强劲的投资需求、被列入美国关键矿物清单以及新一轮动能买盘，正共同推动白银价格创下历史新高，预计2025年末价格将较年初水平翻倍。 周三白银价格首次突破每盎司66美元关口，年内涨幅已逾120%——据LSEG追溯至1982年的数据显示，其年度表现有望创历史最佳。该金属表现甚至超越其“老大哥”黄金——后者年内迄今的涨幅约为64%。 而从市值来看，随着周三逾4%的新一轮大涨行情展开，白银的市值目前已超越了近来风头正盛的AI“当红炸子鸡”谷歌，跻身成为了全球第四大资产——目前市值规模仅低于黄金、英伟达和苹果。 StoneX市场分析主管Rhona O'Connell表示，“当前白银的涨势主要由投资驱动。虽然存在强劲的基本面支撑...但价格上涨主要源于投资和投机行为。” 白银强劲的基本面支撑包括持续的供应缺口，以及来自人工智能数据中心、太阳能电池和电动汽车行业健康的需求前景。 白银还同样受益于支撑黄金的宏观经济因素，以及地缘政治和贸易紧张局势引发的避险资金流入。 展望未来，WisdomTree大宗商品策略师Nitesh ‌Shah指出，这些因素叠加美国境外白银库存的减少，正形成“相当有利的环境”。他补充道： “明年年底白银价格可能升至接近每盎司75美元的水平。” 该金属被列入美国关键矿产清单也支撑了价格。今年早些时候，银市场担忧白银可能遭受关税冲击，引发大量白银涌向美国，导致伦敦现货市场流动性趋紧。 最新租赁价格显示，近来实物黄金市场的供应紧张局面可能正在缓解，但白银供应似乎依然趋紧。白银租赁利率在10月初曾大幅上涨，随后回落，但现在又开始快速上涨。这表明实物白银的短缺比黄金更为严重，而这可能也正是白银近期大幅跑赢黄金的原因。 分析师指出，来自印度和中国的需求叠加动能买盘，共同构成了白银市场的完美风暴。“强劲的价格表现确实吸引中国交易商入市，交易所交易量和未平仓合约的增长便是明证，”宝盛分析师Carsten Menke表示。 目前，部分分析师仍看好白银前景，预计明年该金属将突破70美元/盎司关口，尤其是若美国进一步降息，势将提振贵金属需求。 但也有分析师警示，这种历史波动性较大的金属仍易受剧烈修正影响，尤其与黄金存在显著联动性。 O'Connell指出：“当黄金价格波动x%时，白银通常会以2x%或2.5x%的幅度同步波动，因为白银市场规模较小，波动性更强。” 值得注意的是，随着银价近来大涨，金银比目前已快速下探至了65倍左右——基本上已处于了2014年以来的最低水平……

SMM12月17日讯： 美国就业报告显示11月份失业率上升，令市场对美国明年将进一步降息的预期升温，市场对后续美联储降息幅度与节奏的乐观预期持续推升金银铂钯等贵金属的估值。全球央行持续增持黄金为贵金属价格提供支撑。市场对局部地缘政治冲突升温的担忧推升了市场的避险偏好，避险资金优先流向黄金、白银等传统避险标的，带动贵金属板块整体走强。银铂钯供应偏紧与终端需求增长可期等为其走强提供了基本面的支撑。广期所铂钯期货期权落地后，吸引产业套保资金与投机资金入场，成交量激增，带动期价上涨。黄金、白银价格处于历史高位后，部分市场交易资金转向估值更低的铂钯板块，形成板块内 “价值洼地” 补涨，带动贵金属全线走强。而贵金属期货的全线飙升带动相关股票的走强，进而出现了贵金属期股携手走高。截至12月17日15:32分左右，COMEX黄金涨0.46%，报4352.4美元/盎司；沪金主连涨0.42%，报979.72元/克；COMEX白银涨4.21%，盘中刷新历史新高至66.65美元/盎司；沪银主连涨5.05%，盘中刷新历史新高至15555元/千克；白银T+D涨5.32%，盘中刷新历史新高至15535元/千克。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至527.55元/克；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至455.15元/克。 股市方面，截至12月17日收盘，贵金属板块涨3.18%，个股方面：湖南白银以4.64%的涨幅领涨，山金国际、赤峰黄金、中金黄金以及招金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 银价再刷新高 市场观望情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货创下历史新高，白银现货价格的历史记录也被重新书写！12月17日，SMM1#白银上午出厂参考均价为15292元/千克，均价较前一交易日涨479元/千克，涨幅为3.23%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差较昨日变化不大，早盘现货市场小幅贴水报价刚需成交。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-10元/千克少量成交，部分持货商对沪期银2602合约贴水10-15元/千克惜售观望，深圳地区持货商国标银锭对2602合约贴水30元/千克报价。银价大幅上涨后，市场观望情绪浓厚，下游接货意向大幅下滑，部分贸易商提及即使扩大贴水议价至10元/千克以上也很难实际成交，市场交易者普遍畏高观望，现货市场成交寡淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 国泰君安指出：当下铂金价格的主要驱动包括：实物供应短缺：南非矿端困扰，俄罗斯地缘因素持续；需求新增长点：汽车催化剂存量需求托底，氢能需求打开想象力；宏观支撑：整体宽松预期未改；“估值洼地”吸引：金银价格相继突破历史高点，金铂比偏高，铂金投资价值显现。 》点击查看详情 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 高盛集团在一封电邮公告中表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师Lina Thomas和Daan Struyven称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具。分析师表示，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。这是基于新增购买的影响，而不是现有持仓的价格上涨。 报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半。如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价大幅上涨交易者畏高观望 现货市场成交寡淡【SMM日评】 》国泰君安：年内涨幅近100%！相比金银，铂金有哪些投资优势？

SMM12月17日讯： 美国就业报告显示11月份失业率上升，令市场对美国明年将进一步降息的预期升温，市场对后续美联储降息幅度与节奏的乐观预期持续推升金银铂钯等贵金属的估值。全球央行持续增持黄金为贵金属价格提供支撑。市场对局部地缘政治冲突升温的担忧推升了市场的避险偏好，避险资金优先流向黄金、白银等传统避险标的，带动贵金属板块整体走强。银铂钯供应偏紧与终端需求增长可期等为其走强提供了基本面的支撑。广期所铂钯期货期权落地后，吸引产业套保资金与投机资金入场，成交量激增，带动期价上涨。黄金、白银价格处于历史高位后，部分市场交易资金转向估值更低的铂钯板块，形成板块内 “价值洼地” 补涨，带动贵金属全线走强。而贵金属期货的全线飙升带动相关股票的走强，进而出现了贵金属期股携手走高。截至12月17日15:32分左右，COMEX黄金涨0.46%，报4352.4美元/盎司；沪金主连涨0.42%，报979.72元/克；COMEX白银涨4.21%，盘中刷新历史新高至66.65美元/盎司；沪银主连涨5.05%，盘中刷新历史新高至15555元/千克；白银T+D涨5.32%，盘中刷新历史新高至15535元/千克。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至527.55元/克；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至455.15元/克。 股市方面，截至12月17日收盘，贵金属板块涨3.18%，个股方面：湖南白银以4.64%的涨幅领涨，山金国际、赤峰黄金、中金黄金以及招金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 银价再刷新高 市场观望情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货创下历史新高，白银现货价格的历史记录也被重新书写！12月17日，SMM1#白银上午出厂参考均价为15292元/千克，均价较前一交易日涨479元/千克，涨幅为3.23%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差较昨日变化不大，早盘现货市场小幅贴水报价刚需成交。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-10元/千克少量成交，部分持货商对沪期银2602合约贴水10-15元/千克惜售观望，深圳地区持货商国标银锭对2602合约贴水30元/千克报价。银价大幅上涨后，市场观望情绪浓厚，下游接货意向大幅下滑，部分贸易商提及即使扩大贴水议价至10元/千克以上也很难实际成交，市场交易者普遍畏高观望，现货市场成交寡淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 国泰君安指出：当下铂金价格的主要驱动包括：实物供应短缺：南非矿端困扰，俄罗斯地缘因素持续；需求新增长点：汽车催化剂存量需求托底，氢能需求打开想象力；宏观支撑：整体宽松预期未改；“估值洼地”吸引：金银价格相继突破历史高点，金铂比偏高，铂金投资价值显现。 》点击查看详情 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 高盛集团在一封电邮公告中表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师Lina Thomas和Daan Struyven称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具。分析师表示，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。这是基于新增购买的影响，而不是现有持仓的价格上涨。 报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半。如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价大幅上涨交易者畏高观望 现货市场成交寡淡【SMM日评】 》国泰君安：年内涨幅近100%！相比金银，铂金有哪些投资优势？

年内涨幅近100%！相比金银，铂金有哪些投资优势？ 若您想深入了解铂钯期货的更多行情信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今年的贵金属板块表现持续活跃，在金银相继突破历史新高后，铂金价格近期也呈现加速上涨的态势。NYMEX铂金期货价格从年初900美元/盎司附近，近期最高已升至近1800美元/盎司，全年最大涨幅近100%。那么铂金近期价格上涨的主要驱动有哪些？它与金银相比，有哪些投资优势？ 了解铂金的产业链 上游-- 矿产供应及再生铂 矿产供应高度集中，全球铂族金属矿产资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦等国，南非占据全球铂金产量的约70%。上游环节的核心目标是从铂族金属矿石中有效提取铂及其他共生贵金属元素。同时再生铂也是铂供应的重要途径。 中游-- 精炼提纯 将上游产出的粗铂或铂族金属精矿进行提纯，并加工成满足工业和商业应用标准的铂基材料及制品，主要包括铂基催化剂、铂化合物、铂电极材料以及铂板材等。 下游-- 多元化需求 铂金的核心应用领域是汽车催化剂；工业应用方面，主要用于化工、玻璃、电子等领域；此外可用于珠宝首饰和投资。 铂金全年走势回顾及主要驱动 铂金今年主要有三轮上涨行情。 当下铂金价格的主要驱动包括： •实物供应短缺：南非矿端困扰，俄罗斯地缘因素持续 •需求新增长点：汽车催化剂存量需求托底，氢能需求打开想象力 •宏观支撑：整体宽松预期未改 •“估值洼地”吸引：金银价格相继突破历史高点，金铂比偏高，铂金投资价值显现 铂金投资优势有哪些？ ►投资方式多样化，除期货市场外，实物、ETF及相关矿业股票均可参与 ►铂金期货上市，增强价格发现功能，促进市场流动性与定价权提升 ►氢能源列入“十五五”规划内容，需求预期提升 ►“估值洼地”吸引力，铂金涨幅目前滞后于金银，未来上方空间值得期待 完稿时间：完稿时间：2025.12.17 14:45 资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理 （作者：国泰君安期货市场分析师陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

周三（12月17日）亚市交易时段，国际银价再度飙升至创纪录高位， 因美国经济不确定性加剧刺激避险需求升温 。 行情数据显示，周三上午，现货白银价格接连突破65美元和66美元/盎司两道关口，再创历史新高，现报65.88美元/盎司，日内涨超3%。与此同时，纽约期银也突破66美元/盎司，日内涨逾4%。 （现货白银15分钟走势图 来源：英为财情） 周二公布的美国经济数据喜忧参半 ，一方面，美国11月新增就业岗位6.4万个，高于市场普遍预期的4.5万个；另一方面，11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.4%，为2021年9月以来新高。 这凸显出美国劳动力市场面临的不确定性 。 其它贵金属，尤其是黄金和铂金，周三同样走高。但在多重利好因素的推动下，白银的表现领跑。 今年以来，受美联储降息预期升温、全球供应紧张加剧以及被列入美国关键矿产清单等多重因素推动，国际银价迭创新高，年内涨幅已超110%，表现远超黄金和铂金。 持续的供应短缺与强劲的需求共同推动了此轮上涨行情。 寻求避险的交易员大举涌入白银，因白银具备与黄金相当的保值稳定性，且持有成本远低于黄金。此外，今年早些时候，白银被美国政府列为关键金属，提升了该金属的投资吸引力。 世界白银协会指出，由于产量受限而工业和投资需求持续上升， 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度短缺 。 世界白银协会和牛津经济研究院在上周发布的一份名为《白银：下一代金属》的报告中指出， 人工智能的快速扩张正帮助推动白银需求不断增长 。 该报告聚焦数据中心和人工智能、太阳能光伏、电动汽车及其基础设施三大领域，明确指出白银凭借优异的电导率和热导率，在这些高增长行业中发挥着关键作用。 包括Solomon Global的Paul Williams和法国巴黎富通银行首席策略师Philippe Gijsels在内的一些乐观的分析师预测， 白银价格明年有望突破100美元大关 ，尽管过程中可能出现剧烈波动。

法兴银行预计，黄金在2026年之前将继续跑赢美国债券和美元，该行维持其最大配置并建议投资者逢低买入这种贵金属。 这家法国银行在将美国通胀挂钩债券的风险敞口降至零，并将公司债券持仓减半至5%的同时，保持对黄金的配置。法兴银行的市场分析师表示， 他们在多资产投资组合中维持10%的黄金配置。 分析师在最新报告中表示：“在固定收益产品举步维艰、美元疲软拖累美元资产回报的一年里，我们的多资产投资组合凭借均衡的配置表现良好。我们关于资产价格表现扩大的主题反映在各种股票市场和其他资产（如黄金）的表现中。展望未来， 我们预计随着美国利率下降，这种主题将持续下去 。” 分析师重申了他们对明年年底金价将触及每盎司5000美元的预测。 法兴银行分析师表示：“散户投资者继续分散资产，通过金条、金币和ETF涌入黄金市场。 我们建议逢低买入 ，因为央行将继续分散美元资产，而且黄金为应对许多风险（包括高层人事变动后更加鸽派的美联储）提供了有效的保护。” 该行分析师维持对黄金的看涨前景， 因为他们预计美联储将实施激进、鸽派的货币政策 。法兴银行表示，预计明年通胀压力将缓解；然而，该行也看到 美国劳动力市场的风险正在增加。 分析师表示： “尽管联邦基金利率最近从5.5%降至4%，但实际联邦基金利率仍然偏高。这表明经通胀调整后的货币条件仍然相对具有限制性。我们的经济学家预计，美联储到明年4月将再降息50个基点，这与目前的市场预期大致相符。如果这成为现实，将使政策更接近中性，支持金融条件的逐步放松。最终，美联储的双重使命加上中期选举前控制食品价格的政治必要性，应在2026年之前成为政策利率的强力锚点。这些动态加强了对货币紧缩采取谨慎态度的理由，并增加了在增长逆风加剧时进一步放松政策的可能性。” 除了预期的资本收益外， 法兴银行还看好黄金作为投资组合多元化工具的价值 ，因为美国股市与债市之间的相关性仍高于历史正常水平。

澳洲金铜公司（Australian Gold & Copper，AGC）宣布其在新南威尔士州的阿奇里斯（Achilles）发现的首个资源量。 目前，该项目矿石资源量为1030万吨，银当量品位116克/吨，即银当量为3850万盎司。 其中，露天可采资源量为2870万盎司，地下开采资源量为980万盎司。 AGC估计，自从2024年4月首次见矿以来，其发现成本一直低于14美分/盎司银当量。 *** 新默奇森黄金公司（New Murchison Gold）更新其在西澳州的“王储”（Crown Prince）项目资源量。 目前，该项目矿石资源量为225万吨，金品位为3.9克/吨；矿石储量为92万吨，品位4.6克/吨。 过去3个月中，该公司开采矿石16万吨，品位1.9克/吨。 *** 亮星资源公司（Brightstar Resource）的孟席斯（Menzies）金矿项目云达加（Yunndaga）和拉迪申顿（Lady Shenton）矿床资源量分别增长32%和29%。 *** 巴西稀土公司（Brazilian Rare Earths ，BRE）公布其在巴西巴伊亚州的阿玛戈萨（Amargosa）铝土矿-镓项目概略研究结果。该矿估计需要投资1.19亿美元建设，可年产500万吨矿石。 BRE预测，在17年的开采期间，每年产生的现金流为8400万美元，税后净现值为6.3亿美元，内部收益率为82%。 公司计划2026年将阿玛戈萨拆分，单独在澳交所上市。

斯特里克兰金属公司（STRICKLAND Metals）宣布,其在塞尔维亚的罗戈兹纳（Rogozna）项目格拉迪纳（Gradina）金矿床首个资源量。 目前，按照1.5克/吨的边界品位和2500美元/盎司的金价，该矿床金资源量为120万盎司，金品位3克/吨。 罗戈兹纳多金属项目的金当量资源量为860万盎司，较2024年的540万盎司金当量增长了。 2024年4月份，该公司以3700万澳元购买了该项目。 该项目资源量预计还将增长，下个季度将进行第四次资源量更新，重点是资源量已达530万盎司金当量的沙纳克（Shanac）矿床。 公司认为，勘探投资获得了非常高的回报。 格拉迪纳矿床的勘探成本为10美元/盎司，为世界上勘探成本最低的金矿床之一。 由于格拉迪纳矿床品位高，公司已经模拟了地下开采场景，可以采用空场采矿法。 钻探目标是该矿床南北部分之间的过渡带。圣诞节将暂停工作，已经预定了8台金刚钻机在明年钻探。 钻探预计在明年2月份恢复。 未来的扩边钻探将沿走向部署。在南部，钻孔在274米深处见矿702米，金品位0.9克/吨，锌0.6%；在北部钻孔在377米深处见富矿，厚20米，金品位7克/吨。 该矿床在各个方向都未控制。

随着2025年濒临尾声，许多业内人士目前正着手对2025年的市场表现进行梳理总结，并对明年的行情走向作出展望。而在这其中，不少商品交易员热议的一个话题就是：黄金是否已经见顶？ 在黄金今年爆发式上涨后，这显然是个合理疑问。不过，知名宏观策略师Simon White在周一发布的一份报告中则认为， 人们没有理由怀疑黄金的上涨趋势无法延续——尽管其涨幅可能放缓。不仅如此，随着通胀环境加剧推动实物资产需求扩大，大宗商品也有望加入这场盛宴。 金价升势料难轻易逆转 White表示，市场走势从不直线前进，因此明年黄金出现某种程度回调在所难免，但基本面支撑将维系牛市格局。白银亦是如此，不过作为黄金波动性更强的“表亲”，其行情也可能更令人心惊胆战。 必须谨记：在市场格局转变之际，近期历史不再是指引，而是桎梏。 黄金在这几年的涨势固然强劲，但却远不及1970年代末近乎垂直的飙升。投资者应保持开放心态。 White指出，本轮金价上涨始于新兴市场国家央行强劲需求，进而吸引散户投资者入场。而目前这两类买家均无转为净卖出的迹象。 新兴市场央行在经历全球金融危机重创后开始加速购金，此后持续增持，总持有量翻倍至4亿多盎司。2022年俄乌战争后储备购买更是出现重大转变：央行的美元资产购入增速放缓，黄金购买却加速推进。 随着金价回升，黄金估值随之攀升。结果是，黄金储备的美元价值大幅超越了其他以美元计价的储备资产(如美债)。 新兴市场央行购金行为目前趋于平稳，但尚无明显迹象表明它们会转为大规模净卖出。美元多元化配置的必要性并未减弱：西方冻结俄罗斯储备资产的先例仍将影响其他国家，且美国政府对美元主导的全球贸易体系仍持敌视态度。 此外，发达市场央行重启购金亦在情理之中。自1970年代以来它们持续净抛售黄金，但随着财政赤字创历史新高，法定货币贬值风险上升，增持黄金同样能为其带来收益。 央行对黄金的热忱已蔓延至散户投资者。与银行类似，新兴市场上的买家率先行动，而北美和欧洲买家则姗姗来迟（通过ETF购买量可作为欧美散户黄金交易的替代指标）。此外，亚洲投资者在年中短暂停滞后，正以更强劲的势头重启购金。 White表示，在欧洲和北美地区——其黄金ETF购买量远超亚洲，目前尚无迹象表明买盘正达到通常预示金价重大反转的高峰。 唯有当昔日的黄金买家转为净卖家时，才可能严重威胁此轮涨势：而目前似乎尚未出现此类催化因素。 2026将是“大宗商品之年” White进一步写道，在这个风险与不确定性肆虐的世界，黄金作为无可挑剔的避险资产，既能隔绝金融体系的冲击，又可规避各国政府日益增长的货币贬值诱惑——这些政府正试图通过通胀手段化解其庞大的债务负担。 但 其他抗通胀资产——即实物资产，也将与黄金等贵金属共同展现出日益凸显的吸引力。 White表示，大宗商品在此方面尤为突出。上一次通胀持续高企是在1970年代，当时大宗商品在主要资产类别中提供了仅次于黄金的第二高实际回报率。 更多大宗商品正突破疫情后三年的价格区间，包括铝、锡、铜、咖啡、活牛和天然气。此外，今年流入大宗商品ETF的资金迅速增长——此前两次出现这种情况是在2009年和2021年，都预示着通胀将大幅上升。 White指出，“市场目前完全没有为通胀加速做好准备，但这可能正是我们即将面临的情况。 随着市场不仅对法定货币贬值风险进行对冲，还对金融体系本身的脆弱性进行对冲，黄金、白银和其他贵金属已经带来了可观的回报。” White认为， 明年大宗商品同样有望承担这一角色。其上涨空间甚至可能远超黄金 ——因为即使只从规模庞大得多的股票和债券市场中撤出极小一部分资金进行重新配置，也将如同将消防水带接入吸管般汹涌。 如果说2025年属于黄金，那么2026年则极可能将是大宗商品之年。

上市不到一个月，铂期货迎来了强势涨停。 今日尾盘，铂期货主力合约出现放量上行，收盘半小时前触及涨停，直到收盘时依旧封住涨停板，收报482.4元。该合约也以7%的涨幅在今天的白天盘面中领涨。 与铂期货同日上市的钯期货，今天主力合约也同样走高，截至收盘涨幅达到4.73%，盘中一度涨近6%。从黄金到白银，再到目前的铂钯期货，金属板块品种接力上行的逻辑是什么？涨势能够延续多久？ 铂期货上市以来首次涨停 12月15日，铂期货主力2606合约早盘已经走高，午后则是放量继续上行，迎来上市以来首个涨停板的同时，该主力合约成交量达到4.18万手，较前一交易日增加了2.94万手，增幅超过2倍。 除了主力合约以外，远月合约也出现放量涨停。其中铂2608合约、铂2610合约今天均触及涨停，截至收盘涨7%。成交量来看，铂2608合约环比增加269.39%至1629手，铂2610合约的成交量也环比增加了八成以上。铂2612合约则是当天收涨8.19%。 多数合约的持仓量也出现同步上行，其中铂期货主力2606合约的持仓量增幅最显著，增加了近六成仓位，至1.78万手。 钯期货情况也类似。该品种多个合约中，2608合约涨幅最显著，其次是2610合约。钯期货主力2606合约在今天增加六成以上的仓位，同时，该合约成交量为3.07万手，环比增长498%。 为什么出现放量涨停？南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析，近期价格运行主要围绕美联储货币政策宽松、铂金供需基本面紧张、中长期ETF需求强劲，短期投机资金流入明显等问题展开。 首先在美联储货币政策方面，FOMC如期降息25BP至3.5%—3.75%，并技术性扩表。美联储宽松货币政策助推黄金价格中枢上抬，同时铂金与黄金价差增强铂金估值优势，长线资金增配弱贵金属铂金，表现为境外的安本铂金ETF与黄金共振，今年来铂ETF流入显著，近期流入进一步加速。 其次，铂期货基本面供需矛盾凸显。夏莹莹介绍，根据WPIC，2025年以来铂金的租赁利率不断上行，而租赁量却不升反降，租赁者转向购买铂金，激发铂金币、铂金条的投资需求。“全球铂金年度供需体量不足250吨，其本身品种规模小，也增加价格波动弹性。” “自2023年以来，铂金市场处于连续第三年的结构性短缺状态。”广发期货叶倩宁则提到，今年铂金供应较2024年同期下滑4.4%，铂金全球需求今年较2024年同期略降，但不同领域的表现有所分化，汽车尾气催化行业和其他工业行业受到美国关税和原材料成本上涨的冲击需求出现下降，然而首饰消费和投资需求在铂金价格的上涨刺激下出现增长并弥补了工业需求萎缩。 同时，近期数据来看，汽车产业的复苏对铂族金属需求的提振具有重要影响。中国官方公布11月规模以上工业产品产量显示汽车制造业生产保持较快增长，当月同比增速小幅回落11.9%，1-11月累计同比增长为11.8%与10月持平。 “在国内外复杂的宏观和经贸环境下，企业生产增速保持高位运行反映对应需求前景的乐观。”她解释，铂钯需求在燃油汽车尾气催化的占比较高，铂金在37%，钯金为80%，汽车等工业需求稳定增长情况下将强化铂钯供应趋紧预期。 对于今日的期货成交放量，夏莹莹认为，铂期货2606主力合约今日成交量仅次于上市首日，今日短线资金助推广期所铂期货价格上冲，铂金内外价差走扩；同时，NYMEX铂钯期货持仓自11月下旬来持续攀升。 警惕短期回调 品种放量上行的情况下，上述市场人士提醒需要留意短期的行情回调。夏莹莹认为，资金面支撑牛市根基，11月下旬来全球最大铂金ETF安本铂金ETF持仓加速流入，但NYMEX期货市场持仓亦同步上升，且今日国内期货资金加速涌入，需警惕短期回调风险。 “中长期看，铂金的牛市基础仍在，短期看国内期货市场资金集中涌入致铂金国内外价差走扩，短期需警惕调整风险。”她认为，预计美联储在2026年上半年继续采取宽松货币政策的政策基调不变，投资需求仍有望上升；另一方面，预计202626年铂金仍将保持供需面偏紧的格局。 叶倩宁也提到，铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下，目前欧美多家大型机构都上调了2026年铂钯目标价格，预期中长期有望持续震荡上行。 “短期看，国内市场由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升，同时合约保证金成本偏低，因此容易受到投机资金流入的扰动使波动放大，当前国内价格相对外盘溢价幅度有所扩大。”她建议，操作上结合外盘走势以回调买入操作为主或用虚值看涨期权代替单边多头，注意仓位控制。