3月19日锌晨会纪要 盘面： 隔夜伦锌开于2964.5美元/吨，盘初伦锌于日均线附近短暂整理后空头增仓打压伦锌顺沿日均线阶梯式下行，欧洲交易时刻重心下移至2925美元/吨，临近夜盘多头逢低入场伦锌快速拉涨，重心上移至2960美元/吨附近，终收平报2960美元/吨，成交量增加至12987手，持仓量增加440手至22.6万手。隔夜，沪锌主力2505合约开于23825元/吨，盘初沪锌于日均线附近短暂整理后重心下移，探低23730元/吨后多头增仓推动沪锌上破日均线于盘尾摸高23905元/吨，终收跌报23870元/吨，跌70元/吨，跌幅0.29%，成交量减少至68753手，持仓量增加1568手至12.5万手。 宏观： 以军对加沙地带发动大规模空袭，超400人死亡；普京同意俄乌30天不互袭能源设施；美财长：4月2日对等关税税率视国家而定；加拿大2月通胀意外跃升，加拿大4月降息预期降温；外交部回应中美领导人是否将举行会谈：暂无信息可发布；三部门：支持国三、国四排放标准营运货车报废更新；金价飙升，上金所紧急通知做好近期市场风险控制。 现货市场： 上海：早盘市场对均价报价升水20元/吨，对盘报价较少。第二交易时段，普通国产报价对2504合约升水0~20元/吨，白银对2504合约报价升水10元/吨，会泽对2504合约升水60元/吨，高价品牌双燕对2504合约报价升水60元/吨。上午盘面整体下滑明显，贸易商积极出货，企业问价同样较多，现货升水表现坚挺，下游企业逢低点价接货，整体现货成交表现尚可，然而部分贸易商反馈有部分下游继续看跌，整体仍存一定观望情绪。 广东：第一时间，持货商对麒麟、蒙自、会泽、丹霞、兰锌报价贴水35~15元/吨，第二时段，麒麟、蒙自、兰锌对网价贴水35~15元/吨。整体来看，昨日盘面下行，带动市场成交有所好转，现货交投小幅回暖，市场升水微涨，同时随盘面不断降低下游点价增多。现货成交虽有小幅好转，但昨日广东地区换月报价，实际升水下跌。 天津：津市较沪市报贴10元/吨附近。截止午市收盘，新紫对04合约报升水10~30元/吨附近，西矿对04合约报贴水10~40附近，百灵送到对04合约报30元/吨附近，高价品牌紫金对04合约报升水20~50元/吨附近。昨日锌价前高后低，下游多持观望状态，但部分刚需采购以及询盘有所增多，部分下游还有看空心态，多以消耗库存为主，贸易商之间交投较为活跃，整体升水小幅回调，市场成交较前日转好。 宁波：对上海现货报价升水30元/吨。第一时间段，永昌对2504合约送到升水30元/吨，麒麟对2504合约报价升水30元/吨，会泽对2504合约报价升水60元/吨；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。昨日宁波出货贸易商不多，盘面较前日下滑，企业询价情绪改善，贸易商上调昨日现货升水报价，下游企业点价接货，整体现货成交好转。 社会库存：3月18日LME锌库存减1350吨至156875吨，降幅0.85%；据SMM沟通了解，截至3月17日，SMM七地锌锭库存总量为13.88万吨，较3月10日增加0.30万吨，较3月13日增加0.29万吨，国内库存录增。 锌价预判：隔夜伦锌录得一长下影阴柱，下方各路均线提供支撑。受中东紧张局势升级影响，伦锌弱势运行，但美元再度走低限制其跌幅。隔夜沪锌录得一小阳柱，上方20日均线形成压制。隔夜锌价弱势运行，供应端增量或逐步兑现，但在库存没有出现大幅累库前，锌价底部仍存支撑。

从2002年首家镁厂点火，到如今34家企业、单厂规模占全球2%的超级产业集群……在黄土高原与毛乌素沙地的交汇处，府谷县镁产业正在崛起。 据统计，2024年，陕西省榆林市府谷县镁产量达53.72万吨，同比增长46.98%，占据全国总产量的52.35%、全球份额的47.54%。 榆林市府谷县拥有230亿吨侏罗纪优质“富油”煤炭储量，府谷县镁产业创新性地将半焦（兰炭）尾气转化为镁冶炼能源，构建了“煤—焦—镁”的循环产业链。与传统燃煤或燃油工艺相比，每吨镁生产可节约标煤4.82吨，减排二氧化碳46.7%。 此外，府谷县镁产业在县域西部100公里半径内构建了“半焦—余热发电—硅铁—镁冶炼—镁合金—镁渣利用”的闭环体系。该体系年处理尾气70亿立方米，联动煤制油、铁合金等产业，打造出“镁循环产业共生体”。 2024年，府谷县镁产量创历史新高，3年前启动的产业革新效益凸显。在安全方面，府谷县镁产业投资超15亿元升级智能化安全控制系统，重大事故风险率下降90%，产能利用率从68%提升至95%。在环保方面，府谷县镁产业投入超45亿元进行提标升级改造，减排效率提升40%。在节能方面，府谷县吨镁能耗较3年前下降近20%，2024年释放优质产能20万吨/年。 此外，面对新能源汽车、低空经济等领域对轻量化材料爆发式需求，府谷县镁产业正从“原镁基地”向“材料源头”跃迁。在技术方面，府谷县镁产业与国内相关科研院所合作，助力下游企业突破了镁合金塑性加工、耐腐蚀等关键技术。在应用方面，府谷县镁产业积极布局建筑模板、镁基固态储氢、3C电子等新赛道，积极响应《重点新材料首批次应用示范目录》政策号召。在标准方面，府谷县镁产业主编或参编涉镁标准的制修订工作，参与起草多项国家标准、行业标准、团体标准，涵盖装备、安全、环保、节能、产品、加工等领域。 下一步，府谷县镁产业锚定三大发展方向：一是高端化方向，规划镁合金深加工园区，涵盖高纯镁、镁合金生产、镁合金加工、镁材零部件生产等领域，将附加值提升3~5倍；二是绿色化方向，攻关镁渣综合利用率，研发镁渣固碳、钙镁硅复合肥、混凝土外加剂等固废新产品，推动固废填沟造地的综合利用，力争2025年镁渣综合利用率达70%；三是数智化方向，引入AI控制系统、物联网监测平台，打造“黑灯工厂”，推动千年窑炉工艺迈向工业4.0时代。 镁产业公司商务对接 2025镁产业链与镁市场论坛现已开启报名 请联系：13162929454（陆嘉鑫）

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月19日，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为81%-81.5%，基于伦镍价格下行,今日印尼MHP的FOB价格为12845美元/镍吨。 由于印尼高冰镍项目的产量减少，市场对MHP需求有所上升，推动其系数持续走高。此外，刚果金的政策变化也使得钴价上扬，从而促使MHP中的钴计价系数有所增加。成本方面，印尼湿法镍矿的价格逐渐上升，同时HMA的新政策可能导致浮动税率提高，造成MHP成本上升。同时，生产MHP所需的辅料硫磺价格不断上涨，也进一步推高了MHP的成本。硫磺（印尼CIF）价格有所上行, 本周硫磺（印尼CIF）均幅价格上行至267.5美元/吨。当前，MHP卖方普遍持有挺价态度。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭对TD报价-3元/千克到-1元 /千克或对沪期银2506合约贴水20元/千克、对沪期银2504合约贴水2元/千克报价。隔夜银价短暂走低，买方逢低点价成交，今日早盘银价走高后市场成交转淡。大厂银锭的升贴水报价仍在平水附近，上海地区豫光、万洋品牌银报价对TD升水2-3元/吨，但成交较少。银价高位震荡，下游刚需逢低采购，部分持货商3月交割后暂停报价，市场流通货源减少。 》查看SMM贵金属现货报价

SMM3月18日讯： 今日1#电解铜现货对当月2504合约报平水价格/吨-升水50元/吨，均价报升水25元/吨，较上一交易日跌10元/吨；平水铜成交价80330~80530 元/吨，升水铜成交价80360~80550元/吨。沪铜2504合约早盘高开平走，盘初冲高上测80500元/吨后横于80500元/吨下方震荡。沪铜2504合约对2505合约隔月月差波动于自C120-150元/吨快速收窄至C70-100元/吨 进入对沪期铜2504合约交易后，持货商报盘迅速抬升。盘初持货商报主流平水铜平水价格/吨-升水20元/吨附近，好铜报升水20元/吨-升水40元/吨。部分低价货源瞬间被秒，市场可流通货源仍然有限。进入主流交易时段，主流平水铜报升水10元/吨-升水30元/吨成交，好铜报升水30元/吨-升水50元/吨成交。湿法铜货紧难闻报盘。部分非注册货源成交频频，与主流平水铜之间未明显拉开价差。至上午11点前市场报盘企稳，整体交交投放缓。 沪期铜2503合约交割后，2504合约与2505合约月差日内持续收窄，近-远端结构持续呈现倒“V”型，持货商捂货惜售情绪更强，加之昨日近5000吨仓单注册，可流通货源愈发趋紧。预计明日现货仍将在小幅升水徘徊。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月18日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27867元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28400元/吨，均价较上周有所上涨。 在成本方面，本周，部分贸易商上调了MHP中钴的计价系数，提升幅度约为5个点。MHP系数依然维持在较高水平，目前来看，整个二季度的原料系数下行驱动力不足。昨日伦镍价格相对昨日有所下降，镍盐厂成本支撑小幅走弱。但盐厂挺价情绪依存，暂未传导至镍盐市场。在需求方面，受钴市场波动的影响，前驱体厂的采购节奏有所放缓，但部分前驱体厂仍然存在刚需的备库需求。从供应角度来看，原料价格在高位震荡，镍盐厂的挺价情绪蔓延。镍盐厂的库存水平维持在低位，市场镍盐流通量趋紧。综合分析，考虑到市场依然存在需求，及镍盐厂的低库存水平及挺价情绪，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

国家统计局发布报告显示，中国2025年1-2月原铝（电解铝）产量为732万吨，同比增长2.6%。1月国内电解铝厂运行产能大稳小动，多地地区铸锭比例增加。国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间，月内电解铝利润修复后，四川、广西等多家早前减产企业，于2月初开始陆续复产。进入3月，SMM表示，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产而再度走高，3月底国内电解铝年化运行产能持平在4384万吨/年。

3月18日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于2980美元/吨，盘初伦锌快速摸高2991美元/吨后重心下移至日均线下方，欧洲交易时刻试图上破失败，于夜盘重心下移至2960美元/吨附近，盘尾探低2955美元/吨，终收跌报2960美元/吨，跌25.5美元/吨，跌幅0.85%，成交量减少至10323手，持仓量2347手至22.5万手。隔夜，沪锌主力2505合约开于日内高位24160元/吨，盘初多头离场，沪锌快速下挫重心下移至日均线附近震荡，期间探低24005元/吨，终收跌报24025元/吨，跌180元/吨，跌幅0.74%，成交量减少至56710手，持仓量减少488手至12.4万手。 宏观： 特朗普和普京将就结束战争举行通话，发电厂和乌克兰领土割让是重点；美国2月零售销售小幅反弹，围绕关税和联邦政府裁员的不确定性加剧；OECD：贸易战升级削弱美国经济前景，中国经济显现韧性。 现货市场： 上海：早盘市场对均价报价升水0~20元/吨，对盘报价较少。第二交易时段，普通国产报价对2504合约升水0~20元/吨，白银对2504合约报价升水10元/吨，会泽对2504合约升水50元/吨，高价品牌双燕对2504合约报价升水40-50元/吨。盘面锌价持续高位，昨日为交割最后一天，市场贸易商低价出货意愿不高，对现货略有挺价，昨日上海升水略有上调，然而下游持续按需采购，市场整体成交依旧一般。 广东：第一时间，持货商对麒麟、蒙自、会泽、飞龙、兰锌报价贴水35~5元/吨，第二时段，麒麟、会泽、兰锌对网价贴水30~15元/吨。整体来看，近期锌价上行至24000元/吨上方，对下游采购热情形成压制，企业基本以刚需采购为主，备库需求有所下降。昨日广东现货成交一般，市场交投清淡，现货升水与上周五持平。 天津：津市较沪市报贴20元/吨附近。截止午市收盘，新紫对04合约报升水10~30元/吨附近，西矿对04合约报贴水10~40附近，百灵对04合约报40元/吨附近，高价品牌紫金对04合约报升水20~50元/吨附近。昨日盘面高位震荡为主，下游多持观望状态，采购积极性较低，多以消耗库存为主，贸易商之间交投较为活跃，临近交割，整体升水持稳，市场成交较差。 宁波：对上海现货报价升水20元/吨，第一时间段，麒麟对2504合约送到报价升水70元/吨，红鹭-v对2504合约报价升水20元/吨，会泽对2504合约报价升水70元/吨；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。锌锭持续到货宁波市场，出货贸易商较多，下游接货采买表现不佳，昨日宁波现货升水基本持稳，贸易商佛系出货，成交同样未见改善。 社会库存：3月17日LME锌库存减1275吨至158225吨，降幅0.80%；据SMM沟通了解，截至3月17日，SMM七地锌锭库存总量为13.88万吨，较3月10日增加0.30万吨，较3月13日增加0.29万吨，国内库存录增。 锌价预判：隔夜伦锌止阳翻阴，KDJ开口收窄。隔夜美国2月零售销售月率不及预期，空头增仓打压，伦锌顺势下行。隔夜沪锌录得一阴柱，下方60日均线提供支撑。锌价高位运行下游企业采买谨慎，SMM社会库存增加2900吨至13.88万吨，锌价上冲受阻。

近日，嘉能可宣布继去年的裁员行动之后，进一步加大对旗下加拿大铜、锌冶炼厂的成本削减力度，对其全球冶炼业务进行重组，以应对铜、锌加工利润同时出现的大幅度下滑。 嘉能可内部人员就此事表达了态度，公司锌资产总负责人Suresh Vadnagra在本周的一份内部备忘录中表示，“我们的冶炼、精炼业务正在面临极大的经济压力，严峻的市场环境导致加工费降至历史低位。” Vadnagra还写到，嘉能可首席运营官Xavier Wagner和工业铜资产负责人Jon Evans计划在本周和旗下加拿大冶炼厂的员工进行会面，以线下的方式共同讨论今后业务调整的方向以及未来的规划。 供需失衡背景下的铜、锌加工费 2024年12月，智利铜矿商Antofagasta与中国冶炼企业江西铜业（Jiangxi Copper）敲定的2025年基准加工费仅为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年的80美元/吨和8.0美分/磅出现了大幅下降，创下至少20年来的最低水平。 自2025年1月24日SMM周度进口铜精矿加工费（TC）落到-2.2美元每干吨后，该数字继续一路走低，时至今日已经跌落至-15.92美元每干吨。事实上，自2024年起，全球铜精矿供需平衡已经开始呈现出逐渐失衡的态势，2025年，SMM预计全球铜精矿供应缺口将较2024年进一步拉大。冶炼厂粗炼产能扩建增量远大于矿山扩建增量，全球硫化矿供应不足导致难以满足冶炼厂需求，粗炼产能严重过剩。扩张的粗炼产能以及不足的铜精矿供应导致冶炼厂之间的原料竞争加剧，现货市场TC持续下跌。 锌方面，2024年的供需亦出现严重失衡，全球锌精矿供应缺口达到约27.6万吨。SMM周度进口锌精矿加工费（TC）一度落至-40美元每干吨。海外矿山扰动因素不断导致实际产量低于预期，导致了加工费降至历史新低。2025年以来在Ozernoye、Kipushi、Tara等矿山投产或复产带来的精矿产量好转的预期下，加工费触底回升，SMM周度进口锌精矿加工费已回升至35美元每干吨，然而仍处在相对低位，海外冶炼厂仍然在面对产能过剩的问题。截至目前，海外原材料市场环境依然不乐观，目前Nyrstar旗下澳大利亚Hobart冶炼厂已宣布减产25%，泰克资源旗下Trail冶炼厂也主动下修2025年锌锭指导产量至21万吨左右。 铜、锌上游供给紧张，加工费相继下行，在此背景下，冶炼厂的原料采购成本大幅增加，利润受到压缩，冶炼厂可能面临持续的成本亏损的问题，这对冶炼厂的现金流造成了严重的挑战。 嘉能可的铜锌冶炼板块 目前，嘉能可旗下在加拿大魁北克省运营有三座铜、锌冶炼/精炼厂，包括：Horne铜冶炼厂、加拿大铜精炼厂(Canadian Copper Refinery) 和CEZinc锌冶炼厂。Horne冶炼厂主要加工电子废料及铜精矿并向北美市场供应铜，年产量21万吨阳极铜；它还是北美最大的电子废料处理冶炼厂，部分原料来自嘉能可在美国运营的回收站点。CEZinc是加拿大第二大锌冶炼厂，仅次于泰克资源旗下的Trail冶炼厂，2024年锌锭年产量约为19.5万吨。 目前上述三家冶炼/精炼厂共雇佣员工超过2300人，2024年12月，嘉能可在蒙特利尔裁员约85人以达成成本控制的目标。嘉能可的加拿大版图长久以来受益于相对较低的能源成本、高技术水平的熟练劳动力以及得天独厚的接近美国市场的地理优势，但仍面临全球冶炼产能扩张带来的竞争压力。 铜和锌精矿等原料变得更难获取且价格更高，原材料成本飙升使冶炼厂的现金流承受压力。作为加拿大金属生产商，公司也面临对美国出口关税的威胁。目前，特朗普已对全球钢铁和铝进口征收25%的关税，并正在考虑对铜征收关税，这将影响加拿大冶炼厂的出口业务。本月早些时候，特朗普曾短暂地对大多数加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，但随后对涵盖在北美自由贸易协定下的商品给予了豁免，暂缓至4月2日。 嘉能可的应对：全球铜锌冶炼资产重组 据彭博社报道，为应对上述问题，魁北克省的铜冶炼/精炼厂以及美国的多个回收站点将被并入嘉能可的全球锌冶炼业务，以提升业务上的协同和运营效率。 除此之外，嘉能可也正在进行全面的铜锌冶炼资产评估，此前已计提部分冶炼厂资产减值（总值达15亿美元），并暂停菲律宾的铜冶炼厂运营，目前正在加拿大实施大规模成本削减措施。公司表示，正在对包括西班牙、意大利、德国和澳大利亚工厂在内的所有资产的长期商业案例进行战略评估。成本挤压、业务整合、市场竞争加剧及贸易壁垒等多种挑战当前，嘉能可正通过提高运营效率、资产整合等方式维持自身的竞争力。