面对伦敦金属交易所镍期货近期不断出现暴涨又暴跌的情况，交易员们警告称，显著收缩的交易量和狂野波动已经使得这个标的与全球市场脱钩。 作为背景，从今年11月算起，伦镍期货连续合约在32个交易日内，足足有15天的涨跌幅超过3%。上周伦镍一度摸到33575美元/吨，为今年4月后的新高，截至周三发稿时已经回落至2.9万美元/吨附近。 目前市场的问题也不仅仅是波动剧烈。与周一收盘价相比，三个月后交割的镍期货比现货价格高出293美元，也是近十年来升水幅度最为严重的情况。 对于指望LME提供基准价格的生产商、交易商和终端用户来说，价格的错位也给他们带来了巨大的麻烦。镍是不锈钢、电动车电池产业重要的原材料之一。 在“妖镍事件”前，伦镍的平均价格大致在1.5万美元/吨的水平。商品咨询公司CRU Group分析师Nikhil Shah表示，没有人相信目前的价格能反映基本面，随着全球经济放缓和印尼等主要产区提高产量，镍的正常价格应该在2万美元出头一点的位置。 除了俄乌冲突引发商品市场的交易逻辑巨变外，“妖镍事件”也造成许多心存不满的交易商离开LME，交易量的下滑也加剧了价格的波动。今年11月LME的日均交易量仅为3.54万张合约，与1月相比降幅达到60%。 伦镍的价格失真，也对整个镍产业造成持续影响。伦镍合约代表的是高纯度的镍，其他镍产品的价差波动也进一步显现伦镍与市场脱钩的现状。 生产不锈钢所需的镍铁，在2021年11月时与伦镍合约的价差大约为100-300美元/吨，到了上个月折价已经达到5000-6000美元/吨。镍生铁的价格大约为1.9万美元/吨，这个产品经过处理后能够达到伦镍合约要求的品质。 BMO资本市场的商品研究主管科林·汉密尔顿表示，考虑到市场中存在的巨大价差，现在镍生铁可能是衡量实体需求的更好标的。 除了交易情绪和流动性因素外，LME的操作也间接造成波动性走高。在欧美加息浪潮的背景下，苦于应对更高融资成本的交易商们还要应对LME提高交易孖展比例的要求，推动镍交易的成本进一步走高。也有交易商指责LME为了避免重蹈覆辙，至今仍未重启亚盘时段的镍交易，进一步压缩了流动性。 对此LME回应称，交易所正在把重开亚洲时段的镍交易作为优先事项，这将有助于重振套利交易并帮助流动性回升，希望很快就能有所进展。

中信证券研报指出，12月美联储议息会议放缓加息幅度至50bps，这是市场最近一段时间交易的政策变化的二阶拐点，符合预期。但是，美联储通过抬升点阵图利率预测、新的利率中枢高于上调后的通胀预测等方式，重申了其对抗通胀的坚定立场，相比此前市场预期更加鹰派。 中信证券认为，本轮美联储加息周期将在明年3月左右接近结束，终点利率预期为5%；本次会议的鹰派信号不改其对美元指数趋势走弱和非美市场表现相对优于美股市场的判断。 以下为其最新观点： 12月美联储会议表态整体偏鹰派，主要体现在点阵图和经济预测。具体而言： 1）基准利率 ：12月美联储议息会议上委员全票通过将基准利率上调50bps到4.25-4.50%区间，符合市场预期，这是美联储在连续4次加息75bps后，首次将加息幅度放缓至50bps，也是市场最近一段时间交易的政策变化的二阶拐点，意味着美联储由“追赶式加息”进入了“缓步加息观察期”。 2）点阵图 ：上调利率终点预期，将2023年基准利率预期上调50bps至5.1%。点阵图显示19名委员中有17人预期2023年利率水平将超过5.0%（其中5人预期利率在5.25-5.5%，更有2人预期利率在5.5-5.75%，多数人预期利率在5-5.25%），较前次会议人数大幅增加（前次无人预期2023年利率高于5%），仅2人预期2023年利率将低于5%；预期2024年利率高于4%的委员人数也有前次会议的6人提高至14人。 3）经济预测 ：上调失业率预测但仍乐观，利率中枢高于上调后的通胀水平。美联储小幅上调今年GDP增速预期0.3个点至0.5%，继续下调明后两年GDP预期分别至0.5%和1.6%；上调明年到2025年的失业率预期，分别为4.6%、4.6%和4.5%，整体对就业市场仍相对乐观；普遍上调了今年至2025年的PCE通胀预期，分别上调0.2、0.3、0.2和0.1个点至5.6%、3.1%、2.5%和2.1%；分别上调今年至2024年核心PCE预测0.3、0.4、0.2个点至4.8%、3.5%和2.5%，维持2025年核心PCE预测2.1%不变。相对于2023年至2025年的利率预测中枢5.1%、4.1%和3.1%而言，基准利率中枢均高于未来三年的PCE和核心PCE通胀中枢，这凸显了美联储的鹰派立场。 4）鲍威尔的讲话整体重申了对抗通胀的坚定立场。 对于通胀和未来利率路径，他承认尽管10月和11月通胀出现了超预期的下降，但是美联储需要看到更多通胀下降的证据（当前通胀风险仍倾向于上行，尽管住宅通胀未来将会下降，但预计其他核心服务业通胀不会迅速下降），在这之前美联储将继续加息以达到利率足够限制性水平；当前紧缩的滞后影响尚未显现，不过，鲍威尔也承认美联储的政策正接近充分限制性。鲍威尔再次告诫不要过早放松货币政策，称降息周期开启需要美联储确信通胀会持续下降。 对于劳动力市场 ，鲍威尔称尽管职位空缺有所减少，但劳动力市场仍极度紧俏。他强调目前薪资水平远高于2%的通胀水平，美联储在控制平均时薪方面没有取得太多进展。 对于美国经济 ，鲍威尔认为未来经济具有不确定性，尽管利率敏感行业如固定资产投资已有明显下降，但其他领域需求回落仍需时间。美联储的决策将取决于未来的经济数据，而非金融市场状况。 此外，整体会议声明部分相对前次基本没有变化，重申美联储高度关注通胀，缩表按原计划进行，承认加息的滞后影响尚未显现，强烈承诺控制通胀目标至2%的决心，因此美联储认为继续加息是合适的。 尽管美联储抬升了利率终点预期，但我们认为后续加息路径相对清晰。 市场对后续美联储加息路径的分歧源于对通胀下行/失业率上行斜率判断的差异。我们认为，美联储政策后续路径为： 1）10月核心CPI下行且低于预期→确认通胀拐点→12月美联储加息幅度放缓至50bps→加息周期二阶拐点；同时，通胀“粘性”仍在，需继续缓步加息； 2）11月核心CPI低于预期→再次确认通胀拐点→明年2月美联储加息幅度放缓至25bps→考虑何时停止加息；我们倾向于明年3月停止加息，加息终点利率5%。 3）明年3-4月CPI同比是否降至5%以下（届时基准利率将升至约5%左右）→确认是否美联储停止加息； 4）明年11-12月失业率是否升至自然失业率4.5%以上→是否美联储开启降息周期；我们倾向于认为2023年底降息一次25bps。 当前美联储加息进入上述第二阶段，即为了防止通胀反弹，美联储仍需要缓步加息以留出更多时间观察后续通胀和经济走势的变化。 鹰派信号不改我们对美元趋势走弱和非美市场表现相对优于美股市场的判断。 整体而言，我们认为，美国通胀不再创新高，意味着美联储加息幅度不需要更大、加息终点临近；通胀的“顽固性”集中在“薪资-服务类价格”，这决定了利率在高位停留的时间长短；而降息周期是否开启取决于失业率，与通胀回落的绝对水平无关。预计未来市场关注美联储货币政策的侧重点将由通胀转向失业率。2023年全球宏观关键词“经济增长”，经济增长对于美联储货币政策执行目标而言即为失业率。我们认为，本轮美联储加息周期将在明年3月左右接近结束，预期终点利率为5%；本次会议的鹰派信号不改我们对美元指数趋势走弱和非美市场表现相对优于美股市场的判断。非美市场的盈利周期相对独立于美股，A股、港股受影响大的是前半段美联储“紧缩”时期。 风险因素： 美国通胀超预期上行或回落；美国经济超预期提前进入衰退。

近日，有传闻称 中国拟投资总规模1430亿美元(折合人民币10046亿元)扶持国内芯片企业，主要用于鼓励中国企业购买本土半导体设备，提供20%采购成本补贴。 该计划将持续5年，通过补贴和税收减免等形式， 最快有望在2023年第一季度实施。 从市场表现来看，12月14日，Chiplet概念股持续拉升，截至收盘，易天股份(300812.SZ)“20cm”涨停，中富电路(300814.SZ)涨18.01%，文一科技(600520.SH)、同兴达(002845.SZ)涨停。 据悉，有消息人士称，中国正在制定一项规模1430亿美元(折合人民币10046亿元)的半导体产业扶持计划，这是中国政府计划在未来五年内推出其规模最大的财政激励计划之一，主要以补贴和税收抵免的形式，以促进国内半导体生产和研究活动。消息人士透露，该计划最早可能在明年第一季度实施。 消息人士表示，大部分财政援助将用于补贴中国企业购买国内半导体设备，主要是半导体晶圆厂。这些公司将有权获得20%的采购成本补贴。中国的政策重点是发展独立的芯片产业。消息人士还说，中国政府旨在通过这一激励计划，加大对中国芯片企业建设、扩建或现代化国内制造、组装、包装和研发设施的支持。 目前，Chiplet已经有少量商业应用，并吸引英特尔和AMD等国际芯片厂商投入相关研发，在当前SoC遭遇工艺节点和成本瓶颈的情况下有望发展成为一种新的芯片生态。近年来，AMD、赛灵思、英特尔等大型芯片厂商都有开始在相关产品当中采用Chiplet架构。2022年3月，英特尔、AMD、ARM等海外巨头更是成立了Chiplet标准联盟Ucle，为集成封装不同工艺、不同厂商、不同技术的芯片提供了标准与技术支持，让芯片制造商可以对不同的芯片进行混搭，使得小芯片最终走向大统一时代。 国际厂商也积极推出相关产品，如华为鲲鹏920，AMD的Milan-X及苹果M1Ultra等。预计Chiplet也有望为封测/IP厂商提出更高要求，带来发展新机遇。 英特尔公司高级副总裁、中国区董事长王锐在2022世界集成电路大会上表示，Chiplet技术是产业链生产效率进一步优化的必然选择。不但提高芯片制造良品率，利用最合适的工艺满足数字、模拟、射频、I/O等不同技术需求，而且更将大规模的SOC按照不同的功能，分解为模块化的芯粒，减少重复的设计和验证环节，大幅度降低设计复杂程度，提高产品迭代速度。 根据研究机构 Omdia 报告，2024 年采用 Chiplet 的处理器芯片的全球市场规模将达 58 亿美元，到 2035 年将达到 570 亿美元。 中航证券此前研报指出，Chiplet发展涉及整个半导体产业链，将影响到从EDA厂商、晶圆制造和封装公司、芯粒IP供应商、Chiplet产品及系统设计公司到Fabless设计厂商的产业链各个环节的参与者。Chiplet是新蓝海，是国产设计大机遇。 在芯片设计端，建议关注国内平台化的IP供应龙头芯原股份(688521.SH)，积极布局2.5D封装技术的国芯科技(688262.SH)，以及国内EDA供应商华大九天(301269.SZ)、概伦电子(688206.SH)、安路科技(688107.SH)、广立微(301095)。 相关概念股： 通富微电(002156.SZ)：该公司提前布局多芯片组件、集成扇出封装、2.5D/3D 等先进封装技术方面，可为客户提供多样化的Chiplet 封装解决方案，并且已为AMD 大规模量产Chiplet 产品。 华大九天(301269.SZ)：该公司Chiplet技术的应用需要 EDA 工具的全面支持，在国产EDA 市场占比维持在50%以上。作为国内 EDA 龙头，有望在Chiplet领域进行拓展。 光力科技(300480.SZ)：该公司的高端切割划片设备与耗材可以用于Chiplet等先进封装中的切割工艺。 长电科技(600584.SH)：该公司是国内封装测试龙头企业，在先进封装技术覆盖度上与全球第一的日月光集团旗鼓相当，具备行业领先的SiP、WLCSP、FC、eWLB、PiP、PoP及2.5/3D等高端封装技术，并实现系统级(SiP)、晶圆级和 2.5D/3D 等先进封装技术大规模生产。

据TheElec消息，用于生产计算机芯片的石英等原材料价格预计再次上涨10%，部分韩国制造商将近期提高价格。石英供应商称提价的原因在于，其上游供应商也将涨价。据悉，在芯片生产中，石英用于晶圆刻蚀，随着先进工艺对刻蚀要求提高，石英的需求也进一步增加。 石英制品是半导体关键辅材之一，其贯穿半导体产品的整个制造环节，从多晶硅的生产，到硅片成型，再到氧化、光刻、刻蚀、扩散等环节，均需要大量的石英制品参与。机构认为，半导体行业长期向好叠加光伏市场高速增长，叠加N型单晶电池转换效率提升潜力较大，有望成为下一代主流技术路线，将进一步打开高纯石英砂的需求增长空间。 相关上市公司中： 中旗新材 已取得广西罗城县拉荣脉石英矿及拉马矿区脉石英矿的采矿权。脉石英岩化学成分很纯，SiO2含量达99%以上。 富通信息 子公司久智科技生产的高纯石英产品，除自用外还可向半导体、激光光电、光伏等产业配套供货。

2022年第四季度以来，大宗商品价格出现持续性的滑落。其中尤以农产品最为突出，例如上市近两年的生猪期货，自10月14日开始便大幅下跌，截至今日两个月内跌幅已达28%。 另一方面，能源板块的跌幅也不小。上期能源所SC原油主力合约近一个月的跌幅也接近28%，相关联的液化气、燃油等也有相应的跌幅。 对于大宗商品近期的价格下滑，多家机构均表示主要原因在于国内受疫情影响下的需求不振。 而如今防疫政策出现变化，对于明年的大宗商品需求又会产生怎样的影响呢？ 有色在疫情“阵痛期”和春节淡季叠加之下可能会出现一定的回落 对于明年有色金属的需求，方正中期期货高级研究员尹心表示，目前市场对疫情放开之后经济的复苏存在一定的分歧。分歧的主要原因是在三年未经历重大疫情的背景下，面对大规模病例上升时中国的医疗系统的承受程度。 尹心进一步说到，从近期各大主要城市的出行数来看，确实病例短期的迅速上升会抑制经济活动并对居民产生一定的恐惧心理。实际上，参考其他国家共存的经验，在放宽防疫管控的一至三个月，多数国家会出现病例骤升、医疗资源紧缺的“阵痛期”，其中部分国家甚至会有第二轮冲击，在这一阶段消费和经济活动会进一步萎缩。而在病例和重症数出现明显下降后，市场信心将会触底反弹，其中酒店、餐饮和航空弹性更大一些，汽车、地产消费复苏则相对滞后。 其预计有色金属需求是先抑后扬的状态，与此同时，板块内不同品种的需求将会进一步分化。在疫情放开的初期，整体需求在疫情“阵痛期”和春节淡季叠加之下可能会出现一定的回落，这一阶段基建和中央的重大项目仍是托底经济的主要抓手，因此与之关联度较高的铜、锌表现会比较出色。在疫情后期，可能是在二、三季度以后，随着生产逐步回归正轨，市场信心修复，地产、汽车、家电消费有望触底反弹，届时铝、镍等金属的消费可能会有更好的表现。尹心向财联社分析到。 猪肉需求或将在明年一季度后迎来恢复性增长 对于生猪和鸡蛋期货，东吴期货分析师郭大顺表示，从美国疫情管控政策放松之后的消费表现来看，政策放开初期，消费者信心反而是下滑的，这主要是由于防疫措施放松后，感染人数激增，居民出于自身健康状况的担忧，减少了外出消费，一直到疫情相对缓解后，消费需求才开始回升，而这中间大概持续了一个季度的时间，我国疫情管控政策放松后可以参考欧美的情况。 另外，从近期生猪市场的表现来看，疫情管控措施放松后，猪价反而是大幅下跌的，郭大顺进一步表示，这主要是由两方面的原因造成的，一方面民众的担忧心理导致外出集中性消费反而比之前变得更差，另一方面则源于临近年底养殖端的集中性出栏导致的。 不过对于年后的行情其并不是特别悲观，主要的逻辑还是在于疫情冲击消退后，需求或将在明年一季度后迎来恢复性增长，另外明年三四月份的猪价对应的仍然是母猪存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到猪价下跌的抑制，整体看，猪价在疫情放开后，或将呈现先抑后扬的走势。 同时郭大顺还分析了鸡蛋的走势，鸡蛋的话，消费的表现在疫情放开后也是有所下降的，虽然短期有元旦、春节双节备货的提振，但持续时间不会太久，紧接着就将进入节后的消费淡季，预计消费在明年一季度后疫情相对稳定时开始回升。鸡蛋今年的产能一直是偏低的，并且由于饲料成本持续在高位运行，补栏持续受到压制，预计明年上半年低产能状态或将持续，蛋价更多将由消费主导，因此我们对与蛋价的看法也是先抑后扬。 虽然国内防疫放松，但民众担心感染或令棕榈油需求局面短期变差 对于油脂类的走势，新湖期货研报则指出，目前国内油脂走弱主导因素源自国内。一方面，上周国内新增大量菜籽、棕榈油、菜油及大豆买船，棕榈油据悉上周五，一日内增买19船。同时国内再度新增4船采购，导致棕榈油库存仍在继续攀升，已达历史同期最高。 研报进一步指出当前国内棕榈油为高库存、低基差局面，供需在三个油脂中最弱。从进口采购来看，棕榈油高库存局面中期或将延续。另一方面，与国内疫情放松后的植物油消费预期有关。虽然国内防疫放松，但民众担心感染或令国内餐饮堂食的植物油需求局面短期反而变差。中短期，关注国内疫情管控放开后的感染趋势，油脂餐饮消费弱势或持续。

12月14日，中微半导在投资者互动平台表示，公司今年推出的车规级芯片推广效果整体不错，希望明年的汽车电子芯片市场是一个增量市场，营收有一个较大幅度提升；未来，汽车芯片市场市终究也会趋于饱和状态。 根据市场信息整理，12月8日中微半导新增汽车芯片概念。 新增概念的原因是，公司车规级芯片研发项目的建设目标是建立车规级芯片的研发平台，打造出适用于电机控制、电池管理、车身和娱乐控制系统等一系列的车规级芯片，实现国产替代；公司研发团队中的部分技术人员具备国际大厂和多款车规级芯片产品的开发及量产经验，熟练掌握车规级芯片产品的品质要求，公司已经建立了品质实验室，并获得广东省车规级芯片工程技术研究中心认证。 该公司关联的其它概念板块还包括：电子烟、无线充电、半导体、国产芯片、传感器。 中微半导2022三季报显示，公司主营收入5.08亿元，同比下降46.53%；归母净利润7025.85万元，同比下降85.45%；扣非净利润1.01亿元，其中2022年第三季度，公司单季度主营收入9370.29万元，同比下降77.44%；单季度归母净利润2564.8万元，同比下降88.56%；单季度扣非净利润-1035.62万元，负债率4.79%，投资收益632.17万元，财务费用-125.06万元，毛利率45.24%。 中微半导主营业务为，公司系集成电路(IC)设计企业,专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售,致力于成为以MCU为核心的平台型芯片设计企业,力求为智能控制器所需芯片和底层算法提供一站式整体解决方案。

贵金属短时在加息预期缓和以及衰退预期增加的情况下，迎来了很好的反弹窗口，短时继续看多，且仍然认为白银比黄金拥有更好的上涨弹性。昨日美国公布的11月CPI数据显示，无论从总体表现还是分项数据来看，11月CPI都确认了市场对通胀即将加速下行的预期，同时也进一步确认了即将在周四召开的12月FOMC会议将加息50bp。数据公布后金银快速拉升反弹，沪银夜盘盘中最大上涨2.72%。

隔夜美国11月CPI增速放缓，引发金属相关板块走强，其中黄金股受益较大。截至发稿，中国黄金国际(02099.HK)、招金矿业(01818.HK)、山东黄金(01787.HK)分别上涨3.65%、2.46%、2.19%。 注：黄金股表现 根据昨晚公布CPI数据，美国11月核心CPI环比增长放慢至0.2%，为一年多以来的低点。总体CPI环比上涨0.1%，远低于市场预期的0.3%。 受此影响，隔夜美元指数DX指数跌约1%，瑞银财富管理投资总监办公室今日发表观点，通胀已经见顶。核心商品价格下跌0.5%，连续第二个月下跌，进一步证明疫情造成的扭曲现象（包括供应链中断和对商品的过度需求）正在消退。 瑞银预计美联储今晚将会放慢加息的步伐，但政策制定者可能同时强调，遏制通胀的工作尚未完结。 金价全年有望维持在1600-2000 美元区间 截至隔夜收盘，COMEX黄金涨1.68%，收1822.5美元。 注：COMEX黄金走势 目前国际金价在隔夜上涨过后，小幅下挫0.28%，报1820.3美元。 注：COMEX黄金今日走势 除了CPI增速放缓之外，近期全球央行购金潮引发关注。根据相关报告，各国央行在今年三季度央行购金量猛增至近400吨，创下2000年以来最大的央行单季购金量，其中主要买家是土耳其、乌兹别克斯坦、卡塔尔、印度等这些受到美国货币收紧冲击较大的新兴经济体央行。今年前三季度全球央行已经买入了673吨黄金，创1967年以来最大购买量，全球央行黄金储备恢复到1970年水平。 世界黄金协会调查报告显示，25%的受访央行表示会在未来12个月内增加黄金储备。各国央行扩大黄金储备和美元货币体系受到质疑和冲击有关，加速央行外汇储备多元化进程，未来全球可能会有更多的机构投资者在投资组合中加入黄金以加强抗风险能力，这有利于黄金需求的扩大。 国投安信期货指出，明年美国货币政策仍是决定金价走势的根基。目前市场尚未给出美联储降息预期，何时开始降息将是黄金启动新一轮行情的关键时点。 2023年黄金继续在经济走向与货币政策预期间博弈，预计国际金价全年运行区间1600-2000美元/盎司。