亚洲股市周四大幅下挫，韩国综指跌幅近8%，半导体股领跌，投资者对人工智能基础设施建设能否持续支撑芯片需求的疑虑明显升温。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点，SK海力士单日重挫14%，日本芯片存储企业铠侠跌幅达13%。隔夜Meta的战略转向正是引发昨日美股下跌的核心导火索。Meta计划出售过剩算力，击碎了“算力绝对稀缺”信仰，股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现，而芯片等AI硬件则遭遇重挫。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。在债市方面，日本财务省数据显示，6月海外投资者净抛售日本债券规模达3.12万亿日元，为2023年1月以来最大单月净卖出，日本长债集体下跌，20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%。布伦特原油跌至每桶70.63美元，创2月27日以来最低水平。 美联储主席沃什的最新发言显著降低了市场对短期内加息的担忧令黄金价格连续第二日上涨，交投于每盎司4070美元附近。市场注意力随后转向周四晚公布的美国非农就业报告，投资者寻求对美联储政策走向的新信号。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。 欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数跌0.18%，英国富时100指数跌0.25%，法国CAC40指数涨0.10%，德国DAX指数跌0.26%。 日经225指数收跌2.5%，报68733.15点。日本东证指数收涨0.1%，报4,014.98点。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。 日本20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%，30年期收益率上行7个基点至4.025%，10年期收益率同步上行7个基点至2.770%，各期限品种均承受明显抛压。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.48%。 布伦特原油下跌1.1%，至每桶70.80美元。 现货黄金上涨1%，至每盎司4072.67美元。 AI芯片抛售加速，韩国市场首当其冲 费城半导体指数周三跌逾6%，为本轮亚洲市场抛售定下基调。韩国首尔综指盘中跌幅一度扩大至8.3%，该指数成分股中涵盖大量参与AI基础设施建设的企业，因此对行业情绪变化格外敏感。 Meta据报正谋划建立云基础设施业务，对外出售AI算力与模型接入服务。Union Bancaire Privee董事总经理Vey-Sern Ling表示，"Meta考虑出售'多余算力'，暗示其可能难以找到有效用途，或存在过度建设的情况，这对韩国和日本市场的'铲子和镐头'类公司具有负面含义。" Robeco亚太股票主管Joshua Crabb在香港表示，"AI相关股票涨幅已相当可观，市场预期较高，因此会周期性出现抛售，任何负面的消息都会触发获利了结。" AI资本支出前景存疑，市场情绪高度脆弱 此次下跌并非孤立事件，而是近期亚洲科技股剧烈波动的延续。6月下旬，从首尔到纽约的科技股经历了大起大落，市场对AI涨势能否持续的担忧持续积聚。 Betashares投资策略师Hugh Lam表示，"亚洲股市走势持续对AI资本支出建设的可持续性以及Meta相关头条所引发的算力过剩担忧保持高度敏感。" MSCI全球综合指数当日下跌0.3%，MSCI亚太指数跌幅达1.7%，欧洲股市亦预计小幅低开。华尔街股指期货早盘涨势收窄后转跌。日经225指数收跌2.5%，报68733.15点，日本东证指数则微涨0.1%，报4014.98点，相对抗跌。 沃什释放鸽派信号，7月加息预期降温 在股市动荡的同时，美联储的政策路径成为稳定市场情绪的关键因素。美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至2%目标的决心。 这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。Evercore的Krishna Guha对此分析称：“至少，他的言论没有为短期内7月加息的猜测提供任何燃料。在我们看来，这表明新任美联储主席目前没有看到立即加息的理由，尽管他保留了每次会议的所有选项。” 美国经济数据的韧性也为市场提供了支撑。6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。 Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：“总体而言，该报告表明制造业持续保持韧性，并支持了我们关于美国经济正在重新加速的观点，今年经济增长仍有望达到约2.4%。” 目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。 国际油价大幅走低 原油市场的持续下跌为全球市场提供了一定喘息空间。布伦特原油下跌0.8%至每桶71美元，创下自2月底美国和以色列袭击伊朗以来的最低水平。WTI原油也下跌1.1%至每桶67.80美元。特朗普对此公开表示：“油价正在快速下跌。” 油价走低的核心驱动力来自中东地缘政治的积极进展。据彭博援引美国高级政府官员透露，美国谈判代表Steve Witkoff和Jared Kushner在卡塔尔进行了积极的讨论，与伊朗的技术性谈判正在取得进展，各方正试图将临时和平协议转化为永久结束战争的方案。 伊朗官方通讯社（IRNA）援引副外长Kazem Gharibabadi的话报道称，德黑兰已成立工作组讨论当前协议的实施并谈判最终和平协议，不过目前尚未举行任何会谈。 Jefferies的Mohit Kumar对此评论道：“我们在地缘政治方面持乐观态度。这并不是说我们认为会达成一项全面协议，它可能更像是一种妥协。但只要海峡保持开放，石油继续流动，市场可能会对地缘政治变得不那么敏感。” 此外，黄金稳于4000上方，小幅上涨0.3%。

Meta拟自建云业务、出售过剩AI算力，被解读为超大规模厂商资本开支见顶。Meta暴涨8.81%创半年最佳，"卖铲人"存储芯片股遭罕见抛售。 华尔街见闻提及 ，7月首个交易日，报道称Meta正搭建云基础设施业务，向外部出售其数据中心的过剩算力，转向云计算业务，同时在自研前沿大模型上有所退让。 这被视为科技七巨头长期高企的资本开支终于出现拐点。标普500收报7485.02点，跌0.19%；道指收52305.24点，基本持平；纳指综合跌0.66%，而以芯片和动量股为主的纳斯达克100独跌1.5%，收29809.13点。MSCI全球指数跌0.3%。 驱动力集中在算力产业链的定价逻辑逆转。市场担忧超大规模厂商放缓采购，直接冲击存储与半导体"卖铲人"：美光重挫10.57%、闪迪跌10.62%、Marvell跌8.67%、台积电跌6.98%。 与此同时，AI前沿威胁消退让软件板块受益，微软涨3.02%、Palantir涨7.77%。主要资产表现： 大宗商品与债汇走势分化。现货黄金早盘冲高后回落，收涨0.6%报每盎司4033.05美元； WTI原油跌2.2%至68美元，布伦特原油跌2.43%报71.18美元，美伊间接谈判被指"积极"打压油价。 10年期美债收益率微升1个基点至4.48%，彭博美元现货指数涨0.2%，美元兑日元报162.58，续创40年新低。 亚太与欧洲涨跌互现，日经225涨0.59%、韩国KOSPI跌2.04%，欧洲斯托克50跌0.87%、德国DAX微涨0.18%。 瑞银交易员Christina Dwyer表示，Meta的报告"将叙事转向更强的财务纪律，缓解了对资本开支持续上升的担忧"，但对"过剩产能"的提法也令市场对底层AI需求生疑，对云计算类公司构成明显负面外溢。 Meta转向云业务，"卖铲人"逻辑一夜逆转 开盘前，彭博社的一则报道成为当日最大变量：Meta拟建云业务、出售数据中心过剩算力，成为首家为狂热开支"踩刹车"的超大规模厂商。 高盛Delta One主管Rich Privorotsky此前曾预言，首家暗示削减开支的超大规模厂商股价将上涨。当日Meta应验暴涨8.81%，收612.91美元，为1月以来最佳、也是历史最佳交易日之一。 Meta股价与单日涨跌幅：转向云业务的消息推动股价创出罕见单日涨幅。图片来源：ZeroHedge 但对整个算力产业链而言，这一转向是个坏消息。作为"收铲人"的芯片股承压，英伟达相对抗跌跌1.25%，博通跌2.23%。市场将Meta表态解读为未来资本开支增速放缓、超趋势需求持续时间缩短的信号。 存储与动量篮子遭史上罕见抛售 当日最惨烈的是存储和高beta动量股。散户追捧的动量名单被"带到柴房"：美光重挫10.57%收1032.28美元，跌破自4月7日以来一直守住的20日均线（1049美元）；闪迪跌10.62%。 高盛高beta动量篮子当日暴跌约9%，为该组合历史上最糟糕的单日表现之一。图片来源：ZeroHedge BTIG的Jonathan Krinsky指出，彭博科技七巨头指数相对费城半导体指数创下2015年以来最佳单日表现（+8%），且从多年支撑位启动，这轮逆转"恐怕还没走完"。板块内Marvell跌8.67%、AMD跌6.89%、台积电跌6.98%、ARM跌4.82%。 美光、SanDisk等2026年最强表现者一夜逼近悬崖。图片来源：ZeroHedge 盘尾两则消息进一步施压存储：苹果正洽购中国存储芯片厂商产品、并与特朗普政府磋商芯片采购事宜。苹果逆势涨1.74%。 "卖铲人"与"收铲人"的极端背离在Meta表态后开始收敛。图片来源：ZeroHedge 资金弃芯片转投软件，落后股闪耀 动量崩塌对轮动市场的另一端却是好事。软件板块因AI前沿威胁消退而受益，录得过去一年相对半导体第二大的单日跑赢幅度。 软件板块在AI前沿叙事降温中逆势走强。图片来源：ZeroHedge 具体到个股，微软涨3.02%、Salesforce涨4.19%、Palantir涨7.77%、ServiceNow涨6.57%。Guggenheim上调了三家软件公司评级，称"AI对该板块构成致命威胁"的担忧被夸大。 资金还流向瓶颈交易的其他环节。比特币涨2.2%至59917美元，为数周来最佳单日，从2025年支撑低位反弹；电容器等被视为新AI供应瓶颈的品种大幅飙升。经济敏感与落后板块也相对跑赢，支撑标普500和道指的抗跌。 沃什淡化加息、美伊谈判压油价，金油债汇分化 宏观面上，美联储主席Warsh在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行论坛上称，"通胀预期已经回落，通胀风险已经下降"，并重申不提供前瞻指引。 Evercore的Krishna Guha评价，Warsh言论"未给近期7月加息的投机提供燃料"，暗示这位新任主席目前不认为有立即加息的理由。当日10年期美债收益率微升1个基点至4.48%，彭博美元现货指数涨0.2%。 数据面同样偏暖不偏热。ISM制造业指数6月连续第六个月扩张、接近四年高位，物价支付分项创2022年7月以来最大单月降幅；ADP显示6月私营部门新增9.8万个岗位。 凯投宏观的Ariane Curtis称，油价已回到伊朗战争前水平，物价支付指数可能进一步下行。 WTI油价与决定汽油价格的裂解价差出现罕见背离。图片来源：ZeroHedge 商品与外汇因此分化。WTI原油跌2.2%至68美元，美伊间接谈判被指"积极"；现货黄金收涨0.6%报4033.05美元。 The Sevens Report的Tom Essaye认为，周四非农若略高于10万且失业率稳定，将是当前市场的最佳情形——强化经济增长，却不增加加息可能。

近期美股多个关键指标同时出现罕见背离，引发机构对市场风险的重新评估。 一方面，道指与纳指走势明显分化；另一方面，半导体板块持续创新高，而长期引领市场上涨的“科技七巨头”却明显掉队。多家机构认为， 这两组信号都曾在历史重要顶部附近出现，值得投资者保持关注。 全球知名独立投资研究机构Ned Davis Research近期重点关注 半导体板块与“七巨头”的关系变化 。今年以来，费城半导体指数(SOX)累计一度上涨近94%，有望创下自1999年互联网泡沫时期以来最佳年度表现；而由Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、亚马逊(AMZN.O)、苹果(AAPL.O)、微软(MSFT.O)、英伟达(NVDA.O)和特斯拉(TSLA.O)组成的“七巨头”同期累计下跌3.7%，追踪其等权重表现的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)已较近期高点回落超过10%，进入技术性回调区间。 数据显示，两者走势正在快速脱钩。 截至6月中旬，按26周计算，费城半导体指数跑赢彭博“七巨头”指数超过100个百分点，两者滚动相关性降至2021年底以来最低水平。 该机构分析师帕特·乔西克（Pat Tschosik）和菲利普·穆尔斯（Philippe Mouls）指出， 他们持续跟踪这一指标，是因为类似情况曾提前预警市场见顶。 2021年9月，两者相关性降至低位，随后“七巨头”于当年11月见顶，费城半导体指数则于12月触顶，2022年美股随后进入持续时间较长的熊市，并录得自2008年以来最差年度表现。 不过，分析师同时强调， 目前市场环境并不完全复制2021年。 当时芯片行业受益于疫情后的消费电子需求复苏，而本轮上涨主要由人工智能基础设施建设推动，高带宽内存（HBM）以及数据中心产业链企业成为最大受益者。 尽管如此，该机构认为，这种背离难以长期持续。由于超大规模云服务提供商（Hyperscaler）持续投入数千亿美元建设人工智能基础设施，为半导体行业创造了主要需求，因此 半导体企业与“七巨头”的基本面本应高度一致。 随着资本开支持续攀升，大型科技公司的自由现金流受到挤压，市场开始更加关注AI投资最终能否兑现回报，这也是近期科技龙头承压的重要原因。 除板块之间出现明显分化外，美股主要指数之间也释放出历史上较少见的风险信号。 截至6月25日前七个交易日，道琼斯工业平均指数上涨0.5%，纳斯达克综合指数却下跌5.0%，两者七日滚动表现相差5.5个百分点。自1971年纳斯达克综合指数设立以来，如此大的分化仅出现在约1%的交易日。 历史统计显示，这类极端背离经常发生在市场重要拐点附近。 2000年互联网泡沫破裂前，市场创下历史高点之前连续10个交易日中，有7个交易日出现与当前相近甚至更大的分化，随后纳斯达克综合指数在熊市中累计跌幅接近80%。 更长期的数据同样值得关注。自1971年以来， 当两大指数出现与目前相当程度的分化时，未来三个月市场处于熊市的概率达到66.9%，明显高于熊市仅占历史全部时间24.8%的平均水平。 这意味着，近期市场表现未必只是普通的板块轮动。如果只是正常轮动，道琼斯指数与纳斯达克综合指数通常只会出现有限幅度的偏离，而当前接近“三个标准差”的极端分化并不常见。 当然，上述历史规律并不能证明熊市一定即将到来，七个交易日也只是统计分析所采用的观察窗口，并不存在特殊意义。但多项指标共同反映出，目前市场上涨缺乏广泛参与，不同行业之间的走势差异正在扩大。 机构建议，未来几周投资者可持续观察上述分化是否进一步扩大。如果指数之间以及半导体板块与“七巨头”之间的背离继续加剧，可考虑适当降低仓位，或利用对冲工具控制投资组合风险。 周一，美股迎来反弹。标普500指数(SPX)上涨1.2%，纳斯达克综合指数上涨2.1%，道琼斯工业平均指数上涨0.6%，科技股较此前一周的抛售有所修复。但市场内部出现的多项历史性背离，仍是当前美股面临的重要观察指标。

美股在二季度最后一个交易日延续涨势，就业与消费者信心数据共同强化了市场对经济韧性的预判，叠加伊朗战争停火谈判取得进展，风险偏好持续修复。 美股科技与半导体板块领涨，标普500与纳指录得2020年以来最强季度表现，但加息预期升温，美债收益率全线走高。 就业数据的韧性令市场重新确认"软着陆"叙事，科技股由此获得新一轮估值支撑。周二美股科技板块单日涨幅达2.7%，纳斯达克100指数收涨1.7%至历史高位区间。 与此同时，伊朗石油制裁解除、霍尔木兹海峡开放通行的消息推动市场对原油供给前景重新定价，WTI原油单日跌1.77%，单季累跌近15%。 然而，债市发出的信号并不那么乐观。10年期美债收益率单日上行超9个基点，两年期收益率二季度累升逾35个基点。交易员目前预计美联储年内至少加息一次。 科技与芯片领涨，"逢跌买入"成散户主流策略 周二标普500收涨0.8%，纳指涨1.52%，半导体指数涨近4%。6月小盘股和道琼斯指数领涨，而人工智能的担忧拖累了纳斯达克指数和标普500指数，两者均小幅收跌。 当日，防御性板块公用事业与日用消费品跌逾1.5%，房地产跌2.1%。今年以来，金融和非必需消费品板块是表现最差的板块，也是目前唯一仍处于亏损状态的板块。 耐克绩后跌2.68%。苹果周二领涨科技七巨头、日内涨2.7%。科技七巨头上半年表现远逊于标普493指数，第一季度表现不佳，停火后4月和5月表现优异，而6月份则大幅下滑。 半导体股日内大涨，存储股闪迪日内大涨近11%，领涨标普成分股。芯片股AMD涨超7%，英特尔涨逾6%。 （标普500指数涨幅前十成分股） 二季度，纳斯达克100指数累涨27.7%，半导体指数累涨88.2%，存储芯片指数更大涨159%，均创历史纪录。 值得注意的是，小盘股连续三个月上涨，创下自2020年第四季度以来的最佳季度表现， 6月份大幅跑赢纳斯达克100指数。 在市场波动加剧的背景下，零售投资者的"逢跌买入"行为显著强化。 据Citadel Securities的Scott Rubner汇编的数据，在标普500指数下跌的交易日，零售投资者的买入规模达到日均水平的约3.5倍。 LPL Financial的Jeff Buchbinder表示： 过去三个月，股市阻力最小的方向总体上仍是向上。 不过，Buchbinder同时提示风险，指出保证金债务创历史新高、半导体等关键板块超买程度较高，是市场过度乐观的信号。Buchbinder说： 强劲的基本面和人工智能等结构性主题可以在一定时间内支撑高估值，但并不能消除市场正常的涨跌波动。当前状况更符合成熟牛市可能需要喘息的特征，而非牛市终结的信号。 美债短端承压，日元续创新低 债券市场方面，美债收益率当日全线走高。10年期美债收益率当日大幅上行9个基点至4.463%，两年期收益率涨6.7个基点。 过去一个月左右，随着沃什的就职以及他鹰派立场的展现，长期国债价格显著反弹，这缓解了人们对美联储独立性和通胀失控的担忧。 据LSEG数据，交易员目前定价美联储年内至少加息一次，相较于2025年9月时市场曾一度定价六次降息，眼下的预期已完全反转。 2年期和30年期国债收益率的利差目前处于2025年4月所谓"对等关税"以来最低水平。 外汇市场方面，美元指数当日小幅收涨0.08%，报101.19点，六月单月累涨逾2.2%，二季度累涨约1.5%，连续第四个季度走强，逼近两年区间上轨。 日元续创新低，美元兑日元当日涨0.4%，报162.61，为1986年以来首次跌穿162关口，二季度累跌约2.4%。 油价创疫情来最差单季，比特币跌穿关键位 原油市场遭遇大规模抛售。 WTI 7月原油期货收跌1.77%，报69.50美元/桶，六月单月跌幅逾18%，二季度累跌约15%；布伦特8月期货收跌0.31%，报72.92美元/桶，二季度累跌逾19%，录得新冠疫情以来最差单季表现。 抛售逻辑在于停火预期持续发酵，市场将临时停火协议解读为永久性停战。ING大宗商品策略主管Warren Patterson在研究报告中指出： 近期的价格走势反映出市场将美伊之间的这次临时停火当成了永久协议来对待。在每桶70美元附近，油市当前计入的地缘政治风险溢价几乎为零。 伊朗议长卡利巴夫当日在国家电视台表示，美国解除封锁以来伊朗石油出口已超4000万桶，并正以20%的溢价销售；同时宣布霍尔木兹海峡免费通行期限为60天。 但值得关注的是，库欣库存已触及"罐底"水平，而霍尔木兹海峡流量再度放缓，零风险溢价定价是否合理仍存争议。 贵金属方面，现货黄金当日基本持平 ，但上半年整体表现惨淡，黄金录得连续四个月下跌，触发死亡交叉，二季度跌幅为2013年以来最大，六月单月跌幅则创雷曼危机以来次大。 美元走强与实际利率上行的双重压制是核心逻辑，2年期TIPS实际收益率二季度大涨约160个基点，构成对金价的显著利空。 加密货币市场方面 ，比特币24小时跌2.5%，报58,700美元，刷新2024年9月以来新低。 比特币六月单月大跌约20%，为2022年6月以来最差月度表现，并连续第三个季度录得跌幅，2026年上半年为2022年以来最差年初表现。 自战争开始以来，比特币的表现仍然优于黄金，但其相对涨幅正在迅速回落。 周二，标普500指数收涨0.8%，纳指收涨1.45%，双双创2020年以来最佳单季表现。苹果领涨科技七巨头、日内涨2.7%。闪迪日内大涨近11%，领涨标普成分股。耐克绩后跌2.68%。 美股基准股指： 标普500指数收涨58.93点，涨幅0.79%，报7499.36点。 道琼斯工业平均指数收涨136.46点，涨幅0.26%，报52319.20点。 纳指收涨393.576点，涨幅1.52%，报26213.72点。纳斯达克100指数收涨501.597点，涨幅1.69%，报30276.348点。 罗素2000指数收涨0.46%，报3024.367点。 恐慌指数VIX收跌6.80%，报16.45。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，半导体ETF涨3.78%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF至少涨2.76%，医疗业ETF、日常消费品ETF、公用事业ETF、日常消费品ETF跌1.29%-1.54%。 上半年，半导体ETF累计上涨82.13%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF至少涨32.66%，能源业ETF、工业ETF至少涨20.04%，金融业ETF、可选消费ETF、网络股指数ETF则至多累跌1.66%。 （6月30日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数6月份累计下跌8.9%，创2025年3月份以来最差单月表现。 芯片股： 费城半导体指数收涨537.301点，涨幅3.92%，报14246.961点。 台积电ADR涨4.86%，AMD涨7.68%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨0.63%，报5847.59点，6月份累计下跌11.22%，二季度累跌13.41%。 热门中概股里，阿特斯太阳能收涨8.4%，世纪互联、日月光半导体涨6.9%，小鹏涨3.7%，腾讯涨3.1%，阿里涨0.5%。 其他个股： Circle跌17.52%。 欧洲股市创收盘历史新高，并创2020年以来最佳单季表现。二季度德国股市收涨超10%，意大利银行板块涨25%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收涨0.88%，报641.73点，突破6月25日所创收盘历史最高位640.21点，6月份累计上涨2.51%，二季度累计上涨10.05%。 欧元区STOXX 50指数收涨1.55%，报6328.09点，突破6月18日所创收盘历史最高位6323.27点，6月份累涨4.59%，二季度累涨13.62%。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨1.50%，报24995.81点，6月份累计下跌0.43%，二季度累涨10.21%。 法国CAC 40指数收跌0.55%，报8384.87点，6月份累涨2.64%，二季度累涨7.53%。 英国富时100指数收涨0.12%，报10497.12点，6月份累涨0.84%，二季度累涨3.04%。 （6月30日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，阿斯麦控股收涨6.79%，西门子能源、拜耳至少涨5.17%，西门子涨4.44%，英飞凌涨4.38%表现第五。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Abivax收涨38.66%，奥特斯涨9.90%，阿斯麦涨幅第三大，Salmar则收跌6.80%跌幅第三大，开云集团跌6.91%，TelePerformance跌11.54%。 板块方面，STOXX 600科技指数二季度累计上涨32.91%，银行指数涨21.11%，旅游与休闲指数涨19.01%，媒体指数涨14.19%，工业产品及服务指数涨13.19%。 6月份两年期美债实际收益率涨超77个基点，二季度两年期收益率涨超35个基点。英国两年期国债收益率在二季度累跌超25个基点。 美债： 纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨5.72个基点，刷新日高至4.4316%，6月份持平，二季度累涨11.70个基点。 两年期美债收益率涨4.11个基点，刷新日高至4.1455%，6月份累计上涨14.35个基点，二季度累涨35.25个基点。 30年期美债收益率涨5.63个基点，刷新日高至4.9193%，6月份累跌5.03个基点。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨0.2个基点，报2.860%，二季度累计下跌12.6个基点，2月27日下挫至2.643%，随后持续上扬、5月19日达到3.201%。 英国10年期国债收益率涨4.1个基点，报4.757%，二季度累跌15.9个基点，整体冲高回落、5月18日曾高开至5.189%。 二季度，法国10年期国债收益率累跌2.0个基点；意大利10年期国债收益率累跌20.1个基点，西班牙10年期国债收益率累跌11.8个基点，希腊10年期国债收益率累跌24.3个基点。 美元指数在6月份涨超2.2%。日元自1986年以来首次跌穿162，二季度累跌约2.4%。加密货币市场二季度普跌，比特币已累跌超14%，以太币累跌超25%。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数涨0.08%，报101.185点，6月份累计上涨2.26%，二季度累涨1.45%，1月27日下挫至95.551点，随后出现两波持续上扬，6月24日达到101.800点。 彭博美元指数涨0.08%，报1222.46点，6月份累涨1.98%，二季度累涨0.60%，上半年交投于1173.47-1228.36点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.41%，报162.61日元，6月份累计上涨2.09%，整体持续走高，二季度累涨2.38%。 欧元兑日元涨0.38%，报185.66日元，6月份大致持平；英镑兑日元涨0.40%，报215.533日元，6月份累涨0.59%。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.7918元，较周一纽约尾盘涨88点，日内整体交投于6.8026-6.7864元区间。 6月份，离岸人民币累计下跌大约0.4%，二季度累涨超1.4%，上半年持续走高、从6.9959元涨至6.7539元。 加密货币： 纽约尾盘，比特币下挫2.5%，一度跌至5.82万美元附近。以太坊下挫2.6%。 （比特币价格） WTI原油当日跌1.8%至69.5美元，6月单月累跌逾18%。 原油： WTI 7月原油期货收跌1.25美元，跌幅1.77%，报69.50美元/桶，6月份累计下跌超18.52%，二季度累跌将近14.86%。 （WTI原油期货） 布伦特8月原油期货收跌0.23美元，跌幅0.31%，报72.92美元/桶，6月份累跌超19.97%，二季度累跌19.13%。 中东Abu Dhabi Murban原油期货涨1.21%，报70.00美元/桶，6月份累计上涨0.84%，二季度累跌23.10%。 天然气： NYMEX 7月天然气期货收报3.2750美元/百万英热单位。 黄金一度跳水1.80%，随后收复日内跌幅、曾转涨1.18%，尾盘再度回落、持稳于4000美元附近。现货白银涨0.62%，6月份累跌21.71%，二季度累跌19.74%。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金跌0.18%，报4008.98美元/盎司，6月份累跌10.65%，二季度累跌14.31%。 （现货黄金价格） COMEX黄金期货涨0.53%，报3354.50美元/盎司。 白银： 纽约尾盘，现货白银涨0.62%，报58.6190美元/盎司，6月份累跌21.71%，二季度累跌19.74%。 其他金属： LME期铜收涨96美元，报13375美元/吨。LME期锡收涨1195美元，报51570美元/吨。 LME期锌收涨77美元，报3552美元/吨。LME期镍收跌24美元，报16287美元/吨。

刚刚过去的第二季度，美国股市与黄金市场走出了一组罕见的极端对比行情。 今年二季度，标普500指数和纳斯达克综合指数分别大涨15%和21%， 创下2020年以来最佳季度表现 ；道琼斯工业平均指数上涨13%，为2022年以来最强季度。与此同时，黄金却下跌约14%， 跌破每盎司4000美元关口，创下逾十年来最差季度表现。 （现货黄金周线图） 驱动这一分化的核心逻辑，指向同一个变量——美联储。 新任美联储主席沃什在首次亮相时释放出比市场预期更为鹰派的信号，令利率预期急剧转向。 这一转变对黄金构成直接打压，却未能阻挡人工智能浪潮推动下的科技股狂飙。 芯片股领涨全场，Micron Technology单季暴涨242%，费城半导体指数创下史上最佳季度纪录。 然而， 美股能否延续这一势头，市场并不乐观。 高估值、利率上行风险、AI投资回报的不确定性，以及中东局势的余波，构成了下半年的重重挑战。分析师普遍预计，市场将在高波动中继续前行。 美股：AI浪潮与企业盈利双轮驱动 第二季度美股的强劲表现，在很大程度上由人工智能主题下的芯片股拉动。 美光科技季度涨幅高达242%，AMD上涨186%，博通上涨22%，英伟达上涨15%。 费城半导体指数整体攀升88%，创下有史以来最佳季度纪录。 标普500指数和纳斯达克指数今年以来分别录得24次和20次历史收盘新高。 道琼斯工业平均指数周二收于年内第19个历史高点，并在6月份以最大幅度跑赢纳斯达克和标普500，为2022年10月以来首见。 企业盈利的韧性同样为市场提供了支撑。 据FactSet数据，约85%的标普500成分股公司超出一季度盈利预期，为2021年以来最高比例。分析师预计，标普500成分股公司二季度利润将同比增长22%，全年增幅有望达到23%。 值得关注的是，市场上涨的广度正在扩大。 追踪小盘股的罗素2000指数和道琼斯运输平均指数均创下1991年以来最佳年初表现，被视为经济健康度的重要信号。道指6月份金融、医疗健康和工业板块分别上涨4.2%、6.5%和7.2%，均明显跑赢通信服务和信息技术板块逾3%的跌幅。 Stifel股票策略师Thomas Carroll近期将标普500目标价上调至7800点，较周二收盘价高出约4%。 "股市的韧性不容低估，" Manulife Investment Management股票及多资产解决方案首席投资官Nathan Thooft表示。 黄金：鹰派美联储与多重利空叠加重创 黄金的溃败触目惊心。金价从1月份创下的近每盎司5595美元历史高点一路下滑，周二盘中一度跌至3942.99美元，为去年11月以来最低水平，季度跌幅接近14%， 创下2013年以来最大单季跌幅。 白银表现更差，季度下跌20%至59.48美元，为2020年以来最差季度。 Panmure Liberum分析师Tom Price将此次下跌的主因归结为美联储政策预期的转变。 "黄金面临的最大拖累，是市场意识到美联储新主席对通胀高度警惕，他将通过加息来应对，" 他表示，"黄金因此承压回落。" 作为无息资产，黄金在高利率环境下天然处于劣势，国债等生息资产的相对吸引力随之上升。 今年1月，投资者还在押注美联储降息，但伊朗战争引发的能源价格飙升彻底打乱了这一预期。美联储首选通胀指标近期升至4.1%，远高于2%的政策目标，债券收益率随之攀升。 MKS Pamp分析师Nicky Shiels指出， 黄金下跌并非单一因素所致。 "叙事已经转向AI和SpaceX，通胀数据对黄金的支撑也在减弱，"她说，并将美元走强、ETF资金外流、美联储政策不确定性以及"货币贬值交易"退潮列为共同推手。所谓"货币贬值交易"，是指投资者将资金从法定货币转移至黄金或比特币等资产的操作。 部分交易员还将黄金仓位变现，转而押注飙升的AI股票、芯片股或SpaceX创纪录IPO，分析师表示。 资金面的压力进一步加剧了黄金的跌势。 世界黄金协会数据显示，6月份有望成为黄金ETF连续第二个月出现净流出。 与此同时，中国工商银行和广发银行宣布，将从下月起限制零售客户的贵金属期货交易，反映出监管层对投资者在黄金和白银市场过度投机的担忧。 WisdomTree大宗商品主管Nitesh Shah表示，"任何旨在抑制买入的措施，都不可能是正面的。"不过他同时指出，央行需求或将为金价提供一定支撑。 美股高波动或成新常态 尽管美股表现亮眼，但市场人士对下半年的展望仍保持审慎。据道琼斯市场数据显示，今年以来，标普500指数在超过四分之一的交易日内单日涨跌幅超过1%。 "市场将极度波动，"Thomas Carroll表示，"这让我们的工作更有趣。" 利率走向仍是最大的不确定性来源。 "目前全球央行政策走向存在普遍的不确定性，美联储可能是这一不确定性的核心，"Thooft说。 AI投资能否转化为实质性盈利，仍是悬而未决的核心问题。 Nuveen首席投资官Saira Malik表示，"未来不会只有科技股的故事。"随着市场上涨动能向更广泛行业扩散，投资者正在寻找下一个接力棒。

AI投资热潮持续推高科技股盈利预期，美股有望创下六年来最佳季度表现。与此同时，日元贬值压力持续升温，大宗商品市场则受制于美伊和谈预期与美联储加息风险的双重压制。 周二，美股期指小幅走高，标普500指数期货上涨近0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.14%。欧股集体高开，亚太股市在6月30日季末最后一个交易日延续涨势，MSCI亚太指数单日上涨1%，推动本季度累计涨幅达到近17年来的最高水平。 然而，市场的另一面同样不平静。日元跌穿162关口，创1986年以来最低水平，日本财务大臣表示，当局将随时采取适当措施应对外汇市场变化。黄金则在美伊谈判信号相互矛盾、美联储加息预期升温及美元走强的多重压力下，一度跌破每盎司4000美元，创近八个月日内最低。截止发稿，现货黄金转涨至4025美元。铝价方面，受中东和平协议预期及供应回流推动，6月跌幅超过15%，创2008年以来最大单月跌幅。 投资者目光将聚焦于周二美伊在多哈举行的新一轮谈判，以及周四公布的美国6月非农就业数据，后者可能为美联储是否维持较长时间高利率提供关键线索。 标普500指数期货上涨近0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.14%。 欧股集体高开，德国DAX30指数涨超0.8%，英国富时100指数涨约0.3%，欧洲斯托克50指数涨超0.5%。 日经225指数收涨0.86%，报70062.32点。日本东证指数收涨0.52%，报3994.76点。韩国首尔综指收涨0.97%，报8476.47点。 美元现货指数上涨0.2% 日元下跌0.2%，至162.27美元 美国10年期国债收益率变化不大，为4.37% 现货黄金短线拉升，突破4030美元/盎司，日内涨0.36%。 铝价小幅回升0.5%至每吨3103美元，但月内累计跌幅仍高达15.4%。 WTI原油上涨0.3%，至每桶70.95美元 科技与AI热情驱动，美股期指走高 标普500指数期货小幅走高，涨幅接近0.1%；纳斯达克100指数期货则上涨0.14%。 美国股指期货整体受到科技股需求回暖的支撑。道富环球市场股票研究主管玛丽亚·维特曼表示，投资者重新认识到，IT行业是为数不多具备强劲且可靠盈利增长的领域之一。 她进一步指出：“这使得科技股的任何波动都被市场视为买入机会。我认为，这恰恰是上周震荡行情过后我们所看到的局面。” 亚太股市刷新近17年季度最佳 本季度全球股市的亮点由半导体及AI概念股主导。韩国综合股价指数（Kospi）周二盘中上涨2.1%，年初至今的涨幅持续领跑全球主要股指，三星电子季度涨幅突破100%，SK海力士的4月至6月区间涨幅则扩大至近240%。 日本市场同样表现突出，日经225指数本季累计上涨逾38%，为历史上最佳单季表现。Kospi本季71%的涨幅，亦是1998年以来最强劲的一次季度行情。MSCI亚太指数本季的整体表现，已是2009年以来最大单季跌幅的反面。 这一轮反弹令市场空头颇为意外——股市在中东战争、石油供给冲击以及通胀忧虑的多重逆风中仍强势上扬。标普500指数自3月30日低点至6月2日峰值，累计反弹幅度达20%，彭博数据显示，这一速度在本世纪以来仅出现过三次。 "经历了强劲的季度涨幅之后，下一个考验是持续性，"Vantage Global Prime分析师Hebe Chen表示，"盈利能力、AI需求与利润率增长，需要证明亚洲不仅仅是在搭乘全球AI叙事的顺风车，而是正在成为核心引擎。" 日元跌破162，或触发当局干预警戒线 日元压力是周二亚洲市场另一焦点。日元在周一交易时段突破161.95关口，超越2024年7月当局出手干预时所触及的历史低点，周二东京盘中进一步延伸至162.40，即便日本内阁官房长官木原稔的口头警告也未能遏制跌势，随后财务大臣的表态亦未产生明显即时效果。 日元走软是把双刃剑：一方面推高了出口商利润，支撑了日本股市创历史新高；另一方面也拉高了进口成本，压缩了家庭实际购买力，并加剧了首相高市早苗政府所面临的政治压力。 "现在的日元让人想起了1980年代，"KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，"从输入性通胀的角度来看，日元的贬值已经令人感到不安。" 与此同时，日本30年期及20年期国债收益率在东京午后交易中大幅攀升，债市亦出现波动。 黄金跌破4000美元，美伊谈判分歧浮现 黄金延续颓势，一度跌1.8%至3943美元每盎司，创11月以来日内最低。美国表示将于周二在多哈与伊朗启动谈判，但伊朗外交部随即在Telegram上表示，仅派遣专家代表团，排除直接谈判的可能性，双方立场的落差令地缘风险前景仍不明朗。 伊朗副外长Kazem Gharibabadi另称，伊朗有意继续推进对霍尔木兹海峡通行权的管控计划，这一立场遭到美国、欧洲及海湾国家的反对，凸显各方在这条关键航道未来治理问题上的深层分歧。 黄金自战争于2月下旬爆发以来已累计下跌约25%，相继跌破包括200日移动均线在内的多个关键技术支撑位。在此背景下，美联储可能维持甚至提高利率的预期，大幅增加了持有无息资产的机会成本。 "尽管地缘紧张局势缓和及油价回落有助于降低通胀风险，但市场显然对下半年美联储重启加息预期及美元走强赋予了更高权重，而这两者均会推高持有黄金的机会成本，"Vantage Markets分析师Hebe Chen表示，"从技术面看，价格跌破关键支撑后抛压明显加速，最初的获利了结已演变为更深层的短期动能解除。" 值得关注的是，美国最高法院日前裁定，美联储理事Lisa Cook可在其应诉特朗普总统罢免诉讼期间继续履职，一定程度上强化了美联储的独立性。 铝价创2008年以来最大单月跌幅，市场结构转向供应过剩预期 铝价6月跌幅超过15%，创2008年10月以来最大单月跌幅，此前因伊朗战争引发的供给冲击所积累的季度涨幅几乎全数吐回。伦敦金属交易所铝价小幅回升0.5%至每吨3103美元，但月内累计跌幅仍高达15.4%。 中东地区约占全球铝产量的十分之一。随着美伊临时和平协议推动霍尔木兹海峡重新通航，市场对该地区供应恢复的乐观预期迅速升温，令铝价急速逆转。铝市场结构已在近两周内从此前反映供应短缺预期的现货升水状态，转为近月合约价格低于远月合约的期货升水（Contango）结构。 中泰期货分析师表示，"铝价急跌让很多投资者措手不及，市场出现了一定程度的恐慌情绪，部分中国投资者预计价格将进一步下跌。" 此外，5月中旬以来美元的大幅走强也对铝等以美元计价的大宗商品形成压制，美联储可能维持甚至上调利率的预期亦令需求前景承压。 铜价同日上涨0.4%至每吨13332美元，但6月月内仍下跌2.2%；铁矿石在新加坡小幅下跌0.1%至每吨98.75美元。锌价微涨0.2%至3482美元每吨。

美国银行技术研究主管警告，标普500指数近期涨势已显疲态，投资者应对未来数月内可能出现的"三浪调整"做好准备。 美银技术研究主管Paul Ciana在周四的研究报告中指出，标普500指数自3月低点以来累计上涨近17%，但自6月2日触及近期高点后，涨势已出现明显的衰竭迹象。 他预计该指数最低可能跌至6850点，较当前水平下跌约7.6%。"夏季路线图是一次三浪调整，" Ciana在报告中写道。 Ciana表示，"停火后的反弹正变得愈发波动，调整风险持续积聚"，价格走势看起来"过度高估"，动能正在减弱，这意味着投资者在7月至9月期间应采取"防御姿态"。他还警告称，若指数向7741点的新高迈进，可能只是一次"假突破"。 调整目标位与支撑区间 Ciana在报告中明确给出了下行路径的关键价位。 他认为标普500指数将依次在7200点、7025点和6850点获得支撑，其中6850点为其预期的最低调整目标。 他同时提示了更深层的风险："随着夏季刚刚开始，延续至10月的更为持久的双重调整形态仍是一个关键风险。"这意味着此轮调整的时间跨度和幅度均存在进一步扩大的可能。 与华尔街主流看多观点形成分歧 Ciana的警示与华尔街当前的主流乐观情绪形成明显对比。法国兴业银行策略师上周将标普500指数年底目标价从7300点上调至8000点；摩根大通和Fundstrat同样对该指数持年底看涨立场。 不过，美银内部并非只有Ciana一人持谨慎态度。美银策略师Savita Subramanian等人本月早些时候已警告投资者，当前市场存在"过多风险"，建议"获利了结"。Ciana在此基础上进一步从技术面角度提供了具体的调整路径预判，为持仓投资者的风险管理提供了参考依据。

美国科技股周一强势反弹，终结上周的AI恐慌性抛售，推动美股全线收涨。 与此同时，美伊局势出现阶段性缓和，油价随之走高，但美债收益率与美元表现平淡，市场整体呈现"风险偏好修复"格局。 周一，标普500指数收涨1.18%，纳指大涨2%，道指收盘创新高。小盘股表现落后，但所有美国主要股指当日均收涨。 0-DTE期权交易者起初试图压制早盘涨势，但随着行情持续走高，大量负Delta头寸被迫平仓，反而形成助推效应，多只大型买盘程序在午后集中涌现。 在板块层面，信息技术板块涨1.7%，通信服务板块表现居前，而工业板块领跌，"宽基行情"特征未能延续。 科技与可选消费板块领涨，科技七巨头指数单日涨幅达2.6%，大幅跑赢标普493只个股。 高盛交易台指出，投资者当日暂停了对零部件及芯片股的追捧，转而重新买入超大规模云计算商及软件股，此前该板块已连续四周下跌。 Miller Tabak的Matt Maley表示： 我们看到的反弹对多头而言是一个积极信号。科技板块的走势将继续主导整个股市的方向。 他同时警告，科技股不必须持续领涨，但若出现明显下跌，个人投资者可能开始转向现金，尤其是在过去一年市场对泡沫的讨论不断升温的背景下。 Cboe全球市场的JJ Kinahan提示，本周既是季末又是上半年收官，机构基金经理的再平衡操作将带来波动，建议投资者不必过度解读短期震荡。 高盛认为，随着Q2财报季即将到来，坚实的宏观背景叠加持续的AI投资热潮，有望支撑本季度再度录得强劲盈利表现，尽管分析师的一致预期门槛已相对偏高。 高盛同时注意到，市场讨论的焦点正从超大规模云计算商的资本开支本身，逐步转向更广泛的企业AI支出规模及其投资回报率，企业在财报电话会上的相关表态预计将成为本季最受投资者关注的议题。 油价反弹逾2%，但基本面仍构成压制 WTI原油期货收涨约2%至每桶70.54美元，重返70美元整数关口之上；布伦特原油同步走高，逼近开战前水平。 华尔街见闻提及 ，上周末美伊双方再度发生导弹交火，伊朗持续威胁干扰霍尔木兹海峡航运。 随后美伊暂停互袭 ，特朗普政府坚称本周二双方就将举行新一轮会谈，但伊朗方面泼了冷水，以色列还警告同伊朗可能随时重燃战火，美伊会谈看来前途未卜。 高盛的Rich Privorotsky将此次事件定性为"惯常的周末升级，恰好在期货市场周日开盘前约30分钟结束"，暗示市场已对此类节奏形成一定的脱敏。 从基本面来看，当前原油供应仍相对充裕。波斯湾受困船只持续离港，伊朗货油仍在觅得买家，乌克兰对俄罗斯炼油设施的打击反而令更多原油可供出口。 分析认为，在上述因素未发生实质转变之前，单纯的地缘政治因素恐难支撑油价持续大幅走高。 美债收益率窄幅震荡，联储独立性预期稳定 美国最高法院周一裁定联储理事Lisa Cook可暂时留任现职，债市对此几乎无动于衷，10年期美债收益率收报4.37%，基本持平。 彭博利率策略师Brendan Fagan指出，若市场真的认为此次裁决对联储独立性构成威胁，美债收益率的表现将截然不同。Fagan说： 如今的平淡反应表明，市场将其定性为程序性事件。市场交易的是概率的变化，而非假设情景，此次裁决对两者均未产生实质影响。 Glenmede的Michael Reynolds亦表示： 一个被认为受政治左右的美联储，将对美元计价资产引入持续性风险溢价。即便此前市场对这一尾部风险的定价极为有限，如今排除这一隐患，对长期利率前景的稳定而言仍是一个低调但有意义的正面信号。 值得关注的是，摩根大通利率策略师认为当前10年期美债收益率偏低。 该行由Jay Barry领衔的策略团队在6月26日的报告中指出，10年期美债收益率较模型估值低约27个基点，为2023年3月以来最大偏差，"风险向上偏斜"，本周四公布的6月就业数据有可能进一步推高市场对美联储紧缩的预期。 今天宏观经济形势不明朗，但油价上涨小幅提升了加息的可能性。 美元指数当日小幅下跌0.1%；欧元兑美元上涨0.4%至1.1426，英镑兑美元上涨0.5%至1.3261。 日元成为外汇市场焦点。美元兑日元报161.94，日元跌至1986年以来最低水平，为近40年之最弱。 现货黄金下跌1.8%至每盎司4015.59美元，测试4000美元关键支撑位。在美元基本持平的背景下，金价的下跌更多反映出市场风险偏好回升后对避险资产的减持。 比特币上涨1.4%至60401.99美元，重新站上6万美元心理关口，走势与科技股高度联动。以太坊同日上涨3.2%至1622.08美元。 周一美股指全线收涨，纳指领涨2.3%，标普500上涨1.2%。科技巨头、半导体芯片股、通信服务板块大幅反弹，但小盘股和工业板块表现落后。 美股基准股指： 标普500指数收涨86.41点，涨幅1.18%，报7440.43点。 道琼斯工业平均指数收涨306.63点，涨幅0.59%，报52182.74点。 纳指收涨522.526点，涨幅2.07%，报25820.144点。纳斯达克100指数收涨656.513点，涨幅2.26%，报29774.751点。 罗素2000指数收涨0.01%，报3010.417点，勉强连续三个交易日创收盘历史新高。 恐慌指数VIX收跌4.13%，报17.65，在一波短时冲高回落行情中、北京时间22:15达到19.45。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，半导体ETF涨3.33%，可选消费ETF、科技行业ETF、网络股指数ETF至少涨2.22%，能源业ETF则收跌0.48%，区域银行ETF跌0.56%，全球航空业ETF跌0.60%。 （6月29日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨2.05%。 芯片股： 费城半导体指数收涨506.09点，涨幅3.83%，报13709.66点。 台积电ADR涨5.24%，AMD涨3.43%。 西部数据涨超10%，Marvell涨逾4%；超微电脑跌超8%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨1.41%，报5810.93点。 热门中概股里，百度收涨7.5%，小鹏涨5.8%，日月光半导体、网易涨4.3%，金山云涨3.4%，阿里巴巴涨0.6%，理想跌0.9%。 其他个股： Circle涨3.28%。 下周将被纳入纳斯达克100的SpaceX涨逾7%。 德国DAX 30指数收跌0.18%。欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，桥点集团收涨16.08%，Nemetschek涨5.34%，Kongsberg Gruppen涨5.28%表现第三. 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收涨0.04%，报6636.11点。 欧元区STOXX 50指数收涨0.16%，报6231.63点。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.18%，报24626.89点。 法国CAC 40指数收跌0.21%，报8367.33点。 英国富时100指数收跌0.23%，报10484.22点。 （6月29日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，德国莱茵金属股份RHM、Prosus、阿斯麦控股、西门子能源涨2.57%-2.04%领跑，拜耳、Vinci、宝马、依视路陆逊梯卡、法国圣戈班公司、德国大众汽车、德国电信跌2.06%-5.45%表现最差。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，桥点集团收涨16.08%，Nemetschek涨5.34%，Kongsberg Gruppen涨5.28%表现第三，维斯塔斯风力技术集团涨3.366%涨幅第七大。 德国两年期国债收益率涨超2个基点，油价上涨让德债价格结束五连涨。 美债： 纽约尾盘，美国10年期国债收益率跌0.20个基点，报4.3666%，日内整体窄幅震荡于4.3646%-4.3882%区间。 两年期美债收益率涨0.62个基点，报4.0983%；30年期美债收益率跌1.28个基点，报4.8513%。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨0.7个基点，报2.857%，日内交投于2.847%-2.867%区间。 法国10年期国债收益率涨0.4个基点，意大利10年期国债收益率跌0.4个基点，西班牙10年期国债收益率涨0.2个基点，希腊10年期国债收益率跌0.5个基点。 美元指数继续跌离一年多高位；日元创将近四十年来新低、美元兑日元逼近162；比特币盘中重上6万美元、较日低涨超3%。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数跌0.24%，报101.112点，日内交投区间为101.394-101.071点，整体持续走低。 彭博美元指数跌0.13%，报1221.43点，日内交投区间为1223.93-1221.36点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.12%，报161.94日元，日内交投区间为161.61-161.98日元，整体持续上行。 欧元兑日元涨0.48%，报185.02日元；英镑兑日元涨0.59%，报214.724日元。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8006元，较上周五纽约尾盘跌43点，日内整体交投于6.8074-6.7933元区间。 加密货币： 纽约尾盘，比特币震荡上行1.1%，以太坊涨2.9%。 （比特币价格） 美伊周末互袭后，原油反弹、脱离美伊冲突爆发前以来低位，美油收复70美元关口、盘中曾涨近3%。 原油： WTI 8月原油期货收涨1.52美元，涨幅2.20%，报70.75美元/桶。 （WTI原油期货） 布伦特7月原油期货收涨1.16美元，涨幅1.661%，报73.15美元/桶。 天然气： NYMEX 8月天然气期货收报3.1810美元/百万英热单位。 金银铜铝结束两连涨，盘中黄金跌超2%，美股早盘一度逼近4000点整数位心理关口。白银跌近3%。伦铝跌近3%至四个多月低位。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金跌1.77%，报4016.36美元/盎司，全天持续震荡下行，北京时间22:15曾刷新日低至4000.69美元。 （现货黄金） COMEX黄金期货涨0.53%，报3354.50美元/盎司。 白银： 纽约尾盘，现货白银跌1.20%，报58.2841美元/盎司。 COMEX白银期货跌1.20%，报58.700美元/盎司。 其他金属： 纽约尾盘，COMEX铜期货跌0.55%，报6.1730美元/磅。 现货铂金跌2.54%，现货钯金涨0.99%。 LME期铜收跌79美元，报13278美元/吨。LME期镍收跌388美元，报16311美元/吨。LME期锡收跌178美元，报50375美元/吨。

霍尔木兹海峡油轮恢复通行，石油供应尾部风险显著收窄，但市场并没有就此平静下来——只是焦虑的来源换了一个。 美伊谅解备忘录签署后，全球最大的宏观不确定性来源之一被有效封堵。高盛策略师Dominic Wilson和首席外汇及新兴市场策略师Kamakshya Trivedi最新判断， 随着油价尾部风险消退、通胀压力缓和，市场的注意力正在转向美联储政策路径、周期性增长韧性，以及最核心的一个矛盾：基本面友好，但估值已经很贵——在AI相关资产上尤为突出。 两位策略师判断是，宏观波动率将进一步下降，而围绕AI投资回报与盈利可持续性的分歧，将推动微观波动率持续上升，并成为股票市场波动的主轴。 这个判断的背后，有一套清晰的逻辑链：石油冲击收尾→通胀风险下行→利率路径趋于收敛→宏观资产波动区间收窄；与此同时，AI的投资叙事进入“兑现期”，市场开始追问：这笔钱到底值不值？ 石油尾部风险正在被“装回盒子” 美伊协议签署前，市场对石油价格的上行尾部风险定价已相当高。协议落地后，波斯湾石油出口恢复至正常水平的66%，霍尔木兹海峡重新承担起全球原油流通的关键通道角色。 值得注意的是，布伦特原油2026年12月合约价格仍高于战前水平，说明市场还有溢价可以被进一步挤出。高盛大宗商品团队的Q4布伦特预测为80美元/桶，但承认存在双向风险——如果产能反弹快于预期，短期内可能出现供应过剩，库存需求恢复之前市场将承压。 不管怎样，这个方向是明确的：一个主要的宏观尾部风险正在收敛。 联储鹰派，成为短期宏观波动源 6月美联储FOMC释放了更鹰派的信号。市场随即把加息预期前移，但终端利率变化不大。这说明市场更担心短期加息路径，而不是一个明显更高的长期利率平台。 不确定性来自美联储沟通方式。前瞻指引减少，主席沃什给出的反应函数线索有限，市场只能更依赖数据。就业或价格数据一旦偏热，7月和9月加息定价可能进一步升温。 但油价回落正在削弱加息理由。10年期盈亏平衡通胀率已降至一年多未见水平，同时收益率曲线趋平。这个组合并不支持“通胀失控”的定价。 未来2-3个月，美联储鹰派风险仍会扰动资产价格。再往后，如果油价继续降低通胀读数，加息理由会变得不那么有力。利率端的路径偏向是：若加息定价进一步上升，接收利率的机会会变得更有吸引力。 “货币贬损”交易也在退潮。收益率曲线趋平、黄金和加密资产走弱、美元走强，都与相关仓位清理有关。 AI：乐观假设越来越重，定价越来越脆 AI是当前市场矛盾最集中的地方。一边是周期环境尚可，企业利润强劲，1990年代末周期终结前那类失衡尚未显现；另一边是AI相关资产估值已经很高。 AI相关股票的估值，需要越来越乐观的宏观收益假设才能自圆其说 ——虽然还不到“荒谬”的程度，但边际上已越来越不宽裕。 具体矛盾在于：AI资本开支热潮本身在短期内支撑了相关企业的盈利，但市场是否高估了这种高于平均水平盈利的持续性？半导体板块近期的再度波动，是一个预警信号。 “只要投资热潮看起来稳固，近期盈利的正面冲击就会压过估值担忧。但当前的定价，让市场对乐观叙事的任何挑战都更加脆弱。” 这不是泡沫破裂的判断，而是一个概率分布的描述：上行惊喜的门槛在升高，下行尾部的触发条件在降低。应对方式是继续持有股票多头，但同时配置期权或直接做多波动率来保护下行。 宏观平静，微观喧嚣 当下美国联邦基金利率已在3.5%-4.5%区间维持超过18个月，预期至少再维持一年。能源价格缓解降低了利率大幅偏离的概率，经济增长大概率维持在过去两年2%左右的水平。G10外汇已实现波动率已回落至五年低位。 但股票层面，波动率反而很高。隐含相关性（衡量宏观因素驱动的指数波动成分）正在创新低，而个股层面的波动率却居高不下。这两件事同时发生，意味着：市场整体的宏观噪音在减少，但个股和板块的分化在加剧。 驱动这种分化的，正是对AI每家公司的逐一审判——谁真正赚到了钱，谁只是搭了顺风车。 美元强势，但没有想象中那么强 联储鹰派转向接替高油价，成为美元的新支撑。欧元和日元已相继跌破近期区间，美元对“避险替代品”黄金和瑞郎也走强，因为沃什对抗通胀的单一聚焦打消了市场对“货币贬值”的担忧。 但美元的强势力度低于预期。原因有三： 一是亚洲货币管理机制压制了波动幅度，日元有干预威胁、印度在鼓励资本流入； 二是美股的相对表现在对比新兴市场时并不突出，收益集中度限制了货币溢出效应； 三是新兴市场货币和套息交易（以欧元、加元、日元为融资方），在风险偏好维持的前提下仍可持续产生正回报，即使联储路径继续小幅重新定价。 G10外汇波动率刚刚回落至五年低位，短期内"向上突破"的条件并不具备。 新兴市场不是切换主线，而是涨幅扩散 美联储更鹰派、核心利率上行、美元走强，一度中断了新兴市场资产从油价回落中获得的缓解。但随着加息溢价已有所计入，油价继续下行又打开了新的机会。 新兴市场股票的关键不是从科技切到非科技，而是涨幅扩散。印度、土耳其、埃及等石油进口型滞后市场，有机会在油价缓和后补涨。等权重EM指数和剔除科技后的EM指数，在伊朗协议后已经开始恢复。 但这不是“轮动”。AI和科技占比较高的北亚市场，仍凭借强劲盈利交付保持领先。

全球股市在AI浪潮驱动下屡创新高，但支撑这轮涨势的燃料愈发危险——从美国到韩国，融资余额与杠杆ETF规模均已攀至历史极限，而杠杆本身的顺周期特性，正将市场波动的尾部风险成倍放大。 美国融资融券余额（margin debt）5月同比飙升54%，触及1.4万亿美元的历史峰值；与此同时，杠杆ETF总资产规模在不足70天内接近翻倍，至6月3日前后突破2200亿美元（FactSet数据）。这场加杠杆狂潮的风险已率先在韩国市场显形：韩国综合股价指数（KOSPI）上周暴跌10%后触发熔断，随后急速反弹，随即再度熔断，剧烈震荡牵动美股AI相关股票共振走弱。 警报随之在华尔街响起。巴克莱分析师Alexander Altmann本周向客户警告，杠杆基金自3月底以来已累计买入约3000亿美元与个股及指数挂钩的衍生品，这一规模一旦需要在短期内集中平仓，"其冲击力是令人不寒而栗的"，并将其定性为"目前市场上毫无疑问最大的非自主性风险来源"。摩根士丹利6月15日亦发出警告，指出美股边际买家对杠杆融资的依赖程度空前，而这种融资正变得更贵、更稀缺。美国最大券商之一嘉信理财（Charles Schwab）本月已收紧保证金要求，并对超出新门槛的客户发出追缴通知。 这一切共同指向同一逻辑：当杠杆驱动的上涨走到极限，去杠杆的反噬将以同等倍数放大跌幅。 美股杠杆：规模与烈度并创历史 美国投资者借钱炒股的热情，当前已达到前所未有的高度。 金融业监管局（Finra）数据显示，5月美股融资余额同比增长54%，触及1.4万亿美元的历史峰值。与此并行的是杠杆ETF市场的爆发性扩张——这类产品通常追踪基础资产单日涨跌幅的两倍或三倍。据FactSet数据，3月30日至6月3日间，杠杆ETF总资产规模从约1150亿美元猛增至2200亿美元。 最受追捧的产品集中于科技股与半导体股票指数，以及特斯拉、英伟达乃至近期的SpaceX等单股杠杆基金。 Direxion旗下追踪半导体指数的三倍做多ETF，在3月下旬至6月下旬之间累计涨幅约700%——然而仅6月5日单日便暴跌31%，将基准指数的跌幅等比放大三倍。 从对冲基金到在Robinhood开户的散户，各类投资者蜂拥涌入。Nationwide投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett对此表示忧虑： "我担心我们正在积累一种未被充分理解的隐性杠杆。有人怀着彩票心态，借钱买杠杆ETF的期权——这已经是三到四层叠加。" 衍生品机制：顺周期的放大器 杠杆ETF的危险不仅在于自身的损益放大机制，更在于它可能反过来扭曲所追踪标的的股价走势——即市场人士所称的"尾巴摇动狗"效应。 巴克莱估算，为吸收持续涌入的新增资金，杠杆基金自3月底以来已累计购入约3000亿美元与个股及指数挂钩的衍生品合约。做市商在承接这些合约后，为对冲自身敞口，需反向买入相应现货股票，从而进一步助推了今年科技及半导体个股的涨幅。 问题在于，这一机制在方向反转时同样成立，且具有自我强化特性。一旦标的股票下跌，杠杆基金资产缩水，被迫减仓，继而压低股价，触发更多赎回与减仓，形成负向螺旋。 ETF.com研究总监Dave Nadig对此发出警告： "任何有已知的、价格不敏感的买卖方存在的市场，都会产生问题。我真的很担心，越来越多的钱涌入这套杠杆单股产品体系，因为进去的钱越多，这种顺周期交易效应就越强。" 韩国的警示：极度集中叠加高杠杆 韩国市场本周上演的一幕，被市场人士视为可供参照的压力测试样本。 据 中金研报 ，KOSPI指数今年以来累计涨幅高达87%，领涨全球，主要由三星电子、SK海力士等存储芯片龙头带动。然而高度集中的持仓结构与极端杠杆叠加，令市场脆弱性急剧上升：周二因市场担忧存储芯片扩产计划，以及韩国国内讨论对未实现收益征税的消息冲击，KOSPI单日暴跌10%并触发熔断；随后两个交易日内强势反弹重返9000点，周五又再度触发熔断。 中金估算，韩国市场当前场内杠杆倍数在2倍至5倍之间，广义杠杆规模达271万亿韩元，绝对水平已触历史高位——理论上标的资产下跌16%至36%即可触发保证金追缴。据华尔街日报报道，追踪三星和SK海力士的杠杆基金相关交易，近期一度占上述两只股票平均日成交量的50%，在涨跌两个方向上均对股价形成显著扰动。 韩国金融监督院院长Lee Chan-jin上周在新闻发布会上直言后悔未能阻止杠杆单股基金的发行："这些都是高风险产品，持有者中大约92%是散户投资者。尽管已发出消费者警示，交易热度依然未见降温。" 融资成本飙升：借钱炒股越来越贵 据 华尔街见闻此前文章 ，摩根士丹利的分析从另一个维度揭示了压力的积聚。 衡量股票融资成本的核心指标——AXW期货（追踪标普500全收益期货隐含融资利率与基准利率SOFR之间的利差）——6月到期的一个月合约上周一度飙升至+140个基点，即便标普500此后从历史高点回落，该指标仍维持在极高水平，创2020年12月以来（剔除年末特殊时期）的最高纪录。 与此同时，美联储纽约联储数据显示，截至2026年6月3日当周，美国一级交易商通过回购等证券融资方式持有的权益类资产敞口达到2230亿美元，创历史新高。摩根士丹利构建的"股票融资依赖度"指标——以一级交易商股票回购规模除以标普500自由流通市值——过去一年飙升近50%，逼近今年3月中旬的历史峰值，意味着每一美元市值背后积累的借贷资金愈发密集。 这种融资需求高度集中于少数板块。摩根士丹利的行业广度数据显示，过去三个月，11个GICS行业中仅有信息技术板块跑赢标普500，涨幅达24.2%，超额收益13.3%；过去一年约70%的交易日里，跑赢大盘的板块数量不超过5个。这意味着整体市场的上涨，实际由极少数板块的杠杆资金支撑，一旦这部分资金开始撤退，对整体市场的冲击将被同步放大。 去杠杆一旦启动，冲击将被多重放大 摩根士丹利警告，当前局面已构成潜在的非线性风险： 融资成本高企迫使杠杆买家无法继续加仓，边际买家消失令市场失去上涨动力，随后的价格回调将触发去杠杆，卖压再被杠杆放大，最终跌幅超出预期。 历史数据显示，AXW期货的阶段性高点往往与标普500的阶段性顶部高度吻合。 更值得警惕的是，摩根士丹利的金融条件指数显示，自伊朗冲突爆发至6月11日，金融条件已收紧了相当于加息31个基点的幅度，主要由10年期美债收益率上升和美元升值驱动。然而由于股市指数层面仍在上涨，多数投资者对这种收紧浑然不觉——股市上涨本身对金融条件贡献了约-21个基点的宽松效应，在一定程度上掩盖了其他因素带来的压力。 摩根士丹利的基准预测为，美联储将于2027年3月和6月各降息25个基点，最终政策利率目标区间落在3.00%至3.25%。但该行警告，一旦去杠杆触发股市下跌，投资者将被迫重新评估金融条件，进而重新定价美联储政策路径，此前对加息尾部风险的定价权重将率先瓦解。 Alexander Altmann在致客户报告中写道："此前通过杠杆扩张放大上行动能的技术力量，可能开始反向切割。"