过去三年间，美国股市累计上涨78%，尽管这一涨势令人瞠目结舌，但华尔街持续看涨的预测者们并未因此却步。然而，他们对今年的乐观预期已明显夹杂着更多谨慎。 CFRA首席投资策略师Sam Stovall上周五在电话中表示：“把目标稍微调低一些。继续看多没有问题，但这个‘多头’（bull）最好用小写的b来写，因为我们正面临一个在历史上颇具挑战性的中期选举年份。” 根据策略师的平均预计，标普500指数今年将上涨9.2%，大致与本世纪以来的平均总回报率相当。但这一表现仍将落后于此前三年——该指数在2023年、2024年和2025年分别上涨了24%、23%和16%。 Stovall指出，这一预期涨幅也与历史规律相符：在连续三年实现两位数上涨之后，第四年的平均表现大致如此。 不过，近期历史并不那么乐观。 最近两次连续三年涨幅至少达到10%的行情之后，市场在随后的年份均出现下跌，分别发生在2020年和2015年。如果标普500今年真的上涨10%，那将创下该指数自1999年以来表现最好的四年周期。 看涨论点基于这样的预期：美国经济将在上半年加速增长，减税和监管放松将与人工智能（AI）建设带来的持续提振叠加。但谨慎情绪则源于对高估值的持续担忧，以及资本开支计划可能开始侵蚀企业利润。 美国银行证券（BofA Securities）策略师Victoria Roloff和Savita Subramanian在上周五的研究报告中写道：“在指数中占据过高权重的大型科技公司资本密集度不断上升、估值倍数偏高，以及劳动力市场出现裂痕，这些因素共同构成了采取‘更为谨慎立场’的理由。” 这两位策略师预计，标普500指数今年仅将温和上涨4%。 历史经验同样提示，在迈入2026年之际需要保持谨慎。数据显示，在中期选举年份，股市的平均涨幅仅为3.8%，上涨概率也只有55%。“这几乎就像抛硬币一样，”Stovall如是说。 Sevens Report创始人Tom Essaye上周五撰文指出，像刚刚结束的这种三年连涨行情，往往发生在市场周期后期，并常常通向周期性熊市。 Essaye表示，尤其令人不安的是，在经历这种三年上涨后，标普500未来五年的回报率往往为负，这意味着熊市信号正在“浮现”。 他举例称，市场对AI相关股票泡沫的担忧，以及基准指数近期回落测试关键支撑位，都是值得警惕的迹象。 当然，关于估值过高和股价涨势难以持续的警告，最近屡屡被强劲的企业盈利所化解。事实上，市场预计2026年的盈利增速将接近14%，高于2025年的12%，这可能为股市表现提供支撑。 “这是一个由盈利推动的牛市，”Truist Advisory Services Inc.首席投资官兼首席市场策略师Keith Lerner表示。“估值确实有所上升，但主要驱动力仍然是盈利。” Lerner认为，尽管盈利仍将推动市场表现，但鉴于股票当前处于历史高位估值区间，股价上涨节奏放缓在所难免。 “在连续三年上涨之后，未来一年或许会看到回报率略有下降，但整体仍可能保持正值，”他说。

美东时间周一，美股主要股指全线收高，在金融股强劲上涨的带动下，道琼斯指数创下历史新高；与此同时，在美国军方对委内瑞拉发起军事行动并控制马杜罗之后，能源股大幅走强。 美国投资者押注，美国政府对委内瑞拉领导层采取的强硬行动，可能为美国能源企业进入这一拥有全球最大石油储量的国家扫清障碍。据悉，美国总统特朗普政府计划于本周与多家美国石油公司高管会面，讨论如何推动委内瑞拉石油产量的提升。 周一委内瑞拉总统马杜罗及其妻子弗洛雷斯在纽约南区联邦地区法院首次出庭时，对美方的所谓“指控”表示“不认罪”。 Evercore ISI政策分析师Matthew Aks在报告中写道：“这无疑是一项重大的地缘政治事件，但短期内不太可能成为推动市场大幅波动的核心因素。我们的直觉判断是，特朗普并不热衷于他长期以来所批评的、类似伊拉克和阿富汗战争那样的大规模地面部队介入式政权更迭。” 标普500能源板块指数上涨2.7%，其中权重股埃克森美孚和雪佛龙均大幅上扬。在美国采取军事行动的背景下，军工股同样走高。洛克希德·马丁和通用动力股价上涨约3%，推动标普500航空航天与国防指数升至历史新高。 美国银行财富管理公司高级投资策略师Rob Haworth表示：“能源股正从市场预期中显著受益。投资者认为，特朗普有意推动美国能源企业进入委内瑞拉，加大投资力度，并最终提升企业盈利能力。” 他补充称：“由于不存在永久性地面部队部署，也没有长期军事介入的迹象，更广泛的股票市场得以暂时忽略对长期军事冲突的担忧。” Interactive Brokers首席市场分析师Steve Sosnick表示：“近期市场情绪明显偏向金融板块。在投资者逐步将注意力从科技股转移之际，金融股正成为重要的配置方向。” 经济数据显示，美国12月制造业活动萎缩程度超出预期，制造业低迷状态已持续10个月。 接下来，市场关注焦点将转向周五公布的美国非农就业报告，该数据可能对美联储2026年的货币政策路径产生重要影响。 市场动态 截至收盘，道指涨594.79点，涨幅为1.23%，报48977.18点；纳指涨160.19点，涨幅为0.69%，报23395.82点；标普500指数涨43.58点，涨幅为0.64%，报6902.05点。 大型科技股多数上涨，特斯拉涨3.10%，亚马逊涨2.9%，Meta涨1.29%，谷歌A涨0.44%，微软则收跌0.02%，英伟达跌0.39%，苹果跌1.38%。 随着比特币价格触及三周多以来的高点，加密货币概念股普遍上涨。Strategy股价上涨近5%，Coinbase大涨7.8%。 高盛集团和摩根大通股价均上涨逾3%，并双双创下历史新高。标普500金融板块指数上涨2.2%，投资者将目光投向即将发布的季度财报。分析师平均预计，标普500金融类公司在12月季度的盈利同比增幅将达到6.7%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.49%。贝壳涨超6%，哔哩哔哩、腾讯音乐涨超3%，满帮、霸王茶姬等涨超2%，金山云、富途控股等涨超1%，唯品会、携程网等小幅上涨；蔚来跌超5%，万国数据、百胜中国跌超1%，小鹏汽车、新东方等跌超1%。 公司消息 【诺和诺德GLP-1减肥口服药已在美上市】 诺和诺德周一宣布，公司已在美国正式推出全球首款用于成人减重的GLP-1口服药。分析认为，这标志着美国肥胖治疗进入一个新阶段。该药物的现金自付价格处于市场最低水平之一，每月费用在149美元至299美元之间。这也让市场寄望，口服药有望缓解目前由注射剂主导的减肥药市场长期存在的“价格高企”问题。声明写道，Wegovy片剂起始剂量为1.5毫克，已在包括CVS、Costco在内的7万多家美国药房上架，同时也可通过部分远程医疗平台获取。公司表示，其余更高剂量将在本周结束前向患者开放。根据诺和诺德的说法，自费患者可按每月149美元的价格购买起始剂量。4毫克剂量在4月15日之前同样为每月149美元，之后价格上调至每月199美元。 【美国政府大手笔扶持核燃料制造商】 当地时间周一，美国政府宣布将向Centrus Energy公司及另外两家核燃料制造商各拨款9亿美元(合计拨款约27亿美元)，此举旨在重启国内核燃料生产，并逐步摆脱对俄罗斯浓缩铀的依赖。受此消息刺激，Centrus股价收盘涨逾10%。美国能源部当天公布的资料显示，总部位于马里兰州的Centrus Energy将获得9亿美元资金，专项开发面向下一代反应堆的核燃料。另有两家同获9亿美元的企业分别为彼得·蒂尔投资的先进浓缩初创公司General Matter，以及法国Orano SA拟在田纳西州建设的浓缩厂子公司。此次资金拨付正值特朗普政府大力支持扩大美国核工业之际。随着人工智能(AI)数据中心的大规模建设，用电需求激增，电价上扬，政治人物也面临降低居民电费的压力。 【迪士尼：《疯狂动物城2》成中国票房最高的好莱坞电影】 华特迪士尼表示，以当地货币计算，《疯狂动物城2》超越2019年的《复仇者联盟4：终局之战》成为在中国上映的票房最高的好莱坞电影。迪士尼在周一的声明中称，这部动画续集电影的票房收入约为42.5亿元人民币。这相当于6.1亿美元。该片11月26日在全球第二大电影市场中国上映。 【OpenAI家务机器人售价2万美元】 在CES 2026上，一款叫做Neo的家务人形机器人成为了媒体关注焦点。这款机器人来自来自挪威-美国合资公司1X Technologies，标志着家庭自动化进入新时代。这款机器人由OpenAI投资和提供技术支持，计划于2026年开始向美国消费者交付，2027年扩展到其他市场。

尽管美股在去年全年表现强劲，但去年年末，美股却意外表现“拉胯”，华尔街交易员们此前一直翘首以盼的“圣诞老人行情”未能如期而至。 如果以史为鉴，这对于今年的美股行情来说，可能是个“不祥之兆”。 美股去年底走弱或是不祥之兆？ 去年全年，标普500指数累计上涨了16%，但该指数在年末的最后五个交易日却出现了负收益，累计下跌0.86%。 这样的情况在过去的历史中并不常见，因为美股在年底通常会迎来所谓“圣诞老人行情”。据统计,在过去75年里，美股在每年最后五个交易日出现下跌的情况进出现过17次，占总次数的22%。 据LPL金融公司的报告称，这可能意味着美股在接下来的一年表现将不尽如人意。 该公司的分析显示，从1950年开始计算，一旦标普500指数在年底前最后五个交易日走弱，那么接下来的次年1月以及接下来的一整年里，美股都大概率会下跌。 报告称：“当（年末）市场行情向好时，标普500指数在次年1月份的平均涨幅为1.4%，全年的平均涨幅高达10.4%。相反，当该指数在此期间（年末）下跌，次年1月份的行情为平均下跌0.1%，而次年去年的平均跌幅则为6.1%。” 历史“规律”并非铁证 不过，尽管历史数据呈现这样的规律，但投资者仍需记住，LPL金融公司的分析完全是基于技术层面的，它并未考虑市场的基本驱动因素，所以过去的历史情况并不能保证未来的结果。 比如， 最近两年的行情其实就正巧与LPL所推断出的行情表现相悖 ：标普500指数在2023年和2024年的年终最后一周也都出现了负收益，而随后的两年，美股都取得了强劲的回报。 “季节性趋势反映的是历史趋势，而非保证。”该公司表示，“它们并未考虑诸如企业盈利、货币政策和财政政策的变化，或者经济状况等基本面因素。”

2026年的第一个交易日，虽然美股三大股指的收盘波动看上去颇为平静，但诸多科技题材股新年首个交易日就迎来资金热情涌入。同时，受到港股开年大涨的提振，美股市场的中概股迎来意气风发的集体大涨。 截至收盘，标准普尔500指数涨0.19%，报6858.47点；纳斯达克综合指数跌0.03%，报23235.63点；道琼斯工业平均指数涨0.66%，报48382.39点。 （标普500指数日线图，来源：TradingView） 作为市场焦点， 纳斯达克中国金龙指数单日大涨4.38%，创去年5月12日以来的最大单日涨幅 。 在一众昂扬上涨的明星中国科技股中， 刚宣布分拆芯片业务IPO的百度收涨15.03% 、阿里巴巴涨6.25%、腾讯ADR涨5.23%、网易涨7.22%、台积电涨5.17%、富途控股涨8.68%、哔哩哔哩涨7.24%、万国数据涨9.86%、小马智行涨10.83%。 非常有趣的是，随着日历再度翻回1月，美股市场自觉进入了“坐等DeepSeek时刻”的状态。原因很简单： DeepSeek刚发表了一篇梁文锋署名的新论文，提出名为“流形约束超连接”（mHC）的训练方法 。有研究机构分析师将其称为“惊人的突破”，并称Deepseek可以“再次绕过算力瓶颈并释放智能飞跃”。 此举也唤起了美股投资者的记忆： DeepSeek在发布R1模型前，也曾发布过基础训练方面的研究 。虽然中国AI明星机构何时发布新模型仍没有准信，但新架构的发布，自然意味着下一代旗舰模型已经在路上了。 与去年不同的是，此时此刻，市场对AI巨头投资回报的宽容度已大不如前。 热门股表现 科技巨头整体表现平平，其中特斯拉在发布全年电动车交付数据后迎来“七连跌”。 按照市值排名，截至收盘，英伟达涨1.26%、苹果跌0.31%、谷歌A-涨0.69%、微软跌2.21%、亚马逊跌1.87%、台积电涨5.17%、博通涨0.44%、Meta跌1.47%、特斯拉跌2.59%、伯克希尔哈撒韦-A跌1.41%。 巨头沉默之际，各类题材股的炒作却相当活跃。 美股“存储四巨头”美光科技周五涨10.51%、西部数据涨8.96%，齐创收盘历史新高 ，闪迪涨15.95%、希捷科技也上涨4.41%。周五早些时候，韩国“存储双雄”SK海力士和三星电子均飙升并创出历史新高。 AI能源、储能 概念股Bloom Energy涨13.58%； 核电 初创公司NuScale Power涨15.17%、Oklo涨8.42%； 铀能源 概念股Energy Fuels涨14.86%； 激光雷达 概念股Innoviz涨13.01%； 稀土 概念股USA Rare Earth涨18.91%； 加密货币 概念股Riot Platforms涨11.76%、嘉楠科技涨11.59%； 光伏 概念股Solaredge、晶科能源均涨超8%。 光刻机龙头阿斯麦在获得券商“跳级上调评级”的利好刺激下，周五大涨8.78%；美国芯片公司英特尔涨超6%，公司将在下周CES大会上完成“18A”芯片的首秀。 其他消息 【特斯拉Q4交付数据逊于预期 遥望比亚迪登上全球电车销冠王座】 北京时间周五晚间，全球市值最高车企特斯拉公布2025年第四季度运营数据，并以巨大劣势丢掉“全球电车年度销量第一”王座。 数据显示，去年最后3个月共交付418,227辆新车、生产434,358辆；全年交付1,636,129辆，生产1,654,667辆。最终数据不仅低于大多数分析师预期，也低于本周初公司自己制作的“市场共识预期”。 中国电动车龙头比亚迪周五早些时候披露，2025年全年销售电动车225.67万辆，较2024年的176.49万辆增长27.86%。 【巴菲特：伯克希尔再存续百年的可能性高于任何其他公司】 根据周五的最新消息，在一段预告视频中，巴菲特对继任者格雷格·阿贝尔和伯克希尔的发展前景给予高度赞许。巴菲特说道：“我认为，它（伯克希尔）在一百年后依然存在的可能性，比我能想到的任何一家公司都要大”。 提及伯克希尔的未来，巴菲特表示：“最终拍板的人会是格雷格。我简直无法想象，他一周能完成的事情，竟然比我一个月能做成的还多......如果让我选，我宁愿把钱交给格雷格来打理，也不愿意交给美国任何顶级投资顾问，或者任何一家顶级公司的CEO。” 【美国券商披露其散户2025年收益率跑赢指数】 截至周五收盘，美国盈透证券涨超4%。消息面上，公司报告称其个人客户在2025年的平均回报率为19.2%，超过标普500指数的16.39%回报。这家券商的对冲基金客户平均回报率更是高达28.91%，比基准指数高出约11个百分点。

昨夜今晨，美股市场延续了圣诞节后的回撤行情，三大指数集体收跌，为2025年画上了低调的句号。 截至收盘，标准普尔500指数跌0.74%，报6845.5点；纳斯达克综合指数跌0.76%，报23241.99点；道琼斯工业平均指数跌0.63%，报48063.29点。 （标普500指数日线图，来源：TradingView） 从全年表现来看，经历4月的颠簸后， 标普500指数依然录得16.39%的全年涨幅 ； 纳指险守20.36%的年度涨幅，达成连续三年“涨20%+”的成就 。道指全年上涨12.97%，也是连续第三年交出类似的表现。 个股层面，今年的美国牛股继续与AI强相关。在标普500成分股全年涨幅榜上， 4家存储巨头闪迪、西部数据、美光科技、希捷科技占据前四 。半导体概念股泛林集团、AI应用牛股Palantir，以及为数据中心散热提供暖通空调的Comfort Systems也榜上有名。 元旦假期后，美股市场将于本周五（1月2日）启动2026年的交易。 热门股表现 按市值排列，截至周三收盘，英伟达跌0.55%、苹果跌0.45%、谷歌-A跌0.27%、微软跌0.79%、亚马逊跌0.74%、Meta跌0.88%、博通跌1.07%、台积电涨1.44%、特斯拉跌1.04%、伯克希尔哈撒韦-A跌0.04%。 从全年表现来看，科技“七巨头”中除了谷歌和英伟达外，其他5家在2025年都没跑赢基准指数。 在芝商所一周内第二次调高保证金的冲击下， 美国白银期货周三大跌9% ，拖累矿业板块走弱。Endeavour Silver跌超4%，Silvercorp Metals跌2.8%、希尔威金属跌2.68%。 中概股也在年末低调收官，纳斯达克中国金龙指数周三收跌1.13%， 全年累计上涨11.33% 。 在过去的一年里，多家明星中概股交出亮眼答卷。其中， 阿里巴巴累计上涨超75%、网易涨58.28%、百度涨近55% 。另外，阿特斯太阳能涨113.76%、富途控股涨105.29%、世纪互联涨78.48%、小鹏汽车涨71.66%、腾讯音乐涨56.39%、大全新能源涨51.75%、哔哩哔哩涨近36%。 其他消息 【沃伦·巴菲特正式退休 卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官】 当地时间2025年12月31日，著名投资人沃伦·巴菲特正式退休，卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官职务。沃伦·巴菲特现年95岁，常年担任知名投资公司伯克希尔-哈撒韦公司的首席执行官。在2025年11月，其宣布将在年底辞去相关职务，但会继续担任董事会主席，并保留“相当数量”的股份。 【特斯拉车主首度实现“全程自动驾驶横穿美国”】 2025年的结尾，特斯拉车主大卫·摩斯（David Moss）实现了一项颇具时代特色的挑战：坐在他的Model 3里，静静地看着汽车自己从美国的西海岸开到东海岸，全程不进行任何干预。据悉，这也使他成为世界上第一个全程凭借自动驾驶技术横穿美国的人。 【英伟达、AMD的GPU被曝将进入“全年涨价周期”】 根据最新爆料，在内存暴涨的推动下，英伟达、AMD将从年初开始“分阶段大幅上调”各类GPU的价格。据爆料称，这轮涨价将主要影响最新一代产品，例如RTX 50 Blackwell系列和AMD的RX 9000系列。其中，旗舰款RTX 5090预计将大幅涨价，最高可能会飙至5000美元。 【特朗普媒体科技集团将为股东发行新加密货币】 截至周三收盘，特朗普媒体科技集团收涨5.33%，依然难以挽回全年61%的剧烈跌幅。消息面上，公司在一份声明中表示，将通过合作伙伴发行一种新加密货币并分配给现有股东。每位股东将按每股一枚代币的比例获得代币。目前，美国总统特朗普是该公司的最大股东，持有41%的股份。 【资管巨头Brookfield进军云计算业务】 据知情人士透露，私募股权巨头Brookfield正在启动自己的云计算业务，正面挑战亚马逊等科技巨头，并声称其模式可以显著降低AI开发成本。该云业务将与Brookfield新设立的100亿美元AI基金绑定推进，并由一家名为Radiant的云计算公司负责运营。 Brookfield目前的资管规模超过1万亿美元，也是全球规模最大的土地、数据中心和电力资源持有者之一，该机构也是核反应堆建造商西屋电气的控股股东。据悉，英伟达正在协助Brookfield的云计划，参与投资公司的人工智能基础设施基金，并帮助其建立大型数据中心。 【优步考虑收购停车应用SpotHero】 周三有消息称，出行巨头优步一直在洽谈收购停车应用SpotHero——这是一款允许司机预订停车位的热门服务。与SpotHero达成交易可能在网约车和停车服务之间产生协同效应。

昨夜今晨，美股三大指数连续第三个交易日以集体微幅下跌收盘。年末假期期间，市场整体缺乏推动市场走向的重大催化因素，投资者也缺乏下单的激情。与此同时，昨日从历史高位跳水的白银、铜等金属出现显著反弹。 截至收盘，标准普尔500指数跌0.14%，报6896.24点；纳斯达克综合指数跌0.24%，报23419.08点；道琼斯工业平均指数跌0.2%，报48367.06点。 （标普500指数日线图，来源：TradingView） 出现这一情况并不令人意外。今年全球股市几乎所有市场都获得相当不错的回报，股民们选择在年末休憩一阵也在情理之中。 只要今天晚上不跳水， 标普500指数将携“月线8连涨”的姿态进入2026年，这也是该指数自2017年以来最长的连涨状态 。 （标普500指数月线图，来源：TradingView） 作为年内美股最后一个政策事件，美联储在数小时前公布的12月会议纪要显示，多数政策制定者认为，若通胀随时间下降，则进一步降息是适当的。问题在于，有部分与会者表示，在12月降息后，可能适合在一段时间内“按兵不动”。 金属依然是市场里为数不多的焦点。 周一暴跌7%后，Comex白银期货又在周二拉涨近8% 。伦敦现货白银也上涨超5%。伦铜也在昨日冲高回落后，日内大涨超3%。相较而言，黄金日内冲高回落，目前只维持微幅上涨。另外随着印尼计划削减产能， 伦镍单日暴涨6% ，创出近一年新高。 有色金属板块也是周二为数不多的亮点，Silvercorp Metals涨3.62%、纽曼矿业涨2.05%。 考虑到全球大量可流通白银仍滞留在美国，等待一项贸易调查结果落地，这一轮贵金属市场的波动大概率会持续到明年。 热门股表现 按市值排行，截至收盘，英伟达跌0.36%、苹果跌0.25%、谷歌-A涨0.09%、微软涨0.08%、亚马逊涨0.2%、刚宣布收购Manus的Meta涨1.10%、博通涨0.13%、台积电跌0.45%、特斯拉跌1.13%、伯克希尔哈撒韦-A涨0.45%、礼来涨0.09%、沃尔玛跌0.54%、摩根大通跌0.10%。 中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数周二微幅下跌0.27%。 截至收盘，阿里巴巴跌0.76%、京东跌1.91%、百度涨4.39%、拼多多跌0.28%、哔哩哔哩跌0.37%、蔚来涨3%、网易涨0.8%、富途控股跌0.46%、理想汽车涨0.64%、小鹏汽车涨3.8%、亿航智能涨5.79%。 其他消息 【特斯拉官网罕见刊出卖方分析师预期汇总】 特斯拉周二下跌超1%。公司在投资者关系网站上罕见发布了公司汇编的2025年第四季度交付共识预期。根据特斯拉挑选的卖方分析师估算，公司预期将在本季度交付422,850辆汽车（同比下降15%），并部署13.4 GWh的电池储能系统。 作为对照，其他机构汇编的分析师预期为交付440,907辆，同比下降11%。 【软银据悉已完成对OpenAI的400亿美元投资承诺】 据媒体周二援引知情人士消息报道称，日本软银集团已完成对OpenAI的400亿美元投资承诺。这笔交易成为有史以来规模最大的私募融资之一，也进一步深化了软银创始人孙正义对人工智能领域的战略布局。 【马斯克确认xAI数据中心将扩建至2吉瓦】 世界首富马斯克周二确认，xAI计划扩建其位于孟菲斯的大型数据中心综合体，已在该地区购买第三栋建筑，这将使公司算力提升至近2吉瓦。xAI已经在孟菲斯建成了一个名为Colossus的数据中心，目前正在附近建设第二个名为Colossus 2的场址。知情人士称，马斯克所发布的新建筑与Colossus 2设施毗邻。 【英伟达拟以最高30亿美元的价格收购以色列AI21 Labs】 据报道，英伟达正在就收购以色列人工智能初创公司AI21 Labs进行深入谈判，出价最高可达30亿美元。据悉，英伟达对AI21的主要兴趣似乎在于其约200名员工，这些人大多拥有高学历并“具备人工智能开发方面的稀有专长”。 【华纳兄弟计划下周拒绝派拉蒙的收购要约】 知情人士称，华纳兄弟计划下周拒绝派拉蒙的收购要约。原因是董事会认为该要约的估值并无任何改善，且仍认为奈飞的报价更具优势。

行至年末，2025年全球主要大类资产交出了一份怎样的成绩单？2026年大类资产配置趋势如何？ 财联社据相关渠道最新统计，贵金属在2025年大类资产中的表现尤为强劲，黄金上涨超过60%，白银更是上涨超过140%夺得冠军，而股债之间天平偏向了股市，A股等新兴市场、以及科技成长股表现更好。 总体看，2025 年大类资产的高低表现排序为贵金属（白银优于黄金）＞铜＞A 股（创业板优于沪指）≈美股（纳指优于标普、优于道指）＞美债（包含票息）＞人民币＞中债＞美元＞原油。 业内研究人士认为，弱美元驱动全球资本寻求美元资产的替代品，2026年权益资产的机会仍要优于债券资产，而黄金有望再创新高。 权益市场崛起，商品市场分化剧烈 复盘2025年大类资产表现，贵金属一枝独秀，美股A股均有不俗表现，商品内部呈现分化。 美股三大指数2025年涨幅均超过10%，在AI主题的带动下，科技与成长板块优于传统行业板块，纳指涨幅超20%。而A股的表现更为优异，年内完成“V字型”翻转，沪深300累计涨约18%，创业板指大涨50%。 华创证券策略研究团队指出，相较2022年普遍下跌、2023和2024年结构性分化的格局，2025年全球股指展现出广泛回暖、新兴与发达市场共振向上的特征，其中新兴市场、科技股优势凸显。 图：全球主要股指2025年涨幅 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 债市方面，10年美债收益率震荡下行，全年下行超过50BP至4.10%，虽有所回落但仍维持高位。日本央行今年两次加息，日债收益率全线上行，10年日债大幅上行超100bp突破2%。10年中国国债收益率全年低位波动，呈“N型”走势，累计上行约24bp至1.85%。 中证鹏元的研究指出，政策兜底降低股市“尾部风险”，A股同时受益于弱美元带来的资金外溢以及地缘风险缓和对情绪的提振，在情绪和资金的推动下走强，和基本面有所背离。债市则提前透支赚钱效应，对利多反应钝化，对利空敏感，2025年“股债跷跷板”效应再现。 图：全球主要国债收益率2025年走势 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 商品方面今年呈现较大的分化，黄金2025年上涨超过60%，白银更是上涨超过140%，两大贵金属价格不断刷新历史新高。另外，铜价也上行超30%。相较之下，国际原油价格2025年表现低迷，WTI原来价格下跌19%。国内市场上，碳酸锂、多晶硅等品种触底反弹。 天风证券研究团队认为，2025年黄金价格整体呈现阶梯式上行，全年核心驱动力来自美元与利率定价变化、地缘与关税风险冲击、央行与ETF资金持续流入、美元地位信心动摇和“去美元化”进程。原油全年走势由关税不确定性、OPEC+增产路径、地缘冲突扰动等多因素交织，价格中枢较2024年底显著下移。 图：主要商品2025年涨跌幅 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 汇率方面，美元指数创2017年以来最差年度表现，累计跌幅约10%。人民币兑美元小幅升值约3%，欧元兑美元升值约15%，日元则先涨后跌，全年几乎平收。 根据天风证券的研报，总体上2025年主要大类资产表现从优到劣依次为：贵金属（白银强于黄金）、权益（新兴市场、科技成长更优）、美债、人民币、中债、美元、原油。 从节奏上来看，中银证券宏观研究团队认为，2025年全球大类资产价格走势的主要拐点有两个。第一个拐点在4月，美国宣布对全球单边加征关税，对全球资本市场都造成显著影响；第二个拐点出现在7月，海外投资者开始预期美联储重启降息，最终降息在9月落地。 “股强债弱”或延续，黄金再创新高 展望2026年，中银证券宏观研究团队认为，弱美元背景下，全球资本正在寻求美元资产的替代品。美国财政不可持续性、美国和其他经济体的货币政策分歧以及美元信用被侵蚀等因素驱动美元转弱，2025年开始的全球资金再配置态势预计在2026年延续。 具体来看，业内普遍认为2026年权益资产的机会仍要优于债券资产，商品中贵金属则依然强势。 天风证券研究团队预测，2026年主要资产类别的年总回报排序为：A 股＞美股＞铜＞黄金＞美债（包 含票息）＞人民币＞中债＞美元＞原油。 中信证券FICC团队预计，美联储2026年还有50bps左右的降息空间，短端美债利率或跟随政策利率逐步下行，1年期美债利率明年全年运行范围或为3.1%-3.6%。同时，美国财政赤字担忧将持续，10年期美债利率明年全年运行范围或为3.9%-4.3%。 天风证券研究团队认为，相较于债券资产，当前股票资产的安全边际和未来潜在回报率更具吸引力，可能继续驱动资金从债市流向股市，“股强债弱”的格局或难言结束。2026年预计含税的10年国债收益率中枢上移至1.85%左右，运行区间按1.70%-2.05%来判断。 中信证券FICC团队预计，万得全A在2026年的涨幅在5%-10%。指数层面有望出现“低波慢牛”行情，以险资、“固收+”产品、私募为代表的绝对收益型资金或将是主要的增量资金来源。美股则面临中期选举年“财政+货币”双宽松，基本面增长动能延续，但2026年估值继续扩张的概率较小。 支撑黄金价格长期上行的因素没有改变，但在连续两年大涨后，2026年金价继续上行的速度或减缓。 中证鹏元认为，只要美国信用风险上升，以央行为代表的买家将延续购金的趋势，可继续超配黄金，实物黄金有更高溢价和配置价值。同时，AI时代和新能源时代里有色金属战略地位升维，2026年将保持高景气，本轮超级周期的结束时间主要取决于美元信用恢复情况、战略收购存储进度和“反内卷”政策效果。 中信证券FICC团队预计，2026年金价将再创新高，潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础。考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。

受大宗商品巨幅波动引发的紧张情绪推动，昨夜今晨，美股三大指数集体收跌。 截至收盘，标普500指数跌0.35%，报6905.74点；纳斯达克综合指数跌0.5%，报23474.35点；道琼斯工业平均指数跌0.51%，报48461.93点。 （标普500指数日线图，来源：TradingView） 本周也是经济日程相当清淡的一周，投资者将在周二（北京时间周三凌晨）迎来美联储12月会议纪要，下一个重要日程就是迎接元旦假期的到来。 作为日内全球市场的焦点，这一轮金属上涨狂潮的“带头大哥”白银日内巨震， Comex白银期货创出每盎司82美元新高后跳水至71.6美元 ，黄金、铂金、钯金等品种也携手下挫。矿业板块集体下跌，First Majestic Silver跌4.13%、纽曼矿业跌5.64%，锂矿巨头美国雅保也跌3.62%。 Miller Tabak + Co.的首席市场策略师马特·马利认为，贵金属在短期内已经被严重超买，所以周一出现一些大幅下跌并不是什么世界末日。未来一到两周内这些品种如果继续走弱，反而会再次创造一个不错的买入机会。 与此同时，由于乌克兰停火谈判取得的进展有限，油价日内小幅走高。 热门股表现 按市值排列，截至收盘，英伟达跌1.21%、苹果涨0.13%、谷歌-A涨0.02%、微软跌0.13%、亚马逊跌0.19%、Meta跌0.69%、博通跌0.78%、台积电跌0.63%、特斯拉跌3.27%、伯克希尔哈撒韦-A涨0.67%、礼来涨0.09%、沃尔玛涨0.71%、摩根大通跌1.27%。 中概股周一震荡走弱，纳斯达克中国金龙指数收跌0.67%。 截至收盘，阿里巴巴跌2.46%、京东跌0.44%、百度涨1.61%、拼多多跌0.75%、哔哩哔哩跌1.24%、蔚来涨4.71%、网易涨0.92%、富途控股涨0.51%、理想汽车跌1.61%、小鹏汽车跌1.35%、亿航智能跌2.37%。 其他消息 【诺和诺德降低司美格鲁肽在华定价】 据第一财经，近期在多个省份的药品采购平台上，都出现了进口减肥药司美格鲁肽注射液降价的信息。据悉，这是厂家诺和诺德主动调价后的结果，一些电商平台也在跟进调整相关产品价格。司美格鲁肽在中国市场的专利即将于今年三月到期，多家本土企业已经准备推出价格更便宜的仿制药。 【露露乐蒙深陷罕见夺权风暴】 深陷管理层困境的知名运动服饰零售商露露乐蒙（Lululemon）正面临一场罕见的权力斗争：公司创始人奇普·威尔逊启动了一场赶走公司现有董事会的攻势。 威尔逊在声明中表示，露露乐蒙要实现持续发展，亟需具备远见的创意型领导力，而公司现任董事会成员并不具备这些关键能力。他指出，引入新的领导层对于重新定义露露乐蒙，并开启公司下一阶段的成功篇章至关重要。 【软银斥资40亿美元收购数据中心投资公司】 软银集团周一表示，已同意以40亿美元收购数据中心投资公司DigitalBridge，此举是其加速人工智能战略布局的重要一步。截至收盘，DigitalBridge收涨9.63%。 【花旗集团就俄罗斯业务出售计提11亿美元亏损】 花旗集团表示，预计将在第四季度就出售其俄罗斯业务计提约11亿美元税后亏损，预计明年完成该交易。 【Meta收购AI代理初创公司Manus】 根据发稿前的最新消息，美国科技巨头Meta宣布收购总部位于新加坡的AI代理初创公司Manus，交易未披露财务条款。另据《晚点 LatePost》获悉，Meta以数十亿美元收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应。这是Meta成立以来第三大收购，花费仅次于WhatsApp和Scale AI。在Meta收购前，Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资。

随着2025年接近尾声，美股标普500指数距离7000点大关只剩一步之遥。 在年内最后的交易日里，投资者预计，美股将有望突破这一整数点大关，在历史新高的位置结束2025年，为这强劲的一年画上完美的句号。 美股距离7000点仅一步之遥 上周三，标普500指数收盘创下纪录新高，距离首次触及7000点的水平还有约1%的距离。在经历了上周四的圣诞节假期后，上周五该指数几无变动。如果标普500指数在本月收涨，将会是连续第八个月上涨，这将是自2017-2018年以来最长的月度连续上涨。 Murphy & Sylvest财富管理公司高级财富顾问兼市场策略师保罗•诺尔特（Paul Nolte）表示： “当前势头肯定有利于多头……我认为，除非出现任何外部事件，否则美股阻力最小的路径是走高。” 在本周，市场最重视的事件可能会是美联储12月会议的纪要。鉴于年底成交量清淡，一旦市场出现一定波动，都可能会放大资产价格走势。 进入新的一年，投资者高度关注美联储何时可能进一步降息。在2025年的最后三次会议上，美联储将基准利率下调了75个基点，目前的水平为3.50%-3.75%。 但在美联储12月9日至10日的会议上，最近一次降息25个基点的投票结果存在分歧，而政策制定者对未来一年的利率预测也大相径庭。 本次会议纪要定于北京时间本周三凌晨3点公布，这份纪要可能“有助于了解会议上的一些观点，”Glenmede负责投资策略的副总裁迈克尔·雷诺兹（Michael Reynolds）表示，“市场目前关注的一件大事是明年会有多少次降息。（从这份会议纪要）我们会得到更多的信息。” 投资者还在等待特朗普对于美联储下届主席人选的提名，任何关于特朗普决定的暗示都可能在未来一周影响市场。 投资者开始从科技股转向低估值板块 今年年初至今，标普500指数累计上涨了近18%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了22%。 然而，作为这轮持续三年多的牛市的主要推动力，科技板块最近几周表现不佳，而市场的其他领域则表现抢眼。 尽管本周有所反弹，但标普500指数科技股自11月初以来已下跌逾3%。在此期间，金融、运输、医疗保健和小盘股等领域都出现了强劲增长。 Ameriprise Financial首席市场策略师萨林本（Anthony Saglimbene）认为，市场走势表明，投资者开始转向估值较为温和的领域： “越来越多的投资者相信，目前经济基础相当稳固……今年它经受住了很多潜在的障碍，明年可能就不会有这样的障碍了。”

隔夜股市 美股三大指数收盘均微跌，纳指跌0.09%，本周累涨1.22%；道指跌0.04%，本周累涨1.2%；标普500指数跌0.03%，本周累涨1.4%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.72%，本周累涨0.64%。 商品市场 国际金银续创新高。COMEX黄金期货、现货黄金涨超1%，本周累涨约4%；COMEX白银期货、现货白银均涨超10%，本周累涨约18%。现货钯金收涨超14%，本周累涨超12%；现货铂金收涨超10%，本周累涨超24%。 市场消息 【扎哈罗娃：就乌克兰问题谈判俄方立场无意让步】 俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃26日在俄《共青团真理报》广播电台节目中说，俄罗斯希望与美国就乌克兰问题的谈判取得具体成果，但俄方无意在立场上做出让步。 【普京：将应用人工智能技术巩固俄武器装备优势】 俄罗斯总统普京26日表示，俄在新的国家军备计划中已制定措施确保扩大高科技生产规模，并将应用人工智能技术，巩固武器装备优势。 【泽连斯基：若普京同意停火60天 将就“和平计划”举行全民公投】 当地时间26日，乌克兰总统泽连斯基表示，若俄罗斯总统普京同意为期60天的停火，他将把整个“和平计划”交由乌克兰全民公投决定。泽连斯基指出，举行公投存在政治、后勤和安全风险，60天是完成筹备工作所需的最短时间。 【英法德三国领导人通话 重申对乌支持】 当地时间26日下午，英国首相斯塔默与法国总统马克龙和德国总理默茨通电话。三国领导人重申对实现乌克兰公正持久和平的不可动摇的承诺，并强调未来几日的持续会谈对推动和谈取得进展至关重要。斯塔默强调，当前仍是保持乌克兰及整个欧洲-大西洋地区安全的关键时刻。三国领导人一致表示，将坚定不移地承诺为乌克兰提供其所需的支持，同意继续与伙伴及盟友协调合作，以实现持久和平。 【委内瑞拉港口炼油厂正常生产 港口运行基本正常】 当地时间25日，总台记者前往委内瑞拉北部卡贝略港，这里的码头附近有数艘油轮停泊，炼化设施运转正常。 【也门国家防卫委员会召开紧急会议 关注东部省份安全局势】 当地时间12月26日，也门国家防卫委员会召开紧急会议，会议由总统领导委员会主席主持，多名总统领导委员会成员出席。与会人员还包括也门议会议长、总理、协商院议长，以及议会和协商院副议长、协商与和解委员会成员、国家防卫委员会成员中的多名部长和军警机构负责人，哈德拉毛省省长也出席了会议。会议听取了关于也门东部省份最新局势的相关报告。会议指出，近期也门南方过渡委员会在哈德拉毛省和马哈拉省的军事行动，伴随发生了针对平民的严重侵权行为。会议还提及，过去数小时内在哈德拉毛省纳赫卜谷地发生的袭击事件，被认为公然违反了沙特阿拉伯和阿联酋正在推动的斡旋努力。 【今年全球并购规模跃升至4.5万亿美元 创历史第二高】 据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，今年全球并购交易额较2024年增长近50%，达到4.5万亿美元。这是40多年来有记录以来的第二高水平，仅次于2021年并购狂潮。多位顶级并购人士表示，特朗普政府推动的去监管政策，鼓励企业探索此前可能因顾虑监管风险而不敢尝试的并购交易。 【德国数字化部长：社媒用户年龄设限“完全合理”】 当地时间26日，德国方面消息称，德国数字化和国家现代化部长卡斯滕·维尔德贝格尔对本国效仿澳大利亚实施未成年人社交媒体禁令持开放态度，相关专家委员会预计明年就实施方案提出建议。