沪镍震荡走高，主力合约收涨1.27%。近期由于企业海外交仓较多，导致国内现货市场电积镍资源相对紧缺，各品牌升贴水持续坚挺。叠加矿端偏紧成为短期支撑，镍价下行动力不足，延续区间波动为主。 7月2日，SMM电池级硫酸镍价格为28000-29000元/吨，均价较前一工作日持平。需求端，从上周开始，下游前驱体企业步入月底的采购节点，部分前驱体企业存在部分刚需采买的态势。供应端，部分随着镍盐厂逐步步入亏损节点，盐厂挺价心态走强。综上，镍盐价格目前暂时企稳。但整体需求受下游排产较弱叠加部分前驱体企业将6月订单延期至7月提货影响，依旧有所走缩。 近期菲律宾遭遇暴雨，镍矿装船受到一定的影响，但日常发运依旧居高。印尼镍矿依旧偏紧，菲律宾镍矿发往印尼增多，镍矿价格坚挺。印尼镍铁利润遭受上下游双重挤压，部分铁厂成本倒挂，部分印尼镍铁冶炼厂成本倒挂；国内铁厂在持续亏损下，纷纷减停产，对高价镍矿暂难接受。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。整体需求缺乏明显提振。 对于后市，广州期货评论表示，印尼镍矿RKAB审批加快带来的溢价也已经回吐，国内社库维持去库表明过剩格局未加剧，镍价下行受阻，但镍基本面仍偏弱，价格缺乏反弹驱动，预计区间震荡为主，关注印尼镍矿现货供应情况。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存继续增加，最新库存水平为95,436吨，再刷逾两年新高。 上期所公布的数据显示，6月28日当周，沪镍库存小幅回落，周度库存减少0.86%至22,436吨，降至近三个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2024年6月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

宏观与需求：美选举辩论引发市场关注点迁移，地缘政治溢价开始低位抬升。终端未能有明显的订单增量，但此前原料库存不足一度困扰中下游，因此下游采购情绪稍显乐观，月内镍板需求明显增加。不锈钢现货情绪不佳，由于步入夏季，户外开工项目难以展开，终端需求步入淡季，不锈钢供需双弱，304不锈钢企稳修复其余钢种小幅下跌，预计短期内维持偏弱运行。三元方面，市场三元电芯、三元正极订单预期仍表现不佳，需求无明显增量。预计后市市场仍将表现清淡，维持供需双弱的局面。 现货与供应：现货来看支撑力度不足，金川升水2000元，俄镍微贴水50元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水持续坚挺。硫酸镍报价贴镍豆超四千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作基本没有空间。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存持平在2.96万吨，不锈钢库存降1.3万吨至97.2万吨。 结论与策略：沪镍短期超跌，尝试短多思路。

沪镍盘初跟随板块快速冲高，主力合约一度涨近2%，随后价格震荡回落，收盘涨幅缩小至1.17%。受利润驱动，海外交仓增加，国内精炼镍社会库存边际去化，内外库存劈叉，但全球库存延续累增趋势，基本面压力仍在。不过印尼镍矿紧张问题尚未完全解决，成本支撑限制镍价下行空间。 镍矿方面，6月初印尼政府已批准印尼镍矿三年期RKAB平均每年2.4亿吨镍矿配额，虽审批通过的配额已接近今年2.5亿吨的需求量，但据了解，由于部分配额是近期新增批复，因此短期暂时无法有效转化为实际的镍矿生产产能。叠加近期印尼部分地区降雨量及降雨频率较去年同期明显提升，对当地矿山的开采进度影响较大，镍矿价格维持坚挺，给予镍价底部支撑。但需要注意的是，若后续镍矿审批量级增多，或将利空矿价。 近期印尼内贸市场镍矿偏紧，自菲律宾进口日渐增多，月内约有21船、110万吨菲律宾镍矿到印尼各主产区，1.4%品位矿在印尼的CIF价格可达42美元/湿吨。由于印尼市场需求陡增，矿山上调FOB价格，中国市场报价亦水涨船高，但由于国内工厂多处于亏损状态，对高价接受度不高，国内市场整体态度谨慎，故成交较少。短期内“菲矿印用”的现象仍会持续，镍矿价格易涨难跌。 对于后市，华泰期货评论表示，中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，预计短期镍价会有低位反弹的动作，但反弹空间可能不大，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

沪镍围绕13.5万元/吨附近窄幅波动，主力合约微涨0.01%。印尼镍矿依然偏紧，但市场担忧情绪已明显缓解，由于此前镍板出口增加，国内精炼镍流通量级下降，社会库存小幅去化，供需宽松格局并未加剧，短期市场缺乏明显驱动，沪镍维持区间震荡。 近日镍价回升，下游企业按需采购为主，精炼镍现货成交未见明显起色。月底出货压力叠加仓单大批流入市场情况下，各品牌精炼镍升贴水整体有所回落。华友、格林美及中伟资源因出口增加，现货仍处紧缺状态，但在俄镍等替代品供应较为充足情况下，现货上涨乏力。 镍矿价格依旧持稳，近期菲律宾镍矿山报价上涨，国内市场对高价接受度不高，下游观望情绪主导，整体成交偏少，多为长协成交。菲律宾镍矿出口印尼日渐增多，印尼市场1.4%菲矿CIF价格达到42美元/湿吨。印尼内贸市场镍矿供应依旧偏紧，目前印尼镍矿内贸价格对基准价升水在14-17美元/湿吨。 镍铁价格小幅下调，6月国内镍生铁传统冶炼厂产量占比上升，以一体化高镍生铁红送的不锈钢厂产量下降，主因镍矿价格高企高镍生铁外采较一体化对应不锈钢成本更具优势，国产镍生铁的可流通量较5月增加。短期内不锈钢下游进入消费淡季，社会库存去库表现较弱，采购价格持续下探。 对于后市，新湖期货评论表示，此轮镍价在有色普跌以及自身基本面过剩的背景下，流畅的下跌。但印尼镍矿审批进度偏慢，加上印尼地区受雨季影响，部分矿山镍矿暂难发运出来，印尼镍矿供应仍然偏紧，6月印尼内贸基准价普遍走高，预计镍价下方空间有限，关注短期反弹机会。

周二沪镍2407合约收盘价135550元/吨，收涨1.03%。现货金川升水报1900-2200元/吨，均价2050元/吨，均价较上一交易日下调450元/吨。 消息面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼镍产量为29.36万吨，消费量为28.16万吨，供应过剩1.2万吨。 行业方面，根据当前APNI印尼镍矿协会公布的最新消息，目前在印尼申请开采配额的351家镍矿企业中，已有93家通过审批，镍矿审批进度有了新一步进展，2024-2026年获批配额分别达到2.21亿吨、1.98亿吨以及1.62亿吨。获批数量远超过去年印尼镍矿消耗量，加上未过审的申请仍在审批中，镍矿供应预期整体维持宽松，但短期印尼镍矿实际供应仍继续处于紧平衡，矿价居高不下，矿端仍有支撑。国内精炼镍产能持续释放，终端三元材料领域对镍需求走弱，叠加镍价下跌带动原料成本下移，盐厂利润修复刺激企业复产，逐渐开始累库，硫酸镍整体宽松，易跌难涨，不锈钢终端需求亦不见起色。 操作上建议沪镍2408空单获利减仓，参考压力位140000元/吨。

沪镍日内小幅反弹，主力合约收涨1.03%。宏观情绪弱化，沪镍回归基本面逻辑，在供应过剩格局下，镍价连续回落，但当前镍矿价格坚挺，成本支撑逻辑逐渐兑现，镍价下跌动能有所衰减，转为区间震荡。 印尼镍矿供应仍然偏紧，矿的品位下滑严重，矿价居高不下，印尼部分镍铁厂已经处于亏损状态。供应端，国内铁厂持续亏损，多数进行减停产，市场可流通的国产铁有限；印尼镍矿价格高企，印尼镍铁价格支撑有力，镍铁价格下行空间受阻。近日，菲律宾镍矿出货量与日俱增，但由于印尼市场镍矿供应紧缺，对菲律宾矿的进口需求不断增加，月内已有20余船到货，这使得菲矿价格在中国和印尼市场始终坚挺。菲律宾部分矿山再度调高了FOB价格，即使在海运费较为弱势的情况下，短期镍矿价格易涨难跌。 下游三元前驱体订单减量，对硫酸镍需求走弱，部分前驱体企业销售硫酸镍，叠加最近镍价下跌运行带动原料成本下行，硫酸镍利润修复较快，使硫酸镍价格议价空间走阔，市场多低系数出货，硫酸镍价格下跌，虽然硫酸镍生产镍板进入利润倒挂，部分一体化企业前期进行了套保，导致硫酸镍生产电镍仍有增加，但硫酸镍整体宽松，市场成交活跃度较低。 对于后市，国泰君安期货评论表示，第三季度精炼镍投产预期饱满，印尼MHP供应逐步爬产，基本面预期仍有压力。但是印尼镍矿偏紧的现实以及担忧的预期并未完全化解，且下方一体化成本支撑的底部相对清晰，预计镍价短期维持承压震荡，下方仍有空间但是空间难言充分。

6月21日讯： 周五沪镍2407合约收盘价133510元/吨，收跌1.20%。现货金川升水报2300-2700元/吨，均价2500元/吨，均价较上一交易日下调350元/吨。 消息面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼镍产量为29.36万吨，消费量为28.16万吨，供应过剩1.2万吨。全球镍市过剩格局有所收窄，但基本面供大于求格局不变，镍价缺乏反弹驱动。 行业方面，印尼镍矿供应忧虑缓解，预计等审批配额发放至矿山后，镍矿供应偏紧将得到实质性改善，国内精炼镍产能持续释放，终端三元材料领域对镍需求走弱，叠加镍价下跌带动原料成本下移，盐厂利润修复刺激企业复产，逐渐开始累库，硫酸镍整体宽松，易跌难涨，不锈钢终端需求亦不见起色。 操作上建议沪镍2408逢高沽空，参考压力位140000元/吨。

前期受美联储降息时点后移和印尼镍矿审批进度加快影响，沪镍从16万元一线，下跌至13万元附近，但由于目前印尼镍矿市场流通资源依旧维持紧缺，叠加市场情绪回暖，沪镍跟随有色金属反弹，主力合约收涨1.32%。 镍矿方面，菲律宾方面，受国内镍铁行情下行影响，镍矿价格也会有一定下探空间，但矿山考虑自身综合开采成本和出货排期因素，镍矿价格下探幅度有限，维持正常发运，报价坚挺；印尼方面，印尼正值雨季，矿山开采受阻叠加市场镍矿资源供应偏紧，镍矿价格居高不下。 精炼镍方面，随着近期镍价下行，原料价格跟随镍价走低，但原料与精炼镍之间成本倒挂，不过，由于部分企业进行了套保，同时，硫酸镍生产镍板体量有所增加，且有新增硫酸镍转产电积镍产能投放，精炼镍排产维持高位。随着镍价回落，现货成交情况有所回暖，但不改镍中长期供需过剩格局。 对于后市，华泰期货评论表示，中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，原料成本下降。虽然精炼镍社会库存小幅去库，但国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行。

6月以来，镍价持续下探并不断刷新阶段新低。6月19日，沪镍期货2407合约盘中最低探至132810元/吨。 宏观与基本面施压镍价。6月以来，镍价持续下探。一德期货有色分析师谷静认为，宏观层面看，美联储降息时间后移，6月议息会议释放偏鹰派言论，使得美元震荡走强，基本金属价格承压，镍价跟随金融属性强的商品回落。 海通期货有色研究员王云飞表示，从5月底美联储会议纪要表现出较为强势的鹰派立场开始，到6月美国新增非农就业人数远超市场预期、点阵图暗示联储官员大幅下调今年降息次数预期等，宏观驱动行情多次遇冷，有色金属板块整体承压回调。 基本面方面，印尼RKAB镍矿审批短暂落地。谷静表示，近期印尼公布了RKAB镍矿审批量，数据显示目前印尼已经审批了2.1亿吨，超过了去年的销售数据。考虑到前期RKAB镍矿审批缓慢对镍价带来的溢价效应，市场对新数据进行解读后，认为镍矿偏紧状况将得到一定程度的改善。 王云飞表示，虽然印尼能源与矿产资源部公示未来三年镍矿配额增幅有限，但对市场的紧缩预期有较大的缓解作用，成本端镍铁价格出现松动，叠加宏观情绪回调，镍价出现较大幅度下跌。 此外，还有消费端表现趋弱的助推。谷静表示，5月下旬开始，不锈钢库存持续累积，高排产、弱消费使得市场预期后期库存压力较大。新能源方面，三元电池装车量占比较低，对三元正极材料的消耗增速较低，5月产量以及6月排产量均环比下降。 整体看，国投安信期货有色分析师吴江认为，近期镍价持续阴跌的原因较为复杂，首先，宏观预期的快速转变，以黄金和铜为代表的大宗商品整体出现回调，市场对美联储的降息预期快速摇摆，“再通胀”这一停留在预期层面的交易题材受挫；其次，市场对印尼矿端的交易缺乏基本面支撑，实际的印尼镍铁报价短暂超过1000元/镍点后快速回落，镍本身是大宗商品中过剩较为严重的品种之一；最后，需求端不锈钢库存持续累积，不锈钢需求总体不乐观，同时三元电池需求缺乏增量。 现货市场成交有所回暖。从产业链表现看，王云飞表示，随着印尼政策面紧缺预期转弱，镍铁价格松动回调，下游三元材料需求开始回暖，对硫酸镍价格有拉动作用，硫酸镍价格仍较为坚挺，较纯镍的升水进一步拉大，电积镍供给受阻。 “在镍价持续回调的背景下，近期现货市场成交出现回暖。从社会库存表现看，上周国内库存下降4700吨，是近半年来首次出现周度纯镍库存环比下降，现货市场电积镍也出现紧缺迹象，各品牌贴水快速收窄。”王云飞说。 吴江认为，在镍价连续回落后，产业面出现了一定的支撑，金川镍升水盘面2750元/吨，俄镍略贴水盘面，电积镍升水150元/吨左右，盘面价格震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所回暖。 另外，现货市场电积镍紧缺，各品牌升贴水出现明显上移。库存方面，镍生铁库存增2000吨，至2.2万吨；纯镍库存降4000吨，至3.4万吨；不锈钢库存增8000吨，至98.3万吨。 谷静表示，目前国内镍铁价格已经由1000元/镍点附近高位回落至980元/镍点，但镍矿价格坚挺，国内镍铁厂利润再度收缩，整体生产积极性仍然较弱，产量增长不明显。 硫酸镍方面，近期由于镍价下行带动硫酸镍原料价格下行，盐厂利润倒挂情况略有好转，但由于三元正极材料需求走弱，盐厂后期也将面临库存压力，硫酸镍价格自33250元/吨的高位回落至31000元/吨。 电解镍方面，境内外库存仍持续增加，虽然硫酸镍和电解镍价格倒挂，但由于部分企业进行了套期保值，其他原料价格也随着电解镍价格走跌，所以电解镍排产量仍较高，市场明显承压。 值得注意的是，近期随着电解镍的价格走低，现货升水持续走高，金川镍升水已由300元/吨升至3000元/吨，进口镍贴水从750元/吨升至150元/吨，镍豆贴水由3000元/吨升至1500元/吨，现货市场成交尚可。 “目前产业面与宏观面表现存在矛盾。宏观面上，美联储降息预期降温使得有色金属承压回调，但基本面看，镍价已跌至现货市场供给偏紧的程度，后续持续深跌将使产业面供需矛盾激化。”王云飞表示。 他认为，后续镍价持续深跌的空间不大，但目前有色金属板块整体仍受宏观层面影响较大，后续仍需密切关注美国宏观数据是否超预期，以及现货市场供需矛盾变化。 谷静认为，镍市长期过剩格局不改，但印尼方面仍旧存在诸多不确定因素。一方面，当前印尼已经批复的RKAB额度少于当地年内需求预估量，也就是说，如果按照当前的生产计划进行生产，年内镍矿存在供应缺口。另一方面，近期印尼方面有消息称考虑终止部分镍生铁的生产许可，虽然当地致力于发展冰镍事业，但不能完全排除相关政策落地的可能性。她认为当前镍价下方空间有限。 后续看，吴江认为，短期镍价跌势趋缓，但长期弱势不改。他认为市场面临的主要矛盾是高库存问题，纯镍库存和不锈钢库存都需要更多的时间消化，而短期矛盾是现货市场开始“抵抗”。