按照惯例，在本周美联储议息会议上投下反对票的监管副主席米歇尔·鲍曼和理事克里斯托弗·沃勒周五发表异议声明，阐述坚持要求降息的理由。 （来源：美联储） 两人的反对票意味着，自1993年以来， 首次有两位美联储理事投票反对联邦公开市场委员会的决议 。恰逢美国非农数据遭遇严重下修，降息预期整体抬高的背景，显得两人的表态相当应景。 两人均强调劳动力市场现疲软信号 在周五各自发布的声明中，鲍曼和沃勒均强调美国劳动力市场已经出现疲软迹象。 鲍曼表示， 目前适合逐步从适度紧缩的政策立场向中性水平转移，以主动防范经济进一步恶化及就业市场受损的风险 。她强调，由于需求疲软以及劳动力市场的脆弱表现，美联储应当更为关注就业风险。 她也进一步补充称，延迟采取行动的风险在于可能导致劳动力市场恶化和经济增长进一步放缓。采取积极主动的方式向中性水平靠近，可以避免劳动力市场状况不必要地恶化，并减少委员会未来不得不进行大幅政策调整的可能性。 沃勒则是隐隐暗示，美联储周三商讨决议时就已经知道非农要大幅下修。 他写道：“尽管劳动力市场表面看起来良好， 但考虑到预期的数据修正，私营部门就业实际增长几近停滞 ，且其他数据表明劳动力市场的下行风险增加...... 我们不应等到劳动力市场恶化后才降息 。” 持续观望过于谨慎 沃勒表示，尊重同事们对关税影响采取“观望”态度的观点，持有不同看法并无不妥，这正体现了“健康且有力”的政策讨论。 但他也认为这种观望的态度过于谨慎，未能充分平衡对经济前景的风险，可能造成政策滞后。 沃勒指出， 鉴于未来几个月美联储很有可能无法明确关税水平，或关税对经济的最终影响，劳动力市场可能会在获得明确信息之前就出现疲软——而劳动力市场一旦转变，往往变化迅速 。 然而，作为美联储最支持降息的两人，也不认可特朗普呼吁的“一口气降息3%”。 沃勒建议， 数据表明政策利率应处于中性水平，即FOMC成员估计的中位数水平3% ，而现在的联邦基金利率区间（4.25%-4.5%）要比3%高出1.25%-1.5%。 他也建议，从现在开始逐步降息，同时观察数据的变化。若关税影响未导致通胀出现重大冲击，则以适度的速度继续降息；若通胀出现显著的上行意外，美联储也能暂停降息。总之，没有理由冒着就业突然下滑的风险，将政策利率维持在当前水平。 鲍曼也认为， 当前经济形势下采取渐进降息措施 ，将有助于保持就业市场接近充分就业，确保美联储双重目标顺利实现。 为了反对而反对？ 鉴于美联储主席鲍威尔任期不足一年，且持续面临白宫施压，鲍曼和沃勒的降息主张也引发了市场的额外猜测。 沃勒此前已被广泛视为美联储主席热门候选人之一，他在上个月强调自己的立场“并非出于政治考虑”。 鲍曼则是在近期被特朗普擢升为美联储监管银行的副主席。她之前的货币政策立场一度比较“鹰派”，去年秋天曾反对美联储实施较大幅度降息。 针对两位异议者的行为，摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示， 周三的反对票是“附在联邦公开市场委员会声明上的两份求职申请” 。但他也补充称，不会过度解读这些异议对未来政策方向的影响。 在周三的新闻发布会上，鲍威尔曾回应称：“你希望每个人，包括持异议者，都能清楚地说明他们的想法和所提出的论点......我们今天就做到了这一点。” 如往常那样，鲍威尔强调9月决议仍要“看数据”决定。按照日程， 美联储下一次议息会议将在9月16至17日举行 。 在那之前，美联储也将按惯例在本月底举行杰克逊霍尔年会。今年有所不同的是，美联储也将在夏末完成五年一度的政策框架审议，到8月底时可能会有更多消息。

由于美国就业增长明显放缓，交易员开始相信美联储年内可能会多次降息，美元指数大幅下挫。 周五（8月1日）美股盘前，美国7月季调后非农就业人口增幅录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人。 报告还将5月份增幅从14.4万人修正至1.9万人；6月份数据从14.7万人修正至1.4万人，合计较修正前低25.8万人。 报告公布后，美元指数在半小时内从100.23跌至98.66，振幅超过150点。截至8月1日收盘，美元指数报98.68，日内跌幅为1.39%。 其他货币对美元整体走强，日元对美元的汇率上涨超2%，欧元也涨超1%。数据公布后，美国总统特朗普再次批评鲍威尔，并再次呼吁降息。 值得一提的是，据央视新闻报道，在数据公布前，特朗普就在社交媒体上发文写道，如果鲍威尔还不降息，美联储理事会应接管控制权，“做所有人必须做的事。” 财联社报道提到，特朗普第一任期提名的两位美联储理事鲍曼和理事沃勒也发表异议声明，阐述他们在本周议息会议上坚持要求降息的理由。 沃勒在声明中隐隐暗示， 美联储周三商讨决议时就已经知道非农要大幅下修。 他写道：“尽管劳动力市场表面看起来良好，但考虑到预期的数据修正，私营部门就业实际增长几近停滞，且其他数据表明劳动力市场的下行风险增加......我们不应等到劳动力市场恶化后才降息。” 目前，芝商所的“美联储观察”工具显示，该行很有可能会打出“三连降”：分别在9月、10月和12月会议上降息25个基点，最终利率将位于3.5%-3.75%区间。 Monex Inc.外汇交易员Helen Given表示，“现在很明显，美国劳动力市场正在相当明显地降温，未来几天，特朗普对鲍威尔的攻势很可能进一步升级，因此美元可能还会继续走弱。”

当地时间周五，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发文称，在7月非农不及预期、前两月数据“暴力下修”的背景下，美联储9月降息的大门被打开了。 美联储刚刚在本周议息会议上按兵不动，但周五公布的7月就业报告却上演了“打脸”剧情：新增就业人口仅录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，前两月数据合计下修25.8万人。数据公布后，交易员押注9月降息的概率从周四的38%飙升至70%以上。 Timiraos指出，这一幕与2024年7月有一种“似曾相识”的感觉，美联储当时同样选择暂不降息，但随后公布的就业数据意外疲软，迫使决策者在9月超常规紧急降息50个基点。如今，历史是否还会重演？ 不过，尽管情境相似，但今年的美联储面临更加棘手的局面。2024年通胀正稳步回落，而今年，特朗普政府自春季起全面加征关税，价格压力再度抬头。 而周五的数据恰好印证了特朗普政策产生的副作用，从移民收紧导致劳动力供给收缩，到关税抑制需求，再到联邦政府裁员波及承包商和非营利机构，多重因素正在打击经济增速，并使劳动力市场降温。 今年早些时候，白宫经济顾问坦言，经济可能会经历一段短暂的痛苦期，或者说“排毒期”，因为他们在执行总统竞选时许下的承诺。上月国会通过了特朗普税改方案，更令财政刺激与货币紧缩的博弈白热化。 美联储面临的一个关键问题是，基础经济是否正在走弱，或者最近的放缓是否反映了某些其他政策变化的滞后但暂时的影响。 Timiraos表示，非农就业放缓为美联储在9月会议上降息打开了大门，不过美联储仍然有充足的时间做出决定。在下次会议之前，官员们还有一份非农就业报告和两个月的通胀数据。 但7月报告无疑将“滞胀”风险推至聚光灯下：经济放缓与通胀抬头并存，政策天平如何倾斜？自今年3月特朗普开始宣布大幅提高关税以来，美联储一直担心这种情况。 在周三的议息会议上，美联储理事鲍曼和沃勒投下反对票，主张立即降息25基点。周五两人同步发表声明，警告延迟行动或加剧就业市场恶化。鲍曼直言：“经济动能正在转向，拖延降息可能让劳动力市场雪上加霜。”

据央视新闻报道，当地时间7月31日，美国总统特朗普再度发文炮轰称，“太晚先生”鲍威尔“又犯了错”，他根本不配担任美联储主席。此前，美联储在7月议息会议后宣布继续“按兵不动”，鲍威尔的讲话更是淡化了9月降息预期。 特朗普又提到了此前备受争议的“美联储装修计划”，并称之为建筑史上“最无能、最腐败”的建筑翻修。 当天，他在其社交媒体平台Truth Social上写道：“‘太晚先生’杰罗姆·鲍威尔又来了！他总是太迟，而且实际上，他太愤怒、太愚蠢、太政治化了，不适合担任美联储主席。” “他让我们的国家损失了数万亿美元，而且还进行了建筑史上最无能、最腐败的建筑翻新！换句话说，‘太晚先生’是一个彻底的失败者，我们的国家正在为此付出代价！”总统补充道。 9月降息或泡汤 在为期两天的议息会议后，美联储周三宣布，继续将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变。这也是美联储连续第五次会议“按兵不动”。然而， 此次会议最令人意想不到的结果是“9月份的降息也有可能泡汤”。 鲍威尔在周三议息会议后指出，美联储尚未就9月份可能的降息做出“决定”。 尽管他注意到经济增长放缓的迹象，但他也指出劳动力市场保持稳定，且关税对通胀影响的不确定性仍然存在。 当被问及美联储在决定是否降息前需要看到哪些数据时，鲍威尔表示，这将取决于“从现在到9月下次会议之间的总体证据”。从现在到下次美联储会议之间，决策者将获得两轮完整的就业和通胀数据，这将成为他们在9月利率决策前的重要参考。 根据CME美联储观察工具，当前市场普遍认为， 美联储9月降息的概率只剩四成还不到，而在周三之前，这一概率曾高达逾65%。 与此同时，周四最新公布的数据显示，6月份价格上涨速度超过预期。具体而言，美国6月整体PCE物价指数同比上涨2.6%，高于预期的2.5%；剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。 凯投宏观助理经济学家Harry Chambers在周四的一份报告中表示，新的个人消费支出数据“无助于缓解美联储对关税引发的通胀的担忧”。 “如果这些压力持续存在，正如我们预期的那样，9月份降息的可能性不大。” 他补充道。 显而易见的是，维持利率不变的决定势必会加剧鲍威尔与特朗普的紧张关系。上周，特朗普在美联储总部与鲍威尔进行了“亲切的会晤”，审查了该大楼正在进行的翻新工作。 访问结束后，特朗普淡化了他对鲍威尔的不满，并在谈到解雇一事时表示：“这样做是一个大举措，我认为没有必要”。鲍威尔周三也高度评价了特朗普的访问，称接待总统是一种“荣幸”。 在美联储周三宣布这一消息之前，特朗普还吹捧美国经济第二季度实现了3%的增长率，并在Truth Social网站上撰文称，这“远超预期！”，并补充道：“现在必须降低利率，已经太晚了。不要通货膨胀！让人们买房，然后再融资，买房！”

美国经济在第一季度萎缩之后，在第二季度强势反弹，但这一增幅在很大程度上夸大了经济健康状况，因为进口减少是数据改善的主要原因，而消费者支出的增长则相对温和。数据发布后，金融市场对这一报告的反应较为平淡，三大股指期货窄幅波动。 美国商务部经济分析局(BEA)周三公布的数据显示，第二季度实际GDP年化季率初值录得增长3%，超过了市场预期的2.4%。此前，由于企业为应对特朗普政府预期的关税而大量进口，第一季度GDP以0.5%的年率萎缩。 GDP数据在很大程度上受到了贸易因素的影响，与第一季度的情况类似。经济学家表示，特朗普的贸易保护主义政策，包括对进口商品加征大规模关税以及推迟提高关税，使得很难准确判断经济走势。 在第一季度，由于企业争相提前应对关税，导致进口急剧增加，最终造成了创纪录的商品贸易逆差，直接拖累了当季GDP。这个趋势在第二季度发生了逆转，而在GDP核算中，进口作为减项出现在‌‌计算公式中，其作用是剔除最终产品中来自国外的部分，避免重复计算。 特朗普已将关税作为其经济议程的基石，并表示从长远来看，关税将使美国更加富裕，并带回制造业就业岗位。 不过，经济学家表示，越来越多的迹象表明，消费者和企业在特朗普设定的最后期限前处于观望状态。一些经济学家预计，特朗普政府的贸易和移民政策需要时间来影响通胀和劳动力市场。 多家机构预期下半年美国经济增长将趋于疲软。尽管白宫近期密集宣布达成了一系列贸易协议，但美国实际关税水平仍处于上世纪30年代以来的高位，且约60%进口商品未获豁免，料将抑制增长。 数据显示，第二季度实际个人消费支出季率初值录得1.4%，不及预期的1.5%，显示真实需求趋于放缓。 数据发布后，特朗普在社交媒体上表示：“第二季度GDP刚刚出炉，3%，远远好于预期！‘太迟先生’现在必须降低利率。没有通胀！让人们可以购买房子，并为此再融资！” 而市场普遍预期，美联储将在周三结束的议息会议后维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变，暂不理会特朗普的降息压力。 美国行业金融机构海军联邦信贷联盟首席经济学家Heather Long表示：“今夏的关键词是‘韧性’，消费者仍在坚持，但在贸易协议尘埃落定前始终提心吊胆。” 摩根士丹利高级经济学家Sarah Wolfe评论称：“我在摩根士丹利过去六年的座右铭是不要低估美国经济的韧性，这并不意味着经济没有放缓，但我认为，将美国推向衰退需要相当长的时间。不管是好是坏，目前我们的经济非常有活力。”

随着美联储主席鲍威尔周三在新闻发布会上的讲话削弱了9月降息预期，并呼吁在劳动力市场依然强劲且通胀高于目标的情况下保持耐心，美国金融市场债债周三纽约时段尾盘经历了一轮迅猛的行情风暴…… 尽管没有排除下次会议降息的可能性，但鲍威尔表示，关税和通胀方面的未知因素是维持利率不变的原因，这促使交易员减少了对美联储在今秋采取宽松行动的押注。 利率互换目前显示，美联储9月份降息的可能性仅有约四成，10月份降息的可能性约为80%——而在周三美联储维持目标利率不变、鲍威尔发表讲话之前，9月降息的概率曾高达逾65%，10月底前降息则被视为板上钉钉。 鲍威尔在周三议息会议后指出，美联储尚未就9月份可能的降息做出“决定”。 尽管他注意到经济增长放缓的迹象，但他也指出劳动力市场保持稳定，且关税对通胀影响的不确定性仍然存在。 当被问及美联储在决定是否降息前需要看到哪些数据时，鲍威尔表示，这将取决于“从现在到9月下次会议之间的总体证据”。从现在到下次美联储会议之间，决策者将获得两轮完整的就业和通胀数据，这将成为他们在9月利率决策前的重要参考。 瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管Leslie Falconio表示：“他(鲍威尔)显然认为没有必要急于降息。” 在鲍威尔发表讲话后，市场交易员迅速减少了对美联储年内降息的押注。利率市场定价将年底前降息幅度的预期大幅下调至了37个基点——这意味着美联储6月点阵图中暗示年内两次降息，已变成了一件五五开的事。 随着利率定价出现变动，美债收益率在纽约时段尾盘迅速攀升，其中短期债券收益率领涨——因短期债券对近期利率前景尤为敏感。 据Tradeweb数据显示，10年期美国国债收益率周二收于4.377%，高于周二的4.329%。对货币政策变化最为敏感的两年期国债收益率一度上涨近7个基点。 而尽管美国主要股指在周三交易时段大部分时间保持涨幅，但在鲍威尔于新闻发布会上开始回答记者提问后不久，股市便迅速开始回落。 最终，三大指数涨跌不一，仅纳指小幅上涨。道琼斯指数收跌0.38%，报44,461.28点；标普500指数收跌0.12%，报6,362.90点；纳斯达克指数收涨0.15%，报21,129.67点。 同时，年内大幅承压的美元指数则在隔夜大幅回升，彭博现货美元指数跃升至了两个月来的最高水平。 值得一提的是，鲍威尔在本周拒绝暗示9月降息，正值美国总统特朗普近来对美联储施加巨大压力之际。特朗普在周三美联储决议公布前夕曾表示，他认为美联储将在秋季降息。“我听说他们将在9月降息，”特朗普对记者说道。 投资者也一直在押注9月份降息，指出经济增长放缓以及有迹象表明特朗普的关税并没有像最初担心的那样推高通胀。 因而，鲍威尔隔夜相对鹰派的表态，无疑格外令不少投资者感到失望，同时也势必可能再度挑起特朗普的怒火。 Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示：“由于投资者对9月降息可能性的信心下降，市场在新闻发布会期间走低。鲍威尔主席此前曾表示，如果没有关税，降息将是合适的，但这次他没有表达出这种语气。” 而鲍威尔的鹰派态度，显然也在某种程度上压制了联储内部目前存在的一些鸽派声音。如我们事先前瞻中提到的那样，本次美联储决议出现了自1993年以来首次有两名美联储理事(沃勒和鲍曼)投下反对票的情况。沃勒被外界视为是有望接替鲍威尔的下任美联储主席候选人之一，鲍威尔的任期将于明年到期。 摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“鲍威尔主席重申了美联储的观望态度。他认为劳动力市场稳健。 他还淡化了异议中的政治因素，并承认美联储会议上的辩论非常激烈。”

早上好，先来看下重要消息。 美国宣布将对进口铜产品征收50%关税，COMEX铜期货价格暴跌近18% 据新华社消息，根据美国白宫网站30日发布的事实清单，美国总统特朗普当日签署公告，从8月1日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。 周三纽约尾盘，COMEX铜期货价格一度下跌18.03%，报4.6115美元/磅，截至收盘跌17.7%。 特朗普称与韩国达成贸易协议，将对巴西征收50%关税 据央视新闻消息，当地时间7月30日，特朗普发文称，美国已与韩国达成“全面完整”的贸易协议。根据协议，韩国将向美国提供3500亿美元，用于由美方拥有并控制的投资项目。此外，韩国还将采购价值1000亿美元的液化天然气或其他能源产品，并承诺再投资一笔大额资金，用于其本国投资目的。该金额将在韩国总统李在明两周后访美举行双边会谈时公布。 特朗普表示，美韩双方达成一致，美国将对韩国征收15%的关税。同时，美国不会被征收关税。韩国将对美全面开放贸易，接受包括汽车、卡车和农产品在内的美国产品。 当地时间7月30日，美国白宫表示，特朗普签署行政命令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%。 白宫表示，对巴西产品征收关税的范围不包括部分木浆和石油产品、部分化肥、能源及能源产品、生铁和贵金属。 特朗普此前宣称将自8月1日起对从巴西进口的商品征收50%关税。 美联储连续第五次维持利率不变 北京时间7月31日凌晨2点，美联储公布了最新的利率决议，一如市场预期，该央行仍将基准利率维持在4.25%~4.50%区间不变，暂不理会特朗普的压力。 这也是美联储连续第五次会议按兵不动，且并未发出9月可能降息的信号。联邦公开市场委员会（FOMC）在会后声明中表示，失业率仍处于低位，就业市场状况依然稳健，通胀仍然略高。 值得注意的是，美联储理事沃勒、鲍曼投票反对维持利率不变，他们二人此前明确支持在7月份降息25个基点。沃勒此前表示，保持过高的利率可能会对经济产生负面影响，这一观点得到了部分经济学家和前美联储官员的认同。 FOMC声明同时指出，今年上半年经济增速“有所放缓”，若后续数据延续这一趋势，将为未来降息提供依据。但它也表示，“经济前景的不确定性仍然很高”，美联储的通胀和就业目标仍然面临风险。 近期，白宫向美联储主席鲍威尔施加了巨大的政治压力，要求他降低利率。与此同时，美联储仍然在权衡进口商、零售商和消费者将如何分担关税带来的成本，以及未来几个月内关税会对通胀和就业的走向产生怎样的影响。 分析认为，这种表述反映出美联储的审慎态度——在通胀和就业路径更加明晰之前不愿轻易降息。不过，期货市场普遍预计，美联储今年至少会降息一次，到年底可能会降息两次。一些投资者表示，今年的首次降息可能在9月份进行。 鲍威尔：尚未就9月会议做出决定，关税对通胀的影响仍待观察 鲍威尔在利率会议后的新闻发布会上表示，决策者尚未就9月利率做出任何决定，适度限制性政策仍然合适，关税对通胀的影响还有待观察。 “我们尚未就9月做出任何决定。我们不会提前决定。我们将在做出决策时，综合考虑这些信息以及我们获得的其他所有信息。”鲍威尔在新闻发布会上表示。 他指出，如果美联储认为其“双重使命”面临的风险已趋于平衡，那就意味着将采取更中性的立场，因为限制性政策有助于实现通胀目标。 鲍威尔重申，未来几个月的货币政策决策仍将依赖经济数据。 鲍威尔表示，在观察美国关税政策是否会推高通胀的同时，美联储可以维持利率不变。 在本次会议上，两位投反对票的委员明确阐述了他们主张降息的理由。对此，鲍威尔表示：“这是一场很好的会议，大家都认真思考了这个问题，并清晰地表达了自己的立场。” 对市场影响几何？ 国信期货首席分析师顾冯达告诉期货日报记者，今天凌晨，美联储并未如特朗普所愿进行降息，同时态度偏“鹰”，美元指数或进一步走强。地缘局势方面，特朗普威胁对俄罗斯加征关税，市场避险需求回升。关税方面，虽然中美、欧美贸易谈判都取得一定进展，但特朗普昨晚在其社交平台“真实社交”发文宣布，美国将从8月1日起对从印度进口的商品征收25%的关税，美国关税政策仍存在不确定性。 “事实上，此前市场普遍预计美联储7月将按兵不动，但高利率加上美国核心通胀仍高于目标，使得美债实际收益率和美元指数短线维持强势，这利空黄金、白银等贵金属价格。FOMC声明口吻偏鹰，贵金属价格可能出现回调。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰说。 吴梓杰表示，目前利率期货已部分计价美联储9月首次降息。考虑到全球宏观不确定性上升、美国财政赤字不断增长以及地缘政治风险上升，后续任何略显“鸽”派的信号都可能利多贵金属价格。 记者注意到，本周国际金价在美联储利率决议前呈“横盘整理”态势。利率决议出炉后，金价显著回调，截至今晨收盘，COMEX黄金期货价格跌1.72%，报3266.90美元/盎司。 值得注意的是，全球最大的黄金ETF——SPDR上周录得约14.6亿美元净申购，年初以来净流入85亿美元，信托持仓升至956.2吨，显示机构在金价回调过程中逢低加仓的意愿较强。中国市场上，在金价屡创新高的背景下，28只实物黄金ETF持仓增加84.8吨，总规模达到199.5吨。但是，进入7月后，随着A股反弹、市场风险偏好改善，华安、博时、易方达、国泰四大龙头基金已出现合计约32亿元人民币净赎回，创单月赎回量新高。 吴梓杰认为，海外资金仍将黄金视为高利率周期的战略配置资产，而中国投资者则阶段性转换赛道。如果美联储会后释放更明确的降息时间表，美元实际利率预期下行，海外与中国资金流向可能再次趋于一致，为金价突破震荡区间提供新的动能。 展望后市，顾冯达认为，短期贵金属价格波动可能加剧，黄金支撑位在3300美元/盎司附近，白银在38美元/盎司附近。今天凌晨，美联储释放货币宽松信号，利多金价。如果中期美联储货币宽松力度不及预期且俄乌局势缓和，贵金属价格会再度承压；反之，如果美联储政策力度超出预期，或地缘冲突加剧，贵金属价格会冲击年内新高。 “短期来看，黄金价格上涨仍有一定阻力，主要在于美国经济数据仍展现出一定韧性，短期出现明显衰退的可能性偏低，而通胀风险尚未彻底解除，美联储短期内也不急于降息。此外，近期美国陆续和多个贸易伙伴达成了贸易协定，贸易政策的不确定性正进一步降低，也减少了避险需求。”吴梓杰说。 从中长期来看，吴梓杰认为，黄金价格将持续上涨。首先，美债利率和美元指数有下行趋势。随着美联储开启新一轮的降息周期，美债利率和美元指数有望进一步下行，对黄金价格构成利好。其次，黄金实物需求保持强劲。央行购金需求旺盛，黄金ETF也受到追捧。最后，黄金供给增量有限。根据世界黄金协会数据，2024年全球矿产金产量仅同比增长1%，增幅极其有限，中期供给缺乏爆炸式增长的条件。

美东时间周三（7月30日），美联储主席鲍威尔在利率会议后的新闻发布会上表示，决策者尚未就9月利率做出任何决定，适度限制性政策仍然合适，关税对通胀的影响还有待观察。 美联储周三将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变，符合市场预期。自去年12月以来，美联储已连续五次在利率会议上按兵不动。 值得关注的是，本次议息会议上有两名官员反对维持利率不变，分别是美联储理事沃勒和鲍曼，他们要求立即降息25个基点，这是自1993年以来首次同时有两位理事对利率决定持异议。 本次利率会议的结果并不让人意外，包括会出现两名官员投下反对票，市场密切关注的是鲍威尔对于9月会议的看法。 美联储尚未就9月做出决定 “我们尚未就9月做出任何决定，”鲍威尔在新闻发布会上表示。“我们不会提前决定。我们将在做出决策时，综合考虑这些信息以及我们获得的其他所有信息。” 当被问及美联储在决定是否降息前需要看到哪些数据时，鲍威尔表示， 这将取决于“从现在到9月下次会议之间的总体证据”。 从现在到下次美联储会议之间，决策者将获得两轮完整的就业和通胀数据，这将成为他们在9月利率决策前的重要参考。 他指出，如果美联储认为其“双重使命”面临的风险已趋于平衡，那就意味着将采取更中性的立场，因为限制性政策有助于实现通胀目标。 鲍威尔强调，如果在通胀尚未得到控制前就采取行动，将是效率低下的；而若行动太迟，又可能损害劳动力市场，因此“把握时机至关重要”。 “经济增长已放缓，但美联储有能力应对变化” 鲍威尔表示，今年上半年经济增长有所放缓，但美联储已处于良好位置，可对未来可能出现的经济动态做出及时应对。 鲍威尔指出，2025年上半年经济增长放缓至 1.2%，低于去年的 2.5%。他表示， 这一下滑主要反映出消费者支出放缓的趋势 。 “我们认为，当前的货币政策立场使我们能够在面对潜在经济变化时，及时采取应对措施，”鲍威尔说道。 美联储“处于观望的有利位置” 鲍威尔重申，未来几个月的货币政策决策仍将依赖经济数据。 “在目前阶段，我们有充分条件进一步观察经济的可能走向以及风险平衡的变化，再来调整我们的政策立场。我们认为当前的政策立场有助于防范通胀风险，”鲍威尔表示。 适度限制性政策仍“看起来合适” 鲍威尔表示，考虑到美国经济的持续强劲表现，适度限制性政策在当前阶段依然“看起来合适”。 “今天我们决定维持政策利率不变，我认为这是适度限制性的的水平，”他说道。“在我以及几乎整个委员会看来，当前的经济表现并未显示出受到过度限制，因此适度限制性政策似乎是合适的。” 鲍威尔还补充称，美联储将密切关注劳动力市场是否出现疲软迹象。 “话虽如此，劳动力市场仍面临下行风险，”他指出。“未来几个月，我们将获得大量数据，帮助我们评估风险平衡，并据此决定联邦基金利率的合适设定。” 关税对通胀的影响仍有待观察 鲍威尔表示，在观察美国关税政策是否会推高通胀的同时，美联储可以维持利率不变。 “部分商品的价格已经更明显地反映出更高关税的影响，但关税对整体经济活动和通胀的影响仍有待观察，”鲍威尔说。 鲍威尔称，6月份核心PCE可能同比上升2.7%，关税正在推高一些商品价格，长期通胀预期与2%一致。 他还指出， 核心通胀中有30%或40%来自关税 。 鲍威尔表示，一个“合理的基本情境”是关税对通胀的影响可能是“短暂的”，但他也警告称，这些关税可能引发“更持久”的通胀变化。 “我们的职责是确保长期通胀预期保持稳定，并防止一次性的价格水平上升演变为持续的通胀问题，”他说。 “目前，我们处于有利位置，可以进一步了解经济的可能走势以及风险格局的演变，再决定是否调整政策立场，”鲍威尔补充道。“我们认为当前的政策立场在防范通胀风险方面仍然是合适的。” 谈投反对票者 鲍威尔称，在本次会议上，两位投票反对的委员明确阐述了他们主张降息的理由。 他说：“这是一场很好的会议，大家都认真思考了这个问题，并清晰地表达了自己的立场。我们希望听到清晰的思考和立场表达，而我认为今天在整个会议桌上，我们确实做到了这一点。” 鲍威尔称与特朗普进行了“愉快的会谈” 美国总统特朗普自年初重返白宫以来，反复多次公开对鲍威尔施压，要求美联储降息，甚至一度威胁称要将鲍威尔解职。 本月早些时候，特朗普访问了美联储总部，他还公开提到了美联储总部翻修费用超支问题。 尽管如此，鲍威尔仍将特朗普造访美联储大楼形容为一次“愉快的访问”。 “我们和总统进行了一次愉快的会面。能接待他是我们的荣幸。在美联储，总统亲自到访并不常见，更别说是亲临大楼视察了，但这确实是一次不错的访问，”鲍威尔表示。 当被问及白宫对美联储翻修工程的兴趣是否与特朗普推动降息的立场有关时，鲍威尔回应称：“这不是我该评论的事情。” 谈任期 在新闻发布会结束前，鲍威尔被问及对美国财政部长贝森特评论的看法。 贝森特此前称，若鲍威尔在美联储主席任期结束后继续留在理事会将“令人困惑”。 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，而他作为美联储理事会成员的任期将持续至2028年1月。鲍威尔尚未表态是否打算任满整个理事任期。 对此，鲍威尔拒绝作答，只表示：“我没有什么可回应的。”

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今晚，美联储主席鲍威尔可能将遭遇自7年前就任以来，阻力最大的一场美联储利率决议…… 目前，外界普遍预计，美联储在7月29日至30日的会议结束时，美联储政策制定者将连续第五次会议维持利率目标区间在4.25%-4.5%不变。利率市场的定价显示，美联储在今晚议息会议上降息的可能性仅有可怜的3%！ 然而，几乎铁定将再度“按兵不动”的美联储，却可能遭遇数十年来最为嘹亮的“反对声”…… 近几周对美联储最明显的批评声音，无疑便来自距离美联储总部大楼仅四个街区之隔的白宫。 美联储主席特朗普近来不仅仅聚焦于他和美联储在降息时机上的分歧，还亲自对鲍威尔发起了人身攻击，质疑美联储华盛顿总部翻新工程的支出，与至少一位可能的鲍威尔继任者讨论了这份工作，并任命了三位政治官员进入正在审查美联储翻修项目的城市规划委员会——在这种种"疯狂"举措的背后，特朗普其实只有一个目的：施压美联储降息，减轻美国政府债务的利息成本。 除了来自白宫的外部施压外，这一次鲍威尔还可能面临来自联储内部的“萧墙之祸”。素有“新美联储通讯社”之称的著名美联储喉舌记者Nick Timiraos周三就最新撰文表示，本周的美联储会议很可能会出现逾30年以来从未发生过的事情——不止一位美联储理事投票反对联储决策。 如下图所示，上一次有多名美联储理事在一场会议上同时投下反对票已经要追溯到1993年了——自那以来，美联储总共举行了259场政策会议。在此期间，虽然美联储也曾出现过单次会议上同时出现两三张反对票的情况，但投下反对票的多数是地区联储主席(在影响力方面要略显理事一筹)。 这一背景，无疑也令得今晚的这个美联储议息夜，正变得格外引人注目：美联储主席鲍威尔能否弥合美联储内部的分歧？美联储声明会出现哪些变化？鲍威尔又是否会释放9月降息的信号？特朗普又会否再度在美联储决议后发难？这一系列悬念将有待一一揭晓…… 以下是财联社对今晚美联储议息日的五大看点汇总，按议息日的日程分为两部分：北京时间周四凌晨2点的美联储声明(2大看点)和2点半的鲍威尔新闻发布会(3大看点)…… 美联储货币政策声明篇 看点①：美联储声明会有哪些改动？ 美联储上一次会议(6月会议)的声明，其实包括了几部分改变：将“经济前景的不确定性进一步增加”修改为“不确定性有所下降，但仍处于较高水平”；删除了“认为高失业和高通胀的风险都有所上升”的表述。 而 这一次，华尔街机构普遍认为，美联储声明措辞更改的主要部分，可能还是上月刚刚修改过的“不确定性有所下降，但仍处于较高水平”这一句…… 下图是摩根士丹利预期的本月美联储声明变动。其中，删除线表示将删除的6月声明内容，加粗文本则表示大摩预计将在7月份声明中添加的新内容。 整体来看，摩根士丹利预计声明中不会出现重大变化。除了对即将发布的数据的描述外，FOMC或将保留其对不确定性的评估——“仍处于较高水平”，但可能会删除“不确定性有所下降”的说法。鉴于新关税将于8月1日生效，一些委员会成员可能会担心贸易紧张局势的再度升级。 另外值得注意的是，美国第二季度GDP数据将于美联储决议声明前数小时公布。在GDP数据发布后公布的FOMC声明，通常会在第一段总结其结果。 高盛认为，美联储很可能会承认上半年经济增长放缓，并将经济增长评估从“稳健”（solid）下调至“温和”（moderate）。同时，高盛也预计美联储很可能移除关于不确定性已有所下降的评论，因为对特定国家提高关税的新威胁，实际上反而可能增加了不确定性。 看点②：“两理事”反对局面会否出现？ 目前，许多分析师预计，美联储理事沃勒和负责金融监管的副主席鲍曼可能会在本次会议上投下反对票 ，这两位特朗普任命的美联储官员近期都曾对美联储迟迟不降息表露过担忧——认为鉴于就业风险上升，当前的利率过高。 “由于通胀接近目标且通胀上行风险有限，我们不应该等到劳动力市场恶化才降低政策利率。”沃勒本月早些时候在题为“立即降息的理由”的演讲中表示，“如果你在谈论9月降息，那你在等什么？现在就做吧，现在就行动吧，以避免劳动力市场进一步走弱。” 鲍曼上月底也表示，如果美国通胀压力可控，她支持最早在7月会议时降低政策利率。 事实上，无论是沃勒还是鲍曼，过去一年都有过在议息会议上投下反对票的“前科”，只是还不曾同时反对。 在去年9月时，鲍曼就率先打破了美联储理事们对异议的僵局，成为19年来首位投下反对票的美联储理事。有意思的是，当时的鲍曼还是一个鹰派——她当时反对美联储将利率从20年来的最高点5.3%直接大幅降息50个基点的决定，并警告称，由于潜在通胀率仍高于美联储的目标，官员们需要警惕不必要地刺激需求。 而在今年3月，沃勒则对美联储放慢缩表速度的决定表示异议。 对此，前美联储高级顾问William English表示， 鲍威尔向来以能够收拢共识而闻名，但这次的情况似乎很难做到这一点， 在这种情况下，美联储官员只能或多或少地坚持上次传达的信息。 鲍威尔新闻发布会篇 看点③：鲍威尔是否会释放9月降息信号？ 美联储在凌晨2点的货币政策声明中，直接释放9月降息信号的可能性有限。不过，投资者显然将有机会从半小时后鲍威尔的新闻发布会上，寻找到有关降息的具体线索…… 银行政策研究所(Bank Policy Institute)首席经济学家Bill Nelson表示，毫无疑问，FOMC今晚将维持利率不变，但问题是，他们对9月会议是否会表现出更大的降息意愿。 从日程上来看，本周过后，美联储今年将仅剩三次政策会议。6月，美联储官员在发布的利率点阵图中曾预计，将在2025年实施两次25个基点的降息。花旗集团经济学家Veronica Clark表示，这使得9月降息的可能性较大，“平均而言，官员们仍处于观望状态，但9月降息是合理的。” 但鲍威尔今晚在多大程度上，会引导市场预期向该方向移动仍是个未知数。 Nelson表示，根据联邦基金期货合约的定价，投资者目前已将9月降息的概率定为超过60%。美联储官员可能不太希望在审议会前的经济数据前，让这一概率进一步上升。 经济咨询公司MacroPolicy Perspectives创始人Julia Coronado则预计，在本周的新闻发布会上，鲍威尔也许会表示，9月将是可能降息的“现场会议”，届时的决定将取决于经济数据。在9月16日至17日的会议之前，还将有两份就业报告和两份消费者价格指数报告供美联储评估形势。 William English则认为，美联储是在本周、9月还是今年秋季晚些时候降息，对未来几个月的通胀或失业率可能影响并不大，这意味着这一决定最终将取决于“对外沟通和政治考量”。 看点④：鲍威尔将如何看待8月对等关税影响？ 美国总统特朗普此前设立的“对等关税”暂缓期原定7月9日截止，后被推迟至8月1日。这也意味着在美国时间8月1日凌晨零点钟声敲响后，特朗普料将正式对数十个国家征收对等关税。 鲍威尔今晚显然可能会被问及他对最新通胀数据的解读，以及对接下来更多对等关税相关影响的看法。鲍威尔和其他官员此前曾表示，在更好地理解关税对物价的影响之前，他们对降息持谨慎态度。 目前，无论是美国消费者还是企业，无疑都在等待贸易形势的进一步明朗。上周公布的美联储经济状况褐皮书显示，不确定性仍令企业决策趋谨慎，关税影响下物价压力或在夏末显现。 在本月早些时候公布的6月CPI数据中，一些商品价格已经出现上涨，但许多经济学家仍未搞懂为何这些涨价的影响没有变得更加显著。 EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，企业提前进口库存、通过降低利润率来吸收关税冲击、并且至少目前仍在与供应链上的其他人分担部分关税负担，可能延缓了关税的影响。 看点⑤：鲍威尔如何回应政治压力？ 可以预见，在特朗普上周亲自造访美联储总部过去不到短短一周的背景下，鲍威尔今晚的新闻发布会，也依然将充斥着政治元素。 这场新闻发布会上可能会涉及其他诸多话题，包括美联储的翻新项目，以及上周美联储为特朗普和其他共和党人举办的参观活动。鲍威尔可能会被反复问及政治压力是否影响了官员制定政策的能力。 此外，鲍威尔或许还需要回应美国财政部长贝森特的一项提议——即央行应对非货币政策职能进行审查，以解决他所称的过度“使命扩张”(mission creep)问题。“内部审查将是一个良好的开端，”贝森特在7月23日接受采访时表示，“如果内部审查看起来不够严肃，那么或许可以进行外部审查。” 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示，“ 鲍威尔主席准备好的回答预设问题的文件中，可能将包含大量与货币政策无关的内容 ，我们预计，发布会上的许多问题将被媒体记者们浪费，因为鲍威尔料将重复强调：他专注于国会赋予他的职责。”