从去年11月末到今年春节前，此前一贯上下翻飞的沪镍却罕见维持低位震荡。节后，期价终于有所起色，回升至去年11月初的水平。 沪镍重心不断上移的主要驱动因素是什么？近期镍矿、镍铁、硫酸镍等相关品种供需状况如何？对镍价有什么影响？镍价反弹势头能延续吗？未来关注因素都有哪些？文华财经【机构会诊】板块邀请沪镍期货专家为您深入分析。 【机构会诊】：节后镍价一改颓势，市场重心不断上移，主要驱动因素是什么？ 银河期货研究员 陈婧：近期支撑镍价的主因是硫酸镍供需偏紧，价格持续上涨，折镍价已近13.5万，为纯镍提供成本支撑。此外，印尼镍矿RKAB审批慢于预期，镍矿价格上涨也提振镍铁和中间品价格。再叠加近期美元下跌和两会提出的“设备更新及以旧换新”的行动，市场多头情绪较强。 海通期货有限公司有色分析师 王云飞：近期镍价走强的原因我们认为来自几个方面。首先在宏观角度，春节之后，美元指数回落也形成了对有色金属板块的利多环境，有易涨难跌的趋势。上游印尼镍矿RKAB审批较为迟缓，下游硫酸镍短期供需矛盾增强，使得镍价具备短期走强的动力。 国投安信期货高级分析师 吴江：主要的驱动因素主要来源于宏观和预期端。宏观方面，美联储鹰派态度松动，美元持续走跌，节后外围总体风险偏好走强，美国非农大幅下修，叠加其他数据弱势令降息预期修正。海外整体流动性改善导致有色金属整体重心在修复。其中镍是去年跌幅较大的品种，2023年全年价格接近腰斩，更低的价格改善了市场对镍过剩的担忧情绪，较高的持仓水平也意味着抄底兴趣明显抬升。从预期端来看，政府鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，引发了市场对于不锈钢消费改善的预期抬升。此外供应方面，印尼镍矿审批不及预期和俄镍遭遇制裁也助长了市场的看涨情绪。 【机构会诊】：近期镍矿、镍铁、硫酸镍等相关品种供需状况如何？对镍价有什么影响？ 银河期货研究员 陈婧：镍矿方面，近期菲律宾雨季，国内港口库存季节性下滑。印尼受RKAB审批流程偏慢影响，镍矿流通偏紧，部分堆积在矿山。印尼镍铁厂2月产量下降，但不锈钢厂也在减产检修，因此供需较为平衡，3月钢厂备货也已基本结束，近期镍铁价格小幅下滑反映镍铁暂不紧张。对镍价影响最大的是硫酸镍，3-4月海内外三元订单和排产预期良好拉动硫酸镍需求，而此前印尼和国内硫酸镍均有减产，致使硫酸镍现货流通紧张，采购较为困难，价格持续上涨。 海通期货有限公司有色分析师 王云飞：印尼镍矿RKAB审批较为迟缓，叠加菲律宾镍矿出口进入淡季，市场上镍铁的流动性出现收紧，镍铁价格持续回升在成本端支撑镍价走强。下游方面，三元电池产业链存在阶段性的供需失衡，由于2023年硫酸镍供给较为过剩，价格持续弱势导致硫酸镍及MHP从2023年中至今产量维持较低水平，年后市场可流通货源进一步趋紧，而现阶段三元材料生产企业存在补库需求，使得短期供需矛盾显著增强，叠加2024年新能源汽车降价促销竞争加剧，以销定产的模式使市场对于后续新能源端硫酸镍需求预期走强，硫酸镍价格在整体镍产业链产品中表现强势。 镍铁价格反弹在成本端为镍的定价重心上移形成安全垫，而硫酸镍价格的强势表现，则是在纯镍缺少显著需求增长的情况下，从硫酸镍-纯镍的价差生产套利角度，拉升了镍元素定价。 国投安信期货高级分析师 吴江：镍矿也存在对镍价的支持因素，印尼总统选举落地以来，镍矿RKAB审核速度不及预期，影响了市场交易基准。印尼内贸红土镍矿报价从年后持续抬升，进而传导至镍铁报价止跌反弹，扭转了年前镍铁跌跌不休的状态，镍铁报价最新报957元每镍点，但实际听闻有更高的现货成交价。从硫酸镍的角度来看，近期明显报价走强，主因是三元电池价格企稳，节后电池厂商补库增多，导致硫酸镍相对于镍豆倒挂的情况有所缓解。总体来看，三方面因素对于镍价仍偏支撑因素。 【机构会诊】：镍价反弹势头能延续吗？未来关注因素都有哪些？ 银河期货研究员 陈婧：镍价目前受多重因素共振上行，盘面增仓突破，短线上述逻辑没有扭转之前易涨难跌。但从全年供需过剩的大环境来看，现货镍板消费表现一般，下游越来越难承接高价，电积镍供应充裕，纯镍被动跟随硫酸镍上涨。未来硫酸镍企业复产放量，同时印尼镍矿RKAB审批月底完成，镍价或将失去上涨动能。 海通期货有限公司有色分析师 王云飞：由于印尼政策端的扰动及新能源产业链阶段性强势局面尚未扭转，镍的反弹势头短期仍有延续的可能。但是从产能角度来看，镍产业链过剩格局预期不变，硫酸镍产能较为充沛，在利润恢复开工率回升的情况下，短期供需失衡问题将得以解决。另外一方面，纯镍库存维持上升趋势，持续累库也将对镍价向上突破形成压力，预计镍价中长期仍将回归基本面弱势定价。 未来关注的因素，短期交易角度需要关注美国通胀、就业数据表现，是否出现超预期情况进而对市场降息预期造成影响，将会对有色金属定价环境造成冲击。其次是硫酸镍现货流通及价格情况，价格回调将意味着硫酸镍短期的供需失衡问题阶段性解决，镍价将缺失向上进一步突破的动力。 国投安信期货高级分析师 吴江：总体来看，我们认为镍在2024年弱势震荡仍是大的趋势，认为镍价反弹势头可能仅在上半年持续。细节来看，我们看到下游不锈钢库存，中游纯镍库存均处于近年来高位，并有继续攀升态势，镍元素供应过剩的显性化仍对期价的上涨是明显牵制。市场面临着周期性的过剩问题和结构性的挑战。我们预计2024年镍元素过剩将扩大。在这样的预期下，镍价将继续寻找底部成本支撑，各个环节将继续通过降价来逐步走向去库存，去产能，以解决过剩加剧的问题。市场或在五一前后结束反弹，并再度走弱，镍价上方阻力区间在14.5-15万吨。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周一伦镍库存增至近两年新高73,992吨，而后库存小幅回落，最新库存水平为73,572吨。 上期所公布的数据显示，3月8日当周，沪镍库存继续累积，目前已连增六周，周度库存增加2.5%至19,016吨，再刷逾三年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2024年2月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

隔夜海内外镍价双双大涨，沪镍时隔4个月再创突破14万关口，今日早盘维持强势，沪镍涨超2%。 印尼官员预计3月底审批结束，但审批进度不及预期，镍矿价格表现坚挺，硫酸镍因原料难寻，价格维持升势，电积镍成本抬升，叠加近期国内外宏观情绪偏多，市场情绪升温，镍价随之大涨。

【市场回顾】 1、盘面情况：NI2405上涨2600至138480元/吨，指数持仓增加5103手。 2、现货情况：镍价单边上涨1425-1600元/吨，金川镍升水下调175至1475元/吨，俄镍升水下调50至-250元/吨，电积镍升水持平于-1400元/吨，硫酸镍均价上调100至29350元/吨。 【重要资讯】 1、SMM统计，2024年2月全国精炼镍产量共计2.46万吨，环比减少约3%，同比上升42.2%。2月全国精炼镍产量小幅减少符合预期。值得注意的是2月整体开工率仍然保持高位，较1月相比仅下滑2%。2月精炼镍产量总值较1月有所减少主要原因是春节导致的工作日缩减，统计日有所减少导致产量数据小幅降低。预计2024年3月全国精炼镍产量2.5万吨，较2月精炼镍产量相比小幅回升。 2、SMM统计，2024年2月份全国硫酸镍产量为2.56万金属吨，全国实物吨产量11.66万实物吨，环比减少27.2%，同比减少17.83%。预计2024年3月份全国硫酸镍产量为3.07万金属吨，全国实物吨产量13.95万实物吨，环比增加19.66%，同比降低17.83%。3月产量预期不及2024年1月。 【交易策略】 美元近期大跌，LME新高，盘面增仓上行。镍进口亏损已近万元/吨，吸引反套资金以及出口商入场，内盘获资金拉升。近期支撑镍价的主因是3月三元订单预期良好拉动硫酸镍需求，而此前印尼和国内硫酸镍均有减产，致使硫酸镍现货流通紧张，采购较为困难，硫酸镍价格持续上涨，折镍价已近13.5万，为纯镍提供成本支撑。预计印尼镍矿RKAB审批加速之前镍价借宏观之势偏强运行。 单边：短期走势易涨难跌，上方仍有空间（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

纯镍方面，随着镍价走弱，市场成交开始有所回暖。硫酸镍方面，现货价格偏强，目前硫酸镍市场依然偏紧，但原料端约束下盐厂实际复产进度较缓，硫酸镍持续上移或将带动电积镍成本支撑走强。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢轻仓做空。

周三沪镍2405合约收盘价135240元/吨，跌1.54%。现货金川升水报1500-1800元/吨，均价1650元/吨，均价较上一交易日上调250元/吨。印尼能源与矿产资源部的一位高级官员周二表示，印尼已经批准逾120家矿产公司的采矿生产配额申请，并计划在本月完成审批程序。短期矿端供应紧缺的炒作情绪有所降温，市场重回基本面逻辑，在精炼镍供应过剩和库存不断累增的压力下，镍价继续下跌。 从供应端来看，纯镍新增产能后市陆续投产，供应增加预期不变，镍铁中印产量下滑，近期发货减少，成交价格上升。需求端，3月不锈钢厂将陆续复产，但由于铁厂报价较高，钢厂入市采购镍铁原料谨慎，维持压价心态，三元板块对硫酸镍的需求出现回暖。库存端，精炼镍社会库存自2021年8月以来首次突破3万吨，创两年半新高，实际库存对价格的压制仍有效，且纯镍供应仍有增量，镍全面过剩格局延续。前期反弹暂时告一段落，后期或回归震荡，持续关注印尼镍矿RKAB审批进度和下游需求恢复情况。 操作上建议多单减仓或止盈离场，沪镍2405参考支撑位140000元/吨。

据外电3月6日消息，伦敦金属交易所（LME）期镍周三下跌，因交易商预期最大生产国印尼的供应量增加，同时美元走稳。市场亦关注主要消费国中国的政策支持。 北京时间17:28，LME三个月期镍下跌1.06%，至每吨17,570美元。 沪镍2405合约日间收盘下跌1.5%，报每吨135,240元。 印尼能源与矿产资源部的一位高阶官员周二表示，印尼已经批准了120多家矿产公司的采矿生产配额申请，并计划在本月完成审批程序。 中国一交易商表示，这一消息消除人们对今年审批程序延迟导致矿石短缺的担忧。 由于需求放缓，中国不锈钢价格呈现下跌趋势，这进一步打击市场信心；不锈钢是镍的主要消费行业。 澳新银行(ANZ)的分析师表示，尽管中国在3月和4月进入往常的季节性建筑高峰期，但工业金属的需求疑虑随之浮现。 中国2024年经济增长预期目标为5%左右，这在普遍预料之中，未能令投资者振奋。 在美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔(Jerome Powell)赴国会作证之前，美元指数周三持稳。 LME三个月期铜上涨0.46%，报8,530.5美元；三个月期铝上涨0.22%，报每吨2,233.5美元；三个月期锌上涨0.86%，报2,476美元；三个月期锡上涨1.29%，报27,170美元；三个月期铅上涨1.08%，报2,068.50美元。 沪铜报每吨69,080元，下跌0.1%；沪锡报219,910元，上涨0.2%；沪铝持平于19,055元；沪锌报20,800元，上涨0.5%；沪铅报16,020元，上涨0.3%。

3月5日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：NI2405下跌770至136420元/吨，指数持仓减少568手。 2、现货情况：镍价单边下跌1300-1450元/吨，金川镍升水上调150至1400元/吨，俄镍升水上调50至-250元/吨，电积镍升水上调100至-1450元/吨，硫酸镍均价持平于28900元/吨。 【重要资讯】 据外电3月4日消息，自去年开始，镍价出现波动，因需求下降目印尼新工厂开始投产，巴西的项目也受到影响。巴西咨询机构CarconAutomotive专注于电动汽车领域的合伙人JomarNapoleo称:“虽然短期内镍价仍将保持低位，但从长期来看，市场上与能源转型相关的所有材料(如镍、铜、钴)的价格都将保持稳定，因电气化经济正在发生。澳大利亚矿商CentaurusMetals在巴西帕拉州拥有jaquar疏化镍项目，由于价格低廉，该公司正在重新评估该资产。 【交易策略】 需求端镍板消费不乐观，现货升水下滑，全球库存增加，反映下游承接能力有限。但3月不锈钢厂复产拉动镍铁需求，且三元订单良好拉动硫酸镍需求，而此前印尼镍铁和国内硫酸镍均有减产，致使二级镍整体偏紧，为纯镍提供成本支撑。印尼镍矿RKAB审批继续，目前镍矿生产镍铁有利润，矿山不太容易直接停产，大概率原矿有堆积，根据印尼官员预计，最迟3月底审批结束，之后矿山出货大概率会压低镍矿价格，带动下游各环节价格回落。 1、单边：背靠前高轻仓试空（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

2月以来，受印尼镍矿RKAB审批缓慢、国内宏观情绪回暖、海外镍企计划减产等因素影响，沪镍呈现振荡偏强运行，3月4日沪镍主力合约盘中触及近2个月来高位139040元/吨，报收于136620元/吨。镍价后市走向如何，笔者认为，关注点在于印尼镍矿RKAB审批进展、成本端支撑及供需格局变化三个方面。 印尼镍矿RKAB审批扰动 印尼镍矿RKAB审批缓慢为近期镍价偏强运行的核心逻辑，其审批缓慢的原因主要在于印尼当地存在较严重的非法矿山开采行为，这对印尼政府收入造成明显损害，于是印尼能矿部规定矿企需依法缴纳非税收入和特许权使用费后才能通过RKAB审批。此外，总统换届也对审批效率造成影响。目前，印尼镍矿RKAB已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），折算下来，2024年审批进度约28%，审批稍有进度但整体仍偏慢，印尼镍矿流通资源偏紧，市场存在镍矿供应担忧情绪。然而，印尼镍矿RKAB审批缓慢为阶段性扰动，3月印尼总统选举的选票复核结果将尘埃落定。届时政府审批效率大概率将加快，镍矿供应紧缺状况也将得到缓解，镍矿供应不确定性逻辑对盘面的扰动也将逐渐消散，进而给镍价带来回落风险。 矿端，受RKAB审批缓慢影响，近期印尼镍矿内贸价格上涨，但随着菲律宾镍矿供应逐步恢复，预计镍矿继续上行空间有限。 镍铁端，近期镍铁价格在矿端扰动下偏强运。 由于精炼镍新增产能主要来自印尼红土镍矿—中间品—硫酸镍—精炼镍一体化工艺，镍价底部支撑可锚定该条线成本。从中间品来看，受前期印尼华飞等MHP项目减产的影响，MHP供需偏紧，近期价格系数维持在75—80高位水平，高冰镍则在镍铁涨价情形下缺乏转产动力。从硫酸镍来看，此前持续性亏损压力使得硫酸镍厂家减产较多，而近期下游三元材料存在补库需求，在这种阶段性供需矛盾下，硫酸镍价格偏强运行。 供应过剩格局难改 2024年以来，第一量子公司、必和必拓、诺里尔斯克镍业等海外镍企陆续宣布减产消息，但对镍供应量级影响有限，我国及印尼的镍产能仍在持续释放，镍中长期供应显著过剩格局难以扭转。据国际镍研究组织（INSG）预计，2024年全球镍产量将过剩23.9万吨。全球镍社会库存维持趋势性累积。 综合来看，镍供应显著过剩的产业格局未有改变，社会库存维持累积趋势。在中长期偏空趋势中，印尼镍矿RKAB审批缓慢及原料价格上涨为镍价带来的反弹空间有限，预计审批进展将在本月印尼总统选举结果完成复核后提速，镍价也将回归基本面交易逻辑。策略上，建议镍价14万元/吨以上逢高沽空为宜。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存先降后增，最新库存水平为73,992吨，增至近两年新高。 上期所公布的数据显示，3月1日当周，沪镍库存继续累积，目前已连增五周，周度库存增加4.48%至18,553吨，再刷逾三年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2024年2月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）