周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM 1#镍报价137400元/吨，上涨2350，进口镍报 135900元/吨，上涨2350。金川镍报138950元/吨，上涨2300。电积镍报135100元/吨，上涨2350，进口镍贴水350元/吨，上涨0，金川镍升水2700元/吨，下跌50。SMM库存合计3.19万吨，环比增加2622吨。 产业方面，虽然印尼镍矿扰动有所缓解，但镍矿价格并未如预期回落，反而相对坚挺，而国内消费市场持续低迷，镍铁成本倒挂后冶炼厂存减产挺价预期；硫酸镍偏紧现状延续，价格暂未松动。宏观方面，受美国就业市场超预期提振，市场情绪升温。但在诸多利多因素背后，我们也看到新能源汽车销量不及预期的风险。预计，镍价短期维持震荡。 操作建议：观望。

周一沪锡主力2405合约期价开盘补涨，夜间重心延续上移，伦锡延续强劲上涨势头。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1500-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水800-100元/吨，云锡品牌对2405合约平水-升水300元/吨，进口锡现货暂无报价，下游畏高观望。SMM：3月精炼锡产量15556吨，环比降35.74%，同比增2.92%，预计4月产量为16555吨，环比增6.42%。SMM：截止至上周三，社会库存为15355吨，较前一周周五减少251吨。LME库存4290吨，减少75吨。 整体来看，佤邦锡矿复产仍未有明确消息，市场担忧后期锡矿供应偏紧，从而传导压缩精炼锡产生产，利多锡价。同时，上周国内首次去库，且伴随着电子消费逐步复苏，二季度去库概率增加。短期在锡矿供应扰动担忧及需求改善的背景下，锡价有望维持偏强运行。 操作建议：逢低做多。

周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3328元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，较前日持平，折合人民币3168元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存56186吨，较前日增加902吨，厂库600吨，较前日持平。 氧化铝市场供需平稳，供应端虽有扰动事件但对产量影响不大，云南电解铝复产产能有限且速度不快，对氧化铝消费需求带动影响暂不明显。近期整体商品市场宏观氛围偏暖，电解铝破位之后或带动氧化铝底部上抬，不过基本面扔对氧化铝有所限制，关注3400元/吨关口压力。 操作建议：逢高抛空。

周一沪铝破强势两万。现货SMM均价20110元/吨，涨360元/吨，对当月贴水90元/吨。南储现货均价20080元/吨，涨360元/吨，对当月贴水90元/吨。据SMM，4月8日铝锭库存86.3万吨，较节前增加1.6万吨。铝棒24.9万吨，较节前增加0.97万吨。 商品市场整体氛围偏好，沪铝跟随外盘补涨，但需注意到上周五非农数据超预期，美联储降息预期推迟，未来降息预期对市场影响或有反复。基本面小长假期间铝社会库存重新累库，铝下游开工率已回升至去年同期水平，供应端云南复产进展缓慢，暂未出量，未来去库仍是主旋律，铝价基本面延续偏好，技术面沪铝破位站稳，铝价后续延续偏好表现。 操作建议：观望。

隔夜镍价继续走高，主力2405合约收于137230元/吨。受有色普涨提振，镍价亦走高。 目前镍矿供应上仍然没有明显的宽松。3-4月印尼镍矿内贸基价有所上涨。此前镍价及不锈钢价格下跌带动镍铁价格回落，但并未传导至镍矿端。镍铁厂利润继续受到压缩，或面临减产可能。镍价及不锈钢下方均面临成本支撑。但电积镍项目并未减产，2024仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，精炼镍供应过剩趋势不变，全球纯镍库存延续累库。预计短期在镍矿紧缺以及宏观情绪向好影响，镍价延续反弹，但中期仍建议逢高建立空单。节前不锈钢库存下降，预计短期在宏观提振下，不锈钢价格也将有所反弹。虽然4月钢厂排产有所下降，但整体供应水平明显超过往年同期水平，“金三银四”仍有旺季预期，后续关注不锈钢库存变化。不过在镍铁供应过剩的背景下，不锈钢上方空间有限，中期预计不锈钢价格呈现宽幅震荡走势。

宏观氛围升温赋予锡价较大价格弹性，美非农就业数据超预期强劲强化经济软着陆预期，提振市场情绪并支撑通胀预期高企。 锡锭供应增速有所修复，3月份国内锡锭产量同比微增约3%，预计4月份排产仍有小幅增量，不过原料短缺风险未接触，佤邦政府就曼相锡矿资源整合发布政策通知，复产时间未确定，供应趋紧担忧仍存。下游需求趋于复苏，现货跃升水，上期所锡仓单增加142吨，LME锡去库75吨，节前SMM全国三地锡社会库存去库251吨。 综合来看，宏观氛围偏多叠加供需趋紧格局支撑下，预计锡价偏强震荡运行为主。操作上，多单可继续持有。

策略摘要 铝：国内二季度电解铝新投产能约50万吨，截至3月底云南已复产产能约30万吨，云南地区复产产能也将逐渐带动产量提升，2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。1季度海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，由于近期铝价较为强势，对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：当前供应端偏紧局势有所缓解，需求端暂时相对稳定，2季度或有所提升。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局仍在持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20110元/吨，较上一交易日上涨360元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-90元/吨；中原A00铝价录得20020元/吨，较上一交易日上涨350元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价录得20090元/吨，较上一交易日上涨370元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-110元/吨。 铝期货方面：4月8日沪铝主力合约2405开于20125元/吨，收于20205元/吨，较上一交易日收盘价上涨280元/吨，涨幅1.41%，全天交易日成交195460手，较上一交易日增加40674手，全天交易日持仓206430手，较上一交易日减少22975手。日内价格震荡走弱，最高价达到20385元/吨，最低价达到19915元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2405开于20250元/吨，收于20200元/吨，较昨日午后收盘价下跌5元/吨，夜间价格高位震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭库存去库节奏弱于预期，甚至周一库存数据不减反增。当前宏观情绪依然偏强，或对铝价提供较强支撑。 供应方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼地进展开来。 库存方面，截止4月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存86.28 万吨，较上周同期增加0.53万吨，累库速度趋缓。截止4月8日，LME铝库存较前一交易日减少0.23万吨，较上周同期#N/A。 氧化铝现货价格：4月8日SMM氧化铝指数价格录得3297 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得373 美元/吨，较上一交易日上涨4美元/吨。 氧化铝期货方面：4月8日氧化铝主力合约2404开于3346元/吨，收于3344元/吨，较上一交易日收盘价上涨26元/吨，涨幅0.78%，全天交易日成交45812手，较上一交易日增加2566手，全天交易日持仓37484手，较上一交易日减少2424手，日内价格震荡运行，最高价达到3376元/吨，最低价下降到3276元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2405开于3347元/吨，收于3341元/吨，较昨日午后收盘下跌3元/吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，近期山西某氧化铝厂因产能恢复周期内调整，运行产能下降约40万吨，减产周期视矿石供应及产线调整进度而定，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右，贵州某型氧化铝厂前期因矿石供应不足停产，于3月中旬恢复生产，运行产能于本周提升至停产前水平，涉及年产能60万吨，另外，贵州地区某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，检修期间产量减半，期间影响产量约2.6万吨。上周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表，这导致部分氧化铝生产工厂开始增加对进口矿的使用比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。 需求方面，国内二季度电解铝新投产能约50万吨，截至3月底云南已复产产能约30万吨，云南地区复产产能也将逐渐带动产量提升，2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。短期需求端的增量预期或对西南地区氧化铝现货价格形成有效支撑。氧化铝现货进口窗口上周转变为阶段性关闭状态。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。

昨日LME镍库存报77148吨，较前日库存-456吨。LME镍三月15时收盘价17675美元，当日 0.34%。沪镍主力下午收盘价136620元，当日 2.38%。 国内基本面方面，昨日现货价报133300-136800元/吨，均价较前日 1700元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元；金川镍现货升水报2700-2800元/吨，均价较前日-50元。 近期有色金属普涨带动镍价。3月国内镍产量环比基本持平，矿端存在潜在扰动，预计持续性有限。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。下游采购意愿较低，镍铁价格弱势。不锈钢现货报价小幅上调，但整体采买未见明显好转。 不锈钢期货主力合约日盘收13685元，日内涨跌 1.63%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。 预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考125000-140000元/吨。

4月8日讯： 内外锡价本周结束频繁休市，伦锡价格清明期间再创年内高点，LME0-3月价差大幅缩窄到几十美元，甚至单日出现升水，且库存持续走低到4290吨，引发”挤仓“关注，不过需注意LME市场较独特的市场参与结构。沪锡开市后跟涨，加权走出年内23.6万元新高。内外锡价上涨趋势，日、周K线组合完整，佤邦供应"缠身"下，认为锡价可继续看高。 上游，佤邦允许曼相矿区以外地区办理生产许可证，年初实际已允许曼相以外铅锌等矿种作业，涉锡企业后期也可能有此行政动作。供应端重点关注佤邦实物税对生产及出口的扰动，锡精矿供应紧张可能影响国内二季度排产，同时关注上游初夏产能检修等消息。周一，锡精矿占锡价比在93.83%。本周等待月度产量预期数据。 下游，清明当周，国内锡社库终于出现小幅去库，SMM社会库存流出251吨至15355吨。全球半导体周期出发，海外中高端电子锡焊料需求景气兑现度高。国内，中低端焊料依托的制造业宏观环境较好。不过，国内锡库存高位持续攀升，幅度上超出了我们的主观预期，关注显性库存”有意识“地囤积锁定动作。进出口比价上，3月多持关闭状态。 策略上，形态向上，供应题材隐现，消费周期好，内外锡价涨势至少越过去年高点，多单持有。

【盘面】清明假期后首个交易日，沪铜高开高走，远期大幅扩仓，主力合约一度向上突破76000整数关，主力5月收75540，涨2.61%，成交放量，总仓增加1.6万手以上，总持仓量创历史新高；沪铝一度高开低走，但远期积极扩仓，站稳20000大关后，期价持续向上，创2022年6月新高，主力5月收20205，涨1.61%，成交放量，总仓增加3.2万手以上，总仓继续创上市新高。 【分析】铜铝远期合约积极扩仓，盘面延续强势。目前市场焦点从前期的美元下跌和供给端的搅动转向至中美经济复苏，后续若继续叠加美元因素和进一步的供给面的搅动（如铜精矿、铝土矿等），宏观金属如铜铝的上方空间有望进一步打开。近期铜-铜业股、铝-铝业股共振上涨，整体市场继续计提消费增长。