供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨。随着近日海外价格快速回升，进口窗口阶段性关闭。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调2.9个百分点至60.2%，重污染天气频发，北方多地环保限产升级，导致所有板块的铝加工企业开工率均出现不同程度下滑，其中铝板带生产重镇河南要求企业减产50%-100%，周内开工率下滑幅度较大。海关数据显示11月我国铝材出口45.2万吨，环比增加约2.8万吨，同比4.1%实现转正，主要是基数和年末季节性回升的影响，整体改善情况还需继续观察。库存上来看，新年因素过去一周铝锭库存增加2.6万吨至46万吨，铝棒库存增加1万吨至7.7万吨。进入一月去库将逐渐进入尾声，华东华南铝锭现货跟涨乏力维持小幅贴水状态。

成本方面：上周氧化铝延续快速上涨，港口动力煤略降20元，12月山东大厂阳极采购价下跌100元，国内电解铝产能平均成本升至16500元附近，短期成本还会跟随氧化铝有一定向上空间。

随着社会库存降至绝对低位，几内亚油库事件和国内矿石紧张采暖季限产共同作用下的氧化铝行情还在发酵，沪铝近期延续偏强震荡。不过进入一月去库进入尾声，现货反馈偏弱。沪铝指数在近一年半以来高位显示阻力，节前连续两日冲高回落收于19500元以下尚未确认有效突破，本周将继续测试区域阻力并面临方向性选择，一旦突破确认将指向两万关口。

上周氧化铝主力合约2403上涨5.16%收于3361元，指数持仓下降0.6万手至12.2万手。上周现货市场升水成交频现，成交价格已经在3300元附近，氧化铝现货指数上涨近百元。国产矿石紧张和采暖季氧化铝限产对供需具有更大的实质性影响。采暖季以来北方地区已多次出现重污染天气预警，继滨州之后山西河南又有限产发生。矿石的短缺对晋豫影响也还在发酵，矿山开工进一步下滑，两地短时间内提产较困难。目前氧化铝运行产能在8000万吨附近，与4200万吨电解铝产能估算，即时短缺明显。目前现货仍在以较快速度上涨，短期行情可能维持强势，盘面利润已经较高且期货较高升水，产业客户等待远月卖出保值机会，右侧入场为宜。