【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收203820元/吨，盘面震荡走低，较前一交易日下跌2160元/吨。 2、现货情况：今日早盘锡价震荡下行，贸易企业反应下游企业采买热情有所减弱，部分企业补库预期达成或等待锡价继续下行。上午大部分贸易企业成交10-20吨，总体来说今日上午现货市场成交有所降温。 【重要资讯】 1.12月份国内精炼锡产量为15685吨，较11月份环比增长0.8%，较去年同比增长4.29%，1-12月累计产量为168938吨，累计同比增加1.82%。12月份国内锡锭产量总体持稳，其中云南某家冶炼企业于12月份调整生产计划带来小幅锡锭产量变动，云南其余多数企业维持平稳生产，暂无检修计划；而江西地区数家冶炼企业生产略超预期，锡锭产量小幅增加。 2.总的来说去年国内精炼锡产量小幅上涨，但受缅甸佤邦禁矿持续影响，国内矿端供应愈发偏紧，而新年伊始，虽然国内需求端总体暂无明显增强，但2024年消费电子市场增长仍值得期待。 【交易策略】 据了解曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，预期春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，供应端总体形势趋紧。近期国内需求端总体暂无明显增强，作为国内集成电路和消费电子、白色家电等行业主要制造基地的华南地区，其相关消费依旧疲软，终端企业订单量级有所降低，导致下游企业采买意。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)

盘面：夜盘沪铜低开高走，白天盘继续反弹，但午后回落，主力2月收68220，跌0.03%，成交缩量，总仓增加，这是自12月29日调整以来首次增仓。同期铝走势偏弱，主要是受氧化铝大跌的拖累，主力2月收18970，跌0.76%，成交略减，总仓减少超过1.8万手，从1月2日见顶以来，总持仓从52万手降至了43.8万手。主力2月氧化铝收3240，跌4.99%。 分析：隔夜消息，胡塞武装称与部分航运公司达成协议，允许船只安全通过红海，红海危机缓解，今日集运欧线跌停，这也对前期炒作航运费提高的部分商品带来了利空，如氧化铝，同时，对应1月-2月的氧化铝，推算船期是11月或者12月，几内亚中央油库爆炸对当前供应影响有限，但需要关注的是2月之后，进口氧化铝供应情况。今日氧化铝山东均价3190，上涨20，与2月期价贴水从昨日200 降至了50，贴水收敛后，氧化铝的跌幅或将收敛，这利于铝价企稳，操作上在维持多头思路的同时，等待铝持仓的恢复。今日铜持仓出现了增加，盘面显示，连续四天虽然调整，但每天均收阳K，显示下方支撑较强，68000一线或可做为短线买入的止损参考位，目前铜库存偏低，继续对铜价形成支撑。

周一沪镍主力合约震荡偏强运行。SMM 1#镍报价 126675 元/吨，上涨625，进口镍报 124375元/吨，上涨425。金川镍报 129075 元/吨，上涨925 元/吨。电积镍报123375元/吨，上涨475。进口镍贴水150元/吨，下跌50，金川镍升水4550元/吨，上涨450。SMM库存合计1.64万吨，环比下降1877吨。 欧元区12月经济景气指数超市场预期，消费者信心指数与工业景气指数均有修正。节假日临近，钢企补库意愿渐起，SMM社会库存下降。镍矿镍铁价格止跌企稳，原料端对镍价有支撑。硫酸镍利润修正，镍豆需求预期修复。整体来看，供需阶段性修复，但基本面长期偏空压缩上方空间，宏观暂无扰动，镍价区间震荡运行。 操作建议：观望。

美国就业市场强劲，美元指数温和反弹，锡价承压走软。2023年我国精锡产量同比增长1.82%，整体冶炼供应持稳，不过国内再生锡供给依然偏紧。上期所锡仓单增加23吨，上周SMM锡锭社会库存去库346吨，整体来看全球锡市趋于降库，但目前绝对量仍偏高，拖累锡价。 综合来看，宏观氛围转弱叠加高库存逻辑拖累，预计短期价格仍有回调压力。不过，连三-主力合约升水持续，市场中长线的强预期对价格存有支撑。 策略上，短线空单底仓可继续持有。

宏观面，地缘政治紧张局势有加剧风险，市场避险情绪升温。 基本面看，国内矿石供应受多因素影响减产，氧化铝现货供应紧缺价格上涨，电解铝成本抬升至16900元/吨附近。河南地区加工企业部分复工，消费略有改善，电解铝库存持续下滑。考虑到春节假期影响，本月下旬消费依然有转弱可能，预计库存去库节奏放缓，沪铝窄幅震荡为主。 宏观情绪偏弱，基本面表现一般，预计02合约波动区间19000-19300元/吨，操作上区间操作为主。

策略摘要 铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端随着河南地区重污染天气预警解除，开工或有所恢复，但临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产受到阶段性干扰，需求端则相对维持稳定。但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水45.75美元/吨。SMMA00铝价录得19160元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM中原铝价录得19080元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至45元/吨。 铝期货方面：1月8日沪铝主力合约开于19120元/吨，收于19130元/吨，较前一交易日跌55元/吨，全天交易日成交129633手，较前一交易日增加29732手，全天交易日持仓139545手，较前一交易日减少19796手。日内价格震荡，最高价达到19255元/吨，最低价达到19035元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19070元/吨，收于19860元/吨，较昨日午后跌170元/吨，夜间价格震荡。 近日铝市场现货成交一般。据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，河南等地区重污染天气解除，下游逐步复产。 库存方面，截止1月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.1万吨，较上周同期增加1.1万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月8日，LME铝库存较前一交易日增加10925吨至569100吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3310元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得356美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：1月8日氧化铝主力合约开于3416元/吨，收于3373元/吨，较前一交易日跌21元/吨，全天交易日成交251858手，较前一交易日减少167947手，全天交易日持仓56605手，较前一交易日减少8047手，日内价格震荡，最高价达到3475元/吨，最低价达到3315元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3353元/吨，收于3311元/吨，较昨日午后收盘跌62元/吨。 近日氧化铝期价偏弱震荡。国内方面，山西地区大部分矿山均停产，河南地区三门峡区域矿山也基本全停，预计停产会持续到春节后，导致山西、河南部分氧化铝厂减压产运行。但河南郑州、焦作和洛阳区域三家前期因重污染天气压减产的焙烧产能准备启动，现货供应整体将有所改善。需求端电解铝企业生产目前维持稳定，但西南地区正处于枯水期，若电力缺口加大，当地电解铝再度减产的可能性仍存，或导致氧化铝后续消费下降。海外方面，目前几内亚油库爆炸案对于铝土矿装船尚未带来明显影响，但柴油供应和长期的保障情况仍有待观察。综合来看，矿石供应偏紧格局延续，但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

宏观方面，地缘政治冲击带来了市场的高波动，且在再通胀前景和地缘风险冲击需求两个情境间摇摆，本周末又是关键节点。京沪两地地产政策边际放开对地产链有积极引导，仍有继续改善潜力。不锈钢现货市场来看，元旦前下游透支节后一部分市场需求，现货市场成交情绪回落，贸易商适当调低价格出货，需求整体仍较为疲弱。 现货来看，金川升水抬升至4550元，俄镍贴150元，电积镍贴1150元。纯镍社库出现意外去库，周降两千吨至1.64万吨，低价货源仍有吸引力。此外镍生铁库存和不锈钢库存持续去库也意味着镍产业链经过持续一年的下跌，叠加年初资金面缓解，开始有入市拿货迹象。硫酸镍价格稍有企稳，但前驱体企业需求透支，仅有零星补库，整体订单状况无明显提振，需求增量不明显。 技术上看，沪镍横盘，短期维持低位整理。

盘面：夜盘美元一度回落支持了铜价回升，但美元之后反弹，也限制了铜价反弹空间按，之后沪铜转入调整，周一白天盘继续回落，并创日内新低，尾盘略有反弹，主力2月收68280，跌0.1%；成交放量，总仓继减。同期铝的交易节奏与铜基本同步，2月收19130，跌0.29%，成交放量，总仓减少。 分析：美国非农数据好于预期，继续降低市场对于一季度降息的预期，支持美元企稳，市场继续纠偏之前的预期，宏观面短期对整体有色偏空。而基本面上，铜库存维持偏低，利于支撑铜价，短期沪铜继续调整，但料下方空间有限，建议继续观望，等待持仓恢复后的买点。而铝之前得益于低库存，宏观利好后价格弹性恢复，但氧化铝冲高过快，导致铝价也快速进入调整，最新氧化铝现货贴水200左右，仍属于偏高位置。对于铝，建议继续等待氧化铝调整结束。