元旦假期过后的首个交易日，黑色系全线大跌，其中，焦煤和焦炭期货跌幅居前。 昨日，有市场消息称，1月3日，蒙古“额尔德尼斯塔奔陶勒盖”有限公司执行董事长吉·钢巴特表示，从下个月1日起将以边境价格出售煤炭。截至3日，该公司一直以坑口价出售煤炭。 首个交易日黑色系商品大跌是否跟此相关？中信建投期货黑色研究员楚新莉告诉记者，双焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期间，焦价首轮调降100—110元/吨。此外，12月30日中钢协提示原料价格炒作风险，并表明未来将持续推进焦煤列入动力煤等同管控。3日，蒙煤主流矿区表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭，这意味着短盘、中盘的运费将被取消，运输环节不再参与利润分食，进口蒙煤的价格优势将进一步增强。 “蒙古国以边境价格出售煤炭的措施，提高了煤炭价格，中国包头钢铁厂进口煤炭价格上涨，成本端支撑再度走强，但受天气寒冷影响，终端项目进度减弱，需求依然较弱，钢企持续亏损，生产积极性较差，钢材供应量继续下降，进口煤炭价格上涨同时影响国内煤炭市场，在高成本支撑下，市场部分规格缺货将支撑相关品种价格拉涨。”中钢网分析师路林颖说。 东证期货黑色研究员王心彤告诉记者，1月3日双焦盘面的下行，主要是由于基本面弱势和预期走弱两方面因素影响。基本面来看，焦煤现货方面，由于前期集中补库之后，下游焦企采购节奏逐步放缓，且煤价高位下中间贸易商采购积极性有所减弱，因此焦煤现货价格开始回落。供应方面，主产地部分煤矿受疫情持续影响，产量偏低，加之临近年底部分煤矿完成年度产量任务后以保安全为主，检修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通关持续高位，本周部分口岸通关量接近900车，但口岸市场交投氛围清淡，蒙煤市场偏弱运行。库存方面，下游补库后库存增加，煤矿库存持稳。因此焦煤处于供需双弱的格局。 记者在采访中获悉，当前双焦节前补库已进入后半程，焦钢厂内原料库存均呈现回升态势，需求驱动边际减弱；焦钢毛利差居于高位，利润驱动向下；双焦整体库存增加，库存驱动向下；首轮落地后现货仓单2985元/吨，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。 焦炭现货提涨四轮后，在新年的第一天钢厂提降第一轮，目前已有焦化厂接受。近期焦企利润得到小幅修复，因此次利润恢复后产地焦企陆续提产，整体开工率继续回升。虽然焦炭价格开始提降，但后期随着焦煤价格进一步回落，焦化利润短时间继续恢复。“需求方面，前期钢厂补库后目前焦炭库存在中高水平，补库意愿不强，按需补库为主，焦化厂焦炭库存开始累积，因此提产后的焦炭或迎来新的压力。因此焦炭供增需弱，期现同时下行。”王心彤说。 中钢期货煤焦研究员冯艳成认为，近期焦煤进口形势向好，随着国内疫情防控政策放松，蒙煤通关效率稳中有增，并且市场对于澳煤放开的关注度增加，虽然暂未有突破性进展，但中长期焦煤供应增量预期对盘面形成拖累。 “2023年交易逻辑与2022年类似，复苏预期为主线逻辑，预期证伪时盘面驱动则切换为利润再分配；与2022年的不同点在于防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松。”楚新莉说。 当前正值终端需求传统淡季，叠加钢厂利润低迷，缺乏扩大生产的动力，焦炭刚性需求暂稳为主。“焦炭供应端，短期焦企第一轮提降后将重新回到亏损状态，且后期仍有进一步提降预期，预计焦炭供应难有增量；焦煤方面，短期国产以及进口两端均保持稳中有增趋势，下游焦化厂受利润制约继续提产较为困难，焦煤处于累库趋势中。”冯艳成说。 对于当前的交易逻辑，楚新莉认为，当前空头交易钢厂补库近尾声，螺纹高炉亏损，蒙煤通关高位以及澳煤解禁；多头交易终端边际改善、疫情冲击减弱等。值得注意的是，尽管利润驱动和库存驱动均转负，但宏观预期仍是主要的扰动项。当前双焦2305合约已交易了四轮降价，在乐观预期难以证伪的情况下，下方买盘意愿较强。展望后市，双焦2305合约仍建议以偏空对待，关注焦煤供应端变量。 据了解，经过补库存节奏后，焦煤现货价格开始回落，加之临近春节，市场交投开始回落。需求方面，在各地陆续出现疫情高峰后，虽然情绪有所好转，但事实是放开后并没有看到需求爆发性增长，反而部分人员和工厂停工，春节人员高度流动后依然存在感染人数再度上升的风险。“地产需求的修复速度依然较慢，12月下旬商品房成交虽有环比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地产投资预计仍处于疲弱格局。因此需求仍需谨慎对待。市场对于未来需求的不确定性情绪释放，盘面出现下跌。”王心彤说。 冯艳成认为，基于焦炭期货市场较强的价格发现功能，春节前后焦炭现货仍将有2—3轮左右的下跌预期。在弱现实的偏空氛围萦绕下，预计在明年春季行情启动之前焦煤、焦炭期价或维持振荡偏弱走势。

天风期货：供给随需求端好转回升，成本坚挺 供给上，锰硅产能依旧处于过剩状态，22年预估全年产量同比下降5%，系年中亏损引发的停产检修所致。预计23年总供给随需求端好转有所回升，成本预期较为坚挺。 需求上23年粗钢产量约10.24亿吨，较22年上行1000万吨，预计锰硅需求量约为1032万吨。 硅铁方面，供给上产能置换接近尾声，预计后期总产量上行，新疆新增200万吨产能设备预计明年年底部分投产，总供给量预计同比增长2%。 需求来看，粗钢需求小幅上行，折合硅铁需求量409万吨；金属镁下游需求端较分散，预计总需求不会有较大变动，同比下降4%，折合硅铁需求量100万吨；出口下降较多，预计降至50万吨。 因成本端构成的差异，硅铁年内波动率高于锰硅。 五矿期货：铁合金23年将维持“N字形”走势 展望2023年锰硅、硅铁的行情走势。我们认为继续走出2022年“N字形”路径的概率依旧较大，主要还是基于预期与现实之间的博弈。“N字形”将表现为超前的强预期(相较于现实而言)在弱现实中对于价格的拔高，预期被阶段性证伪后价格回落对过剩供给的出清，以及最终供给出清叠加需求真正回暖共同带动下的价格反弹。 具体到价格方面，我们预期2023年锰硅加权指数价格运行区间在6100元/吨-8700元/吨；硅铁加权指数运行区间在6500元/吨-9600元/吨(硅铁价格波动更大)。 中财期货：下游需求放缓，中长期逢高沽空 2023年铁合金品种节后需求或有所改善，但是从中长期来看，整个铁合金产能过剩和下游需求不足的问题仍然是抑制双硅价格的最主要因素，双硅23年走势先扬后抑，中长期继续看跌。硅铁指数全年运行区间[7300，8900]，锰硅指数全年运行区间[6500，8200]。 策略上，中长期逢高沽空，关注一季度回调后反弹做多机会。

一、【早盘盘面回顾】 市场早盘震荡分化，沪指延续反弹，创业板指震荡调整。盘面上，地产及产业链上各板块集体走强，新城控股、中南建设、蒙娜丽莎、皮阿诺、帝欧家居等超10股涨停。大金融股盘中走强带动上证50指数一度拉升，宁波银行、无锡银行涨近5%。造纸板块大涨，岳阳林纸、凯恩股份涨停。数字经济概念股继续活跃，安妮股份5连板，南天信息、深桑达A等涨停。下跌方面，医药股陷入调整，新冠药方向领跌，众生药业、上海凯宝跌超5%。总体上个股涨多跌少，两市近3000只个股上涨。沪深两市今日成交额4843亿，较上个交易日放量171亿。截至上午收盘，沪指涨0.32%，深成指涨0.04%，创业板指跌0.64%。北向资金方面，沪股通早盘净流入6.15亿，深股通早盘净流入10.01亿。 两市共44股涨停（不包括ST及未开板新股），12股未封住涨停，两市封板率79%。今日两市连板股11家，其中，数字经济概念股安妮股份5连板，数字经济概念股久其软件、零售股新华百货4连板，传媒股慈文传媒3连板，此外深桑达A、三湘印象、南天信息、中远海科、哈尔斯、文一科技、佳力图2连板。 板块方面，今日地产链迎来集体爆发，房地产，家居、家电、建材等分支均涨幅居前。首先关注房地产板块，其中新华联、三湘印象、中南建设涨停，新城控股、中交地产、金地集团、华发股份涨幅居前。河南省委常委、常务副省长孙守刚昨日在新闻发布会上表示取消和调整房地产过热时期妨碍消费释放的限制性政策。 分析人士指出，展望2023年无论是供给端对企业和房地产开发项目的资金支持，还是各项促进住房消费的举措，只有最终转化成需求的复苏，也就是产生实际的销售量，市场才能真正打破沉寂，重回良性循环轨道。房地产始终是支柱产业，带动作用强，对于金融稳定具有重要影响，是外溢性较强、具有系统重要性的行业。预计在保交楼取得实质性进展之后，消费者对购房的观望情绪将得到改善，一段时间以来积压的需求也有望逐步释放，形成实际销售量。 装修家居等板块涨幅居前，其中尚品宅配、蒙娜丽莎、皮阿诺、哈尔斯、帝欧家居涨停，江山欧派、森鹰窗业、江山欧派、喜临门等个股涨幅居前。消息面，近日，商务部召开例行新闻发布会，表示将巩固提升传统消费，促进家电家居消费，推动绿色智能家电下乡和以旧换新。国金证券认为，虽然 12 月终端受到疫情影响接单不佳，但由于家居需求偏刚性，相应积压需求将顺延至 23 年 Q1 释放。整体来看，随着后续地产竣工面积改善，家居板块基本面 23 年逐季修复确定性已较高。目前家居板块仍仅处行情催化第一阶段，后续仍具多重催化，板块估值仍处历史底部，配置价值凸显。 另一方面，与房地产息息相关的大金融板块同样在盘中表现活跃，并带动上证50指数一度拉升。其中无锡银行、宁波银行涨超4%，平安银行、江苏银行、南京银行等个股跟涨。平安证券在近期的研报中表示，当前我国银行板块静态 PB 仅 0.54x，估值处于历史绝对低位，对比海外银行估值，国内板块低估主要源自市场对于资产质量的悲观预期，另一方面近期政策持续调整优化将极大缓解市场的担忧情绪，积极看好板块的估值修复机会。 另外造纸板块在早盘迎集体上涨，其中岳阳林纸、凯恩股份涨停，恒丰纸业、森林包装、仙鹤股份、齐峰新材等个股涨幅居前。作为经济的“晴雨表”指标之一，全球衰退预期令纸箱需求下滑风险加大，这间接打击了造纸原材料——纸浆行业。全球最大纸浆生产商和出口商巴西企业Suzano近期宣布其桉树纸浆在中国的售价将下调，这也是2021年底以来的首次。不仅是纸浆价格，全球经济衰退预期下部分商品原料价格2022年经历了一轮回落行情。多位分析人士认为，在2023年国内需求好转预期下，部分下游制造企业有望从中获益。以造纸行业为例，2023年下半年，上游纸浆成本回落叠加国内消费回升，有望推动国内造纸行业利润修复。 总之，今日市场的热点轮动至地产链方向，房地产，家居建材、家电、大金融等分支均涨幅居前，在地产链中的权重蓝筹的带动下，今日早盘主板相对更为强势。另一方面，数字经济方向虽然内部出现小幅分化，但前排方向整体保持较高的延续性，其中安妮股份、久其软件、南天信息、深桑达A悉数晋级成功。而消费方向则分歧加剧，通程控股跌停、中兴商业跌9%、人人乐跌近8%。可以看到虽然今日早盘的量能小幅提升，但地产链的走强对于消费股资金排挤效应仍较为明显。整体而言，目前的盘面热点呈现出轮动上行的态势，故当前应对的重点仍在于踏准节奏。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、记者今日从河北省奶业协会获悉，河北省公布2023年第一季度生鲜乳参考价为4.1元/公斤，最低不低于3.93元/公斤，而且鉴于当前形势，养殖场委员主动提出最低价格下调至3.85元/公斤。要求乳企做到应收尽收、如期续签收购合同，并在困难缓解后补偿差价。 2、国家药品监督管理局近日批准江苏艾迪药业股份有限公司申报的1类创新药艾诺米替片（商品名：复邦德）上市。本品为艾诺韦林、拉米夫定和富马酸替诺福韦二吡呋酯组成的复方制剂，用于治疗成人HIV-1感染初治患者。该药品的上市为成人HIV-1感染患者提供了新的治疗选择。

1月4日（周三）亚市盘初，美油交投于77.18美元/桶；油价周二下挫近4%，受累于需求数据疲软、经济前景黯淡和美元走强，市场静待美联储会议纪要，投资者对美联储的加息路径感到担忧。 影响油价利空因素 【油价受累于美元走强】 油价受累于需求数据疲软、经济前景黯淡和美元走强。瑞穗银行(Mizuho)分析师RobertYawger称：“现在有很多让人担心的理由，担忧新冠疫情和可预见的未来出现经济衰退，给市场带来压力。” 国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃周日表示，对于大部分全球经济来说，2023年将是艰难的一年，因为全球增长的主要引擎，美国、欧洲和亚洲大国都经历了经济活动减弱。这让经济前景更加黯淡。 美元创下逾两周以来最大单日涨幅。周四，市场将仔细研究美联储12月政策会议的记录。在连续四次加息75个基点之后，美联储12月将利率提高了50个基点。 【美股新年首个交易日收跌，苹果与特斯拉拖累大盘】 美股主要股指在2023年首个交易日收低，特斯拉和苹果带来最大拖累，而投资者在等待美联储发布12月会议记录，他们对美联储的加息路径感到担忧。 电动汽车制造商特斯拉盘中触及2020年8月以来最低水平后，收盘重挫12%，并给非必需消费品类股带来压力。此前该公司公布的第四季汽车交付数据逊于华尔街的估计。 苹果挫跌3.7%，触及2021年6月以来的最低水平，此前日经亚洲的一篇报导称需求疲软。能源类股在2022年录得可观涨幅后，在今年首个交易日收挫3.6%，原因是对全球经济前景的担忧导致油价下跌。 在美联储以1980年代以来的最快速度加息以遏制高通胀后，美国主要股指在2022年遭遇自2008年以来的最大年度跌幅。洛杉矶Wedbush Securities股票交易董事总经理Michael James说，“2022年对股市来说是糟糕的一年。造成这种情况的一些原因并没有随着日历的翻篇而消失，围绕美联储和通胀的焦虑与不确定性仍然高涨。在情况明朗之前，股市很难向上取得任何进展。”鉴于苹果和特斯拉在市场上的影响力，James还提到对二者具体问题的担忧推动了标准普尔指数成分股普遍走软。标普500指数在2022年下跌19.4%，市值缩水约8万亿美元，而纳斯达克指数下跌33.1%，受成长股拖累。在标普500指数11个主要板块中，科技板块下跌1%，跌幅仅次于能源板块，苹果加剧了跌势，该股收盘市值低于2万亿美元，为2021年3月以来首见。 特斯拉创下2020年9月来最大单日百分比跌幅，拖累非必需消费品指数下跌0.6%，成为标普指数当日第三弱的板块。 标普指标当天涨幅最大的是通信服务板块，Facebook母公司Meta Platforms劲扬3.7%领涨。投资者周三将密切关注美联储12月政策会议记录，在连续四次加息75个基点后，此次会议将加息幅度改为50个基点，并暗示利率可能会在更长时间内保持较高水平。本周将公布的其他经济数据包括同样在周三发布的ISM制造业报告和周五发布的12月非农就业报告。劳动力市场疲软可能让美联储有理由放松其收紧货币政策的步伐，但迄今为止的数据表明，尽管加息，市场仍然紧俏。 货币市场参与者认为，美联储在2月将指标利率上调25个基点至4.50%-4.75%的可能性为68%，指标利率将在6月份达到4.98%的峰值。 【美联储2月加息25个基点的概率为72.2%】 据CME“美联储观察”：美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为72.2%，加息50个基点的概率为27.8%；到3月累计加息25个基点的概率为12.5%，累计加息50个基点的概率为64.5%，累计加息75个基点的概率为23%。 影响油价利多因素 【俄国防部称乌军袭击致89名俄军死亡】 俄罗斯国防部罕见披露，有89名士兵在新年前夕的袭击死亡，顿涅茨克马基伊夫卡一处由职业学院改建的临时营房被四枚美制海马斯火箭系统(HIMARS)发射的火箭弹击中。被袭击的主要原因是俄罗斯军人未经授权使用手机，让乌军掌握了位置信息。这是乌克兰战争中最致命的袭击之一，由此引发的愤怒情绪升温。俄罗斯民族主义者和一些议员要求惩罚那些对于危险不闻不顾的指挥官。 【布伦特油价可能达到100美元/桶】 德国商业银行表示，一旦有经济复苏的迹象，布伦特原油期货可能会攀升至每桶100美元大关，这可能会在2023年第二季度左右发生，OPEC+成员国的产量下降必然会推动油价上涨，但可能不会成为油价上涨背后的关键驱动力。 【意大利家庭12月天然气费用环比增加23.3%】 意大利能源网络与环境管理局当地时间1月3日发布报告显示，意大利家庭天然气费用持续上涨，2022年12月环比增加23.3%。报告称，意大利家庭2022年全年平均天然气账单约为1866欧元（约合人民币13623元），同比增长64.8%。 【欧盟将分期提供180亿欧元援助乌克兰】 乌克兰媒体3日报道称，当地时间2日，乌克兰总统泽连斯基与欧盟委员会主席冯德莱恩进行了新年首次通话，主要讨论了欧盟在新的一年继续向乌克兰提供各种援助等问题。同一天，泽连斯基办公室发表声明称，乌克兰和欧盟将于2月3日在基辅举行新一届峰会，主要讨论欧盟对乌克兰经济及军事援助问题。 乌克兰国家通讯社3日报道称，泽连斯基在与冯德莱恩的通话中通报了目前战场局势以及俄定期对乌的民用基础设施实施导弹和无人机打击造成的后果。冯德莱恩表示，欧盟将很快开始向乌克兰分期提供180亿欧元援助，并将在2023年与乌克兰并肩作战，直到乌取得胜利。 总体来看，经济前景黯淡，美元走强，投资者对美联储加息路径担忧，拖累油价走低，市场静待美联储会议纪要，但俄国防部称乌军袭击致89名俄军死亡，这是乌克兰战争中最致命的袭击之一，由此引发的愤怒情绪升温，或加剧地缘紧张局势升级，短线或限制油价跌幅。 北京时间8:24,美原油现报77.14美元/桶。

外周三（1月4日）亚市盘初，美元指数窄幅震荡，目前交投于104.70附近。守住了隔夜大部分涨幅。美元周二跳涨0.9%，盘中一度创逾两周新高至104.86，收报104.68，美国11月建筑支出意外反弹，而且欧元因通胀缓和下跌，美联储将于周三纽约时段发布12月会议记录。 美联储在连续四次加息75个基点后，,12月月将加息步伐放缓至50个基点，但强调需要将利率保持在限制性区域，以降低通胀。 加拿大帝国商业银行(CIBC)资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示，投资者将关注美联储对通胀持续性的担忧程度以及对劳动力市场的想法，但会议记录可能不会像即将公布的就业和通胀数据那样对市场产生影响。 在美联储努力降低顽固的高通胀之际，仍强劲的就业形势被视为给了美联储继续加息的更大空间。备受瞩目的12月就业报告将于周五发布，12月消费者物价数据将于1月12日发布。 即使美联储保持鹰派基调，联邦基金利率期货交易员仍预计今年会降息。他们预计联邦基金利率将在6月达到峰值4.98%，然后在年底前回落到4.57%。  美元兑一篮子货币盘尾上涨0.91%，收报104.68，为近三周最大单日涨幅。不过Rai提醒称，由于投资者刚结束假期，流动性相对稀薄，不要对这一走势作过多解读。 周二公布的数据显示，美国11月建筑支出意外反弹，受非住宅建筑支出增长提振，但独栋住宅继续受到抵押贷款利率上升的冲击。 美元可能受到避险买盘的提振，之前公布的数据显示，亚洲大国工厂活动在12月以更快速度萎缩，因新冠感染病例激增，干扰生产并拖累需求。 对亚洲大国经济增长敏感的 澳元和纽元周二均表现较差 ，澳元兑美元收盘下跌1.07%，收报0.6724，盘中一度创一周新低至0.6687；纽元兑美元周二下跌1%，盘中一度创逾一个月新低至0.6199，收报0.6249。 欧元兑美元 周二下跌1.11%，至1.0546美元，盘中一度创近三周新低至1.0519；此前德国统计局公布的通胀数据显示，12月物价压力有所缓解，表明全国通胀可能也连续第二个月放缓，部分原因是政府一次性给家庭提供的能源账单补贴。 加拿大丰业银行指出，1月美元通常相对强势。 丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne在一份报告中表示：“美元在新年的强劲开局非常符合通常在1月反弹的长期(和短期)季节性趋势，在过去25年左右的时间里，1月是一年中美元最强劲的月份。” 他补充称，最近美元在短期内的疲软也可能过度了。 美元兑日元 周二探底回升，盘中早些时候一度创近六个月新低至129.51，随后跟随美元走高，收盘上涨0.3%，收报130.99；周三亚市早盘，美元兑日元延续涨势，一度创三个交易日新高至131.45附近。 日经上周六报道称，日本央行正在考虑在1月上调通胀预测，预计2023和2024财年的价格增长料接近其2%的目标，此后日预案出现反弹。 12月，日本央行扩大了10年期日本公债收益率的目标波动区间，人们猜测该央行将开始转变其超宽松政策。 但美元兑日元在130关口仍存在较强的支撑，而且美元周二的大涨也给美元兑日元提供短线反弹机会。 周三重要经济数据和事件 次日03:00    美联储公布12月货币政策会议纪要 。 机构观点 堪萨斯联储研究：美联储政策传导的滞后性可能已经缩短 堪萨斯联储发布的一项研究称，美联储FOMC货币政策已经不止仅改变联邦基金利率，还包括前瞻性指引（去年9月已被放弃）和资产负债表政策。使用这些额外工具可能会缩短货币政策传导至通胀的滞后时间，在FOMC调整联邦基金利率之前，金融市场可能就会对联邦基金利率未来路径的前瞻指引变化和美联储资产负债表变化做出反应，这表明相较于2009年之前，政策传导的滞后性可能已经缩短，尽管通胀存在较高的不确定性。 亚特兰大联储GDPNow模型上调2022年美国第四季度GDP预测 GDPNow模型对2022年第四季度实际GDP增长率（经季节性调整的年率）的最新预测为3.9%，高于12月23日的3.7%。在上周美国人口普查局发布经济指标报告和今天上午美国人口普查局发布建筑支出后，第四季度实际私人国内投资总额增长和第四季度实际政府支出增长的预测分别从3.8%和0.8%上调到6.1%和1.0%，而实际净出口变化对第四季度实际GDP增长贡献的预测从0.35个百分点下降到0.17个百分点。 格林斯潘：美国经济衰退是最有可能出现的结果，但美联储不会过早降息 美联储前主席格林斯潘表示，随着美联储收紧货币政策以遏制通胀，美国经济衰退是“最有可能出现的结果”。现年96岁的格林斯潘表示，工资增长以及就业仍需进一步放缓，通胀回落才不会是暂时的。他说：“在通胀方面，我们可能会有一段短暂的平静期，但我认为这段时间太短也太迟了。过快降息的风险在于通胀可能再度抬头，让一切回到起点。仅凭借这个原因，我认为美联储不会过早放松货币政策，除非他们认为这是绝对必要的，例如为了防止金融市场失灵。” 德商银行：德国通胀压力尚未真正得到缓解 德国12月通胀年率从10.0%大幅下降到8.6%，主要是因为政府在12月承担了许多公民的每月天然气费用。但如果排除能源和食品价格，德国12月核心通胀进一步上升，通胀压力并没有真正缓解。今年1月份，德国通胀可能会再次上升，因为政府将不会再次承担天然气和区域供暖的费用。然而，由于统计人员将在1月份的价格统计中将电力和天然气价格刹车机制纳入考虑，通胀不太可能回到两位数。而鉴于欧洲央行行动缓慢，德国人将在很长一段时间内继续遭受高通胀的困扰，即使天然气和电价刹车机制应该会抑制今年的通胀。 丹斯克银行：欧元兑美元可能重回平价 丹斯克银行表示，在欧洲央行发出遏制通胀的决心后，欧元近期升值，但欧元可能很快掉头走低，并可能跌回与美元平价的水平。丹麦丹斯克银行分析师Jesper Fjarstedt在一份报告中表示，在欧洲央行上次会议后，市场上调了对欧洲央行加息的预期，将欧元兑美元推高至1.07左右，但“这已经是欧元兑美元EUR/USD能达到的最高水平了。从根本上讲，我们认为欧元/美元应该更接近平价，短期内，欧元区和欧元迟早会再受打击。”

受需求疲弱、经济前景黯淡以及美元走强的压力，周二油价在震荡交易中下跌4%。3月份交割的布伦特原油期货下跌3.81美元至每桶82.10美元，跌幅4.4%，为三个多月来最大单日跌幅。 美油下跌3.33美元至每桶76.93美元，跌幅4.1%，创一个多月来最大跌幅。当日早些时候，这两项基准价格均上涨了每桶1美元。 去年12月，亚洲工厂活动萎缩，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃周日表示，美国、欧洲和亚洲经济都在同时放缓，这使得2023年的全球经济比2022年更加艰难。 美元创下两周多来最大单日涨幅，而美元走强会抑制石油需求，因为以美元计价的大宗商品对持有其他货币的人来说变得更加昂贵。本周三，市场将仔细研究美联储12月政策会议纪要。美联储在连续四次加息75个基点后，于去年12月将利率上调了50个基点。 一位经纪人援引Genscape数据称，截至12月30日当周，库欣储存中心的石油库存增加了约17.6万桶，至2860万桶。初步调查显示，上周原油库存料增加220万桶。 在供应方面，美国政府上周从战略石油储备中释放了270万桶石油，而石油巨头雪佛龙(CVX.US)位于密西西比州帕斯卡古拉的炼油厂将接收近4年来的第一批委内瑞拉原油。根据政府的最新估计，美国2023年的原油产量预计将平均增加62万桶/天，比年初一些预测的约100万桶/天低三分之一。 德国商业银行表示，预计全球经济前景在油价发展中发挥的作用，将比石油输出国组织及其盟友(统称为OPEC+)做出的产量决定“重要得多”。该行预计，“关键经济领域”出现的经济复苏迹象，将推动布伦特原油价格回到每桶100美元的水平，该行表示，这可能从今年第二季度开始发生。

最近，黄金价格表现有点猛。 截至昨日收盘，受债券收益率下降和央行将加大购买量预期的提振，黄金期货在新年第一个交易日收涨，并创六个多月新高。 具体来看，2月到期的黄金价格上涨19.90美元，收于每盎司1846.10美元涨幅1.1%。FactSet数据显示，这一最活跃合约的价格收于6月16日以来的最高水平。 4月铂金上涨10.40美元，至每盎司1093.30美元涨幅1%，此前曾触及1108.70美元的高点，为3月上半月以来最活跃合约的最高盘中价格。在截至12月31日的三个月里，这种贵金属录得2008年以来最强劲的季度涨幅。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，总体而言，在衰退和股市估值风险的支持下，我们期待一个对黄金价格友好的2023年，包括央行利率最终见顶，加上美元走弱的前景，以及通胀在年底前不会回到预期的3%以下水平，所有这些积极因素都增加了支撑。 Hansen还指出，他看到去年有几个央行出现了“去美元化”的势头，当时他们买入的黄金数量创下了历史新高，这个趋势看起来会继续下去，从而为金市提供了一个软底。 民生证券认为，考虑加息对金价压制趋缓，全球央行购金需求的长期推动下，2023年全年金价或将维持中枢上移趋势。从2022年三季度央行购进数据来看，已达历史新高，央行购金或将演变成中长期现象，成为黄金购买主力，历史上央行购金趋势上行，通常对应金价的上行周期。 宏观层面，美联储加息进入强弩之末，利率端压制缓解。 期限利差持续到挂，暗示美国经济衰退预期逐步增强，10年期国债利率与基准利率走势出现背离，加息对名义利率的抬升作用日渐式微，12月份加息力度放缓，市场预期2023年上半年将停止加息，宽松货币政策可期。从实际利率的角度，2023年名义利率或将在上半年筑顶，而通胀或将反复，随着美联储降息周期开启，金价牛市将正式确立。 基本面层面，央行成黄金配置主力，提供坚实需求支撑。 央行黄金储备起到了稳定本国货币信用的作用，历史上央行购金趋势上行，通常对应金价的上行周期。随着美联储进入加息周期，美元加速回流国内，各国持有的美债资产贬值，为稳定本国币值稳定、避免货币信用危机，各国央行购金需求增加。 同时本轮周期中主要经济体央行通过印发纸币大幅扩表，而黄金的购买量没有对应，央行资产中黄金资产储备占比降至历史低位。从2022年三季度央行购进数据来看，已达历史新高，央行购金或将演变成中长期现象，成为黄金购买主力。 此外，滞胀周期渐行渐近，黄金是大类资产最优选。 复盘70-80s年代的滞胀时期，金价涨幅达14倍。滞胀时期高通胀压制经济增长，利率受到经济衰退的影响长期处于低位，以贵金属为代表的实物资产价格强势，其中黄金涨幅明显。 复盘滞胀成因，本轮经济周期中的货币政策与商品供给端矛盾与滞胀时期存在相似性，随着疫后超发货币的不断传导和供应端资本开支不足的矛盾出现，通胀或将超出市场预期，黄金在类滞胀时期表现可期。 投资机会上，民生证券指出，随着美联储降息周期开启，金价牛市将正式确立，推荐黄金板块的β属性机会，建议关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、中国黄金国际、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、恒邦股份、盛达资源。

美股芯片股去年遭受重创。但即使盈利预期大幅下调，也无法改变该行业目前处于历史低点附近的事实，这让投资者考虑是否要重新进场。 费城半导体指数(SOX)在2022年下跌36%，创下自2008年以来的最大跌幅。如果不是最近几周反弹了28%，该指数甚至可能超过2008年创下的48%跌幅。这次反弹以失败告终的事实引发了一个问题，即它们能便宜到什么程度。 部分投资者相信半导体行业正处于“一代人只有一次”的复苏之中。疫情引发的芯片短缺向世界展示了一个事实:从汽车到弹头，所有东西都需要芯片，而且这种需求只会增长。 费城半导体指数下滑 美国、日本、欧盟的政界人士一直在提供优惠条件，以吸引主要参与者在当地建厂。其中最抢手的是台积电(TSM.US)。过去几年，该公司曾宣布在美国和日本扩张，但对进军欧洲的计划守口如瓶。 这种政府补贴推动的产能扩张，再加上全球经济放缓、利率上升以及俄乌冲突的影响，使得卖方分析师对该行业未来几年的利润更加谨慎。平均而言，自2022年第一季度的峰值以来，费城半导体指数的24个月远期收益预期已经下调了17%。这是自2010年以来对芯片股进行的最大一次重估。 芯片类股估值目前处于历史底部区间 投资者一直在抛售芯片股，使得费城半导体指数的市盈率降至18.2倍。在过去20年里，该指数的市盈率在19倍以下的时间不到20%，在22倍以上的时间则有63%。 芯片股很少像现在这样便宜。投资者将需要判断半导体盈利前景如此大幅下滑是否合理，是否会持续下去，还是悲观情绪被夸大了，带来了一个难得的买入机会。 毕竟，如果政治和商业领袖是对的，半导体在未来几年将是一种宝贵的资源，使得芯片制造商成为地球上最重要的公司。

元旦假期过后的首个交易日，黑色系全线大跌，其中，焦煤和焦炭期货跌幅居前。 昨日，有市场消息称，1月3日，蒙古“额尔德尼斯塔奔陶勒盖”有限公司执行董事长吉·钢巴特表示，从下个月1日起将以边境价格出售煤炭。截至3日，该公司一直以坑口价出售煤炭。 首个交易日黑色系商品大跌是否跟此相关？中信建投期货黑色研究员楚新莉称，双焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期间，焦价首轮调降100—110元/吨。此外，12月30日中钢协提示原料价格炒作风险，并表明未来将持续推进焦煤列入动力煤等同管控。3日，蒙煤主流矿区表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭，这意味着短盘、中盘的运费将被取消，运输环节不再参与利润分食，进口蒙煤的价格优势将进一步增强。 “蒙古国以边境价格出售煤炭的措施，提高了煤炭价格，中国包头钢铁厂进口煤炭价格上涨，成本端支撑再度走强，但受天气寒冷影响，终端项目进度减弱，需求依然较弱，钢企持续亏损，生产积极性较差，钢材供应量继续下降，进口煤炭价格上涨同时影响国内煤炭市场，在高成本支撑下，市场部分规格缺货将支撑相关品种价格拉涨。”中钢网分析师路林颖说。 东证期货黑色研究员王心彤表示，1月3日双焦盘面的下行，主要是由于基本面弱势和预期走弱两方面因素影响。基本面来看，焦煤现货方面，由于前期集中补库之后，下游焦企采购节奏逐步放缓，且煤价高位下中间贸易商采购积极性有所减弱，因此焦煤现货价格开始回落。供应方面，主产地部分煤矿受疫情持续影响，产量偏低，加之临近年底部分煤矿完成年度产量任务后以保安全为主，检修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通关持续高位，本周部分口岸通关量接近900车，但口岸市场交投氛围清淡，蒙煤市场偏弱运行。库存方面，下游补库后库存增加，煤矿库存持稳。因此焦煤处于供需双弱的格局。 当前双焦节前补库已进入后半程，焦钢厂内原料库存均呈现回升态势，需求驱动边际减弱；焦钢毛利差居于高位，利润驱动向下；双焦整体库存增加，库存驱动向下；首轮落地后现货仓单2985元/吨，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。 焦炭现货提涨四轮后，在新年的第一天钢厂提降第一轮，目前已有焦化厂接受。近期焦企利润得到小幅修复，因此次利润恢复后产地焦企陆续提产，整体开工率继续回升。虽然焦炭价格开始提降，但后期随着焦煤价格进一步回落，焦化利润短时间继续恢复。“需求方面，前期钢厂补库后目前焦炭库存在中高水平，补库意愿不强，按需补库为主，焦化厂焦炭库存开始累积，因此提产后的焦炭或迎来新的压力。因此焦炭供增需弱，期现同时下行。”王心彤说。 中钢期货煤焦研究员冯艳成认为，近期焦煤进口形势向好，随着国内疫情防控政策放松，蒙煤通关效率稳中有增，并且市场对于澳煤放开的关注度增加，虽然暂未有突破性进展，但中长期焦煤供应增量预期对盘面形成拖累。 “2023年交易逻辑与2022年类似，复苏预期为主线逻辑，预期证伪时盘面驱动则切换为利润再分配；与2022年的不同点在于防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松。”楚新莉说。 当前正值终端需求传统淡季，叠加钢厂利润低迷，缺乏扩大生产的动力，焦炭刚性需求暂稳为主。“焦炭供应端，短期焦企第一轮提降后将重新回到亏损状态，且后期仍有进一步提降预期，预计焦炭供应难有增量；焦煤方面，短期国产以及进口两端均保持稳中有增趋势，下游焦化厂受利润制约继续提产较为困难，焦煤处于累库趋势中。”冯艳成说。 对于当前的交易逻辑，楚新莉认为，当前空头交易钢厂补库近尾声，螺纹高炉亏损，蒙煤通关高位以及澳煤解禁；多头交易终端边际改善、疫情冲击减弱等。值得注意的是，尽管利润驱动和库存驱动均转负，但宏观预期仍是主要的扰动项。当前双焦2305合约已交易了四轮降价，在乐观预期难以证伪的情况下，下方买盘意愿较强。展望后市，双焦2305合约仍建议以偏空对待，关注焦煤供应端变量。 据了解，经过补库存节奏后，焦煤现货价格开始回落，加之临近春节，市场交投开始回落。需求方面，在各地陆续出现疫情高峰后，虽然情绪有所好转，但事实是放开后并没有看到需求爆发性增长，反而部分人员和工厂停工，春节人员高度流动后依然存在感染人数再度上升的风险。“地产需求的修复速度依然较慢，12月下旬商品房成交虽有环比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地产投资预计仍处于疲弱格局。因此需求仍需谨慎对待。市场对于未来需求的不确定性情绪释放，盘面出现下跌。”王心彤说。 冯艳成认为，基于焦炭期货市场较强的价格发现功能，春节前后焦炭现货仍将有2—3轮左右的下跌预期。在弱现实的偏空氛围萦绕下，预计在明年春季行情启动之前焦煤、焦炭期价或维持振荡偏弱走势。