高盛集团经济学家最新指出，减税政策、实际薪资增长以及居民财富增加，将在今年提振美国经济，与此同时，美国通胀也将趋于温和。 该行在1月11日发布的《2026年美国经济展望报告》中表示， 鉴于劳动力市场前景的不确定性有所上升，美联储预计将在6月和9月分别再降息25个基点 。 高盛首席美国经济学家David Mericle写道：“未来几年，美国GDP增长构成将与上一个周期不同。经济增长的驱动力将更多来自生产率的提升——当前生产率已出现反弹，且有望在人工智能的推动下进一步提升；而劳动力供给增长的贡献率将有所下降，这与当前移民规模大幅缩减的现状相关。” 媒体去年12月中旬开展的经济学家调查显示，受访人士预计2026年美国经济增速为2%，与2025年的预期增速持平。市场认为，美国总统特朗普推出的减税方案，将助力美国经济延续相对其他发达经济体的领先增长态势。 而高盛给出的预测则更为乐观。该行预测，2026年美国GDP增速按第四季度环比计算为2.5%，按全年计算则为2.8%。 通胀方面，高盛预测，截至12月，核心个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅将降至 2.1%，核心消费者物价指数（CPI）同比涨幅将放缓至2%。 就业市场方面，高盛的基准预测是，失业率将稳定在 4.5%，不过，该行认为，随着企业可能会借助人工智能技术削减用工成本，可能会存在一段时间的“无就业增长” 的风险。 贸易方面，高盛推测，即将到来的中期选举中，民生成本问题将成为核心政治议题，这会促使白宫避免进一步大幅上调关税。 Mericle还提到，在减税政策与实际薪资上涨的双重支撑下，消费者支出应该会稳步增长。得益于更宽松的金融环境、政策不确定性降低以及税收优惠政策的激励，企业投资将成为 2026年美国GDP增长的最强驱动力。 上周五，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。报告显示，12月非农就业人数增加5万人，预期增7万人；失业率4.4%，预期4.5%。数据公布后，美联储6月前降息概率全面走低。 美联储下次利率决议将于2026年1月27—28日召开。据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为4.4%，维持利率不变的概率为95.6%。到3月累计降息25个基点的概率为27.6%，维持利率不变的概率为71.3%，累计降息50个基点的概率为1.1%。

根据费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）的说法，目前联储官员们正在评估去年大规模宽松政策实施后的经济表现，而进一步降息可能还需一段时间的“沉淀”。 当地时间周六（3日），保尔森在为美国经济学会年会事先准备好的演讲稿中表示：“我认为通胀将会缓和，劳动力市场将会企稳，今年的经济增长率将在2%左右。 如果所有这些目标都能实现，那么今年晚些时候对联邦基金利率进行一些小幅调整可能是合适的。 ” 整体而言，她认为，2026年晚些时候可能会适度进一步降息，但她认为这一结果取决于经济前景的良好态势。 保尔森今年在联邦公开市场委员会（FOMC）的议息会议上将拥有投票权。 具体而言，保尔森解释称，劳动力市场风险依然很高，劳动力需求放缓的速度超过了特朗普政府打击移民导致的劳动力供应减少的速度。但她同时指出，失业保险申请人数似乎已经趋于稳定。 “虽然劳动力市场显然正在经历一段波动期，但并没有崩溃，”她补充说。 尽管美联储在2025年总共进行了3次降息，但保尔森估计目前的政策仍然“略显紧缩”，有助于保持对通胀的下行压力。 “过去和现在紧缩的货币政策相结合，将有助于使通胀率达到美联储2%的目标。”她说。 保尔森还承认，关税对商品价格的影响可能会在2026年上半年“维持”高通胀，但她预计商品通胀将在下半年回落至2%左右的水平。 美联储官员在去年累计降息75个基点后，对于今年应该降息多少仍然存在分歧。越来越多的官员倾向于维持利率不变，至少在获得更多关于通胀和就业的数据之前应该按兵不动。在对2026年的预测中，政策制定者的预期中值为降息0.25个百分点。投资者则预期至少降息2个百分点。 前景充满挑战 政策制定者正面临严峻的经济前景。11月份失业率升至4.6%，创四年新高，尽管潜在通胀有所改善。经济增长数据也出人意料地强劲，显示美国经济第三季度按年率计算增长了4.3%。 但保尔森表示， 近期联邦政府的停摆及其对数据收集的影响，“使经济状况的解读变得复杂”。 她指出，她的展望并未参考最新的失业率数据，而是“对通胀持谨慎乐观态度，并希望更清楚地了解是什么因素推动了经济增长和就业率下降”。 保尔森重申了她之前的观点，即 人工智能有可能推动生产力显著提升。 在这种情况下，美联储就不必担心经济增长推高通胀。但她补充说，官员们无法实时判断经济增长是否真的源于生产力的提高。 周六早些时候，保尔森还于其他人合著发表了一篇文章，强调了央行信誉在抑制通胀飙升方面的重要性。文章指出：“过去五年的通胀经历似乎并未对长期通胀预期产生持久影响。”

有“华尔街预言家之称”的前美林证券首席北美经济学家罗森博格(David Rosenberg)近日表示，美国经济在2026年正面临重重困境，就业市场可能出现剧烈收缩，这将削弱经济前景，并迫使美联储采取戏剧性的激进降息行动。 罗森伯格在接受采访时称：“(今年)最大的意外将是人们意识到劳动力市场并非在降温，而是在萎缩。” 目前，美国失业率已从去年年初的4%攀升至了去年11月的4.6%。罗森伯格预计，失业率将很快突破5%大关，并表示“年底前很可能测试6%关口”。 罗森伯格认为，尽管2025年美国政府长期停摆导致官方经济数据出现缺口，但已发布的劳动力市场报告清晰地显示裂痕正在显现。 最近的一份报告显示，美国去年10月份的裁员率升至1.2%，为一年来的最高水平。虽然这仍处于较低水平，但它表明底部已经触及，且趋势正在上行。罗森伯格指出，裁员趋势正处于温和上行中。与此同时，他表示，招聘率则正“如热刀切黄油般骤降”。 世界大型企业联合会(Conference Board)的消费者信心调查包含了一份“劳动力市场差异指标”，该指标衡量消费者对就业机会充裕与稀缺的认知差距。该指标去年12月降至5.9，创2021年2月新冠疫情最严重时期以来的新低。 罗森伯格在X平台发帖称，“当你将JOLTS的招聘/解雇率与世界大型企业联合会的‘就业充裕/求职困难’系列数据交叉比对时，所呈现的未来图景是：除非这些指标出现逆转，否则失业率注定将测试6%的关口。” 目前，不少华尔街人士认为上述劳动力市场指标的疲软势头可能会出现逆转，原因在于去年7月通过的税收计划(大而美法案)中的刺激措施将于本月生效。例如，作为该立法的一部分，美国人预计将收到比此前预期更多的退税。 但罗森伯格表示，这些来自国税局的退税只能提供一种“透支未来”的暂时性消费爆发。由于消费者看到薪资增长放缓，整体支出将会缩减。 因而，罗森伯格眼下的观点与华尔街经济学家的共识可谓大相径庭——后者预测美国劳动力市场仍将保持稳定，美联储将在2026年降息一至两次。 美联储官员利率点阵图的中位数预测，则是今年降息一次。但美联储已强调其认为劳动力市场存在下行风险。美联储最新工作人员预测报告指出，“劳动力市场状况趋缓与经济不确定性升高，已提升经济疲软程度超预期的风险。” 美联储将被迫降息至2.25%？ 罗森伯格表示，劳动力市场的崩溃和随后的经济衰退，将迫使美联储在今年年底前大幅降息125个基点至2.25%。 “决定美联储利率走向的并非政治因素，也无关凯文·哈塞特、凯文·沃什或凯文·科斯特纳(一位影星)谁将出任美联储主席，”他调侃称，“数据才是美联储决策的驱动力。” 那么，若裁员潮将持续蔓延，为何美国失业救济申请人数目前仍维持低位呢？ 对此，罗森伯格指出，原因之一可能是就业下滑主要冲击了离职时能获得遣散费的白领阶层。“他们通常会等待遣散费用完后再申请失业救济，”他解释道。 至于去年第三季度美国4.3%的强劲GDP增长——罗森伯格对这一数据嗤之以鼻，称其为“彻头彻尾的假象”。 他认为，更可靠的指标是个人收入扣除政府转移支付后的数值——经通胀调整后，该指标过去两个季度基本持平。特朗普关税政策掩盖了收入增长疲软的真相：进口急剧萎缩虽提振了GDP和消费支出，却以储蓄率大幅下降为代价。 罗森伯格还表示，他目前并不担忧通胀问题——尽管通胀率已连续近五年高于美联储2%的目标。他指出，随着特朗普关税政策达到峰值以及房价持续走软，物价将趋于平稳。他预测一年后通胀率和核心价格涨幅将达到或低于美联储目标。 目前，许多经济学家将美国劳动力市场疲软归咎于供给因素，但罗森伯格认为这种观点有误。“真相永远体现在价格中，而劳动力价格增速正在放缓，”他表示，“因此我认为鹰派人士和债券空头都错了。”

沪银涨逾5%，国际现货白银跳空高开 25日夜盘时段，沪银期货主力合约盘中涨超5%，报18054元/千克。截至收盘，沪银涨5.50%，报18131元/千克。 今早7时，现货白银跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高，报73.7美元/盎司。纽约期银同样跳空高开，现涨逾2%。现货钯日内涨逾2%，现报1728.79美元/盎司。 截至目前，现货白银价格年内涨幅接近150%。 海外机构StoneX的高级技术策略师表示，8月白银价格突破上行趋势阻力位，成为多头行情的关键拐点。此次价格突破的同时，动量指标同步站上70关口，月线相对强弱指数（RSI）攀升至2011年以来的最高水平。价格突破阻力后，市场多头情绪持续升温，但持续的超买状态，让不少交易者选择“等待回调”再入场布局。然而白银价格并未出现显著回调，动量指标已连续第五周站稳70关口。白银价格突破阻力位后，RSI同步进入超买区间，往往预示着一轮涨势中最快、最迅猛的上涨阶段将至。不少交易者因认定“涨幅过高的行情易遇挫”而错失机会，实则陷入了认知误区。RSI是实用的技术分析工具，但它的重要性永远不能凌驾于支撑位与阻力位的核心技术分析之上。 上述策略师预计，人工智能热潮会持续提振电子行业的白银需求，2026年白银市场整体前景向好，多头动能依旧占据主导地位。 埃及降息100个基点 当地时间周四，埃及中央银行（CBE）宣布降息100个基点，将基准利率下调至20%。在机构调查的五位经济学家中，仅两人预测到此次降息，其余预计该行将延续11月的按兵不动策略。 据悉，今年以来，CBE已累计降息625个基点。同时，埃及通胀率已显著下降，从2025年1月的24%降至11月的12.3%。 埃及银行业专家艾哈迈德·肖基表示，通胀下降的趋势为CBE提供了一个相对安全的缓冲空间，使其能够在不危及价格稳定的情况下启动货币宽松周期。 肖基称，降息将有助于维持国内生产总值增长、降低埃及国家预算的偿债成本，并为企业融资降低成本，从而促进生产力信贷增长并刺激投资活动。 不过，尽管自今年年初以来埃及的隔夜利率累计下调了550个基点，但埃及的实际利率仍然是全球最高的。 热门白银基金限购100元 12月25日晚，国投瑞银白银LOF发布公告，自12月29日起，该基金A类份额单日申购、定投限额为100元。在此之前，A类份额单日申购、定投金额限定为500元。 该基金同时公告，截至2025年12月25日，该基金二级市场的收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。为保护投资者利益，本基金将于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月26日10:30复牌。 近期，国投白银LOF二级市场价格大幅上涨，连续多日涨停，场内交易价格大幅偏离基金份额净值，溢价幅度一度接近70%。 上述行情在社交平台引起热议，国投白银LOF场内套利攻略四处散开，吸引较多投资者参与套利。 印尼生产配额大幅下调34%？沪镍期价出现波动 彭博社近日援引印度尼西亚镍矿商协会（APNI）消息称，印尼可能正推动全球镍供应链迎来一次关键转折。有知情人士透露，印尼政府正在研究一项计划，拟将2026年的镍矿生产配额（RKAB）设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约34%。若此举最终实施，意味着这个全球最大的镍生产国在资源管理与市场调控上可能出现重大转向。不过，该政策能否顺利落地，仍有待进一步观察。 昨日，沪镍期货主力合约开盘后震荡下行，截至收盘下跌 1.22%，在有色金属板块中跌幅居前。不过，夜盘时段，沪镍期货主力合约一度涨逾2%。 市场人士分析认为，沪 镍期价波动受 到 市场情绪、资金流动以及基本面变化等因素共同影响。 新湖期货有色金属研发总监孙匡文 分析认为 ，此前，APNI下调生产配额的消息引发 市场对镍 供应缩减 的 担忧，刺激 镍价飙涨，沪镍 期货 主力合约 在 12月下旬由 11.7万元/吨一度飙升至13万元/吨以上。然而，印尼政府相关政策向来摇摆不定，且现实是镍市场供应严重过剩。 因此， 在大幅飙升后，市场回归理性，多头止盈，等待进一步 的 消息， 沪镍价格 也 因此出现回调。 南华期货高级总监傅小燕 告诉期货日报记者 ，周四 沪镍 午盘 快速回落，一方面是受铜等强势金属盘中回调影响，市场情绪偏空；另一方面则是获利资金撤退 ，盘中 多空双方减仓较为明显。 傅小燕认为，与其他有色金属相比，我国 镍市场 对外依存度高达 86%，易受海外矿山基本面异动干扰。当前， 全球原生镍供应依然过剩，后续 需 要 关注 价格 接近周期底部时，印尼的产业政策以及生产成本变化对价格的影响。孙匡文也表示， 后期 印尼的产业政策仍是较大变量，在政策未明确的情况下，镍价可能反复波动。

美联储鹰派官员、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克最新表示，在美联储连续降息三次后， 她认为未来几个月没有必要调整美国利率 。 哈马克今年没有货币政策投票权，但将在2026年成为FOMC票委。 哈马克反对近期的降息操作，因为她更担心居高不下的通胀，而非潜在的劳动力市场脆弱性，后者促使美联在过去三次会议上累计降息75个基点。 哈马克表示， 至少在明年春季之前，美联储无需调整当前处于3.5%—3.75%区间的基准利率 。 她指出，到那时，随着美国总统特朗普出台的关税政策在供应链中得到了更充分的消化，美联储将能更准地确评估近期的商品价格通胀是否正在回落。 哈马克认为， 受数据失真影响，11 月 2.7% 的消费者物价指数（CPI）很可能低估了物价涨幅 。 “我的基准预期是，在获得更明确的信号——无论是通胀向目标水平回落，还是就业市场出现更明显的疲软——之前，我们可以在一段时间内维持当前利率水平。” 哈马克在上周四录制的一档播客采访中强调了她对通胀问题的担忧。 本月早些时候，哈马克在辛辛那提的一场活动上表示，她倾向于将利率维持在略微更具限制性的水平，以便继续对通胀施加下行压力。 上周五，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯也释放了暂停降息的信号。他表示，鉴于最近的就业和通胀数据，目前没有再次降息的紧迫性，“因为我们先前实施的降息措施已经让我们处于非常有利的地位。” 美联储12月10日连续第三次降息，却罕见出现“内部分裂”。其中，芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德正式投下反对票，主张维持利率不变；另有六位决策者在点阵图中给出暗示，显示他们也不赞成继续降息。 据CME“美联储观察”，目前美联储明年1月降息25个基点的概率为21%，维持利率不变的概率为79%。到明年3月累计降息25个基点的概率为47.1%，维持利率不变的概率为43.4%，累计降息50个基点的概率为9.5%。

美联储年内连续三次降息 据央视报道，当地时间10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储今年第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。 美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明称，现有指标表明美国经济活动一直以温和的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。经济前景的不确定性依然较高，近几个月就业面临的下行风险有所增加。鉴于风险平衡变化，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 此前，美联储官员就关税政策对通胀的影响以及是否在12月进一步降息存在分歧，但美国就业市场数据恶化推高了降息预期。 对此，特朗普表示，经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通货膨胀也没关系，可以减缓通货膨胀。特朗普还说，降息幅度太小，本可以更大。 谈及美联储主席候选人，特朗普表示，他当日将与候选人之一、前美联储理事凯文·沃什会面。特朗普称，他想要的是一个“在利率问题上诚实的人”，他希望利率能“低得多”。特朗普表示，美国利率本应是全球最低的。 10日，该职务另一位候选人，白宫国家经济委员会主任哈西特表示，美联储有充足的降息空间，可能还需要进一步降息。哈西特称，更强劲的经济数据可能支持降息50个基点。哈西特表示，特朗普将在未来一两周内决定美联储主席人选。 据最新CME“美联储观察”，美联储2026年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.4%。 美联储主席鲍威尔就降息决定发表讲话 据央视消息，10日，美联储主席鲍威尔就委员会降息决定发表讲话。鲍威尔表示，美联储的货币政策行动以促进美国民众充分就业和物价稳定的双重使命为指导。在当日的会议上，委员会决定降息25个基点，短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，形势充满挑战。通过当日的决定，委员会在过去三次会议上已累计下调政策利率0.75个百分点。此举有助于稳定劳动力市场，并在关税影响消退后，使通胀恢复至2%的目标水平。 鲍威尔称，自9月以来，委员会对政策立场的调整使其处于中性预期范围内，这使他们能够根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡，更好地确定政策利率进一步调整的幅度和时机。 鲍威尔表示，在联邦公开市场委员会（FOMC）的经济预测总结中，与会者分别就各自认为最有可能的经济情景下联邦基金利率的适当路径进行了评估。2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份的预测持平。然而，这些预测存在不确定性，并非委员会的计划或决定。货币政策并非预设路线，他们将根据每次会议的具体情况做出决策。根据经济政策预测报告（SEP），美国今年个人消费支出（PCE）通胀总额的预测中值为2.9%，明年为2.4%。 鲍威尔表示，目前通胀率超过美联储2%的目标主要是由于特朗普政府提高进口关税。他重申，关税对通胀的影响可能只是“一次性的价格上涨”。 鲍威尔讲话要点一览 1.没有人将加息作为基本假设情景。市场认为要么维持利率不变，要么降息。 2.由于关税的影响，通胀仍然“有所上升”，通胀仍处于较高水平。如果抛开关税因素，通胀率在2%左右的偏低水平。 3.数据显示失业率微升，就业增长显著放缓。人工智能可能是就业疲软的原因之一，但并非主要原因。 4.一直在朝着中性利率的方向推进，现在已处于中性利率区间的高端。 5.为缓解货币市场压力，国债购买规模可能在未来几个月维持在较高水平。此后预计购债规模将下降。 6.房地产市场面临重大挑战，长期以来住房建设不足，联邦基金利率下调25个基点对住房可负担性可能不会产生太大影响。 7.美联储主席提名程序不会妨碍当前任务，对美联储主席任期届满之后没有任何新的打算。 8.不会就最高法院关于美联储理事库克的案件发表评论。 9.美联储在决定未来的货币政策决定时，正处于观望状态。 市场方面，周三美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.67%。 现货黄金涨0.46%，报4227.37美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.50%，报4257.20美元/盎司。 现货白银涨1.83%，报61.7854美元/盎司，美联储主席鲍威尔新闻发布会期间显著反弹，刷新历史高位至61.9507美元/盎司。COMEX白银期货涨2.27%，报62.230美元/盎司，也（在电子交易盘）刷新历史高位至62.390美元/盎司。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.43%，在汇市尾市收于98.789。 创历史新高！白银还能“犇”多久？ 12月10日，COMEX白银期货和沪银均创历史新高！COMEX白银期货价格最高突破62美元/盎司；截至当日收盘，沪银期货主力合约报收于14373元/千克，涨幅达5.44%。 随着贵金属价格的上涨，港股市场上相关个股多数走强。截至发稿，灵宝黄金涨9.36%、中国白银集团涨7.46%、珠峰黄金涨3.78%、赤峰黄金涨1.32%。 海通期货研究所总经理助理顾佳男表示，近日白银价格在黄金高位盘整的状态下大幅飙升，金银比已降至70附近，接近2023年的低点，但当前全球经济增长势头远不及2022—2023年，仅用经济增长这一因素无法完全解释金银比的下降。 “白银价格大幅上涨的主要原因是需求端的结构性变化。”顾佳男分析称，今年以来，白银需求端出现了两个极为重要的变化。一是美国年初加征关税，并把白银列入关键矿物，导致很多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。白银隐含租赁利率在10月一度飙升超过35%，尽管近期仍维持在6%左右，但已远超短期融资成本，这表明现货市场出借意愿极低，库存紧张。二是白银的投资属性被激活。全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF及海外投行渠道囤积现货，这也是近期消耗期货库存、推升现货价格的关键力量。 “此外，白银现货的紧张也导致期现结构的变化。”顾佳男表示，10月前后，伦敦现货白银较期货一度出现高升水，显示现货极端紧张。 光大期货有色金属研究总监展大鹏认为，近期白银价格大幅上涨是宏观环境、供需格局和市场情绪三重共振的结果。宏观方面，市场对美联储12月降息已基本定价，但在市场对美联储更换主席及其政策独立性日益担忧的背景下，对明年宽松预期有了更强的期待，该因素驱动黄金价格重新企稳走高，而白银作为黄金的“跟班”，金银比回归的预期推动银价强势反弹。供需方面，全球白银已连续5年处于供不应求的状态，2025年市场缺口预计达2950吨。另外，近期中国铜原料联合谈判小组（CSPT）要求成员企业将2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，而白银是有色金属冶炼重要的副产品，这意味着未来白银供给也会受限。资金方面，黄金持续强势让市场看到其他贵金属价值重估的可能性，这意味着金银比回归的市场逻辑仍然存在，白银的弹性优势凸显，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。 展望后市，顾佳男表示，短期来看，COMEX白银期货的交割期将持续至月底，12月是传统交割大月，在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续。 “此外，美联储议息会议是影响金银价格的重要事件。”顾佳男表示，但市场更关注美联储对明年上半年利率路径的指引。目前利率期货市场交易结果显示，市场预期下次降息可能推迟至明年4月，这也是近期压制金价的重要原因。 “中期来看，白银的价格锚依然是黄金，在贵金属整体上行周期中，白银因其更强的弹性具备更高的配置收益潜力，但同时也意味着更大的回撤风险，建议投资者以中期配置的视角参与白银，避免因短期剧烈波动而被迫离场。”顾佳男说。 展大鹏表示，短期来看，美联储12月降息市场基本已完全定价，因此此次议息会议对黄金而言或是利多兑现，白银仍会跟随黄金涨跌，但弹性大于黄金，因此需警惕技术性回调风险。 “趋势上，白银基本面短缺及库存流动性风险成为银价上涨的推动因素，而金银比回归则是银价突破历史新高后重要的锚定。”展大鹏说。 值得一提的是，12月10日，上海期货交易所发布通知称，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。 国信期货首席分析师顾冯达对此表示，交易所的调控意图十分明确：引导市场理性交易，防范短期过度波动。上期所此次“提保+扩板”的双重调控，是为了预防市场过度投机，更好地服务实体产业链风险管理。

当地时间周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储仍然可以在“短期内”降息，而不会危及其通胀目标。 在美联储12月降息前景渺茫导致全球金融市场动荡不安之际，这位美联储“三把手”试图缓和市场担忧。 作为联邦公开市场委员会(FOMC)拥有永久投票权的副主席，威廉姆斯的表态被视为政策前瞻指引的重要信号。而在他发表讲话之后，美股三大指数期货短线跳涨，美国国债收益率大幅下行，现货黄金短线上扬近30美元。 值得注意的是，根据芝商所的FedWatch数据，目前市场认为美联储12月降息25个基点的概率跃升至70%，而此前一天为40%。 威廉姆斯当天在一场演讲中承认，通胀向好进展“暂时停滞”。他估计当前通胀率约为2.75%，并强调"必须将通胀持续恢复到我们2%的长期目标"。 但他同时指出，随着关税影响在经济中逐步消化、且不会引发持续性通胀压力，同时劳动力市场出现降温迹象，物价压力预计将进一步缓解。 "我的评估是，随着劳动力市场降温，就业下行风险有所增加，而通胀上行风险则有所减弱。在未见任何来自关税的第二轮效应证据的情况下，潜在通胀仍在持续下行。" 他表示，关税政策可能为当前通胀水平贡献了约0.5至0.75个百分点，但他并不认为关税会引发二轮效应或其他外溢性的价格压力。 威廉姆斯称，美联储需要在不对“最大就业目标”造成过度风险的前提下，实现通胀目标。 他补充说，关税将继续推升物价直至明年，但他预计通胀将在2027年重回2%的轨道。 “我认为当前货币政策处于温和偏紧状态……因此，我仍然认为，在短期内有进一步调整联邦基金利率目标区间的空间，使政策立场更接近中性区间，从而在实现我们两个目标之间保持平衡。” 威廉姆斯的讲话发布之际，围绕美联储是否应在12月9-10日会议上继续降息的讨论正愈演愈烈。部分政策制定者已明确表示，除非看到通胀从当前仍偏高的水平进一步朝2%目标回落，否则反对继续降息。 此前一天公布的数据显示，美国9月非农就业人口增长11.9万人，远超预期的5.1万人；美国9月失业率上升至4.4%，为2021年10月以来最高水平。 9月份的非农数据备受期待，因为它提供了两个月前就业市场状况的首个官方图景。然而，这些数据几乎未说明当前经济表现如何，以及未来将走向何方。 鹰派人士把非农就业增长的回升作为推迟进一步放宽政策的理由，而鸽派人士则关注失业率的上升以及就业增长趋弱的总体趋势，并以此作为降息的理由。周四的报告是美联储在12月下一次利率制定会议前能看到的最后一份官方就业简报。

当地时间周三，多位美联储官员对12月降息表达了谨慎立场。这意味着，美联储内部分歧进一步加剧。 波士顿联储主席苏珊·柯林斯周三表示， 尽管她在上次政策会议上支持降息，但进一步降息的门槛“相对较高”，她预计利率将在“一段时间内”保持在当前水平 。 “在当前高度不确定的环境下，维持政策利率在当前水准一段时间可能是合适的，以平衡通胀和就业风险，” 柯林斯在波士顿的一场演讲中表示，“我认为，短期内进一步放松政策的门槛相对较高。” 这是柯林斯自10月29日美联储政策会议以来首次公开发声。她警告称，通过降息为经济提供更多支持，可能会减缓——甚至可能阻碍——通胀回落至美联储2%的目标水平。她进一步强调，美国经济中的需求 “具有韧性”，尽管失业率存在上行风险，但她认为就业市场自夏季以来并未进一步恶化。 柯林斯表示，若就业市场没有出现 “显著恶化”，她将会对进一步降息持 “犹豫态度”，尤其是考虑到政府停摆导致通胀相关信息有限。她指出，在美联储能够评估9月以来降息举措的影响之前，她认为，在进一步调整利率之前，确保通胀率持续向2%的水平回落将是谨慎的做法。 最近，越来越多的美联储官员对于是否在12月的下次会议上降息持谨慎态度。 亚特兰大联邦联储主席拉斐尔·博斯蒂克周三表示， 他认为通胀目前是比就业市场更“紧迫的风险” 。他称，他认为物价压力最早要到2026年年中至年末才有可能消散。 “我们不能轻率地认为，新进口关税导致价格一次性上涨后，通胀压力就会迅速消退，” 博斯蒂克在亚特兰大的演讲中表示。“从我们所有的信息来源来看，几乎没有证据表明我们应该对通胀的未来走势感到乐观。” 芝加哥联储主席古尔斯的观点与柯林斯一致。他上周表示，由于美联储今年已完成他此前预计的两次降息，且通胀已连续四年半年高于目标水平，走势仍未改善，进一步降息的门槛已有所提高。 柯林斯还指出，通胀水平仍处于高位，并指出美联储偏好的8月通胀指标显示，商品价格上涨（主要由关税推动），已抵消了住房通胀逐步回落的影响。 她的观点与美联储理事斯蒂芬·米兰形成鲜明的对比 ——米兰可以说是美联储中最鸽派的成员，他倾向于在最近两次政策会议上各降息50个基点。 米兰周三重申，通胀指标过于滞后，且住房通胀已有所下降。他认为，当前利率水平过高。 美联储上月将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%。市场原本预计美联储将在12月继续降息25个基点，但自10月会议以来，包括美联储主席鲍威尔在内的多位决策者普遍表示，12月降息并非板上钉钉。 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos当地时间周二最新撰文表示，由于美联储内部出现严重分歧，降息之路正变得愈发扑朔迷离，这种情况在美联储主席鲍威尔近八年的任期内几乎未有过先例。 据CME“美联储观察”， 美联储12月降息25个基点的概率为59.4%，维持利率不变的概率为40.6% 。

根据一项业内调查显示，几乎所有经济学家都预测美联储将于9月17日将基准利率下调25个基点，原因是劳动力市场疲软盖过了通胀风险，其中大多数受访者预计美联储将会在四季度进一步下调利率。 8月份美国非农就业增长近乎停滞，加之截至今年3月份的12个月就业数据被大幅下调，促使许多经济学家修正了他们此前的利率预测——认为接下来美联储的降息次数将多于此前预期。 这项业内调查于9月8-11日进行，总计采访了107位经济学家。其中，有 多达105位受访者预计，美联储下周将下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00%-4.25%。上月，仅61%的受访经济学家持此预期。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，“美联储现已掌握了连续四个月劳动力需求放缓的证据，且这种放缓似乎更具持久性...简言之，他们应忽略当前通胀表现，通过宽松政策支持劳动力市场。” “我们认为9月降息25个基点的可能性，要大于更大的利率降幅。” 调查显示，只有两位受访分析师预期美联储下周的降息幅度将达到50个基点。 下周仍可能将出现反对票？ 在美联储7月的议息会议上，理事沃勒和鲍曼对美联储当月按兵不动的决定投下了反对票。这也是逾30年以来首次出现不止一位美联储理事投票反对联储决策。 而许多经济学家表示， 部分理事可能会在下周会议上再度有异议——投票支持更大降幅或倾向维持利率不变。 美国银行经济学家Stephen Juneau指出，“当前决策环境非常复杂难。如果出现更多异议，我不会感到惊讶。” “如果美联储过度依赖单方面论调而激进降息——即劳动力市场存在重大下行风险而无需担忧通胀上行风险，则可能陷入政策失误的境地，”Juneau称。 未来政策路径预期如何？ 对于未来的降息路径，在107位受访者中，有64位经济学家(占比60%)预计到2025年底利率将合计下调50个基点。另有37%的受访者预计年底前将降息75个基点，这一比例较8月的22%大幅攀升。 在回答附加问题的42位经济学家中，有25位受访者(逾60%)认为，未来一年更可能出现通胀飙升或通胀与失业率快速攀升并存的局面。 调查显示，至少在2027年之前，美国通胀率预计都将持续高于美联储2%的目标，而失业率则可能在未来数年维持在当前4.3%的水平。 调查中值还显示，美联储明年还可能将降息75个基点，从而将联邦基金利率目标区间降至3.00%-3.25%之间。 美银经济学家Juneau补充道：“若美联储新主席立场更趋鸽派(我们预计如此)，我们认为美联储将在明年下半年再次降息75个基点。你有多大意愿降息？愿意降息到什么水平？这将成为下一任美联储主席的关键面试问题。” 约76%的受访经济学家表示，预计在鲍威尔明年5月任期结束前，美联储的独立性不会受到严重削弱。

华尔街交易员目前普遍预计，今晚公布的美国8月消费者价格指数(CPI)将显示通胀持续走高。不过，有鉴于此前非农就业数据格外惨淡的景象，目前鲜有业内人士认为，这份通胀数据能够改变美联储9月降息的命运。 而相对应的，这份CPI数据更大意义或许在于，其将关乎交易员如何预测美联储未来的利率路径…… 花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser就指出，期权交易员目前押注标普500指数在今晚CPI报告发布后仅会出现近0.7%的温和波动。该波动范围的定价低于过去一年CPI数据发布日当天平均0.9%的实际波动幅度，也低于市场对10月3日非农就业报告时的波动率预期。 期权市场对于今晚CPI冲击的“相对漠视”，一定程度上是可以理解的。 美国就业数据的疲软程度已足以威胁到经济增长，这令通胀数据的重要性在眼下似乎也已退居至了二线。 市场目前预期美联储将在9月17日会议结束后将联邦基金利率下调25个基点，并可能在10月和12月会议上继续降息。 有鉴于市场已将未来一年逾100个基点的降息幅度计入预期，华尔街正密切关注美联储的决策动向。当然，就通胀数据而言，在眼下虽然不足以改变9月降息的决定，但若通胀超预期上升，仍可能会打乱美联储后续的宽松进程。 摩根大通全球市场情报主管Andrew Tyler周一在致客户报告中指出：“我们认为当前数据尚不足以构成可信威胁，迫使美联储在9月维持按兵不动的立场。但若数据显著偏鹰派，美联储对10月和12月会议的政策宽松路径将随之调整。” 近来，多家大型银行其实已基于美联储降息幅度将超过此前预期的假设，而调整了各自的利率预测。例如巴克莱经济学家现在就预计，美联储今年将进行三次25个基点的降息，2026年还将再降息两次。 今晚的CPI报告将成为美国交易员需要解析的数据拼图中又一关键碎片，为研判美联储利率路径提供更多线索。 华尔街对今晚数据怎么看？ 接受媒体调查的经济学家预计，8月份美国总体CPI年率将从7月份的2.7%升至2.9%，环比涨幅预计也将从前月的0.2%升至0.3%。剔除食品和能源的核心CPI数据同比和环比增速，则可能与前月保持不变，分别维持在3.1%和0.3%。 Tyler指出，若本次报告显示CPI飙升，那么“通胀很可能在年底加速并延续至2026年”。他认为这种结果将促使美联储在10月和12月会议上维持利率不变，尤其当国内生产总值(GDP)等经济增长指标持续走高时。 对于今晚的数据，Tyler团队构建的最可能情景显示：核心CPI环比涨幅将介于0.3%-0.35%之间，标普500指数波动区间为下跌0.25%至上涨0.5%。 此外，若核心CPI环比涨幅介于0.25%-0.3%，摩根大通交易部门预计标普500指数将上涨1%-1.5%；若涨幅低于0.25%，则可能触发标普500指数1.25%-1.75%的大涨。 Tyler指出，若核心CPI环比涨幅超过0.4%，标普500指数可能大幅下跌2%。但他认为这种情况发生的概率仅为5%。 当前更重要的是就业 事实上，鉴于目前美国经济增长依然强劲，华尔街交易员对未来几周的定价几乎未包含风险因素。亚特兰大联储GDPNow模型显示，美国第三季度实际国内生产总值将以3%的年率增长，虽较第二季度的3.3%略有下降，但仍相对强劲。 这有助于解释为何芝加哥期权交易所波动率指数VIX，目前仍远低于通常会引发交易员担忧的20水平。 与此同时，花旗美国经济惊奇指数——该滚动指标反映经济数据表现是否超出预期，目前已逼近了1月以来最高水平。 通常情况下，该惊奇指数上升对股市构成利好。但当前的情况可能会更为复杂——因为若经济出现更多正面惊喜，可能会使美联储遏制通胀的目标复杂化，并迫使央行将利率在更长时间内维持在较高水平。 花旗集团的Kaiser表示， “最终一切都都取决于劳动力市场。若美联储在10月再度降息，可能意味着就业数据持续承压，且通胀未出现意外上行。”