瑞银首席经济学家Arend Kapteyn周三在研报中写道：“这可能是暴风雨前的宁静。”他指出，美国中期选举临近，历史上这一时期股市波动显著放大，今年恐怕也难以例外。 Kapteyn援引数据称，自1928年以来， 9月至10月是全年波动最剧烈的月份——无论是否为选举年，波动率均会在此期间攀升，随后才急剧回落。 参议院控制权的赌盘目前接近五五开，Kapteyn认为，“几乎没有理由相信今年的不确定性和波动性会低于以往中期选举年”。 历史规律：选举前跌，选举后涨 数据显示，在中期选举年，标普500通常在8月底至10月初出现下跌，但到次年3月，平均回报约为14%，中位数回报更高达16.4%。 相比之下，非中期选举年同期的平均回报不足5%。 这一规律也有例外：1978年通胀冲击、2002年科技泡沫破裂、2018年贸易战叠加美联储收紧，均打破了“选后反弹”的惯例。 执政党失席是常态，两院格局悬而未决 Kapteyn援引历史数据指出，自1950年以来，执政党在中期选举中平均损失25个众议院席位和3个参议院席位。 摩根大通的Andrew Tyler也向客户分享了他的基准情景：综合1934年以来23次中期选举周期，执政党平均失去约27个众议院席位和约3个参议院席位。 以当前格局套用历史规律——共和党在众议院拥有218席多数、参议院53比47领先——历史预测指向民主党夺回众议院，共和党守住参议院。 赌盘数据印证了这一判断：Kalshi数据显示，民主党夺回众议院的概率高达85%，但共和党守住参议院的概率仅为53%，形势相当胶着。Polymarket的数据则显示，市场对民主党横扫两院的可能性定价已相当高。 华尔街机构纷纷发出警示 美银策略师Michael Hartnett预计，若民主党横扫两院，市场将出现大幅下挫。 交易员的担忧集中在政策层面：民主党已释放信号，可能推进监管收紧和数据中心暂停令，这被视为对AI相关资产的直接威胁。 Kapteyn在研报结尾再度发问：“暴风雨前的宁静？”

北京时间9月17日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，使基准基金利率从3.50%至3.75%上调到3.75%至4%。 这是美联储自2023年7月以来时隔三年多的首次加息动作。美联储在政策声明中指出，由于顽固的通胀压力以及地缘政治冲突导致的全球能源价格持续走高，当前的货币政策在压制通胀回落至2%的目标上仍显不足。 近期能源价格上涨和美国国债收益率走高让美联储面临显著压力，市场对美联储加息预期不断升温。 美联储当日发布的经济预测摘要显示，美联储官员小幅上调对今年通胀和经济增长的预期，对今年失业率预测的中值则从6月的4.3%降至4.1%。对今年联邦基金利率的预测中值从6月的3.8%升至4.1%，对2027年和2028年的联邦基金利率预测中值则均升高50个基点。 美联储主席沃什表示，美联储主要关注的是价格稳定，当前美国通胀仍然高企，高通胀持续时间过长。美联储无法影响油价与食品价格，但可以做的和将要做的是确保价格上涨不会传导。 此外，美联储点阵图显示，美联储18位官员中有12位预计今年还将加息25个基点；4位预计加息两次；2位预计不再加息。 点阵图还显示，有8位官员预计2027年将加息一次，6位预计2027年全年利率保持不变，3位预计将有两次降息，1位预计有四次降息。 特朗普：美国利率应当降至1%或更低 美联储加息之后，美国总统特朗普在“真实社交”平台发文表示，美国的利率应当降至1%或更低，“因为美国拥有世界上的最佳信用”。 特朗普说：“降低美国的利率，而且要快！” 白宫发言人Kush Desai在接受福克斯新闻采访时表示， 特朗普总统对利率走向的立场已经再清楚不过，而美联储此次加息在白宫看来并无特别令人信服的经济依据。 Desai还称，当前通胀完全源于中东战争引发的能源供应冲击，与利率毫无关系。 更高的利率将推升抵押贷款成本，对美国消费者形成直接压力，并可能制约企业投资与经济扩张。 号称“美联储传声筒”的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文表示，本次会议美联储官员全票通过三年来首次加息，无形中削弱了白宫关于“通胀无需担忧”的论调，此次多数官员预计今年还将加息一次，能源价格冲击和人工智能投资激增重塑了通胀前景。 美联储如期加息后，沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、阿曼等多国央行纷纷宣布加息25个基点。巴西将基准贷款利率下调25个基点至13.75%。 沃什讲话后，交易员加大对美联储年底前再加息两次的押注。交易员预计美联储10月加息的可能性约为50%。 据CME“美联储观察”，美联储9月如期加息后，美联储10月会议维持利率在3.75%~4.00%不变的概率为50.2%，加息25个基点的概率为49.8%。 土耳其股市熔断，美股跳水，金银油齐跌 9月16日晚间，土耳其股市大幅下跌，并触发全市场熔断机制。 伊斯坦布尔证券交易所100指数盘中一度下跌6%，交易所启动全市场熔断机制。此次下跌延续了该基准指数两日来的跌势，并可能创下自2023年2月以来最大的两日跌幅。 据彭博报道，暴跌的直接导火索是土耳其资管机构Pusula Portföy旗下部分基金未能满足投资者赎回请求，此举构成违约。这引发市场对土耳其投资基金行业更广泛流动性压力的担忧。此前，土耳其资本市场委员会8月底收紧对冲基金投资限制，限制基金对单一公司股票的持仓比例，以防范资金过度集中。市场担忧部分基金此前集中持有流动性较差的股票，在监管新规下面临被动抛售压力。 美股方面，三大指数在美联储利率决议公布前小幅高开，利率决议公布后跳水。截至收盘，美股三大指数集体收跌，道指跌1.21%，创6月中旬以来收盘新低；标普500指数跌0.44%，纳指跌0.01%。 商品方面，国际油价大跌。 美联储加息后，金银价格跳水。 美联储加息对大宗商品市场影响几何？ 金瑞期货贵金属分析师吴梓杰认为，美联储加息本身已经被市场充分计价，更重要的是最新点阵图、政策声明以及沃什对后续加息路径的表态。 吴梓杰表示，目前市场已经进一步计入年内累计2次、12个月内最多4次加息的预期。沃什拒绝对未来的利率路径作出前瞻性指引，未明显强化连续加息信号，前期美元和美债收益率上行所带来的压力可能阶段性释放，贵金属和工业金属估值均存在修复空间。原油方面，油价上涨是推动通胀和加息预期升温的重要力量，原油价格短期更多取决于中东局势。 “历史经验表明，加息不一定对应商品‘熊市’。比如，1997年格林斯潘预防式加息后市场利空出尽；2004—2006年美联储连续17次加息期间，全球需求增长和供给约束仍推动金属价格显著上涨；而2022年加息通过美元和实际利率上升明显压制商品估值。决定商品价格走势的关键因素仍是加息相对市场预期的变化，以及货币紧缩与实体供需周期之间的相对强弱。”吴梓杰说。 中盛期货宏观研究员程伟表示，近期外围市场剧烈波动，全球科技股重挫加剧了市场对AI泡沫破裂的担忧，悲观预期蔓延，贵金属成为换取流动性的重要资产，遭到系统性抛售。 “随着监管层发声维护资本市场稳定，多家央企和上市公司宣布增持计划，给市场提供流动性支持，A股科技板块明显回暖，贵金属价格超跌反弹。”程伟称。 展望后市，程伟表示，虽然中东局势出现缓和迹象，但考虑到双方在各自核心诉求方面的分歧依然较大，仅能作出有限的让步，难以达成全面协议，不排除谈判破裂导致冲突再次升级。霍尔木兹海峡再次被封锁，胡塞武装威胁对沙特实施海上禁令，加剧了市场对石油供应中断的担忧。

华尔街见闻提及 ，美东时间9月16日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间从3.50%至3.75%提高到3.75%至4.00%，加息25个基点。 这是美联储进入2026年来首次调整政策利率，也是联储自2023年7月以来首次加息。在此之前，联储连续五次货币政策会议决定保持利率不变。 消息公布后，市场反应明显。美国10年期及两年期国债收益率均出现上涨，美元指数走强，现货黄金跳水，美股由涨转跌。 美联储决议公布前 美联储发布决议声明前，10年期美债和2年期美债收益率同跌，黄金、美股上涨，美元指数微涨。具体如下： 美国10年期国债收益率跌5.53个基点，刷新日低至4.9446%；两年期美债收益率跌5.9个基点，持稳于日低4.6017%附近；10年期TIPS收益率跌3.8个基点，两年期实际收益率跌2.5个基点持稳于日高附近。 标普500指数涨0.3%，道指大致持平，纳指涨0.6%，半导体指数涨1.5%，银行指数跌0.6%。 现货黄金涨1.3%，持稳于日高4360.85美元附近。 现货黄金涨1.3%，持稳于日高4360.85美元附近。 美联储决议公布后 美联储声明公布后、沃什新闻发布会前，主要资产反应强烈： 两年期美债收益率从日低4.5975%附近反弹，美联储决议声明后拉升至接近4.65%的水平。 美国10年期基准国债收益率在美联储宣布加息时跌还在4.9323%刷新日低，瞬间反弹至接近4.96%的水平，但并未改变北京时间16:00以来持续下挫的跌势。 道指转跌。 金价从4360美元上方跳水，回撤至4320美元下方。 沃什新闻发布会 沃什在新闻发布会上指出，金融状况并不具有限制性，这一观点在FOMC内部得到广泛认同。通胀过高且持续时间已太长，并不确信通胀正在向目标水平迈进。债券收益率上升有三个原因：首先是经济强劲，其次是资本竞争，最后是地缘政治。 沃什发布会结束后，美债收益率继续走高，两年期美债收益率涨至4.737%，美国10年期国债收益率再破5%大关，涨至5.023% 美股三大股指在发布会后先下跌后小幅反弹，标普500指数一度跌1%，最终收跌0.4%；道指一度跌1.65%，收跌1.2%；纳指一度跌0.6%，收跌0.01%。半导体指数跌0.2%，银行指数跌3.7%，小盘股指跌0.6%。 美元指数上涨0.66%至100.25，有望创下6月17日以来最大单日涨幅。 美元兑日元USD/JPY突破156，为9月7日以来首次，日内涨0.61%。 现货黄金一度跌至4240美元/盎司，较美联储决议前下跌120美元，日内跌幅1.24%。现货白银价格跌1.71%，报62.56美元/盎司。

美联储三年来首次加息，并发出强烈信号表明紧缩周期远未结束。鹰派信号引发市场连锁反应，美股、黄金双双承压，美元飙升至一个月高位，收益率曲线急剧熊平。 美联储联邦公开市场委员会投票一致通过，将基准利率上调25个基点至3.75%至4.00%区间。最新点阵图显示，今年内至少还有一次加息，市场对10月加息的押注概率随即升至约50%，12月加息预期同步走高。 美联储主席沃什在新闻发布会上表示，"我们移除了一定程度的宽松，以使金融和信贷条件与我们的目标更为一致"，措辞被市场普遍解读为明确的鹰派立场。 美股收盘全面走软，标普500指数下跌0.45%，道琼斯工业平均指数跌1.2%，创三个月新低。仅纳斯达克100指数几乎持平，AI相关板块相对抗跌。 10年期美债收益率升至5.02%，2年期收益率上涨7个基点至4.74%，为2024年以来最高。而30年期收益率基本持平，2年期与30年期利差收窄约8个基点，为2025年4月以来最平坦水平。 与此同时，美元指数连续第六日走强，升至近一个月高点，现货黄金跌0.5%至每盎司4269.95美元。原油价格因中东供应中断部分缓解而回落约3.6%，WTI原油报102.05美元每桶。 鹰派信号超出预期，市场重新定价加息路径 此次加息决定本身在市场预期之内，但点阵图与发布会释放的信号整体较预期更为鹰派。最新点阵图删除了此前预计明年降息的中位数预测，同时显示多数官员支持今年内至少再加息一次。 然而，2027年的利率路径存在显著分歧.有3位官员预期届时降息2次，1位预期降息4次，这意味着部分官员隐含地认为当前路径存在政策失误风险。 咨询机构LB Macro首席执行官Luigi Buttiglione表示： 通过表示此次加息有助于'更及时地'回归2%的通胀目标，FOMC明确表示仍有更多工作要做，很可能还需要至少三次加息。 Evercore的Krishna Guha指出，沃什将此次行动定性为移除"一定程度的宽松"，这一表述可能令债券市场感到不安——"这番评论有使市场对美联储主席认为利率最终需要升至何处的判断失去锚定的风险。" 值得关注的是，此次新闻发布会比以往提前约20分钟结束，为近期最短记录，与沃什一贯强调不提供前瞻指引的立场相吻合。据彭博报道，此次Fed日的市场波动再度主要来自发布会，而非FOMC声明本身。 股市震荡，AI板块相对抗跌，能源与金融领跌 美股在美联储决定公布前基本保持稳定，但发布会期间迅速转向下跌，各主要指数盘中探低后出现短暂反弹，但整体收盘仍普遍走弱。 标普500指数下跌0.45%，创7月以来最低；道琼斯工业平均指数下跌1.2%；纳斯达克100指数基本持平，主要受AI相关股票相对强势支撑。 在技术面上，标普500指数7600点为关键支撑位，一旦7550点支撑告破，将消除技术面与期权层面的双重支撑，令市场陷入负gamma区域，届时做市商的对冲操作可能进一步强化下行动能。 野村证券已提示，CTA（趋势跟踪策略）的去杠杆阈值在7500点附近变得更为关键， 若进一步下探，7350至7400点区域将是下一个有意义的支撑区间。 从板块表现看，能源板块跌幅最大，下跌约3%，金融板块紧随其后，医疗保健板块表现相对抗跌。 能源板块全线收跌，雪佛龙跌2.87%，SLB跌3.49%，埃克森美孚跌3.54%，康菲石油跌6.13%，西方石油跌6.54%。 金融板块多数收跌，伯克希尔A涨0.83%，摩根大通跌0.97%，摩根士丹利跌1.83%，花旗集团跌2.36%，美国银行跌2.74%，富国银行跌2.95%，高盛集团跌3.91%。 AI相关股票表现明显优于标普500非AI成分股，光学网络股领涨AI子板块，软件股则相对落后。 半导体板块多数收涨，英特尔涨4.03%，AMD涨1.65%，台积电涨1.29%，ARM涨0.89%，阿斯麦涨0.67%，博通涨0.07%，高通跌1.58%。 市场动能延续了昨日的涨势，几乎抹去了周一的盘整。 美债收益率曲线急剧平坦化，两年期创两年新高 美债市场，美联储决定引发显著的熊市平坦化走势。 2年期收益率上行幅度最大，在沃什发言期间触发两年多来新高；30年期收益率则小幅下行。 10年期收益率一度触及5.00%的整数关口后有所停滞，市场对该点位的心理意义保持高度关注。 2年期与30年期利差收窄至约61个基点，为2025年4月以来最低水平。 Janus Henderson Investors投资组合经理Daniel Siluk表示： 美联储实际上是在告诉市场，经济更为强劲，劳动力市场更为紧张，通胀持续性超出预期，政策需要在更长时间内保持更紧，以恢复价格稳定。 Capital Economics的Stephen Brown预计，美联储今年很可能在12月再次加息，并认为官员们低估了失业率进一步下行的可能性，维持2027年还将再度加息的预测。 原油回落未能提振市场，能源风险犹存 原油价格周三大幅下跌，但并未对股市或债市形成支撑。 此前连续两日上涨后，WTI原油当日一度从逾106.50美元的高位回落至约101美元，最终收跌3.6%至102.05美元。 值得关注的是，美国成品油价格大幅下跌，其中汽油/柴油跌幅最大，但取暖油价格仍接近高位。 主要原因是中东部分供应中断有所缓解。沙特阿拉伯正寻求在数日内恢复东西输油管道约一半的输送能力，并已加大绕开霍尔木兹海峡的原油销售；利比亚方面也恢复了正常产量。 Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana认为，此次油价下跌应被视为"喘息而非明确的逆转"，并 警告称局势进一步升级或中断持续时间延长，均可能迅速重新推高油价。 美元飙升，黄金重挫，比特币原地踏步 外汇市场，彭博美元即期指数上涨0.5%，欧元跌0.6%至1.1470，英镑跌0.7%至1.3385，日元跌至156.18兑1美元。 据彭博市场影响力监测仪显示，美联储决议后60分钟内美元的涨幅为2024年12月议息会议以来最大。 黄金受到重创，美联储利率决议后，现货金价一度较日高跳水3%、跌至每盎司4,240美元以下，创8月初以来最低。 相比之下，比特币在市场动荡中表现平稳，基本持平于76,174美元附近。

美联储议息会议进入倒计时，美国股债市场小幅回暖，与此同时，近期持续走强的油价涨势暂时停滞。 周三，标普500期货涨0.25%，纳斯达克100期货涨0.47%，道指期货涨0.14%；美国10年期国债收益率维持在5.00%左右。利率掉期市场显示，交易员押注美联储本次加息的概率已超过90%。 本次利率决议备受市场关注。上周公布的核心通胀数据高于预期，加之市场对政府财政状况的担忧，进一步强化了美联储主席沃什收紧货币政策的预期。若加息落地，高企的能源价格与更高的利率水平将共同增加市场压力：前者可能进一步推升通胀，后者则可能推高债券收益率和融资成本，从而对股市形成压制。 BMO财富管理公司卡罗尔·施莱夫表示，美联储“别无选择，只能在周三加息”，尤其是在债券市场数周以来持续释放加息信号的情况下。她认为，如果美联储最终不加息，股市可能感到失望。 在美股开盘前，市场还将迎来美国8月零售销售数据。该数据或许难以削弱市场对经济韧性的判断。彭博经济研究预计，美国8月名义零售销售将强劲反弹。经济学家伊丽莎·温格表示，价格上涨和季节性因素都可能进一步推高当月销售额。 标普500期货涨0.25%，纳斯达克100期货涨0.47%，道指期货涨0.14% 欧洲斯托克50指数开盘涨0.44%，德国DAX指数涨0.3%，英国富时100指数涨0.3%，法国CAC 40指数涨0.2% 日经225指数收盘涨0.7%，报63923点。日本东证指数收盘涨0.6%，报4061.72点。韩国首尔综指收盘涨1.4%，报6717.97点 美元现货指数变化不大。 美国10年期国债收益率稳于5.00%。德国10年期国债收益率小幅上行1个基点至3.55%。英国10年期国债收益率小幅下行1个基点至5.37%。 布伦特原油下跌0.6%，至每桶108美元 现货黄金上涨0.86%，报每盎司4331.01美元 美债收益率逼近二十年高位，加息预期主导市场定价 10年期美债收益率目前稳于5.00%，仍处数年来高位。 此轮债市压力主要源于两股合力：布伦特原油本月累计涨幅约20%，令通胀前景趋于复杂；与此同时，市场对美联储加息的押注持续升温，推动债券抛售。 Corpay Inc.亚太区货币策略师Peter Dragicevich表示，"鉴于市场已消化了相当程度的紧缩预期，加之新任主席沃什本人不青睐'前瞻指引'，我们认为美联储难以超出当前市场预期、释放更强的鹰派信号。"他同时指出，"美联储公告发布后市场或出现短暂波动，美元存在事后走弱的风险。" 美联储官员自去年12月以来将基准利率维持在3.5%至3.75%区间，彼时多数决策者认为通胀回落进程受到临时性因素阻滞。 油价涨势受阻，供应驱动行情显现过热迹象 布伦特原油周三回落0.7%，此前由供应扰动推动的本月约20%涨幅引发市场对涨势透支的质疑，一份美国行业报告同时显示原油库存有所增加。 高油价是本轮通胀压力的核心变量之一。能源价格持续上行既直接推高整体通胀水平，也通过抬升债券收益率间接加大股市压力，从而令美联储的政策抉择更加棘手。 彭博策略师Mark Cranfield指出，"亚洲市场表面平静之下，本周剩余时间风险事件密集。宏观交易员普遍相信收益率和油价将维持高位，但无论FOMC、英国央行还是日本央行如何决策，股市均将避免大幅下挫。" 多家央行决策窗口集中，市场聚焦政策路径指引 本周美联储之后，英国央行与日本央行的政策决定将相继公布，三大央行的集中表态可能重塑2026年下半年全球货币政策格局。 Eastspring Investment亚洲股票组合专家Ken Wong在彭博电视采访中表示，"聆听沃什的声明至关重要，这将为市场明确2026年剩余数月的预期路径与走向。" 分析人士指出，若美联储选择按兵不动，或在加息同时未能给出清晰的后续指引，投资者可能要求更高的长端收益率以对冲通胀风险，而短端收益率则将更紧密地跟随政策路径变化。 在其他市场，黄金在此前两日下跌后反弹至每盎司约4330美元；彭博美元指数变动幅度有限。 卡莱尔集团首席执行官Harvey Schwartz在2026年全球投资者大会上表示，尽管面临不确定性和通胀压力，美国经济整体表现"相当稳健"，并认为美联储当前处于持续观察数据的阶段。

美股周二延续跌势，油价大涨与十年期美债收益率突破5%双重压制之下，市场全面转入避险模式。能源板块独善其身，其余十大板块悉数收跌，投资者在美联储利率决议前普遍选择观望。 当日最核心的市场驱动力来自原油市场。由于中东地缘局势持续恶化、外交谈判实质进展阙如，WTI原油收涨4.4%，突破106美元，触及4月高点；布伦特原油涨2.9%，收于109美元附近。 油价飙升推动柴油期货创下历史新高，通胀压力进一步向债市传导，十年期美债收益率盘中触及5.04%，创近20年最高水平。 据CME FedWatch工具显示，市场当前定价本周美联储加息25个基点的概率已升至95%，12月加息概率也涨至7成。 Principal资管策略师Seema Shah表示： 市场争论已从'是否'转向'需要多大幅度'的紧缩才能恢复价格稳定。 多重供应冲击叠加，WTI原油触及4月高点 推动油价上行的因素在周二进一步累积。中东方面，伊朗明确表示在己方诉求获满足前拒绝谈判，此前市场对外交降温的期待落空。 作为美伊战事期间绕开霍尔木兹海峡的关键通道，沙特输油管道仍处于关闭状态，市场对其恢复时间表的判断出现分歧。与此同时，据知情人士透露，沙特阿美正推迟向部分欧洲客户本月的原油供应；利比亚因哈马达-扎维亚管道关闭，被迫关停多个油田，并可能宣布不可抗力。 CIBC Private Wealth Group资深能源交易员Rebecca Babin指出： 原油市场夹在持续指向供应损失的实物现实与暗示潜在降级的言辞之间。最终，市场会将更多权重赋予实际桶数和基础设施。 周二WTI原油收涨4.4%，突破106美元，触及4月高点；布伦特原油涨2.9%，收于109美元附近。 精炼油品市场的压力尤为突出。尽管外界传出能源停火呼声，乌克兰与俄罗斯仍在持续打击对方关键基础设施。基辅方面称当夜袭击了俄罗斯伏尔加河地区的Syzran炼油厂。 美国柴油价格随之创下历史新高，零售价格升至每加仑6.26美元，九个月内累计上涨超80% 。由此引发的连锁效应，运输成本上升、食品通胀加剧，对CPI构成直接上行压力。 野村策略师Charlie McElligott警告称，油市已成"烫手山芋"，有引发利率波动剧烈冲击的风险。他特别指出"柴油与能源短缺冲击"正在实质化，红海航运受阻进一步切断亚洲供应流，市场已开始定价美国政府动用"核选项"，即禁止原油出口的可能性，WTI对布伦特的价差由此被推至大幅溢价。 20年期美债标售需求创历史新低，10年期收益率逼近20年高点 美国债市周二承压。当日举行的130亿美元20年期美债标售结果惨淡，境外需求降至历史最低水平，拍卖收益率创下历史最高，令债市雪上加霜。 十年期美债收益率盘中触及5.04%，为2007年以来最高水平，债券波动率随之攀升。 富国银行的Darrell Cronk以" 马拉松套踝沙袋 "形容当前股票面临的处境： 更高的利率提升了投资者折现未来盈利所用的折现率，而更高的能源成本则抽走消费者购买力，并压缩利润率。 他总结认为，结果是市场必须"更加努力"才能实现盈利增长，而与此同时，投资者却越来越不愿意支付溢价估值。 Murphy & Sylvest高级财富顾问Paul Nolte表示，当前局面"不太可能是一次性加息，而更可能是一系列加息"，并指出油价才是通胀的根源，且正开始向市场其他领域渗透。 美股能源独涨，科技承压，全线转入防御 美国主要股指在美股开盘前一度上涨，但随后立即遭到抛售，原因是市场对美联储明日的声明、点阵图和新闻发布会感到担忧。 Chase总裁Peter Tuz将当前市场犹豫情绪归结为三重压力叠加： 燃料价格上涨（尤其是柴油），明日加息几成定局，以及AI生态系统潜在放缓的担忧——在这些不确定性消散之前，投资者为何要积极入市？ 三大股指周二悉数收跌。道琼斯工业平均指数跌328.09点，跌幅0.63%，收报52,093.11点；标普500指数跌34.25点，跌幅0.45%，收报7,585.73点；纳斯达克综合指数跌204.84点，跌幅0.78%，收报25,981.57点。 标普500十一大板块中，能源板块受益于油价上涨，收涨2.3%，为当日唯一录得涨幅的板块；消费者可选板块跌幅居前。 AI概念股盘初一度试图企稳反弹，但随后跌势再度扩大，收盘普遍回落至与大盘同步下跌的水平。费城半导体指数仅收涨0.4%，未能从周一的大跌中实质性修复。 软件板块今日再次跑赢半导体板块。 大型股抹去了昨日的涨幅。 从期权结构看，标普500的Gamma敞口持续恶化，在7,625点以下已进入负Gamma区间，意味着指数若进一步下行，做市商将被动卖出期货，加剧跌势，7,600点以下被视为高风险区域。 个股层面，Dave & Buster's因第二季度营收不及预期，大跌19%；Waystar在路透报道其正寻求包括出售在内的战略选项后，涨7.1%。 加密股承压，Coinbase跌10.1%，Strategy跌5.4%。 华尔街见闻提及 ，美国参议院未能推进加密货币综合立法，CLARITY法案在程序性投票中以一票之差未获通过，预测市场对该法案最终过关的概率随即大幅下挫。 美元充当避险港湾 外汇市场上，美元在避险需求推动下升至前一日高位，成为当日少数受益资产之一。 黄金则基本持平，在4,300美元附近徘徊，美元走强未能对金价形成显著提振。

美国8月核心CPI通胀再度升温后，美联储9月加息预期迅速上升。随着本周加息成为高概率事件，市场的关注重点转向 “加息之后美股会怎么走” 。 晨星美国高级经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）认为，最新通胀数据虽然不算特别高，但核心通胀仍未降至足以让美联储继续推迟加息的水平，因此9月加息的可能性很高。 Janus Henderson Investors投资组合经理艾迪生·迈尔（Addison Maier）则指出，商品通胀已有所缓和，但这些改善“来得太少、太晚”。 美联储主席沃什此前释放的鹰派信号进一步强化了这一预期。他在杰克逊霍尔表示：“价格稳定不会自动实现，通胀也不一定会自行回归均值。实现价格稳定是美联储的职责。” 美国银行经济学家认为， 在沃什已经明确表达对通胀风险的警惕、市场又大幅提高加息定价的情况下，美联储如果最终选择按兵不动，需要承担更高的沟通成本。 首次加息后，美股短期往往承压 对投资者而言，加息并不必然意味着股市进入长期下跌。 LPL Financial首席股票策略师杰夫·布赫宾德（Jeff Buchbinder）统计了1994年以来六轮美联储紧缩周期，结果显示， 标普500指数在首次加息后的短期表现通常偏弱，但一年后的结果明显好于最初几个月。 从历史平均水平看，首次加息后的前四个月，标普500平均回报均为负，到第五至第六个月才明显改善。把观察周期拉长至12个月后，标普500平均上涨6.7%，中位数涨幅达到10.7%。 其中，中位数更能反映多数周期的表现。1997年3月美联储加息后，标普500在随后一年上涨42%，这一极端强势行情显著抬高了平均回报。 不同加息周期之间的差异也非常明显。 2022年是近年来最典型的负面案例。美联储当年3月启动加息后，标普500持续下跌，最大回撤约25%。当时美国通胀升至数十年高位，美联储被迫快速收紧货币政策，市场同时担忧激进加息最终导致经济衰退。 1997年的情况则完全不同。美联储3月首次加息后，互联网热潮继续支撑风险偏好，标普500两个月内上涨近8%，一年累计涨幅达到42%。1999年美联储再次进入加息周期后，标普500随后12个月仍然上涨，科技泡沫直到2000年春季才破裂。 这也是LPL判断当前市场的重要依据。该机构认为， 决定美股中期走势的并不是“加息”这一动作本身，而是紧缩政策是否最终伴随经济衰退风险明显上升。 LPL认为当前更像1990年代 与2022年相比，LPL认为目前美国经济面对加息的基础条件存在明显不同。 当前美国经济仍保持增长韧性，劳动力市场也处于相对健康状态。通胀虽然重新出现压力，但水平仍明显低于2022年的峰值。这意味着， 美联储即使通过加息来收紧政策，面对的通胀环境也没有上一轮紧缩周期那么极端。 利率起点同样不同。2022年美联储是在超低利率环境下迅速加息，市场需要在较短时间内重新定价融资成本和资产估值。如今利率本身已经处于较高水平，即使市场利率进一步温和上升，对金融市场形成的边际冲击也可能小于2022年。 LPL因此认为， 目前的宏观环境更接近1990年代末期： 经济仍然增长，同时新的技术投资周期正在形成。当前人工智能投资热潮可能在一段时间内支撑企业资本开支和科技板块，并部分抵消高利率对股票估值的压制。 不过，这并不意味着1997年的行情会再次出现。 LPL也没有预计标普500能够简单复制当年首次加息后一年上涨42%的表现。 不同周期的通胀水平、股票估值和经济环境均存在明显差异。 另一个重要区别是加息幅度。LPL此前预计，即使本轮美联储继续收紧货币政策， 整体紧缩规模也很难接近2022年至2023年的水平。 上一轮周期中，美联储累计加息5.25个百分点，相当于连续进行21次25个基点的加息。

人工智能领军人物罕见联手呼吁放缓前沿模型开发，叠加中东局势恶化推动油价急涨。双重冲击令美股周一全线下跌，美债收益率盘中突破5%的心理关口，全球金融市场进入高度警戒状态。 （10年期美债收益率日内一度涨破5%） Anthropic首席执行官Dario Amodei发表逾3800字声明，呼吁放缓前沿AI模型开发速度，并获OpenAI CEO Sam Altman及SpaceX CEO马斯克背书，引发市场对AI投资前景的广泛担忧。美股芯片股首当其冲，费城半导体指数单日重挫约6%，纳斯达克100指数收跌0.8%。 与此同时，中东局势升温将沙特阿拉伯东西向输油管道打断，油价盘中一度涨幅高达5%，布伦特原油突破每桶105美元。能源价格飙升加剧通胀顾虑，令市场在美联储本周议息决议前夕更显脆弱。美银策略师Tatiana Darie警告： 若经济增长韧性和企业盈利预期动摇，紧缩金融条件对股市的冲击将更为严峻。 AI"减速"信号重创芯片板块 周一市场跌势的直接导火索，是AI行业内部对模型发展速度的集体示警。 Anthropic首席执行官Dario Amodei在声明中明确表示，若不加以约束，最先进的AI系统存在脱离人类控制、造成灾难性危害的风险。微软AI研究团队亦同日发布逾1.5万字内部准则，将"人比AI更重要"列为核心信条。 市场反应迅速且直接，美股期货开盘，全线下跌，纳斯达克领跌。美股现货开盘后，受油价回吐涨幅的推动，小盘股和道琼斯指数一度转涨。最终收盘时，纳指跌幅居前，所有主要股指均收跌，但已较当日低点大幅回升。 标普指数中八个板块收跌，科技板块领跌1.7%。 相反，网络安全股逆势走强，CrowdStrike Holdings涨14%，Palo Alto Networks涨13%，软件板块整体显著跑赢半导体。 分析认为，AI算力估值收缩扩散至全硬件链。英伟达跌3.4%，英特尔跌5.6%，博通等芯片股亦大幅受压，半导体整体板块下挫约6%。光通信板块集体重挫，Coherent跌超10%。 投资者们不再关注人工智能，而是转向防御型、价值型和优质型股票。 对此，各机构观点出现分化。 Miller Tabak的Matt Maley指出，若AI商业化回报时间表被迫推迟，投资者降低热情是合乎逻辑的反应。高盛交易台负责人Rich Privorotsky将本周形容为"棘手的开局"，但亦持相对乐观的立场，认为真正改变的资本支出规模有限。 美银的Justin Post和Nitin Bansal表示，尽管存在短期情绪冲击，仍坚信AI基础设施需求将维持多年强劲增长。瑞银首席投资办公室的Ulrike Hoffmann-Burchardi则认为，此轮呼声更多是在为监管框架的形成铺路，"我们预计AI投资将持续推进"。 汇丰的Max Kettner亦认为市场担忧"言过其实"，放缓节奏最终或反而提升AI公司盈利质量。 特朗普周一对Amodei的立场发起抨击，称AI减速论背后存在"恶意阴谋"，并强调美国已有充分安全机制。 中东局势升温，能源市场成最大变量 油价是当日市场波动中波幅最大的资产。 沙特阿拉伯东西向输油管道遭到袭击后被迫关闭，该管道日常输送量约为400至500万桶，绕过霍尔木兹海峡运往红海出口。 高盛的Rich Privorotsky表示，这是他"真正感到担忧的风险"，修复工期预计从数天到数周不等，而沙特亚布港库存或仅能维持5至7天的出口需求。 若管道停运延续，全球供应将在现有中断基础上再减少约4%。与此同时，胡塞武装向曼德海峡推进，局势从"单一咽喉"演变为"双线能源危机"。 WTI原油盘中一度逼近每桶105美元，美国柴油价格刷新历史纪录至每加仑6.23美元，欧洲天然气价格上涨4%，突破每兆瓦时84欧元。 午后，市场传出"美国寻求与伊朗达成分步协议"及乌克兰暂停打击俄罗斯能源目标的消息，油价一度回落，帮助美股缩窄跌幅。 但临近收盘，伊朗伊斯兰革命卫队宣布一艘油轮在霍尔木兹海峡触雷，油价再度拉升，WTI最终收涨约1.7%至每桶101.75美元。 十年期美债收益率破5%，全球债市继续承压 美债市场周一迎来关键技术节点。十年期美国国债收益率盘中升破5.00%，为2023年10月以来首次，距2002年以来高点仅一步之遥。 债市的压力并非局限于美国，德国十年期国债收益率升至2009年来高位，英国30年期国债收益率触1998年来峰值，日本收益率亦处多年高位。 推动收益率上行的因素相互叠加：油价上涨再燃通胀预期、美联储本周加息预期进一步升温，市场定价显示本次会议加息25个基点的概率已升至90%以上。与此同时，美国财政赤字与债务规模持续扩张，令债券供给压力挥之不去。 资本经济公司首席经济学家Neil Shearing在报告中警示，在高债务、大赤字的宏观背景下，供给冲击可能通过债券市场形成危险的"反馈循环"，"关键风险并非初始冲击本身，而是其可能引发的连锁效应"。 Rockefeller主席Ruchir Sharma此前在《金融时报》撰文指出，10年期收益率若"决定性突破"5%，或成为刺破AI泡沫的引线，因为美国债务负担已超过GDP的100%，利息支出正持续挤压其他借贷空间。 不过，收益率最终未能守住5%上方，收盘回落至4.99%附近。 高盛研究显示，当10年期收益率在一个月内上行约50个基点、或两周内上行约30个基点时，美股回报率开始明显恶化。 9月以来，10年期收益率已累计上行约20个基点，仍在警戒区间边缘徘徊。 美元走强，黄金承压，比特币逆势上涨 在避险情绪与通胀预期同步升温的背景下，美元指数周一大幅反弹，创杰克逊霍尔会议以来最大单日涨幅，触及近一个月高点。 美元走强拖累大宗商品计价，现货黄金跌1.4%，收至4286美元/盎司，为逾一个月来最低水平。 美国财政部长Scott Bessent当天在X平台发文，力挺国会推进《CLARITY Act》数字资产立法，称其对"确保美国赢得全球新技术竞赛"至关重要。预测市场对该法案获批概率的押注随即走高，带动加密资产情绪改善。

AI巨头联手呼吁放慢前沿模型开发节奏，叠加油价飙升重燃通胀忧虑，全球股市承压。 周一，美股期指走低，纳斯达克100指数期货下跌1.5%，标普500指数期货跌0.6%。10年期美国国债收益率维持在4.96%。受美联储加息预期和油价上涨提振，美元走强。 地缘方面，据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部门14日说，革命卫队在霍尔木兹海峡上空击落一架美军MQ－1无人机。与此同时，沙特关闭关键输油管道叠加阿曼推迟原定14日与伊朗等国会议消息令能源市场骤然升温，布伦特原油涨3%至每桶107.48美元。 KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示：“两股不利因素同时来袭。一方面，有警告称人工智能发展需要放缓；另一方面，沙特东西输油管道关闭后，油价又进一步上涨。这对风险资产而言无疑是雪上加霜。此外，10年期美国国债收益率逼近5%关口，也令股市感到不安。” 本周市场面临多重考验：美联储将于周三公布利率决议，互换市场目前定价显示加息概率逾90%；英国和日本央行亦将相继发布政策决定，三大央行决议或重塑2026年余下时间乃至更长期的全球货币政策格局。 核心市场走势如下： 美股期货扩大跌幅，纳斯达克100指数期货下跌1.5%，标普500指数期货跌0.6%，道指期货跌0.1%。 欧洲斯托克50指数开盘跌0.6%，德国DAX指数跌0.4%，英国富时100指数跌0.2%，法国CAC 40指数跌0.5%。 日经225指数收盘跌0.8%，报63492.99点。日本东证指数收盘涨0.7%，报4058.21点。韩国首尔综指收盘跌3.3%，报6684.37点。 10年期美国国债收益率维持在4.96%。 德国10年期国债收益率一度上涨1.9个基点，至3.5215%，为2009年8月以来最高水平。 布伦特原油涨3%至每桶107.48美元。 现货黄金下跌0.6%，至每盎司4318.99美元。 AI巨头联手呼吁放缓，美股期指承压 美股期货扩大跌幅，纳斯达克100指数期货下跌1.5%，标普500指数期货跌0.6%，道指期货跌0.1%。 周六，Anthropic首席执行官Dario Amodei发文表示，公司将引入独立第三方评估等额外安全保障措施，并呼吁整个行业主动放缓最先进模型的开发节奏。OpenAI首席执行官Sam Altman随即公开背书，xAI的埃隆·马斯克亦表态称"Dario说得对"。 三大AI头部机构的罕见共声，令市场对这一驱动今年股市上涨的核心板块产生疑虑。AT Global Markets驻悉尼首席市场分析师Nick Twidale表示："随着投资者评估顶级AI公司重大战略转变对估值的影响， 本周开局可能颇为动荡。预计为这些大型AI公司提供供应链支持的亚洲大型科技企业将率先受到冲击。 " 不过，部分市场人士认为此次冲击更多停留在情绪层面。摩根大通资产管理全球市场策略师Kerry Craig表示："在开发放缓的必要性真正转化为资本支出指引下调或模型发布推迟之前， 这更可能是情绪驱动因素，而非估值或盈利驱动因素。 " 在企业动态方面，据知情人士透露，Anthropic已选定纳斯达克作为其潜在创纪录IPO的上市地点。Sam Altman则表示，OpenAI今年不会推进IPO计划，理由是公司当前专注于应对AI安全相关问题。 油价飙升重燃通胀忧虑，美联储加息预期升温 能源市场的突发变局令市场雪上加霜。沙特阿拉伯在无人机袭击后关闭一条关键输油管道，伊朗与海湾国家原定会议亦宣告推迟，布伦特原油涨2.8%至每桶107.55美元，美国西德克萨斯中质原油涨2.5%至每桶102.51美元，油价重返百美元上方。 油价飙升与上周五公布的美国通胀数据形成共振。美国劳工统计局数据显示，8月份剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%；整体CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%，均高于预期。 通胀数据推动美债收益率走高，两年期美债收益率上周五上涨4个基点，10年期收益率逼近5%关键关口，目前报4.95%。互换市场定价显示，美联储周三加息概率已超过90%。 Westpac Banking Corp金融市场策略主管Martin Whetton表示："9月FOMC会议加息预期已非常明确，定价概率达90%。周五CPI数据公布后，美债收益率普遍走高，今日亚洲固定收益市场将继续受此主导。" 分析人士指出， 油价重返百美元以上叠加中东局势再度升温，令全球通胀压力难以缓解，政策制定者期待的喘息空间愈发渺茫，这也将使借贷成本在更长时间内维持高位。

华尔街正被“高息恐慌”笼罩，30年期美债收益率飙升至5.3%的近20年高点，10年期逼近5%。但高盛给出了截然不同的冷酷现实： 利率上升绝不等于美股崩盘，盈利才是驱动股市的真正核心。 据追风交易台消息，高盛9月11日最新研报的核心判断是：高利率是股市的逆风，但不是终结牛市的力量。只要 盈利增长保持强劲、企业资产负债表维持健康，美股牛市就有坚实的基础继续延续。 报告认为，尽管标普500远期市盈率已从年初的22倍降至19倍，但 股市相对于债券的估值依然稳定，股票风险溢价维持在3% 。不要被美联储加息初期的阵痛（历史平均回撤2%）洗盘， 加息后12个月美股平均回报率高达+9% 。高盛经济学家预计美联储将在下周再度加息25个基点。 高盛指出，在当前环境下， 企业资产负债表异常强劲，通过AI投资、并购和分拆来提升盈利增长，将是企业抵御估值下杀、维持牛市的关键 。该行认为，避开对长端利率敏感的住宅建筑商，拥抱金融股和具备高增长潜力的标的，才是当下的制胜筹码。 估值压缩已发生，但股债相对吸引力基本稳定 标普500前瞻市盈率已从年初的22倍降至当前的19倍。估值下行的原因是多方面的，包括AI相关的不确定性、市场对近期盈利强劲持续性的质疑，以及利率上升的直接压制。 然而，高盛的分析揭示了一个关键事实： 股票相对于债券的吸引力并未实质性恶化。 标普500盈利收益率（5.2%）与实际10年期美债收益率（2.6%）之间的“收益率差”目前为270个基点，过去两年间这一差值保持相当稳定。高盛股息贴现模型（DDM）所隐含的股票风险溢价目前约为3%，同样在近年来维持相对平稳。 这意味着， 利率上升压缩了绝对估值，但并未系统性地破坏股票相对于债券的配置价值 ，这是高盛维持牛市判断的重要基础之一。 历史规律：加息初期承压，但12个月后平均回报达+9% 本周10年期美债收益率急升至近5%，创2023年10月以来最高水平。30年期美债收益率更已升至5.3%，接近近20年来的峰值。高盛经济学家预计，在高于预期的CPI数据公布后， 美联储将在下周的FOMC会议上再度加息25个基点。 高盛利率策略师认为， 油价上涨、美联储加息路径重新定价、强劲的经济增长以及AI投资热潮 共同推动了长端利率的上行。 高盛认为，一个重要的缓冲因素是： 利率市场目前已提前消化了2027年年中前超过三次25个基点加息的预期 ，这在一定程度上抬高了政策进一步超预期收紧的门槛，降低了市场被“鹰派意外”冲击的风险。 与此同时，高盛梳理了过去数十年间7次加息周期的历史数据，得出以下规律： 加息启动后3个月内 ，标普500平均回报为 -2% ，仅29%的概率实现正回报； 加息启动后12个月内 ，标普500平均回报为 +9% ，除2022年外，每次均实现正回报。 1997年的案例尤具参考价值：美联储仅加息25个基点，标普500随即下跌10%，但当市场停止定价进一步收紧后，股市触底反弹，并在三个月内创下新高。 加息对股市的中期影响，最终取决于货币紧缩如何作用于盈利增长 ——这才是股市最核心的驱动力。高盛预计2026年标普500每股盈利（EPS）将达340美元，同比增长24%；2027年进一步增至385美元，同比增长13%。 股市对长端利率更敏感，利率波动率是额外风险 从资产定价的底层逻辑看， 股票本质上是对长期未来现金流的折现 。高盛的DDM模型显示，标普500约75%至80%的现值来自10年以上的远期现金流（即“终值”）。因此，股票估值对长端利率的变动更为敏感，与30年期美债收益率的相关性最强。 此外，高盛特别强调： 不仅是利率水平，利率波动率本身也是股市的重要风险来源。 历史数据显示，当利率变动幅度超过2个标准差时，股市通常难以消化。当前，10年期美债收益率的2个标准差变动约等于一个月内上行40至50个基点。近期利率快速上行的节奏，正是导致股市承压的重要原因之一。 企业资产负债表健康，大型公司基本面风险有限 高盛的分析表明， 当前标普500成分股整体上对利率上升的基本面抵御能力较强 ： 大多数标普500公司的债务以 固定利率、长期限 为主，借贷成本的实际上升幅度相当有限； 标普500整体利息覆盖率处于过去20年的 第99百分位 ，中位数股票也处于 第68百分位 ，均处于历史高位； 利息支出相对于强劲的企业利润而言依然较小。 需要注意的是， 中小型公司的情况相对脆弱 ——它们的资产负债表普遍较弱，浮动利率债务占比更高，对利率上升的敏感度更强。 企业应对策略：提升增长是维持估值的关键，并购与AI投资加速 高盛的模型测算给出了一个清晰的量化结论： 若权益成本上升1个百分点，企业需将长期增长预期提升2个百分点，方能完全抵消利率上升对估值的冲击。 这一压力正在催生多种企业应对策略： 1. 加大资本开支与研发投入： 本季度财报季中，约 半数标普500公司 在业绩会上讨论了通过采用AI技术来提升生产效率，另有部分公司计划借助AI开拓新的收入来源。高利率环境下提升增长的迫切需求，是当前AI投资热潮持续的重要支撑逻辑之一。 2. 并购活动加速 ：美国年初至今已宣布的并购交易规模达 1.4万亿美元 ，全球并购量同比增长 36% 。并购是企业快速改善增长轨迹的重要路径。 3. 分拆业务（“瘦身求增长”）： 近年来分拆活动相对低迷，但利率压力可能推动更多企业通过剥离低增长或非核心业务来“瘦身求增长”。