所有导弹均被拦截，未造成重大损失。 国际原油期货价格8月31日明显走高，盘中强势盘整，收盘时伦敦布伦特原油期货价格收于每桶90美元上方。 截至当天收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨2.36美元，收于每桶85.76美元，涨幅为2.83%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨2.39美元，收于每桶90.49美元，涨幅为2.71%。 美股三大指数8月最后两个交易日集体收跌。 标普500收7685.01点、跌0.35%；纳斯达克综合指数跌0.12%至26370.89点；道琼斯工业指数跌0.70%至53185.90点，为三大指数中最弱；罗素2000跌0.54%至2956.45点。 板块表现明显分裂。能源板块XLE涨2.00%领涨，斯伦贝谢、埃克森美孚、雪佛龙与油价同向上行；半导体SMH涨0.57%、科技板块XLK涨0.44%，英伟达收涨1.36%，是美股七巨头中唯一上涨的。 美股七巨头普遍承压，亚马逊跌2.50%、Alphabet跌2.09%、Meta跌0.98%、微软跌1.22%、苹果跌0.89%。 《华尔街日报》报道，美国联邦贸易委员会将在西雅图联邦法院起诉亚马逊，指控其在广告竞价中设置抬高广告价格的机制，20多个州的总检察长一并加入诉讼。亚马逊收跌2.50%。 苹果当天是库克担任首席执行官的最后一天，硬件业务负责人John Ternus于9月1日接任，苹果收跌0.89%。康宝莱因首席执行官Gratziani将于年内卸任，收跌11.63%。 其他异动方面，加密货币交易所Hyperliquid的运营方正与Kraken的母公司Payward深入磋商，计划借道Bitnomial交易所向美国用户提供永续期货合约。受此影响，洲际交易所收跌1.00%、纳斯达克公司收跌0.74%。 8月各大指数仍全线收涨。纳指100涨3.88%居首，纳指综合涨3.69%、标普500涨2.48%、道指涨1.39%、罗素2000涨0.53%。高盛策略师Chris Hussey在月度回顾中写道： 发生了很多事，但没怎么改变。 利率路径上，10年期美债收益率上涨2bp至4.75%，盘中触及4.76%，为连续第四个交易日上行，创2025年1月以来最高；2年期持平于4.34%，5年期触及4.5%为去年年初以来最高，30年期上涨3bp至5.25%。 芝商所FedWatch工具显示，沃什讲话前9月加息概率约36%，8月31日已升至65.2%。 Global X投资策略师Billy Leung解读： 这是迄今最清晰的信号，说明美联储眼下更担心通胀，市场已经迅速重新定价9月加息的可能。 加州野火法案引爆公用事业股崩盘，评级下调潮蔓延 加州野火法案修订版SB 492引爆公用事业股同日重定价。 爱迪生国际收53.98美元、暴跌23.07%，创25年多来最大单日跌幅；PG&E收13.27美元、暴跌20.06%，为2020年来最大跌幅并触及52周新低；Sempra收81.70美元、跌3.10%；公用事业板块XLU收跌1.22%。 问题出在修订版剔除了加州州长纽森早前提议的保护条款。禁止保险公司代位求偿、单次事故60亿美元赔付上限、2028年日落条款，以及野火基金补充机制，这几项统统没有写进去。加州立法会期当天结束，市场就在同一天完成了重新定价。 评级下调随即到来。蒙特利尔银行旗下BMO资本市场的分析师James Thalacker将PG&E的评级下调至与大盘同步，意味着不再看好它跑赢大盘，目标价从28美元砍到21美元，同时把野火责任对估值的拖累从每股6美元上调到10美元。 富国银行同样下调PG&E，评级降到同等权重，即建议投资者按这只股票在指数中的权重持有就够，目标价从25美元降到24美元，但对Sempra维持增持评级。 瑞穗的动作幅度最大，把PG&E降至中性，目标价从21美元降到16美元，同时把爱迪生国际也降至中性，目标价从86美元降到70美元。 BMO资本市场的Thalacker评价，修订版法案"点燃了对实质性改革的希望"，却"对确保野火基金的长期偿付能力毫无作为，让投资者继续暴露在没有上限的野火尾部风险之下"。 马斯克宣布自建100吉瓦太阳能产能，电力设备股受挫，特斯拉逆势涨逾5% 马斯克当天确认，SpaceX与特斯拉将自建年产100吉瓦的太阳能产能，并自己铸造燃气轮机叶片，好把设备交付时间最多提前18个月。相关电力设备股应声下跌。 Howmet Aerospace收244.95美元、跌7.51%，为当日最弱；GE Vernova收898.53美元、跌1.47%；在法兰克福上市的西门子能源跌4.4%。 特斯拉是当天最亮眼的大盘股，收368.01美元、涨5.52%，为标普500与纳指100中表现最好的一只，也是7月6日以来最佳单日表现，市值重新站上1.43万亿美元，一天增加约500亿美元。 最直接的原因是发布会临近。特斯拉已定于9月3日周四在得州奥斯汀举行Cybercab发布会，并计划最快本月在奥斯汀向公众开放这款双座无方向盘车型的付费乘车服务。 另一条消息来自产品端。特斯拉8月30日在中国香港、中国澳门推出配置简化、售价更低的Model 3，香港起售价20.5万港元，比此前在售的基础版便宜8.5%，澳门起售价25.2万澳门元。新车精简了氛围灯、内饰面料和轮毂等配置，官方标称续航提升到572公里。 监管层面也有进展。8月20日，内华达州交通管理局批准特斯拉在克拉克县投放最多5000辆自动驾驶出租车，上限从此前临时许可的10辆大幅提高。不过Cybercab首席工程师Eric Early在会上说，5000辆只是个上限，一年内能到2500辆就已经很满意。 巴克莱的Dan Levy认为周四发布会能带来的增量有限，但也承认特斯拉"鉴于该股带'Meme'属性的特点，往往能制造热度和动能"。他同时指出，特斯拉自动驾驶出租车业务的推进"持续慢于许多人的期望"。 彭博行业研究的Omid Vaziri则持相反看法，认为马斯克自铸燃气轮机叶片"验证的是涡轮机的稀缺性，而不是在威胁西门子能源"。 油价飙升、黄金连跌、美元走弱与柴油裂解逼近历史高位 原油是8月收官日的核心驱动。WTI 10月合约结算价报每桶85.76美元、上涨2.83%；布伦特11月合约结算价报每桶90.49美元、上涨2.71%。 成品油涨得更猛。美国柴油裂解价差当天逼近每桶100美元，相对布伦特原油是有记录以来的最高持续水平。欧洲方面，TTF天然气3月以来首次升破70欧元/兆瓦时，盘中涨约4%。 黄金反而连跌。现货黄金收每盎司4448.64美元、跌0.14%，为连跌第二日，日内低点4396.53美元，是8月19日以来最低；12月交割的纽约商品交易所黄金期货跌0.7%，报每盎司4498.90美元。 ActivTrades的Ricardo Evangelista指出，金价在沃什上周五鹰派讲话后持续承压，"要重返4600美元上方，可能需要一份疲软的就业报告，以及波斯湾紧张局势缓和"。 美元指数收99.385、跌0.28%，8月累跌0.40%，为连续第二个月下跌；美元兑日元回落至160下方，盘中报159.74到159.83。 美国财政部长贝森特表示，"相信日本与日本央行会做出令日元升值的事"。 他将在本周的二十国集团会议上会见日本央行行长植田和男，并称油价会下来、美债是本月表现最好的市场。 欧洲股市方面，斯托克50收6414.80点、跌1.03%，德国DAX指数收26200.50点、跌1.34%，法国CAC40指数跌0.6%，英国因夏季银行假日休市。

交易员们正在评估美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔会议上发表的鹰派通胀言论后利率前景，美国国债收益率小幅走低。中东紧张局势急剧恶化则推动油价大涨，令通胀前景更加复杂。 周一，美股期指走低，标普500指数期货下跌0.18%，纳斯达克100指数期货跌0.12%。对利率变动最为敏感的两年期美国国债收益率下跌3个基点，部分回吐了上周五的涨幅。 沃什上周五在杰克逊霍尔发表讲话，称通胀尚未出现实质性放缓，政策制定者仍有"工作要做"。据彭博汇编的掉期数据，市场对美联储9月加息的押注概率从沃什讲话前的约34%跃升至60%，并已消化未来一年至少再加息一次的预期。与此同时，美军周日空袭伊朗火箭发射阵地，伊朗随即发动报复性打击，布伦特原油单日大涨2.5%。 亚股市场上，MSCI亚太区股票指数下跌0.7%，韩国KOSPI指数现跌0.1%，此前一度跌至3.6%。三星证券股票销售交易员Roy Lim表示，养老基金在尾盘交易中明显买入KOSPI股票，主要集中于科技股。Lim称，养老基金在20分钟内净买入约1200亿韩元的股票。欧洲股指期货及纳斯达克100指数期货均指向进一步下跌。黄金跌至约每盎司4437美元，比特币下滑至约7.75万美元。 Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen表示："亚洲市场在月末最后一个交易日以审慎观望的情绪开盘。沃什在杰克逊霍尔释放的鹰派信号令加息预期重新明确摆上台面，对利率敏感的科技板块尤为脆弱，短期内市场重心或将更多落在管控波动而非追涨。" 美股期指走低，标普500指数期货下跌0.18%，纳斯达克100指数期货跌0.12%。 欧股开盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.44%，法国CAC40指数涨0.10%，欧洲斯托克50指数跌0.13%。 韩国KOSPI指数一度跌逾3%，三星电子与SK海力士跌幅居前，拖累整体表现。 日元小幅走强至约159.77兑1美元。 两年期美债收益率回落两个基点至4.32%，部分收复上周的失地。 日本10年期收益率上涨2个基点，至2.940% 德国两年期国债收益率达到自2024年7月以来的最高水平，报2.9014%。 布伦特原油上涨3.57%，报每桶91.25美元。 黄金跌至约每盎司4442.8美元。 比特币下滑至约7.75万美元。 加息押注升温，科技股估值承压 沃什讲话的鹰派信号是本轮市场动荡的核心驱动力。他表示，金融条件目前并不具备限制性，利率仍是美联储实现政策目标的"首要工具"，但并未明确表态支持9月加息。周一，美股期指小幅走低。 这一措辞令市场对加息时点的判断出现分歧。来自ABN AMRO Investment Solutions及Brandywine Global Investment Management的债券投资者已对市场快速积累的加息押注表示怀疑，认为沃什可能再度按兵不动——正如他在6月和7月两次会议上所做的那样。这种反复在市场观察人士看来，已对美联储的政策公信力构成一定损耗，并在一定程度上推动长端国债收益率升至近二十年高位。 利率上行预期还直接冲击了今年以来人工智能相关股票的涨势。科技股普遍处于高估值区间，在收益率上行环境中调整压力显著，上周半导体板块的集中抛售已是前兆。 在韩国市场，韩国KOSPI指数现跌0.1%，此前一度跌至3.6%。三星证券股票销售交易员Roy Lim表示，养老基金在尾盘交易中明显买入KOSPI股票，主要集中于科技股。Lim称，养老基金在20分钟内净买入约1200亿韩元的股票。 美伊紧张局势重燃，油价急涨加剧通胀隐患 地缘政治风险在本周开盘时刻显著升级。据报道，美军上周日对伊朗火箭发射阵地实施打击，这是一个多月来美国首次对伊朗采取军事行动。伊朗伊斯兰革命卫队随即于周一凌晨向美军驻约旦空军基地发动导弹与无人机报复性袭击。 布伦特原油应声上涨2.5%，报每桶90.25美元，结束此前数周相对平静的走势。油价上行对已处于高位的通胀构成额外压力，也令美联储的政策空间更为逼仄。 Pepperstone Group研究主管Chris Weston在报告中写道："就目前而言，最新事态进展对加速外交谈判几乎没有助益，但交易员并未对此表现出明显的意外情绪，市场仍在随新闻标题交易。"特朗普政府此前已转向以经济压制手段迫使伊朗回到谈判桌前，此次军事行动被视为这一策略框架下的阶段性动作。 美元高位回落，日元小幅反弹 在汇率市场，彭博美元指数在亚洲交易时段有所回落，缓和了上周五杰克逊霍尔讲话后录得的两个月来最大单日涨幅。日元小幅走强至约159.77兑1美元，此前该货币在美元大涨带动下于上周五跌至一个月低点，市场对日本当局可能释放更强烈口头干预信号保持警惕。 美国国债方面，两年期收益率在亚洲盘中回落两个基点至4.32%，部分收复上周的失地，但整体利率预期的重新定价对高估值风险资产的压制逻辑并未改变。

美联储主席沃什8月28日在杰克逊霍尔全球央行年会上完成首次主旨演讲，重申2%通胀目标"坚定且固定"，警告如果通胀未"清晰且足够快"向目标回落，美联储"还有工作要做"。 市场迅速重定价9月加息预期：利率期货显示9月16日FOMC加息概率从约35%飙升至约60%，2年期美债收益率单日暴升11个基点至4.34%，创一个月新高，美元指数走高至99.66。 美股三大指数V型震荡后收跌，纳指转跌0.52%、标普500收跌0.27%、道指几乎平收；AI算力股全面获利回吐，英伟达收跌4.57%、安谋跌6.33%，但软件与云服务逆势走强，亚马逊涨3.97%、赛富时涨1.57%。 现货黄金重挫近3%失守4500美元/盎司并跌破200日均线，创6月初以来最差单日；布伦特原油收报89.31美元/桶，当周累计下跌约5%。 沃什8月28日22时（北京时间）在怀俄明杰克逊霍尔发表就任美联储主席以来首场重大公开讲话，明确把政策核心锁定在2%通胀目标上。他表示，夏季PCE与CPI数据虽好于预期，但"未能告诉我，通胀的底层趋势已出现实质性改善"。 美股盘前一度由涨转跌，盘中深"V"反弹后被沃什讲话二次推低。纳指收跌0.5%回吐周四英伟达财报推动的部分涨幅，标普500收跌0.3%，道指基本平收 市场听懂了潜台词。9月加息预期迅速重定价，Polymarket平台9月会议加息25基点概率一举突破50%，利率互换市场显示9月16日加息概率从约35%升至约60%。 英伟达财报余波：半导体领跌、软件/云逆势，纳指回吐0.5% 沃什讲话打断了英伟达财报后的AI狂欢。 周五半导体板块集体下挫，英伟达收跌4.57%、安谋跌6.33%、超威半导体跌2.33%、费城半导体指数跌2.69%。 （英伟达周五10分钟图，沃什讲话后从日内高点229美元快速跌至217美元，单日收跌4.57%） 此前一天英伟达单日增加4,420亿美元市值，创2025年4月以来最大市值增幅。AI光通信龙头迈威尔科技因财报后前景不及预期，周五盘中跌幅一度扩大至9.3%。 软件与云服务板块则走出独立行情。 赛富时周内宣布与Anthropic建立正式合作，平台上线AI增强产品，股价周五收涨1.57%。 亚马逊因云业务与AI算力协同，股价涨3.97%；微软涨1.68%、谷歌A涨1.74%、Meta涨1.21%、苹果涨1.63%。高盛跟踪的软件与半导体比值本周触及四个月新高。 盛宝银行高级策略师Charu Chanana此前提示，AI估值依赖"利润—资本开支—宽松金融条件"的三角平衡；周五沃什把三角的一条边直接拔掉，市场迅速对冲。 黄金重挫近3%失守200日均线，贬值与避险交易遭"沃什冲击" 沃什让"短端"重新定价了加息预期，而"长端"被两个因素压制。 其一，沃什重申2%目标后，通胀预期脱锚风险下降；其二，财政部长贝森特仍在执行扩张性的国债回购计划（购买集中在长端），对长端利率形成缓释。凯投宏观点评称，沃什本次表态"清晰得多、也明显更鹰派"。 经济学家Stephen Stanley在采访中判断，除非未来几周经济数据出现"令人震惊的大幅变化"，美联储9月16日大概率加息。彭博策略师Simon White则估算，沃什讲话已把政策预期向"中性利率"方向拉紧约10个基点；按这一框架，市场距中性仍有约60个基点。 对政策较为敏感的2年期美债收益率上涨约11个基点至4.34%，达到一个月来的最高水平。 10年期美债收益率维持在4.72%附近。 现货黄金周五暴跌近3%至约4,464美元/盎司，盘中跌破4,500美元关口，并击穿200日移动均线，创6月初以来最差单日表现。现货白银同步下跌3%至67.09美元/盎司。 （现货黄金周五暴跌3.16%，失守200日均线，单日跌幅为6月初以来最大） 美元走强与实际利率抬升是黄金下跌的直接导火索。美元指数周五冲至99.66，全周累计走高约0.6%。 比特币未能幸免。周五盘中一度跌至77,078美元，全日收报77,394美元，跌3.57%，全周勉强收红。彭博策略师Wolf指出，贬值与避险交易被迫"快速去杠杆"。 周五WTI原油收报83.40美元/桶，日内跌幅0.16%，布伦特原油收报89.31美元/桶，全周累计下跌约5%，终结此前两周连涨。 （WTI原油10分钟图，周内下探80美元后反弹再回落，周累计下跌约5%）

英伟达发布强劲财季业绩及乐观前景展望，提振投资者对人工智能支出扩张周期延续的信心。 周四，美股三大指数集体收涨，纳指涨1.57%报26541点，标普500涨0.71%报7730点，道指涨0.20%报53569点。 领涨阵营集中在软件与AI。英伟达涨8.70%、Salesforce飙升23%、Okta涨28.63%、CrowdStrike涨20.50%。 但标普500指数11个板块中仅科技板块上涨。 WTI盘中冲至84美元后回落收涨1.58%。10年期美债收益率上行约3个基点报4.67%，市场焦点转向明日美联储主席沃什在杰克逊霍尔的首次主题演讲。 英伟达2028营收指引增70%引爆AI买盘，半导体全线大涨 周四，美股纳指收涨1.57%报26541点，盘中突破50日均线并在高位附近收盘。 华尔街见闻提及 ，英伟达上季营收超预期翻倍大增，本季料首破千亿大关，下财年70%增速指引碾压预期，直接引爆隔夜的AI买盘恐慌性回补。 周四英伟达涨8.70%，芯片股普涨，博通涨4.49%、Arm涨1.65%。 Manulife John Hancock联席首席投资策略师Matt Miskin直言： AI基本面依旧炽热，强劲的财报和前瞻指引让资金在撤出后又回到了科技板块。 高盛在专题报告中指出，英伟达管理层释放三个关键信号：需求依旧强劲、供应仍紧张、Blackwell与Rubin产品组合持续放量；同时承认HBM内存成本上行。 报告认为： AI支出环境依旧稳固，而供应链瓶颈和高昂投入成本仍是焦点。 高盛也强调，市场反应不仅仅是财报超预期，更聚焦于前瞻指引对多年AI需求可见性的强化。 软件股集体爆发，赛富时Okta暴涨逾20% 软件板块承接AI买盘实现普涨。赛富时二季报营收97.8亿美元，同比增长约10%，调整后每股收益2.90美元双双超预期，并上调全年指引。 更关键的是公司宣布与美国AI巨头Anthropic深度合作推出Agentforce，直接缓解市场对"AI摧毁软件公司"的担忧。受此提振， 赛富时单日大涨22.58%，创2020年8月以来最佳。 网络安全板块同步爆发。CrowdStrike二季报营收和指引双双超预期，单日涨20.50%，创下自2019年上市以来最佳单日表现。 Okta同样业绩超预期并上调指引，单日暴涨28.63%；Veeva和新思科技分别涨15.20%和13.39%。 软件ETF IGV创下所谓"对等关税"以来的最大单日涨幅。 高盛SaaS篮子单日涨幅仅次于2025年4月以来最高水平，自4月低点以来累计反弹75%。 高盛在专题中明确指出"软件没有死"：CRM、CRWD、VEEV三家公司均强调AI战略进展，包括变现能力。CRWD和OKTA的业绩尤其令人鼓舞，说明这些公司正用AI帮助企业抵御来自"流氓AI代理"的安全威胁。 标普11板块仅科技收涨，逼空式反弹难掩宽度灾难 尽管指数全线收涨，行情宽度却跌至冰点。标普500指数11个板块中仅科技板块当日收涨，标普等权指数逆势下跌约0.3%。 标普500ADV-DEC日内读数一度跌至-195，意味着当日下跌股数远多于上涨股数。高盛VIP对比最多做空组合一度回到ChatGPT发布前的水平，量化对冲基金日内被砸盘。 拖累阵营集中在传统科技巨头与半导体细分赛道：亚马逊跌1.54%、Meta跌0.87%、谷歌跌0.39%、苹果微涨0.36%。 半导体内部分化明显，存储芯片普遍下跌，美光跌0.32%、超微半导体跌0.89%，仅英伟达、博通、Arm等AI逻辑受益股上涨。中概金龙指数也小幅下跌。 SimCorp的Melissa Brown特别警告： 波动性很高，但相关性很低，这使得整体波动率保持在较低水平，这会让投资者产生虚假的安全感。 油价反弹WTI盘中冲84，特朗普无意恢复停火叠加普京升级对乌打击 油价日内走出V形走势。亚欧盘时段，市场延续前一交易日对霍尔木兹海峡和谈进展的乐观情绪，两油震荡偏低。 WTI盘中冲至84.24美元，最终收涨1.58%报83.53美元；布伦特原油收涨2.12%报89.70美元。 MST Marquee 高级能源分析师 Saul Kavonic 表示： 停火协议已经多次出现虚假的开始，因此市场不愿过早采取行动。 卡塔尔总理正前往德黑兰推进斡旋，伊朗革命卫队宣称已就霍尔木兹海峡管控与收入分配达成框架协议，但其他伊朗消息源称谈判尚未敲定。本周二仅有5艘商品船通过该水道，远低于10日均值的15艘。 高盛Rich Privorotsky表示正密切关注欧洲天然气价格，尽管原油价格有所回落，但天然气价格仍然居高不下。 现货黄金当日早盘一度跌破4580美元，随后随着美元回吐涨幅而企稳，最终收于4614美元/盎司上方，小幅上涨约0.5%，守住4600美元关键支撑位。 静待沃什杰克逊霍尔首秀，美债收益率上行，美元基本持平 高盛One Delta交易台主管Rich Privorotsky认为，明日沃什在杰克逊霍尔的演讲"将是一颗nothingburger（平淡无奇）"。高盛研究团队明确表示"不预期沃什会对美联储9月决议给出强烈暗示"。 预计他将"承认近期通胀数据改善"并重申2%目标，讨论生产率与全球冲击等更广泛议题，而不会给出明确的政策指引。 Manulife的Matt Miskin指出，交易员正为沃什讲话做准备，期权市场显示出明显的焦虑情绪。 沃什讲话将于北京时间周五22时（美东时间周五上午10点）进行。 美债日内窄幅震荡，纽约时间下午3点前后各期限收益率上行约2至3个基点。10年期美债收益率收于4.67%，较前一交易日上行约3个基点。 2年期收益率收于4.23%。美国财政部同日发行440亿美元7年期国债，中标收益率4.512%，为2024年12月以来最高水平。OIS显示市场已完全消化年底前再加息25个基点的预期。 数据面显示美国经济仍有韧性：上周初请失业金人数降至20.3万人，劳动力市场维持稳固；7月商品贸易逆差1188亿美元，为2025年3月以来最大。 美元指数日内测试前一交易日高点后回落，最终基本持平，收于99.16。 比特币日内大涨约2.9%，重新逼近81000美元关口。

通胀数据意外偏热、地缘局势趋于复杂，叠加英伟达财报出炉后市场的冷淡反应，令华尔街在一个低波动交易日中陷入方向迷失。 美联储偏好的通胀指标7月核心PCE同比升3.3%，仍远高于政策目标，货币市场已完全计入年内加息预期。油价、美元及债券收益率齐升。 英伟达盘后公布第三季度营收指引为1080亿美元（上下浮动2%），虽超出分析师平均预期的1052亿美元，但部分机构预测超过1100亿美元，指引不及最乐观预期，加之毛利率预计从75%小幅降至74%，股价盘后一度跌逾3%。 这一结果折射出市场对AI资本开支周期能否持续扩张的深层疑虑，也令投资者对周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话愈发期待。 7月PCE通胀超预期，美股三大指数微跌，加息预期升温 周三美股交投清淡，三大指数集体小幅收跌。标普500收7674.55点跌0.04%，纳斯达克跌0.08%收26130.20点，道指跌0.21%收53463.88点终结两连涨。 据华尔街见闻 ，7月PCE物价指数报告。PCE同比3.7%略高于预期的3.6%，环比0.2%亦高于预期的0.1%；核心PCE同比3.3%与环比0.2%均与预期一致。 BMO策略师Vail Hartman指出，核心PCE与美联储对7月通胀"略令人鼓舞"定性一致，但足以让9月16日加息风险保留。 TCW集团Jamie Patton认为，数据支持美联储继续按兵不动，看不到加息紧迫理由，更倾向配置2年期与5年期国债。 通胀黏性使市场重新押注加息。利率期货显示，9月加息概率由36%跃升至42%，最可能节点转向12月。 在英伟达盘后财报前的低能量交易中，美股半导体板块内部分化加剧。 工业板块、科技股和能源股表现优异，而可选消费股和医疗保健股则表现落后。 今天大型科技股基本横盘震荡，市场观望情绪浓厚。 存储与定制芯片逆势走强 ，西部数据收涨4.02%，Arm涨3.93%，Marvell涨1.97%，美光涨0.58%；AI算力龙头承压，英伟达跌1.59%，博通跌0.32%。 （AI软件基础设施日内领涨1.71%，AI算力芯片仅涨0.20%，非AI标普500微跌0.11%） 黄金失守4600美元，油价不涨反跌 美元走强与加息预期升温共同压制现货黄金。 现货黄金收于约4591美元/盎司跌约1%，跌破4600美元关口，结束四日连涨。 Navy Federal Credit Union首席经济学家Heather Long指出，美国通胀仍偏高，PCE高于预期，伊朗战争对油价的传导仍在显现。 WTI盘中跌至79.79美元/桶后反弹突破83美元，收82.23美元/桶跌0.16%；布伦特收87.84美元/桶跌0.84%，近三周最大单日跌幅。 PCE超预期推升美债收益率。10年期收4.66%涨3个基点，2年期涨4.6个基点报4.22%，30年期涨1.4个基点报5.18%。 10年期在PCE发布时一度跌至4.6130%后回升。同日5年期国债拍卖连续第10次尾部中标，外国买家需求减弱，推动美债收益率盘中触及日内高点。 美元指数收99.07涨0.23%，收回贝森特扩购长债所造成跌幅的一半。市场焦点转向周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话。

油价大幅下滑与外交降温预期共同推动美债收益率走低，美股周二小幅收涨，但整体表现受制于夏季淡季的低迷情绪。市场注意力高度集中于本周两大关键事件：英伟达周三盘后财报，以及美联储主席Kevin Warsh周五在杰克逊霍尔的讲话。 围绕霍尔木兹海峡的外交进展成为当日最重要的市场催化剂。伊朗与阿曼就"恢复霍尔木兹海峡航行"问题发表联合声明，加之美国据报道将外交官重新派驻中东使馆，多重信号叠加令市场对中东局势进一步升级的担忧有所缓解。 WTI原油应声大跌逾4.6%至每桶81.08美元，为近一周低位，并拖动通胀预期下行。30年期美债收益率下行6个基点，自上周五以来累计下行10个基点。 纳斯达克100指数上涨0.6%，为三大主要股指中表现最佳，但受制于宏观数据疲弱及英伟达财报前的观望情绪，股市整体涨幅有限。 外交信号压制油价，地缘溢价收窄 美伊停火谈判传重大进展，霍尔木兹自由通航或达成共识，布油一度跌6%。 华尔街见闻提及 ，俄罗斯媒体Sputnik援引巴基斯坦军方和伊朗安全部门消息人士称，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其中包括霍尔木兹海峡自由通航。 报道援引消息人士称，美伊双方预计将在未来几天公布相关消息，并根据此前由巴基斯坦斡旋达成的伊斯兰堡谅解备忘录（MoU），启动谈判及技术性会议。 美东时间25日周二美股临近收盘时，传出上述俄媒消息传出后，国际原油期货跌幅迅速扩大。美国WTI原油期货盘中跌幅扩大至5%以上，布伦特原油期货一度较周一收盘跌去约6%。 芝加哥Karobaar Capital LP首席投资官Haris Khurshid表示： 围绕这一公告有大量铺垫，但我们最终看到的更多是一个政策走向的警示，而非对实物供应的即时冲击。在二级制裁真正开始改变谁能购买、运输或为伊朗原油融资之前，我认为交易员并没有多少理由追加地缘政治溢价。 CIBC私人财富集团高级能源交易员Rebecca Babin指出： 仓位已从大幅净空头转向偏多，市场因而面临获利了结的压力，而制裁力度也弱于市场此前担忧的水平，外交轨道看起来正在获得动能。目前，更多的外交行动、更少的军事升级迹象以及流量改善，正在逐步消除原油中的部分地缘政治溢价。 值得关注的是，仍有大量原油在关闭卫星信号的情况下穿越霍尔木兹海峡，相关体量以百万桶/日计，在一定程度上对此前被普遍预期将大幅飙升的油价起到了压制作用。 债市受益双重利好，长端表现突出 油价回落与宏观数据走弱共同为美债提供了支撑。 10年期美债收益率当日下行7个基点至4.63%，30年期收益率下行6个基点，自上周五以来已累计下行10个基点，收益率曲线呈现明显的牛市平坦化走势。 贝森特上周宣布将大幅扩大长期国债回购规模，这一举措持续产生影响。 自该公告发布以来，美债表现已优于同期限互换合约，30年期国债与互换利差收窄至2月以来最低水平。美国基准国债收益率在政策宣布初期震荡后，整体呈现下行趋势。 花旗美国利率策略主管Jason Williams表示： 这一新的美债'看跌期权'通过提供潜在的温和托底，改善了持有长端债券的非对称收益结构。 ING Groep NV纽约研究负责人Padhraic Garvey则指出，利差收窄反映出市场预期"未来回购规模可能被再度提升"。他说： 美债收益率的绝对水平固然重要，但这只是故事的一部分。 市场对美联储加息路径的预期也随之趋于温和，利率期货显示2026年余下时间累计加息预期降至约26个基点，9月及12月加息概率均仅徘徊在40%左右。 科技股领涨，英伟达财报成焦点 美股方面，三大指数小幅收涨。道琼斯工业平均指数涨0.30%至53,577.40点，标普500指数涨0.32%至7,677.24点，纳斯达克综合指数涨0.66%至26,151.30点。 科技板块领涨，能源及必需消费品板块落后。 标普500指数中，AI相关生态板块整体上涨逾1%，而剔除AI概念的标普500指数当日几乎持平。 值得注意的是，当日AI板块内部分化明显，光学网络表现领先，而软件基础设施与平台类股相对落后。 芯片板块在连续下跌后迎来技术性反弹，费城半导体指数整体上涨1.4%，收复了周一2.7%的跌幅。 英伟达上涨2.2%，此前已连续七个交易日下跌；AMD在Raymond James上调评级后大涨4.9%；美光科技上涨2.5%。 当日还出现了近三周以来规模最大的空头回补，为股指涨势提供了额外动力。 双重大考在即，市场情绪谨慎 市场将于周三迎来两大关键事件：美联储青睐的通胀指标核心PCE数据将于开盘前公布，英伟达财报则将于收盘后揭晓。 分析师预计英伟达上一季度营收同比近乎翻倍，至约920亿美元——这一数字超过其任何竞争对手的全年营收。 Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示，英伟达目前"各项业务全力运转，正在把所有事情做到极致"，市场普遍预期此次财报将带来好消息，"但好消息本身已不再足够——任何误读或失误都可能构成重大挑战"。 对于整个AI生态的长期走势，高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello指出，半导体与软件板块之间的仓位分化近期有所收窄，但这一结构性差距预计将持续存在，且可能伴随明显的双向波动。 他认为，只要AI基础设施建设持续推进，客户对动量因子的暴露将维持在历史较高水平，但随之而来的是波动率的上升。 与此同时，沃什周五在杰克逊霍尔的讲话同样备受关注。Miller Tabak的Matt Malay表示： 我们认为沃什更有可能坚守其立场。若果真如此，英伟达对于财报的反应是否比本季度其他芯片股更为积极，将显得尤为重要。 美元小幅走低，黄金冲高回落比特币盘中破8.1万 美元指数周二小幅走低，纽约尾市收于98.92，跌幅0.09%。欧元兑美元收于1.1674，英镑兑美元收于1.3646，美元兑日元收于159.22。 贬值交易资产盘中一度冲高后回落。现货黄金盘中触及4696.83美元，创5月中旬以来新高，随后回吐涨幅，收涨0.21%报4662.05美元。 当日铜价表现更加，铂金表现落后。 比特币盘中突破81000美元，为5月中旬以来首次，尾盘回吐，收跌0.97%报78216美元。

美国科技股承压缓解，市场情绪谨慎回暖。纳斯达克100指数期货小幅上涨，比特币时隔数月重返8万美元上方，而投资者目光已锁定本周两大关键事件：英伟达财报与美联储年度峰会。 周二，美股盘前，存储芯片股小幅走高，SK海力士涨2％，美光科技涨1％。纳斯达克100指数期货上涨0.4%，此前该指数周一因芯片股抛售下跌近1%。标普500期货上涨0.1%。亚太地区，MSCI亚太指数由早盘最高跌幅0.7%转为上涨0.3%，抹去全部跌幅。日经225指数收涨0.5%，报65,856.43点；韩国首尔综指上涨0.68%，报6742.73点。 英伟达连续下跌，创下2022年以来最长跌势，投资者在其周三财报发布前主动减仓，令市场神经绷紧。与此同时，比特币延续近期涨势，首次自5月中旬以来升破8万美元，加密货币市场情绪明显回暖。 Questar Capital Partners首席投资官Richard Reyle指出，"这是市场关键的一周，英伟达财报和杰克逊霍尔年会演讲，这两件事通常没有关联，但英伟达需要拿出亮眼成绩以维持股市的一条腿，而沃什需要对利率走向提供清晰指引，以稳住股市的另一条腿。" 美股盘前，存储芯片股小幅走高，SK海力士涨2％，美光科技涨1％。纳斯达克100指数期货上涨0.4%，此前该指数周一因芯片股抛售下跌近1%。标普500期货上涨0.1%。 日经225指数收涨0.5%，报65,856.43点；韩国首尔综指上涨0.68%，报6742.73点。 日元下跌0.1%，至159.32美元。 美元现货指数变化不大。 10年期美债收益率稳定于4.71%，周一已下行4个基点。 日本10年期收益率上涨1个基点，至2.890% 布伦特原油下跌0.8%，交投于每桶91.40美元附近。 黄金小幅下跌0.2%至每盎司约4,640美元。 比特币时隔数月重返8万美元上方。 英伟达财报牵动AI叙事根基 芯片股的持续走弱，已将本周英伟达财报的重要性推至新高。华尔街芯片股指数周一跌至7月以来最低水平，英伟达作为行业风向标，其业绩将直接检验人工智能硬件投资热潮是否正在降温。 汇丰控股首席亚洲经济学家Frederic Neumann表示，"投资者将密切审视英伟达即将公布的财报，寻找AI硬件繁荣——或伴随而来的利润增长——是否正在失去动力的线索。" Questar Capital Partners首席投资官Richard Reyle亦指出，"这是市场关键的一周，英伟达财报和杰克逊霍尔年会演讲，这两件事通常没有关联，但英伟达需要拿出亮眼成绩以维持股市的一条腿，而沃什需要对利率走向提供清晰指引，以稳住股市的另一条腿。" 杰克逊霍尔会议：市场等待沃什利率信号 美联储主席沃什将于周五在怀俄明州杰克逊霍尔的美联储年度峰会上发表讲话，市场将从中寻找美联储应对顽固通胀的政策路径线索。 Frederic Neumann表示，金融市场将格外关注沃什在杰克逊霍尔的讲话，以捕捉美国货币政策近期走向的信号。 美国国债市场方面，10年期美债收益率稳定于4.71%，周一已下行4个基点。此前，CNBC报道称，美国财政部可能动用现金储备回购收益率较高的旧债，以压低借贷成本，此举为国债市场提供了一定支撑。不过，财政部长Scott Bessent周一发表讲话时，并未就债务管理调整释放进一步信号。 美元走强，油价承压，黄金小幅回落 美元周二延续涨势。Bessent此前表示，美国将切断伊朗与全球金融体系的联系，此举强化了美元在国际贸易中的核心地位，并提升其避险吸引力，推动美元指数走高。 原油方面，布伦特原油下跌0.8%，交投于每桶91.40美元附近。早些时候，Bessent威胁将对与伊朗有贸易往来的国家实施经济制裁。 黄金则抹去早盘涨幅，小幅下跌0.2%至每盎司约4,640美元。黄金早间一度升至5月以来最高，此前财政部干预债券市场的举措重燃市场对美国财政赤字扩张及其对美元影响的担忧。 贸易摩擦方面，加拿大政府定于周二宣布一系列措施，以"保护和支持"本国劳动者及企业，以应对美国对其约200亿美元年出口商品加征的50%关税——该关税已于上周六正式生效。加元对此反应平淡，汇率基本持平。

贝森特周一两项举措压低了油价和长端利率。买债计划和伊朗二级制裁表态让10年期美债收益率回落到4.70%、布伦特原油跌2.35%至92.17美元/桶，缓和了通胀和财政溢价压力。 与此同时，资金从AI硬件板块撤出，涌入黄金和比特币等避险资产，现货黄金涨1.05%创近三个月新高、比特币盘中一度逼近8万美元。 美股内部明显分化。AI硬件股集体重挫拖累纳指领跌，英伟达连续第七个交易日下跌刷新2022年9月以来最长连跌纪录，存储和光通信成为重灾区。 道指则靠金融和必需消费防御股逆势两连涨，沃尔玛涨2.69%、摩根大通涨1.37%，大盘科技中Meta涨1.66%、亚马逊涨1.33%同样抗跌。 跨资产方面，债息油价双降与黄金、美元、比特币齐涨并存，背后是财政可持续性担忧与地缘避险需求的拉锯。美元指数小幅上涨0.20%至98.93，仍未收复99关口。 本周是"关键周"，英伟达财报周三盘后公布、美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔讲话、7月核心PCE数据出炉，市场波动可能放大。 AI硬件续崩，英伟达七连跌创2022年来最长，纳指领跌 AI硬件股续崩拖累美股周一交易。纳指收盘下跌0.76%报25980.19点领跌三大指数，费城半导体指数跌近4%。 三星电子周末因股东回报计划不及预期大跌超8%，成为美股存储芯片周一续崩的导火索。 英伟达延续财报前的避险抛售 ，全日收跌2.91%报208.48美元，连续第七个交易日下跌刷新2022年9月以来最长连跌纪录，区间累计跌幅达约7%，其信用违约互换价差同步推至历史高位。 存储与光通信板块成为重灾区。 闪迪收跌6.45%、美光科技跌5.83%、希捷科技跌6%以上、SK海力士跌近5%；应用光电因年内第三次启动ATM筹资6亿美元、引发市场对现金流的担忧，盘中暴跌约14%。 光通信板块方面，Lumentum跌4.22%、Coherent跌4.85%、Ciena跌6.02%。 （十一大板块日内涨跌对比——金融与消费必需品领涨，科技与能源领跌） （AI Semis、Agentic AI、AI Data Centers、AI软件、光通信五大AI子板块全部下跌，光通信领跌） 博通CDS创新高加剧"幽灵杠杆"担忧。博通收跌2.63%，其5年期信用违约互换价格8月以来上涨28个基点、升幅超过甲骨文和SpaceX，2031年到期债券收益率同期上升14个基点。 摩根大通策略师Tarek Hamid警示称，AI生态系统的租赁合同、采购承诺及残值担保等表外信用支持最终规模可能达到"数万亿美元"。 （AI硬件代表股（英伟达/美光/闪迪/博通/AMD）集体重挫，与道指防御股（摩根大通/沃尔玛/可口可乐）和大盘科技（Meta/亚马逊/微软）的抗跌形成鲜明对比） 更令AI交易承压的是基本面裂痕。一方面， 英伟达因HBM等存储芯片成本飙升，已通知微软、谷歌、甲骨文等超大规模客户AI服务器明年起涨价15%以上。 另一方面， 硅谷数据中心LLM词元支出指数与标普500剔除AI Enablers指数走势分化，AI软件商业化面临的"单位成本坍塌"压力正在加剧。 BTIG策略师Jonathan Krinsky提示短期风险。科技与能源板块同时下跌1%以上的情形过去两年仅出现14次、年内仅2次，次日标普500平均下跌0.80%、下跌概率71.4%，建议交易员关注"80%以上纽交所下跌日"是否出现，以判断是真正的去风险还是板块轮动。 道指逆势两连涨，金融消费防御领涨，大盘科技相对抗跌 在纳指与标普双双收跌的背景下，道琼斯工业平均指数逆势上涨0.26%报53417.16点，连续第二日收涨并刷新阶段高点。 这背后是资金从AI硬件板块向金融、必需消费等防御性板块以及大盘科技龙头切换的轮动。 金融板块成为道指上涨的中坚力量。 摩根大通收涨1.37%、美国银行涨1.04%、富国银行涨1.06%，市场预期沃什在杰克逊霍尔讲话可能释放偏鹰信号、进而利好银行净息差。 必需消费板块同样表现稳健 ，沃尔玛收涨2.69%创阶段新高，可口可乐涨0.98%，Barchart数据显示其年内涨幅约33%跑赢整个Mag 7组合。 大盘科技龙头与AI硬件表现截然不同。 Meta收涨1.66%、亚马逊涨1.33%、微软涨0.84%、谷歌涨0.94%、苹果涨0.32%。资金从估值高企的存储、光通信等AI硬件子板块流出后，流入现金流稳健、估值相对合理的大型科技平台。特斯拉逆势下跌3.83%，成为Mag 7中表现最弱的个股。 板块轮动的深层逻辑是"AI交易"内部分化。今年以来持续领涨的光通信、存储芯片、HBM概念股开始面临业绩兑现考验，而前期滞涨的金融、消费与现金奶牛型大盘科技则获得相对收益。 十一大板块日内涨跌分化清晰——金融涨约1.07%、消费必需品上涨0.26%领涨，而科技板块下跌1.22%与能源板块下跌1%以上领跌，结构特征显著。 贝森特欲动TGA万亿买债，债息油价双降 债息与油价周一同步回落。 华尔街见闻提及 ，美国财政部长贝森特当地时间周一表示，美国财政部将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。 本周一稍早，美媒援引财政部高官的消息称，美财政部正在考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为近期扩大的美债回购计划提供资金。不过，官员并未透露财政部最终会动用多少资金、何时开始使用。相关报道显示，TGA目前规模约为9500亿美元。 10年期美债收益率日内回落约3个基点至4.70%，30年期回落约2个基点至5.25%，2年期回落约1个基点至4.22%，收益率曲线明显趋平。 （2/5/7/10/30年期美债收益率日内均下行，30年期-4.64bp跌幅最大，2年期-0.43bp最小，曲线明显趋平） 不过，债息回落对AI抛售的缓解作用有限。摩根士丹利利率策略师Martin Tobias在电话采访中表示，财政部可以从美联储现金储备中筹集800亿至2000亿美元用于扩大回购，这正是贝森特希望传递的"信号"。 但高盛策略师George Cole与William Marshall在8月21日研报中明确反驳， 财政部长债回购"不太可能从根本上重置利率水平"，因为美国经济韧性、对美联储政策路径的重新评估等长端波动根源并未解决。 法兴、德银同样认为，收益率曲线仍将陡峭化，这与贝森特通过买债压低长端的目标相悖；花旗则认为20年期美债受益于拍卖规模缩减或成最大赢家。 华尔街对TGA买债可能引发的"金融抑制"提出多重警告。城堡证券欧洲、中东及非洲固定收益销售主管Nohshad Shah在报告中指出，阻止美债以更低价格完成市场出清不会消除压力，只是把压力转移到其他地方。 德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos直言，如果美债价格不被允许下跌，那么外国投资者持有的美债外汇价格必须通过美元走弱来调整。 布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks更警示财政部"在玩火"，可能从债务危机演变为货币危机。 油价同步下跌进一步压制了通胀预期。WTI原油结算价报85.01美元/桶下跌2.35%，布伦特原油报92.17美元/桶下跌2.35%。 华尔街见闻提及 ，美财长公布多项针对伊朗的经济制裁措施，伊称其贸易伙伴“不会认真对待”美方制裁言论。 据新华社，美国财政部长贝森特当地时间24日召开新闻发布会，公布针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗的施压。据央视新闻，贝森特表示，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系。 贝森特还表示，美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。 法国道达尔CEO在周一会议上判断，原油市场"对原油看空、对成品油看多"，因炼油产能瓶颈，成品油尤其柴油裂解价差仍处历史高位。 美股走弱避险升温，黄金创3个月新高、比特币逼近8万，美元同步走强 在美股走弱、债息油价双降的背景下，黄金、比特币、美元齐涨。 美元指数小幅上涨0.20%收报98.93，分析认为美元上涨源于贝森特对伊朗"切断其与全球金融体系联系"计划引发的避险买盘。 但花旗驻新加坡亚洲外汇期权交易主管Akshay Saxena警告，自财政部宣布回购计划以来，期权市场对美元下行风险的对冲需求快速增长， 美元下行期权相对上涨期权的数量差距已攀升至2月以来最高。 避险资产齐涨反映了市场的矛盾心态。一方面，AI硬件调整与TGA买债引发的金融抑制担忧推动资金涌向黄金、比特币等非主权信用资产；另一方面，伊朗制裁带来的地缘风险又支撑了美元的避险需求。 Castle证券、Robin Brooks等机构对美元前景的警告意味着这种"齐涨"格局的可持续性存疑——若市场对"金融抑制"的判断强化，美元可能反而成为下一个被抛售的资产。 现货黄金收报4651.24美元/盎司上涨1.05%，盘中最高触及4681.02美元，刷新自5月中旬以来近三个月新高。COMEX黄金期货同步突破4700美元至4705.70美元。 黄金上涨的驱动是"货币贬值交易"重启。TGA买债引发的财政可持续性担忧、各国央行持续购金、伊朗制裁避险需求共同推升金价。 世界黄金协会数据显示，7月全球实物黄金ETF流入约30亿美元，扭转此前两个月连续流出态势；富达基金将黄金持仓翻倍对冲美联储不确定性。苏商银行特约研究员武泽伟指出，本轮金价强势反弹核心驱动来自市场对美债长期可持续性的担忧。 比特币盘中一度逼近8万美元至79891美元/枚，为5月15日以来首次，收报78966美元涨1.59%。币价已录得自2023年以来最大的三日连涨。 （比特币周一自77000美元附近强势拉升，盘中最高触及79891美元/枚，距8万美元仅一步之遥，为5月中旬以来首次）

科技股承压、美联储政策走向不明，令全球股市在关键一周开局走低。纳指100期货走低，欧股低开，亚太主要股市普遍收跌，美债收益率小幅回落，金价延续涨势，市场整体处于等待模式。 周一，美股盘前，纳指100期货跌超0.5%。存储芯片概念股集体下挫，闪迪跌超4%，西部数据跌超2%，美光科技、SK海力士均跌超3%；光通信板块下跌，Lumentum跌超4%，康宁跌超3%；中概股多数下跌，理想汽车、网易跌3%，阿里巴巴跌4%。 与此同时，布油下跌约1.4%至每桶约91.34美元，美国10年期国债收益率小幅下行2个基点至4.71%。 地缘方面，据新华社、央视新闻及CCTV国际时讯，美国预计将于当地时间8月24日宣布对伊朗所谓“毁灭性经济行动”、“史无前例经济孤立”的具体措施。美国财政部长贝森特23日晚在社交媒体上说，美国同伊朗的战事正进入“终局”，扬言要切断伊朗政权“每一条经济命脉”，直至德黑兰“孤立无援”。当地时间23日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，如果美国对伊朗继续发动经济战，则没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区出口。受此影响，伊朗货币里亚尔兑美元跌破200万关口，创历史新低。 本周市场存在多项重大催化剂：英伟达将于周三公布财报，美联储主席Kevin Warsh将于周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表首次年会讲话，美国财长Scott Bessent亦将就财政整顿及伊朗经济制裁计划发声。当前油价高企加剧通胀压力，国债收益率攀升至数十年高位，市场对利率走向的判断高度依赖上述事件的信号。 美股盘前，存储芯片概念股集体下挫，闪迪跌超4%，西部数据跌超2%，美光科技、SK海力士均跌超3%；光通信板块下跌，Lumentum跌超4%，康宁跌超3%；中概股多数下跌，理想汽车、网易跌3%，阿里巴巴跌4%。 欧股集体低开，欧洲斯托克50指数跌0.31%，英国富时100指数跌0.01%，法国CAC40指数跌0.11%，德国DAX指数跌0.20%。 日经225指数收盘下跌0.7%，报65,528.09点。日本东证指数收盘上涨0.1%，报4,073.29点。韩国首尔综指收盘下跌3.1%，报6,696.96点。三星电子股价在首尔大跌8.7%。 美国10年期国债收益率小幅下行2个基点至4.71% 日本10年期收益率持平，为2.875% 美元现货指数变化不大，日元几乎没有变化，为每美元158.86 布油下跌约1.4%至每桶约91.34美元 黄金延续上周涨势，现报每盎司约4640美元，接近三个月高位。 比特币下跌0.6%，报76,899.57美元 AI投资回报问题成焦点，英伟达财报举足轻重 当前市场对AI投资可持续性的质疑正在升温。硬件成本的快速攀升令科技企业的AI支出回报率前景蒙上阴影，市场的关注点也逐渐从"建设AI基础设施"转向"AI能否产生可量化的商业回报"。 汇丰资产管理亚洲股票高级投资专家Beth Wong表示，投资者"不一定只是关注AI的建设本身，还在关注企业能否在货币化路线图和投资回报方面保持足够的纪律性"。 英伟达财报将是本周最重要的参照，其业绩与指引将直接影响市场对今年AI行情能否延续的判断。彭博策略师David Savage指出，随着投资者重新押注美元贬值交易，全球股市有望在英伟达财报、美国核心PCE数据及杰克逊霍尔年会等多重催化剂前保持上行动能。 贝森特聚焦财政整顿与伊朗制裁，美债走向受关注 美国财长Bessent周一的发言是债券市场的另一关注重点。Bessent将就财政整顿计划及对伊朗的经济制裁方案发表声明。他此前在一篇文章中写道："黎明之时，一场经济上的D日将拉开帷幕——这是有史以来针对一个对手所调动的最大规模的金融攻势。" 上周，财政部宣布加大长期国债回购力度，此举曾引发美债市场剧烈波动。本周Bessent的财政整顿表态将进一步影响市场对长期利率路径的预期。 对此，太平洋投资管理公司（PIMCO）认为，在未出现意外经济下行的情况下，长期国债利差溢价将维持高位，但高收益率本身构成买入机会。该公司非传统策略首席投资官Marc Seidner与新兴市场投资组合管理主管Pramol Dhawan在研究报告中写道："我们继续视债券为具有吸引力的资产，并将在收益率持续上升时寻机加仓，因为更高的收益率在收入、套息及利率曲线下滑方面均提供了良好机遇。" 分红优先、回购缺席，方案核心遭质疑 三星电子周五宣布，计划今年向投资者回报至多110万亿韩元（约合800亿美元），其中30万亿韩元拟于第三季度以现金分红形式发放，其余安排将于明年1月的董事会会议上最终确定。摩根大通分析师Jay Kwon在研报中直言， 该方案“未能带来积极惊喜”，令市场失望。 Jay Kwon在报告中列出了令市场失望的三项具体内容： 第三季度承诺的回报金额、未宣布任何股份回购计划，以及股东回报比例维持在累计自由现金流50%的水平不变。 Kwon表示，"目前仍不清楚三星管理层为何选择分红而非回购，因为我们认为许多投资者更倾向于回购，认为这是更有效的回报方式。"在市场普遍预期三星将推出更具力度的资本回报举措的背景下，此次方案的保守程度令投资者措手不及。 此外，方案中大量细节被推迟至明年1月才最终敲定，亦增加了市场的不确定性，削弱了投资者对公司资本配置意愿的信心。 亚太市场多重压力叠加，科技股承压 三星拖累亚太市场走低，韩国首尔综指（Kospi）跌幅扩大至1.4%。本周市场焦点高度集中于人工智能赛道，英伟达财报及美联储主席沃什在怀俄明州杰克逊霍尔年会上的讲话，将成为投资者研判AI行情能否延续的关键信号。 与此同时，英伟达已通知客户将上调价格，涉及旗舰Vera Rubin及Grace Blackwell芯片系统，涨价将于明年初出货时生效，具体幅度视芯片代际及内存配置而定。这一消息进一步加剧了市场对AI硬件成本上升、企业投资回报承压的担忧。 阿里巴巴则宣布以每股港币112.7元的价格发行7.1亿股新股，募资约800亿港元（约合102亿美元），折价约3.6%，用于争夺全球AI领导地位，相关动态亦持续吸引市场关注。 加元承压，黄金延续升势 在外汇市场，加元走弱，此前美加贸易谈判于上周五破裂，美国随即对约200亿美元加拿大商品加征50%关税。加拿大总理Mark Carney宣布，加方将于9月8日起对200亿美元美国商品实施反制关税。 黄金延续上周涨势，现报每盎司约4640美元，接近三个月高位。美国财政部对债券市场的干预重新引发市场对美元贬值的担忧，推动投资者转向黄金等替代资产。 Pepperstone研究策略师Dilin Wu认为，债券市场走势"已走在美联储前面"，美债收益率上升是经济结构性问题的体现，而非单纯的周期性波动。

周末阿里港股折价配售800亿港元，压制科技股情绪，A股算力硬件高位补跌成最大拖累，"易中天"集体重挫，中际旭创跌超7%、市值失守万亿关口。避险资金涌入贵金属、煤炭、银行等防御方向。 8月24日，A股全天震荡下跌，三大股指集体走低，创业板盘中一度跌超4%，科创50指数同样大幅下挫，算力硬件、芯片半导体等陷入调整，覆铜板、电子布、电路板、光电路交换机等概念股纷纷下挫，钢铁、白酒、煤炭、银行等板块活跃。 港股低开低走，恒指、恒科指盘中一度扩大跌幅，恒指跌超2%，恒科指跌超4%，科网股大幅杀跌，阿里巴巴大跌超8%，腾讯、快手、网易、百度跌幅居前。芯片股集体走低，AI大模型双雄同样下挫。债市方面，国债期货集体反弹。商品方面，国内商品期货多数走高，集运指数涨超10%。 A股 ：截至收盘，沪指跌0.59%，深成指跌2.13%，创业板指跌3.21%。 盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市超3900股飘绿，今日成交2.02万亿。沪深两市成交额2.01万亿，较上一个交易日放量近1300亿。板块方面，医药生物股下挫明显，CRO、创新药方向领跌；算力硬件产业链大幅调整，PCB、服务器、CPO方向跌幅居前；商业航天、AI应用题材走弱。煤炭、银行、白酒、保险板块逆势走强。 港股 ：截至收盘，恒指跌1.89%，恒科指跌3.61%。 盘面上，权重股科网股领跌，阿里巴巴跌超8%，小米集团跌超4%，百度集团、腾讯控股跌超3%，中际旭创跌超11%，智谱跌超10%，中芯国际跌近8%。智谱、MINIMAX跌逾10%，华虹宏力跌逾5%。 债市 ：国债期货全线上涨，截至收盘，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。 商品 ：国内商品期货多数上涨，截至收盘，航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)涨5.14%；化工品多数上涨，乙二醇涨4.75%；黑色系全部上涨，焦炭涨2.92%；贵金属全部上涨，黄金涨2.86%；非金属建材涨跌参半，玻璃涨1.77%；农副产品多数上涨，红枣涨1.29%；基本金属多数上涨，国际铜涨1.14%；新能源材料跌幅居前，多晶硅跌2.45%；油脂油料全部下跌，菜油跌1.22%；能源品多数下跌，原油跌0.78%。 CPO"易中天"重挫、医药退潮 算力硬件是今日跌幅最大的重灾区。光模块三大龙头"易中天"集体大跌，中际旭创跌7.72%、市值失守万亿元，新易盛跌6.79%，天孚通信跌8.63%；共进股份跌停。 上游玻纤、铜箔、覆铜板等环节领跌，中英科技、德福科技、方邦股份跌超10%，中材科技、国际复材跌超9%。 下跌的核心催化是技术迭代预期重塑。近日，SK海力士与弗吉尼亚大学等机构在《自然·电子学》联合发表论文，系统阐述共封装光学（CPO）技术路线图，提出"以光为中心"架构，通过光子中介层将处理器资源池与内存资源池直接相连，将光互联延伸至内存接口以突破AI集群"带宽墙"。 与此同时，英伟达宣布CPO交换机Spectrum-X正式规模化量产，激光器数量减少75%、功耗降低80%，其合作伙伴名单引发市场对供应链格局的重新定价，资金对传统可插拔光模块远期空间的预期出现松动。 此外，美债长端利率维持高位（10年期约4.73%、30年期约5.27%），叠加本周英伟达财报、美国PCE数据、杰克逊霍尔央行年会等风险事件密集，资金选择提前兑现高位筹码。 东吴证券认为，CPO技术已进入产业化关键阶段，功耗与成本优势显著，产业链核心受益环节为光模块、光芯片及衬底材料，中际旭创、新易盛、源杰科技等企业将优先承接技术红利。 中信证券指出，科技股近期调整不能简单归因于长债利率高企，背后是AI相关股票的远期定价问题，商业化速率与空间、算力优势能否转化为份额与定价权、当期算力差距能否拉开远期模型差距，是三个关键叙事变量。 芯片半导体同样承压，普然股份跌超10%。 长鑫存储跌幅相对较小，收跌2%，盘中一度跌超4%，午后跌幅收窄。 高盛首次覆盖长鑫科技并给予买入评级，预计这家中国存储芯片制造商到2030年将把产能提高至目前的两倍以上，以满足强劲的需求。高盛分析师在报告中指出，长鑫科技激进的产能投资计划，将是全球投资者评估2028年存储芯片市场供需平衡时考虑的重要因素之一。 高盛给予长鑫科技129元人民币的目标价，较上周五收盘价有122%的上涨空间。该目标价基于2027年24倍的预期市盈率以及到2028年每股收益77%的平均增速，受人工智能支出和客户多元化推动。 高盛预计，到2028年，长鑫的产能仍只能满足中国约50%的DRAM需求和40%的高带宽内存(HBM)需求。高盛指出，与三星电子和SK海力士相比，长鑫在技术上仍落后约两到三代。 医药生物板块同步走弱，海特生物跌11.41%报25.78元，双鹭药业跌停，此前两连板，丽珠集团、美诺华跌超9%，药石科技、凯莱英、美迪西跌超5%，药明康德跌超4%。 消息面上，双鹭药业半年度业绩预告显示归母净利润同比下滑超300%、大幅转亏，叠加第十二批集采仿制药中标价降幅超预期、工业大麻概念热度退潮，医药板块情绪承压。 煤炭板块逆势活跃 煤炭板块逆势上涨，大有能源、上海能源、美锦能源等涨停，新集能源、昊华能源、中煤能源、兖矿能源等涨幅居前。 消息面上，大商所焦煤主力合约日内一度涨超2%，触及1600元/吨，创出2024年10月以来新高。 供给端持续收缩构成价格核心驱动。国家统计局数据显示，7月全国规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，日均产量1107万吨，创2021年10月以来新低。山西主产区安监检查持续从严，部分生产矿井复产进度不及预期。 需求端同样形成有力支撑。8月7日，全国用电负荷达15.57亿千瓦，创下入夏以来第四次历史新高。中电联预测，2026年全国统调最大负荷中值约为16亿千瓦，同比增长约6.1%。高温天气带动电厂日耗维持高位，动力煤需求仍有支撑。 浙商证券认为，经过前期悲观筹码充分出清，产能过剩、高碳减值、安全事故三大核心担忧均被政策对冲，板块下行空间有限，中长期看好煤炭估值修复行情。 阿里大跌超8% 港股市场科网股集体大跌，阿里低开低走，盘中一度跌超10%，收跌超8%，智谱、MINIMAX跌幅居前。 消息面来看，阿里巴巴8月24日公告，计划在香港配售新股融资。拟配售7.1亿股新股，每股配售价112.70港元，较上个交易日（8月21日）的收市价123.00港元折让约8.37%，募资总额约800亿港元。 根据彭博汇编的数据，这是香港史上最大的上市公司增发交易，也是自2021年科技投资公司Prosus NV出售147亿美元腾讯控股股份以来，香港最大的股票出售交易。 配售募资所得净额将100%用于投资全栈人工智能（AI）能力、加强AI基础设施建设，以进一步巩固阿里巴巴在AI领域的全球领先地位，但短期筹码供给增加叠加折价定价压制股价表现。 不过野村证券认为，此次融资对现有股东的实际冲击远小于市场担忧，且有助于消除股价头上长期悬而未决的融资不确定性。野村分析师测算，本次约7.1亿股新股将导致现有股东股权被摊薄约3.7%，认为该稀释幅度“可控”，不改变对公司的正面投资逻辑。 此外，因电影《大空头》而广为人知的投资人Michael Burry称，他“无法赞同”阿里巴巴此次增发。“这对阿里巴巴来说又是一个新范式，其投入资本回报率(ROIC)将继续下降，”他周日在社交媒体帖子中写道。