全球信贷市场正出现令人警惕的裂缝。华尔街资金管理人、Phinance Technologies分析师Ed Dowd警告，私募信贷领域的压力正在加速扩散，多家头部机构相继对投资者设置赎回限制，信贷周期拐点或已到来。 Dowd表示，Blue Owl、Apollo、贝莱德及KKR均已对旗下相关基金实施"门控"（gating）措施，阻止投资者赎回。他指出，高净值个人、保险公司和养老基金将数以百万计的资金投入这些私募信贷基金，如今却面临无法退出的困境。Dowd将这一现象定性为"信贷周期开始逆转"的起点，并预警这一连锁效应将向整体经济蔓延。 在此背景下，Dowd维持其对黄金的长期看涨判断，预计金价将在2030年前后触及每盎司1万美元，并对白银长期走势同样持乐观态度。他在2026年经济展望报告中明确建议投资者持有现金，认为风险资产将持续承压。 私募信贷"门控"潮：信贷周期拐点信号 Dowd早在今年1月便发出预警，指出"信贷破坏周期"已在私募信贷领域显现。他当时的核心担忧在于，过去两年经济中几乎所有的贷款增长均来自银行向私募信贷机构的输血，这一结构性集中风险极高。 如今，他认为形势已明显恶化。"设置赎回门槛的信贷基金数量持续增加，"Dowd表示，"这是非常重要的信号，因为这些基金的投资者——高净值人士、保险公司、养老基金——现在想要赎回，却发现门已经关上了。" 他将私募信贷描述为"矿井中的金丝雀"，强调这一领域的问题早在地缘政治冲突升级之前便已出现，并非外部冲击的产物，而是内生性信贷周期逆转的早期信号。 地缘冲突叠加：加速而非改变衰退路径 Dowd认为，伊朗局势的升级只会加速他所预判的负面经济情景，而非从根本上改变其走向。"伊朗战争只是给整个负面的全球情景加了一把火，"他说。 他指出，若局势能够迅速化解、霍尔木兹海峡重新畅通，市场或将出现短暂的反弹行情，但这不会改变经济基本面的下行趋势。"会有一次临时性的救济反弹，但我所预测的一切仍将在系统中滚动推进。" 若冲突迟迟未能解决，Dowd警告全球需求将遭受实质性破坏，进而加速他认为"无论如何都会到来"的全球性衰退。 通胀短期上行，但需求破坏将压制长期价格 在通胀路径判断上，Dowd持有一个相对反直觉的观点：尽管他将当前局面定性为"油价冲击"，但他并不认为这会演变为持续性的通胀冲击。 "需求破坏最终会到来，"他解释道，"通胀短期内会上升，但随后会随着其他一切价格的回落而回落，尤其是CPI中的住房分项。" 他指出，租金已在下行，而房价历来跟随租金走势。"现在租房比买房更便宜，房价将会下跌，这本身就足以引发一场衰退。"他进一步补充，若人工智能泡沫破裂与上述因素叠加，全球衰退的烈度将进一步加深。 现金为王，黄金长期目标1万美元 面对上述多重风险，Dowd在其2026年经济展望报告中采取了明显保守的资产配置立场。 "我目前处于非常保守的状态，"他表示，"我们的判断是风险资产将持续承压，现金为王。" 在贵金属方面，Dowd维持对黄金的长期强烈看涨立场，预计金价将在2030年前后达到每盎司1万美元，并对白银长期走势同样持乐观态度。他同时建议投资者储备食物和饮用水，以应对潜在的供应链中断风险。

伊朗战争冲击之下，土耳其动用黄金储备的力度远超市场预期。 据路透社援引周四的数据显示，土耳其央行黄金储备在过去两周骤降超过118吨，价值接近200亿美元。其中，上周骤降69.1吨至702.5吨。 单周抛售规模创下至少2013年以来最大单周降幅纪录。 另据三位银行业人士估算，仅上周一周，约26吨黄金被直接出售，另有约42吨通过掉期交易动用；再前一周黄金储备减少了49.3吨。土耳其央行对上述估算未予置评。 此举标志着土耳其政策的重大转向。过去十年，土耳其一直是全球最积极的黄金买家之一。 分析称，本轮抛售规模相当于其全部黄金库存的约15%，相当于该国过去六年积累的储备规模。 伊朗战争爆发后，全球能源价格飙升，外汇流动性需求骤增，里拉承压，迫使当局大举动用黄金储备以稳定汇率、满足能源进口支付需求。 尽管如此大规模的集中抛售，金价却并未出现相应跌幅，市场由此引发疑问：究竟是哪些买家在持续承接土耳其抛出的这批规模庞大的黄金？ 降幅创十年最大，但需注意“黄金掉期” 据报道，上周土耳其黄金储备单周下降69.1吨，这是该行自2013年开始公布国际标准黄金储备数据以来从未出现过的降幅。三位银行业人士的独立测算显示，上周约26吨黄金被直接出售，另有约42吨经由掉期交易动用。 据 华尔街见闻此前分析 ， 黄金掉期的本质是"以金换汇，到期赎回"，不是"卖"，而是"当"。 央行把黄金交给对手方（通常是一级投行），换取等值美元，同时签订远期合约，约定未来以略高价格买回黄金。 它是一种短期融资行为，不是永久性清仓。 央行选择掉期而非卖断，至少有三层考量。 第一，保留长期头寸。 如果判断油价飙升只是暂时冲击，掉期能解燃眉之急，日后再赎回黄金，避免十年积累毁于一旦。 第二，减少对金价的冲击。 60吨黄金直接砸盘，足以在市场上引发断崖式暴跌，反过来让自己剩余的1000多亿美元黄金储备大幅缩水。掉期在场外市场悄然进行，冲击小得多。 第三，国内政治层面的缓冲。 黄金在土耳其民众心中是"抗通胀图腾"，宣布大规模卖金极易引发恐慌，而掉期在技术上可以保持一定程度的模糊。 这场操作之所以能在两周内快速完成，得益于一个关键的前置布局：土耳其在英格兰银行存放了约111吨黄金，价值约300亿美元。 这些黄金可以在没有物流限制的情况下用于外汇干预——无需跨境运输实物，直接在伦敦金融城质押变现。 里拉保卫战与能源账单双重施压 推动土耳其大举抛售黄金的，是两股相互叠加的压力： 里拉汇率稳定与能源进口融资。 伊朗战争爆发后，全球能源价格大幅攀升，土耳其作为能源高度依赖进口的经济体，外汇支付压力陡增。与此同时，市场避险情绪上升，里拉面临贬值压力，土耳其央行不得不加大干预力度，除动用黄金储备外，还加大了外汇直接抛售及其他市场操作工具的使用。 这一局面对土耳其的"去通胀"战略构成直接威胁。该战略的核心在于维持里拉汇率稳定或渐进可控的贬值路径，通常借助国有银行外汇干预实现。 然而，能源成本上升和美元需求增加，正在持续侵蚀这一框架的可持续性。 央行行长：主动、灵活、可控 面对外界对黄金储备大幅缩水的质疑，土耳其央行行长Fatih Karahan在本周赴伦敦出席投资者会议前公开表态，为上述操作进行辩护。 Karahan在接受土耳其国家通讯社安纳多卢通讯社采访时表示，央行正在对储备管理和流动性工具采取"主动、灵活且可控"的操作方式，言下之意，此轮黄金抛售属于既定政策框架内的战术性调整，而非被动应对危机之举。

霍尔木兹海峡的门关了，另一扇窗开在哪？（上） 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 近期，美伊紧张局势持续牵动全球市场神经。尽管双方通过中间人保持着信息沟通渠道，但实质性谈判远未开启。双方核心诉求南辕北辙，使得局势陷入僵持，军事冲突的风险依然存在。 这场地缘危机最直接的影响是国际油价的剧烈波动。从冲突担忧到霍尔木兹海峡航运中断，再到中东产油国减产，冲击已传导至下游化工产业链，推动PTA、乙二醇等品种价格轮番上涨。对投资者而言，这轮“油化工”行情虽肉眼可见，但价格已处高位，此时追涨无疑风险极大。 那么，此刻我们的视线或许可以适度移开舞台中央，投向那些灯光尚未完全照亮、却可能决定未来格局的方向。历史反复印证，每一次重大的能源与地缘危机，都会重塑产业生态并催生新的长期趋势。当前，传统赛道的大门因冲突而半掩，另一扇窗是否正悄然开启？在市场的喧嚣之外，还有哪些领域可能正被重新审视？这值得我们一起展开思考。 【新能源&储能】 传统能源供应链在冲突中的剧烈波动，彻底暴露了其脆弱性。即便是澳大利亚这样的资源出口国，其国内柴油供应也因进口受阻而紧张，价格飙升并威胁到采矿等核心产业；而日本、韩国等能源进口大国，其经济与股市更因成本暴涨和断供预期承受巨大压力。这再次警示，过度依赖单一、地缘政治敏感地区的化石能源，已成为国家经济安全的重大软肋，正不断加剧各国寻求能源独立的紧迫感。 此时，新能源与储能的长期价值被凸显出来。与依赖长途运输和复杂地缘博弈的石油不同，光伏、风电等新能源的核心优势在于“本地化”生产，能直接从源头提升能源自主率。但风、光具有间歇性，必须搭配储能（尤其是电池储能）才能形成稳定可靠的能源系统。因此，这场危机有可能加速全球对“新能源+储能”整体解决方案的投入。市场或将重新审视这条产业链的战略意义，而作为核心原材料的碳酸锂（电池）、多晶硅与工业硅（光伏），其长期需求逻辑与基本面也可能因此被赋予新的预期。 碳酸锂： 近期碳酸锂走势相较于其他品种更为稳健。这背后的核心驱动力，首先来自供应端的持续收紧。一方面， 津巴布韦的锂矿出口禁令至今未见松动 ，其影响预计将在本月开始传导至国内进口量。另一方面， 澳大利亚因柴油供应紧张，其锂矿开采活动也可能受到干扰 ，加剧了全球矿端供应偏紧的预期。与此同时， 国内锂矿库存本就处于低位 ，这共同构成了价格韧性的基础。 在需求侧，尽管国内增速有所波动，但 新能源车出口展现出较强韧性 ，在高油价环境下，其海外竞争力进一步凸显。此外，随着传统生产旺季来临，下游需求有望迎来季节性改善。综合来看，在矿端扰动加剧与需求端存在支撑的背景下，碳酸锂市场目前或处于相对偏强的状态。后续需重点关注4月份下游排产数据及新能源车产销能否持续改善，这将是决定价格上行空间的关键。 <碳酸锂期货主力合约近期走势> 图片来源：国泰君安期货app 多晶硅和工业硅： 与碳酸锂的强势不同， 多晶硅 盘面近期呈现弱势格局。供给端，短期新疆、内蒙等地部分工厂有复产计划；需求端，前期因政策带来的抢出口行情已结束，国内需求难有大幅起色，虽然欧洲订单有短暂增加，但其持续性仍需观察。当前 市场处于高库存去库初期 ，价格重心可能有所回落。不过，作为“反内卷”的代表性品种，此前行业平台公司的成立旨在为行业争取合理利润，持续下跌的走势与这一政策初衷或存在一定背离，因此其下方空间恐也有限。 工业硅的基本面相对复杂。供应方面，新疆等地工厂的复产进程因电价等因素而暂缓，后续新增供应预计有限。需求方面，下游采购以刚需为主，但多晶硅环节的部分复产计划为其需求提供了一定支撑。 整体来看，3-4月份市场可能延续去库态势， 这或将对价格底部形成支撑。值得关注的是，能源价格上涨可能推高生产成本，而“反内卷”的政策导向也存在向上游传导的可能性。不过，若盘面价格持续上行， 上游工厂的套保意愿可能随之增强， 这或将对价格的进一步上涨空间形成一定压制。 <多晶硅&工业硅期货主力合约近期走势> 图片来源：国泰君安期货app 以上是我们对新能源产业链在变局中的初步探讨。市场变化莫测，无论是上游的供应扰动，还是下游需求的真实成色，都可能让价格路径出现波折，值得大家保持关注。当然，能源世界的图谱远比我们此刻看到的更为复杂。除了光伏与电池，在传统工业领域、甚至在农产品与更广阔的资产视野中， 是否还有其他“窗户”正在被危机悄然推开？我们的思考并未停止，敬请关注本系列的下一篇，一起继续探寻！ 资料来源：财联社、中国新闻网、金十数据、国泰君安期货研究所、公开资料整理 截稿时间：2026年4月3日10点02分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

SMM4月3日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属涨跌互现，沪铜微涨0.04%。沪铝跌0.68%。沪铅涨0.3%，沪锌跌0.57%。沪锡跌0.63%，沪镍涨0.07%。 此外，铸造铝主连期货跌0.46%，氧化铝主连跌0.94%。碳酸锂主连跌1.08%。工业硅主连跌0.48%。多晶硅主连跌5.67%。 黑色系多飘绿，铁矿跌0.62%，螺纹跌0.26%，热卷跌0.24%，不锈钢涨0.85%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.89%，焦炭主力合约跌0.83%。 外盘基本金属方面，LME金属 因耶稣受难日休市。 贵金属方面，海外贵金属方面：COMEX黄金、COMEX白银 因耶稣受难日休市 。截至午间收盘，内盘贵金属方面：沪金主连跌1.05%，沪银主连跌2.48%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨1.84%，钯主连期货涨3.97%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.39%，报2140点。 截至4月3日11:46分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 银： 今日贵金属价格震荡整理，TD-沪银主力合约基差暂未明显变化，现货市场报价较大的情况差异仍然存在...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【工信部等七部门发布《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》】 其中提到，到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成，2026年后新确定的更新改造任务按计划推进，老旧装置安全环境风险大幅降低，减污降碳协同取得积极成效，优于标杆水平的产能比例显著提升，智能化、绿色化水平大幅提高。年度滚动摸底评估、持续改造提升的长效工作体系不断健全，标准引领和政策协同效应进一步发挥。还提到，在研究重大石化项目布局时，优先支持炼油、乙烯、对二甲苯、MDI、煤制甲醇老旧装置改造提升。(华尔街见闻) 【中国央行公开市场今日净回笼1452亿元人民币】 中国央行公开市场开展10亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.40%，今日1462亿元逆回购到期。中国央行公开市场本周净回笼1702亿元。 【武汉公积金新政：取消户籍限制，调整贷款套数认定】 武汉住房公积金管理中心4月2日发布通知，优化住房公积金使用政策。取消存量房住房公积金贷款比例按房屋房龄分级的规定，统一调整为首套住房贷款最高比例不超过房屋总价的80%，第二套住房贷款最高比例不超过房屋总价的70%。全国各城市缴存职工，在武汉市购买自有住房，或有未结清商业性住房贷款的，均可向武汉公积金中心申请住房公积金贷款，取消借款人（含配偶）须武汉市户籍的限制条件。 》4月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8929元 美元方面： 截至11:46分，美元指数涨0.03%，报100.04。美国劳工部周四公布的数据显示，截至3月28日当周，全美初请失业金人数减少9000人，经季节性调整后降至20.2万人，优于市场此前预期的21.2万人。今年以来，初请失业金人数始终在20.1万至23万的区间波动。经济学家将这种现象描述为“低招聘、低裁员”的停滞状态。古尔斯比称：“当汽油价格在短期内大幅上涨时，人们对未来12个月通胀走势的预期就会开始显著上升，这可能会让我们陷入更困难的境地。”自伊朗战争爆发以来油价急剧上涨，也加剧了企业的不确定性，减缓了招聘步伐。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0.5%，维持利率不变的概率为99.5%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为6.0%，维持利率不变的概率为93.5%，累计加息25个基点的概率为0.5%。(金十数据) 其他货币方面： 索尼金融集团分析师Juntaro Morimoto表示，由于适逢耶稣受难日多个市场休市，在交易清淡的情况下，美元兑日元汇率可能触及160关口。Morimoto警告称：“如果美国非农就业数据偏离市场共识预期，参与者应警惕在流动性稀缺环境下可能出现的剧烈价格波动。”周五上午，日本财务大臣片山皋月重申了其准备干预汇市以支撑日元的立场。她指出外汇波动对日常生活和经济可能产生影响，并表示：“我们一直重申已做好采取果断措施的准备，并承诺将守护必须守护的东西。”(金十数据) 数据方面: 今日将公布法国2月工业产出月率、美国3月失业率、美国3月季调后非农就业人口、美国3月平均每小时工资年率、美国3月平均每小时工资月率、美国3月标普全球服务业PMI终值等数据。 值得注意的是， 4月3日，因耶稣受难日，美国-纽交所美股休市一日；美国-芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约全天交易暂停，股指期货合约交易提前于北京时间21:15结束，外汇、美债期货合约交易提前于北京时间23:15结束；美国-洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停； 德国-德意志交易所、澳大利亚-悉尼证券交易所、法国-巴黎证券交易所、加拿大-多伦多证券交易所、西班牙-马德里证券交易所、新西兰-新西兰证券交易所、意大利-米兰证券交易所、印度-印度国家证券交易所、英国-伦敦证券交易所等均因耶稣受难日休市一日。中国-香港交易所4月3日休市一日，南、北向交易关闭。上金所、上期所、郑商所、大商所4月3日因清明节前夕无夜盘交易。 （金十数据） 原油方面: 两油期货 因耶稣受难日休市。 现货市场一览: ► 近港提单一扫而空 周内洋山铜溢价持续走高【SMM洋山铜周评】 ► 市场需求走弱 现货升贴水下跌【SMM华北铜现货】 ► 假期来临下游补库 价格接受度持续走高【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：节前下游企业备库有限 现货铅市场成交偏弱【SMM午评】 ► 广东锌：市场成交平淡 现货升贴水下行【SMM午评】 ► 天津锌：清明备货较少 北方成交较弱【SMM午评】 ► 地缘局势僵持锡价企稳震荡 现货市场交投转淡【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月3日镍价窄幅震荡，伊朗与阿曼起草霍尔木兹海峡监管协议 ► 【SMM简析】主力合约换月 预计下周铁矿石价格窄幅震荡 ► 银价震荡整理 节前消费清淡现货市场有价无市【SMM日评】 ► 铂价日内偏强震荡 现货贴水仍基本持平整体成交偏清淡【SMM日评】

近期市场最热门的问题是：全球央行是否正在抛售黄金？这场持续15年的官方"囤金潮"是否走到了尽头？ 据追风交易台，瑞银策略师Joni Teves在4月2日发布的最新贵金属研报中给出了明确判断：央行出现结构性转向、大规模抛售黄金的可能性极低。官方机构仍将维持净买入立场，只是购买节奏将温和放缓——预计2026年全年购金量约为800至850吨，略低于2025年的约860吨。 报告把矛头对准了近期最刺眼的样本——土耳其“几周内卖出约50吨黄金”的新闻。Teves认为：土耳其的官方黄金数据里混入了商业银行头寸、互换等操作痕迹，单靠头条推断“央行开始抛售”风险很高，应该等更细的拆分数据出来再判断。 在价格层面，瑞银把短期定义为“噪音很多”：地缘局势的新闻循环会让金价继续震荡、盘整；但中期逻辑仍指向新高，并 将2026年金价年均预测下调至5000美元（此前5200美元，主要是对一季度的账面调整），维持年底目标价5600美元（1月底设定）。 把“央行卖金”当成这轮回撤主因证据并不扎实，800-850吨更像“放慢脚步” 市场担心的情景很具体：如果中东冲突长期化、油价推高通胀、增长走弱、本币贬值，部分央行可能被迫卖出黄金去应对压力。报告并不否认“个别央行卖出”可能发生，但它强调这并不等同于官方部门趋势反转。 报告给出的一个关键提醒是：过去15年官方部门持续增持黄金的过程中，单月出现“卖出”并不罕见。原因也可能很务实——早年买得便宜的央行在核心仓位之外做一些战术止盈；金价大涨触发再平衡；黄金生产国的“自然流入”在某些时点转化为对外出货。 换句话说，卖出可以是动作，不一定是立场。 基线判断是净买入仍在，但速度放缓。 这里的细节在于官方部门的交易习惯：它们更像“实物买家”，常在回撤时提供托底力量，让市场更快在更高的平台稳定下来；相反，官方部门通常不追涨，倾向于在价格更合适、波动更收敛时再介入。 这也解释了为什么当波动升高时，市场会突然感觉“央行不见了”。研究里提到的观察是：近期官方部门以及其他偏长期的持有者更倾向于观望，而不是在每一次下跌中立刻补仓。 土耳其抛售“50吨”的叙事被放大了，金价短线更受美元与实际利率牵引 土耳其的案例之所以敏感，是因为它看上去符合“央行开始卖金”的叙事。但土耳其存在一定的特殊性： 部分变动可能是互换而非直接卖出；更重要的是，土耳其央行长期把黄金当作政策工具，用于支持国内银行体系的流动性管理。 土耳其央行披露的黄金总量里，有一部分对应商业银行的头寸。 再叠加2017年后更多允许银行及其他实体在金融体系内使用黄金的政策，导致“总量数据变化”并不等于“央行在市场上抛售”。报告的建议很明确：等能够拆分口径的更细数据披露后，再讨论趋势。 3月的交易环境存在“双重不确定性”：一方面，伊朗相关消息发酵时，金价本就在1-2月急涨急跌后寻找新的稳定区间；另一方面，中东冲突对宏观与资产定价的影响是非线性的，长期资金不愿轻易下注。 当“逢跌买入”的战略资金缺席，金价短期更容易回到传统框架里：美元走强、美国实际利率上行，对金价形成压制；多头被进一步挤出，甚至出现一定的做空力量。此外，中国需求在这一阶段对下行起到支撑作用，金价在4500美元附近企稳后回到4700美元一线附近震荡。 央行持金的底层逻辑：买了就不卖 世界银行《第五次双年储备管理调查报告（2025）》解释一个更底层的问题：央行到底怎么想黄金。调查覆盖截至2024年12月的持仓，136家机构参与度为历次最高，并首次单独设置黄金章节。 几个数字能把央行的行为边界说清：约47%的央行以“历史遗留”决定黄金持仓，约26%基于定性判断；只有约四分之一把黄金纳入正式的战略资产配置框架。 更关键的是，只有约4.5%会对黄金储备做短期战术调整，而黄金投资风格以买入并持有为主（约62%）。这套画像意味着：即便买入节奏会变慢，官方部门也不像一群会被新闻驱动、频繁倒仓的交易员。 在增持动因上，超过一半把“分散化”列为最主要原因；本地黄金购买计划约占35%，地缘风险约占32%；把“流动性需求”作为原因的仅约6%。官方部门对黄金的理由并没有因为近期波动而失效。 短期震荡难免，但“新高未完”仍是主线 回到交易层面，黄金并不是一条直线的上涨路径：未来几周可能继续盘整、走势颠簸，因为市场会不断重估地缘风险。但它认为，中长期推动资金配置黄金的两条线—— 增长与通胀的组合风险、地缘紧张的持久化 ——正在把“分散到黄金”变成更普遍的组合动作。 在这个框架下，报告给出的定价锚是：2026年金价年均5000美元、年底目标5600美元。它同时提到，投机仓位已经“更干净”，而长期参与者仍偏低配；如果回撤再出现，更接近一种“战略建仓窗口”，而不是趋势终结的信号。

SMM4月3日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普涨。沪铜跌0.08%。沪铝跌0.58%，沪铅涨0.21%。沪锌跌0.38%。沪锡跌0.69%。沪镍涨0.04%。此外，氧化铝主力期货跌0.07%，铸造铝主连跌0.44%。 隔夜黑色系多飘绿，铁矿跌0.62%，不锈钢涨0.35%，螺纹钢跌0.26%，热卷跌0.27%。双焦方面：焦煤跌0.53%，焦炭跌0.74%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属全线下跌。伦铜跌0.99%。伦铝跌1.76%，伦铅跌0.23%。伦锌跌0.82%。伦锡跌2.11%。伦镍跌1.07%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金跌2.29%，COMEX白银跌3.82%。隔夜沪金跌0.74%，沪银跌1.87%。 截至4月3日7:10分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【商务部：进一步发挥中美经贸磋商机制作用加强对话沟通】 在2日举行的例行新闻发布会上，商务部新闻发言人何亚东在回答关于中美经贸关系的提问时表示，去年以来，在两国元首重要共识战略引领下，中美经过六轮经贸磋商，在经贸领域达成一系列磋商成果，为双边经贸关系和世界经济注入了更多稳定性和确定性。事实充分证明，坚持相互尊重、平等对话协商，是弥合分歧、解决问题的最好方式。中美双方应落实好两国元首重要共识以及前期经贸磋商成果，进一步发挥中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，促进中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。（新华社） 【工信部：到2028年底显著降低中小企业获取、使用算力门槛 为推动中小企业专精特新发展提供坚实算力支撑】 工业和信息化部办公厅关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动。其中提到，到2028年底，基本建成覆盖广、成本低、服务优、生态活、人才强的普惠算力服务体系，在中小企业划分标准适用的15类行业中覆盖门类不少于10类，进一步加强对中小企业算力应用的公共服务力度，显著降低中小企业获取、使用算力门槛，为推动中小企业专精特新发展提供坚实算力支撑。 美元方面： 隔夜美元指数涨0.46%，报100.02。纽约联储主席威廉姆斯表示，能源价格上涨带来的通胀与就业风险已趋于“平衡”，他倾向于支持维持利率不变。威廉姆斯表示：“货币政策，通过我们去年采取的行动以及当前的立场，实际上已做好充分准备来平衡这些风险，这正是我们需要做的。”威廉姆斯还表示，他认为私人信贷（非银行贷款领域）的损失不会带来系统性风险，尽管该领域已有部分投资者要求提前赎回。威廉姆斯称，这主要是由于基础贷款的重新定价。他说：“我认为它目前不会对我们的金融体系构成系统性风险。”并指出政策制定者正在“密切关注”银行的风险敞口。当被问及某些私人信贷基金是否可能被视为“大到不能倒”时，他回答：“绝对不会。”美联储古尔斯比：若油价上涨持续较长时间，将体现在消费者信心以及食品和制造业价格上。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0.5%，维持利率不变的概率为99.5%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为6.0%，维持利率不变的概率为93.5%，累计加息25个基点的概率为0.5%。(金十数据) 其他货币方面： 欧洲央行管委维勒鲁瓦周四表示，随着中东冲突的持续，欧洲央行的下一步行动很可能是加息，但现在要确定何时有必要加息还为时过早。欧洲央行上月将其关键利率维持在2%不变，但列出了冲突的进展可能影响欧元区经济前景的几种方式。在不利情景下，经由霍尔木兹海峡的石油和天然气运输受扰的情况将持续到第二季度末，能源价格将保持高位。在这种情况下，欧洲央行的经济学家预测，今年的平均通胀率将达到3.5%，远高于其2%的目标。维勒鲁瓦说：“冲突的延长显然是一个负面因素。我们更接近中等不利情景，而不是基线情景。在有迹象显示通胀预期已在上升之际，欧洲央行必须保持警惕。”(金十数据) 数据方面： 今日将公布法国2月工业产出月率、美国3月失业率、美国3月季调后非农就业人口、美国3月平均每小时工资年率、美国3月平均每小时工资月率、美国3月标普全球服务业PMI终值等数据。 值得注意的是， 4月3日，因耶稣受难日，美国-纽交所美股休市一日；美国-芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约全天交易暂停，股指期货合约交易提前于北京时间21:15结束，外汇、美债期货合约交易提前于北京时间23:15结束；美国-洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停； 德国-德意志交易所、澳大利亚-悉尼证券交易所、法国-巴黎证券交易所、加拿大-多伦多证券交易所、西班牙-马德里证券交易所、新西兰-新西兰证券交易所、意大利-米兰证券交易所、印度-印度国家证券交易所、英国-伦敦证券交易所等均因耶稣受难日休市一日。中国-香港交易所4月3日休市一日，南、北向交易关闭。上金所、上期所、郑商所、大商所4月3日因清明节前夕无夜盘交易。 （金十数据） 原油方面： 隔夜两油期货均飙升，美油涨11.93%，美油收涨至110美元上方，为2022年以来首次；布油涨7.99%。特朗普全国电视讲话释放强硬信号，令市场押注战事快速结束的空头头寸迅速平仓反转，是此番油价飙升的直接导火索。 国际能源署已将此次危机定性为"油市史上最严峻的供应冲击"，而其持续时间目前仍难以预判。 （华尔街见闻） 能源服务公司贝克休斯周四称，美国能源公司本周增加了石油和天然气钻机数量，为三周来首次。作为未来产量的早期指标，石油和天然气钻机数量在截至4月2日的一周内增加了5台，达到548台。贝克休斯称，尽管本周钻机数量有所增加，但钻机总数仍比去年同期减少了42台，降幅为7.1%。贝克休斯称，本周石油钻机增加了两台，达到411台；天然气钻机增加了三台，达到130台。由于美国石油价格下跌，促使能源公司更加关注提高股东回报和偿还债务，而不是增加产量，因此石油和天然气钻机数量在2025年下降了约7%，2024年下降了5%，2023年下降了20%。(金十数据) 摩根大通：近期风险是油价被推至每桶120至130美元区间。如果霍尔木兹海峡的石油运输在5月中旬前仍受阻，油价存在升至每桶150美元以上的风险。基本假设是，海峡运输中断最终将得到解决，预计二季度油价将维持高位（高于每桶100美元），并在2026年下半年回落。(金十数据) 推荐阅读： 》2026 镁产业链与镁市场论坛圆满收官！聚焦供需技术 共启镁业新征程！ 》出口抢单行情告一段落 铝价预计震荡调整为主【SMM分析】 》地缘冲突背景下 如何看待锌消费？【SMM分析】 》【SMM分析】本周湿法回收市场：铁锂黑粉价格坚挺 三元黑粉价格暂稳（2026.3.30-2026.4.20） 》3月工业硅产量环比增加 4月预期窄幅调整为主【SMM分析】 》【SMM分析】风起中东，价传全球：地缘政治专题研讨与二季度展望

黄金的避险地位再度遭到质疑。自中东冲突爆发以来，金价大幅下挫。这与黄金作为避险资产、在市场动荡、不确定性加剧或地缘政治紧张时期提供稳定（或升值）的传统观点相悖。但渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper认为， 即便黄金短期内角色切换，其避险地位依然稳固，并预计金价将再度挑战历史高位 。她的观点如下。 黄金在市场中既能充当主角，也能扮演配角，但这并不意味着它已失去传统功能。 在危机时期，投资者会在资产间进行轮换，股市亏损也会引发追加交易保证金的需求。 黄金是少数几种可随时变现提供流动性、且不易出现大幅亏损的资产之一。 历史上， 此类流动性需求往往会在危机爆发后的4至6周内对金价构成压制；一旦流动性压力缓解，投资者便会重新增持黄金。若危机持续，这一过程可能耗时更长——例如全球金融危机期间，黄金用了四个多月才收复失地。 尽管本次金价跌幅远超以往地缘冲突（尤其是中东战事）时期，但这种背离并非事出无因。 今年1月金价创下历史新高，跟踪金价的交易所交易产品（ETP）也随投资者需求激增升至新高，令黄金成为首要抛售标的。1月现货金价相对50日均线的溢价飙升至1999年以来高位。如今形势反转：现货金价已跌破50日均线，且偏离幅度为2013年以来最大。 黄金从1月的超买区间，在冲突爆发后转入超卖。 黄金价格对油价飙升和市场冲击的反应 那么，金价走势在释放什么信号？ 首先，市场对冲突持续时间仍存不确定性，流动性需求持续存在。 黄金隐含波动率飙升至疫情期间水平，便是明证。 黄金眼下也重新回归短期走势受美国利率预期、以及围绕当前危机的政策反应不确定性主导的状态。 长期来看，若市场加息预期升温，持有黄金的机会成本上升（黄金不产生股息或利息），金价往往会下跌。这一关联在2022年末受央行购金影响一度失效，但近几周，随着今年美国降息预期降温，该关系重新生效。 ETP资金流向与央行购金是两大关键观察指标。 ETP投资者更紧盯实际收益率预期，而非结构性驱动因素。3月ETP净赎回规模或将创下2022年9月以来最大，表明短期资金正脱离黄金的结构性与避险配置逻辑。不过， ETP抛售已开始放缓，意味着前期过热仓位或已基本出清。 央行方面，市场正关注其近年积累的黄金储备是否出现抛售迹象。 去年央行净购金从逾1000吨放缓至863吨，但以美元计仍创下历史新高。 与此同时，支持金价走高的理由同样充足。 当前金价并未计入经济衰退风险。 在衰退期，黄金平均涨幅通常达15%，而工业类大宗商品则会受产出下滑拖累。 此外， 金价也未反映滞胀担忧 。即便冲突明日结束，油价也大概率高位维持更久，加剧通胀上行忧虑。作为价值储藏工具，黄金在通胀上升环境中通常走强，尤其是在通胀超预期且持续的情况下。 黄金的诸多结构性驱动因素依然稳固，包括对美国及全球高债务、法定货币贬值、关税与贸易不确定性、地缘风险的担忧。 黄金当前同时计价多重风险，因此短期走势难言线性，现有流动性压力可能还会压制金价一段时间。但我们仍预计未来数月金价将重回升势。下行方面，金价200日均线自2023年10月以来从未失守，构成强力支撑。黄金市场的大方向依然向上。 本文来自渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper 。

由于美国总统特朗普在全国讲话中并没有为解决中东战争指明清晰的出路，黄金价格应声下跌。 在特朗普表示这场持续一个月的冲突“已接近尾声”，但美国将在未来两到三周内对伊朗实施“极其猛烈的打击”后， 金价暴跌超3%，彻底回吐了早些时候的涨幅，并一度跌至4550美元附近，现有所反弹；白银日内大跌超6%，美股期货下挫，美元指数上涨0.5%并重回100关口上方，而原油价格则大涨超7%。 独立金属交易员Tai Wong表示，“黄金在经历了精彩的两天之后开始回落，因为特朗普的语气相当好战，他指的是未来几周的激进计划……这表明过去几天的乐观情绪很旺盛，在长周末之前会有一些回调。” 在演讲中，这位美国领导人还表示，军事行动已基本实现其既定目标，同时强烈呼吁那些依赖中东石油供应的盟友们，赶紧出面解决霍尔木兹海峡几乎被全面封锁的问题。 市场依然对霍尔木兹海峡的能源运输感到忧心忡忡。在战争爆发前，这条战略水道承载着全球五分之一的石油和液化天然气运输。 这些市场波动延续了冲突爆发以来的“老剧本”：由于投资者急需变现来填补其他市场的亏损窟窿，黄金的避险光环因此大打折扣。 华侨银行的策略师Christopher Wong表示，特朗普的讲话“基本上是在宣告军事上的胜利，而不是宣布停火”。他指出：“黄金此前走势极为抢眼，盘中一度冲高至4800美元。但从现在开始，由于市场担心美国可能在伊朗展开地面行动从而打击风险偏好，金价的上涨动能可能会有所减弱。” 黄金在周四的突然“变脸”，面临着 其连续四天上涨势头将被 终结的风险。鉴于特朗普已经表态美国可能会在两到三周内撤出伊朗，交易员们此前一直在押注美联储可能需要降息，以应对可能出现的长期经济衰退。 Ten Cap首席投资组合经理Jun Bei Liu表示：“周四的跌势也可能是由于投资者选择在漫长的复活节周末前获利了结。” 今年3月，金价暴跌了近12%，创下自2008年10月以来的最惨淡单月表现。因为高油价引发的通胀风险直接浇灭了市场对美联储将降息的预期，这再次压倒了黄金传统的避险吸引力。 （金十数据）

SMM4月2日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，沪铜跌0.45%。沪铝跌0.24%。沪铅涨0.78%，沪锌涨0.4%。沪锡跌2.59%，沪镍跌0.87%。 此外，铸造铝主连期货涨0.13%，氧化铝主连跌1.21%。碳酸锂主连跌0.52%。工业硅主连跌0.78%。多晶硅主连涨1.01%。 黑色系均飘绿，铁矿跌0.49%，螺纹跌0.61%，热卷跌0.55%，不锈钢跌0.74%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.88%，焦炭主力合约跌0.59%。 外盘基本金属方面，截至11:41分，LME金属全线下跌。伦铜跌1.4%。伦铝跌0.92%，伦铅跌0.49%，伦锌跌1.36%。伦锡跌3.17%。伦镍跌0.93%。 贵金属方面，截至11:41分，COMEX黄金跌2.03%，COMEX白银跌5.16%。内盘贵金属方面：沪金主连涨0.68%，沪银主连涨3.35%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌2.84%，钯主连期货跌2.38%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.89%，报2172.3点。 截至4月2日11:41分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日华北地区1#电解铜现货对当月合约报均价贴水100元/吨，较上一交易日跌10元/吨，成交价格均价95910元/吨较上一交易日跌915元/吨...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家制造强国建设战略咨询委员会副主任苏波：未来10年，我国仍要坚持智能制造主攻方向不动摇】 国家制造强国建设战略咨询委员会副主任、国家智能制造专家委员会主任苏波表示，未来10年，我国仍要坚持智能制造主攻方向不动摇，全力打造虚实结合、自主进化、安全高效的智能制造“升级版”，力争到2030年，规模以上制造业企业基本普及数字化、网络化，新一代智能制造创新攻关取得阶段性进展；力争到2035年，规模以上制造业企业基本普及数字化、网络化、智能化，新一代智能制造应用走在世界前列。(华尔街见闻) 中国央行公开市场开展5亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.40%，今日2240亿元逆回购到期。 》4月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8880元 美元方面： 截至11:41分，美元指数涨0.37%，报99.94。由于特朗普在黄金时段演讲中对伊朗表现出的威胁姿态推高了油价，并加剧了通胀担忧，美债收益率全线走高。美元兑所有G10货币均走强。野村证券驻东京高级利率策略师Naokazu Koshimizu表示：“特朗普的讲话留下了一些战争可能拖延的风险。”他指出，由于美国经济数据富有韧性且通胀具有粘性，加之局势动荡，市场可能会增加对加息的押注，这也会使美联储对政策宽松持更加审慎的态度。(金十数据) 数据方面: 今日将公布瑞士3月CPI月率、美国3月挑战者企业裁员人数、美国至3月28日当周初请失业金人数、美国2月贸易帐等数据。 美国总统特朗普发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新”此外，还需关注：加拿大央行公布货币政策会议纪要；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。 原油方面: 截至11:41分，两市油价均大幅上涨，美油涨3.85%，布油涨4.68%。特朗普在白宫就伊朗问题发表讲话。特朗普称，未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击。特朗普称，美国不需要来自中东的石油。国际油价短线拉升转涨。（华尔街见闻） IG市场分析师Tony Sycamore表示：“此前市场的基本预期是局势将持续降温，过去几天我们也确实看到了这种迹象。总的来说，这种趋势依然存在，但我认为市场渴望得到更多实质性的进展。对我而言，这次讲话并没有太多新意。霍尔木兹海峡依然是每个人剧本中最大的变量。观察股市，我们看到的是一种‘利好预期买入，事实兑现卖出’的典型反应；而原油市场的反应则恰恰相反。目前，另外两三周的不确定性正笼罩在市场上方。”(金十数据) 现货市场一览: ► 铜价波动下游观望 消费需求表现放缓【SMM华北铜现货】 ► 进口压力持续 沪铜现货贴水延续弱势 【SMM沪铜现货】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价高位打击下游采购 市场成交低迷【SMM午评】 ► 再生铅：铅价上涨精铅冶炼企业出货积极性上升 市场交投氛围向好【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价走高 现货成交较差【SMM午评】 ► 天津锌：锌价较高 下游询价较少【SMM午评】 ► 地缘局势缺乏明确指引 宏观情绪反复致盘面再度承压【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月2日镍价震荡走低，特朗普自行宣称对伊朗战事取得压倒性胜利 ► 稀土价格继续上调 下游观望情绪浓厚【SMM稀土日评】 ► 银价回落整理 下游观望慎采成交寡淡【SMM日评】 ► 铂价日内偏弱震荡 现货市场成交持续清淡【SMM日评】

在全球能源转型与数字经济加速发展的背景下，白银作为兼具工业属性和金融属性的战略金属，其产业链正经历深刻变革。一方面，光伏、新能源汽车、5G通信等新兴领域对白银的需求持续攀升，推动行业向高附加值、绿色化方向升级；另一方面，资源约束、技术壁垒与市场波动对产业链韧性提出更高要求，亟需通过创新驱动实现全链条协同发展。 叠加中国“双碳”目标推进与全球ESG投资浪潮，白银产业在绿色生产、循环利用及低碳技术应用上的需求愈发迫切。国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》已明确提出加强贵金属资源循环利用，而国际银价波动与地缘政治风险，进一步倒逼企业提升供应链自主可控能力。 立足这场产业变革与政策红利双向叠加的关键节点， 现重磅发布 2026 SMM（第七届）白银产业链创新大会 第二波参会进程函 ：本届盛会将于 6 月 11 日 —12 日在 江苏昆山隆重召开 ，本届大会将以国际化视野、前沿化议题、精准化对接机制，汇聚全球龙头企业、科研专家、政策代表与行业新锐，搭建思想交流、资源互通、技术落地的高端合作平台。我们诚邀行业同仁共赴昆山盛会，把脉白银市场后市走向，凝聚产业链联动合力，共探创新转型路径、共绘产业高质量发展新蓝图。 会议注册链接： https://meeting.smm.cn/89a7b32e/application-meeting 点击 报名表单 立即登记参会， ，深耕赛道机遇、聚力同行共赢，我们在昆山静待莅临！ 白银会最新进程函 SMM会议联系人：孙智龙 电话：13262611571 邮箱：sunzhilong@smm.cn