1、行情走势： 2024年1月11日，沪镍价格明显回弹，主力合约Ni2402价格较昨日结算价上涨3940元/吨至128970元/吨，涨幅为3.15%，当日成交量19.4万手，日内减仓0.57万手。 2、上涨原因： 当前市场重点关注美国通胀数据公布，在数据公布前夕市场氛围偏谨慎，而美国通胀数据或影响到美联储未来货币政策路径，美元走弱，有色金属随之反弹，镍价跟随回升。 昨日夜间伦镍走升，带动国内镍价上涨，情绪刺激下不锈钢价格也随之弹升。 3、行情观点： 镍基本面并未发生改变，当前镍处于较低库存偏弱预期的格局之中，原生镍已处于全面过剩状态。精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之前期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于当前镍产业利润收缩较为明显，镍价继续大幅下跌的主动性不足，短期镍价或偏弱运行。 4、风险点： 低库存状态下的资金博弈；镍主产国的供应变动。

2024年1月11日，氧化铝期货主力合约AO2402价格达到3404元/吨，涨幅4.61%。主因国内北方部分地区发布重污染天气预警，市场对供应端担忧提升，资金情绪刺激氧化铝期价回升。 河南省焦作市1月10日14时启动重污染天气黄色预警Ⅲ级响应。焦作当地唯一一家氧化铝厂1月11日起停2台焙烧，恢复时间根据重污染应急解除时间待定。洛阳生态环境保护委员会办公室也印发“1月11日至1月14日启动重污染天气橙色Ⅱ级应急响应”的通知。此外，河北省1月10日下午，邢台、邯郸、保定廊坊、衡水、沧州、定州发布启动重污染天气Ⅰ级应急响应通知。目前氧化铝生产端所受到的实际影响相对有限，但市场对供应端收紧预期提升，需持续关注北方地区氧化铝企业后续实际生产变动情况。 综合来看，国内采暖季期间，北方等地氧化铝企业生产变动较为频繁，市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

【铜】 周四铜价反弹，交割月继续减仓，价差拉动有限。今日现铜贴水45元，洋山铜溢价走低到61.5美元。晚间，市场关注美国通胀数据指引，普遍认为将延续同比降幅，接近实现联储目标。当前预计三月联储采取降息的概率降至6成。欧洲去年四季度经济可能停滞，欧央行降息频次预期更大，但也直面地缘危机，关注美元指数。远月空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续震荡，现货小幅升水，铝锭铝棒社会库存较周一略下降0.2万吨。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过低库存下回调空间也有限，单边趋势性不强，后续关注春节前累库情况。氧化铝今日上涨，晋豫三网价格靠近3400元，现货稳中有升。河南地区再现重污染天气预警，当地焙烧又出现规模压产，矿石紧缺问题也暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁。今日期货贴水有所修复，背靠近期低点逢回调偏多参与。 【锌】 沪锌延续2.1万元/吨上方窄幅震荡，供需双弱、矛盾不足，资金持仓兴趣依旧低迷。北方地区环保扰动再现，现货交投情绪回落。进口窗口打开，海外过剩压力传导下，锌弱整理延续。但矿端偏紧，年底备货需求支撑下，暂不看深跌。 近期美国宏观数据劈叉，美元走势震荡，市场仍在等待通胀数据提供更多指引，可操作性不强，回调关注2.05-2.08万元/吨区间支撑。 【铅】 沪铅多空尾盘僵持于1.65万元/吨附近。安徽环保限产再次来袭，市场货源依然偏紧，SMM公布精废价差百元，但安徽地区再生精铅对原生铅贴水50-0元/吨出货，铅价持续走强，持货商积极报价出货，下游虽有一定看涨情绪，但维持刚需采购为主，高价货源成交困难。近月持仓仓单比0.61，Pb2401无交割风险。需要注意套保盘参与、跨市反套资金短时止盈，可能给沪铅带来回调压力，前期低位多单考虑止盈。鉴于国内基本面仍强于海外，建议现货进口亏损扩大至2200元/吨左右，继续反套参与。 【镍及不锈钢】 周四沪镍大涨，市场交投活跃，分析来看，低价引发下游各环节快速去库是价格走强的主要原因。上周镍、镍铁、不锈钢库存均现下降，中午最新消息华东某铁厂高镍铁成交价960元每镍铁，高于930元的市场平均水平，钢厂开始加大对镍铁的采购力度。技术上看，不锈钢形成双底之势，且参与资金规模可观，空头注意退避，镍价也得到下游需求端提振，反弹或有新高。 【锡】 沪锡日内反弹，今日现货上调到20.65元/吨，仓单周内流出，显示低锡价带动补库，支持锡价震荡反弹。普遍预计佤邦锡矿可能在春节前后会有文件，留给实际供损的空间较有限。观望。

盘面：夜盘沪铜探底后反弹，白天盘重回68000后继续向上，尾盘强势，主力2月收68190，涨0.38%，成交总量和持仓总量均减少。同期沪铝小幅反弹，主力2月收19055，成交总量缩减，总仓略增。氧化铝强势上涨，主力2月收3404，涨4.61%，成交总量略增，总仓增加接近2万手。 分析：今晚美国将公布通胀数据，或影响市场对于未来美联储加息时点的判断，影响美元乃至与美元相关的国际商品，如铜等主要有色金属。今日沪铜强势反弹，但成交和持仓未见配合，追涨谨慎。而今日盘中氧化铝大涨未能带动铝价，氧化铝强势主要是受到河南污染天气限产所致。

【市场热点】 今年以来，全国已有多个城市阶段性地下调首套房贷利率。全国70个大中城市中，七成以上城市首套商业性个人住房贷款利率下限来到“3字头”，且绝大部分城市首套房贷利率已创历史新低。 据SMM调研，据钢厂消息，华南B钢厂在原12月20日部分检修影响产量15万吨200系左右情况下，现计划本月20号左右全厂停电检修，预计新增影响200系产量5万吨左右。 印尼消息，在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算 (RKAB) 存在困难。而未获得 RKAB 批准的公司将无法出售其产品。 1月11日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存83.74万吨，周环比上升1.57%。其中冷轧不锈钢库存总量49.59万吨，周环比下降0.17%，热轧不锈钢库存总量34.16万吨，周环比上升4.21%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现增量，各个系别都有不同程度的增加。本周市场到货正常，周内现货价格主稳运行，下游保持刚需采购，市场成交相对平静，因此全国不锈钢社会库存小幅增库。 【市场分析】 印尼RKAB消息对镍矿出口带来扰动，镍不锈钢异动大幅上涨，带起盘面炒作情绪，至于涨势能否持续，一方面取决于对印尼新总统在矿端的政策预期，另一方面看需求边际转变情况。本周随钢厂资源到货库存转增，不锈钢弱现实局面未改，但低库存叠加原料企稳，对价格支撑仍在，沪镍将联动不锈钢共振运行，盘面博弈加剧，看涨情绪升温，建议关注好资金流向顺势参与。 【技术分析】 SS主连日线级别：日内涨2.45%，最高14105，最低13545，波幅560。单日成交量125940手（ 52061手），持仓量40259手（-3393手）。指标上，MACD绿柱转红快慢线粘合，KDJ指标向上拐头，技术信号转强，主力移仓2403合约。截至收盘，2402合约上资金净流出2224万，沉淀资金量3.94亿；2403合约上资金净流入1.44亿，沉淀资金量8.48亿，技术分析不作为入市唯一依据。 【操作建议】 SS2402、2403合约投机交易顺势参与，产业客户暂时观望（谨慎操作仅供参考） 【风险点】 印尼矿端消息。

隔夜临近收盘镍价、不锈钢价格均大涨，空头减仓。 从基本面来看，12月国内镍产量进一步创新高。镍仍处于供应过剩的阶段，海内外库存持续累库，且海外累库幅度扩大。目前镍价的水平，虽然已接近红土镍矿产精炼镍的成本，但较成本线仍有距离，目前镍价下跌并未带来产业链的减产。预计镍价将延续跌势，直至产业链面临亏吨而减产。此波不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续库存或难以延续降库。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议逢高沽空。

铝和氧化铝 10日沪铝主力2403收盘报19005跌55，LME三月铝收盘报2235跌7，现货方面，10日SMM华东现货铝锭报19210涨110升水20涨10。两地持货商挺价强烈，无锡市场升水20至均价，佛山市场现货成交贴水10至升水30。 供应方面，电解铝产能运行平稳，截止至1月7日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4212.35万吨，较上周同期持平。 库存方面，受需求放缓，铝锭铝棒库存开始回升，8日周四SMM铝锭库存报47.1万吨，较上周四增加0.9万吨。 进出口方面，11月出口有所改善。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。11月中国进口未锻轧铝及铝材34.31万吨，同比增长34.2%；1-11月累计进口273.64万吨，同比增长28.3%；其中，11月进口原铝19.4万吨，环比上月下降2.2万吨，1-11月累计进口136.6万吨，同比增加约88.4万吨。 成本方面：阳极价格继续回落，电解铝成本相对稳定，利润高企。 氧化铝方面，10日氧铝主力2402合约收盘报3287涨33，山西三网均价报3382涨2。市场情绪缓和，期现价差收敛，振幅收窄。 供需方面，电解铝开工进入平稳阶段，需求整体平稳，冬储有一定空间；供应方面，氧化铝产能大幅下降，供应严重短缺。山西、河南、山东因重污染天气，焙烧产能限产，近日天气改善，已逐步启动；山西河南两省因矿山安全监察河环保等因素造成国产矿山停产减产，多个氧化铝厂减产压产运行，三门峡义翔铝业停产50万吨；几内亚油库爆炸，燃油供应紧张，已有矿山因燃油供应不足停产。 库存方面，10日上期所氧化铝仓库仓单13.87万吨增0.24万吨，厂库仓单1200吨持平，仓单连续增加。 铝逻辑及策略建议：宏观上美联储即将进入降息周期，国内政策面偏积极、宽松，沪铝低库存、旺季预期提振，中长期铝价下方支撑较强；近期下游需求偏弱，淡季累库预期压力，铝价表现偏弱，短期建议观望，中长期建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：市场情绪缓和，期价贴水修复，现货高涨压力或将缓和，短期预计氧化铝高位震荡回落，建议区间操作，中长期供应偏紧局面仍在持续，建议超跌适当做多。

隔夜LME镍涨0.89%，沪镍涨2.13%。库存方面，昨日LME镍库存减少132吨至68332吨；国内SHFE仓单减少18吨至11556吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。 不锈钢方面，生产弱于消费；新能源汽车产业链方面，终端数据环比增加，且三元电池也呈现较快的环比增速，库存压力或有改善，但后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，拖累硫酸镍需求。 供需格局来看，边际上供强需弱格局不改，强驱动未显，关注成本支撑，预计价格仍将弱势震荡。

纯镍方面，现货价格下行，但金川升水维持坚挺，基本面对镍价的压力依然存在。 硫酸镍方面，部分前驱体企业透支2月需求，导致盐厂挺价心态较浓，不过整体看需求仍未有大的好转，硫酸镍价格企稳为主。 镍铁方面，目前可流通库存偏紧，需求端钢厂采购稍有回暖，镍铁价格逐步企稳。 不锈钢方面，现货成交冷淡，下游对后市信心不足，市场少量低价出货为主。 操作上，镍及不锈钢区间操作。

世界银行下调对2024年全球GDP增速预测至2.4%，经济前景担忧加剧，亚盘时段美元指数温和回升施压锡价继续回调。上期所锡仓单减少67吨，LME锡累库15吨，部分下游企业刚需备库结束，现货市场采买活跃度下降，长江及SMM现货升水低位延续，LME锡则持续贴水。 综合来看，宏观氛围偏空，基本面暂无明显改善，预计短期价格仍有小幅回调压力，后半周重点关注美国通胀数据对价格的指引。策略上，暂时减少操作，空单底仓可继续持有。