据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭对TD报价-2元/千克到0元 /千克或对沪期银2506合约贴水22元/千克、对沪期银2504合约贴水2-0元/千克报价。大厂银锭的TD升贴水报价0-1元/千克，日间基差结构转为正向结构，部分贸易商小幅调高升贴水报价，但实际成交较差，下游维持刚需采购，市场成交略显清淡。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月20日，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为81%-81.5%，基于伦镍价格下行,今日印尼MHP的FOB价格为12841美元/镍吨。 由于印尼高冰镍项目的产量减少，市场对MHP需求有所上升，因此MHP系数向下动力不足。此外，刚果金的政策变化也使得钴价上扬，从而促使MHP中的钴计价系数有所增加。成本方面，印尼湿法镍矿的价格逐渐上升，同时HMA的新政策可能导致浮动税率提高，造成MHP成本上升。同时，生产MHP所需的辅料硫磺价格不断上涨，也进一步推高了MHP的成本。此外，印尼PNBP的把税政策或将抬高MHP的生产成本。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月20日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27867元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28400元/吨，均价较昨日持平。 在成本方面，本周，部分贸易商上调了MHP中钴的计价系数，提升幅度约为5个点。MHP系数依然维持在较高水平，目前来看，整个二季度的原料系数下行驱动力不足。昨日伦镍价格相对昨日有所下降，镍盐厂成本支撑小幅走弱。但盐厂挺价情绪依存，暂未传导至镍盐市场。在需求方面，受钴市场波动的影响，前驱体厂的采购节奏有所放缓，但部分前驱体厂仍然存在刚需的备库需求。从供应角度来看，原料价格在高位震荡，镍盐厂的挺价情绪蔓延。镍盐厂的库存水平维持在低位，市场镍盐流通量趋紧。综合分析，考虑到市场依然存在需求，及镍盐厂的低库存水平及挺价情绪，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

3月20日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于2956美元/吨，盘初伦锌短暂下挫后多头增仓推动摸高2974美元/吨，欧洲交易时刻多头止盈离场伦锌一路震荡下行，进入夜盘伦锌加速跌势，探低2914.5美元/吨，盘尾重心于2925美元/吨附近震荡，终收跌报2927.5美元/吨，跌32.5美元/吨，跌幅1.1%，成交量减少至11549手，持仓量减少3832手至22.2万手。隔夜，沪锌主力2505合约跳空低开于23840元/吨，空头资金涌入沪锌弱势运行，重心运行于日均线下方，期间探低23710元/吨，终收跌报23750元/吨，跌90元/吨，跌幅0.38%，成交量减少至70295手，持仓量增加4737手至12.8万手。 宏观：美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐；俄方不排除普京与特朗普在沙特会晤的可能性；以军重启加沙地面军事行动；消息称欧盟将从4月1日起收紧钢铁进口配额；政治动荡引发危机，土耳其股债汇三杀 。 现货市场： 上海：早盘市场对均价报价升水0~20元/吨，对盘报价较少。第二交易时段，普通国产报价对2504合约升水10~20元/吨，会泽对2504合约升水80元/吨，高价品牌双燕对2504合约报价升水60-70元/吨。昨日盘面维持震荡，下游昨天接货较多拥有一定库存，昨日询价接货情绪不高，市场贸易商积极出货，但现货成交表现一般，整体升水持稳运行，关注后续仓单流出情况。 广东：对上海现货贴水20元/吨，沪粤价差维持。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、兰锌报价贴水15~升水5元/吨，第二时段，麒麟、会泽、兰锌对网价贴水15~升水5元/吨。整体来看，昨日月差有所缩小，同时锌价维持震荡运行，仍有部分下游选择在当前位置进行少量点价采货，市场交投氛围整体小幅回暖，现货升水走高，二时段市场交投氛围有所减淡。 天津：津市较沪市报贴20元/吨附近。截止午市收盘，新紫对04合约报升水30~50元/吨附近，厂发送到西矿金利对04合约报贴水20~30元/吨附近，百灵送到对04合约报60元/吨附近，高价品牌紫金对04合约报升水50~70元/吨附近。昨日锌价稍有回落，前日价格回落，下游逢低补库增加，昨日采购意愿有所降低，市场上厂发送到价格较低，量较大，下游接受程度更高，而仓库自提锌锭量较少，贸易商有挺价心理，厂发与库提价格价差日益扩大，昨日贸易商之间交投较为活跃，市场整体成交一般。 宁波：对上海现货报价升水30元/吨。第一时间段，永昌对2504合约报价升水40元/吨，麒麟对2504合约报价升水40元/吨；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。前日部分贸易商出货完成，昨日宁波出货不多，现货升水小幅上调，然而盘面震荡运行，部分企业继续看跌昨日问价采买不多，整体现货成交表现一般。 社会库存：3月19日LME锌库存减725吨至156150吨，降幅0.46%；据SMM沟通了解，截至3月17日，SMM七地锌锭库存总量为13.88万吨，较3月10日增加0.30万吨，较3月13日增加0.29万吨，国内库存录增。 锌价预判：隔夜伦锌录得三连阴，日K重心下移，下方20日均线提供支撑。隔夜美联储议息会议符合预期维持不变，美指冲高回落，叠加多头资金离场，伦锌弱势运行。隔夜沪锌录得一阴柱，上方各路均线形成压制。隔夜受外盘走低拖累，叠加黑色价格阴跌，沪锌弱势运行，但社会库存尚未出现大幅累库限制锌价跌幅。

SMM3月19日讯： 据SMM沟通了解，三月天津地区始终小贴水运行，原因几何？后续升贴水将如何走？ SMM分析如下：    从供应端来看，天津地区主流品牌冶炼厂二月生产情况较为正常，产量约9万吨左右，且部分冶炼厂亦有增产计划，三月预计产量为9.5万吨左右，锌锭产量有所增加。三月整体天津现货量有所缓解，但天津锌锭库存远低于往年，主要原因为25年冶炼厂长单量较24年有减少，存放仓库量减少，且不少锌锭直接厂发送到下游，天津仓库到货较少，仓库自提价格与厂发送到价格拉大，下游采购仓库锌锭量有所减少，升水上行困难。     从消费端来看，三月北方消费有所转好，但同比较弱，“金三”并不明显，叠加两会期间天津、河北地区环保限产影响，企业开工有影响，运输车辆要求国六或新能源，运输亦受影响。 三月消费恢复不及预期，镀锌企业多刚需采购为主，不进行大量备库，对于升贴水走势有所抑制，综合来看，天津地区升贴水上行乏力。 展望后市，目前硫酸价格持续上行，叠加锌精矿加工费不断上行，冶炼厂基本转亏为盈，生产积极性比较高，预计后市天津地区锌锭产量仍然较好，整体现货较为宽松，而随着两会结束消费预计将逐渐转好，下游采买锌锭或增加，升贴水或将稳中有涨。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月19日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27867元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28400元/吨，均价较昨日持平。 在成本方面，本周，部分贸易商上调了MHP中钴的计价系数，提升幅度约为5个点。MHP系数依然维持在较高水平，目前来看，整个二季度的原料系数下行驱动力不足。昨日伦镍价格相对昨日有所下降，镍盐厂成本支撑小幅走弱。但盐厂挺价情绪依存，暂未传导至镍盐市场。在需求方面，受钴市场波动的影响，前驱体厂的采购节奏有所放缓，但部分前驱体厂仍然存在刚需的备库需求。从供应角度来看，原料价格在高位震荡，镍盐厂的挺价情绪蔓延。镍盐厂的库存水平维持在低位，市场镍盐流通量趋紧。综合分析，考虑到市场依然存在需求，及镍盐厂的低库存水平及挺价情绪，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

  》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 工业硅市场持续弱势运行，市场情绪同样也有一定程度的影响到上游原料环节，在前期工业硅行业疯狂扩产过程中，原料硅石也跟随吃到大波需求增长的红利，但今年工业硅厂家因行情持续亏损生产积极性普遍不高，在此情绪下2025年原料硅石环节也出现一定需求面不利因素。 根据自然资源局登记的采矿权信息统计，仅2024年国内新立的冶金用石英岩就有19处，根据各个采矿权设计的生产规模可以计算出，国内冶金用硅石年产量增加可以多达1653.37万吨。对比2023年新增的新立17处采矿权，总量增加1938.1万吨来说，虽然年产量增加量有缩减，但是采矿权个数依旧保持增长。仅仅2023-2024年这两年期间，中国冶金用石英岩便总计新增了36处，年产量新增更是高达3591.47万吨。 而这两年国内冶金用硅石采矿权注销的虽然多达60处，但因注销的多为年产10万吨以下的小型矿山，因此累计减少的硅石年产量仅有409.8万吨，计算得出，2023-2024净增加的冶金用硅石年产量在3181.67万吨。虽然该部分冶金用硅石资源并不是完全用于工业硅冶炼渠道，还有部分去往硅铁等其他消费渠道，但整体上来看，工业硅上游原料硅石供应面增多的趋势依旧不减。 前文说过，工业硅行情也弱势已久，在2024年价格震荡下行一整年叠加2025年目前硅价延续弱势的影响下，原料硅石价格同样受到一定影响，虽然价格走跌幅度不大，但整体来看近两年价格也保持着松动的趋势。叠加硅石供应面的不断宽松，以及大厂配套硅石矿山资源越来越多硅石外采需求不断萎缩，部分工业硅厂家也开始以外售自家硅石来赚取利润填补工业硅亏损的部分。往年的3-4月是西南地区工业硅厂家集中备采原料为丰水期复产做准备的时期，但由于硅价始终在中小厂家成本线下运行，以及目前丰水期电价暂不明确等多重因素影响，西南地区硅厂老板今年复产计划十分不明朗，导致原料补充也有推迟。 我们根据西北地区某工业硅厂家在2024年公示的硅石矿三合一方案中可以看到，硅石的生产成本并不高，虽然硅石目前单吨价格多在200-400元/吨的价格区间内，但对比生产成本来看，整体利润空间仍较为充足，且虽然硅石端对于工业硅渠道的需求近期并不火热，但矿口挺价态度比较浓烈，整体降价情绪并不是很积极，加之自身价值较低，在工业硅生产冶炼中成本占比相对较小，工业硅厂家对于硅石的价格接受度也相对宽松。综合来看，虽然硅石近几年价格松动幅度较小，但是在资源补充越来越多以及若后续需求面仍没有明显回暖等综合影响下，价格或许还有松动可能。

SMM3 月19日讯： 成本端来看，负极原料包括石油焦和针状焦。石油焦价格在春节假期后出现暴涨，这次涨价迅猛，主要原因在于石油焦供应紧张而下游企业在春节结束后补货态度积极；针状焦价格上涨，主要是受成本高企的推动以及进口量级受限导致。 从负极原料焦的成本端分析，关税方面，自2025年1月起，燃料油进口关税从1%调整至3%；消费税方面，燃料油消费税抵扣比例从100%下调至50%-60%。据SMM市场调研，这一系列的税收政策调整，将致使石油焦厂和针状焦成本增加600-700元/吨。 从负极原料焦的供应端分析，进口方面，随着山东部分港口限制进口船舶靠港、装卸等消息传出，直接对石油焦厂和针状焦厂在原料获取方面造成阻碍，进口成本出现上行；产量方面，年关刚过，多家石油焦炼厂正处于停工检修周期。据SMM了解，本次停工检修为五年一大检，检修周期最长6个月，检修企业中，中低硫石油焦企业占比达41%；新产能扩张方面，据SMM了解，中低硫石油焦厂目前扩产计划较少，短期内石油焦供应仍将维持紧缺状态。 从负极原料焦的需求端分析，可分为下游负极需求和传统行业需求来看。负极企业因四季度大量去库，库存处于低位，加之终端市场年后表现出迅猛的增长速度，故而在春节刚过，市场逐步复苏的背景下，负极企业表现出强烈的补货意愿；传统行业方面，，受环保政策限制，阳极对石油焦的需求逐渐从高硫分向低硫分转变，对低硫石油焦的采买量级有所提升。同时，预培阳极和负极2025年的需求将均有所提升，这将进一步拉动石油焦的销量提升。 综上所述，石油焦方面，在成本高企，供应偏紧而需求有所提升的背景下，石油焦价格出现的大幅度的上扬，然而，近期因石油焦价格高位波动，下游采买积极性有所削弱，因此石油焦价格出现一定程度回落，但回落幅度不及前期上涨速度，因此整体而言，一季度石油焦价格还是呈现上升趋势；针状焦方面，因前期价格处于低位区间，因此在成本高企的推动下，针状焦价格出现一定幅度上行，且目前针状焦厂表现出强烈的挺价意愿。   人造石墨价格2月和3月初呈现出明显的上行态势。成本端，除了受到上述原料焦价上涨的影响，石墨化委外企业因利润刺破成本线，因此在春节结束后需求回暖的背景下，石墨化委外企业的挺价情绪渐起，艾奇逊炉在3月逐渐出现小幅的涨价趋势。供给端，在成本高企，部分石墨材料利润刺破成本线的局面下，负极企业生产积极性有所下滑，同时，受春节影响，负极材料进口量级受物流不畅影响有所缩减，因此负极材料总体供给量出现一定程度的下滑。需求端，春节结束下游电芯企业开工率有所提升，对主材负极材料的需求有所上行。综上所述，负极材料理论成本大幅上涨，生存空间受到威胁，负极材料企业生产积极性较低，但因电芯补库需求仍在，负极材料价格在近期出现了近一定幅度的调涨。其中，低端储能人造石墨价格上涨28%，中端储能人造石墨价格上涨22%，高端储能人造石墨价格上涨16%，低端动力人造石墨价格上涨27%，中端动力人造石墨价格上涨21%，高端动力人造石墨价格上涨13%，低端消费人造石墨价格上涨7%，中端消费人造石墨价格上涨2%，高端消费人造石墨价格上涨1%。   后续来看，石油焦方面，截止至3月19日低硫石油焦价格在新一波降价后，已出现近22%的回落，并且多家石油焦厂采取保价销售策略，后续价格或将仍有进一步下降的可能，但因税收政策的持续性影响，后续降幅或将极为有限，难以降到涨价之前的价格区间；针状焦方面，在供需关系没有明显变动的背景下，因针状焦价格前期一直处于低位区间，因此后续或将维持挺价；石墨化方面，随着市场回暖需求有所提升，供过于求的紧张局面或将有所缓解，但难有转化，因此在利润已刺破成本线的背景下，后续石墨化价格将较为僵持。负极材料方面，虽近期负极材料价格有所回调，但因负极材料生产具有一定滞后性，目前使用的仍是高价原料焦，负极生产企业利润空间较为有限，因此目前在成本难有大幅下降的背景下，短期内负极材料或将以稳价销售为主。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 任晓萱021-20707866 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868

SMM3月18日讯： 今日1#电解铜现货对当月2504合约报贴水10元/吨-升水50元/吨，均价报升水20元/吨，较上一交易日跌5元/吨；平水铜成交价80340~80780元/吨，升水铜成交价80380~80810元/吨。沪铜2504合约早盘再度冲高，盘初震荡上行突破至80780元/吨。沪铜2504合约对2505合约隔月月差波动于自C120-150元/吨收窄至C50-80元/吨 日内月差继续收窄，铜价持续走高令下游点价意愿偏弱。盘初持货商报主流平水铜贴水10元/吨-升水20元/吨附近，好铜报升水20元/吨-升水40元/吨。部分低价货源成交后升水小幅上抬，但市场总体成交不佳，可流通货源有限。进入主流交易时段，主流平水铜报升水10元/吨-升水30元/吨成交，好铜报升水30元/吨-升水50元/吨成交。湿法铜货紧难闻报盘。部分非注册货源少量成交，与主流平水铜之间价差收窄。至上午11点前市场报盘企稳，整体交交投放缓。 早市总体市场成交平淡，总体成交与昨日相仿。下游需求仍在好转，但短期内点价意愿偏弱。预计明日现货升水仍将维持平稳。