从去年11月末到今年春节前，此前一贯上下翻飞的沪镍却罕见维持低位震荡。节后，期价终于有所起色，回升至去年11月初的水平。
沪镍重心不断上移的主要驱动因素是什么？近期镍矿、镍铁、硫酸镍等相关品种供需状况如何？对镍价有什么影响？镍价反弹势头能延续吗？未来关注因素都有哪些？文华财经【机构会诊】板块邀请沪镍期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：节后镍价一改颓势，市场重心不断上移，主要驱动因素是什么？
银河期货研究员 陈婧：近期支撑镍价的主因是硫酸镍供需偏紧，价格持续上涨，折镍价已近13.5万，为纯镍提供成本支撑。此外，印尼镍矿RKAB审批慢于预期，镍矿价格上涨也提振镍铁和中间品价格。再叠加近期美元下跌和两会提出的“设备更新及以旧换新”的行动，市场多头情绪较强。
海通期货有限公司有色分析师 王云飞：近期镍价走强的原因我们认为来自几个方面。首先在宏观角度，春节之后，美元指数回落也形成了对有色金属板块的利多环境，有易涨难跌的趋势。上游印尼镍矿RKAB审批较为迟缓，下游硫酸镍短期供需矛盾增强，使得镍价具备短期走强的动力。
国投安信期货高级分析师 吴江：主要的驱动因素主要来源于宏观和预期端。宏观方面，美联储鹰派态度松动，美元持续走跌，节后外围总体风险偏好走强，美国非农大幅下修，叠加其他数据弱势令降息预期修正。海外整体流动性改善导致有色金属整体重心在修复。其中镍是去年跌幅较大的品种，2023年全年价格接近腰斩，更低的价格改善了市场对镍过剩的担忧情绪，较高的持仓水平也意味着抄底兴趣明显抬升。从预期端来看，政府鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，引发了市场对于不锈钢消费改善的预期抬升。此外供应方面，印尼镍矿审批不及预期和俄镍遭遇制裁也助长了市场的看涨情绪。
【机构会诊】：近期镍矿、镍铁、硫酸镍等相关品种供需状况如何？对镍价有什么影响？
银河期货研究员 陈婧：镍矿方面，近期菲律宾雨季，国内港口库存季节性下滑。印尼受RKAB审批流程偏慢影响，镍矿流通偏紧，部分堆积在矿山。印尼镍铁厂2月产量下降，但不锈钢厂也在减产检修，因此供需较为平衡，3月钢厂备货也已基本结束，近期镍铁价格小幅下滑反映镍铁暂不紧张。对镍价影响最大的是硫酸镍，3-4月海内外三元订单和排产预期良好拉动硫酸镍需求，而此前印尼和国内硫酸镍均有减产，致使硫酸镍现货流通紧张，采购较为困难，价格持续上涨。
海通期货有限公司有色分析师 王云飞：印尼镍矿RKAB审批较为迟缓，叠加菲律宾镍矿出口进入淡季，市场上镍铁的流动性出现收紧，镍铁价格持续回升在成本端支撑镍价走强。下游方面，三元电池产业链存在阶段性的供需失衡，由于2023年硫酸镍供给较为过剩，价格持续弱势导致硫酸镍及MHP从2023年中至今产量维持较低水平，年后市场可流通货源进一步趋紧，而现阶段三元材料生产企业存在补库需求，使得短期供需矛盾显著增强，叠加2024年新能源汽车降价促销竞争加剧，以销定产的模式使市场对于后续新能源端硫酸镍需求预期走强，硫酸镍价格在整体镍产业链产品中表现强势。
镍铁价格反弹在成本端为镍的定价重心上移形成安全垫，而硫酸镍价格的强势表现，则是在纯镍缺少显著需求增长的情况下，从硫酸镍-纯镍的价差生产套利角度，拉升了镍元素定价。
国投安信期货高级分析师 吴江：镍矿也存在对镍价的支持因素，印尼总统选举落地以来，镍矿RKAB审核速度不及预期，影响了市场交易基准。印尼内贸红土镍矿报价从年后持续抬升，进而传导至镍铁报价止跌反弹，扭转了年前镍铁跌跌不休的状态，镍铁报价最新报957元每镍点，但实际听闻有更高的现货成交价。从硫酸镍的角度来看，近期明显报价走强，主因是三元电池价格企稳，节后电池厂商补库增多，导致硫酸镍相对于镍豆倒挂的情况有所缓解。总体来看，三方面因素对于镍价仍偏支撑因素。
【机构会诊】：镍价反弹势头能延续吗？未来关注因素都有哪些？
银河期货研究员 陈婧：镍价目前受多重因素共振上行，盘面增仓突破，短线上述逻辑没有扭转之前易涨难跌。但从全年供需过剩的大环境来看，现货镍板消费表现一般，下游越来越难承接高价，电积镍供应充裕，纯镍被动跟随硫酸镍上涨。未来硫酸镍企业复产放量，同时印尼镍矿RKAB审批月底完成，镍价或将失去上涨动能。
海通期货有限公司有色分析师 王云飞：由于印尼政策端的扰动及新能源产业链阶段性强势局面尚未扭转，镍的反弹势头短期仍有延续的可能。但是从产能角度来看，镍产业链过剩格局预期不变，硫酸镍产能较为充沛，在利润恢复开工率回升的情况下，短期供需失衡问题将得以解决。另外一方面，纯镍库存维持上升趋势，持续累库也将对镍价向上突破形成压力，预计镍价中长期仍将回归基本面弱势定价。
未来关注的因素，短期交易角度需要关注美国通胀、就业数据表现，是否出现超预期情况进而对市场降息预期造成影响，将会对有色金属定价环境造成冲击。其次是硫酸镍现货流通及价格情况，价格回调将意味着硫酸镍短期的供需失衡问题阶段性解决，镍价将缺失向上进一步突破的动力。
国投安信期货高级分析师 吴江：总体来看，我们认为镍在2024年弱势震荡仍是大的趋势，认为镍价反弹势头可能仅在上半年持续。细节来看，我们看到下游不锈钢库存，中游纯镍库存均处于近年来高位，并有继续攀升态势，镍元素供应过剩的显性化仍对期价的上涨是明显牵制。市场面临着周期性的过剩问题和结构性的挑战。我们预计2024年镍元素过剩将扩大。在这样的预期下，镍价将继续寻找底部成本支撑，各个环节将继续通过降价来逐步走向去库存，去产能，以解决过剩加剧的问题。市场或在五一前后结束反弹，并再度走弱，镍价上方阻力区间在14.5-15万吨。
