铝价近期受宏观偏强支撑，但云南复产消息令价格承压，不过跌落空间并不大，价格仍比较坚挺。昨日铝锭社库去库1.4万吨至47.5万吨，社库维持绝对低位。当下我们仍担心铝价走高对下游利润的挤压，会形成需求侧对铝价的反噬，上方压力犹在。主要消费地铝棒加工费在近日铝价反弹中，跌落到了历年同期最低位，且已持续两周时间。当然，亦需关注下游传导的时滞问题，据悉北方地区开始出现不同程度的下游减产，特别是在铝棒和板带环节。 氧化铝昨日上市，整体成交持仓缓慢起量，夜盘缩量震荡。在周日云南地区放开电解铝产能限制之后，部分资金执行“多AO空AL”的交易策略以做缩铝厂利润，给予盘面一定的上行支撑，但亦可以发现价格在2730元/吨以上时呈现出较大的阻力，价格保持窄幅震荡态势。从现货基本面而言，氧化铝为典型的产能过剩行业，潜在供应能力较大，价格围绕生产成本线定价。因此，短期内对氧化铝价格仍维持震荡观点，价格上行有顶，下方亦看远期成本定价，后续需要关注云南地区铝厂复产进度。

“氧化铝期货上市后，我们将积极参与交易及交割。”国家电投集团山西铝业有限公司董事长赵忠斌在接受记者采访时表示，作为一家以氧化铝生产为主营业务的大型国有企业，公司每年氧化铝产量在300万吨左右，下游电解铝自用200万吨，剩余100万吨左右的氧化铝需要进行市场销售，这部分过去主要是依靠长单销售。随着后续公司逐步参与氧化铝期货，预计这部分长单销售比例会有所下调。 据了解，氧化铝上承铝土矿、下接电解铝，是铝产业链不可或缺的一环。在氧化铝期货上市之前，国内仅有以电解铝为标的的铝期货及期权，无法完全满足铝产业链上下游企业的套期保值等风险管理需求。南华期货股份有限公司总经理贾晓龙告诉记者，近几年氧化铝和电解铝的价格相关性有所减弱，因此氧化铝企业若使用沪铝期货进行套期保值，并不能很好地达到企业风险管理的目标。 “尽管氧化铝价格与电解铝价格有一定的关联度，但二者相关性并不高，出现价格背离的情况时有发生。尤其是2017年电解铝供给侧改革后，氧化铝、电解铝在产业链中的利润分配发生变化，二者价格背离表现明显，氧化铝企业无法有效运用电解铝期货对冲氧化铝价格波动风险，电解铝企业也无法有效对冲氧化铝采购成本变化的风险。上期所氧化铝期货的推出，无疑是对铝产业链企业风险管理工具的有效补充。”新湖期货分析师孙匡文表示。 在贾晓龙看来，氧化铝期货上市有助于铝产业链企业实现更精细化的风险管理，同时也有助于氧化铝市场定价更为透明、高效，从而推动整个行业的高质量发展。尤其是从服务产业链企业的角度来说，氧化铝期货上市之后与电解铝期货一起，能够帮助企业更为精准地锁定原材料端或产成品端的风险敞口，有效管理价格波动带来的相关经营风险。具体而言，对上游氧化铝厂而言，可以更精准地转移价格变动给企业生产带来的风险；对下游电解铝厂而言，也可以更好借助氧化铝及电解铝期货做好降低原料成本、锁定生产利润的风险管理工作。 孙匡文认为，氧化铝期货上市后，期货公司也多了一项服务实体经济的抓手，结合氧化铝期货及电解铝期货，能够建立铝产业链上下游垂直化的产品服务体系。除此以外，氧化铝期货的上市也有利于期货公司风险管理子公司深度参与氧化铝、电解铝贸易流转，为铝产业链上下游企业提供个性化的风险管理方案，对产业链健康发展起到纽带作用。 据光大期货有色研究团队介绍，氧化铝是行业集中度高且长期产能过剩的品种，价格存在显著的地域性差异，缺乏全国性的统一市场。氧化铝期货的上市无疑会为现货市场带来新的活力。为了更好地服务企业交割需求，上期所遵循产地出厂定价逻辑、厂对厂的销售模式，以及防止物流成本过高，减少运输中破损受潮等问题，除了将氧化铝期货首批交割仓库设在河南、山东、新疆、甘肃以外，也在山东及河南开设了首批交割厂库，基本能够满足当前现货企业的交割需求。 贾晓龙表示，作为全球首个实物交割的氧化铝期货，上期所氧化铝期货市场与现货市场具有更强的关联性，更贴近于服务实体经济需求。伴随着我国铝期货产品体系的不断完善，以及氧化铝期货市场运行的逐步成熟，将进一步推动产业的健康平稳运行，促进我国铝产业在国际市场中定价话语权的提升。

6月19日，氧化铝期货（代码AO）在上期所正式挂牌交易。首批挂牌8个合约，挂牌基准价为2665元/吨。据报记者了解，主力合约AO2311的首笔成交，买入方为嘉能可有限公司，卖出方为中铝国际贸易集团有限公司。 从成交表现来看，上市首个交易日，氧化铝期货市场运行平稳，当日成交量共计10.07万手（单边，下同），持仓1.47万手，成交金额为54.62亿元。去年国内氧化铝产量约为7821.5万吨，上市首日氧化铝期货各合约成交量约占国内总产量的2.6%。 价格方面，主力2311合约开盘价2730元/吨，收于2721元/吨，较挂牌基准价上涨56元/吨，涨幅为2.10%。挂牌交易的8个合约涨跌不一，近月合约以上涨为主，远月合约以下跌为主。整体来看，市场呈现出Back结构。 南华期货分析师夏莹莹表示，AO2311合约至AO2406合约整体呈现近强远弱格局。长期来看，氧化铝建成产能相对电解铝处于过剩状态，因此远端价格表现较弱。 按SMM6月19日氧化铝现货报价2814元/吨计算，AO2311期货合约贴水现货93元/吨。新湖期货分析师孙匡文认为，氧化铝期货贴水现货，与氧化铝产能严重过剩的基本面有直接关系。产能严重过剩意味着产量弹性强，市场供应过剩预期强，反馈为期货贴水。 从近期现货市场表现来看，孙匡文表示，二季度以来国内氧化铝现货价格呈逐步下行态势，目前已跌至部分氧化铝企业的成本线以下。由于氧化铝新产能大量投放，而下游电解铝产能运行则受电力供应短缺影响回升力度受限，氧化铝供应过剩趋势明显。与此同时，氧化铝生产材料成本下跌、能源成本下降也使得生产成本重心下移。供需基本面走弱叠加成本下降，导致氧化铝现货价格下行。 方正中期期货分析师胡彬对记者表示，目前，山东地区新增产能已经实现满产，河南以及西南地区此前检修产能也已经恢复，只有山西有部分产能少量减产，氧化铝供给整体维持宽松状态。由于供强需弱的格局延续，氧化铝企业价格主导权相对较弱，即便在现阶段利润空间有限的情况下，氧化铝价格也很难大幅走强。 但孙匡文称，需要注意的是，氧化铝生产灵活度高，企业开停工成本较低，这赋予了企业较强的供应调节能力，也就是说一旦出现持续性亏损，企业采取减产措施的可能性大，将带来供应阶段性减少的情况。“目前现货价格已跌至部分氧化铝企业的成本线以下，氧化铝期货价格已有较大幅度贴水，考虑到四季度是能源消费旺季，天然气价格届时或出现季节性上涨，同时北方大气污染防治要求一定程度上会影响氧化铝生产，届时或将存在阶段性减产的风险，这也将给予AO2311合约一定的预期支撑，因此氧化铝期货价格的整体下行空间较有限。” 展望后市，夏莹莹认为，基于氧化铝建成产能相对电解铝已经过剩，电解铝本身又逼近4500万吨/年产能的“天花板”，同时由于氧化铝供给弹性强于电解铝，中长期氧化铝适合逢高沽空。从短期来看，氧化铝期货自AO2311合约开始，前有云南电解铝复产，后有采暖季临近，近端过剩问题或有改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，同时合约结构上或依旧维持Back形态。 对于产业链企业而言，她表示，上游氧化铝生产企业主要面临的风险为氧化铝价格下跌的风险，如产品已产未销、已销未定价、已定价对方违约等，由于氧化铝过剩问题较为显著，且当前价格对部分低成本企业而言仍有利润空间，建议企业可根据自身资金情况和风控要求尽早做好套期保值工作。对于下游电解铝生产企业来说，氧化铝期货有利于电解铝企业提前锁定生产加工利润，但基于铝厂当前平均利润空间充裕，建议可借助电解铝期货更好地锁定生产利润。

铝：铝市低库存叠加现货货源紧张的局面支撑铝价，近期或有进一步政策落地，短期建议谨慎偏多的思路对待，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 氧化铝：此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：LME铝现货贴水40.3美元/吨。SMMA00铝价录得18780元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至350元/吨，SMM中原铝价录得18660元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至230元/吨，SMM佛山铝价录得18700元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至275元/吨。 昨日沪铝偏弱震荡。供应方面，近期云南省内的电解铝企业陆续推进复产进程，第一批复产产能规模或在110万吨左右。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激，关注实际需求变动情况。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月19日，LME铝库存较前一交易日减少4925吨至559925吨。 氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2814元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，期货交易较为活跃，现货价格止跌。从短期看，此次上市合约自AO2311开始，挂牌价较当前氧化铝现货价格偏低，而云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，刚上市建议对氧化铝价格观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

6月19日讯：本周一，新品种氧化铝挂牌上市首日偏强运行，盘面高开后窄幅震荡为主。成本端来看，北方地区主流生产成本2700-2800元/吨，西南地区主流生产成本2600元/吨左右，当前氧化铝市场价格2780-2820元/吨，因此氧化铝挂牌价2665元相对成本略显偏低，经历了早盘高开修复之后，价格基本回到正常市场价。 后续来看，据SMM，预计6月底国内冶金级氧化铝运行产能将增至8100万吨，产量将增至675万吨。山东、广西、河北氧化铝将增产，贵州和重庆检修的产能将回归。而下游电解铝运行产能虽同步上行，但云南200万吨复产预期难以完全兑现，且国内铝下游加工龙头企业开工率周度下滑0.3%至63.9%，终端负反馈同样施压盘面。若丰水期下游电解铝产能增量不及预期，后续氧化铝价格大概率围绕成本线窄幅波动。 不过，氧化铝首个上市合约为2311合约，按照交割规则，9月份之后生产的氧化铝才能参与交割，临近交割月时现货市场流通量若较为有限，需要警惕挤仓风险。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，6月6日伦铝库存增至三个半月新高589,475吨后库存开始回落，上周伦铝库存继续下滑，最新库存水平为564,850吨，降至5月23日来新低。 上期所公布的数据显示，上周沪铝库存有所回升，结束十二连降，6月16日当周，周度库存增加10.13%至136,196吨，位于近五个月相对低位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年6月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

外电6月18日消息，周日公布的海关数据显示，中国5月铝进口量较去年同期增加1.8%，但到货量较前一个月相比则有所下降，原因是工业需求疲弱。 中国是全球最大的铝生产国，海关数据显示，中国5月进口未锻轧铝及铝材191,701吨，较去年同期相比增加1.8%，但环比有所下降。 金属铝主要应用于交通、建筑以及包装领域。由于房地产行业表现欠佳、5月制造业活动意外萎缩以及出口市场萎靡，铝的整体消费情况依然疲弱。不过，太阳能和汽车领域产出较好，为铝需求提供了一定程度的支撑。 市场预计中国将推出更多经济刺激措施，这或意味着更多的工业金属需求。 云南省用电紧张依然制约原铝生产，中国5月铝产量仅略增至342万吨。 海关数据显示，中国1-5月未锻轧铝及铝材累计进口989,298吨，同比增加10.3%。 业内人士预期，进口自俄罗斯的供应将增加。根据海关数据，俄罗斯今年前四个月向中国出口了261,384吨原铝，较去年同期增加185%。 中国5月铝土矿进口量为1,293万吨，较去年同期增加7.8%。

外电6月19日消息，以下为6月19日LME铝库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位：吨）