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SMM10月23日讯，本周（2025年10月17日-10月23日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈小幅去库趋势，从2025年10月16日的95.26万吨增至10月16日的94.64万吨，周环比下降0.65%。 本周，不锈钢社会库存呈现小幅下降趋势。受十一假期及节后集中到货订单的影响，库存曾一度快速累积。然而，近期随着逐步提货的推进，加之黑色系期货盘面整体走强，SS期货盘面逐步摆脱前期低谷，呈现出节节攀升的态势，有效提振了市场信心，询盘量也随之增加。此外，贸易商积极出货亦发挥了积极作用，共同促使本周不锈钢社会库存小幅回落。尽管如此，“金九银十”传统旺季并未如预期般旺盛，目前已临近传统淡季，下游需求端恐将进一步走弱。然而，不锈钢厂月内预期排产量仍维持高位，市场消化压力随之增大。加之当前宏观环境不确定性较强，下游多选择刚需采买，预计不锈钢库存难有明显下降。
宏观方面，随着地缘政治出现缓和消息以及特朗普在贸易态度上的软化使贵金属市场多头获利了结，此外，美国多家银行公布第三季度财报显示计提贷款坏账拨备低于预期，或预示美国信贷危机有所缓解，同样利空贵金属市场。短期银价回落偏向于“逼空尾声+高杠杆清洗”而非趋势反转，极端逼空行情正在降温，宏观“降息+再通胀”背景逻辑未变，可流通的库存绝对值仍然偏低，银价中长期或仍将延续偏强震荡。 【经济数据】 利多：美国至10月17日当周EIA原油库存：-96.1万桶，前值：352.4万桶，预期：120.5万桶 利空：德国9月PPI月率-0.1%，前值：-0.8%，预期：0% 【现货市场】在国内白银现货市场上，国内冶炼厂以大锭出口为主，市场流动性持续趋紧，现货升水报价差异较大，市场消费仍以刚需采购为主。本周国标银锭和大厂银锭几无价差，上海地区银锭持货商对TD升水继续上涨至50-70元/千克或对沪期银2512合约升水50-60元/千克，深圳地区持货商对TD升水上涨至70-90元/千克但因供应有限成交偏淡。面对高升水现货，下游终端维持刚需采购，本周深圳地区中小商户畏高慎采，囤货积极性略有下滑，市场观望情绪浓厚。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在7245-7788元/千克；太阳能正面细栅参考均价为10902-11716元/千克；太阳能正面主栅参考均价为10852-11666元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价
》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水200元/吨–贴水160元/吨，均价贴水180元/吨。本周华北市场延续了供需双弱的格局。由于铜价维持高位运行，消费持续显现疲软，加工企业开工率较低，导致市场需求不佳。上游供应方面略有恢复，已有一家供应冶炼厂检修结束。整体来看周内现货市场成交活跃度冷清，现货升贴水连续走弱。展望下周，沪铜运行于85000元/吨上方将持续压制下游需求，预计市场活跃度难以显著回升。 》查看SMM金属产业链数据库
据海关数据显示，2025年9月银锭（纯度≥99.99%未锻造银）出口量525.79吨，环比增长28.71%，同比增长44.9%，2025年银锭累计出口3638.39吨，累计同比增长20.68%。其中，进料加工方式的银锭出口478.59吨，占比约91%。 在比价和出口盈亏方面，9月银锭出口亏损已出现收窄，香港地区银行等交易者积极收货。另外，据部分冶炼厂年度出口配额需集中完成等需求，调整了出口大锭和国内小锭供应比例。 进入10月，伦敦市场流动性枯竭问题恶化，海外市场出现逼仓行情、伦敦市场现货升水大幅抬升背景下，国内价格并未快速跟涨，一般贸易出口窗口打开。据了解，10月国内具备加工贸易资质的冶炼厂几乎均以大锭出口为主，国内市场现货供应受此影响同样出现升水高涨行情，预期10月银锭出口或仍将延续正增长趋势。 》点击查看SMM金属产业链数据库
2025年9月中国未锻轧钴进口量约为861金属吨，环比上升100%，同比上升194%。进口均价方面，2025年9月中国未锻轧钴进口均价为33935美元/金属吨，环比上升9.55%。2025年1-9月累计进口5405金属吨，累计同比增加181%。 出口方面，2025年9月中国未锻轧钴出口量约为530金属吨，环比上升29%，同比上升3%，分国别看，9月出口量环比大幅上升主要由于往美国方向增加，9月中国出口美国量260金属吨，环比上升189%。出口均价方面，2025年9月中国未锻轧钴出口均价为31882美元/金属吨，环比下降0.62%。2025年1-9月累计出口量13233金属吨，累计同比上涨121%。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 周致丞 021-51666711 肖文豪 021-51666872
一、中国九月镁出口环比增12.6%至4.35万吨 政策不确定性预支十月需求 2025年9月，中国镁产品共出口4.35万吨，环比上涨12.6%；2025年累计出口金属镁产品34万吨，累计同比去年小幅下降0.27%。九月镁产品出口势头强劲，主要产品镁锭、镁合金、镁粉均维持高位出口水平。尤其是镁锭出口量环比上涨23.88%，达到今年出口量的最高值。 从短期来看，九月出口高位的主要刺激因素为十月一日即将实施的出口政策。下游买家和贸易商对报关申报是否会更加严格以及打击力度预期不明，因此大量订单集中在九月初释放，并赶在九月底前发货，以规避十月政策管理的不确定性。另一方面，九月欧洲等航线运费下降，促使部分贸易商选择提前发货。此外，随着九月产量逐步提高，镁价持续下行，不少八月的订单也被推迟至九月执行。这些因素共同导致九月整体出口量显著上升。但这也意味着部分订单被提前预支，预计十月订单可能小幅下滑，出口量也将随之回落。 从需求形势看，四月后美国加征关税间接抑制了金属镁的出口需求，海外车企、铝业等终端厂商因经济下行导致需求锐减。但随着新的关税政策最终敲定，从数据上看市场正逐步恢复，出口量自今年七月起大幅上行，反映出海外市场下半年订单需求较好，至九月整体出口量已恢复至去年水平。然而，十月维持这一水平的可能性不大，正如前述，九月的高出口量在一定程度上预支了后续需求。因此，今年整体海外需求仍不及去年，只能说处于恢复阶段。终端用户对下半年乃至明年的市场走势普遍持悲观态度。 二、镁锭激增难掩外需疲软 镁合金稳健增长 分产品来看，9月镁锭出口量达2.77万吨，环比增长23.88%；2025年镁锭累计出口19.38万吨，同比减少0.88%，成为本月出口增长的主要驱动力。镁锭在九月的激增，主要源于多个时期订单的集中交付：包括八月积压订单、九月新增订单以及远期到仓订单全部发货。这也反映出海外库存水平有所上升，同时预示第四季度新订单可能出现明显下滑。因此，本月出口增长并不能说明海外对镁锭的需求已实现实质性大幅恢复。 镁粉出口量为6029吨，环比小幅上涨1.21%；2025年累计出口量同比减少9.05%。镁粉整体海外需求持续疲弱，尤其是下半年以来出口量呈下行趋势。据SMM调研，十月即将实施的出口管制政策在一定程度上抑制了镁粉的订单需求，加之海外钢厂经济景气度不高，预计十月订单量难以实现大幅增长。 镁合金出口量为8582吨，环比微增0.14%；2025年累计出口量同比上升0.33%。可以看出，镁合金订单在六、七月份短暂回落后，已呈现显著回升态势。今年作为镁合金发展的元年，除中国本土需求较好外，海外新技术与应用场景的拓展也支撑其需求量维持高位。但同时也应注意到，海外废镁回收产能布局正逐步扩大，从长远来看，当地自产镁合金的比例将逐步提高，对中国出口的依赖程度预计将有所减弱。 三、荷兰镁锭出口领涨 欧洲与北美支撑镁产品整体出口 基于分国别出口数据，荷兰在镁锭出口中表现尤为突出，9月出口量达6648吨，环比增长12.64%，增幅显著。这一增长主要源于三、四季度订单的集中交付，反映出欧洲市场是推动本月镁锭出口增长的主要区域。印度与日本紧随其后，分别出口4654吨和4040吨，两国对镁锭的需求持续稳定，维持了较强的进口韧性。 从镁粉与镁合金的出口结构来看，加拿大在两类产品中均位居前列，表现稳健。其中，镁粉对加拿大出口1594吨，镁合金出口1281吨，显示该国对镁制品的整体需求较为平稳。欧洲地区对镁合金的需求也呈现增长态势，荷兰、德国分别为1433吨与553吨，推测其驱动因素除汽车产业的新增需求外，也可能来自电动两轮车等轻量化交通领域的应用扩展。 四、九月出口小结 2025年9月中国镁产品出口在政策窗口期、运价下降及镁价下行等因素共同驱动下，实现环比12.6%的显著增长，但此轮增长具有明显的“预支”特征，难以持续。从结构看，增长主要由镁锭拉动，其在荷兰等欧洲市场订单集中交付推动下环比激增近24%；镁合金需求则因新应用拓展而保持稳健；镁粉则持续疲软，反映传统工业需求不振。尽管欧洲与北美市场成为本月出口的核心支撑，但海外库存上升、终端悲观预期以及本土回收产能的长期布局，均预示着四季度新订单可能面临下滑，全年外需全面复苏承压。
2025年9月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为9719实物吨，环比上涨85%，同比下降84%，其中从刚果金进口量约为9553实物吨，环比上涨98%，同比下降84%。9月进口量大幅上涨或因保税区清关，以及部分海外港口中间品到港。但从历史同期对比来看，进口量仍处于相对低位，原料紧缺状态仍无法缓解。2025年9月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为9097美元/实物吨，环比上涨7.02%。2025年1-9月中国累计进口296,048实物吨，累计同比下降36.23%。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 周致丞 021-51666711 肖文豪 021-51666872
根据海关总署最新发布，SMM统计2025年9月我国锰矿总进口量为308.49万吨，环比减少11.50%，同比增加12.98%。1-9月累计进口2377万吨，同比去年同期增加9.76%。9月锰矿进口量环比减少的主要原因为：一是供应端发运量减少。据了解，部分锰矿对中国的发运量有所较少。二是下游硅锰合金对锰矿的需求承接力度不足。硅锰合金对锰矿的旺季需求提前释放，传统旺季下游需求不及预期，9月对锰矿的需求有所下滑。
本周山东地区现货升贴水延续向下态势，截至本周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水240元/吨。具体来看，高铜价抑制之下加工企业延续刚需采购模式，终端需求未见改善，市场活跃度维持平淡。供应端方面，冶炼厂成品库存去库缓慢，需求疲软加剧出货压力，拖累现货升贴水下调。展望后市，高铜价对下游需求的抑制作用仍将延续，预计现货升贴水仍将承压低位运行。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》查看SMM金属产业链数据库
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