电力系统频率是交流电每秒完成周期性变化的次数。在中国，50Hz 是所有用电设备共同遵循的步调。它不仅是一个物理参数，更是电网安全与工业精度的命脉。   为什么频率如此重要呢？ 工业生产中大量使用的异步电动机，其转速与频率成正比。频率波动会导致电机转速不稳。对于纺织、造纸、半导体等对精度要求极高的行业，这会导致产品次品率飙升甚至报废。对于发电厂而言，汽轮机的叶片在设计时避开了特定的共振频率。如果电网频率偏离正常值，导致汽轮机转速改变，可能诱发机械共振，导致叶片在高速旋转中疲劳断裂，造成发电机组的损毁。   为什么电网中的频率会变化呢？ 电力系统的频率本质上是由同步发电机组转子的旋转速度决定的，当磁铁的N极扫过线圈时，电流往一个方向推，形成了正弦波的上半波。当磁铁的S极扫过线圈时，电流往反方向拉，形成了正弦波的下半波。N极和S极各扫过一次，电流就完成了一次完整的“一来一回”，这就是一个周期（1Hz）。 在物理层面，发电机组的运行遵循能量守恒定律，存在着两种相互对抗的力矩： 1.机械驱动力矩： 由汽轮机或水轮机提供，推动转子旋转，代表着发电功率。 2.电磁阻力矩： 由电网负荷产生，阻碍转子旋转，代表用电负荷。 当发电功率与用电负荷完全相等时，这两种力矩保持平衡，发电机转子维持恒定的额定转速旋转，电网频率便稳定在50Hz。 一旦打破这种平衡，频率就会波动。当用电高峰，电力供不应求时，用电负荷大于发电功率时。转子受到的电磁阻力矩增大，超过了机械驱动力矩。为了填补能量缺口，发电机组不得不释放转子自身储存的旋转动能，导致转速下降，从而引起电网频率降低。反之，在用电负荷较低时，机械驱动力矩超过了电磁阻力矩，多余的能量转化为转子的动能，推动转子加速旋转，从而导致电网频率升高。   电网中的频率是如何调整的？ 既然我们知道电网的频率是发电机组的转速，那调频最直观的方式就是调整发电机组的转速。 而调频又分为 一次调频 和 二次调频 。 一次调频指当电力系统频率偏离额定值时，发电机组通过调速系统自动调整出力，以遏制频率变化并维持系统稳定的过程。该过程属于电力系统的自然响应机制，无需人工干预，能够快速响应频率波动。 这个过程一般由发电机组的调速系统来实现，当系统频率下降时，调速器检测到频率偏差，自动增大汽轮机进汽量或水轮机导叶开度，从而提高发电机输出功率；频率上升时，则相应减少出力。调速系统可基于机械液压或电子控制原理，通过实时监测频率偏差来调节发电机功率输出。 如果把频率比作一个水箱的水位，调速器就像水箱水龙头上装了个浮球阀。 当出水突然变大（负荷增加），水位下降，浮球随之下降，机械连杆自动拉大进水龙头。这是发电机的调速器动作，它不需要人为指挥，是机组的 “本能反应” 。在几秒内便可反应，但是有差调节——它能阻止水位继续跌，但很难让水位精准回到原来的刻度 。 一次调频，通常在数秒至数十秒内完成 ，可快速抑制频率波动，依赖调速器自主响应，无需外部指令，但仅能在一定范围内补偿功率失衡， 无法完全恢复额定频率 。 所以我们需要二次调频，又称自动发电控制（AGC），是在一次调频动作之后，由电力调度中心根据系统频率偏差，有目标地调整发电机组出力，使频率恢复至额定值的调控过程。该过程属于计划性调控手段，需调度人员或自动控制系统参与。 就好像坐在控制室的管理员（调度中心）看到水位虽然稳住了，但比标准线低了5厘米。他就会远程发送指令，让特定的几个大龙头（调频机组）额外多开一点，把水位“顶”回标准刻度。 二次调频，能够将系统频率精确恢复至目标值，由调度中心统一协调，并且可根据需要关闭高成本的发电机组，开启低成本的机组，提高经济性。但是因涉及指令传输与执行，响应速度通常慢于一次调频。   电池储能系统是如何对电网进行调频的？ 电池储能系统作为独立调频单元直接接入电网，根据实时频率变化自动调节充放电功率，实现对频率的快速支撑。储能系统与常规发电机组协同参与调频，发电机组承担主要的一次、二次调频任务，储能系统作为辅助调频资源，在机组调节能力不足时提供快速功率支援，使两个系统充分发挥各自优势。 电池储能系统在“水箱”中，既不是普通的进水管，也不是出水管，而是一个自带高压气罐的蓄水池。当水位微小波动时，它能以毫秒级的速度喷水或吸水，比旋转阀门的机械动作快几十倍。这种特性使其成为最完美的“水位微调器” 。 电池储能系统响应极快，毫秒级功率响应能力，显著优于传统机组。充放电功率可精准控制，实现频率精准调节。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730 黄辰聪021-51595860

今年以来，锂电产业链企业赴港上市热潮不断。 近日，锂电材料企业新宙邦发布公告称，拟发行境外上市外资股，并申请在香港联交所主板挂牌交易。该公司表示，此举旨在推进其全球化战略落地，实现资源本地化供应，进而提升国际品牌影响力与全球市场竞争力。 紧随其后，鹏辉能源也宣布正筹划境外发行H股并在港交所上市，目前其正与中介机构推进相关工作，具体细节尚未最终确定。 电池中国注意到，此轮赴港上市潮，自今年年初便已势头初显。以宁德时代为代表，包括中伟股份、双登集团、海辰储能、格林美、先导智能、晶澳科技、思格新能源等在内的国内多家锂电产业链企业，均传出即将赴港上市的消息。年中，伴随宁德时代成功登陆港股，行业IPO热度进一步攀升，亿纬锂能、欣旺达、星源材质、天赐材料等企业，也陆续启动港股上市进程。时至年末，新宙邦、鹏辉能源等产业链主流企业，再度集中推进赴港上市步伐。 从整体趋势看，此次上市热潮，覆盖电池、材料、设备等全产业链核心环节，展现出中国锂电产业链系统性走向国际资本市场的显著态势。 多家锂电企业加快赴港上市步伐 近两年，A股IPO审核趋严，国内企业转而将目标瞄准港股上市成为大趋势。今年以来，多家锂电产业链企业陆续在港股取得新进展。 今年5月，宁德时代在港股成功上市，成为锂电领域“A+H”股上市的重要标杆，备受瞩目。此次宁德时代港股上市，从启动到落实仅用时128天，融资规模约53亿美元。业内分析指出，港股上市不仅为宁德时代提供了对接全球资本的平台，更有助于其国际化战略进一步提速。通过港股通道，可使其更快触达国际资本市场，提升其境外再融资的灵活性与效率。 4月，正力新能在港交所主板成功挂牌上市，募资超10亿港元。该公司计划将资金主要用于产能扩张、智能制造设施建设及核心技术研发。正力新能是继中创新航、瑞浦兰钧之后，第三家成功登陆港股的中国动力电池企业。 8月，双登股份在港交所正式挂牌上市，成为AIDC（智算中心）储能第一股。据悉，双登股份此次募集资金净额约为7.56亿港元（约合人民币6.96亿元），将重点用于其在东南亚地区建设锂离子电池生产设施、建立研发中心，以及进一步拓展海外销售与营销网络。 11月，中伟股份在港交所挂牌上市，成为新能源材料行业“A+H”第一股，募资净额约34.33亿港元。据披露，此次募资将主要用于扩大生产及供应链能力，重点推进其印尼镍冶炼基地、韩国前驱体一体化项目及摩洛哥磷系材料基地建设，以及新能源电池材料研发及数字化推进，聚焦高镍、钠电、固态电池材料等前沿领域。 公开资料显示，中伟股份主要从事新能源电池正极材料及前驱体的研发、生产、加工及销售，产品涵盖镍系、钴系、磷系材料以及镍矿产品，目前已在中国、印尼、摩洛哥和韩国布局有10大产业基地。 此外，亿纬锂能、欣旺达、南都电源、海辰储能、鹏辉能源、星源材质、天赐材料、格林美、新宙邦、先导智能、中鼎智能等多家产业链企业，也正密集递表或积极筹备港股IPO。 港股上市“热潮”涌动的背后 值得关注的是，无论是谋求“A+H”双平台上市的龙头企业，还是选择转道港股融资的企业，普遍将赴港上市的目标，表述为“深化全球化战略布局，提升国际市场综合竞争实力”“打造国际化资本运作平台，增强境外融资能力”。 从上市模式看，一方面，选择“A+H”双重上市的企业，多为产业链各环节的头部企业，此举标志着这些企业已选择境内外双资本平台，从而为其全球化发展奠定资本基础；另一方面，以首次公开募股方式登陆港股的部分企业，则可借助这一跳板快速切入国际资本市场，开启企业发展的新阶段。这种多元化的上市选择，反映出企业正基于各自不同的发展阶段与战略目标，充分利用香港资本市场，作为其国际化布局的关键跳板。 锂电产业链企业“集中”选择赴港上市，其背后是基于多重战略的考量。首先，这是拓宽融资渠道的现实需求。锂电业作为资本密集型产业，锂电企业在产能扩张、技术迭代等方面，需要持续且庞大的资金支持。在A股市场准入趋紧的背景下，港股凭借更高的包容性，可为包括未盈利高增长企业在内的各类主体，提供多元融资路径，能有效缓解行业发展期的资金压力。 其次，全球化发展战略是关键的驱动力。香港作为国际金融中心，不仅能快速提升企业的全球品牌认知度，更重要的是，募集的资金可直接用于支持企业在海外建设生产基地、布局关键资源、拓展销售网络，助力企业规避贸易壁垒、贴近终端市场。以亿纬锂能为例，其筹划赴港上市募资，计划将资金投向其欧洲、东南亚生产基地建设，精准匹配当地市场对锂电产品快速增长的需求，推动其全球化产能布局的加速落地。 此外，政策与机制的双重利好强化了这一趋势。中国证监会明确支持，符合条件的境内企业赴港上市，港交所亦持续优化上市制度与审批流程，为内地企业搭建起高效、透明，且与国际接轨的资本通道。 有业内人士分析指出，在全球竞争格局加速演变的背景下，香港资本市场正成为锂电企业融资扩产、完善全球供应链布局、提升国际影响力的战略枢纽。伴随锂电产业链企业赴港上市热潮的持续涌动，越来越多的上下游企业正加速登陆港股，或将进一步重塑锂电行业的全球竞争格局。 值得一提的是，近日A股市场也传递出积极信号，多家锂电产业链企业成功上市或顺利过会。例如，宁德时代供应商纳百川已在深交所创业板挂牌上市，电科蓝天、尚水智能、固德电材等企业，相继通过IPO审核，卫蓝新能源也于近日正式启动上市辅导。这或许预示着境内资本市场对锂电产业的支持正逐步回暖，市场为企业提供更多元的融资环境，也进一步反映出整个产业链在资本赋能下，持续向好的发展态势。

一、2025年回顾 成本强势驱动，2025年电解液价格止跌回升，产量预计同比增长约48%。 2025 年 Q1，电解液市场呈现 “节前收缩、节后复苏” 的阶段性特征。 1-2 月，受春节假期传统消费淡季影响，新能源汽车及储能终端需求阶段性收缩，下游电芯企业同步调整生产节奏，电解液订单量下滑，主动下调开工率，产量进入下行通道。3 月，春节假期结束，终端市场逐步恢复常态化运转，电芯企业排产计划环比有所提升，作为电池核心配套材料，电解液产量随下游需求复苏同步提升。但由于终端需求复苏不及预期，叠加碳酸锂价格持续下行，六氟磷酸锂成本支撑不足，价格逐步走低。成本端的下行逐步传导至价格层面，电解液价格同步开启下行通道，形成 “量升价跌” 的阶段性格局。 2025 年 Q2，电解液市场延续 Q1 的调整态势，呈现 “需求弱复苏、供应缓增长” 的阶段性特征。4-6 月，终端市场复苏力度未达预期，下游电芯企业受终端需求疲软影响，排产增速放缓，这一变化直接向上游电解液环节传导，市场需求支撑力持续不足，使得电解液产量维持小幅上涨。同时，上游原料市场下行趋势持续深化：核心原料六氟磷酸锂一方面受碳酸锂价格走低影响，成本支撑不断弱化；另一方面行业产能释放节奏快于需求增长，市场供大于求格局愈发明显，双重因素叠加下，其价格持续下探，进一步拉低电解液生产成本底线。而需求端复苏乏力的态势未能改善，叠加行业现有产能相对充裕，头部企业为抢占市场份额竞争加剧，在成本下行与需求疲软的双重挤压下，电解液价格进一步走低。 2025年Q3，中国电解液产量持续增长，各月环比正增。需求端，动储双板块发力 —— 储能受益于国内外订单及关税延期利好，形成规模化需求增量，动力受 “金九银十” 销售旺季备货需求拉动，叠加国庆物流限制导致部分订单前置，需求稳步回暖。供应端方面，企业坚守 “以销定产”，随电芯需求增长上调开工率，供需联动支撑产量增长。而价格方面，需求的强势复苏引发供应链连锁反应，六氟磷酸锂、VC、FEC等核心原材料因前期行业长期亏损，生产积极性较弱，并有一定程度去库存，使得产能释放节奏滞后于需求增长，市场呈现供应偏紧格局，价格短期内大幅上涨，原材料的快速上行带来的成本上涨逐步传导至电解液价格层面，电解液价格顺势止跌回升。 2025 年 Q4，电解液产量随终端需求节奏灵活调整。10-11 月，市场需求延续 Q3 的强劲复苏势头，呈现 “动储双旺” 格局，动力电池领域受益于 “金九银十” 消费旺季的后续惯性，叠加重卡换电等项目落地，车企排产维持高位；储能领域国内外需求均保持强劲，形成稳定需求支撑。电解液企业紧跟下游节奏，坚守 “以销定产” 策略，持续提高开工率，产量继续增长。进入 12 月，市场需求仍具备较强支撑。电解液产量预计较为稳定。价格方面，核心原材料六氟磷酸锂、VC、FEC 等因前期需求拉动形成的供应偏紧格局虽有所缓解，但价格依旧维持高位运行，为电解液价格提供了坚实成本支撑，推动电解液价格有所上涨，但由于下游电芯企业对原料价格大幅上涨的传导接受度有限，部分订单成本难以完全转嫁，所以目前对于缺乏自有原料产能，依赖外采高价原料的电解液企业而言，面临显著的成本压力。   二、2026年展望 从供需层面来看来看，预计2026年电解液市场需求增长动力强劲，两大核心应用领域形成双重支撑，推动产量持续扩容。动力电池领域，随着新能源汽车高端化、长续航化趋势深化，单车带电量预计实现显著提升，叠加新能源汽车渗透率稳步增长，持续开辟需求增量空间；储能领域预计延续高景气发展态势，国内储能市场虽面临政策退坡，但经济性依旧较好，装机需求预计稳步释放；海外市场则受AIDC场景需求爆发带动，释放增量。双重需求协同发力，为电解液需求增长提供坚实支撑，电解液产量同步上涨。 价格层面来看，当前电解液行业产能整体充裕，市场竞争充分，这使得电解液价格基本呈现随核心原料价格波动而波动的传导特征。而六氟磷酸锂等核心原料，受限于短期新增产能投放有限，市场供需格局整体处于相对平衡状态，难现过剩压力。基于此，预计 2026 年相关原料价格将整体维持较高水平，电解液成本端支撑强劲，预计价格整体也处于较高位置。                       说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858   胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

        本周铅蓄电池市场终端消费差异尚存，而铅价上涨，使得部分经销商避险情绪缓和。汽车蓄电池市场随着气温下滑，电池更换需求相对好转，但铅价成本上涨，部分企业保持以销定产状态。电动自行车蓄电池市场终端消费偏弱，但因铅价上涨，部分地区经销商有意上调电池批发价，个别地区更是报出计划上涨20-30元/组，目前主型号48V20Ah在390-410元/组。另生产企业方面，由于正值年底时段，中大型企业回笼资金，关账盘库等，对于铅锭采购明显较上周减少，现货铅市场成交低迷。

        据了解，2025年12月19日—12月25日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率72.84%，较上周环比下滑1.39个百分点。 近期，铅蓄电池市场终端消费表现差异扩大。电动自行车蓄电池市场消费转淡，包括来自更换市场和配套市场的订单下滑，尤其是受电动自行车新国标影响，多数消费者处于适应期，配套电池需求走弱，部分中大型企业陆续减产，拖累本周铅蓄电池企业开工率下滑。而汽车蓄电池市场正值传统旺季，铅蓄电池更换需求尚可，且部分经销商为完成全年销售计划增加采购量，该类生产企业均保持较好的开工率水平，开工率在80-100%不等。      

        据了解，截至12月26日，原生铅主要交割品牌厂库库存为0.75万吨，较上周下降0.25万吨。 近期，由于正值年末时段，原生铅冶炼企业与贸易商多积极出货清库，现货由升水交易转向贴水交易，主流产地厂提货源报价从周初的对SMM1#铅均价升水50元/吨出厂，下调至对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，冶炼企业厂库库存亦是随之下降。下周仍处于年末时段，回笼资金问题将继续影响现货交易，且部分下游企业计划元旦放假，后续冶炼企业厂库有累库风险。  

一、2025年回顾 2025年供需格局反转驱动六氟磷酸锂价格触底回升，产量预计同比增长约38%。 2025年Q1，成本支撑转弱，供需失衡致价格启跌。 1-2 月，核心原料碳酸锂价格持稳，为六氟磷酸锂筑牢成本底线；叠加春节前下游电解液、电芯企业备货需求进入收尾阶段，市场供需短暂达成平衡，六氟磷酸锂价格保持稳定态势。进入 3 月，市场格局生变：碳酸锂价格开启持续下行通道，直接牵引六氟磷酸锂生产成本同步回落；与此同时，春节后下游需求复苏进度不及预期，电解液企业开工率回升缓慢，市场供需格局转向供大于求。成本与需求的双重压力下，六氟磷酸锂价格加速下行，行业企业亏损面持续扩大，亏损程度逐步加深。 2025年Q2，受成本、库存、需求三重压力，价格延续下行。 虽然下游需求依旧保持小幅上涨，但前期长期亏损已严重削弱六氟磷酸锂企业生产积极性，5月开始部分企业主动降低开工率以规避风险；但同期碳酸锂价格延续下行态势，成本端支撑进一步弱化，六氟磷酸锂价格未能止跌，继续走低。6 月，碳酸锂价格触底回升，但成本传导存在明显时滞，难以快速传导至六氟磷酸锂价格层面；尽管市场进入小幅去库阶段，但前期积累的库存仍未完成消化，叠加下游需求增速平缓，供需与库存的核心矛盾未得到根本缓解，六氟磷酸锂价格依旧保持下行节奏。 2025 年 Q3，六氟磷酸锂市场迎来强势反转，需求端大幅放量驱动价格触底回升并持续走高。 7 月，前期碳酸锂涨价形成的成本压力逐步传导至六氟磷酸锂价格层面，叠加下游电解液企业开工率稳步提升，需求复苏动能增强，六氟磷酸锂价格正式开启上行通道。8-9 月，涨价趋势进一步强化，供需两端形成正向共振：需求端，电解液产量增速显著提升，直接带动六氟磷酸锂需求同步放量，叠加国庆假期前备货需求释放及市场涨价预期升温，下游企业采买意愿持续增强；供应端则呈现 “增量受限、释放谨慎” 的格局，一方面部分企业受产能制约难以快速扩产，另一方面经历前期长期亏损后，企业担忧快速放量引发价格回落，主动增产积极性不足，供应增速显著滞后于需求增速。市场由此进入大幅去库阶段，供应偏紧格局正式形成，多重利好共振下，六氟磷酸锂价格持续走高。 2025 年 Q4，六氟磷酸锂市场维持供需紧平衡格局，价格整体高位运行，年末呈现小幅回调态势。 10-11 月，供应端迎来明显增量，部分六氟磷酸锂 - 电解液一体化企业因电解液价格涨幅难以覆盖外采原料的成本压力，开始主动提升自有产能开工率，市场供应量有所增加。但支撑价格的核心逻辑未发生根本改变：一是前期持续去库后，多数企业已处于低库存状态，市场整体出货仍偏紧张；二是终端动储需求依旧强劲，电解液企业为保障订单交付、规避后续涨价风险，采买情绪维持高位。供需紧平衡格局下，企业报价持续上调，六氟磷酸锂价格延续上涨走势。进入 12 月，市场供需紧张格局有所缓解，叠加成本传导不畅形成的压制，价格上行乏力并出现小幅回落。具体来看，下游电解液企业受限于电芯厂对价格上涨的接受度有限，成本传导不完全，部分订单陷入亏损状态，进而对高价六氟磷酸锂的采买情绪转弱，市场价格难再冲高，甚至呈现出小幅回落的态势。   二、2026年展望： 从需求端来看，2026年六氟磷酸锂市场增长动力强劲，动力电池领域，随着新能源汽车高端化、长续航化趋势深化，单车带电量预计实现显著提升，叠加新能源汽车渗透率稳步增长，持续开辟需求增量空间；储能领域预计延续高景气发展态势，国内储能市场虽面临政策退坡，但经济性依旧较好，装机需求预计稳步释放；海外市场则受AIDC场景需求爆发带动，释放增量。双重需求协同发力，为六氟磷酸锂需求增长提供坚实支撑。 供应端来看，2026年，六氟磷酸锂市场预计呈现“价高量增”的良性发展格局。受益于动力电池、储能双赛道需求的持续扩容，六氟磷酸锂产量预计将随下游需求增长实现进一步攀升。价格方面，市场则有望维持高位运行态势，主要源于两重支撑：一是六氟磷酸锂扩产周期较长，短期内供应增量相对有限；二是经历前期盲目扩产导致的行业亏损周期后，企业普遍转变策略，增量较为谨慎，市场供需格局难以出现显著过剩，从而为价格高位运行提供坚实支撑。   说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858   胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

SMM12月26日讯： 一、市场格局 2025年，锂电池负极材料市场迎来规模扩容与产业变革的双重爆发。 市场增长的核心动力源自动力电池与储能两大核心应用领域的强劲需求共振，其中储能领域表现尤为突出，成为负极下游需求增长主力。从全球产业格局来看，中国依旧稳固占据全球负极材料产业的核心枢纽地位，依托完善的产业链配套、成熟的规模化生产能力，全年贡献了全球98%的负极材料总产量，持续主导全球市场的供应格局。 在新能源汽车渗透率稳步攀升与储能产业规模化落地的双轮驱动下，负极材料下游整体需求迎来爆发式增长，全年需求同比增幅超50%。需求端的旺盛行情直接激活行业排产释放，负极材料企业主动提升自身开工率。在此背景下，2025年国内负极材料总产量达到261.8万吨，实现42%的同比大幅增长。从企业竞争格局来看， 头部企业的领先优势持续巩固，贝特瑞仍稳居负极行业产量榜首。 2025年，人造石墨负极材料技术持续突破迭代，高容量、高循环、高倍率产品逐步实现规模化量产。技术升级不仅提升了人造石墨负极材料的综合性能，更进一步优化了其性价比，使其市场竞争力显著增强，对天然石墨市场形成挤压。受此影响，国内外下游电池企业为提升终端产品竞争力同时实现降本，纷纷加快原料使用结构调整，直接推动人造石墨在负极材料市场的占比持续攀升。据SMM统计，2025年中国人造石墨负极材料产量实现高速增长，同比增幅达到43%，在石墨类负极材料总产量中的占比进一步提升至91.52%。企业竞争层面， 杉杉股份凭借在人造石墨领域的长期技术积淀与完善的产能布局，在行业技术升级浪潮中持续巩固其领先优势，2025年仍蝉联全球人造石墨出货第一地位。 二、供需、成本与价格走势 2025年全年，锂电池负极材料市场呈现季度性波动显著、供需与成本双向博弈的运行特征。 需求端受季节性因素与下游动储双赛道共振影响，呈现 “淡季疲软、旺季爆发、年末韧性犹存” 的走势，全年需求总量保持增长态势；成本端核心原料焦价的大幅波动成为贯穿全年的关键变量，叠加石墨化环节价格调整，推动负极材料生产成本在年内经历 “暴涨 — 回落 — 再上行 — 小幅走弱” 的四轮切换。供给端则随需求与成本变化灵活调整，产量走势与需求节奏高度贴合。价格端受成本传导与供需博弈影响，虽在年中出现回落，但整体较2024年实现回升，行业此前白热化的价格战态势显著降温，竞争逐步回归理性。 综合来看，2025年负极材料行业在成本压力加剧的背景下，企业盈利承压程度进一步加深，但得益于需求端的持续扩容与市场竞争格局的优化，行业整体发展韧性凸显，价格中枢较上年实现稳步上移。 2025年Q1，负极材料市场呈现“需求疲软、成本暴涨、产量低位、价格上调”的运行格局。 需求端，受春节等假期集中影响，下游电芯企业整体开工维持低位区间，多数企业以消化前期库存为主，对负极材料的采购意愿低迷，市场需求呈现明显的季节性疲软特征；成本端呈现强势上行态势，核心原料焦（针状焦、石油焦等）受设备检修、消费税抵扣比例变低生产成本高企因素影响，迎来价格暴涨。原料焦价的暴涨显著加重了负极材料企业的成本压力，而需求端的疲软又导致企业无法通过提产摊薄成本；供给端，负极企业为平衡供需矛盾与成本压力，主动下调自身开工率，最终导致2025年Q1国内负极材料产量落至低位区间；价格端，负极材料理论生产成本大幅上涨，企业盈利生存空间受到严重挤压，为转嫁成本压力，负极材料价格出现一定幅度的调涨。 2025年Q2，负极材料市场进入“需求放缓、成本回落、产量缓增、价格回落但未触底”的调整阶段。 需求端，下游电芯企业在上游原材料涨价传导的成本压力下，排产节奏明显放缓，对负极材料的采购策略趋于谨慎，多采取“按需采购、严控库存”的模式，负极材料下有需求增长动能不足；成本端，前期暴涨的原料焦价在供应端逐步恢复、需求端仍较低迷的影响下，步入下行通道，负极材料企业成本压力得到一定缓解；供给端，负极企业顺势启动库存结构优化，逐步消化高价原料库存、补充低价原料。但受制于下游电芯企业需求增长动能不足，整个负极行业的补库空间受到明显限制，企业提产意愿不强，导致Q2负极材料产量虽较Q1有所增长，但涨幅不及预期；价格端，随成本压力的缓解，负极材料价格进入回落阶段，但受生产滞后性影响，企业前期高价采购原料形成的成本压力尚未完全消化，最终本季度负极材料价格虽有所下行，但并未回落到年初的低位水平。 2025年Q3，负极材料市场迎来“成本上行、需求旺季、产量增长、价格持稳”的供需博弈阶段。 成本端，核心原料焦价在供应端局部紧张（如部分炼厂检修、进口原料到港延迟）与需求端回暖的推动下持续上扬，同时石墨化外协价格受需求提升影响稳中有升，双重因素叠加导致负极材料生产成本逐步上行；需求端，实现从淡季过渡至旺季爆发，动储电池需求共振爆发——新能源汽车行业进入销售旺季，车企排产提升带动动力电池需求增长、储能领域受政策支持与项目落地加速影响，对电池的采购量大幅增加，双重需求拉动下，电池企业产量连续环增，带动负极材料需求强势释放；供应端，负极企业顺应市场需求提升生产节奏，提前备货以应对旺季需求高峰，推动Q3国内负极材料产量稳步增长；价格端，成本上行叠加需求旺季，负极企业普遍存在涨价情绪，但由于Q2负极材料价格并未随焦价完全回落至低位，电芯企业在本季度面临较大成本控制压力，因此产生强烈的压价情绪，负极材料价格陷入博弈，最终Q3负极材料价格呈持稳运行态势。 2025年Q4，负极材料市场呈现“成本支撑弱、需求有韧性、产量先增后稳、价格小抬后趋稳”的运行特征。 成本端，核心原料焦价小幅下滑，成本支撑减弱；需求端，10-11月，新能源汽车与储能领域的旺季效应延续，电芯厂产量稳步增长，持续带动负极材料需求强劲释放。12月，受年末行业季节性调整影响，电芯企业排产预计出现下滑，但排产降幅显著低于往年，负极材料需求端仍具备较强韧性；供应端，负极企业前期紧跟需求节奏积极提产，产能释放充分；年末受下游电芯排产小幅下滑以及自身控制库存影响，预计产量将出现小幅回落；价格端，10-11月，供需双旺叠加成本上行，共同推动负极材料价格小幅抬升；12月，虽成本端小幅下滑对价格支撑力度减弱，但一二线负极企业有效产能偏紧，尾部企业短期内又难以弥补需求缺口，因此最终12月负极材料价格未现下滑，整体持稳运行。 三、后续展望 2026 年，锂电池负极材料行业将迎来有效供给与需求的偏紧，叠加成本端上行压力持续加码，负极材料市场价格有望实现同比上涨。 需求端，下游需求增长动能依旧强劲，进而带动负极材料市场需求保持高增态势；供给端，头部主力负极企业现有产能偏紧，且受多重因素制约，短期内难以快速释放有效产能以匹配需求增长，因此在规格需求不断迭代升级的背景下，有效的负极产能将进入相对紧平衡格局；成本端，受到原有配额以及渣油加氢影响，原料焦供应将出现下滑，同时新增产能投放有限，市场供给端的收缩态势明确，供需关系的转变将直接推动原料焦价格进入上行通道。综上所述，在结构性供需偏紧与原料成本上涨的双重背景下，负极企业的议价能力有望增强，行业盈利水平有望得到改善。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

         下周，由于元旦假期，伦交所、上期所将于12月31日晚间提前收市或不进行夜盘交易，2026年1月1-2日休市。宏观经济数据方面，主要是中国12月官方制造业PMI、美国至12月27日当周初请失业金人数等数据将公布。同时，我们需要关注美联储公布货币政策会议纪要。 伦铅方面，圣诞节前LME铅库存呈下降趋势，期间LME0-3贴水较上周收窄，至-37.81美元/吨，支持铅价呈偏强震荡态势。同时海外市场铅精矿加工费继续下跌，2026年铅锭长单溢价上涨，将提振铅价延续强势，预计下周伦铅将运行于1980-2030美元/吨。 国内沪铅方面，由于假期因素沪铅仅3个交易日，叠加正值2025年底，上下游企业关账盘库，铅现货市场交易活跃度预计较差。但值得注意的是铅社会库存处于16个月的低位，且冶炼厂库存同样处于低位，叠加白银等副产品价格上涨，将支持后续铅价偏强震荡。预计下周沪铅主力合约运行于17100-17650元/吨。 现货价格预测：17000-17500元/吨。原生铅方面，冶炼企业检修后恢复，供应相对增加，又因持货商年末清库，新年前铅锭流通货源预计有限，当月票铅锭货源报价预计相对坚挺，但次月票货源则有贴水扩大的可能性。再生铅方面，冶炼企业利润修复，同时环保影响缓和，现货流通货源预计相对增加，再生精铅贴水有扩大的风险。铅消费方面，下周为2025年全年最后一周，下游企业年末关账盘库，采购积极性有限，预计元旦后市场方能恢复正常交易。    

一、行业总览：新能源产业高景气延续，但增长逻辑发生变化 2025 年，全球新能源汽车与动力电池产业整体延续高景气运行态势，行业规模继续扩大。从宏观环境看，全球新能源产业同时受到多重因素影响：一是主要经济体新能源渗透率已处于中高水平，边际增速自然放缓；二是贸易摩擦、地缘政治与产业安全诉求上升，使新能源产业从“全球化效率优先”逐步转向“安全、合规与本地化并重”；三是产业链价格周期波动趋于频繁，上游资源与中游制造环节的博弈持续存在。在此背景下，2025 年成为新能源产业由“高速扩张期”向“结构竞争期”过渡的重要一年。整体来看，新能源车市对政策依旧高度敏感。 二、全球新能源车市场：总量增长延续，区域节奏显著分化 从全球维度看，2025 年新能源乘用车销量继续保持正增长，但不同区域之间的增长节奏和驱动因素差异明显。 从乘用车的视角来看，中国市场仍是全球新能源车需求的“压舱石”。在产品端持续升级、价格体系逐步下探的推动下，新能源车在中国乘用车市场中的渗透率进一步提升，新能源车型逐步覆盖主流消费区间。相比之下，欧洲市场在补贴退坡、反补贴调查与碳排放政策反复博弈的背景下，今年新能源车销量虽相比去年呈现正增长，但车销增速并未达市场预期，整体还是温和修复的一年。美国市场则呈现出明显的政策驱动特征。IRA 法案持续引导新能源车及动力电池产业链投资向本土集中，新能源车销量增长更多依赖于补贴、税收减免与本地供应链建设。然而，今年7月美国政府通过了大而美法案（OBBBA），取消了新能源车的税收抵免，失去政策支持的美国新能源车市后续发展较为悲观。 整体来看，全球新能源车市场已由“同步高增长”转向“区域分化运行”，不同市场的政策、成本与产品结构差异，正在深刻影响车企的产品与产能布局。 三、中国新能源车市场：内需韧性突出，结构升级持续推进 2025 年，中国新能源乘用车内销整体表现稳健，市场需求韧性明显。从需求结构看，中低价位新能源车型持续放量，新能源车逐步由“政策推动型消费”向“性价比驱动型消费”转变。 车型结构方面，A、B 级纯电车型仍是新能源销量的核心支撑，而插电式混合动力车型（PHEV）在全年表现尤为突出。PHEV 车型在兼顾续航能力、补能便利性与整车成本的同时，能够适配更多使用场景，尤其在充电基础设施尚不完善或使用半径较大的地区，具备明显优势。 从消费端看，新能源车在家庭首购与增购中的接受度持续提升，用户对电池安全性、使用成本及残值稳定性的关注度明显提高，这也在一定程度上推动了对铁锂体系和插混车型的偏好。 四、新能源车出口：总量增长与结构重塑并行 2025 年，中国新能源车出口仍保持较快增长，但出口结构发生显著变化。受欧洲对中国纯电车型（BEV）发起反补贴调查并加征额外关税影响，整车企业在出口策略上主动调整产品结构。 具体来看，BEV 出口面临的合规与关税成本上升，削弱了其在部分海外市场的价格竞争力；而 PHEV 车型由于不在相关反补贴征税范围内，出口阻力相对较小，成为车企出口的重要选择。在此背景下，中国新能源车出口逐步由“BEV 单一主导”转向“PHEV 与 BEV 并行、PHEV 占比提升”的新格局。 这一变化不仅影响整车出口结构，也对动力电池需求结构产生深远影响。 五、动力电池需求：装机量创新高，需求中枢明显上移 在新能源车销量持续增长的带动下，2025 年动力电池装机需求整体维持高位运行，行业需求中枢较往年明显上移。 从应用端看，乘用车仍是动力电池需求的核心来源；商用车领域在政策支持与经济性改善的双重推动下，对动力电池需求形成重要补充。物流车、城配车以及换电重卡项目在全年呈现阶段性集中释放特征，带动单车带电量提升，对动力电池形成结构性拉动。 值得关注的是，储能电池需求的快速增长对动力电池行业产生“间接影响”。部分电芯产能向储能端倾斜，使动力电池供给节奏相对克制，在一定程度上缓解了动力电池领域的阶段性供给压力。 六、供需格局：排产维持高位，行业竞争趋于理性 从供给端看，2025 年动力电池行业产能扩张节奏相较前几年明显放缓。头部企业在经历前期大规模扩产后，更加注重产能利用率与订单质量，而非单纯追求规模扩张。 在需求相对稳定、供给扩张趋缓的背景下，动力电池行业供需格局较前期明显改善。全年多数时间内，行业呈现“排产较满、库存水平可控”的运行状态，价格体系趋于稳定，极端价格竞争行为有所收敛。 七、技术路线演进：铁锂体系全面主导，三元体系结构性企稳 从技术路线看，磷酸铁锂电池仍是动力电池市场的绝对主力。其在成本、安全性、循环寿命及适配插混车型方面的综合优势，使其在乘用车、商用车领域持续扩大应用。 随着铁锂体系在能量密度、快充性能等方面的持续优化，其应用场景不断向更高端车型延伸，进一步巩固了市场主导地位。 三元电池方面，尽管整体市占率难以回到历史高点，但在高端纯电车型、部分出口车型以及对能量密度要求较高的应用场景中，需求保持相对稳定。2025 年，三元体系整体呈现“底部企稳、结构修复”的特征，而非持续下滑。 八、产业链价格：成本波动主导，电芯价格韧性增强 2025 年，动力电池产业链价格运行逻辑以成本驱动为主。上游锂盐价格在供给扰动、资源端博弈与市场情绪影响下阶段性走强，并逐步向正极材料、电解液等环节传导，抬升电芯制造成本。 在此背景下，动力电芯价格整体呈现稳中偏强走势。电池企业通过阶段性调价、长协锁价及客户结构优化等方式，对冲原材料价格波动风险，行业利润水平较前期有所修复。 九、全球政策与产业博弈：合规成本成为核心变量 2025 年，全球新能源产业政策环境显著复杂化。欧洲反补贴调查、电池护照与碳排放考核逐步落地，美国通过补贴与关税政策强化本土供应链安全，均对新能源产业的全球布局产生深远影响。 在此背景下，整车厂与电池厂加快海外产能与供应链布局，通过本地化生产与合规投入，降低贸易与政策风险。新能源产业竞争逻辑正由“成本优势竞争”向“成本 + 合规 + 全球交付能力”的综合竞争阶段演进。 十、年度总结与展望：高景气延续，结构竞争成为主线 总体来看，2025 年动力电池与新能源汽车行业仍处于高景气周期，但行业增长已明显进入“结构竞争”阶段。新能源车渗透率持续提升，动力电池需求高位运行，但技术路线、区域市场及政策环境分化加剧。 展望未来，行业将进入一个 增速趋稳、竞争加剧、全球博弈深化 的新阶段。具备规模优势、成本控制能力以及海外合规与交付能力的企业，有望在新一轮产业竞争中持续扩大领先优势。