北京时间周五22点，美联储主席沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表上任以来最受关注的一次公开演讲。 目前，美债收益率高企、通胀仍明显高于目标，而市场至今并不清楚沃什究竟会在什么条件下进一步收紧政策，这让本次讲话成为可能重新影响利率预期和债券定价的关键节点。 今年杰克逊霍尔年会的主题是“金融创新：对支付与政策的影响”。历届美联储主席经常借这一场合讨论政策框架和未来方向，但沃什自5月接掌美联储以来，一直有意弱化传统前瞻指引，希望投资者更多根据经济数据而非官员暗示进行定价。 问题在于，市场目前不仅不知道下一步利率会怎么走，也仍在试图理解沃什如何看待通胀，以及哪些经济条件会真正触发政策变化。 美国M&T银行集团首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）表示：“人们一直问我预计他会说什么，但我其实什么都不太期待。我认为很难预测他会说什么。” 蒂利判断，沃什可能更多谈论美联储内部改革以及央行应该如何运作，而不是详细分析未来几个月的经济和利率路径。 通胀仍在3.7%，9月加息概率约三分之一 沃什首先面对的仍然是通胀。按照美联储偏好的PCE通胀指标计算，美国物价7月上涨3.7%，低于5月的4.1%，但仍明显高于2%的长期目标。 沃什此前已经承诺压低持续高企的通胀，但一直没有详细说明政策路径。 7月美联储维持利率不变后，市场依旧缺少一套清晰的判断框架。 美国全国保险公司首席经济学家凯西·博斯坦契奇（Kathy Bostjancic）表示，她希望沃什能够“更愿意沟通一些”。她强调， 市场并不是要求美联储重新提供明确的前瞻指引，而是希望理解沃什目前如何判断通胀动态。 目前投资者认为，美联储在9月中旬下一次政策会议上加息的概率大约为三分之一。 杰克逊霍尔讲话可能直接改变这一概率，并重新影响短期利率和美债收益率定价。 美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）预计，沃什可能释放一个更明确的鹰派信号。卡巴纳在本周稍早发布的客户报告中表示：“简而言之，我们预计沃什将释放一个信号，即如果通胀未能继续缓和，他已经准备好再次加息。” 但沃什本人此前并未明确决定这场讲话究竟要谈什么。上个月被问及杰克逊霍尔讲话的内容时，沃什表示： “我现在把它看成一张白纸。我还没有决定，这究竟会是一场讨论大局的演讲，还是为9月至12月所有行动做铺垫。” 他还表示，希望讨论生产率、人口结构，以及全球经济在各种冲击之下发生了什么。 卡巴纳认为，如果沃什最终只讨论这些长期结构性问题，而没有说明当前政策条件，市场可能将其解读为偏鸽派信号。在这种情况下，长期美债可能遭到抛售，30年期美债收益率可能升至5.5%甚至更高，比当前水平再上涨超过0.3个百分点。 市场真正想知道的是沃什如何作出决策 沃什上任后已经设立五个工作组，以他所谓“第一性原理”的方式重新审视美联储的主要职能，涉及通胀判断、资产负债表、政策数据指标、生产力与就业以及央行沟通机制。 其中最受市场关注的是沟通方式。与近几任美联储主席通过讲话和政策信号逐步引导市场不同，沃什更倾向减少暗示，让投资者自行解读经济数据。 这一做法最大的争议在于，减少前瞻指引并不意味着市场不需要知道美联储如何作出决策。 市场现在希望沃什明确的，是所谓“反应函数”，即在什么样的通胀、就业、增长和金融条件下，美联储会选择加息、降息或者维持利率不变。 蒂利表示，他希望沃什至少能够解释，他本人认为通胀是如何形成的，以及货币政策通过哪些渠道、经过多长时间影响通胀。他说， “这甚至不一定涉及反应函数，只需要解释金融市场和货币政策最基本的运作机制，因为其中存在很多不同渠道。” RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）认为，市场已经把这次杰克逊霍尔讲话的重要性推到了一个美联储自己可能并不希望看到的位置。 他说：“我们即将迎来近年来最不同寻常的一次杰克逊霍尔货币政策研讨会，这与沃什上任初期的一些非必要失误有关。” 财政部扩大回购，让沃什更加难以表态 美债收益率近期持续处于高位，也让沃什的沟通变得更加复杂。 沃什希望减少政策机构对市场的直接引导，财政部此时却主动增加国债回购，介入市场流动性。 布鲁苏埃拉斯表示：“现在的情况非常特殊，财政部的行动削弱了沃什此前推动的方向。因此，美联储主席已经陷入进退两难。” 人工智能也给沃什的通胀判断增加了另一层复杂性。沃什长期看好AI提高生产率，并认为这种技术进步最终可能帮助压低通胀，但短期内，AI投资热潮正在推高建筑劳动力和计算机内存芯片等成本。 德意志银行美国首席经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）表示， 短期来看，已有明确证据显示AI是一股通胀力量；但如果未来几年生产率因此提高，AI又可能逐渐转变为抑制通胀的力量。 这也解释了为什么沃什可能希望在杰克逊霍尔讨论生产率等长期问题。但对于市场而言，更迫切的问题仍然是： 面对3.7%的通胀，美联储在什么条件下会再次加息。 布鲁苏埃拉斯表示： “沃什已经无法继续进行这种隐晦的表述了。他必须更加直接，也必须更清楚地说明自己究竟是什么意思。”

【崔东树：近期汽车行业利润下滑幅度仍较大 主流车企盈利压力仍将急剧增大】 乘联分会崔东树发文称，锂电池出口价格从2024年14.29万元下降26%，到2025年的11.23万元，降21%。2026年10.5万元降11%，其中7月中国出口的电池均价10.60万元、同比下降3%，4-7月退税降低后的降价幅度较去年的改善明显。近期随着车市生产规模扩大，PPI上行，上游碳酸锂成本上升，锂电池出口价格持续下降，国内电池价格暴涨，车企不造电池的问题严重，车企利润可持续下滑。结合前几年的利润率下行趋势看，近期汽车行业利润下滑幅度仍较大，由于政策加持下的新能源政策优势明显，由于不造电池，没有话语权，主流车企盈利压力仍将急剧增大。随着国家反内卷工作持续推进，对改善上游行业利润的促进效果逐步体现改善，下游压力持续较大。(金十数据APP) 【昊华科技：含氟锂电材料均价同比上涨超63%】 昊华科技8月27日发布2026年半年度主要经营数据，今年上半年多款主要产品销售均价上涨。其中，氟碳化学品受配额影响，以及成本端和需求端的支撑，价格同比上涨16.46%；受六氟磷酸锂等核心原料供需紧平衡、行业库存低位、下游新能源车与储能需求爆发及上游氟化锂等成本推升共同拉动，含氟锂电材料平均销售价格为2.99万元/吨，同比增长63.49%；含氟聚合物下游锂电、电子、防腐领域刚需稳步释放，叠加上游萤石、氢氟酸原料成本刚性支撑，市场整体行情表现强于往年同期。(金十数据APP) 【国家统计局统计科学研究所所长闾海琪解读2025年我国经济发展新动能指数】 国家统计局统计科学研究所所长闾海琪解读2025年我国经济发展新动能指数，测算显示，2025年转型升级指数为156.8，比上年增长22.7%。战略性新兴产业增加值保持较快增长；高技术制造业增加值比上年增长9.4%，比规模以上工业增加值增速快3.5个百分点，占规模以上工业增加值的比重提高至17.1%；数字产品制造业增加值增长9.3%，占规模以上工业增加值的比重为12.5%；非化石能源占能源消费总量的比重比上年提高约2个百分点；电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品出口规模接近1.3万亿元，增长27.1%，其中电动汽车出口393万辆，增长73.1%。(金十数据APP) 【工信部等四部门：持续整治汽车行业网络乱象 严厉打击夸大和虚假宣传等行为】 8月27日，工业和信息化部等四部门办公厅发布开展道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动的通知。其中提到，加强宣传引导。组织开展中国汽车品牌向上发展专项行动，举办“看见中国汽车”品牌联合活动，聚焦中国车企技术、质量、服务水平等情况，讲好中国汽车品牌故事，提升中国汽车品牌影响力。研究建立规范、公开、公正、可追溯的汽车行业第三方测评活动指南。持续整治汽车行业网络乱象，严厉打击夸大和虚假宣传等行为。加强权威、专业信息发布，公开通报存在问题的道路机动车辆生产企业、检验检测机构，为行业划清“红线”、守牢“底线”，坚决震慑行业非理性竞争乱象，引导行业提升产品生产一致性和质量安全水平。 》点击查看详情 【中汽协发布质量安全倡议 剑指非理性竞争与“伪创新”】 8月27日，中国汽车工业协会发布《关于提升汽车产品生产一致性和质量安全水平的倡议》，向全行业发出六大方面倡议，涵盖坚守安全底线、强化标准引领、加强质量安全管控、优化供应链管理、规范技术创新以及规范宣传接受社会监督。这是继四部门联合启动道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动后，行业协会层面的迅速响应。 》点击查看详情 【上海：推进建设固态电池等多元技术路线对比测试示范基地 布局万千瓦级独立储能示范电站】 上海市人民政府办公厅印发《上海市战略性新兴产业发展“十五五”规划》。其中提到，开展新型储能及绿色燃料创新应用示范，推进建设固态电池等多元技术路线对比测试示范基地，布局万千瓦级独立储能示范电站。加快建设上海国际航运绿色燃料认证、加注等中心，推动氢储能备用电源等工业场景示范。(来自华尔街见闻APP) 相关阅读： 【SMM分析】碳酸锂现货价格震荡下跌，下游谨慎采购备库 【贯通磷锂全链路｜磷化工-新能源产能布局解析专题】系列开篇【SMM分析】 【贯通磷锂全链路｜磷化工-新能源产能布局解析专题】之一——云天化【SMM分析】 【SMM分析】硫酸盐尚未止跌，前驱体价格下滑 【SMM分析】8月国内三元正极订单稳定增长 【SMM分析】钴市场：需求疲弱贯穿产业链，成本支撑与替代压力并存 【SMM分析】矿企挺价难敌需求疲弱 本周钴市品种走势分化 【SMM分析】美国大电网准入再收紧：中国储能会被挡在门外吗？ 20Ah硫化物全固态电池过针刺 高能数造固态电池布局“装备+工艺”【SMM分析】 【SMM分析】补能基础设施进入效率竞争阶段 充换电路线分化格局渐明 锂试剂企业固态电池布局硫化锂的青海维祥能否搅动上游格局？【SMM分析】 退役潮起 产能集聚——8月锂电回收投产观察【SMM分析】 7月电池材料进出口数据出炉 碳酸锂进口增同比增93% 其他环节如何【SMM专题】 尚太科技：负极材料产品供不应求 目前公司生产订单排产饱满 产能利用率维持较高水平 【SMM分析】商用车：8月淡季回落但结构向好，全年新能源渗透率有望突破35% 固态电池“隐形杀手”现形： 孙学良院士NatureEnergy重磅发现背后的全球竞赛图谱【SMM分析】 全球首项固态电池国际标准立项中国既技术领跑又规则制定【SMM分析】 美国Anthro Energy肯塔基工厂奠基 聚合物电解质路线下的固态电池布局解析【SMM分析】 美国Anthro Energy肯塔基工厂奠基 聚合物电解质路线下的固态电池布局解析【SMM分析】 【SMM分析】1—7月韩国锂市场采购活动逐步恢复，需求结构进一步多元化 【SMM 分析】【重磅】铁红工艺加速崛起，磷酸铁锂工艺路线正在重构

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时为升水100-升水240元/吨，均价升水170元/吨，较上周四上升45元/吨。本周市场可流通货源逐步趋于紧张，持货商挺价惜售心态显现，出货意愿有所收敛；与此同时下游采购意愿出现回暖，刚需释放带动市场交投有所改善，供需端共同作用下，华北电解铜现货升水得到小幅抬升。淡季弱需求的基本面并未发生实质改变。展望后市，终端大规模补库短期难以出现，预计下周华北电解铜现货仍以刚需成交为主，成交活跃度小幅走弱。                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

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