SMM2023年1月12日讯： 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌1.4个百分点至61.4%。分版块来看，本周多数板块开工率走低，其中铝型材下滑幅度最大，主因部分大规模企业停产进入假期，今年中小企业普遍进入假期较早，放假时长也达10天以上，且企业在订单不足及资金压力等影响下备货量也低于往年同期；原生铝合金、铝板带及铝线缆板块周内开工小幅下滑，年关将至，企业多减量生产，减少成品库存为主。铝箔及再生合金板块本周开工持稳，铝箔龙头企业订单尚可，春节鲜有停产放假者，再生铝龙头企业则集中于下周三或周四放假。整体来看，铝加工企业陆续进入春节假期，开工率出现不同程度下滑，下周除铝板带箔企业外多数企业将放假停产，届时开工率将大幅走弱。   具体分产品类型来看： 原生铝合金：本周原生铝合金龙头企业开工率下滑两个百分点至55%，下周即是春节，本周物流公司及下游企业放假相对集中，部分合金企业开工率也随之再度下调。目前合金市场对汽车行业消费悲观情绪较重，认为春节后需求暂时难有起色，预计节后开工率仍在相对低位。 铝板带：本周铝板带龙头企业开工率下滑1.4个百分点，至73.0%。本周下游企业放假相对集中，部分春节放假的铝板带企业也先后停产放假。样本中虽然没有企业春节放假，但部分企业也随着市场继续转淡而下调开工率。本周铝板带市场鲜有预期外事件，下周铝板带厂业务部门也将基本放假，仅留生产部门按计划生产。短期龙头企业开工率暂无再度下调预期，预计将持稳为主。 铝线缆：本周铝线缆龙头企业开工率开工率环比下降0.4个百分点至57.2%，企业多按订单发货为主，目前春节临近，终端提货放缓，鉴于资金压力方面的原因，线缆企业多减少成品库存，故终端提货放缓的情况下，企业增产意愿不足。部分企业出口订单有所增量，主要来源东南亚及中东等方面的订单。整体来看，年关将至，行业多减量生产，减少成品库存，准备放假的状态，多数企业计划在小年过后安排春节假期，并于节后初七初八集中复工。短期铝线缆开工维持弱势为主。 铝型材：本周铝型材龙头企业开工率环比上周下降4.8%，跌至54.5%。据SMM调研了解，本周龙头企业开工率大幅，主因部分大规模企业停产进入假期，今年中小企业普遍进入假期较早，以10号前放假停产为主，放假时间也达10天以上，且企业反馈备货量也低于往年同期，一方面在手订单不及往年，心存悲观预期；另一方面，由于利润薄、资金压力大等原因，中小企业对铝价波更为敏感，备货也更为谨慎。大规模企业春节假期较短，且部分订单较好的工业型材企业安排人员轮岗，春节假期期间也能保证产品稳定生产交付，备货量也相应增加。预计下一周将铝型材企业开工、采购将进一步下降。 铝箔：本周铝箔龙头企业开工率仍是79.4%。本周铝箔市场相对平稳，铝箔龙头企业由于订单尚可，春节鲜有停产放假者。部分业者对1-2月消费情况不抱较大希望，但认为3月或可迎来转机，未来几周预计铝箔龙头企业开工率不会出现大幅涨跌，需密切关注下游需求变动。 再生铝合金：本周再生铝龙头企业开工率维持在49.0%。今年再生铝合金企业放假多集中于1月15—19日，即集中在本周末停炉，样本企业多于下周三或周四放假，因此本周龙头企业开工率变动不大；另外铝液直供的再生铝厂目前暂未确定放假时间，需根据下游客户假期而定。复工时间则集中于正月初八或初十，少数厂家受员工返岗不及时或设备检修影响开工时间预计推迟至正月十五之后。临近春节假期，下游陆续放假，物流也面临停运，下游采购减少，而看涨情绪影响下再生铝厂出货亦较为谨慎，周内市场成交量慢慢缩减。受春节假期影响下周再生铝开工率将大幅下滑。 》点击查看SMM铝产业链数据库 (SMM铝组）

SMM1.12讯： 春节假期临近，各家压铸企业放假时间陆续确定，SMM调研情况如下： 本次铝压铸调研企业23家，放假多集中于1月22—28日（即正月初一至正月初七），放假天数最多为14天，最少为0天（即为了保证生产轮岗值班），大多数为7天。关于备库方面：据SMM调研了解，目前多数压铸企业考虑到春节前运力问题以及节后再生铝厂开工晚于压铸企业的情况少量备库，可供维持到节后物流恢复即可。对于部分大企业来说，上游会安排供货来满足产品的生产，压铸企业无需备库。由于资金原因或者厂房限制，中小企业基本上都是根据订单量去采购原料。 总体来看，压铸企业放假时间较其他铝下游偏短，放假时间安排也是根据主机厂、一级汽车供应商的订单规划来定。随着新能源汽车的快速发展，汽车轻量化需求打开一体化压铸市场新兴蓝海，铝压铸企业的订单情况呈现出一个稳中向好的趋势，预计节后压铸企业尤其是新能源汽车压铸零部件企业或将快速复工复产。 》点击查看SMM铝产业链数据库 (SMM铝组）

SMM1月12日讯： 2023年1月12日，SMM统计国内电解铝社会库存64.2万吨，较上周四的库存增加6.6万吨，较12月底库存增价14.9万吨，较去年同期库存下降8.3万吨。 电解铝库存各地陆续到货，出现季节性累库趋势，主流交易地区，无锡，佛山，巩义地区库存本周增量总计约5.5万吨，且据调研了解，本周仍有在途货源陆续到货，因此，预计下周一库存量仍是有增加。地区的交易和出货量来看，巩义地区多是终端下游的消耗拿货，但面临假期，成交清淡，巩义地区的贴水居高且波幅较小；而华南和华东地区，目前虽下游放假，但市场对于春节后预期乐观，现货升水看涨，近两日成交较为活跃。综合来看，现在下游基本进入假期阶段，市场交易逐渐接近尾声，电解铝库存目前也已开启累库趋势，后期关注假期期间的相较同期的累库程度。         欧洲减产不断 又一电解铝厂宣布减产22%【SMM分析】

SMM1月11日讯：今日，美元指数微幅震荡，截至15:29分跌0.17%；原油期货小跌，截至15:31分，美原油及布伦特原油跌0.7%左右。 金属期货市场： 截至日间收盘，内盘金属普涨。基本金属，沪锡涨近4%，沪铜涨2.19%，沪镍涨1.12%，沪铝涨0.55%；沪铅跌1.38%，沪锌跌0.48%。 黑色系仅不锈钢跌1.27%，焦炭涨3.57%，焦煤涨2.31%，铁矿涨1.62%，螺纹涨1.27%，热卷涨0.87%。 贵金属，沪金、银涨0.4%左右。COMEX黄金刷2022年5月6日以来新高至1889美元/盎司，截至15:39分涨0.57%，COMEX白银涨1.42%。 LME金属多飘红，截至15:39分，伦锡涨3.25%，盘中一度触2022年7月4日以来新高至26700美元/吨；伦铜涨0.34%，伦锌跌0.14%，伦铝跌0.41%，伦铅跌1.36%。 》1月11日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|废金属|稀土|小金属|新能源|光伏 截至1月11日15:42分 》点击查看金属期货走势 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM日评 ► 国内新政预期向好提振 增仓放量沪铜直追伦铜 沪期铜2303合约连续四个交易日表现强劲，日内冲破68000元/吨，站上近六个月高位。隔夜沪期铜2303合约跳高几近67000元/吨，随后重心一路上行延续至下午收盘，日内暴涨…… 》点击查看详情 ► 美元指数弱势国内政策利好 BC铜价持续走强 宏观方面，美元指数持续弱势，国内政策频频利好，中国央行和银保监会表示各银行要合理把握信贷投放节奏、适度靠前发力，市场预期较好，铜价一路走强。上期所沪铜…… 》点击查看详情 ► 铝价小幅走高 再生铝价跟涨 今日铝价再度上行，在原料紧张以及成品库存低位情形下，再生铝合金价格继续小幅跟涨，今日厂家报价集中上涨0-100元/吨。近几日价格回暖，且临近春节假期，下游备库…… 》点击查看详情 ► 沪铅主力正式换月 运行重心再度下移 现货市场，持货商出货情绪不高且报价坚挺，又因临近下一轮交割，市场流通货源不多，春节前物流…… 》点击查看详情 ► 消费对锌价支撑位下移 沪锌宽幅震荡 宏观利好情绪在近几天涨幅中逐渐冷静，上涨态势逐渐缓解，叠加下游企业放假…… 》点击查看详情 ► 沪锡日盘大幅上涨 仓单库存小幅去库 盘面上，昨日夜盘高开后维持震荡。日盘开盘后短暂维持，后迎来持续稳固攀升，午间休市后盘面价格企稳，维持于213000元/吨附近。今日最高点214130元/吨，最低点205250元/吨。全天成交额为153.46亿元，较昨日扩大6.93亿元。持仓量为43433手，较昨日减少2614手。现货市场方面，上午交易…… 》点击查看详情 ► 高镍生铁价格持稳 市场平淡但铁厂报价有意向上升 1月11日，SMM8-12%高镍生铁均价1360元/镍点（出厂含税），较前一交易日均价持平。供应方面，市场前期成交较多，1月仍有继续减产的预期，印尼铁基本…… 》点击查看详情 ► 316L虽涨价却几无市场成交 不锈钢市场进入年前交易尾声 1月11日，日内锡佛两地不锈钢现货价格基本持稳。据SMM调研，隔夜夜盘下挫，但现货价格并未受到太大影响，在市场多数参与者已放假的情况下，现货价格维持稳定。由于钼铁价格…… 》点击查看详情 ► 相关部门再出手调控铁矿价 钢厂补库进行中 基本面根据SMM调研的钢厂库存来看，春节前原料补充较往年明显下滑，当前钢厂无减产计划因此预计春节前华东华北部分钢厂…… 》点击查看详情 ► 预计短期焦炭市场或弱稳运行 供应端，焦炭第二轮降价落地，多数焦企已经亏损，且春节临近，多数钢厂冬储补库结束，加之贸易商离市，焦企延续累库态势。需求端，钢厂焦炭库存基本处于…… 》点击查看详情 股市收盘 ► A股三大股指齐收跌 煤炭、油气等板块涨幅居前 复合集流体等板块跌幅居前 三大指数全天冲高回落，创业板指领跌。盘面上，周期股集体反弹，煤炭板块领涨，此外油气、有色、化工等板块个股均有所活跃。房地产服务概念股集体大涨，三胎概念股盘中冲高。此外，部分高位股获资金抱团反复活跃。整体上市场热点快速轮动，多数呈现冲高回落走势。下跌方面，部分消费股陷入调整。总体上个股跌多涨少，两市超3800只个股下跌。沪深两市今日成交额7418亿，较上个交易日缩量54亿。板块方面，煤炭、油气、托育服务、培育钻石等板块涨幅居前，旅游、复合集流体、信创、零售等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.24%，深成指跌0.59%，创业板指跌1.13%。北向资金全天净买入76亿元，连续6个交易日净买入，其中沪股通净买入48.23亿元，深股通净买入27.91亿元。 》点击查看详情 今日，煤炭板块大涨，板块指数涨3.49%。个股近全线收涨仅*ST未来飘绿，跌停；ST大洲收平。其中，陕西黑猫、郑州煤电涨停，潞安环能、兖矿能源涨超7.7%，山煤国际涨7.35%，晋控煤业涨5.93%。 》 【SMM今日要闻】金属普涨 铜扶摇而上 沪锡涨近4% | 煤炭板块跃升榜首

核心观点 住房占美国CPI比重超30%。当前，房价仍保持在高位，但同比增速已出现下滑，通常房价领先租金一年左右，显示租金短期再向上的空间较小，且基于今年的CPI高基数，2023年的同比高增长或难以延续，助推CPI的力度下滑。加息预期降温。但随之而来的经济进入滞胀不容忽视，居民购买力下降，企业渠道库存堆积，美国OECD综合领先指标、消费者信心指数均出现持续下滑，美债长短端收益率出现倒挂，显示经济仍处于衰退周期。2023年美国经济或步入衰退。国内PMI持续下滑，新订单、出口订单指数均出现环比大幅下降，疫情放开后政策对消费信心的提振仍需时日。 国产矿的缺失提高了国内氧化铝厂对进口矿的依赖度，印尼将于2023年6月起禁止铝土矿出口，但“禁矿”政策由来已久，我国对印尼铝土矿的进口依赖度已从20%以上逐渐下滑至10%左右，随着海运费下滑，几内亚铝土矿有望较好补充印尼减量。氧化铝仍处于扩张期过剩阶段，电解铝受西南地区枯水期影响限电减产，预计产量恢复或将在2023年5月后才能逐渐恢复。伴随着新增产能的提升，产量爬坡将主要体现在下半年。但仍需关注夏季用电高峰的干扰。需求上半年受疫情2-3波高峰的影响、订单走弱等因素仍偏弱，国内在政策信心提振及刺激下，蓄势待发或将体现在下半年。出口在海外需求走弱及高基数的影响下，仍以偏弱为主。预计全年铝价运行区间将在17000-22000元/吨，LME铝价将在2150-2850元/吨。 正文 一、 行情回顾 2022年，沪铝行情先扬后抑。一季度，海外突发事件频发，欧洲冶炼厂受制于能源价格飙涨引发的一系列减产动作持续影响供应端，俄乌危机引燃资金对供应端干扰的担忧；3月下旬以来，美联储为缓解高通胀，开始持续大幅加息，叠加产业链上电解铝全年预计大幅复投产、当下产业利润高企，铝价大幅跳水。7月中旬，由于通胀短期放缓，加息预期降温，加之加工费低位，成本支撑明显，铝价触底反弹，随后，由于需求整体偏弱，铝价窄幅震荡，11月初，美联储官员发声称放缓加息，加之库存低位，铝价跳涨。12月中旬起回归现实，锌价整体处于预期与现实之间震荡运行。 二、 海外宏观陷入滞胀，经济衰退值得关注，国内“阳康”后关注复工率及居民消费信心提振 12月13日，美国劳工部公布最新数据显示，美国11月CPI同比增长7.1%，略低于市场预期，为2021年12月以来的最低同比增幅。前值为7.7%。其中，美国11月核心CPI(剔除能源和食品)同比增长6%，同样略低于市场预期，前值为6.3%。能源价格的大幅下滑，为美国通胀带来拐点。当下住房因素仍成为影响通胀的一大因素。住房占美国CPI比重超30%。2020年疫情伊始，美国政府为了刺激消费，无上限的放水，带来了房价的大幅攀升，从而导致更多的人无力购买，买房需求下降，同时推高了租房需求，租金大幅上升。当前，房价仍保持在高位，但同比增速已出现下滑，通常房价领先租金一年左右，显示租金短期再向上的空间较小，且基于今年的CPI高基数，2023年的同比高增长或难以延续，助推CPI的力度下滑。加息预期降温。 需要关注的是，美债长短端收益率出现倒挂，显示经济仍处于衰退周期。与此同时，2022年美联储为了缓解通胀压力，短期迅速加息，但通胀压力仍存，经济进入滞胀，居民购买力下降，企业渠道库存堆积，美国OECD综合领先指标、消费者信心指数均出现持续下滑，2023年美国经济或步入衰退。 从国内制造业上看，11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为48%，比上月大幅下滑1.2个百分点，持续低于荣荣枯线。其中新订单指数46.4%，环比大幅下滑1.7个百分点；新出口订单46.7%，环比下滑0.9个百分点，与此同时，成品库存48.1%，库存积压。由于订单具有领先意义，预计明年上半年消费整体难有起色。 房地产方面，由于前期对地产政策的持续收紧，今年的地产数据不断创新低。统计局最新数据显示，1-11月，房地产开发投资完成额累计同比下滑9.8%，房屋新开工面积累计同比下滑38.9%，房屋施工面积累计同比下滑6.5%，房屋竣工面积累计同比下滑19%，商品房销售面积累计同比下滑23.3%，商品房库存累计同比增长10%。尽管下半年以来，对地产的刺激政策不断，下调LPR、“金融支持地产16条”等等，政策刺激从中小城市到大中城市，从项目到企业主体，预计政府关注的将转向房地产优质主体而淘汰部分非优主体。鉴于地产周期通常是投资-新开工-施工-竣工，地产前周期的数据仍然在低位徘徊，预计传导到与有色金属相关的后周期，仍需时日。同时，12月以来，各地对疫情陆续实质性的放开，当前下游多以提前春节放假为主。拉长时间看，参考美国放开疫情后，劳动参与率下降，预计在明年上半年劳动人口复工率仍难以达到疫情放开前的水平。国内政策不断，对需求的实际拉动及居民消费信心的复苏，或到下半年才能初见成效。 三、 国产矿缺失，原料进口依赖度上升 据IAI，2022年1-11月，全球(除中国外)电解铝产量2566.7万吨，同比减少17.6万吨，其中减产主要体现在高电价区域，如西欧产量下降37.1万吨，北美减少13.6万吨，但南美洲、海湾地区的增产部分弥补了产量的丢失。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，今年前10个月，全球原铝市场供应短缺98.1万吨，2021年全年为短缺173.4万吨。今年1-10月，全球原铝需求为5,772万吨，较上年同期高出1.8万吨。1-10月原铝产量增加37.8万吨，欧洲产量减少，但被中国和亚洲其他地区增产所抵消。 原料上，SMM统计2022年1-11月，中国铝土矿产量6190.43万吨，同比下降25.13%。主要是由于第一、下半年以来河南、山西等铝土矿主产地受环保安全督查等因素影响开工；第二、疫情等因素使产量、物流恢复缓慢。国产矿的缺失提高了国内氧化铝厂对进口矿的依赖度，据海关，20212年1-11月份铝矿砂及其精矿累计进口11540万吨，同比增长17%。我国进口铝土矿主要来自几内亚、澳大利亚和印尼，分别约占我国总进口量的49%、36%、13%。当前，几内亚、印尼进口CIF近70美元/吨，较年初上涨28%，澳大利亚进口CIF近48美元/吨，较年初上涨9.8%。12月21日，印度尼西亚总统佐科宣布，从2023年6月份开始禁止铝土矿出口。这是印尼利用出口禁令促进促进经济转型、刺激国内加工制造业投资的一大举措。“禁矿”政策由来已久，我国对印尼铝土矿的进口依赖度已从20%以上逐渐下滑至10%左右，随着海运费下滑，几内亚铝土矿有望较好补充印尼减量，同时预计后期印尼铝土矿将以氧化铝的方式出口。 四、 氧化铝仍处于高投产阶段 氧化铝方面，据SMM， 11月中国冶金级氧化铝产量629.4万吨，冶金级日均产量环比减少0.56万吨/天至20.98万吨/天，总产量环比10月减少5.7%，同比增长3.2%。11月氧化铝运行产能为7660万吨，全国开工率为79%。2022年1-11月国内累计氧化铝产量达7125.7万吨，累计同比增加8.29%。全年看，氧化铝受疫情、阶段性成本倒挂、采暖季限产等因素影响，呈现出前高后低的格局。预计2023年国内氧化铝仍有1185万吨待复产(新投产)，与此同时，我们需要关注的是，氧化铝投产、停产弹性较高，预计对电解铝的供应仍旧充裕。 五、 电解铝供应充裕，2023年上紧下松 电解铝方面，SMM数据显示，中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%， 11月份国内电解铝日均产量环比增长1055吨/天至11.12万吨/天；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。截至12月初 SMM国内电解铝建成产能至4526万吨(包含已建成未投产的产能)，国内电解铝运行产能4059万吨，全国电解铝开工率约为89.7%。全年看，电解铝受用电干扰影响不断，夏季四川受高温影响，工业限电，辖内100余万吨电解铝产能几近全停，随后云南受水库水位下滑，来水不足及枯水期影响，减产近30%，影响电解铝产能130万吨，12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，我们估算，贵州电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的电解铝产能。西南地区枯水期为11月-来年5月，预计明年上半年期间，电解铝产量仍难有大幅攀升，下半年伴随着复投产的释放，产量或出现一定攀升，但仍需关注夏季用电高峰对电解铝用电的影响。 海外方面，巴西Alumar20万吨，加拿大Kitimat14万吨，印尼华青铝业50万吨，印度Angul60万吨改建，等100余万吨电解铝产能复产/新建。海外减产方面，欧洲受高电价影响减停产能或将持续，而且电解铝复产时间至少在2个月以上，因此如有真实复产我们也可以提前预知。据IAI， 2022年1-11月，欧洲电解铝产量减少超40万吨，但欧洲PMI持续下滑，高通胀下居民购买力下降，同时我们也看到海外的电解铝现货升水持续下滑，供需双弱或将延续。 六、 出口或持续走弱，国内政策引导值得关注 需求方面，从终端需求上来看，建筑占到总需求的25%左右，而有色金属多用在房地产后周期，如前所述，由于房地产有建设周期，从2022年新开工的持续走弱将逐步传导至竣工，后期地产在有色金属中的需求将大概率走低。 汽车方面，据中汽协，11月，汽车产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，累计增速放缓，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。新能源汽车免征购置税政策将延期到2023年底，或从一定程度上继续推动汽车消费，但短期受疫情等因素影响，居民出行需求下降，关注政府到消费信心的提振。 出口方面，据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。受海外经济走弱及高基数的影响，预计出口或将持续走弱。 库存上看，12月29日，国内电解铝社会库存49.3万吨，较上年末减少30.6万吨；12月29日，LME铝库存约45.34万吨，较上年末减少48.6万吨。当前国内、海外铝库存均处于低位，但值得注意的是，冶炼开工上升，与此同时，需求疲弱，库存或更多的体现在隐性而非显性，同时出于利润考虑，铝厂增加铝水直供比例，以至于铝锭的显性库存偏低。预计2023年电解铝在冶炼产能扩张、需求弱复苏的背景下，铝锭库存或表现出小幅累库的情况。 七、 总结 住房占美国CPI比重超30%。当前，房价仍保持在高位，但同比增速已出现下滑，通常房价领先租金一年左右，显示租金短期再向上的空间较小，且基于今年的CPI高基数，2023年的同比高增长或难以延续，助推CPI的力度下滑。加息预期降温。但随之而来的经济进入滞胀不容忽视，居民购买力下降，企业渠道库存堆积，美国OECD综合领先指标、消费者信心指数均出现持续下滑，美债长短端收益率出现倒挂，显示经济仍处于衰退周期。2023年美国经济或步入衰退。国内PMI持续下滑，新订单、出口订单指数均出现环比大幅下降，疫情放开后政策对消费信心的提振仍需时日。 国产矿的缺失提高了国内氧化铝厂对进口矿的依赖度，印尼将于2023年6月起禁止铝土矿出口，但“禁矿”政策由来已久，我国对印尼铝土矿的进口依赖度已从20%以上逐渐下滑至10%左右，随着海运费下滑，几内亚铝土矿有望较好补充印尼减量。氧化铝仍处于扩张期过剩阶段，电解铝受西南地区枯水期影响限电减产，预计产量恢复或将在2023年5月后才能逐渐恢复。伴随着新增产能的提升，产量爬坡将主要体现在下半年，但仍需关注夏季用电高峰的干扰。需求上半年受疫情2-3波高峰的影响、订单走弱等因素仍偏弱，国内在政策信心提振及刺激下，蓄势待发或将体现在下半年。出口在海外需求走弱及高基数的影响下，仍以偏弱为主。预计全年铝价运行区间将在17000-22000元/吨，LME铝价将在2150-2850元/吨。