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本周镍价整体呈现止跌企稳、震荡回升的格局。周初，美伊达成和平协议成为扭转市场情绪的关键变量，地缘风险溢价加速消退的同时，市场风险偏好显著回暖。与此同时，美联储6月FOMC会议维持利率不变，符合市场预期。在宏观情绪修复的推动下，内外盘镍价自前期低位震荡走高，沪镍主力合约从13.5万元/吨一线回升至13.7万元/吨附近，LME镍同步反弹至17,900美元/吨上方。本周SMM 1#电解镍均价136,112元/吨，环比上周上涨450元/吨，金川镍升水稳定在1,300-1,500元/吨水平，主流电积镍贴水在-500-400元/吨区间。本周现货成交活跃情况较上周减弱，盘面价格反弹，加上大部分终端已完成采购，下游观望居多。 宏观方面，本周宏观面最核心的积极变化来自美伊关系的突破性进展。美国和伊朗达成和平协议，霍尔木兹海峡有望在短期内全面恢复通航，这一地缘利好提振了市场的风险偏好情绪。有媒体指出美伊将于6月19日正式签署协议，届时霍尔木兹海峡将全面重开。北京时间6月18日，美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，已连续第四次暂停降息。美联储6月16-17日召开FOMC会议，市场此前预期维持利率不变的概率高达98.5%。然而，本次会议的“鹰派”信号不容忽视。新任主席沃什态度偏鹰，点阵图显示半数官员预计年内至少加息一次。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,700吨，环比上周累库1,000吨。国内社会库存约为12.6万吨，环比上周小幅去库约86吨。 美伊协议落地后硫磺供应恢复预期升温，成本端支撑逻辑面临削弱，国内外精炼镍库存持续累积，镍价上行阻力明显，预计沪镍主力合约核心运行区间为13.0-13.8万元/吨。
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 6月18日 今日11：30期货收盘价104590元/吨，较上一交易日下降730元/吨，现货升贴水均价20元/吨，较上一交易日环比持平，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.52，采购情绪指数上升至2.28，精废价差2208元/吨，环比下降506元/吨。精废杆价差860元/吨。据SMM调研了解，假期临近，部分再生铜杆企业正常备货，虽然再生铜杆企业准备了一定量成品，但由于进项票据不足，再生铜杆企业难以保证销售后开出当月发票，因此下游终端企业节前采购量有限，多考虑优先采购竖炉杆，再生铜杆市场成交一般。
SMM 6月18日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2693.19元/吨，较上周四上涨37.1元/吨。其中山东地区报2,710-2,760元/吨，较上周四价格上涨50元/吨；河南地区报2,730-2,790元/吨，较上周四价格上涨40元/吨；山西地区报2,730-2,800元/吨，较上周四价格上涨55元/吨；广西地区报2,630-2,730元/吨，较上周四价格上涨10元/吨；贵州地区报2,760-2,800元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2026年6月18日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费34.15美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.78附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2714.1元/吨左右，低于氧化铝指数价格16.19元/吨。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8741万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.94个百分点至73.82%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平至88.35%；山西地区氧化铝周度开工率较上周下降5.2个百分点至69.1%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在60.33%；广西地区氧化铝周度开工率较上周上涨0.8个百分点至72.52%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周下降0.3个百分点至78.17%。 现货市场方面，本周共达成2笔成交。新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价格为3080元/吨左右。云南地区采招0.3万吨氧化铝，出厂价格为2610元/吨。 本周国内氧化铝价格延续上涨走势，北方市场上涨动能较强，南方市场也受到盘面高位运行带动，现货价格小幅跟涨。截至本周四，据SMM统计，全国氧化铝总库存环比增加3.7万吨至706.1万吨。分结构来看，电解铝厂原料库存微增0.1万吨至342.1万吨，整体仍维持相对稳定水平。由于当前氧化铝价格处于高位，下游电解铝企业多以刚需采购为主，主动备库意愿较弱，市场观望情绪较浓。氧化铝厂库存环比下降0.8万吨至122.9万吨，主要受山西地区部分氧化铝企业因环保因素影响运行所致，涉及运行产能约200万吨，企业短期内需消耗一定库存维持发运。不过，广西地区新项目持续产出产品，对市场供应形成补充，也在一定程度上限制了氧化铝厂库存下降幅度。仓单、在途及站台库存均小幅下降，一方面与前期仓单货源陆续到期消化有关，另一方面也反映出山西地区阶段性影响下，部分发运节奏有所放缓。本周库存累积主要来自港口端，港口库存环比增加5.9万吨至82.7万吨，陆续到港带动库存上升。但需要注意的是，部分港口货源后续可能存在转港至其他国家的情况，因此对国内市场的实际冲击仍存在不确定性。综合来看，下周氧化铝库存维持弱稳水平，不排除小幅去库可能。价格方面，在山西供应扰动、盘面高位运行及几内亚配额传闻影响下，预计下周氧化铝价格仍将维持高位偏强走势。 【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】
SMM 6月17日讯： 随着钠电产业链从"技术验证"迈向"规模量产"，上游钠源的供应稳定性与价格走势正引起关注。但是钠电不同于锂电，通常只关注碳酸锂的价格走势变化，钠电正极工艺路线多样，钠源也有多种品类，例如碳酸钠、磷酸二氢钠、焦磷酸钠等。 一、钠源分类：不同正极路线对应不同需求 聚阴离子（NFPP）路线以磷酸二氢钠或焦磷酸钠，或少量的碳酸钠为钠源，同时磷酸系的钠源也是磷源，热稳定性高、循环寿命长，主要应用于两轮车、启停和储能。层状氧化物路线以纯碱（无水碳酸钠）为钠源，能量密度较高，主要面向动力电池及高端两轮车。两类路线对钠源纯度要求均较高，电池级标准主含量≥99.5%，杂质离子需控制在ppm级。 二、价格现状：电池级较工业级，无水较含水钠盐溢价较高 SMM工业级二水磷酸二氢钠均价9000元/吨，工业级无水市场价格或者1.2万元/吨。SMM食品级无水焦磷酸钠均价12100元/吨。SMM电池级碳酸钠价格4,500-4,500元/吨。 电池级溢价核心原因有三：一是纯度门槛高，主含量≥99.5%，杂质需控制在ppm级；二是粒径控制严格，需增加粉碎、分级等后处理工序；三是产能稀缺，当前具备电池级稳定量产能力的企业有限，多数供应商仍处工业级向电池级过渡阶段。 但目前除了磷系钠盐成本上涨，磷酸铁也受磷酸价格影响上涨，所以当电池级溢价较多，部分企业会选择工业级产品，到厂进行除杂处理，来降低成本。 三、供应格局：纯碱充裕，磷酸系钠源紧缺 纯碱方面，我国2025年产能约3,400万吨，供应体系成熟，预计不会出现供给瓶颈。磷酸二氢钠与焦磷酸钠方面，电池级供应相对滞后，当前主流产能集中在食品添加剂和水处理剂领域，真正具备稳定电池级供应能力的企业数量有限，且单家产能多在千吨级别，难以匹配未来万吨级钠电正极材料需求。从工业级升级到电池级需要重构生产工艺链，并非简单提纯，这是钠源环节最突出的结构性矛盾。 四、成本敏感性：钠源占NFPP成本15%-20% 根据SMM NFPP正极成本模型计算，钠源成本占比约15-20%，是除磷酸铁外重要的可变成本项。因目前规模化尚未完成，单吨NFPP的折旧、能耗、人工、租金等成本占比分摊仍较高，若将来NFPP生产规模扩大，原材料成本的占比会进一步增加。 五、与锂源对比：钠源资源禀赋占优，但电池级供应是瓶颈 钠资源储量丰富，生产工艺成熟，产能扩张周期仅6-12个月，价格锚定大宗化工品相对平稳，国内自给率近100%。相较之下，锂资源全球分布不均，提锂工艺复杂，扩产周期长，进口依存度较高。 但钠源的资源优势并不自动等同于电池级供应优势。从工业级到电池级的品质升级，以及稳定的供应，是当前产业链必须跨越的门槛，也是决定钠电成本能否如期下降的关键环节。 六、展望 SMM认为，钠源瓶颈更多体现在"品质升级以及产能配套"而非"资源短缺"。纯碱路线预计无供给瓶颈；磷酸二氢钠/焦磷酸钠路线需重点关注。从成本角度，钠源规模化后仍有下降空间，将进一步夯实NFPP正极的成本竞争力。钠源供应链从"被动跟随"转向"主动配套"的顺畅与否，将会影响钠电供应链稳定以及成本的变化。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 6月17日 今日11：30期货收盘价105320元/吨，较上一交易日上升460元/吨，现货升贴水均价20元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.49，采购情绪指数下降至2.25，精废价差2714元/吨，环比上升231元/吨。精废杆价差1090元/吨。据SMM调研了解，端午假期临近，不少再生铜杆企业由于进项票据有限或含税再生铜原料库存不足，将会安排车间工人至少放假一天。
SMM 6月17日讯： 2026年以来，钠离子电池在两轮电动车领域的商业化进程明显提速。整车端，雅迪于3月正式推出搭载自研钠电的冠能白鲨II量产车型，并向全国渠道铺货；电芯端，超威集团安徽安庆6.5GWh钠电基地一期2GWh于6月13日投产，产品已批量交付雅迪、台铃等头部车企。整车量产与电芯扩产两端同步推进，标志着钠电两轮产业链从"技术验证"迈向"规模配套"的关键拐点。 一、整车端：雅迪率先打通钠电量产全链条 2026年3月22日，雅迪在深圳新品发布会推出量产版冠能白鲨II钠电车型，搭载旗下华宇钠电自研"北极光"钠离子电池，成为行业内首家实现钠电整车规模化落地的品牌。 技术指标方面，北极光钠电池展现出较为突出的低温适应性：-20℃环境容量保持率超92%，-10℃放电保有率≥85%，满足北方冬季骑行需求。循环寿命达1200次，支持15分钟快充至80%，并通过针刺、过充、挤压等极限安全测试，防水等级达IP67。售后端提供5年电池质保、3年内性能不达标可换新的保障政策。 商业化节奏方面，雅迪已打通"研发→生产→装车→销售"全链条，两款续航配置同步投放全国终端。值得注意的是，该电池包支持铅钠通配，可为存量铅酸车提供低成本升级方案，理论上有助于加快终端替换节奏。 SMM认为，雅迪的率先量产具有示范效应，或将推动其他头部两轮车企加快钠电车型的跟进节奏。 二、电芯端：超威安庆基地投产，供给能力显著提升 6月13日，超威集团旗下安庆超仁能源科技有限公司6.5GWh钠离子电池项目在安徽安庆迎江区经济开发区正式投产，一期2GWh产能进入规模化供应阶段。 项目规模方面，该项目总投资35亿元，总规划产能6.5GWh，总用地约324.5亩。完全建成后预计形成年产200万组以上钠离子电池的供应能力，年产值超5亿元。 客户验证方面，超威钠电产品已批量交付雅迪、台铃等头部两轮车企，市场反馈良好。超威集团自2019年启动钠电研发，目前已联合产业链上下游构建协同创新生态，安庆基地将成为其钠电业务的核心制造支点。 SMM注意到，超威一期2GWh产能的释放，恰与雅迪钠电车型的全国铺货节奏形成配套。上下游同步发力的态势，有助于降低钠电在两轮领域渗透的供给瓶颈。 三、配套发展逻辑：供需两端共振，产业化拐点临近 两轮电动车是钠电最具确定性的早期商业化场景之一。相较于动力和储能，两轮车对能量密度要求较低，对成本、低温性能、安全性较为敏感，与钠电现阶段的技术特性较为匹配。 需求端，雅迪的率先量产有望形成示范效应。若钠电车型在终端市场获得正向反馈，爱玛、台铃、新日、绿源等品牌或将在2026年下半年至2027年集中跟进，带动钠电需求快速放量。 供给端，超威安庆基地的投产只是开始。SMM了解到，目前包括鹏辉能源、多氟多、立方新能源等在内的多家电芯企业均在推进钠电产能建设。随着各家企业产能陆续释放，钠电电芯的供给能力将在2026—2027年显著提升，规模效应有望推动成本下行。 配套闭环方面，当前雅迪（整车）+华宇钠电（自供电芯）与超威（电芯）+雅迪/台铃（整车）两条路径同步推进，表明产业链上下游已初步形成配套协同。自供与对外供货两种模式并存，有助于提升整个供应链的韧性与竞争效率。 四、风险与挑战 尽管产业化信号积极，钠电在两轮领域的规模化仍面临若干挑战。 成本方面，当前钠电电芯成本相较成熟铅酸电池仍不具备显著优势，若钠电成本一直偏高，消费者难以接受，钠电的成本替代逻辑将受到削弱。 标准与认证方面，钠电作为新兴技术，在强制性标准、3C认证、回收利用等环节仍待进一步完善，或将影响大规模推广节奏。 竞争格局方面，两轮车市场集中度较高，头部车企的供应链选择具有较强示范效应，电芯企业能否进入主流供应链，将成为下一阶段竞争的关键。 五、展望 SMM预计，2026年下半年将有更多头部两轮车企推出钠电款车型，钠电在两轮领域的渗透率有望加速提升。相应地，电芯企业的产能释放节奏与客户验证进度，将成为观察产业景气度的核心指标。 整车量产与电芯扩产的同步推进，正在为钠电两轮产业链构建正向循环的基础。若成本拐点与标准完善两个前提条件逐步兑现，钠电在两轮领域的规模化推广有望在2027年进入更快速的放量阶段。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 6月16日 今日11：30期货收盘价104860元/吨，较上一交易日下降790元/吨，现货升贴水均价25元/吨，较上一交易日下降20元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.45，采购情绪指数上升至2.3，精废价差2483元/吨，环比下降586元/吨。精废杆价差1030元/吨。据SMM调研了解，南方由于“反向开票”合规性工作的开展，湖北、江西地区再生铜杆企业出现大面积停产，再生铜杆供应量明显减少的情况下，南方地区贸易商反馈竖炉杆供不应求，与北方滞销的情况形成鲜明对比。
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 6月15日 今日11：30期货收盘价105650元/吨，较上一交易日上升700元/吨，现货升贴水均价45元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比上升400元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.5，采购情绪指数下降至2.26，精废价差3069元/吨，环比上升278元/吨。精废杆价差1490元/吨。据SMM调研了解，期货当月合约交割，铜价上升，再生铜原料持货商逢高出货，但下游并不买账，日内成交一般。
2025年9月，和发集团（Hoa Phat）旗下榕桂2号（Dung Quat 2）联合体的第二座高炉如期点火投产。此后，公司迎来了成立33年来最丰收的一年，东南亚钢铁格局也因此发生了深刻变化。 和发集团2025年的反弹，靠的是产量增长、成本摊薄与一体化整合 来源：和发集团2025年年报 解读和发集团2025年财务数据，必须结合钢铁周期，而非孤立看待。2021年盈利高峰期净利润达13.3亿美元，彼时属于价差红利——全球热轧卷（HRC）价格一度触及每吨900美元，所有一体化生产商均录得超额利润，与成本结构优劣无关。随着HRC现货价格在2022至2023年间回落至每吨500至550美元，和发集团税后利润降至2.61亿美元。账面数字之所以更难看，是因为集团同期正处于榕桂2号项目资本支出的高峰阶段，新投产资产尚未达到设计产能利用率，折旧拖累明显。 2025年的业绩证明了当初的投资逻辑是正确的。随着榕桂2号第二座高炉于9月投产，固定成本得以在更大的产量基础上摊薄，集团每吨成本随之下降——这正是一体化钢铁企业的经典杠杆效应。在产量增长31%的带动下，集团营收达60.9亿美元（同比增长13%），税后利润5.97亿美元（同比增长29%），EBITDA达12亿美元，利润率为20%，体现出企业回归结构性盈利，而非依赖价格周期的红利。值得一提的是，在中国出口压力导致区域HRC价格远低于2021年水平的情况下，集团仍完成了内部利润目标的103%。 此次利润率回升，靠的是产量提升与一体化整合，而非市场行情的自然馈赠。 2025财年生产、销售、产品结构与产能概况 来源：和发集团历年年报 粗钢产量突破1100万吨，开创历史新基准 和发集团历史上首次在单一年度内生产超过1100万吨粗钢，同比增长26%。这一数字尚不足以反映产能爬坡之迅速——榕桂2号第二座高炉直至9月方才投产，意味着该联合体对全年总产量的贡献仅约为一个完整季度。随着该设施在2026年实现全年稳定运营，产量基准将再度提升。 钢铁销量总计超过1000万吨，历史首次突破这一关口（同比增长31%），其中两大产品线贡献了大部分增量。 热轧卷：从进口依赖到市场主导 热轧卷是战略转型最为显著的领域。2025年，和发集团热轧卷销量达500万吨，同比增长73%，目前供应越南国内约60%的HRC需求。十年前，越南制造业所需的平轧钢卷几乎完全依赖进口。如今，位于广义省（Quang Ngai）海岸的这一综合性联合体，已实质上替代了大多数国内买家的进口需求。 榕桂2号生产线是一项总投资约850,000亿越南盾（约合33亿美元）、历时三年建成的综合体项目的组成部分，采用欧洲供应商提供的连铸连轧工艺，可生产多种规格的热轧卷：用于罐装及家用产品的低碳钢、用于加工制造的结构钢、用于集装箱箱体生产的高强度热轧卷，以及汽车供应链用钢。产品系列之广，大有深意——和发集团并非仅仅生产大宗商品级HRC参与价格竞争，而是在构建覆盖多个应用领域、足以留住客户的牌号体系。 长材及下游产品：全线放量 2025年，建筑用钢、优质钢及钢坯合计销量为552万吨，同比增长6%。和发集团在长材领域保持37.6%的国内市场份额，连续十余年稳居越南第一，竞争对手包括越南钢铁总公司（VNSteel）、浦项（POSCO）越南业务及台塑河静钢铁（Formosa Ha Tinh）等行业巨头。 下游钢铁产品公司在多个品类均实现了销量增长： 钢管 产量接近85万吨（增长20%），国内市场份额31.2%，和发已连续十年蝉联该品类领导者。新建的龙安钢管厂（Long An Steel Pipe Plant）是一项总投资2,500亿越南盾（约合9,600万美元）、年产能40万吨的新设施，于2025年6月启动一期运营，为南部地区新增制造产能，配备可同时处理三根钢管的现代热浸镀锌生产线。 预应力钢绞线及线材 产量达17.4万吨，增长29%，出口占比逾40%。产品已应用于越南多条高速公路、斜拉桥及民用基础设施项目，并出口至北美、东南亚及南亚等地——包括加拿大这样要求严苛的市场，和发镀锌钢丝在当地获得该品类最低反倾销税率5.7%的认定。 镀锌及涂层钢板 产量为423,486吨，较2024年略降5%，但仍维持越南前五的市场地位。出口量近10.2万吨，占钢板总销量的31.6%，出口目的地涵盖欧洲、亚洲及美洲市场。 集装箱 业务持续通过钢铁产品公司扩张规模，和发集团目前运营着东南亚规模最大的集装箱制造厂，一期年产能20万标准箱（TEU），最终规划产能为50万TEU。年度亮点交付是向达飞轮船（CMA CGM）供应1,000个20英尺集装箱箱体，这是全球第三大船运公司首次从越南制造商采购集装箱。 除标准商品钢之外，和发还在持续构建大多数区域竞争对手无法匹敌的高规格钢铁产品体系：汽车轮胎帘线用钢卷、焊丝芯材、电梯钢缆用钢、冷冲压高合金钢、吊车轨道用钢以及高强度预应力钢绞线。这些产品不仅需要精确的冶金控制，更需要经过认证的供应链体系——建立这道壁垒需要数年积累，而和发已悄然耕耘逾十年。 出口表现：以价值取代数量 来源：和发集团历年年报 出口量基本持平，约为185万吨，但出口净收入从2024年的16.66亿美元降至9.47亿美元，同比下降43%。这一跌幅源于两股压力的叠加：中国产能过剩持续压低全球HRC及钢坯价格，以及主要市场贸易救济壁垒不断增多。粗钢出口首当其冲，受现货价格压缩，收入同比下降36%。 更值得关注的数字是下游产品的变化。钢管、镀锌板及预应力线材出口收入增长41%，达2.85亿美元——这一产品结构的转变，使和发在一定程度上免受大宗商品价格周期的冲击，也预示着出口业务未来的发展方向。这些产品拥有经过认证的供应链、稳固的客户关系，利润率也不会随HRC现货价格亦步亦趋。 在贸易救济层面，2025年是和发的丰收之年：在欧盟、美国和印度，和发产品均成功规避了令竞争对手受限的反倾销税；在澳大利亚，一项价格偏差调查在未征收关税的情况下结案，为集团开辟了新的出口通道；在加拿大，镀锌钢丝获得该品类最低税率5.7%的认定。在对抗性的贸易审查程序中，和发一体化的成本结构与透明的财务核算，持续为其赢得最低税率乃至零税率的结果——在全球贸易保护主义加速蔓延的背景下，这一结构性优势的价值将持续复利放大。 建造尚不存在的产品：轨道用钢项目 将定义2027年及以后发展的重大事件，是2025年12月19日正式破土动工的"和发榕桂轨道及特种钢生产厂"——这是一个总投资10,000亿越南盾（约合3.84亿美元）、设计年产能70万吨的项目。 技术规格的选择颇具深意：德国SMS集团提供轧机，这是一套四轴高精度系统，专为严苛的尺寸公差而设计；英国普锐特冶金技术（Primetals）提供铸造技术。产品范围涵盖经欧洲EN 3674、日本JIS E1120及中国TB/T 2344标准认证的高铁轨道、城市地铁轨道、U/I/V型结构型钢及火车车轴用钢。 目前，东南亚没有任何其他生产商能够制造上述产品。当首批产品于2027年初下线时，和发集团将具备从国内生产供应越南加速推进中的高铁项目的能力——按越南政府既定时间表推进的这一高铁计划，将成为该地区历史上规模最大的基础设施投资项目之一。 与此同时，集团还宣布了位于得乐省（Dak Lak）的"和发富安钢铁生产联合体"计划——这是一个年产能600万吨的长期项目，建成后将使和发集团总产能提升至每年2,200万吨，使其稳稳跻身其所设定的2030年全球前20大钢铁生产商目标之列。 未来一年展望 来源：和发集团2025年年报 管理层为2026财年制定的指引为：营收210,000亿越南盾（约合81亿美元，同比增长33%），利润22,000亿越南盾（约合8.46亿美元，同比增长42%）。上述预测基于一个前提：榕桂2号全年持续爬坡，逐步达到600万吨的设计满产能力。 风险是真实存在的——中国出口倾销、能源成本通胀、全球贸易碎片化——但对于追踪和发集团经历三轮重大资本支出周期、且每次均按时按设计产能落地的观察者而言，基准情形是清晰的：资产已经建成，市场就在眼前，产品结构正在不可逆地向高端迈进。 炉火正旺，钢轨在即。 所有财务数据均为集团合并口径。越南盾金额单位为亿越南盾。美元换算采用2025年全年平均汇率1美元 = 26,009越南盾（数据来源：CEIC / IMF）。
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