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文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【行情回顾】 隔夜，日本央行宣布利率决议保持按兵不动，风险扰动落地使美元快速走高，晚间美国公布12月PPI和零售销售同比均弱于预期，指向生产和消费需求持续走弱。数据公布后美元和美债收益率大幅回落，美股普跌，然而美元总体韧性较强并快速修复失地，使贵金属呈倒“V”型回落。COMEX黄金期货平开后小幅下行跌破1900美元后震荡上行最高至1929.8美元尾盘回落涨幅被抹去，收盘价为1906.1美元/盎司跌幅0.26%创“二连阴”；COMEX白银期货受工业生产需求转弱影响跌幅较黄金更大并失守24美元，收盘报23.59美元/盎司跌幅2.03%。 【后市展望】 美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行，后期将成为影响货币政策的核心因素。美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，2月加息25BP概率较大需要关注官员释放的信号与市场的预期差。春节期间美元指数和美债收益率短期仍将面临美国GDP和PCE通胀等数据的扰动波动增加，总体上对于黄金来说多头力量占优将驱动金价在1900美元/盎司（415元/克）上方震荡。 白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，此前白银库存出现见底回升但本周再次回落，总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23美元/盎司（国内银价5100元/千克）波动。 【技术面】 COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱收缩多头力量减弱；白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱小幅扩散短期趋势不明朗。 【资金面】 贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 春节期间外盘波动增加建议降低仓位。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
今日白银TD价格仍小幅下行，外盘白银受美元以及美国国债收益率下跌等原因影响，价格反弹，白银现货开盘价为23.9374美元/盎司，截止到下午16：28现货白银已经涨至24.18美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为5256元/千克，均价较昨日下跌34元/千克，跌幅为0.6%。据SMM了解，今日白银现货交易市场中，大厂现款现结的白银的升贴水在每千克平水左右，部分仓单在+2元/千克，出现货厂家以冶炼厂为主，市场交投冷淡。 》点击查看SMM白银报价 》订购查看SMM金属现货历史价格
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【行情回顾】 隔夜，中国公布12月主要经济数据及四季度GDP表现喜忧参半，前期多头离场使人民币结束升值，美元则由于纽约联储制造业指数大幅不及预期而探底下行，但随后再度回升至102上方，长端美债收益率回升使贵金属自高位继续回调。COMEX黄金期货开盘后即持续震荡下行最低跌至1906.2美元，但在纽约制造业指数公布后价格小幅反弹，收盘价为1911.2美元/盎司跌幅0.55%；COMEX白银期货受工业属性影响在与黄金同步下跌过程中幅度更大，收盘报24.08美元/盎司跌幅1.2%。 【后市展望】 美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行，后期将成为影响货币政策的核心因素。美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，2月加息25BP概率较大需要关注官员释放的信号与市场的预期差。短期美元指数和美债收益率短期仍将面临美国消费等数据回落和日本央行加息等冲击，总体上对于黄金来说多头力量占优将驱动金价在1900美元/盎司（415元/克）上方波动。 白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，此前白银库存出现见底回升但本周再次回落，总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23-25美元/盎司（国内银价5100-5500元/克）。 【技术面】 COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱收缩多头力量减弱；白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱小幅扩散短期趋势不明朗。 【资金面】 贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 黄金多单继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
报告要点： 白银全球显性库存因消费和投资需求显著下降。2020年年末至今，白银全球主要显性库存LBMA库存、COMEX库存与上期所和上金所库存均出现显著下降，2022年三大交易所库存合计下降约12000吨。考虑到ETF持有大量LBMA白银库存，COMEX白银注册仓单处于历史低位，仅1000吨出头，当前主要白银交易所存在库存过低风险。 2023年，白银供需关系是否会使得库存更为紧张？2022年LBMA库存大幅下降的影响因素是否会持续或者逆转？后文将通过对白银供给和需求的总量分析来判断白银产业因素对2023年价格的影响，本篇包括对供给和投资需求的分析，下一篇将着重分析白银工业需求。 白银供给：增量上限约为1500吨。矿产银方面，有色副产银增速预计为2-3%，独立银矿产量增速预计为2-3%，后者需跟踪企业实际生产情况，矿产银2023年增量预计为500-700吨。再生银供给量与银价有较高的正相关性，预计2023年伦敦银均价很难突破2012年的31美元/盎司，并且考虑到再生银的产能可能有限，因此预计2023年再生银增量最高为800吨。 白银投资与消费需求：预计有小幅回落。投资需求变化快，且与价格互相影响，难确定2023年具体增量，但预计需求变化方向为净减少，需持续跟踪ETF持仓变化。白银消费需求主要为银制珠宝，波动有限，预计2023年减少200吨。 白银全球显性库存因消费 和投资需求显著下降 白银显性库存主要包括LBMA库存、COMEX库存与上期所、上金所库存。伦敦仍然是白银现货的最主要交易市场，白银库存水平远高于COMEX与国内交易所。2016年以来，LBMA库存最高水平约为36700吨，上期所与上金所库存合计最高水平约为7500吨，COMEX库存最高水平约为12500吨，三地合计库存最高水平约为56700吨，截至2022年底，合计库存约为40000吨。 剔除白银ETF持有库存外，全球显性库存处于极低水平。2022年，LBMA库存下降10000吨，上海和纽约库存共下降约2000吨。从绝对规模来看，LBMA库存下降最多，而从降幅来看，上期所、上金所总库存从2020年10月高点下降约50%，降幅最高，三大市场从2020年年末至今都出现了大幅下降。此外，LBMA库存大部分为白银ETF持有，截至2022年年底，三大主要基金共计持有白银库存约23550吨，而LBMA库存总计为26155吨，意味着LBMA库存去除ETF库存以外只有极低的可自由流通量。 LBMA下降库存主要流向印度和加拿大实物需求。根据全球贸易数据，2022年1-10月英国出口未锻造的银(银锭)总量为9967吨，其中5531吨出口到印度，1241吨出口到加拿大，1043吨出口到瑞士。因疫情影响，印度2020年、2021年白银需求受限，白银进口量相比历史平均水平有大幅下降，而随着疫情影响消退、国内经济复苏，白银需求也迎来爆发式增长，2022年白银进口量超过历年水平。加拿大是银币、银条的主要需求国，在2022年俄乌冲突、主要经济体高通胀持续等多因素影响下，全球对白银实物投资需求显著增加，成为推动白银库存去化的主要因素。 白银供给： 增量上限约为1500吨 白银供给方面，矿产银是主要决定因素；需求方面，工业需求和投资需求都很重要。供给端：白银供给主要来源于矿产银和再生银，矿产银占到绝大部分，按照2022年白银供给数据，矿产银供给占比82%，再生银供给占比18%，矿产银产量主要决定了白银总供给量；需求端：主要为工业需求和投资需求，按照2022年数据，工业需求占比为49%，投资需求占比为25%，银饰银器等需求共计占比23%，摄影需求占比为3%。工业需求中，光伏需求是主要边际驱动。 矿产银产量以有色副产银为主，白银产业利润不是产量的主要决定因素。一般来说，矿企会根据采矿利润来制定矿山开发和开采计划，但矿产银多为有色伴生矿，因此其供给很大程度上被动地取决于主产矿种的利润情况。2021年，矿产银中31%为铅锌矿副产银，25%为铜矿副产银，16%为金矿副产银，28%为独立银矿产银，因此铅锌、铜的开采计划决定了约一半的矿产银供给，剩余部分则主要跟踪独立银矿山的产量指引与运行情况。 有色副产银增速预计为2-3%，独立银矿产量增速预计为2-3%，后者需跟踪企业实际生产情况，矿产银2023年增量预计为500-700吨。根据铅锌、铜的供需平衡表推演，预计2023年铜的供应增速约3%，铅锌供应增速约2%，则有色副产银部分供给增速为2-3%；独立银矿方面，近年来矿山品味持续下降，以全球第一大白银生产企业Fresnillo为例，其最主要的两个银矿为Fresnillo和Saucito，Fresnillo矿品味从2016年年初的236克/吨下降至2022Q3的181克/吨，而Saucito矿品味则从297克/吨下降至199克/吨，意味着在同样的开采工作量下，未来提炼出的白银产量将有所下降。而根据白银价格与独立银矿产量的关系来看，当银价高于20美元/盎司时，银矿产量预计维持增长，低于20美元/盎司时，产量逐年下降。预计2023年白银均价大概率高于20美元/盎司，因此从价格与产量的关系推断2023年独立银矿产量还将继续增长。结合主要矿企的生产计划来看，部分矿企在2023年有增产计划，与产量增长预期吻合。综合考虑矿山品味与矿企生产计划，预计2023年独立银矿产量增速在2-3%之间。 2023年再生银增量最高为800吨。再生银供给量与银价有较高的相关性，当银价上涨时再生银供给量增加，银价下降时再生银供给量减少。预计2023年伦敦银均价很难突破2012年的31美元/盎司，并且考虑到再生银的产能可能有限，因此预计2023年再生银增量最高为800吨。 综合来看，2023年白银供给增量上限约为1500吨。 白银投资与消费需求： 预计有小幅回落 投资需求变化快，且与价格互相影响，难确定2023年具体增量，但预计需求变化方向为净减少，需持续跟踪ETF持仓变化。白银投资需求主要包括银条银币需求与白银ETF需求，银条银币需求方面，2021、2022年欧美市场实物银投资需求大幅增长，2021年银条银币需求增速达2013年以来最高水平。因全球地缘冲突、主要国家高通胀持续等影响，欧美市场实物银投资需求大增，其中美国增长最为显著。银条银币的主要需求国家为美国、德国和印度，进入2022年，白银价格回调，但美国银币销量整体仅小幅下降，仍然维持在相对高位；而德国实物银需求常年来维持趋势性增长，若2023年银价整体变化幅度不大，则欧美市场实物银需求可能仅有小幅回落；若2023年银价大幅向上，则欧美市场实物银需求将再度大幅增长。印度方面，与美国略有不同的是，高银价会抑制部分需求，银价从高位下跌时需求增长。2022年印度已基本补足其前两年被抑制的白银需求，2023年预计印度白银需求回落的概率较大。此外，ETF持仓变化对白银价格有显著影响，是投资需求中最为重要部分。根据2014至今ETF持仓变化与伦敦银价的走势，当ETF持仓大幅增加时白银后市价格大概率上涨，当ETF持仓大幅减少时白银后市价格大概率下跌，并且ETF持仓下降将释放更多的可自由流通白银量，增加市场白银供给，因此ETF的大幅变化将对白银行情形成重要影响。 白银消费需求主要为银制珠宝，波动有限，预计2023年减少200吨。2022年，银制珠宝需求占总需求比重为18%，观察其历年需求变化，主要在5300吨-5700吨之间波动，2022年需求为5700吨，预计2023年需求将有小幅下降，取其历年均值水平，预计下降200吨。
随着通胀压力消退，市场预期美联储的货币措施将不再激进。这意味着美元将开始走弱，并为贵金属带来上涨动力。 黄金现货价格已经飙升至每盎司1900美元以上，比去年11月初的价格飙升了约18%。 据行业分析师称，尽管黄金市场可能出现一些动荡，但预计金价在今年将上涨至历史高位，突破每盎司2000美元。 宏观顺风 2022年，由于美联储激进的加息步伐，金价从3月的高位2069.89美元/盎司一路跌至9月的1613.60美元。 不断提高的利率压低了债券价格，吸引投资者将钱不断投入美债之中。但这一趋势已经转变。 美国银行分析师表示，美元走软和债券收益率回落将成为黄金的宏观顺风，在未来几个月中将金价推高至每盎司2000美元以上。 Wisdom Tree的分析师Nitesh Shah则更加乐观。他认为投资者可能会购买黄金作为对冲通胀和经济动荡的对冲工具，这将使黄金价格在年底时轻松突破2100美元。 他还补充道，目前，央行过度干预经济并造成经济衰退的风险很高，而黄金是传统作为储存财富的安全场所。 投机者先行 与此同时，在去年11月押注金价下跌的投机者现在正在做多，COMEX期货中已经积累了830万盎司的黄金净多头头寸，总价值高达160亿美元。 而根据世界黄金协会的数据，2022年前九个月各国央行购买的黄金数量已创下半个世纪以来的新记录。分析师们预计今年央行们还将继续囤积黄金。 澳新银行的分析师还指出，在全球黄金最大消费国中国经济复苏的预期下，今年金条和金币的零售需求也将强劲增长。 但澳新银行也提醒道，黄金在短期内涨势过猛，存在向下修正的风险。如果金价从当前的水平跌至每盎司1870-1900美元区间，那么上涨趋势可能暂时出现逆转。而如果金价跌破1800美元，那么可能将进一步下探至1730美元。
今日白银价格小幅震荡下跌看，白银现货开盘价为24.4088美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为5290元/千克，均价较昨日下跌15元/千克，跌幅为0.3%。据SMM了解，今日白银现货交易市场中，大厂现款现结的白银的升贴水在每千克平水左右，现货相对仓单比较好销售一点，但临近春节，成交还是比较偏冷淡。 》点击查看SMM白银报价 》订购查看SMM金属现货历史价格
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【行情回顾】 隔夜，美国市场因节日休市，消息面总体较平淡，美元指数早段一度跌破102的半年多低位后大幅回升收复跌势并转涨，贵金属行情整体在美元指数影响下冲高回落。伦敦黄最高涨至近1930美元后回落接近20美元，收盘价为1918.04美元/盎司跌幅0.11%，国内沪金主力在人民币小幅贬值的影响下则上涨0.5%收于417.28元/克；伦敦银走势与黄金同步但波动幅度相对更大，收盘报24.391美元/盎司涨0.58%创“三连阳”，沪银主力则大幅上涨1.99%收于5329元/千克。 【后市展望】 美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行，后期将成为影响货币政策的核心因素。美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，2月加息25BP概率较大并且可以期待美联储释放一些鸽派信号。短期美元指数和美债收益率短期仍将面临美国消费等数据回落和日本央行加息等冲击，总体上对于黄金来说多头优势更大将驱动金价在1900美元/盎司（415元/克）上方持续摸高。 白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，此前白银库存出现见底回升但本周再次回落，总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23-25美元/盎司（国内银价5100-5500元/克）。 【技术面】 COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱扩散多头力量增强，行情仍有上涨空间；白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱维持短期趋势不明朗。 【资金面】 贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 黄金多单继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
全球经济衰退预期不断升温叠加地缘政治冲突短期难以缓和，2023年黄金以强势开局。今年美联储大幅加息的可能性不大，随着通胀水平不断回落和就业市场持续改善，在市场预期范围内美联储停止加息的可能性增加。预计在宏观面影响下，美元指数和美债收益率或继续下行，黄金或振荡偏强运行为主。 图为美国CPI与核心CPI走势 通胀重回“6时代” 在美联储持续加息下，美国通胀进一步回落，这为美联储放缓加息提供空间。美国劳工部数据显示，虽然汽油价格大幅回落拉动2022年12月整体CPI环比两年半首次转负，但在房租上涨的拉动下，12月核心CPI环比涨幅较前一个月扩大0.1个百分点。 分项数据看，能源价格回落是推动2022年12月CPI下行的主要因素，汽油价格同比下降1.5%，环比降幅高达9.4%，抵消了房租涨幅。12月房租同比上涨7.5%，环比增幅从0.6%扩大至0.8%。房租在CPI和核心CPI中所占权重均很大。美国劳工部数据显示，房租在CPI价格篮子中的权重最高，约占三分之一，房租价格依然坚挺，通胀回落速度可能比市场预期更加持久。 非农数据是关键 美国2022年12月CPI继续回落，今年美国通胀大方向就是趋势性回落。因此，目前影响美联储转鸽甚至降息的因素已经不是通胀，而是非农就业，就业市场的状况将直接影响美国通胀回落的速度。去年12月新增非农就业22.3万人，高于普遍预期的20.2万人，新增就业人数创2022年1月以来新低。去年12月平均时薪增速下降，平均每小时工资环比仅增长0.3%，低于市场预期0.4%；同比增长4.6%，低于市场预期的5%，为2021年8月以来最低。但裁员数保持在极低水平，空缺职位数量也维持高位，表明市场对劳动力需求仍然远远超过供应，持续的劳动力市场失衡继续为工资带来上行压力，并为消费者支出提供资金，通胀回落至美联储设定的目标仍需要较长时间。就业市场何时出现实质性改善仍需数据证明，预计每个月的非农都会带来较大日内波动，在二三季度美国非农会缓慢回落。后续重点关注工资、通胀、支出的环比增速。 紧缩政策接近尾声 美国2022年12月通胀如市场预期回落，市场预计美联储在今年2月利率决议中将加息幅度调整至25个基点。全球央行政策是影响贵金属价格走势的关键因素，在经济增长放缓甚至可能出现衰退的背景下，各国央行可能会放缓加息步伐。但是政策能否实现实质性转向仍然取决于通胀和就业数据，随着美国通胀加速回落，就业市场持续改善，美联储的紧缩政策或接近尾声。预计今年上半年3次利率决议各加息25个基点，下半年利率将维持高位。随着宏观经济指标持续走弱，经济衰退预期升温，预计明年上半年美联储可能进入降息周期。美元指数和美债收益率大方向向下，这将利多贵金属价格。 综上，全球经济增速或逐步放缓，就业市场仍需改善，通胀水平继续回落，美联储紧缩政策接近尾声。利率维持高位，经济走弱预期不断增强，避险情绪支撑黄金价格。中期来看，美联储将在平衡通胀和经济增长做出选择，持续关注美国经济增长，观察衰退程度。
上周四美国公布12月季调后CPI月率公布值为-0.1%，低于前值0.1%和预期值0%；周五公布的美国1月一年期通胀率预期公布值为4%，低于前值4.4%和预期值4.3%。通胀数据降温，使市场加大对美联储下个月放缓加息的预期。今日，现货白银的开盘价为24.2882美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂均价为5305元/千克，均价较上周五上涨114元/千克，较上周五涨幅为2.2%。据SMM了解，今日市场上大厂白银现款现结的价格每千克在平水到+1左右，由于临近春节，大部分企业放假，市场交投冷淡。 》点击查看SMM白银报价 》订购查看SMM金属现货历史价格
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 黄金 【后市展望】美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行，后期将成为影响货币政策的核心因素。美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，2月加息25BP概率较大并且可以期待美联储释放一些鸽派信号。美元指数和美债收益率短期仍将面临美国经济数据回落和日本央行加息等冲击，总体上对于黄金来说多头优势更大将驱动金价在1900美元/盎司（415元/克）上方持续摸高。 【宏观经济面】在美联储数次激进的加息后，美国12月经济数据终于呈现出加速下行的迹象，薪资增速进一步回落或反映通胀压力将加速缓解，但劳动力需求紧张和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。随着CPI同比如期回落并创1年多的新低，环比则连续两月负增，能源商品和二手车等价格为CPI回落主要因素但住房价格同环比仍维持上升，若薪资和消费维持韧性核心通胀未来降幅或有限。 【美联储货币政策】随着美国公布12月就业和通胀数据均呈现降温，经济活动持续放缓情况下美联储2月预期加息25BP几无悬念，尽管部分官员表态仍重申需要维持限制性利率至2023年底以打压通胀，但对于加息幅度转向温和。若美国经济不断走弱使通胀超预期走低，不排除停止加息的时点将提前。 【技术面】COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱扩散多头力量增强，行情仍有上涨空间。 【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，此前白银库存出现见底回升但本周再次回落，总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23-25美元/盎司（国内银价5100-5500元/克）。 【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈，美元和实际利率回落使白银价格偏强。 【金银比】影响相对中性，贵金属回升过程中工业属性拖累白银，金银比短期有所反弹。 【白银供需】影响中性，12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8%，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。 【技术面】影响中性，白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元面临阻力，MACD绿柱收缩空头力量减弱。 本周行情回顾 本周，备受关注的美国12月CPI数据公布如期回落且增速创1年多新低，在通胀有望持续下行的情况下尽管部分官员表态维持鹰派但市场对美联储加息预期不断降温，美元指数跌破103支撑，美债收益率亦有所下跌，贵金属价格持续走强。COMEX黄金期货在CPI公布后大幅拉升突破1900美元关口且后期涨幅不断扩大，周五收盘报1923美元/盎司创8个多月新高，当周累计上涨2.71%周k线创4连阳；COMEX白银期货周初受到工业属性拖累而震荡下跌但周四周五在金融数据的驱动下大幅上涨重回24美元上方突破12月的前高，收盘报24.415美元/盎司当周仍累计涨幅1.81%。 【贵金属期现价差与比价】金银期货主力合约换月基差快速走弱，黄金涨幅更大使金银比仍有反弹 资金面与持仓分析 【资金面变化】金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求 【贵金属持仓与库存变化】金价走强黄金多空头同步加仓但多头占优使净多头持仓持续回升，白银库存再度大幅回落 宏观基本面分析 【美国经济景气度(PMI)】12月制造业PMI持续呈现萎缩，服务业PMI大幅超预期回落并跌破荣枯线反映需求走弱 【美国与欧洲经济景气度】1月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升 【美国就业及失业数据】12月非农人数有所回落但好于预期，失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍健康 【美国就业结构及薪资增长】服务业的就业需求保持强劲，薪资增速同环比超预期回落或加快通胀缓解 【美国消费数据】美国11月零售销售额环比超预期下滑创11个月来最大降幅，高通胀对消费的打击不断加强 【美国通胀数据】12月CPI如期回落续创1年多的新低，能源以及核心商品为通胀回落主要因素，住房价格仍有韧性 【美国与欧元区通胀数据】美国11月PPI同比回落但强于预期，欧元区12月通胀自历史高位持续回落 【美国地产销售与房价指标】按揭利率回落叠加房价回落刺激新房销量回升，成屋销售仍处下行趋势房地产前景总体偏弱 【美联储货币政策】美国就业和通胀数据均呈现降温，美联储2月加息25BP几无悬念，短端美债收益率跌破支撑 【欧洲央行货币政策】近期欧洲经济景气度有所改善叠加通胀见顶回落或使欧洲央行紧缩的预期减弱 【利率数据】美国经济前景转弱叠加物价指数回落使长端美债收益率和通胀预期同步下行，欧美国债利差维持低位 【汇率数据】美国公布通胀如期回落使美联储紧缩的预期减弱，美元指数持续走低并跌破103支撑位 白银产业基本面分析 【白银国内供应生产情况】12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8% 据SMM统计，12月国内1#白银产量为1414.82吨环比回升3.22%，随着防疫政策限制全面放开白银产量有所回升。2022年全年产量为15648.05吨，同比较2021年增加约8%。今年11月我国未锻造白银进口量为21.47吨，同比下降42.3%，环比增长20.3%，出口量为456.5吨同比降7.2%，环比大增48.5%；光伏相关银粉进口量呈现趋势回落。 【白银国内消费情况】11月光伏生产持续加速，工业需求和消费随经济复苏有望稳步回暖 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
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