伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，自11月7日伦镍库存降至阶段性新低后，库存进入上行通道，上周伦镍库存继续回升，最新库存水平为64,158吨，增至逾一年新高。 上期所公布的数据显示，12月29日当周，沪镍库存有所回升，周度库存增加3.5%至13,765吨，增至近三年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年12月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

镍及不锈钢小幅收跌。纯镍方面，现货市场继续维持清淡，各品牌现货升水变化幅度不大，基本面驱动有限。硫酸镍方面，商家让利出货动作已有所减少，生产上按长协单排产，但是下游前驱体需求减量严重，电积镍需求小幅回升，基本面下行压力仍在；但目前价格已经跌穿成本，盐厂挺价心态再起，硫酸镍稍有企稳。 镍铁方面，镍铁价格有所反弹，但供应宽松的预期仍未改变，下游承接力度依然不足。不锈钢方面，印尼炼厂事故对不锈钢影响有限，目前下游市场看空情绪较浓，整体成交依然疲软。 操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，11月7日伦镍库存降至阶段性新低位，而后库存进入上行通道，上周伦镍库存整体继续回升，库存累积速度加快，最新库存水平为56,058吨，增至逾一年新高。 上期所公布的数据显示，12月22日当周，沪镍库存小幅下滑，周度库存增加0.43%至13,300吨，位于近三年相对高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年12月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

纯镍方面，现货升水下降，主因供给增加，货源充分，预计镍价难有上行动力。 硫酸镍方面，盐厂维持长单生产，受镍价反弹影响，部分电积镍企业开始重新外采硫酸镍，但前驱体需求有限。 镍铁方面，成交小幅回暖，但支撑力度预计有限。不锈钢方面，虽然期货盘面持续反弹，但现货成交清淡，我们认为本轮反弹无基本面支撑，观望为宜。 操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。

镍品种 12月21日沪镍主力合约2401开于131060元/吨，收于129830元/吨，较前一交易日收盘下跌1.04%，当日成交量为184619手，持仓量为70466手。昨日夜盘沪镍主力合约开于130990元/吨，收于130810元/吨，较昨日午后收盘上涨0.75%。 昨日沪镍主力合约价格先抑后扬，精炼镍贸易商多维持当前现货升水不变以促成交，不过实际成交并未得到较好的改善，目前仍以下游的刚需采购为主。SMM数据，昨日金川镍升水下降100元/吨至3650元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-3000元/吨。昨日沪镍仓单减少149吨至10963吨，LME镍库存减少48吨至53676吨。 观点：镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积。镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 12月21日不锈钢主力合约2402开于13900元/吨，收于13940元/吨，较前一交易日收盘上涨0.40%，当日成交量为210433手，持仓量为100974手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13960元/吨，收于13820元/吨，较昨日午后收盘下跌0.86%。 昨日不锈钢期货价格先抑后扬，现货价格亦持续走升，近期盘面价格强势反弹，但现货市场下游在涨价前期的备货资源尚未消化完全，现货市场日内询购氛围遇冷，实际成交一般，不锈钢基差小幅走强，目前仍处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨135元/吨至175元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨35元/吨至75元/吨，SS期货仓单减少59吨至48659吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为910元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况有小幅改善，不过仍暂未脱离亏损状况。当前宏观预期向好，叠加成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

宏观方面，中国LPR按兵不动，市场预期有后续货币政策发力，市场情绪有所好转。纯镍方面，现货成交维持火热，但成交多以补库为主，在需求偏弱的情况下持续性存疑；11月纯镍进口环比小增，同比降超50%，目前进口多以俄镍长协单为主，其余品牌多留存保税区等待进口盈利机会。 硫酸镍方面，继续呈现下跌走势，年底企业出于资金回笼需求，存在让利行为，导致成交价低位运行，部分商家因成本亏损已开始逐步挺价。 镍铁方面，随着镍矿价格回落，海外冶炼厂的利润有所修复，随着近期下游备货需求增加，铁价有所反弹，对不锈钢形成支撑。不锈钢方面，虽然盘面持续反弹，但是现货市场仅询单增加，实际成交未见好转，商家也多持悲观态度，成交以刚需为主。操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。

沪镍早盘快速走弱，主力合约跌逾2%。 电镍需求难言起色，随着供应逐渐增加，全球镍库存延续累增趋势，镍供应过剩格局仍然维持，镍中间品及硫酸镍价格持续走弱，成本支撑不断下移，镍价仍然承压。

美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，但随后美联储多位官员放鹰，市场风险偏好反复，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。 基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。 1）全球镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。 2）镍铁方面，镍铁价格跌幅虽有放缓，但国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。 3）不锈钢方面，不锈钢价小幅反弹，市场情绪有所回暖，原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月产量基本较11月持平，而终端需求仍偏弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。 4）新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 总体而言，美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，但随后美联储多位官员放鹰，市场风险偏好反复，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分电积镍企业出现减产，关注电积镍成本变化。 需求端，不锈钢产业链弱稳，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪表现反复，镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价震荡为主，波动率较大，关注电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体继续回升，昨日库存增幅相对明显，最新库存水平为51,840吨，增至近十一个月新高。 上期所公布的数据显示，12月15日当周，沪镍库存继续累积，周度库存增加3.9%至13,358吨，增至近三年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年12月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨） 文华财经编辑：马语晨