美国财政部长贝森特周四为低于预期的国债回购操作进行辩护，并淡化了近期收益率大幅上行引发的担忧，称美国国债市场"形势良好"。 9月10日， 美国财政部对美债回购的最终成交金额仅为51.9亿美元，此前财政部曾公告本次回购上限为60亿美元。 贝森特在接受媒体采访时表示，美国财政部此次回购规模偏小， 并非市场需求不足所致，而是因为市场出价不够便宜，财政部主动控制了买入节奏。 他进一步透露，财政部通常可以收到约200亿美元的报价，但此次仅收到约100亿美元。 这意味着持有长期国债的投资者选择持券观望，而非将债券售回财政部，贝森特将此解读为市场对长端美债仍具信心的信号。 他同时援引近期两次国债拍卖表现强劲，作为市场健康运行的佐证，并称投资者目前并未要求长端美债额外风险溢价。 华尔街见闻提及 ，美国财政部宣布，将于周四进行最多60亿美元的10年至20年期美国国债回购。这一规模较此前单次最高20亿美元的长债回购上限扩大3倍，也高于8月19日公布的“至少40亿美元”指引。 但市场的第一反应却是美债继续下跌。彭博市场评论直言，这“哪儿是什么让人震撼的大手笔”，60亿美元完全处于市场预期的低端，甚至不足以达到“平抑而非逆转”长端收益率走势的效果。 OnePoint BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar表示，部分投资者原本预计回购规模可能达到70亿至80亿美元，收益率上行正是对这一预期落空的反应。 周四，在 PPI通胀超预期 的背景下，两年期美债收益率继续上升13基点、至2024年以来最高水平，十年期收益率则触及2023年以来新高。 本轮美债抛售伴随原油价格急涨同步发生。 贝森特再度强调，近期债券市场与能源价格之间的联动关系异常紧密，暗示本轮收益率上行与市场对财政状况的担忧关联有限，更多反映的是能源价格波动带来的通胀预期变化。

多重利空同步引爆，美国金融市场遭遇罕见冲击。 油价飙升至四个月高位、财政部债券回购操作令市场大失所望、特朗普豪掷逾万亿美元"派钱"承诺——三重压力叠加，美债收益率全线急升，30年期美债收益率触及19年新高，10年期收益率逼近5%关键心理关口，股市同步下挫，上演"股债双杀"。 周四，美债市场遭遇多重打击。 布伦特原油结算价单日暴涨6.3%至每桶107.63美元，盘后进一步升至109美元。 华尔街见闻文章 写道，周四公布的数据显示，美国生产者价格指数（PPI）同比升至5.4%，高于预期；财政部长Scott Bessent主导的债券回购操作未能达到60亿美元上限，实际购入仅52亿美元，令市场对其稳定长端利率的能力产生严重质疑。 与此同时， 华尔街见闻文章 提及，据CCTV国际时讯，当地时间9月9日，美国总统特朗普在达拉斯出席共和党中期选举大会时说，如果共和党人在中期选举中成功获得美国国会参众两院的多数席位，他承诺向所有美国成年人发放5000美元。据多家媒体测算，方案总成本约1.2万亿至1.3万亿美元，远超关税年均约1900亿美元的收入规模， 或加剧债务与通胀压力 。 市场反应迅速而剧烈。 30年期美债收益率单日跳升8个基点至5.37%，创2007年以来最高； 10年期收益率攀升12个基点至4.943%，逼近2023年底峰值 ；对货币政策更为敏感的2年期收益率单日飙升16个基点至4.59%，创2025年4月关税风暴以来最大单日涨幅。 股市同步承压，标普500指数下跌0.6%，纳斯达克100指数跌0.9%，道琼斯工业平均指数下挫317点。 油价：新的通胀"引爆点" 中东局势持续恶化，油价成为此轮债市抛售的核心导火索。 据媒体报道，胡塞武装占领也门一处重要港口，叠加沙特阿拉伯原油产量大幅下滑，共同推动油价急涨。 此外，欧佩克周四发布的报告显示，沙特8月日产量仅为620万桶，为2026年以来月度最低水平，较7月骤降23%。 布伦特原油结算价单日上涨6.3%至107.63美元/桶，盘后进一步升至109美元，为近四个月最高水平。Rapidan Energy Group创始人、前总统小布什能源顾问Bob McNally表示： “油市正在修正自2022年俄乌冲突以来最大的定价错误。当时市场对供应中断的规模和持续时间过度悲观，而现在则是过度乐观。” 油价上涨直接推升通胀预期，并强化了市场对美联储加息的押注。 美国劳工统计局周四公布的数据显示，8月PPI同比升至5.4%，高于上月的4.7%，涨幅超出华尔街预期，燃料成本上升是主要推手。 利率期货数据显示，市场押注美联储下周会议加息的概率已从一周前的49%升至71%。 S&P Global Energy副总裁、全球原油研究主管Jim Burkhard指出： “市场并未回归平静，而是在适应一个由未解决冲突和持续海运风险所定义的新常态——在这一常态下，石油流量将持续低于战前水平，前景依然充满变数。” 贝森特"帮倒忙"：回购操作适得其反 财政部债券回购操作不仅未能稳定市场，反而成为新一轮抛售的催化剂。 贝森特上月曾宣布将长期国债回购规模"至少翻倍"至每次40亿美元，并于周三宣布首次扩大操作的上限为60亿美元——为此前最高上限的三倍。然而，周四下午公布的结果显示，财政部实际仅购入51.9亿美元的10年至20年期国债，低于60亿美元上限，尽管市场提交的报价总额高达105亿美元。 结果公布后，长端收益率进一步走高，市场对贝森特干预能力的信心明显动摇。 DWS Americas固定收益主管George Catrambone直言： “Bessent带着一把水枪去打消防战。鉴于当前的债务、赤字和通胀担忧，这远不足以平息投资者要求持有美国30年期国债所需的风险溢价。” 据彭博报道，部分分析师对此持保留态度，认为财政部购入量低于上限，可能是主动拒绝了卖方报价中条件不利的部分，而非市场需求不足。贝森特本人也在接受采访时解释称：“我们只在债券便宜时才回购。人们似乎都想留住自己的长期债券。” 然而，TD Securities策略师Molly Brooks指出：“这表明财政部的筛选标准比平时更为严格。如果财政部希望达到市场预期、完成全额回购以压低长端利率，未来可能需要接受竞争力较弱的报价。” 与此同时，财政部周四还以25年来最高借贷成本完成了一笔220亿美元的30年期国债拍卖。 此次拍卖得标利率为5.308%，高于上月的5.216%，为2001年以来最高水平。不过，高企的收益率吸引了足够多的买盘，拍卖需求整体强劲。 特朗普"发钱"：财政悬崖再添一把火 特朗普的"派钱"承诺令本已脆弱的财政前景雪上加霜。 特朗普9月9日宣布，若共和党在中期选举中保住国会控制权，将向每位美国成年公民发放5000美元“红利”，该计划预计耗资逾1万亿美元。这一表态在债市已承压的背景下，进一步加剧了投资者对美国财政赤字持续扩张的担忧。 华尔街见闻文章 提及，这一规模相当于美国去年1.8万亿美元财政赤字的近七成，且还未计入任何新增刺激支出。如果没有其他收入来源，这笔支出最终将转化为新增政府债务。截至本周二，美国国债总规模已达39.9万亿美元，其中公众持有部分为32.4万亿美元。 通胀风险同样不容忽视。目前美国通胀率已升至年率3.4%。大规模现金派发可能进一步刺激居民消费，增加需求端压力。另外，若大规模现金派发最终落地，通胀压力进一步上升可能促使货币政策更加偏紧，从而部分抵消现金刺激对经济的提振。 据华尔街日报报道，债券收益率的持续攀升，部分正是源于市场对美国政府债务供给不断膨胀的忧虑。贝森特此前曾明确表示，压低10年期收益率是本届政府的施政优先项，但债券市场的走势显示，其公信力正面临考验。 TD Securities利率策略师Pooja Kumra总结道： “债券正面临双重打击——油价持续走高，而美国回购操作及不断上升的公信力风险正在推高期限溢价。” 5%关口：股市的"情绪临界点" 10年期美债收益率逼近5%，被市场视为可能引发更广泛资产重新定价的关键门槛。 CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示： “我认为5%是一个情绪临界点，一旦突破，投资者将愈发感到不安，这可能导致市场进一步走软。” 股市已开始感受到压力。 对利率变动敏感的板块领跌，周四，罗素2000小盘股指数下跌约1%，标普500材料板块跌1.5%。本月迄今，美股三大主要股指均录得下跌。 眼下，部分股票投资者目前选择暂时忽略债市动荡，将目光转向周五即将公布的CPI数据及下周的美联储决议。Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示： “如果周五的CPI数据大幅偏离预期，股市是否会陷入更持久的下行？这才是比5%收益率这一多少有些随意的门槛更大的风险所在。”

油价突破百元关口、通胀忧虑重燃，令市场承受多重压力。 周四，美股期指涨跌互现，标普500指数期货上涨0.14%，纳斯达克100指数期货跌0.16%。美国国债高位震荡，美元汇率基本持平。 据央视新闻，美国总统特朗普当地时间9月9日表示，美国可能会打击伊朗的“镐山”核设施，并敦促德黑兰方面保持谨慎。特朗普此前于7月多次威胁将打击伊朗的“镐山”核设施，但至今未付诸实践。“镐山”位于伊朗中部伊斯法罕省纳坦兹核设施附近，被认为是伊朗最坚固的地下核设施之一。受此影响，油价走高，布油涨1%至102美元。 市场焦点正高度集中于周五即将发布的美国消费者价格指数（CPI）数据。当前油价高企与债券收益率走高并存，使通胀前景愈加复杂，联储局能否在9月15日至16日议息会议上加息，或将由这份数据最终定夺。利率掉期市场目前隐含联储局本月加息25个基点的概率约为62%。 Brown Brothers Harriman & Co.的Elias Haddad表示，"若CPI数据偏热，几乎可以确定9月加息，并支撑美元走强；若数据偏凉，则将强化暂停加息的预期，美元面临下行风险。" 美股期指涨跌互现，标普500指数期货上涨0.14%，纳斯达克100指数期货跌0.16%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.1%，德国DAX指数平开，英国富时100指数平开，法国CAC 40指数涨0.2%。 日经225指数收盘涨0.2%，报65270.95点。日本东证指数收盘涨0.2%，报4054.58点。韩国首尔综指收跌0.2%，报7034.11点。 美国10年期国债收益率维持在4.85%附近 德国10年期国债收益率上涨8个基点，至3.44% 美元指数微跌0.1% 日元兑美元几乎没有变化，为153.59 布油涨1%至102美元 COMEX铜期货跌超4%，伦铜跌近3% 现货黄金日内跌幅达0.5%，报4379.54美元/盎司 比特币跌至78299美元，日内跌幅0.8%。 油价冲高回落，战事风险溢价仍在 布伦特原油本周大幅上扬，背景是美伊冲突自今年2月爆发以来呈现出最为激烈的交火态势。伊朗官员表示，面对美国海军封锁及对其油轮的袭击，该国无意退让，并将这场战争定性为关乎国家生存的威胁。 "风险溢价依然存在，来自波斯湾的能源供应风险是真实的，"SlateStone Wealth的Kenny Polcari表示。 油价尽管在亚洲交易时段回落，但其对通胀预期的扰动已深刻影响市场情绪。Manulife Investment Management全球宏观策略高级总监Yuting Shao指出，"油价波动以及近期一些事态升级的上行风险，是市场在年底前必须应对的关键风险之一"。 CPI数据成本周最大风险事件 美国劳工统计局将于周四稍晚公布8月生产者价格指数（PPI），随后于周五发布CPI数据。在油价与收益率双重走高的背景下，市场对通胀数据的敏感性显著上升。 Brown Brothers Harriman & Co.的Elias Haddad表示，"若CPI数据偏热，几乎可以确定9月加息，并支撑美元走强；若数据偏凉，则将强化暂停加息的预期，美元面临下行风险。" TD Securities驻新加坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha也指出，"特朗普派发5000美元红利的承诺或许能够抢占头条，但市场眼下真正关注的是美国国债回购的实际规模，以及明日CPI数据将给市场带来什么。" 目前掉期市场已完全定价明年年中前至少再加息两次。 美债收益率高位运行，美元维持低位 美国10年期国债收益率维持在4.85%附近，接近周三所创三年高位。此前美国财政部宣布回购最多60亿美元长期债券，但规模低于部分投资者预期，提振效果有限，收益率持续承压。 美元则受制于市场对联储局政策路径的不确定性，在近四个月低位附近震荡。彭博美元即期指数微跌0.1%，延续周三以来跌势，报今年5月初以来最低水平。 与此同时，欧洲央行周四将公布利率决议，市场普遍预期其将加息25个基点。欧元兑美元在决议公布前小幅上涨。

美国财政部加码长债回购的最终规模终于揭晓，名义上的“三倍扩容”显然没有给市场带来期待中的冲击。 美东时间9月9日周三，美国财政部宣布，将于周四进行最多60亿美元的10年至20年期美国国债回购。这一规模较此前单次最高20亿美元的长债回购上限扩大3倍，也高于8月19日公布的“至少40亿美元”指引。 但市场的第一反应却是美债继续下跌。财政部公告后，美国国债价格跌幅扩大，收益率连续第三个交易日走高，其中基准10年期美债收益率一度升至4.85%上方，创2023年11月以来新高；30年期美债收益率也一度突破5.3%。 彭博市场评论直言，这“哪儿是什么让人震撼的大手笔”，60亿美元完全处于市场预期的低端，甚至不足以达到“平抑而非逆转”长端收益率走势的效果。OnePoint BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar表示，部分投资者原本预计回购规模可能达到70亿至80亿美元，收益率上行正是对这一预期落空的反应。 60亿美元远低于华尔街乐观预期规模100亿 此次回购规模之所以成为市场焦点，是因为财政部此前已经不断释放扩大力度的信号。 8月19日，美国财政部突然宣布，将10年至20年期以及20年至30年期长端名义国债的流动性支持型回购规模至少扩大一倍，单次操作上限从20亿美元提高至至少40亿美元，并于9月9日起生效。 随后，财政部长贝森特进一步表示，单次回购规模可能超过40亿美元。最终公布的60亿美元，虽然比40亿美元的最低指引高出50%，已经是财政部此前长期国债回购操作上限规模的三倍，却没有达到部分华尔街机构此前设想的更高水平。 因为贝森特此前公开表示，单次长期美债回购规模可能超过40亿美元。随着财政部不断释放扩大回购的信号，市场过去几周已经逐渐提高了对本次操作规模的预期，一些交易商开始预期实际操作规模可能进一步上升。 《巴伦周刊》称，市场此前普遍预计财政部将超过40亿美元，摩根士丹利和杰富瑞甚至预计，长债回购规模最高可能达到100亿美元。 法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dhingra在公告发布前就表示，回购规模需要达到70亿美元左右，才能真正超出市场预期；低于这一水平，则可能触发抛售压力。 因此，当财政部最终给出60亿美元的数字时，市场得到的并不是“超预期加码”，而更接近于“符合此前预期甚至略低于部分激进预期”。 彭博市场评论员Cameron Crise对此评价得相当直接：60亿美元的公告“完全处于市场预期的低端”，这也是为什么长债收益率在公告发布后反而出现跳升。 票面60亿美元 按市值计算实际买盘或仅约46亿 更值得注意的是，60亿美元还是票面金额上限，并不等于财政部最终将以60亿美元的市场价值买入债券。 按照彭博对符合回购条件债券价格的测算，这批债券的加权平均价格约为票面价值的77.46%。如果按照这一价格计算，60亿美元票面规模对应的实际市场价值仅略高于46亿美元。 也就是说，市场看到的是“60亿美元”，但真正进入市场、形成买盘的资金规模可能只有约46亿美元。 当然，60亿美元只是财政部设定的最高购买规模，并不意味着财政部一定会足额买入。不过，历史数据显示，长端名义国债回购通常能够达到公布的最高规模，因此市场仍会把60亿美元视为此次操作的重要参考值。 从这一角度看，所谓“三倍扩容”本身也需要进一步拆解：票面规模从20亿美元提高到60亿美元，但按照债券当前价格折算，实际市场价值对应的增量并没有标题数字看起来那么大。 公告后美债跌幅扩大 10年期收益率创近三年新高 市场的即时反应尤其值得关注。 财政部公布60亿美元回购安排后，美债价格跌幅扩大，收益率连续第三个交易日走高。基准10年期美债收益率一度升至4.5828%，创2023年11月以来最高；30年期收益率也升至5.3%以上。 这与财政部扩大回购、改善长端流动性的政策意图形成鲜明对比。 OnePoint BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar称，部分市场人士此前认为回购规模可能达到70亿至80亿美元，而美债收益率攀升正是市场对这一预期落空的反应。 换言之，市场并非没有预期财政部扩大回购，而是已经提前期待更大的力度。当最终数字停留在60亿美元时，新增买盘不足以压过长端美债原本面临的抛售压力。 市场观察人士还指出，近期长端美债承受的压力并非仅来自供需和流动性。随着油价重新突破100美元/桶，通胀风险以及利率维持高位的担忧也在升温，进一步压制长期国债价格。 贝森特的“债市维稳”逻辑：目标是减缓波动 而非决定价格 贝森特本周二重申，虽然无法改变美国国债的“均衡”价格，但他的目标是减缓市场波动，防止某种可能对美债市场造成损害的叙事占据上风。 对于回购计划的定位，贝森特此前已经多次强调，财政部并不是试图直接决定长期国债的“均衡价格”。 贝森特本周二在SMU Cox商学院的一场炉边谈话中表示，回购的目的之一，是让市场参与者摆脱所谓的“发烧般的状态”，重新关注基本面。他此前也曾表示，回购计划旨在缓解交易清淡时期由新闻标题驱动的市场波动。 在此前的表态中，贝森特还明确表示，他无法改变市场的“均衡价格”，财政部能够做的是让市场波动“慢下来”，避免形成单边行情。 从财政部的政策逻辑来看，回购主要针对流动性较差的旧券，让银行和其他机构能够更容易地出售这些债券，并释放资产负债表空间，从而更积极地参与新发国债拍卖。 这也是贝森特所谓“国债逆转操作”（Treasury Twist）思路的核心：重点不是直接把长期利率压到某一个水平，而是改善长债市场流动性和供需结构。 特朗普政府：最新安排显示财政部仍在“优化”回购计划 对于此次60亿美元的安排，特朗普政府方面也没有将其描述成一次彻底改变市场格局的行动。 一名特朗普政府官员向福克斯商业台发表的声明称，美国财政部当天公布的最新回购安排，反映出财政部正在继续优化债券回购计划，并建立在此前一系列改进措施的基础之上。 这意味着，在财政部自身的表述中，60亿美元更像是现有回购框架的进一步调整，而不是一次性的大规模市场干预。 《巴伦周刊》称，如果未来操作维持这一规模，那么截至11月初剩余的6次回购操作都可能按照这一水平进行。 因此，市场接下来关注的并不只是周四这60亿美元能买多少债券，还包括财政部是否会继续提高后续回购规模，以及这一计划能否持续改善长端市场流动性。 “三倍扩容”能否扭转长端跌势，关键仍在基本面 曾任职于纽约联储的Evercore ISI经济研究主管Krishna Guha在财政部公告前评价称，贝森特作为财长采取了“一种非常积极主动的模式”。 Guha认为，贝森特在选择何时、以何种方式出手，以及如何通过政策信号影响市场方面，战术上相当老练，而且已经取得了一些短期效果。 但他同时提出了关键问题：“挑战始终在于，如果基本面没有出现更大变化，这类干预的影响能否持续。” 换句话说，这类回购干预措施的效果，能否在基本面没有发生更大改变的情况下持续？ 从20亿美元到60亿美元，美国财政部此次长债回购的名义规模确实实现了3倍扩容，但公告后的市场反应表明，市场并没有因此重新定价长端美债。 今年8月19日，美国财政部宣布至少将回购规模扩大至40亿美元，当天官宣后，美国长债收益率快速回落。但几天后，这一加码长债计划对债市的提振效力很快消退，30年期美债收益率重新走高，并一度触及2007年以来高位。 如今，财政部进一步把单次操作上限推至60亿美元，却再次出现收益率上升的市场反应。 对于财政部而言，回购能否发挥作用，最终仍取决于它能否持续改善长端国债的流动性、降低旧券的流动性折价，并缓和市场短期的单边波动。 而长端收益率背后的财政赤字、国债供给、通胀预期以及全球长期利率变化，并不会因为一次60亿美元的回购操作而消失。

美国财政部即将披露长期国债回购规模，华尔街各大机构对此次回购规模预测分歧明显，同时市场对这一政策工具能否有效提振长端债市需求存在疑虑。 美国财政部长贝森特8月中旬宣布将长期国债回购规模至少扩大一倍，财政部预计将于周三公布本次操作的最高规模上限，周四正式开展10年至20年期国债回购。 摩根士丹利预计单次回购规模最高可达100亿美元，摩根大通预计为60亿至80亿美元，巴克莱则预计仅略高于40亿美元，各方估算相差悬殊。 据Wrightson ICAP测算，若将单次操作规模提升至60亿美元，可使20年期以上国债季度净发行量减少约27%；若提升至100亿美元，则净供给将削减约55%。 然而，多家机构对这一操作能否实质性改善长端债市供需状况持保留态度。 美国银行指出，贝森特扩大回购计划迄今"几乎没有让买家重新回到国债市场"；蒙特利尔银行认为，即使回购规模大幅扩大，也无法解决推动10年期和30年期收益率上升的基本面因素。 周二美国10年国债收益率维持高位。 长端抛压持续，回购能否奏效存疑 尽管财政部试图以回购操作提振长端需求，多家机构对其效果并不乐观。 美国银行策略师Mark Cabana等人在9月4日报告中表示， 贝森特的回购计划扩大至今"几乎没有让买家重新回到国债市场"， 并指出近期抛盘源于市场对美联储政策的鹰派预期重燃、对政策路径的怀疑以及长债需求持续疲弱。 该行认为，只有经济数据明显转弱或股市出现较大幅度调整，才最有可能推动行情逆转；若油价持续下跌，也可在一定程度上提供支撑。 蒙特利尔银行策略师Ian Lyngen等人在9月4日报告中维持对长端的短期看空立场， 更倾向于"逢反弹卖出"而非"抄底买进"。 该行认为，鉴于美国整体金融条件处于过去几十年来最宽松水平之一，除非风险资产出现更持久的下跌或企业信用利差明显走阔，债市抛售仍可能持续。 机构倾向于继续押注收益率曲线陡峭化 在具体交易方向上，各机构总体倾向于押注收益率曲线陡峭化，但在久期配置上存在分歧。 美国银行看好5年期美国国债，认为疲弱经济数据及市场较重的空头仓位将提供支撑， 同时建议押注5年期和30年期收益率曲线陡化。 该行表示，若就业和通胀数据偏软，中期国债有望上涨，但长端表现可能落后。 高盛策略师George Cole、William Marshall等人在9月4日报告中 偏好5年期和10年期SOFR曲线陡峭化交易 ，入场点位为13个基点，目标23个基点，止损设于7个基点。 高盛同时指出，周期性韧性、通胀风险、财政政策及AI相关债务供应等基本面因素未发生变化，持续存在的能源价格风险限制了全球收益率从近期高位持续回落的空间。 德意志银行则从更长期和结构性角度，倾向于押注期限溢价上升和收益率曲线陡峭化，理由是基本面不利，且大规模财政整顿的可能性不高。 美联储政策路径仍是关键变量 多家机构将美联储9月利率决策列为影响市场走向的核心变量。 蒙特利尔银行认为，9月是否加息的关键在于美联储内部的摇摆委员是否确信通胀正朝2%目标回落，以及8月通胀数据是否足以令鹰派阵营争取到加息25个基点所需的7票。该行基准预期仍为美联储"鹰式按兵不动"。 高盛认为，若市场能更清楚地判断美联储的反应函数且政策不确定性下降，期限溢价有望回落，但这在一定程度上取决于9月利率决策及其沟通方式。 该行同时指出，若债市出现更大幅度上涨，预计将由短债领衔，且需要宏观环境发生足以支持更鸽派政策的转变。 高盛还就挪威主权财富基金可能因调整债券组合而减少约750亿美元美债持仓一事评论到：从美国整体久期需求来看，该规模的影响相对较小，且调整预计将逐步实施，不会形成集中冲击。

美国财政部长贝森特主导的长期国债回购计划，今晚将迎来关键时刻。 美财政部预计今晚发布公告公布债券回购操作的具体规模，这也是8月19日那次令市场震惊的“回购至少翻倍”声明之后的首次披露。外界将得以窥见财政部究竟愿意落地多大的回购规模，以及贝森特究竟愿意走多远。 据彭博报道，此次公告预计将于9月9日周三华盛顿时间上午11时（北京时间晚上11点）发布，回购标的为10年至20年期存量国债，具体实施在9月10日周四。债券回购公告将在10年期国债拍卖前数小时发布，时机敏感，规模超预期或不及预期均可能引发市场波动。 贝森特为何出手？ 8月，美国长期国债收益率急剧攀升，30年期收益率一度触及2007年以来最高水平。 贝森特周二在德克萨斯州南卫理公会大学的活动上直接点明了出手原因：“市场出现了一种'发烧'，我不希望市场是叙事驱动的。” 他进一步解释，8月市场上流传的说法是“美国将无力偿债”，他称这种说法“荒谬，但却成了主导叙事”。 正是在这一背景下，财政部于8月19日宣布将原定20亿美元的回购规模“至少翻倍”——这一声明发布于季度例行公告周期之外，打破了财政部长期坚守的“规律且可预期”原则，令市场措手不及。 规模之争：40亿、60亿还是100亿？ 对于今晚的公告，市场最关心的问题只有一个：规模到底多大？ 贝森特本人拒绝透露具体数字，但其公开表态已在市场中推高预期，多数参与者认为规模将超过40亿美元。 摩根士丹利 测算，单次操作的实际上限约为 100亿美元 ——超过这一水平，资金来源（尤其是财政部一般账户现金）将构成约束。 Wrightson ICAP 高级经济学家Lou Crandall认为， 50亿至60亿美元 是较为合理的起点，但他也承认，鉴于财政部过去几周策略转变之快，更大幅度的增加也并非没有可能。 Crandall同时指出，大幅增加规模“将等于承认财政部在8月19日的仓促声明中并未深思熟虑”。 Barclays策略师Anshul Pradhan和Demi Hu则提出另一种可能：财政部或许会将上限设为开放式表述——“每次操作至少40亿美元”——以保留灵活性，但这也意味着市场将缺乏清晰的路线图。 规模的影响是实质性的。据Wrightson ICAP测算，若将回购规模提升至每次60亿美元，将使20年期以上国债季度净发行量减少约 27% ；若提升至100亿美元，则将削减约 55% 的供给。 时机敏感，市场如何反应？ 此次回购公告的发布时机尤为微妙。 9月9日周三回购公告将在财政部当天10年期国债拍卖前数小时发布，周四还有30年期国债拍卖。回购规模若超预期，可能在短期内压低长端收益率；若仅维持在40亿美元，则可能令市场失望，进一步加剧抛售压力。 目前，10年期国债收益率已高于上月水平，接近2023年高点。 彭博宏观策略师Brendan Fagan表示：“交易员将实时消化回购规模，超预期的操作规模可能被解读为财政部发出的更强信号，初期或将压低长端收益率——尽管该计划的名义规模相对于整个国债市场而言仍然较小。 互换利差将提供更清晰的市场反馈。 ” 交易员也普遍认为，回购规模或节奏上的任何意外，更可能首先体现在30年期互换利差上，而非直接收益率——因为利差对供给变化更为敏感，而债券价格仍受全球宏观因素主导。 更大问题悬而未决 除规模之外，市场还在等待更多信息。 8月19日的声明曾提及，更新后的回购暂定计划“将于稍后发布”，但至今未见。此外，回购资金来源同样不明——市场普遍假设财政部将增发短期国库券（期限不超过12个月），但也有猜测认为财政部可能动用其一般账户现金余额。 鉴于上月的突然行动，部分投资者预计财政部此次将不会给出超出本次回购之外的更多指引，继续维持逐案处理的方式。

日元近期涨势明显加快，在日本央行加息预期升温、市场重新警惕日本政府可能干预汇市的背景下，美元/日元快速跌破155这一关键关口，日元升至2月以来最高水平，市场对于日本汇市政策和美债市场潜在影响的关注也随之升温。 9月7日，美元兑日元一度上涨1.4%，至154.06日元，突破155关口；日元上周累计上涨2.4%，较此前一度突破160日元兑1美元的弱势水平出现明显反转。 据 华尔街见闻此前文章 ， 日本疑似通过出售美国国债等外国证券，为其创纪录的日元干预行动提供资金。 日本8月外汇储备大幅下降并跌破1万亿美元，也进一步强化了市场对日本出售美债为干预融资的猜测。 如果日本后续继续通过出售美债筹集汇市干预资金，美债市场的供给压力可能进一步受到关注；而日元能否延续升势，则取决于日本央行加息预期、政府干预意愿以及市场资金流向等多重因素。 日本疑似抛售美债，为创纪录干预融资 据彭博此前报道，日本可能通过出售美国国债等外国证券，为创纪录的日元干预行动提供资金。 日本财务省数据显示，截至8月26日的一个月内，日本当局共动用约15.4万亿日元（约986亿美元）进行汇市干预，创月度历史纪录，其中部分操作与美国联合实施。与此同时，日本8月末外国证券持仓较7月末减少878亿美元，降幅与当月干预规模高度接近。 同期，日本外汇储备总额下降946亿美元至9950亿美元，跌破1万亿美元。虽然财务省并未披露外国证券的具体构成，但市场普遍估计，日本外汇储备中约70%投资于美国国债。 由于8月美债价格变动有限，估值因素难以解释如此大规模的持仓减少，也进一步强化了日本主动出售美债的市场判断。 日本仍有其他资金来源。此前日本财务大臣Satsuki Katayama表示， 未来汇市干预还可能使用美联储FIMA回购便利，该工具每日最高可提供600亿美元流动性，无需直接出售美债。不过，如果日本继续通过抛售美债筹集干预资金，美债市场的供给压力仍可能升温。 日元突破155，止损与加息预期共同推升涨势 美元兑日元跌破155后，日元涨势进一步加速。据报道援引知情交易员， 大量止损单在这一关键点位集中触发，同时部分期权障碍价位被突破，期权交易商被迫卖出美元，两重因素叠加放大了日元涨幅。 State Street Investment Management高级固定收益策略师Masahiko Loo表示，155水平较为关键，因为此前几轮日本汇市干预后，该位置曾构成美元兑日元的重要支撑。美国假期造成的低流动性，也可能进一步放大汇率波动。 与此同时， 日本央行加息预期正在成为支撑日元的另一重要因素。 日本央行审议委员高田创上周表示，9月加息25个基点“并非一定已经板上钉钉”，但连续加息也存在可能；日本最高外汇事务官员三村淳则表示，他在日元问题上的“战斗姿态”没有改变。 期权市场同样显示，市场正在加大对日元升值的押注。覆盖日本央行和美联储下一次政策会议的波动率上周五升至1月以来最高水平，用于对冲日元升值风险的期权溢价也接近周期高位。Russell Investments固定收益及外汇解决方案策略全球主管Van Luu认为，这可能只是更大一轮日元行情的开始。

日本疑似通过出售美国国债等外国证券，为其创纪录的日元干预行动提供资金，此举令市场对美债供给压力的担忧再度升温。 据日本财务省周一公布的外汇储备数据，日本8月末外国证券持仓较上月减少878亿美元，降幅与当月干预规模高度吻合。 财务省此前已确认，截至8月26日的一个月内，当局共动用约15.4万亿日元（约合986亿美元）进行汇市干预，创下月度历史纪录， 其中部分操作系与美国联合实施。受此影响，日本外汇储备总额下滑946亿美元至9950亿美元，跌破万亿美元关口。 此次干预规模之大，以及融资方式对美债市场的潜在冲击，引发市场高度关注。财政部长贝森特近期宣布，政府将在截至11月4日的两个月内将长期债券回购规模翻倍，此举被市场解读为压制长端收益率上行的举措，显示美方对美债市场稳定性的重视程度正持续上升。 外国证券持仓骤降，美债抛售迹象明显 财务省数据显示，日本8月末外国证券持仓减少878亿美元，与当月干预支出规模接近。尽管数据未披露证券持仓的具体构成及期限分布，但市场参与者普遍估计，日本外汇储备中约70%投资于美国国债。 从市场价格来看，10年期美债8月末价格较7月末仅小幅下跌，意味着估值变动对外国证券持仓减少的贡献极为有限，进一步支持了日本主动出售美债的判断。 干预规模创纪录，美日联合出手 财务省数据显示，截至8月26日的一个月内，日本当局动用约15.4万亿日元进行汇市干预，创下月度历史纪录，且部分操作系与美国联合实施。这是迄今为止规模最大的单月日元干预行动。 此次干预发生的背景是，日元汇率承压明显，当局被迫大规模入市支撑本币。联合干预的形式亦表明，美日两国在汇率问题上的协调程度有所加深。 在日本再度通过出售美债为干预融资之际，美国官员对美债市场稳定性的关注度正持续提升，尤其是在中期选举临近的背景下。财政部长贝森特近期宣布，政府将在截至11月4日的两个月内将长期债券回购规模翻倍，市场普遍认为此举旨在压制长端收益率。 日本此番操作表明，即便美方对美债市场稳定性愈发敏感，东京方面仍愿意在必要时走出售美债这条路。 储备跌破万亿，但干预空间依然充裕 尽管日本外汇储备已跌破万亿美元关口，降至9950亿美元，但当局认为剩余储备规模仍足以支撑未来的潜在干预行动。除外国证券外，外汇存款作为另一潜在干预资金来源，8月末亦减少69亿美元。 值得注意的是，日本财务大臣Satsuki Katayama在美日联合干预后表示，未来干预行动还可能动用美联储的外国及国际货币当局回购便利（FIMA Repo Facility）。该工具允许日本每日最多获取600亿美元流动性，且无需出售美债，从而可有效限制对美债收益率的冲击，并进一步扩大潜在干预空间。

全球债券收益率有所回落，美国国债延续前一交易日涨势，10年期收益率基本持稳于4.77%附近。市场关注焦点已转向定于周五发布的美国非农就业报告，以期从中研判美联储后续货币政策路径。与此同时，日元明显走强，引发市场对日本当局可能再度干预汇市的猜测。 周四，道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。受益于博通对未来两年人工智能芯片销售前景的乐观预期，科技股备受关注。GoPro美股盘前涨超13%。公司宣布与光模块制造商Starman Optical达成2.85亿美元的全现金收购协议。 地缘方面，据CCTV国际时讯，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。声明强调，伊朗将对美军的任何攻击予以坚决而毁灭性的回击，直至最终胜利并惩罚侵略者。布伦特原油突破96美元/桶，报96.02美元/桶。现货黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元。 CIFC Asset Management董事总经理Natalia Lojevsky在报告中写道："市场存在多个悬而未决的问题和冲突，且没有任何一个有明确的解决时间表。投资者在入场时需保持谨慎。"她同时警告，"在某个节点上，收益率持续走高将对股市构成切实痛苦。" 道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。 欧股开盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.12%，法国CAC40指数跌0.01%，欧洲斯托克50指数涨0.05%。 日经225指数收盘下跌0.2%，报64,214.48点。日本东证指数收盘上涨0.5%，报4,102.04点。韩国首尔综指收盘上涨0.26%，报6579.48点。 美元兑日元下跌1.3%至156.64，触及一个月来低点。 美元指数连续第二日小幅下跌0.2%。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.77%。 日本30年期国债拍卖需求强劲，30年期收益率此前下跌10个基点至4.065%，日本10年期国债收益率下降4个基点，至2.970%。 黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元。 布伦特原油突破96美元/桶，报96.02美元/桶。 伦敦铜价距1月份创下的历史高点已不足每吨300美元。 美联储加息预期升温，就业数据成关键变量 9月以来，全球债券收益率随美伊冲突重燃而急升，通胀担忧与美联储加息押注同步升温，本周市场由此陷入动荡。据CME Group的FedWatch工具，市场目前定价美联储本月加息25个基点的概率约为67%，远高于一周前的37%。 美联储纽约联储行长John Williams周三对上述预期有所降温，表示长期国债收益率上行反映的是经济基本面扎实，并强调在作出利率决策前需要看到更多数据。此外，据路透报道，美联储理事Christopher Waller定于周四在华盛顿出席路透NEXT活动时发表讲话，他曾在7月表示短期内可能需要进一步加息。 周三公布的ADP就业数据低于预期，但市场更为关注周五的非农就业报告。随后，9月11日的消费者价格指数（CPI）数据将成为下一个重要信息节点。 CIFC Asset Management董事总经理Natalia Lojevsky在报告中写道："市场存在多个悬而未决的问题和冲突，且没有任何一个有明确的解决时间表。投资者在入场时需保持谨慎。"她同时警告，"在某个节点上，收益率持续走高将对股市构成切实痛苦。" 美股盘前，道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。 日元急升，市场警惕干预风险 日元连续第二个交易日走强，美元兑日元下跌1.3%至156.64，触及一个月来低点，令市场对日本当局重返汇市保持高度戒备。此前，日本央行（BOJ）在7月曾实施外汇干预。 据彭博报道，日元升值部分由算法交易触发。Pepperstone Group Ltd.研究主管Chris Weston在报告中写道："显然，这并非一次全面干预，鉴于波动幅度相对有限，但某些因素确实激活了算法程序。" 日元走势的背后，是市场对日本央行本月收紧货币政策预期的升温。日本央行一位委员本周早些时候提出了超常规或连续加息的可能性，此后隔夜指数掉期定价已充分消化9月会议加息25个基点的预期，但50个基点大幅加息的概率仍被认为极低。 与此同时，日本30年期国债拍卖需求强劲，30年期收益率此前下跌10个基点至4.065%；10年期基准国债收益率也从周三触及的1996年以来高点3.015%回落至2.97%附近。 中东局势僵持，金油齐涨 布伦特原油突破96美元/桶，报96.01美元/桶。据CCTV国际时讯，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。 黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元，反映出部分避险需求的延续。欧洲天然气期货连续第四日上涨，逼近2023年初以来最高收盘水平。基本金属价格整体走强，伦敦铜价距1月份创下的历史高点已不足每吨300美元。 彭博美元指数连续第二日小幅下跌0.2%。

美债收益率逼近5%关键关口，正令全球股市的短期风险快速升温。 摩根大通私人银行全球投资策略主管Grace Peters警告，10年期美债收益率若进一步逼近5%，可能触发股市的“膝跳式反应”，美股或面临5%至8%的回调压力。当前10年期美债收益率已升至4.8%，30年期美债收益率则触及19年高位。 不过，Peters并未因此转向悲观。 她认为，即便出现5%至8%的调整，也更可能是健康回撤，而非市场结构性崩溃 ；从全年维度看，她仍看好美股和欧股表现。 9月季节性疲软叠加选举临近，市场敏感度上升 据彭博，Peters在接受采访时表示，5%的收益率水平具有重要的心理意义。一旦10年期美债收益率升至5%至5.25%区间，股票市场可能出现明显的即时反应。 本轮美债收益率快速上行，背后主要是通胀担忧升温。油价上涨加大市场对通胀重新抬头的担忧，并推高了政策制定者重新加息的预期，长端美债收益率也随之回升至此前水平。 Peters认为，当前市场所处的时间窗口尤其敏感。9月历来是标普500指数表现偏弱的月份，二季度财报季带来的盈利催化正在减弱，而美国中期选举临近，也可能进一步放大市场的不确定性。 盈利增速或放缓，但市场底盘更稳 相比收益率压力，企业盈利仍是Peters维持全年乐观判断的重要支撑。 她指出，美国企业二季度盈利增速达到约30%，欧洲约15%，这一增速难以长期维持，未来大概率逐步放缓。 但值得注意的是，本轮盈利增长并非完全依赖科技股，金融、工业和公用事业等板块也在贡献盈利，这意味着市场上涨的基础较过去更加广泛。 摩根大通的核心判断并未改变：资本支出的“超级周期”有望推动盈利进入“超级周期”。在地区配置上，该行仍将美股列为首选，同时看好新兴市场；欧洲则维持中性判断。 AI热潮进入回报验证期 公用事业则是Peters重点看好的板块之一，与金融、科技并列。 在她看来，AI基础设施扩张正在将电力需求推向新的高度，公用事业因此有望直接受益。 但与此同时，电力供应瓶颈以及存储芯片短缺，也可能成为AI扩张的硬约束。 更大的问题在于，AI的巨额资本开支最终能否转化为足够高的投资回报。Peters认为，这将成为AI投资的真正“中期考验”——不仅要看科技公司能否从投入中获益，也要看跨行业购买AI服务的企业能否获得足够的经济回报。 因此，在摩根大通看来，当前市场更需要警惕的并非AI故事本身被证伪，而是高估值、高收益率与盈利增速放缓叠加后，市场可能出现阶段性估值重估。