1、行情走势： 2024年1月11日，沪镍价格明显回弹，主力合约Ni2402价格较昨日结算价上涨3940元/吨至128970元/吨，涨幅为3.15%，当日成交量19.4万手，日内减仓0.57万手。 2、上涨原因： 当前市场重点关注美国通胀数据公布，在数据公布前夕市场氛围偏谨慎，而美国通胀数据或影响到美联储未来货币政策路径，美元走弱，有色金属随之反弹，镍价跟随回升。 昨日夜间伦镍走升，带动国内镍价上涨，情绪刺激下不锈钢价格也随之弹升。 3、行情观点： 镍基本面并未发生改变，当前镍处于较低库存偏弱预期的格局之中，原生镍已处于全面过剩状态。精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之前期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于当前镍产业利润收缩较为明显，镍价继续大幅下跌的主动性不足，短期镍价或偏弱运行。 4、风险点： 低库存状态下的资金博弈；镍主产国的供应变动。

隔夜临近收盘沪镍快速走高，今日早盘维持升势，主力合约涨超2%。 近期镍价处于相对低位，下游提前备货情绪高涨，金川镍现货资源紧张，升水持续上调。1月精炼镍排产增速略有放缓，但仍维持较高水平，供应压力依然较大。

隔夜LME镍涨0.89%，沪镍涨2.13%。库存方面，昨日LME镍库存减少132吨至68332吨；国内SHFE仓单减少18吨至11556吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。 不锈钢方面，生产弱于消费；新能源汽车产业链方面，终端数据环比增加，且三元电池也呈现较快的环比增速，库存压力或有改善，但后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，拖累硫酸镍需求。 供需格局来看，边际上供强需弱格局不改，强驱动未显，关注成本支撑，预计价格仍将弱势震荡。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，自11月7日伦镍库存降至阶段性新低后，库存开始回升，上周伦镍库存继续累积，但增速有所放缓，最新库存水平为64,896吨，增至逾一年新高。 上期所公布的数据显示，1月5日当周，沪镍库存有所回落，周度库存减少2.19%至13,464吨，位于近三年相对高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年12月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

沪镍延续弱势，主力合约午后跌超2%。 精炼镍国内产量高企，印尼项目爬产，加上外采原料利润修复，转产电积镍项目复工，供应压力较大，伴随美联储最新会议纪要降温市场降息预期，在基本面和宏观面双重压力下，沪镍连续走弱。

宏观方面，美联储会议纪要显示加息周期可能已经结束，并承认劳动力市场开始放缓，但没有提及何时降息。 纯镍方面，基本面驱动有限，镍价在高冰镍一体化转产电积镍成本线附近寻求支撑。 硫酸镍方面，生产上按长协单排产，但是下游前驱体需求减量严重，电积镍需求小幅回升，基本面下行压力仍在，但目前价格已经跌穿成本，盐厂挺价心态再起，硫酸镍稍有企稳。 镍铁方面，供应端宽松预期不改，需求端钢厂采购稍有回暖，但支撑力度有限。 不锈钢方面，市场观望情绪较浓，报价维稳为主，成交乏力；本周不锈钢继续去库，主因市场到货不多，商家以交付节前订单为主。 操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢区间操作。

沪镍11月下旬阶段性创逾两年新低后，经过短暂的反弹，进入12月中旬以后，期价横盘波动，直至12月29日大跌破位，节后前两日震荡收回，今日再度下挫，背后资金态度如何？是否支持镍价进一步下探？ 通过交易所公布的多空持仓数据，进行汇总计算得到的净多持仓，将其与沪镍主力连续合约价格进行对比，可以发现两者有明显的正相关性，相关系数高达0.92。2023年11月28日沪镍连续下杀见底大幅反弹，次日净多持仓数据大幅走高，由-2.9万手缩减到-2.1万手，反映出空头集中止盈离场，并在2023年12月6日绝对值达到最低1.55万手，对应了沪镍单日大幅反弹4.28%。不过，接下来两日虽然沪镍继续反弹，但资金态度明显改变，没有继续减持空单，反而不断逢高沽空，净空持仓不断创新高，并在2023年12月29日达到4.65万手，造成当日沪镍主力2402合约大跌3.88%。 具体来看，12月29日当天，空头排名靠前的席位均大幅加仓，其中国泰君安加空2096手，东证期货、海通期货、华泰期货均加空单逾千手。多头席位加仓幅度较大的为广发期货，但鉴于其同时也加仓空单，导致净多持仓增加有限。前20席位合计加仓多单8192手，远小于空单增加量11196手，两者差额超3000手。 从当日的净持仓来看，排名前十的净多持仓当日合计增仓2824手，而净空持仓合计增加6836手，当日国泰君安和华泰期货净空持仓规模大幅增加，助力其排名跃升至第三、四位。 元旦过后，沪镍连续两日小幅反弹，多空双方明显减仓，尤其是空头席位减仓更为果断，分别在1月2日和1月3日减仓9062手和1578手，两日合计减仓10640手。多头席位则主要在1月2日减仓5593手，但在1月3日加仓2285手，不过由于大部分持仓变化由中信期货贡献，且其在多空均有大量持仓，单纯看持仓变化并不能说明问题，净持仓的情况更能反映资金的态度。 从两日排名前十的净持仓数据来看，净多席位和净空席位都出现减仓行为，且净空席位减仓更多，其中国泰君安连续2日合计净空减持2209手，可以说将12月29日加仓的头寸全部减持完毕。东证期货净空持仓也减少1700手，使得排名下滑至第二位。净多席位持仓整体变化相对较小。 今日沪镍再度下跌，多空席位均大幅加仓，其中空头席位国泰君安加空超过2000手，华泰期货加仓超900手，前20名空头席位合计加仓7887手。 多头席位方面，银河期货加仓2235手，方正中期加仓1286手，中信期货则大幅减持多单2563手，前20名多头席位合计加仓4294手。 净头寸上来看，由于中信期货大幅减仓多单，导致其净空持仓规模迅速扩大2362手至3818手，跃升为净空持仓排名第二位，国泰君安大幅加空单，净空持仓进一步扩大至3561手，由上日排名第十的位置上升至第三位，海通期货小幅减多加空，净空持仓增加499手，稳居净空持仓榜首。 净多持仓方面，由于银河期货、方正中期大幅加仓多单，净多持仓规模也随之大举攀升。 综上，从近几日持仓变化来看，在期价大跌时，多空双方均会出现明显的加仓行为，而在期价反弹时纷纷减仓。有些席位呈现明显的顺势交易特征，如海通期货和国泰君安，均在期货下跌时加空，反弹时减仓。有些席位也表现出一定的逢低吸纳行为，如银河期货和方正期货。 期价距离前低只有一步之遥，空头的逻辑在于精炼镍排产延续高位，需求无明显改善，库存不断累积；多头的逻辑在于下方面临前低和成本支撑。从总的净持仓头寸上来看，净空持仓为3.96万手，空头仍占据主动，但多头出现了明显的抵抗，多空分歧仍然较大。

沪镍震荡走弱，主力合约跌超2%。 精炼镍排产延续高位，需求无明显改善，库存不断累积。成本方面，硫酸镍和中间品价格偏弱运行，电积镍成本有所回调，沪镍价格弱势运行。

宏观方面，城中村改造、5G融合设施纳入专项债投向领域，增长动能切换有望贡献不锈钢等板块新的增长点。 纯镍方面，现货市场继续维持清淡，基本面驱动有限。硫酸镍方面，生产上按长协单排产，但是下游前驱体需求减量严重，电积镍需求小幅回升，基本面下行压力仍在，但目前价格已经跌穿成本，盐厂挺价心态再起，硫酸镍稍有企稳；消息面上福建常青新能源二期项目举行竣工投产仪式，项目投产可实现动力型三元前驱体产能3万吨/年。 镍铁方面，近期市场成交清淡，下游钢厂采购意愿亦偏差。不锈钢方面，青山继续限价，但是市场询单和成交较为清淡，市场情绪低迷，终端按需采购为主。操作上，镍及不锈钢区间操作。